宏观

关注中国、欧元区、英国、美国11月服务业PMI及美国11月非农就业数据

周四，三大美股指走出一个多月低谷，道指创近13个月最大涨幅，泛欧股指跌超1%。美油抹平盘中近5%跌幅转涨，挣脱逾三月低谷，美国天然气创逾三月新低，欧盟碳期货又创新高。内盘焦煤日间跌超2%后夜盘跌超4%。10年期美债收益率脱离逾两月低谷。美元指数涨跌间波动，最终转涨重上96。黄金创逾七周新低，白银五连跌创两个月新低。伦铜两连阳，伦锌两月新低。国际方面，12月2日周四，OPEC+产油国联盟宣布，1月份将按原定计划增产40万桶/日，而非市场预期的暂停增产，但“如果市场发生变化，OPEC+可能会调整计划中的供应增加”。OPEC与非OPEC部长级会议认为，在新冠疫情的最新发展之下，应继续密切关注市场，并在需要时立即作出调整，下一次产油政策会议将于2022年1月4日召开。12月2日周四，美国劳工部发布的最新数据显示11月27日当周首次申请失业救济的人数为22.2万人，低于市场预期的24万人，前值修正值为19.9万人。克利夫兰联储主席洛雷塔?梅斯特在接受采访时“放鹰”，认为加速Taper会给美联储在未来带来更多选择，并对明年加息保持开放态度。关注中国、欧元区、英国、美国11月服务业PMI及美国11月非农就业数据。

宏观金融
           研发团队

股指

暂且观望

昨日三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2112比值为0.8859。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种下行3.3bp报1.984%，7天期下行2.1bp报2.10%，14天期下行3.2bp报2.083%，1个月期下行0.1报2.356%。北向资金今日流入68.28亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线上方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价重心下移，现于1769美元/盎司附近运行，金银比价79.30，海外发现新冠变异毒株，市场避险情绪升温。鲍威尔在最新讲话中否认了通胀是暂时的观点，意味着货币政策大方向趋紧，美元及美债收益率拉升。美联储副主席克拉里达表示美联储政策制定会议上讨论加快 Taper 的进程是合适的;美联储理事沃勒表示，如果就业增长保持强劲，通胀率 远高于美联储 2%的目标，美联储可能不得不加快 Taper 进程，并尽快调整政策利率。数据方面，美国10月非农就业人口增加53.1万人，远超市场预期。美国10月个人消费支出物价指数PCE同比增长5%，高于9月的4.4%，去除波动性较大的能源和食品，核心PCE同比增速也从9月的3.7%升至4.1%，两者均创下1990年12月以来最高水平。通胀压力前所未有增加。财政方面，美国众议院通过两党基建法案，拜登签署其为法律。截至12/1，SPDR黄金ETF持仓990.82吨，前值992.85吨，SLV白银ETF持仓17044.77吨，前值17067.79吨。我们预计，金价维持震荡格局。

金属
           研发团队

铜及国际铜(CU)

暂时观望

夜盘沪铜主力合约转跌为涨，美元指数震荡整理，伦铜运行于9469元/吨。12月2日LME铜库存减400吨至78225吨；12月2日上期所铜仓单减649吨至10488吨。昨日美国发现首例omicron变种病例，引发市场避险情绪，而OPEC+同意1月维持增产，原油继续大跌。此外，产业方面，智利国家铜业Codelco预计2022年铜价将跌至3.80-3.90美元/磅，低于目前4.30美元/磅的价格，由于对明年铜价的预测相对悲观，铜价承压下跌。基本面来看，精铜供应端仍较为紧张，且市场有产业资金逢低补库，贸易商持挺价心态。需求方面，临近年末，基建拨款节奏有所加快，国网下单量明显增加，下游需求略有改善。当前建议多以观望为主，并关注疫情发展，若出现低点可尝试逢低布局多单。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日螺纹期货主力合约震荡运行，期价表现维稳，整体围绕4300一线整理。螺纹钢现货价格持稳，近期南方天气条件好，部分工地开始赶工，终端刚需回升，同时房地产政策放松预期渐浓，投机需求开始增加，厂库和社库双降，总库存正常去化。产量方面，因四川电炉集中停限产逐渐结束，且螺纹利润回升长流程铁水从热卷流向螺纹，螺纹产量小幅回升。表需环比增加13.11万吨，略低于市场预期。原料端价格大幅下跌后钢厂利润有所增加，加上粗钢压减任务已完成，12月钢厂复产可能性较大，给1月合约造成压力。政策托底的利好预期则更多反应到05合约上，因此操作上可考虑参与1-5反套。短期来看，高基差因素推动了近期盘面价格的反弹。但成本下移逻辑依然存在，焦炭现货价格开始第七轮提降，所以后市价格反弹能否持续需要关注需求恢复的持续性。当前下游成交的回暖将助推螺纹钢主力2205合约继续反弹，短期或偏强运行，中线操作暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热轧卷板期货主力合约震荡运行，期价偏强整理，站上4700一线。短期热轧卷板现货价格持稳，从热轧卷板供需来看，热轧卷板周度产量环比小幅回落，根据Mysteel数据，华北长流程钢厂检修对板材影响逐渐开始显现，加上铁水从热卷流向螺纹，热卷产量降幅较大。厂库回升2.95万吨，社会库存下降3.88万吨，总库存下降0.93万吨。11月份钢厂检修较多，后期热轧卷板供应增幅不大。需求方面，中国商品房销售面积、销售额连续三个月保持两位数下降，家电需求整体偏弱。11月17日，国家统计局公布2021年10月汽车产量情况，10月生产汽车234.4万辆，环比增长7.23%。11月芯片短缺问题略有缓解，11月汽车行业产销量环比将略增加。整体来看，建议关注宏观经济以及房地产政策，热卷短期需求偏弱，上涨空间将受限。操作方面，短期技术性反弹为主，中长线操作建议暂时观望。

