股指

暂且观望

今日三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2110比值为0.9398。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种下行6.2bp报1.61%，7天期上行18.7bp报2.243%，14天期下行2.4bp 报2.41%，1个月期上行1bp报2.38%。北向资金今日流入43.92亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线下方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
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贵金属

暂时观望

今日沪金主力合约收涨0.21%，沪银主力合约收涨0.42%，国际金价震荡上行，现于1797美元/盎司附近运行，金银比价73.6。滞胀环境下美元走弱，黄金受到提振。美国9月工业产出环比回落，显示供应链压力对经济运行的影响。美联储会议纪要显示，与会者们认为，美联储已接近实现其经济目标，渐进式的缩减购债计划可能在11月中旬或12月中旬开始，到2022年年中可能会结束。 避险方面，美国参议院基本达成协议，将债务上限延迟到12月，默沙东研发出新冠特效药，市场避险情绪有所退潮。截至10/22，SPDR黄金ETF持仓978.07吨，持平，SLV白银ETF持仓17000.01吨，持平。展望后市，关注货币政策变化及疫情发展，预计金价短期维持震荡格局。

金属
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铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

螺纹钢震荡下行，建议暂时观望

今日螺纹期货主力合约继续下跌，技术走势较弱。今日中国将在部分地区开展房地产改革试点等消息对螺纹钢期货市场交投情绪形成一定影响。此外，上周国家发改委表示将持续加大期现货市场联动监管力度，遏制过度投机炒作，前期涨幅过快的大宗商品价格比如动力煤期货继续下跌，因此近期市场对工业品做多热情减弱。今日螺纹钢现货小幅上涨为主，华东地区螺纹钢现货上涨30元/吨左右。从供需面来看，近期受环保和压减产量双重制约，螺纹钢供需两弱。据Myteel数据，10月21日当周螺纹产量272.77万吨，环比下降3.78万吨，钢厂螺纹钢库存回升，社会库存下降，总库存下降18.63万吨。需求方面，天气好转，华东需求尚可，但北方地区已经进入冬季，天气寒冷条件下市场需求将逐渐下降。另外国内近期本土新冠肺炎病例增加，这将对当地工地开工形成一定影响。因此螺纹钢供需双弱，螺纹钢期货价格将弱势震荡。操作建议方面，建议暂时观望。

热卷(HC)

短期震荡下行，建议暂时观望

今日热轧卷板期货主力合约震荡下跌，技术走势较弱。周一热轧卷板现货价格下跌20元/吨左右。近期供应方面，近期热轧卷板周度产量环比连续三周下降。据Mysteel数据，10月21日当周热卷产量为285万吨，环比下降10.44万吨，总库存下降9.6万吨。钢厂检修方面，武钢计划于10月21日-11月9日对三热轧1580mm产线年修20天，预计影响热轧商品材产量约15万吨。需求方面， 10月份汽车芯片短缺相对9月份有所缓解，因此汽车产量环比存增加预期。10月21日，国家统计局公布2021年9月汽车产量情况，9月生产汽车218.6万辆，环比增长26.07% 。10月份限电对家电生产形成一定影响。整体来看，热轧卷板期货短期走势较弱。操作建议方面，建议暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

今日沪铝主力合约偏弱震荡，收跌1.57%，美元指数小幅走弱，伦铝现运行于2917.5美元/吨。动力煤价格调控力度空前上升，沪铝各合约大幅下挫。基本面来看，供应端，国内外电解铝供应继续受限，截至10月初，全国电解铝运行产能3745万吨/年，开工率85.6%，环比下降1.6个百分点。新增新疆、贵州限产。欧洲电解铝因能源危机导致的减产产能超过10万吨。需求端，限电对传统消费旺季形成抑制，铝锭社会库存本周累库7万吨，库存较8月低点已回升20万吨左右，短期供应压力有所增加。关注煤炭价格调控、印尼铝土矿出口政策等，由于电价上浮，电解铝企业已处于盈亏平衡，基本面看空空间有限，预计短期铝价维持偏弱震荡。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

