宏观

关注中国5月LPR

周四，标普反弹失利逼近熊市，标普道指连创14个月新低，纳指抹平盘中逾1%涨幅收创逾一周新低，泛欧股指创一周新低。10年期美债收益率盘中下破2.8%创三周新低。美元指数大跌，创两周新低，离岸人民币创逾一周新高。原油V形大逆转，美油收涨逾2%。沪镍夜盘涨超5%，伦镍终结四连跌，涨近8%创近两月最大涨幅。黄金创逾五周最大涨幅及逾一周新高。国内方面，国务院领导人在云南考察时强调，要高效统筹疫情防控和经济社会发展，加大市场主体纾困，推进改革开放，稳就业稳物价保民生，保持经济运行在合理区间。能源稳供是保障发展和稳物价重要支撑，今年要坚决杜绝拉闸限电。国家发改委发文称，在全球大宗商品价格大幅上涨、国际通胀高企的背景下，我国PPI涨幅持续回落，成绩来之不易，充分彰显了保供稳价工作成效。展望后期，随着保供稳价政策效果持续显现，我国PPI涨幅有望延续回落态势。国际方面，美联储乔治表示，股市一周来的动荡表现在意料之中，一定程度上反映了货币政策紧缩的影响。她对加息50个基点的支持态度没有改变。美联储卡什卡利表示，美联储需要采取多少措施将取决于供给方面情况；不知道需要多高的利率才能降低通胀；美联储取消宽松措施的速度甚至比在新冠疫情开始时增加宽松措施的速度还要快。关注中国5月LPR。

宏观金融
           研发团队

股指

暂时观望

昨日三组期指走势上行，IC领涨。2*IH/IC2205比值为0.9489 。现货方面，A股三大指数昨日低开高走，沪指收盘上涨0.36%，深成指上涨0.37%，创业板指上涨0.5%。市场成交额超过8000亿元，北向资金净买入51亿元。隔夜外盘方面，标普反弹失利逼近熊市，标普道指连创14个月新低，纳指抹平盘中逾1%涨幅收创逾一周新低，泛欧股指创一周新低。银行间资金方面，隔夜品种上行8.8bp报1.414%，7天期上行0.7bp报1.654%，14天期上行2.4bp报1.669%，1个月期下行0.4bp报1.937%。从技术面来看，中证500、沪深300指数仍在20日均线上方，上证50指数未能站上20日均线，受到均线压制。目前，经济增长的压力依旧对市场有抑制，在政策托底以及货币宽松周期的支撑下，市场整体还是震荡筑底的过程。短期，政策不断加码下，市场情绪和信心逐步回升。不过，海外趋势性的下跌仍使得市场风险偏好偏低，指数仍有反复，操作上建议投资者暂时观望；期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价震荡上行，现运行于1843美元/盎司，金银比价84.77。近期海外通胀风险加剧抑制经济增长，IMF预计2022年全球经济将增长3.6%，较1月份预测值下调0.8个百分点。通胀导致全球金融条件收紧，美元指数处于上行通道，美债收益率不断攀升，美债实际利率转回正值，给贵金属带来下行压力。流动性方面，美联储5月加息50BP，并从6月开始缩表，但消除了单次加息75个基点的可能性，欧央行或将在二季度考虑是否结束资产购买并于7月开始加息，较市场此前的年底加息预期大幅提前。避险方面，美股出现了大幅调整，波动率显著上升，而市场选择美元为主要的避险工具。综合来看，短期市场交易逻辑在于美联储加快加息节奏对贵金属价格的负面影响，黄金、白银价格回调风险加大，套利方面，市场避险情绪较重，金银比价或仍有上行空间。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日螺纹钢主力2210合约震荡加剧，期价探底回升，站稳4500一线，整体来看上方均线系统依然承压，现货市场螺纹钢价格继续调整。供应端，上周五大钢材品种供应增至1008.7万吨，增量4.7万吨，增幅0.5%，其中建材环比增量2.1万吨，增幅0.5%；目前来看增产主因在于铁水恢复、设备复产和品种转产；减量企业多因主动控产和临时检修，短期供应端变动幅度不大。库存方面，五大品种钢材总库存环比上周降幅扩张，降至2254.74万吨，环比上周减少34.47万吨，降幅1.5%；建材库存减少23.6万吨，降幅1.5%。厂库方面，上周甚至仍有微增，且集中于建材品种，主因在于品种需求分化，在有限的厂发条件下，倾向加快需求偏好的板材品种发运节奏；社库方面，上周常规性的环比降幅扩张，从降库区域来看，长三角和京津冀区域的货运物流条件未完全恢复，出库速度不及预期。短期来看，伴随南方降水天气频率上升，库存去化速度或维持较缓的状态，消费方面，上周五大品种周消费量增幅6.9%；其中建材和板材消费环比均有上升，增幅分别为7.1%和6.7%。受节后库存降幅扩张以及供应微增影响，上周钢材消费量环比有明显好转。但从市场表现来来看，去库主因在于刚需备库，加之现货价格大幅回调，贸易商低价采购的投机情绪，而不是实际终端消费有明显好转，因此整体需求表现仍然堪忧。预计短期钢价或承压运行，波动或将较为剧烈，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2210合约探底回升，整体表现维稳，重回4700一线上方，热轧卷板现货价格小幅调整。产量方面，板材环比增量2.7万吨，增幅0.5%。上周热轧产量小幅增加，主要增幅地区是华北地区，主要是厂库陆续有所缓解，钢厂排产有所恢复，主要降幅地区是东北地区，主要是受疫情影响导致发运受限，钢厂主动稍有减产，其他地区变动不大。库存方面，上周钢厂库存大幅下降，主要降幅地区是东北、华北地区，其中东北地区是因钢厂主要发运地及东北主要发运港口有受疫情影响发运受限，钢厂主动降资源向厂外库转移降低厂库压力，华北地区则是加速厂库前移，导致上周厂库大幅下降。社会库存方面，从三大区域来看，上周除华东和南方环比增加5.16万吨和1.51万吨，北方环比减少1.45万吨；从七大区域来看，除华东、华中和华北，其余区域均有不同程度上升。从城市来看，成都、重庆、常熟等为主要增库城市，无锡、邯郸等为主要降库城市。消费方面，受节后库存降幅扩张以及供应微增影响，上周钢材消费量环比有明显好转。但从市场表现来来看，去库主因在于刚需备库，加之现货价格大幅回调，贸易商低价采购的投机情绪，而不是实际终端消费有明显好转，因此整体需求表现仍然堪忧。从额外因素来看，未来10天福建、广东、广西、云南和贵州几省的部分地区降水量较常年同期偏多5成至1倍，对运输和室外作业将有较大影响。操作上，短期承压运行为主，暂时观望为宜。