铝(AL)

暂时观望

夜盘沪铝主力合约收跌，美元指数震荡整理，伦铝现运行于2611美元/吨。短期市场风偏仍受到Omicron变异病毒影响。基本面来看，短期国内供给端产量难以提升，叠加采暖季及冬奥会期间，北方电解铝厂面临存在减产预期，给予铝价底部支撑。另外，近期铝社会库存再度降，也一定程度上削弱了空头信心。但目前国内铝下游消费也存在季节走弱的现象，基本面上多空交织，铝价短期区间震荡为主，后续尚需关注疫情发展。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌主力合约在23000元/吨附近波动，上海0#锌主流成交于22880-23090元/吨，0#普通品牌对沪锌1708合约贴10-升180元/吨附近，0#双燕对8月升水170-180元/吨，国产品牌升水较上周五无变化；1#锌主流成交于22810-22830元/吨附近。沪锌主力1709合约开盘后探低回升，临近早盘收盘，沪锌再次快速拉升。炼厂保持正常出货；贸易商积极出货，然因锌价盘中走高，下游畏高观望，今天整体成交略清淡，不及上周五。操作上，暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

隔夜沪锌主力合约在23000元/吨附近波动，上海0#锌主流成交于22880-23090元/吨，0#普通品牌对沪锌1708合约贴10-升180元/吨附近，0#双燕对8月升水170-180元/吨，国产品牌升水较上周五无变化；1#锌主流成交于22810-22830元/吨附近。沪锌主力1709合约开盘后探低回升，临近早盘收盘，沪锌再次快速拉升。炼厂保持正常出货；贸易商积极出货，然因锌价盘中走高，下游畏高观望，今天整体成交略清淡，不及上周五。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍主力合约小幅收涨，美元指数震荡整理，伦镍价格运行于19905美元/吨附近。12月1日LME镍库存减246吨至114114吨，上期所镍仓单减179吨至4992吨。基本面来看，供应方面，本周高镍铁主流成交价1455-1460元/镍，较上月末下跌45元/镍。伴随11月各地限电政策放宽，镍铁产量环比将有显著回升，但不锈钢对原料的需求也相应回暖，镍铁供需仍是紧平衡格局。印尼华越镍钴项目预计将于下月投产，硫酸镍供应压力将有所增加。需求方面，不锈钢厂相继复产，而需求处在淡季，不锈钢社会库存出现小幅累库；新能源汽车前景继续向好，但因三元电池装机量占比有所下降，下游前驱体企业对外购硫酸镍需求低迷。整体上看，目前支撑镍价的主要因素为伦镍强劲的去库速率，以及对于新能源的远景预期，而当前价格已经对此有所体现，但尚未反馈美元指数走强的压力，我们预计镍价或呈现高位震荡回落走势。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

随着多个省份粗钢压减任务的完成以及钢厂利润的恢复，近期市场对于钢厂复产的预期逐渐增强，短期下游需求的回暖则进一步强化了市场对于钢材需求的预期，铁矿石价格本周出现明显反弹。但目前矿石基本面变化并不大，上周全国247家钢厂高炉日均铁水产量已经降到了201.98万吨，而且在采暖季限产以及冬奥会限产的影响下，限产政策未必会有大幅放松。而四季度发货量则整体呈现平稳态势，且Mysteel公布的15港矿石库存来看，不论是库存总量还是高品矿都呈现累库态势，所以对于01合约我们认为其上涨空间有限。而05合约则面临明年3月中旬之后钢厂复产以及一季度外矿发货淡季，未来或存在阶段性反弹机会。昨日铁矿石主力2205合约冲高回落，整体表现波动依然较大，预计短期或震荡运行，上方反弹空间有限，中线操作暂时观望为宜。