多单止盈

今日锌价盘区间震荡，宏观来看，煤价下跌牵连且市场对此前欧洲锌减产消息产生反馈，金属普跌。基本面来看，近期广西地区锌冶炼厂开工略有恢复，云南地区或随着枯水季的到来冶炼再度受限。消费端同样受到限电政策影响，镀锌等开工仍受限制，虽有消费旺季支撑，但经济增速下滑现状仍带来不利影响。现货方面，0#锌22970-26070元/吨，1#锌25900-26000元/吨。在宏观面支撑有限，供需转弱的格局下，操作建议多单止盈，套利方面可尝试内外正套。

铅(PB)

区间思路

今日铅价区间震荡。宏观来看，美国非农就业数据低于预期，美元回落，铅价跟随周边金属上涨。同时国内限电影响铅供需两端，供应端叠加成本支撑，但需求端同样受限电影响，下游开工率下滑，但总体来看，供应端的减量仍然大于需求端的减量，国内库存小幅去化，整体上，铅成本端与供应端支撑，需求弱势，库存小幅下降，建议区间参与。

镍(NI)

逢高布局空单

今日沪镍主力合约震荡整理，收跌1.01%，美元指数小幅回落，伦镍价格运行于20000美元/吨附近。淡水河谷财报显示，今年镍产量可能为16.5万至17万吨，少于之前预测的20万吨。10月22日LME镍库存减342吨至142446吨，上期所镍仓单增24吨至5010吨。基本面来看，高镍铁价格偏强运行，能耗双控政策下镍铁和不锈钢厂均有减产任务，但部分不锈钢厂10月开始复产，对镍铁需求维持刚性。需求方面，不锈钢行业目前处于供需双弱格局，出口不锈钢环比降幅较为显著，不锈钢社库呈小幅累库状态；新能源汽车产销续创历史新高，当前硫酸镍市场供应压力增加，下游三元前驱体企业减产，硫酸镍报价下行，市场多以观望为主。整体上看，镍价受到镍铁价格支撑，及海外巨头减产刺激，但中长期看上行驱动不足，同时，关注美元走势及印尼出口政策。

不锈钢(SS)

多单止盈

今日不锈钢期价区间震荡，游国内针对高耗能企业限电限产，铬铁和镍铁产量下降较大，工厂挺价意愿较高，此外山西暴雨导致运输放缓，市场缺货情况加重，原料价格继续表现坚挺，成本端支撑。从基本面来看，供需受限电影响均产生下滑，但不锈钢限电减产扩大并超预期，9月钢厂300系排预计将下滑，库存小幅去库，供应端支撑。整体来看，不锈钢的价格预计会因限产短期上涨，操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

铁矿石期货弱势震荡，建议短线交易为主

今日铁矿期货主力合约小幅反弹，但反弹力度较弱。国产铁精粉下跌45元/吨，而港口进口铁矿石报价小幅上涨10元/吨。临近月底，点价集中对铁矿石期货形成一定支撑。另外高品矿和低品矿价差扩大，说明市场对高品矿需求相对好转，这亦利好铁矿石期货。不过从整体供需来看，铁矿石期货上涨动力不足，一方面山西等地11月份开始秋冬季错峰生产，高炉开工率将受到一定影响；另一方面近期钢材价格下跌，钢厂加工利润下降，这些因素限制铁矿期货上涨空间。从供应数据来看，10月22日国家统计局数据显示，2021年9月全国铁矿石原矿产量为8469.8万吨，同比增长9.6%；1—9月累计产量为74336.8万吨，同比增长13.4%。进口矿方面，根据Myteel数据，10月22日当周国内45港铁矿石库存14045.48万吨，环比增加147.3万吨。因此从供应数据来看，铁矿石供应仍充裕。需求方面，京津冀及周边钢厂11月中旬拟错峰生产，届时需求将下降。据Mysteel数据，10月22日当周高炉开工率76.55%，周环比下降1.52%；日均铁水产量214.58万吨，周环比下降1.64万吨。因此需求不利铁矿期货价格持续反弹。综合来看，铁矿石期货近期将宽幅震荡为主。操作建议方面，建议中长线暂时观望，短线日内交易为主，注意及时止盈。