铝(AL)

多单轻仓持有

隔夜沪铝主力合约收涨，伦铝震荡上行，现运行于2930美元/吨。LME铝库存降至260275吨，创下1997年有记录以来的低点，此外，电解铝受到成本支撑及宏观情绪略有修复，推动铝价反弹。基本面来看，SMM数据显示，4月份国内电解铝产量为329.8万吨，同比增长1.4%，未来国内电解铝运行产能增速放缓，二季度末国内运行产能有望达4130万吨附近，中长期国内供应增量压力犹在。需求端，周内国内下游大部分前期五一放假企业恢复生产，江浙沪地区部分下游开工受疫情干扰减小，开工小幅回升。叠加周内铝现货价格出现19640元/吨的低点，下游备库积极性有所提升，周内铝社会库存维持降库状态，提振沪铝走势。短期来看，铝市场宏观及基本面利空出尽，市场更多关注对下游消费好转的预期，截至发稿前，SMM获悉某铝厂突发事故，或将刺激下周铝价偏强运行。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂且观望

隔夜锌价盘面偏强震荡，国际方面，美联储主席鲍威尔明确降低通货膨胀目标，市场担忧美联储后续或推出更加激进的加息缩表；国内方面，防疫政策瑜伽严格经济下行压力较大，国内多部委密集发声稳经济。目前锌维持供需双弱的格局，5月国产矿加工费延续跌势，进口矿加工费环比大增，叠加硫酸价格高位，炼厂采用进口矿生产亏损改善，供给端存弹性预期。国内受疫情影响，开工明显下降。华东地区的下游企业面临防疫管控以及交通物流阻塞，开工率大幅下降，甚至出现部分停产，锌的基本面偏弱，但受能源问题影响成本端支撑。操作上建议暂且观望。

铅(PB)

暂且观望

隔夜铅价格偏强震荡。美联储公布最新利率决议，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息。在布鲁塞尔召开的欧盟27国能源部长紧急会议结束后，欧盟委员会以及欧盟轮值主席国法国发出警告，欧盟拒绝用卢布购买俄罗斯的天然气并为莫斯科的能源供应中断做准备。从供应端来看，原材料运输问题得到解决，再生铅方面产量稳步恢复。原生铅产量扩张受到铅精矿偏紧供应的制约，停产与恢复并行，精炼铅产量重新进入增长周期。从需求端来看，目前正处于消费淡季，需求弱势。社会库存有回升迹象。总体来看，铅基本面偏弱，宏观面多空博弈，建议暂且观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍主力合约收涨，伦镍震荡上行，现运行于28445美元/吨。镍铁方面，国内高镍铁到厂价回落至1610元/镍。印尼镍铁供应稳定增长，且300系不锈钢厂因成本几近亏损所带来的压价心态，短期内令镍铁价格承压运行。不锈钢方面，不锈钢社会库存节后累库幅度较大，4月中旬国家对于运输政策纠偏，地区物流运输逐渐开始恢复，但受到下游消费持续低迷、提货不畅的影响，预计社库仍将呈现增加趋势。硫酸镍方面，近期硫酸镍产量环比明显下滑，由于原料成本抬升，近期新能源整车接连涨价，后期新能源汽车产销增速会有一定影响，此外，镍豆在硫酸镍原料中占比走低。整体来看，镍价重心从基本面角度来看仍是以下移为主，但不排除资金多空博弈对镍价带来剧烈波动。