天胶橡胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

偏空看待

隔夜原油主力合约期价探底回升。美联储主席鲍威尔建议不再用“暂时”一词来形容高通胀。其推动美联储加快缩减资产购买规模的鹰派发言引发市场恐慌。此外，因南非变异毒株奥密克戎更具传播性且对疫苗不敏感，市场担忧石油需求复苏将受阻碍。EIA报告显示，上周美国原油库存减少90万桶，汽油库存增加402万桶，精炼油库存增加216万桶，全口径库存增加500多万桶。中美日印四国分别公布抛储计划，统一战线应对高油价。之前OPEC+产油国表示如果石油消费国联手释放石油储备，可能调整增产计划。通过释放战略储备来给油价降温伤害到了产油国利益，二者之间的矛盾突显。基本面来看，截止11月26日当周，美国原油日均产量1160万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加50万桶。OPEC+维持明年1月增产40万桶/日，同时表示如果因为疫情而导致市场发生重大的变化，OPEC可以临时调整产量政策。IEA认为随着供应的快速回归，原油库存趋势正在发生变化，油价涨势即将结束。需求方面，11月的EIA短期能源展望上调了2021年原油需求预期，下调了明年的原油需求预期，同时预测明年全年的原油市场将会处于供大于求的局面。IEA对2021年石油需求增幅的预估大致维持在550万桶/日，2022年维持在340万桶/日。操作上，建议偏空看待。

燃油及低硫燃油

观望

隔夜燃料油主力合约期价震荡下行。现货方面，12月1日新加坡高硫380燃料油价格为392.8美元/吨。供应方面，截至11月24日，山东地炼一次常减压装置平均开工率为69.59%，较上周降低0.62%。目前暂无炼厂计划检修。开工方面，前期个别检修炼厂或恢复开工，但不排除其他炼厂降低负荷的可能。截至11月11日，国内主营炼厂平均开工负荷为78.55%，较10月底上涨5.5%。需求方面，中国沿海散货运价水平为1532.06，较上期上涨1.9%；中国出口集装箱运价水平为3245.59，较上期上涨0.4%。北半球进入冬季，中东、南亚地区发电厂对高硫燃料油的需求明显下滑。库存方面，新加坡燃料油库存录得2290.3万桶，环比前一周增加154.7万桶，涨幅7.2%。低硫方面，主力合约期价震荡回升。现货方面，新加坡VLSFO价格为563.01元/吨。当前船燃端消费表现较为稳固，船用油需求或持续受复苏周期提振；但海运费呈下行趋势，支撑力度减弱，仍需关注全球疫情发展情况。操作上，高低硫合约暂且观望。

乙二醇(EG)

供需紧平衡，短期不宜过分看跌

乙二醇期货主力合约价格隔夜承压弱势运行，成交良好，持仓增加14682手至172520手。前期随着煤炭价格的持续上移，国家发改委陆续出台严厉防控价格异常上涨的举措，加之交易所配合出台抑制投机的措施，煤炭价格迅速出现过山车行情，价格持续走弱进而使得煤化工品种成本支撑逻辑坍塌，价格同步回落。目前乙二醇市场开工率表现一般，特别是煤制端开工下降较为明显，港口出货速率提升，近期港口呈现去库状态，压力缓解。进口方面，国外装置检修陆续结束，海外装置开工率有所提升，预计后续港口库存或缓慢累积。需求方面，随着双控政策实施力度放缓，下游聚酯开工率回升，需求有所好转。但值得注意的是，现阶段终端需求表现一般，因此聚酯开工率提升幅度有待观察。整体来看，我们认为乙二醇市场处于供需紧平衡状态，在原油价格高位震荡格局下期价短期底部存在支撑，不宜过分看跌。

PVC(V)

建议暂时观望

夜盘PVC期货期货主力合约震荡下跌，技术走势较弱。从供需来看，PVC供应方面支撑力度不大，据卓创资讯数据显示， 上周PVC整体开工负荷78.94%，环比提升4.11%。近期PVC计划检修企业不多，苏州华苏13万吨乙烯法计划今日检修一周左右。目前电石厂出货基本正常，电石成本支撑减弱。需求方面，终端下游制品企业开工变化不大，北方地区建筑工地逐渐因天气而停工，管材需求逐渐下降，华南和华东需求尚可。因需求整体下降，华东和华南仓库库存小幅增加。需求后期关注房地产变动，若房地产需求好转，PVC地板、管材等需求将小幅增加。从基差来看，期货贴水现货依旧较高，因此PVC继续大幅下跌空间亦有限。因此PVC期货以宽幅波动看待。因此操作建议方面，建议暂时观望或日内短线交易为主。