天胶及20号胶

建议低位多单谨慎持有（持多）

今日天然橡胶期货主力2201合约弱势震荡。山东部分地区限电，轮胎生产企业开工率下降对，需求下降担忧导致橡胶期货走弱。从供需来看，国内天然橡胶供应仍相对充裕，本周云南西双版纳等天然橡胶产区为阴雨天气，关注当地割胶情况，海南儋州等天气天气好转利于割胶，国产胶供应变动不大；进口方面，据海关总署数据，10月份泰国大量降雨，将影响其割胶和出口进度，10月份国内橡胶进口环比增量预计不高。需求方面，据了解，近期原材料价格上涨，轮胎生产成本压力较大，轮胎涨价意向较为强烈，个别厂家发布二次涨价通知。轮胎企业库存将逐渐下降。不过近期部分轮胎生产企业受限电影响，开工率重新下降，上全钢胎样本厂家开工率为55.94%，周环比下降0.75%。短期需求转弱不利橡胶期货价格持续反弹，建议继续关注限电政策，若限电影响减弱，需求将重新小幅回升。因此橡胶期货将宽幅震荡。操作建议方面，建议前期低位多单谨慎持有。

PVC(V)

建议暂时观望

今日PVC期货期货主力合约小幅下跌，技术走势较弱。上游动力煤期货价格继续大跌，包含PVC在内的煤化工产品仍将承压。PVC期货前期大幅上涨主要受煤炭供应紧张预期提振，随着煤炭供应紧张逐渐缓解，PVC上涨驱动力减弱，PVC期货将随动力煤价格下跌。本周PVC供应由于部分装置重启，供应小幅增加。从装置来看，上周甘肃金川新融化工、宁夏英力特、鄂尔多斯氯碱化工等180万吨PVC装置重启，本周鄂尔多斯一期、唐山三友等120万吨PVC装置计划停车，停车产能小于重启产能。需求方面，PVC下游企业按需采购为主，需求暂无改观，江浙一带部分企业仍受限电影响。因此短期PVC期货将随动力煤价格继续调整。基差方面，5型电石料，华东主流现汇自提11000元/吨，基差805元/吨。操作建议方面，建议暂时观望或日内短线交易为主。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

政策扰动升温，短期存回调风险

受成本端支撑效果减弱拖累，乙二醇期货主力合约价格日内承压延续跌势，持仓下降4984手至190948手。基本面方面，乙二醇市场处于供需两弱格局，即供应端缩量叠加需求旺季不旺。近期，双控政策对乙二醇供应端产生较为明显抑制作用，开工率出现下滑且新增产能投放周期延迟，供应压力有效得到缓解，局部地区出现供应紧缩现象，港口库存意外降库，累库预期被进一步推迟，提振现货市场。此外，煤炭在供应紧缺叠加用电需求旺季背景下价格表现坚挺，成本推动作用凸显。随着煤炭价格抬升，煤制乙二醇生产利润未见明显改善，因此厂家降负及停车检修抵触程度不高，开工韧性一般。需求端，在双控政策以及限电措施影响下，终端织造业及聚酯端开工下滑明显。与此同时，聚酯工厂受库存压力较大且利润不佳等因素影响存在检修预期，因此需求端短期难有明显起色。随着煤炭价格及煤化工板块价格持续拉涨，盘面存在调整压力，加之近期政策扰动加剧，操作上建议短期注意调整风险。

原油(SC)

观望

今日原油主力合约期价收涨1.6%。市场预计11月4日的OPEC+部长级会议将维持目前的产量水平，多头信心得到增强。IEA10月石油市场报告认为，天然气和煤炭价格飙升迫使发电公司转而使用石油，或促使全球石油需求进一步增长；并将今年和明年全球石油需求预测分别提高了17万桶/日和21万桶/日。此外预计今年9月到明年第一季度持续的能源危机累积效应可能导致石油需求比正常条件下再增加50万桶/日，或导致明年全球原油需求超过疫情前水平。基本面来看，截止10月15日当周，美国原油产量为1130万桶/日，环比下降10万桶/日，同比增加140万桶/日。OPEC+维持每月增产40万桶/日至2022年4月的政策不变。市场认为由于产油国剩余生产能力受限，加之美国对中东及南美个别国家的制裁，增产对整体供应难以产生较大压力。需求方面，取暖需求季节性增长以及天然气价格上涨带来的成品油替代消费将支撑原油需求。库存方面，美国全口径库存下降，截止10月15日当周，原油库存4.27亿桶，环比下降43万桶；汽油库存环比下降537万桶，为2019年11月份以来最低；馏分油库存环比下降391万桶。操作上，建议暂时观望。

沥青(BU)