不锈钢(SS)

多单止盈

隔夜不锈钢期价偏强震荡，成本端来看，镍铁厂因镍资源普遍偏紧所带来的挺价心态，与300系不锈钢厂因成本几近亏损所带来的压价心态之间的博弈依旧存在，预计短期内镍铁价格将在区间内持稳运行。供应端来看，短期国内钢厂受限制于盈利水平，产量短期难以放量增长。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前成本端支撑弱势，基本面处于供大于求的局面，预计中长期偏空思路为主，操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，澳巴发运减量较为明显，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2464.0万吨，环比减少127.9万吨，其中澳洲发运量环比增加27.5万吨至1830.7万吨，高于今年周均102.9万吨，巴西发运量高位回落155.4至633.3万吨，仍高于今年周均67.1万吨。同时中国到港仍旧低于今年均值线，上周中国47港口到港量2225.4万吨，环比减少32.9万吨。45港口到港量2125万吨，环比增加4.5万吨，短期供应整体仍处低位；需求端，部分地区钢厂受疫情影响减小，叠加上期复产延续影响量，本周日均高炉铁水产量增至238.18万吨，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.61%，环比上周增加0.70%，同比去年下降4.75%；港口疏港也因钢厂的高提货需求继续高位攀升，需求上呈现出持续放量的趋势。但短期到港补给不足加上出库规模扩大，港口库存降幅也在持续上升，短期供需持续收紧。昨日铁矿石主力2209合约探底回升，期价重回800一线上方，短期波动较大，宽幅震荡运行为主，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货有所反弹

夜盘天然橡胶期货主力合约小幅反弹至13100元/吨上方。国务院领导人在云南考察时强调，要高效统筹疫情防控和经济社会发展，加大市场主体纾困，推进改革开放，稳就业稳物价保民生，保持经济运行在合理区间。消息面对天然橡胶期货形成提振。昨日上海市场天然橡胶现货价格小幅下调50元/吨，19年宝岛、金凤、云象SCRWF报价12650-12700元/吨。橡胶期货高于现货价格。近期橡胶期货反弹主要受需求预期改善影响。此外上海逐渐复工复产，上海当地汽车企业复工将带动轮胎需求。原料方面，云南西双版纳产区降雨较多，原料价格窄调，乳胶厂胶水收购价在12300-12400元/吨；干胶厂胶水收购价11000-11500元/吨。库存方面，卓创资讯调研数据显示，截至5月16日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为29.74万吨，较上期涨1万吨，涨幅3.48%。需求方面，当前国内轮胎市场表现弱稳，轮胎企业更多开工维持六至七成。国内终端需求疲势延续。轮胎出口市场表现尚可，给予销量及开工一定程度的支撑。此外，若国内疫情持续好转，6月份汽车产销量环比将好转，这将带动轮胎需求。综合来看，国内天然橡胶供应充足，但库存不高，供应端暂无较大压力，轮胎企业开工率有所回升，天然橡胶期货将继续震荡筑底。操作建议方面，长线建议暂时观望，短线建议多单参与。

原油(SC)

供应忧虑仍存，油价强势反弹

隔夜原油主力合约期价低开高走。原油供应紧张忧虑再起叠加美元疲软以及预期中国可能放松封控措施将提振需求，油价大幅反弹。俄乌方面，当地时间19日，乌克兰总统办公室主任顾问波多利亚克表示，乌俄之间的谈判没有结束而是暂停了。波多利亚克表示，如果在必要的时候，乌克兰总统泽连斯基将与俄罗斯总统普京举行会谈。基本面方面，EIA数据显示，截止5月13日当周，美国除却战略储备的商业原油库存下降339.4万桶至4.21亿桶，降幅0.8%。俄克拉荷马州库欣原油库存为2580万桶，较前一周下降240万桶。供应方面，截止5月13日当周，美国原油产量为1190万桶/日，较上周增加10万桶/日。OPEC维持增产43.2万桶/日。需求方面，IEA认为随着俄罗斯入侵乌克兰以及西方对俄罗斯的严厉制裁对经济形成冲击，将2022年全球石油需求增速预测进行了大幅下调95万桶/日。OPEC 将2022年全球石油消费需求预测值下调41万桶/日至367万桶/日。EIA将2022年全球原油需求增速预期大幅下调至222万桶/日。密切关注俄乌局势和伊朗核协议谈判的进展。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC装置检修增加，但实际需求偏弱，PVC期货震荡运行