沥青(BU)

观望

隔夜沥青主力合约期价探底回升。现货方面，12月2日镇海石化道路沥青出厂价为3970元/吨。上周华北、山东及长三角地区沥青价格下跌，跌幅25-250元/吨；西北、东北、华南及西南（川渝、云贵）地区沥青价格持稳。北方大部分地区停止施工，刚需持续减弱。且受低价资源影响，华北及山东地区部分沥青现货成交重心下移。华东地区部分主力炼厂价格偏高、出货不畅，为刺激出货，下调沥青价格，带动区内主流成交价下行。供应方面，截至11月24日国内沥青装置总开工率为35%，较上周下降1%。国内炼厂沥青总库存水平为43%，较上周下降2%。需求方面，随着北方项目施工停止，需求将持续减弱，市场多等待主力炼厂冬储政策。南方受资金等因素影响，需求难有集中释放。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

塑料期货走弱，建议暂时等待机会

夜盘塑料期货主力合约震荡走弱，持仓量增加。上游原料价格下跌以及需求暂无亮点对盘面形成压力。昨日中石化销售华北分公司LLDPE出厂价稳定，HDPE出厂价有所下降。华北大区现货市场线性部分跌50元/吨，华北地区LLDPE价格在8650-8800元/吨，基差134元/吨。从供需来看，自11月28日以来新增检修120万吨。下周关注福建一套HDPE装置是否检修。需求方面，下游棚膜对PE需求减弱，地膜需求逐渐增加，但地膜需求增幅较慢，短期需求偏弱，12月中下旬包装膜需求存增加预期，因此后期需求将对塑料形成底部支撑。不过近期国内新增本土新冠肺炎病例增加，市场对需求预期偏弱。综合来看上游原料价格宽幅波动、塑料供需支撑力度减弱，塑料期货将偏弱震荡。操作建议方面，建议暂时观望或日内短线交易为主。

聚丙烯(PP)

PP期货下行，关注装置检修变动

夜盘PP期货主力合约增仓下跌，技术走势偏弱。市场关注国内疫情，加上上游原油下跌，PP供需面支撑力度不大，PP期货下行。昨日PP现货报价变动不大，华东拉丝主流价格在8150-8450元/吨，基差94元/吨左右。国际原油下跌带动国产丙烯单体下跌50元/吨，而进口丙烯单体CFR中国980-1020美元/吨，下跌25美元/吨。从供需来看，中化泉州炼厂PP装置（20万吨/年）于11月30日停车检修，预计维持45-50天；二期100万吨乙烯裂化，PP装置（35万吨/年）计划于12月6日停车检修，预计维持45-50天，华南PP供应有所减少；交割标准品生产比例37%。上游石化企业库存下降缓慢，昨日库存68万吨附近。12月份上旬关注华东和福建另外一套PP装置是否按时检修，若检修供应压力将阶段性减轻。需求方面，根据卓创资讯资讯数据，塑编行业开工率回升至54%附近，相对前一周增加2%；注塑以及BOPP等行业开工率亦回升，因此刚性需求尚可。从价差来看，山东地区PP粉料价格在7980-8030元/吨，期货2201合约和PP粉料价格相当。进口方面，国外PP报价高于国内，但韩国对华出口将有所增加。综合来看，PP需求暂无亮点，加上原油下跌，市场交投情绪较弱，PP期货弱势运行。操作建议方面，建议暂时等待机会或日内短线交易为主。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

偏空看待

隔夜焦炭期货主力(J2205合约)小幅下探后回升，成交尚可，持仓量略增。现货市场近期行情连续下跌，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差0元/吨；焦炭总库存0万吨(-603.6)；焦炉综合产能利用率0%(-67.97)、全国钢厂高炉产能利用率57.47%(-0.5)。综合来看，焦炭市场累计八轮降价1600元/吨后，目前市场心态依然较弱。供应方面，焦化开工微有上浮，但相较于10月份同期水平仍低4%，焦炭出货好转，库存稍有下降，后期或有焦化复产，供应有上升可能；需求方面，铁水产量低，焦炭多轮下跌之后，钢厂利润面已得到修复，且焦炭价格有稳定趋势，钢厂需求向好，恢复部分采购，控制到货情况好转，但部分钢厂有限产可能，未来需求可能再次降低。汾渭信息表示，一方面考虑焦企库存压力逐步下降且部分煤价开始反弹成本支撑逐步显现，另一方面部分钢厂高价原料库存基本消耗完，钢厂利润优于焦化利润，部分钢厂表示对后市看稳，继续打压焦炭价格的意愿不是很强烈，短期看焦炭基本面及市场情绪逐步向好发展。我们认为，粗钢产量收紧并不会就此止步，后续焦炭市场需求或弱于预期，行情就此回升的难度依然很大。预计后市将稳中偏弱运行，重点关注北方地区钢厂限产对焦炭需求的影响，建议投资者偏空看待。