观望

今日沥青主力合约期价收涨1.97%。现货方面，10月25日镇海石化道路沥青出厂价为4300元/吨。供应方面，部分地区炼厂已响应国家“限电限产”政策，沥青停产或减产。随着政策逐步落实，山东及东北地区沥青产量或有继续缩减可能，国内整体供应量将有一定幅度下降。10月国内沥青计划排产量259.58万吨，环比下降5%，同比下降25%。需求方面，国内整体终端需求清淡，市场悲观情绪较重，带动山东、华北及东北地区市场成交重心下移。北方部分地区进入施工末期，且国内部分地区仍将持续降雨天气，道路施工难有实质性进展，需求端无利好消息。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

建议暂时观望

今日塑料期货主力合约减仓下跌，技术走势依旧转弱。塑料现货价格成交较差，现货价格下跌为主。从供需来看，近期前期检修的装置重启，本周PE供应小幅回升。库存方面，周一主要生产商库存水平在84万吨，石化企业库存偏高。临近月底，为去库存石化企业或继续降价以及采取批量优惠政策，这将不利塑料期货反弹。进口方面，PE进口货价格高于国内， 不过10月份部分牌号比如HDPE进口套利打开，PE进口量环比将增加，港口库存继续累积。基差方面，华北地区LLDPE9150元/吨，基差85元/吨。整体来看，短期塑料库存偏高，石化企业去进度放缓，关注下游企业补库进度，塑料期货将弱势震荡，因此建议暂时观望或日内短线操作为主。

聚丙烯(PP)

建议暂时观望

今日PP期货主力合约继续下跌，下方关注60日均线支撑。今日华东地区PP出厂价下跌100元/吨，PP现货市场延续下跌态势。不过神华PP竞拍结果，拉丝成交80%，说明成交有所好转，部分下游企业逢低补库。不过近期市场关注上游动力煤市场，今日动力煤期货继续大跌，包含PP在内的煤化工产品价格仍将承压。PP自身供需相对宽松，拉丝PP生产比例在39%附近，交割标准品供应充裕。周一石化企业聚烯烃库存84吨，库存水平中等偏高。今日神华包头30万吨PP装置开车产L5D98，不过广西钦州石化、台塑宁波、中海壳牌等共89万吨PP检修。需求方面，近期塑编企业开工负荷小幅提升2%，BOPP膜厂开工率亦回升。另外部分PP粒料价格和粉料价格基本持平，拉丝PP粒料替代性需求增加。基差方面，华东地区PP现货价格8900元/吨，基差48元/吨，期货和现货基本持平。因此综合来看，短期PP供应充裕， PP期货将弱势震荡。操作建议方面，建议暂时观望或日内短线操作为主。

PTA(TA)

多单止盈

今日 TA主力合约区间震荡，PTA的价格受其成本端原油影响，走势较为强劲 。从基本面来看，PTA整体基本面未有实质性改变，仍处于供应过剩的格局，成本端， PX新增产能投放较大，压制石脑油、PX、MX价差；供应端来看，供应面同样面临较大压力，8月中旬以来，PTA装置陆续重启，随着逸盛新材料360万吨PTA装置负荷提升至8成附近，PTA负荷上升至79.1%。月底附近，虹港150万吨，三房巷120万吨以及中泰120万吨附近计划重启，PTA负荷预计恢复至85%。PTA产能及产量将集中体现；需求端，一方面新增产能不及PTA，另一方面目前利润偏低较难提高开工积极性。操作上建议多单止盈。

苯乙烯(EB)

多单轻仓

今日苯乙烯期价偏强震荡。沙特阿美表示全球天然气短缺已经开始提振供暖原油需求，美国非农就业数据逊于预期导致美元走软，国际油价继续上涨，苯乙烯成本端支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求转弱，下游EPS、PS 、ABS开工下滑。库存端来看，苯乙烯华东港口库存小幅下降。整体来看，苯乙烯成本端支撑，供需偏弱，库存小幅去库，操作上，建议多单轻仓。

焦炭(J)