夜盘PVC期货09合约偏弱震荡，下方关注8400元/吨一线支撑。昨日PVC现货下跌100元/吨左右，华东主流现汇自提8630-8720元/吨。近期PVC装置检修较多，但PVC实际需求偏弱，加上台湾台塑下调6月份PVC远期报价，PVC期货震荡下跌。不过近期华东及华南PVC社会库存下降，华南PVC刚需尚可。PVC管材应用于基础设施建设、房地产等领域，近期国内部分城市继续放松购房限制，鼓励居民购房，PVC需求预期较好，因此不因过分看空。短期因部分地区物流仍不畅，PVC实际需求较为平淡，下游企业按需采购为主。供应方面，本周PVC装置至少148万吨产能计划检修。出口方面，5月18日台湾台塑公布2022年6月份PVC船货报价，价格下调130-150美元/吨，FOB台湾报1170美元/吨，CIF中国报1210美元/吨，CIF印度1410美元/吨。虽然台湾台塑下调报价，但我国电石法5型PVC?FOB报价1143美元/吨，我国PVC出口仍有利润。后期关注内需是否改善。综合来看，5月下旬装置检修量继续增加，但PVC下游实际需求较为平淡，PVC期货将维持偏弱震荡走势，关注震荡区间下沿能否企稳。操作建议方面，建议暂时观望或短线在震荡区间下沿附近多单参与。

沥青(BU)

波段交易

隔夜沥青主力合约期价低开后震荡上行。现货方面，5月19日华东地区沥青平均价为4650元/吨。供应方面，5月国内沥青排产量为196.7万吨，同比下降32.21%。根据隆众的统计，沥青装置检修损失量为2645万吨，环比小幅下降。国内76家炼厂总开工率为27.1%，环比增加3.9%。需求方面，近期北方地区沥青需求平稳释放，同时随着华东等地疫情形势缓和以及防控措施的放松，物流开始恢复并推动炼厂出货，同时终端公路项目施工也将逐步恢复，沥青消费整体有望回暖，但由于上半年施工项目不多，沥青消费增量预计也相对有限。由于成本端波动较大，操作上，建议波段交易为主。

塑料(L)

需求处于季节性淡季，塑料期货走弱

夜盘塑料期货主力09合约弱势震荡。隔夜国际原油低位反弹，布伦特原油上涨2%，国际原油高位震荡，成本支撑犹存。不过因担心需求，昨日华北大区线性部分跌50元/吨，国内LLDPE的主流价格在8650-9100元/吨，09合约贴水现货68元/吨。从供需来看，PE检修产能占比14%附近，装置检修比较高，本周万华化学全密度装置停车检修；不过上游和中游企业PE库存略高于去年同期水平，塑料供应仍充裕。需求方面，国内上海疫情有所好转，华东地区物流将逐渐好转，但国内其他省市比如北京、天津等仍有新增病例疫情，华北地区物流仍引起市场关注。另外，5月份农膜需求进入淡季，LLDPE需求偏弱，LDPE和HDPE需求将相对较好。综合来看，上游原油高位震荡，PE需求进入淡季，塑料期货将偏弱震荡。因此操作建议方面，单边建议暂时观望，套利建议9-1正套持有。

聚丙烯(PP)

供需两弱，PP期货走弱

夜盘PP期货主力合约PP09合约弱势震荡，盘中跌破8500元/吨一线。随着需求持续偏弱、市场交投情绪转弱，PP期货和现货均下跌。昨日PP现货下跌50-100元/吨，华东拉丝PP粒料现货8540元/吨，09合约贴水现货57元/吨。PP粉料下跌50元/吨，山东地区价格多在8450-8800元/吨，华东地区价格多在8400-8500元/吨，交割标准品拉丝PP粒料具备价格优势，替代性需求将增加。PP期货走弱，其原因一方面是近日四川、天津等地疫情引起市场关注，市场对需求存在一定担忧；上游企业、港口以及社会库存有待消化，这些因素不利PP期货价格。不过丙烯单体在8400-8500元/吨附近，PP期货仍受到成本方面的支撑；交割标准品拉丝PP粒料生产比例在29%附近，交割标准品供应压力不大，PP检修产能占比14%附近，PP期货下跌将不顺畅。从下游企业开工率数据来看，上周塑编开工率周环比有所回升，但同比仍偏弱，若上海地区企业复工加快，华东地区PP需求环比将好转。综合来看，短期多空因素并存，PP期货将弱势震荡，关注需求变动。操作建议方面，套利建议9-1正套持有；单边建议暂时观望。