焦煤(JM)

偏空看待

隔夜焦煤期货主力(JM2201合约)大幅下挫，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情大幅下行，成交一般。京唐港低硫主焦煤平仓价2900元/吨(0)，期现基差1022.5元/吨；炼焦煤总库存2015.1万吨(-49)；100家独立焦企库存可用16.33天(-0.5)。综合来看，受焦炭现货价格持续下跌影响，下游亏损面扩大，采购积极性减弱。前期主产区炼焦煤价格进入加速下跌模式，部分煤种已经超跌。对于超跌的焦煤品种，由于焦化厂焦煤库存整体偏低，现下游焦化厂对价格合适的部分焦煤，开始适当补库，需求有所好转。受此影响，山西及内蒙地区部分焦煤价格反弹100-200元/吨。进口方面，从12月3日起，甘其毛都口岸停止散装煤车入境，要求全部为集装箱车辆入境，通关煤车降至每天100车，由于通关量大幅下降，贸易商惜售现象增多。受焦炭市场弱势影响，非澳煤当前整体需求表现一般。下游方面，焦企亏损范围逐步扩大，下游限产暂无明显缓解，库存煤已消耗至低位，下游采购预期增强。我们认为，现阶段成材及焦炭市场悲观情绪将进一步倒逼原料降价。此外，坑口原煤价格调控政策维持强硬，将为炼焦精煤价格回落创造更大的空间。预计后市将弱势运行，重点关注产地市场行情及下游采购积极性，建议投资者偏空看待。

动力煤(TC)

观望为主，逢高试空

隔夜动力煤期货主力(ZC201合约)大幅低开后震荡回升，成交低迷，持仓量减。现货市场近期行情稳中偏弱运行，成交好转。秦港5500大卡动力煤平仓价1075元/吨(0)，期现基差238元/吨；主要港口煤炭库存5249.9万吨(+209.7)，秦港煤炭疏港量54万吨(-3.3)。综合来看，市场传言煤价合理区间已基本确定5500大卡价格为550-850元。主产区煤炭供应增幅明显，全国煤炭产量继续保持高位。上游方面，近期坑口行情趋稳运行，销售情况逐渐好转。但值得注意的是，进入中旬后，鄂尔多斯部分煤矿再因煤管票限制而主动减产。港口方面，低迷沉寂数周后，近期市场情绪基本稳定，市场情绪向好。下游采购需求增多，价格坚挺。下游询货以高卡低硫煤为主。但货源基本都在大型煤企手中并以保供为主，不对外销售，市场货源紧缺。但同时贸易商对后续煤价持续上涨信心不足，价格上涨后出货意愿增强。我们认为虽然煤炭市场供需关系偏紧的格局将随着产能有效释放得到缓解，在确定供应问题得到解决前或难见政策纠偏，行情就此上行的难度偏大。但同时，全市场各环节心态逐渐好转，加之高产量背景下煤矿销售情况依然良好，相关情况或对行情形成一定的支撑。预计后市将震荡整理，重点关注相关调控政策及港口成交情况，建议投资者观望为主，逢高试空。

甲醇(ME)

天气炒作预期升温，底部空间或将有限

甲醇期货主力合约隔夜承压走弱，成交良好，持仓下降123913手至599397手。目前甲醇市场多空因素交织，随着煤炭价格持续回落，成本端支撑逻辑减弱，对甲醇价格形成明显压制。此外，随着煤炭价格持续回落，部分煤制工程重新启动，供应有所增加。而需求端，国内烯烃行业开工仍一般，大唐多伦烯烃重启推迟，继续外卖原料，局部供应增量集中。利多方面，近期因机器故障问题，伊朗部分装置出现临时停车现象，进口缩量带动港口呈现小幅降库。此外，随着天气逐渐转冷国内外限气预期再度升温，对盘面形成较为明显的带动作用，因此我们认为随着前期利空因素逐渐被市场消化，在煤炭价格逐渐企稳的背景下，甲醇价格短期或有所反弹，关注港口MTO重启落地节点。