逢低试多

今日焦炭期货主力(J2201合约)震荡上行，成交一般，持仓量增。现货市场近期行情稳中偏强，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价4310元/吨(0)，期现基差646.5元/吨；焦炭总库存576.85万吨(-14.4)；焦炉综合产能利用率65.98%(-0.58)、全国钢厂高炉产能利用率62.16%(-2.3)。综合来看，受市场供需关系偏紧影响，近日河北多地焦炭现货价格提涨200元/吨。入秋后，京津冀及周边地区采暖季钢铁行业错峰生产政策陆续发布，将对焦炭供需产生较大的影响。此外，近日中央环保督察组持续在山西区域进行督查，另外也有焦企因自身煤源紧张影响到生产负荷，当地焦企已限产至50%以上，供应端继续收紧明显。受焦企成本上升影响，钢焦博弈紧张的局面有所缓解。焦炭现货市场偏稳运行，钢厂打压焦炭价格的情况似乎有所放松。上游方面，近期焦企整体生产状态相对稳定，部分其余因环保检查，开工率明显下降。受连续暴雨影响，山西地区铁路及公路运输受阻严重，目前仍在恢复当中，焦企库存略有下降。下游方面，钢厂受制于环保及能耗管控停限产较为明显，日耗下降。厂内库存呈现增库态势，焦炭供需稍有趋宽松发展。同时市场对焦炭价格多有看降预期，影响钢厂采购存在一定观望情绪，追高库存意愿不强，按需采购为主。我们认为，原料成本反弹在一定程度上修复了焦炭市场悲观情绪。考虑到当前盘面焦炭生产利润过低，期焦或难走出独立回落行情。预计后市将偏强运行，重点关注钢厂高炉限产情况及焦煤市场行情，建议投资者逢低试多。

焦煤(JM)

等待做多机会

今日焦煤期货主力(JM2201合约)震荡整理，午后走势偏稳，成交偏差，持仓量微增。现货市场近期行情再次提升，成交一般。京唐港低硫主焦煤平仓价3500元/吨(0)，期现基差391元/吨；炼焦煤总库存1959.99万吨(-21.3)；100家独立焦企库存可用16.46天(-0.2)。综合来看，近期受炼焦原煤价格反弹的影响，焦煤市场稳中向好，主产区煤矿竞拍价格均出现不同程度上涨。目前市场情绪向好，涨价煤矿逐步增多，其中气煤和贫瘦煤价格均出现大幅上涨。此外，由于出货转好，部分主焦煤和肥煤也有涨价预期。进口方面，甘其毛都蒙方煤炭通关专项行动方案指出，要全面贯彻落实国家、自治区部署要求，千方百计将甘其毛都口岸煤车通关过货量提升至600辆/日以上。不过近日额济纳旗今日确诊病例5例，策克口岸煤炭暂停外运，但口岸通关暂未有影响。预计疫情因素仍将限制蒙古焦煤的正常供应。下游方面，各地环保督察等检查稍有放松，焦企产能利用率有望继续小幅回升，但受恐高情绪影响短期内采购情绪一般，后期对炼焦煤仍有较大补库需求。此外，运动式减碳被批，市场对于后期钢焦限产的预期有所变化。加之资源供应依旧偏紧，下游签单积极性较强，对高价已基本认可。预计后市将加大振幅，重点关注现货市场成交情况及贸易商心态，建议投资者等待做多机会。

动力煤(TC)

空单平仓观望

今日动力煤期货主力(ZC201合约)延续下行走势，跌幅有所放缓，成交尚可，持仓量略减。现货市场近期行情转弱运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价2450元/吨(-100)，期现基差862.6元/吨；主要港口煤炭库存4605.1万吨(-37.8)，秦港煤炭疏港量39.5万吨(+4.3)。综合来看，在政策干预下，坑口煤价落实下跌，市场情绪有所转弱。上游方面，中央和地方针对煤矿增产保供的具体落实政策不断，多地在产煤矿获批允许核增产能，或在较短时间内增加市场供应。但由于煤炭保供致使资源供应向民生热电用煤倾斜，非电煤终端采购依然困难。进口方面，海关公布9月份我国进口煤炭3288.3万吨,同比增长76.07%。受国际煤炭供应持续紧缺及全球用煤需求缺口扩大，进口动力煤供需紧张格局持续，市场需求较好，外矿报价持续走高。港口方面，受政策方面消息影响，部分贸易商止盈出货，货量较少，目前产地供应量增加，但受运输瓶颈影响，港口库存增量有限。下游方面，电厂煤炭库存普遍不高，工业用电负荷保持一定水平。在天然气价格上涨背景下，煤炭将充当供暖主力军，冬季煤炭需求仍有较强支撑。我们认为虽然煤炭市场供需关系偏紧的格局不改，尤其是非热电用煤（如水泥、化工等行业）得不到有效供应。考虑到集中供暖临近，现货市场行情回落的空间有限，预计后市将震荡整理，或有小幅回调，重点关注煤矿增产保供情况及现货市场行情，建议投资者空单平仓观望。