PTA(TA)

区间思路

隔夜PTA主力合约偏强震荡，成本端原油供应与地缘忧虑持续，油价大幅波动，PTA成本端支撑弱势。从供应端来看，二季度则有东营威联化学250万吨及恒力石化500万吨装置投产，下半年则有桐昆集团500万吨装置投产。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

偏空思路

隔夜苯乙烯期价区间震荡。供应忧虑和欧洲地缘政治紧张局势盖过了通胀急升之际困扰金融市场的经济忧虑。俄罗斯输往欧洲的天然气减少，且俄罗斯宣布制裁一些欧洲天然气企业，增加了全球能源市场的不确定性。俄罗斯经乌克兰输往欧洲的天然气减少四分之一，之前乌克兰关闭一条主要输气管线，将之归咎于俄罗斯占领部队的干预。这是自冲突开始以来，经乌克兰输往欧洲的天然气首次中断情况。导致市场对供应端的忧虑加深。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的上升，预计短期苯乙烯的供应量将持续上升；需求端来看，受疫情影响，下游需求开工率下滑，需求疲软走弱。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现平稳状态，供应量有小幅回升，下游弱势的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现累库趋势。操作上，建议偏空思路。

焦炭(J)

箱体震荡思路看待

隔夜焦炭期货主力(J2209合约)小幅上行，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情稳中偏弱，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价3410元/吨(0)，期现基差50.5元/吨；焦炭总库存998.01万吨(-4.6)；焦炉综合产能利用率82.71%(-0.07)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-88.3)。综合来看，焦炭市场全面落实第三轮降价，累计降幅为600元/吨。上游方面，焦企开工平稳，正常生产，焦炭整体库存也在低位，出货无阻，焦炭三轮降价焦企已无多余利润，焦企抵触降价情绪增加。下游方面，钢厂焦炭库存呈现增势，现大多控制到货节奏，焦炭采购积极性较弱，考虑到钢厂出货不佳且成材价格仍有回落，对焦炭价格仍有打压意愿，预计短期内焦炭现货市场偏弱运行。我们认为，疫情防控政策对工地、钢厂、焦化厂的生产开工均造成不利影响，成材行情下跌并逐渐传导至上游原料，焦炭行情有较大幅度超跌。不过近期国内疫情暂无继续扩散蔓延之势，产业利润的再均衡过程或将得到体现。预计后市将震荡整理，重点关注焦炭现货价格变化及市场情绪，建议投资者箱体震荡思路看待。

焦煤(JM)

箱体震荡思路看待

隔夜焦煤期货主力(JM2209合约)小幅上行，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情跌幅放缓，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2800元/吨(0)，期现基差184元/吨；港口进口炼焦煤库存163万吨(-9)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.56天(-0.4)。综合来看，受动态清零政策影响，产业下游悲观情绪加重，焦煤行情呈现走弱态势。不过焦煤价格不断回调后已降至低位，下游及中间贸易环节开始适量补库。近期线上竞拍成交回暖，炼焦煤市场情绪有所好转。另一方面，多数煤矿新增订单依旧较少，市场仍存看跌预期。产地方面，山西地区产量维持正常水平，运输开始有改善迹象，省内运输略有好转。内蒙地区环保影响依旧，煤矿产量持续偏低。需求方面，疫情防控导致运输受阻，下游需求被动下降，煤矿库存有所堆积。我们认为，当前进口资源仍偏紧张，免除煤炭进口关税意在提升国内买家的国际竞价能力。但市场总体供应形势并不乐观，加之内、外价差过大，相关情况不足以冲击国内市场行情。预计后市将震荡整理，重点关注现货市场招标情况及焦化厂采购积极性，建议投资者箱体震荡思路看待。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤期货主力(ZC209合约)小幅上行，成交低迷，持仓量略增。现货市场近期行情稳中偏强运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1290元/吨(-5)，期现基差464元/吨；主要港口煤炭库存4696.3万吨(+11.5)，秦港煤炭疏港量54.8万吨(+7.3)。综合来看，煤炭价格区间内运行的监管有所加强，内蒙古发改委对煤炭销售价格可能超过合理区间的煤炭生产经营企业开展价格调查和政策提醒。发产地方面，国有大矿以长协调运为主，产销正常；产地煤矿受政策端调控，价格逐步回归至合理区间。下游观望情绪浓厚，拉运积极性一般，煤矿存煤累积持续增加。港口方面，市场情绪较前期有所好转，下游询盘增加，当前港口以长协保供煤为主，市场可流通现货较少，交投僵持。下游方面，天气逐渐回暖，电厂日耗将逐渐下降，呈现季节性低位；非电用户受需求支撑，采购积极性较高，预计短期内终端补库需求仍在。我们认为，新一轮疫情将对煤炭需求造成一定的影响，但随着疫情逐渐得到控制，相关影响因素或减弱。加之5月份是煤炭需求回升期，市场供需关系缓解的趋势或受影响。预计后市将有走强机会，重点关注需求端变化，建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