尿素(UR)

观望

昨日尿素主力合约期价收跌3.27%。现货方面，12月2日河南地区小颗粒尿素报价为2466元/吨。供应方面，供应端煤头装置复产顺利，日产增量较为显著。上周国内尿素开工率为67.65%，环比上涨4.53%，周同比下滑4.33%。周度产量为103.21万吨，环比上涨7.16%，周同比下滑2.22%。本周西南、西北部分尿素装置计划检修，预计日产量小幅下降。需求方面，由于上游原料价格窄幅调整，复合肥成本不稳，加大企业冬储定价难度。部分企业计划月底或下月初公布冬储相关政策。胶合板方面，开工负荷尚未恢复，备货延续刚需策略。农业需求方面，国内暂无集中农需，需求零星。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

关注需求启动节奏

隔夜玻璃期货主力合约偏强震荡调整，成交良好，持仓增加8679手至201997手。近期玻璃期货主力合约价格延续跌势，主要原因在于旺季预期落空叠加库存累积，市场交投情绪延续悲观氛围。按照玻璃季节性规律分析来看，玻璃行业当前正处于传统需求旺季周期，但疫情防控形势严峻、地产行业景气度下降使得旺季预期落空成为既定事实。节前国内大宗商品价格受能耗双控政策影响加剧，多地出台限电措施，市场扰动因素增加。目前分析来看，优于玻璃前期产能出清以及供给弹性偏弱，双控政策对于其供应端影响力度不大，而主要影响来自于双控趋严以及限电对下游装置的开工影响，产销进一步转弱，库存累库速率快于预期，需求利空被放大。因此，我们认为短期玻璃将大概率延续偏弱走势，但随着期货贴水幅度增加，下跌动能将逐渐减弱，加之地产竣工数据在四季度依旧值得期待且年内供应变动不大，不建议投资者深度看跌，近期需重点关注需求启动节点，激进者可以谨慎尝试多单。

白糖(SR)

偏空思路

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5803吨，收跌幅0.48%。周四美国ICE糖价震荡运行，盘中上涨0.05点，结算价18.62美分/磅。国际方面，由于新变异病毒在全球引起的恐慌情绪继续漫延、原油继续下行以及供应增加等因素，国际糖价近期连续下跌，已跌破近三个月以来整理区间的支撑，月目前仍未出现止跌迹象，后期仍有继续下行的可能。国际糖业组织（ISO)在最新季报中下调2021/22年度全球糖市供应缺口预估为256万吨，上次预估缺口385万吨；巴西官方公布数据显示11月前两周食糖和糖蜜累计出口140.02万吨，日均出口17.5万吨，较去年同期的14.52万吨增长20.56%，显示出口同比有回升迹象。国内方面，从目前的形势看，最大产区广西已经开始压榨，随着生产全面展开新糖将快速大量上市，影响郑糖走势的主要因素将从进口成本倒挂转向新糖上市后的供求关系上。短期大量新糖集中上市，叠加进口量较大，春节备货尚未起动，后期糖价转弱的可能性在加大。操作上建议投资者短线偏空思路，套利方面关注1-5反套机会。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2676元/吨。国内方面玉米现货价格窄幅波动，哈尔滨玉米市场价格为2360-2420元/吨，长春地区玉米市场价格为2420-2470元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2860-2960元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2660-2670元/吨；广东港口玉米主流价格在2860-2880元/吨。东北地区基层挺价惜售情绪较浓，深加工厂门到货量偏低，企业上调价格刺激到货量。而华北地区企业到货量近期相对稳定，基本满足企业生产需求，企业多以随采随用为主。深加工端来看，现阶段深加工利润仍旧可观，企业开工率持续维持回升态势，深加工需求为玉米价格提供支撑。但由于在企业提价刺激下深加工企业库存已出现探底回升迹象，同时受去年高价收粮亏损的担忧影响，企业囤粮意愿不强，目前多根据自身情况看量调价。饲料养殖端来看，生猪养殖利润的好转使得饲料养殖端增加玉米作为饲料原料用粮，玉米饲用需求随着猪价回暖而有所恢复。但是目前替代谷物仍占主导，同时饲料企业保持安全库存，补库较为谨慎多以随采随用为主。整体来看需求端继续推行玉米价格向上的力度减弱。综合来看虽然后期下游玉米备货将逐渐增加，玉米价格有支撑。但是随着雨雪天气过后，基层售粮进度也将继续加快。同时由于雨雪天气过多导致市场上潮粮增多，叠加因售粮进度延缓致使的后期售粮窗口缩短，预计后期供应压力将逐渐释放。操作上建议区间参与为宜，持续关注市场购销节奏及政策变化。

大豆(A)

暂且观望

随着新粮上市，大豆供应逐步增加，但近期黑龙江疫情，影响大豆市场流通，短期供应担忧有所上升。农业农村部11月份供需形势分析报告大豆产量预估同上月保持一致，2021/22年度国内大豆产量维持1865万吨预估，较上年减少1.85%，新季大豆开秤价走高，大豆下游需求逐步恢复，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，11月30日，中储粮拍卖144988吨国产大豆全部流拍，豆一6500元/吨反弹遇阻，维持高位震荡走势，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

美豆迎来出口高峰期，但巴西大豆播种速度较快，美豆出口窗口期收到挤压，巴西大豆播种接近尾声，CONAB数据显示，截至11月27日，巴西大豆播种率为91.5%，快于去年同期的85.7%，阿根廷大豆播种进度偏慢，截至11月25日，阿根廷大豆播种率为39.3%，较去年同期持平，慢于五年均值的41.5%，南美大豆即将进入天气关键炒作期，12月上旬巴西大豆产区降水情况出现分化，南部地区干旱压力有所上升，而中北部降水量持续高于均值水平，阿根廷北部地区降水量处于偏少状态，目前尚不能对拉尼娜天气所引发的阿根廷大豆减产预期进行证伪，天气风险对大豆形成短期支撑。国内方面，油厂压榨量升至高位，截至11月26日当周，大豆压榨量202万吨，上周189万吨，同时豆粕提货良好，但在供应压力下，豆粕库存转升，截至11月26日当周，豆粕库存为61.56万吨,环比增加12.48%,同比减少42.81%。随着谷物价格的上涨，以及生猪价格企稳，后期关注豆粕添加比例上调能否对消费提供持续支撑。建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

10月份美豆压榨量大幅回升，带动豆油库存增加，NOPA数据显示，10月份美国大豆压榨量501万吨，环比增加19.6%，同比减少0.6%，10月份美豆油库存升至18.35亿磅，环比上升9.0%，同比上升23.4%，美豆油库存连续上升，供应偏紧局面大幅缓解，同时美可再生柴油产量仍有较高不确定性，美豆油承压60美分/磅。国内方面，本周豆油提货处于高位，豆油库存小幅下降，截至11月26日当周，国内豆油库存为84.18万吨，环比减少0.09%，同比减少12.15%。当前豆油库存仍处低位，现货供应较为紧张，但11月份进口大豆到港量增加，油厂开机或逐步回升，关注豆油库存变化情况。 建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

产量方面，11月份马棕进入减产周期，10月中旬计划引进的3.2万名外国工人在本月陆续抵达马来并开始复工，劳动力短缺问题将逐步得到缓解，一定程度上抹平产量季节性波动，SPPOMA数据显示，11月马棕产量较上月减少6.80%,11月份马棕出口回升，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，11月马棕出口较上月同期增加13.59%/8.2%。短期棕榈油偏紧格局延续，随着马来海外劳动力复工，棕榈油高位震荡风险增加。国内方面，本周棕榈油库存增加，库存水平较往年仍处低位，截至11月26日当周，国内棕榈油库存为47.73万吨，环比增加8.06%，同比减少20.48%。当前棕榈油进口利润深度倒挂，棕榈油将维持供应偏紧局面。棕榈油短期承压10000元/吨，建议暂且观望。 期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，随着气温回落，水产需求转弱，且豆菜粕库存收窄，不利菜粕消费，菜粕库存低位回升，操作上建议暂且观望。菜油方面，自8月底以来菜油库存逐步下降，本周菜油库存增加，截至11月26日当周，沿海油厂菜油库存为26万吨，环比减少8.00%,同比增加102.97%。10月份之后菜籽到港量显著放缓，且加拿大菜籽含油量降低，菜油库存供应将逐步趋紧。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约偏弱运行，收于4340元/500kg，收跌幅0.34%。12月02日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价4.66元/斤，货源供应正常，库存量有限，下游消化不易，业者心态较为谨慎。截止11月30日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.72亿只，同比下降6.09%，环比增加0.26%，11月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面，12月1日全国均价鸡蛋价格5.56元/斤，当前可淘汰老鸡不多，整体需求表现尚可。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，仅河北个别地区受疫情影响，局部生产环节有5天左右余货；目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，下游环节缺乏看涨信心，普遍维持低位库存。预计本周鸡蛋价格维稳，少数地区蛋价窄幅偏弱调整，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力合约偏弱运行，收于7793元/吨，收跌幅1.86%。当前晚熟苹果陆续上市，整体苹果入库率较低，优果率较低，优质果价坚挺。当前栖霞新作苹果纸袋80#一二条红市场成交价3元/斤；洛川市场苹果纸袋70#以上不封顶市场成交价格3.15元/斤；平均市场苹果纸袋75#以上上不封顶市场成交价格1.25元/斤。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。截止11月18日苹果收购季库存统计数据，全国冷库目前存储量约为910.63万吨，同比2020年下降20.25%。全国库容比66.57%，山东库容比64.9%，陕西库容比67.8%，目前山东地区已经进入收购尾期，剩余货源零散入库，增加幅度或将有限。而陕西北部地区以及甘肃部分地区近期库存变动速度较快，后期或将继续增加。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