昨日尿素主力合约期价收跌2.35%。现货方面，5月19日河南地区小颗粒尿素报价为3280元/吨。供应方面，上周国内尿素开工负荷为75.36%，周环比下滑1.58%，周同比上涨1.05%。周度产量为114.54万吨，周环比下滑2.04%，周同比上涨1.02 %。本周西南和西北厂家仍存停减产情况，日产量窄幅减少。需求方面，复合肥方面，随着备肥推进，多数夏季肥已锁定订单，出货为主。同时，部分肥企针对性推出秋季单品配方肥，经销商适量跟单。胶合板厂家开工负荷一般，对高价尿素采买谨慎。农业需求方面，西北、东北地区农需稳步跟进。关注后续工业实单跟进及尿素检修动态。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5939元/吨，收涨幅0.02%。周四CE原糖高开低走，盘中跌幅0.1%，结算价19.77美分/磅。国际方面，原油价格高位回落、美元走稳、以及糖价本身上涨至压力位阻碍了糖价上行；有气象专家表示，天气寒冷程度较轻，霜冻不会对巴西中南部地区甘蔗造成影响；印度公布糖厂协会ISMA数据显示，至4月底累计产糖3423.7万吨，同比增加420万吨，已签订出口合同820--830万吨，实际出口680--700万吨，同比增加约240至260万吨，ISMA预计本年度出口是将达到900万吨；泰国官方数据显示，至4月27日泰国累计产糖1013万吨，较上年度的757万吨增加256万吨，同时预期下一年度糖产量将增加至1300万吨；巴西对外贸易秘书处公布数据显示，巴西四月出口食糖132.59万吨，较上年同期下滑25.88%。在巴西中南部地区进入压榨后，原油价格仍是影响糖价走势的重要因素，此外巴西地区天气因素也提振糖价上涨。国内方面，广西白糖现货成交价上周运行区间5753-5790元/吨，周涨跌幅为-0.36%，周环比下跌21元/吨。中糖协公布产销数据显示，至4月底累计产糖935.05万吨，较去年同期的1053.96万吨减少118.91万吨，减幅11.28%，销糖443.67万吨，较去年同期495.57万吨减少51.9万吨，减幅10.47%，销糖率47.45%，较去年同期的47.02%微高0.43个百分点。仅从数据上分析，产销量均出现较大幅度减少，产量减幅略大于销量，数据性质偏中性，建议观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

中长期维持偏多看待

隔夜玉米主力合约偏弱震荡，收于2998元/吨。国内方面基层余粮已基本见底，市场流通货源转向贸易商存粮为主。华北地区新麦即将收割上市，贸易商有腾库需求，但整体玉米出货量保持稳定。从需求端来看新冠疫情有所缓和带动下游产品走货恢复，深加工企业开工率有所回升，深加工企业收购积极性较前期有所提升。饲料养殖端来看，近期猪价的快速反弹，使得业内补栏仔猪积极性有所提升。国内生猪存栏量较历史同期比较处于高位，玉米饲用需求刚需仍存。但是养殖端产能去化趋势未改，使得后期产能继续增长受限。综合来看近期内外盘期价联动性加强，美玉米种植进度偏慢或对新季美玉米单产产生影响，美玉米高位有支撑。同时国内玉米中长期的供需缺口仍存，进口成本、农资成本以及替代品高位仍将支撑玉米价格，操作上仍建议关注回调做多机会。

大豆(A)

暂且观望

受疫情影响，东北部分地区大豆外运受到限制，国产大豆现货价格维稳。农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，目前东北种植区气温较往年略偏高，土壤墒情适宜，总体有利于播种。农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。中储粮持续抛储增加大豆供应，而疫情影响下游消费，需求较为疲弱。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