暂且观望

昨日生猪期货主力合约收跌3.18%。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为17.86元/公斤，较前日出栏均价上涨0.04元/公斤。目前来看散户出栏积极性减弱，同时月初集团供应量较低，屠企收猪存在难度。需求端，西南、华南地区零星开始腌腊活动对需求有所提振，但仍未出现整体性增量。短期来看市场僵持，生猪现货价格或仍延续窄幅震荡为主。中长期来看，12月为集团场出栏高峰期，部分集团场为了避开春节前出栏高峰，目前开始提前降体重出栏。叠加年底需要完成年度出栏计划，预计下个月或出现集团场加速出栏的现象。出栏体重方面，由于天气转凉市场对于大肥需求增加，标肥价差仍存，散户压栏或将延续。预计短期大体重猪出栏将继续保持缓增态势，后期生猪出栏体重整体变化将较为有限。需求方面，年底为季节性猪肉消费旺季。但是由于今年部分地区腌腊灌肠前置，年底的需求高峰或提前有所透支。同时终端白条走货情况仍旧一般，高价白条对消费的抑制效应非常明显叠加目前国内新冠疫情反复，终端需求的恢复可能不及预期。综合来看虑到春节供应将会明显增量以及需求或提前透支等因素盘面目前贴水现货，操作上建议短期暂且观望，继续关注现货走势。

花生(PK)

暂且观望

昨日花生期货主力合约延续弱势，收于8132元/吨。目前山东统货花生米报价在8600-8800元/吨左右，河南麦茬白沙统货米8800～9000元/吨。近期产区农户出货积极性依然偏低，市场需求疲软，多以消化前期库存为主。油厂虽与前期相比到货量有所增加，但油厂仍严格把控质量指标，成交严格。产区库存量仍然偏大，供应端继续承压，花生价格偏弱运行。短期来看货市场购销僵局或延续近月合约面临的供应压力不大，而长期来看当前的僵持导致供应后移，同时后期进口花生集中到港会给继续增加供应压力。操作上建议暂且观望，持续关注油厂收购情况及相关油脂价格变化对花生需求的影响。

棉花及棉纱

观望为宜

隔夜郑棉主力合约震荡偏强走势，收于20775元/吨，收涨幅1.17%。周四ICE棉价继续下行，盘中跌幅0.44%，结算价为103.17美分/磅。国际方面，近期南非变种病毒（omicron）引发市场恐慌情绪，全球主要股市轮番下挫，美股道指再现千点暴跌，欧洲多国股指跌幅超过4%。衡量市场恐慌情绪的VIX恐慌指数飙升至28，涨幅高达54%，创下近两个月来的最高水平。近期世卫组织称，该变种病毒（omicron）增长速度比以前的几轮感染更快。此外，其刺突蛋白存在大量突变，引发了病毒将突破疫苗建立的免疫屏障的担忧。目前，法国、意大利和英国等国已经停飞了来自南部非洲国家的航班。随着多国加强防疫封锁措施，石油需求前景遭受打击，国际油价暴跌超过10%。该变种病毒在本周稍早被发现，目前感染范围相对较小，需持续关注变种病毒演绎态势对全球海运以及需求的影响。国内方面，当前本年度新疆籽棉收购徐徐落下帷幕， 市场依旧对于新年度产量较为关注。在当前的节点，棉企亏损出货的概率不大，由于本年度期现倒挂严重，在该价位棉企参与风险对冲的意愿不强，棉价下方成本支撑仍存。当前下游市场依旧维持偏弱的走势，纱线价格在上涨报价后成交明显缩量，整体走货较慢。前南非omicron病毒引发了市场的恐慌情绪，并在盘面上有所体现。从目前的情况来看该病毒发现的较早，且多国采取了相应的防疫管制措施，该病毒对资本市场的影响，还需关注疫情的发展态势。预计棉价震荡整理走势，建议投资者观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙 ,牛一曼

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，李霁月

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）