多单持有

隔夜豆粕反弹突破4150元/吨，5月大豆供需报告显示， 2022/23年度美豆库销比为6.76%，美豆农场均价由13.25升至14.40美元/蒲，确认了美豆新作仍处于供应偏紧格局。新作美豆展开播种，截至5月15日，美豆播种进度为30%，五年均值39%，由于美玉米播种持续偏慢，美豆播种期仍有面积扩增压力，但中长期天气预报显示北部地区和中西部产区存在偏干风险，中期维持偏多走势。国内方面，国家粮食交易中心将于5月20日继续组织50万吨进口大豆拍卖，大豆供应偏紧局面逐步缓解，油厂压榨自低位回升，截至5月13日当周，大豆压榨量为170万吨，低于上周171万吨，同时终端养殖利润不佳，短期豆粕相对偏弱，本周豆粕库存延续增加，截至5月13日当周，豆粕库存为58.63万吨,环比增加1.8%,同比减少6.2%，但5-6月份大豆到港量仍然偏低，供应压力不宜过分高估，且近期生猪价格企稳，需关注下游消费恢复状况，建议多单持有。豆粕期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

豆油依托11000元/吨震荡，油脂呈现宽幅震荡。印尼政府宣布自5月23日起取消棕榈油出口禁令，短期棕榈油将面临印尼供应增加的冲击，但由于此前市场已经充分预期了印尼的政策调整，且油脂市场供应紧缺格局尚未扭转，限制油脂回调空间。随着乌克兰葵花籽油供应受阻，加之豆油对棕榈油替代消费增加，南美及美豆油出口受到提振，3月份美豆油可再生柴油用量上升带动豆油消费大幅增加，美豆油库存自高位回落，NOPA数据显示，4月份美豆压榨462万吨，环比下降6.6%，同比增加5.9%，压榨水平低于预期，4月末美豆油库存82万吨，环比下降4.9%，同比上升6.6%，尽管受到压榨水平降低影响，美豆油库存连续第二个月下降，但消费量较3月份有所下滑，后期需关注美豆油生物燃料消费兑现情况。国内方面，随着进口大豆到港量回升，以及进口大豆抛储开启，油厂开机逐步恢复，同时，本周豆油库存止升转降，截至5月13日当周，国内豆油库存为88.96万吨，环比下降1.3%,同比增加16.4%，随着上海疫情拐点显现，关注短期油脂消费能否得到提振。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

印尼政府宣布自5月23日起取消棕榈油出口禁令，短期棕榈油将面临印尼供应增加的冲击，但由于此前市场已经充分预期了印尼的政策调整，利空落地后，棕榈油探底回升，11200元/吨显现支撑。马来方面，受此前印尼棕榈油出口限制影响，5月上旬马棕出口大幅增加，ITS/Amspec数据分别显示，5月1-15日马棕出口较上月同期上升20.6%/29.1%，随着印尼出口竞争的加剧，5月下旬之后马来出口或将受到抑制，5月上旬马棕产量下降给供应带来一定不确定性，sppoma数据显示，5月1-10日马棕产量较上月同期减少45.87%。整体来看，尽管印尼棕榈油出口政策反复变化，油脂市场供应紧缺格局尚未扭转，棕榈油或延续高位震荡走势。国内方面，本周棕榈油库存下降，截至5月13日当周，国内棕榈油库存为25.89万吨，环比下降2.4%，同比减少49.4%。当前棕榈油消费降至极低水平，同时进口利润深度倒挂，买船偏少使得棕榈油累库空间有限。短期棕榈油市场以震荡偏强思路看待，而印尼出口政策反复性增加了市场的波动，需注意高位风险，暂且观望。期权方面，建议持有宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

国内新季菜籽少量上市，短期供应仍处于较低水平，农户出货意愿不强，支撑价格偏强运行。5月份沿海地区菜籽进口数量约为16万吨，较上年增加10万吨，但较往年处于偏低水平。菜粕方面，加拿大统计局预计2022/23年度春菜籽播种面积为2088.7万英亩，同比下降7.04%，大幅低于市场预估。清明节前后水产需求逐步恢复，但是，豆菜粕价差处于低位，豆粕对菜粕具有较强替代效应，对菜粕需求形成抑制，本周菜粕库存环比下降，截至5月13日，沿海主要油厂菜粕库存为4.8万吨，环比上升0.39万吨，增幅8.8%，而随着加拿大旧作菜籽逐步收紧，二季度菜籽到港量处于低位，菜粕供应维持偏紧格局，操作上建议暂且观望。菜油方面，豆菜价差处于高位，且疫情影响油脂消费，近期菜油需求疲弱，去库存速度出现放缓，本周菜油库存环比下降，截至5月13日当周，沿海油厂菜油库存为19.75万吨，环比下降0.4%，同比减少5.0%，但中期供应缺口预期下，菜油13000元/吨显现较强支撑，操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱，收于4755元/500kg，收跌幅0.73%，5月19日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价4.9元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止4月30日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.74亿只，同比下降0.85%，环比增加1.3%，4月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势。淘汰鸡方面，5月19日全国均价鸡蛋价格5.68元/斤，淘汰鸡货源供应一般，市场消化平平。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，普遍维持低位库存。总的来说，今年产蛋鸡存栏量增量有限,蛋鸡存栏处于同期低位；主销区受不同程度的疫情影响，采购量增加明显，而食品、餐饮行业等需求表现一般，补货较谨慎；养殖成本重心小幅下移，但仍处高位震荡，关注供需两面和疫情等方面影响。目前气温逐渐升高，养殖单位随产随销，产区货源供应正常，终端市场消化不快，经销商采购多倾向于低价货源，市场观望情绪渐浓，建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力合约偏强运行，收于9232元/吨，收涨幅0.29%。近几日冷库成交暂时稳定，冷库压力较小，当前果农对于优质果惜售情绪渐浓山东地区4月份纸袋富士80#以上一二级货源交易加权平均价格4.01元/斤，较上月上涨0.82元/斤，环比上涨18%。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。截止到2022年5月12日全国冷库目前存储量约为292.88万吨，本周全国冷库出库量约为34.58万吨，冷库去库存率约为67.85%。本周冷库出库环比上周降低12.94万吨，单周出库不及上周，出货速度不及去年同期。山东冷库库容比为29.8%。截止5月11日冷库变动量为1.5%。山东地区本周冷库出货速度明显放缓，自“五一”假期结束之后，冷库客商数量明显减少，成交不及之前，出货速度也有所放缓。陕西冷库库容比为14.6%，本周冷库变动量为2.8%。陕西地区冷库出货速度放缓明显，咸阳地区部分地区冷库已经清库完成，也有部分冷库仍在清库阶段。市场优质果品较少对苹果价格形成支撑，5月处于苹果生长重要阶段，关注产区天气情况。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

多单止盈

昨日生猪期货主力合约偏强运行，收于19065元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为15.79元/公斤，较前日均价上涨0.01元/公斤。目前散户受收储影响惜售情绪仍较强，集团场则多按计划出栏，华南部分市场受生猪调运受阻影响区域内猪源偏紧；需求方面部分市场终端略有提振，但整体需求端仍无明显利好，短期来看预计在养殖端情绪支撑下生猪现货价格或震荡调整为主。中长期来看，去年6月开始全国母猪产能去化将对今年的生猪供应产生影响。国内能繁母猪存栏量约在2021年6约见顶，截止到今年三月全国能繁母猪存栏量为4185万头，月环比下降-1.9%，累计产能调减幅度在8.3%。根据生猪的生长周期来推算，对应今年4月前理论的生猪出栏量呈环比增加，而从4月后起预计生猪出栏或出现环比小幅减少趋势。近期由于产能去化的预期加强，同时叠加下半年季节性消费好转，以及生猪现货价格的持续偏强，市场对于远月看涨情绪较强支撑近期生猪期货不断上行。但近期发改委在5月新闻发布会表示生猪产能充足，有条件有能力有信心继续保持物价平稳运行，并且叠加盘面高升水市场的看涨情绪有所减弱，操作上建议多单止盈。

花生(PK)

区间思路

昨日花生期货主力合约震荡上行，收于10470元/吨。现货方面山东白沙统货价格8600-9000元/吨左右，河南产区通货米价格在9000-9400元/吨左右。花生主产区主流交易趋于稳定，多数中间商依旧持货惜售，少数出售库存货源，但数量不多，成交价格基本稳定。油厂方面，现阶段格油厂到货量较为稳定，个别鲁花油厂继续上调好货收购价格，短期来看在油厂收购价格上调的影响下花生或延续偏强，同时市场多预计新季花生种植面积减少的概率较大，新季花生价格偏强。操作上建议区间参与为主。

棉花及棉纱

区间操作为宜

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于21295元/吨，收涨幅0.35%。周四ICE美棉震荡回升，盘中涨幅1.74%，结算价147.7美分/磅。国际方面，据美国农业部统计，至5月15日全美棉花播种进度37%，较去年同比高1%，近五年平均水平持平。其中得州播种进度在30%，同比滞后4%，较近五年平均水平滞后3%；加州地区播种进度达99%，同比高15%和近五年平均水平领先16%。且除西部棉区外，西南、中南以及东南棉区境内均迎来不同程度的降水，对土壤墒情有一定缓解。国内方面，而国内在订单再度转出的背景下叠加受国内疫情拖累影响，2022年4月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为32.16%，环比大幅下降7.95个百分点，其中各项指标均有所下滑。国内棉花销售进度缓慢，目前新棉的销售进度大致在35-40%，高企的商业库存增加了后期的销售压力，随着8月的临近，企业资金压力较大。而下游在外部环境偏弱且内需不足的背景下棉价面临的压力较大，纯棉纱市场走货氛围整体有所好转，但依旧较为平淡。总的来看，短期棉价大概率将维持区间震荡运行，操作上建议区间操作为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）