甲醇(ME)

关注政策扰动及下游烯烃表现

受国家发改委提出稳控煤价影响，煤炭价格连续大幅下挫导致成本端支撑信心受到打压，期价日内延续跌势，成交良好，持仓下降45659手至1045077手。当前基本面状况分析来看，前期价格上涨主要原因在于成本端推动，这使得甲醇在供需两弱格局下不断向上突破。煤炭在双碳政策下出现供应紧缺现象，加之在双控政策及用电高峰周期等因素影响下价格涨势明显，对煤化工领域产品价格形成较强驱动。此外，双控政策对甲醇自身供应同样产生较为明显影响，开工率下滑明显使得局部出现供应紧缺现象，进而导致内地及港口甲醇库存处于相对健康水平。但甲醇下游需求端表现同样值得市场担忧，主要原因在于今年旺季不旺现象普遍，传统下游装置及甲醇制烯烃装置受双控政策影响同样明显。此外，随着原材料价格不断上涨，行业利润传导不畅现象加剧，特别是甲醇制烯烃利润进一步走弱，部分装置被迫降负及临时停车检修，近期甲醇制烯烃开工率直线下滑。因此在能耗双控、双碳以及限电等政策影响下，短期仍以顺趋势交易为主，需求走弱矛盾并不凸显。近期市场需关注甲醇制烯烃检修落地情况及需求启动状况。

尿素(UR)

观望

今日尿素主力合约期价收跌1.89%。现货方面，10月24日山东地区小颗粒尿素报价为3180元/吨。供应方面，近期国内尿素装置减产情况增多，预计日产量小幅下降。上周国内尿素开工率68.42%，环比下滑2.60%，周同比下滑4.61%。周度产量为104.39万吨，环比下滑3.81%，周同比下滑1.19%。港口库存方面，港口主发前期货源，集港货物流入偏少，短期港口库存下降；企业库存方面，生产企业开工负荷下降，出货速度亦不快，预计窄幅波动。需求方面，复合肥上游原料价格高位，企业成本居高不下，冬储政策暂不明朗，经销商多观望。胶合板减产情况尚未恢复，厂家备货积极性不高，刚需采买为主。农业需求方面，局部水田需求零星跟进。整体需求增量有限。操作上，建议暂且观望。

玻璃(FG)

关注需求启动节奏

受下游开工走弱及黑色板块走弱带动，玻璃期货主力合约日内延续跌势，成交良好，持仓下降2399手至218718手。近期玻璃期货主力合约价格延续跌势，主要原因在于旺季预期落空叠加库存累积，市场交投情绪延续悲观氛围。按照玻璃季节性规律分析来看，玻璃行业当前正处于传统需求旺季周期，但疫情防控形势严峻、地产行业景气度下降使得旺季预期落空成为既定事实。节前国内大宗商品价格受能耗双控政策影响加剧，多地出台限电措施，市场扰动因素增加。目前分析来看，优于玻璃前期产能出清以及供给弹性偏弱，双控政策对于其供应端影响力度不大，而主要影响来自于双控趋严以及限电对下游装置的开工影响，产销进一步转弱，库存累库速率快于预期，需求利空被放大。因此，我们认为短期玻璃将大概率延续偏弱走势，但随着期货贴水幅度增加，下跌动能将逐渐减弱，加之地产竣工数据在四季度依旧值得期待且年内供应变动不大，不建议投资者过分看跌，近期需重点关注需求启动节点。

白糖(SR)

区间操作

今日郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于589-元/吨，收跌幅0.59%。周五ICE原糖震荡偏强运行，主力结算价19.08美分/磅。国际方面，糖价因巴西降雨走弱。从美国商品交易委员会公布的持仓数据显示，投机持仓持续减持多头仓位，导致糖价走弱，表明资金对未来信心不足。巴西出布出口数据显示，10月前三周日均出口12.58万吨，较去年同期10月全月日均出口19.75万吨低36%，自7月以来巴西出口同比连续减少，表明市场需求下降明显。国内方面，根据国内产量1066.66万吨、上榨季结转56.62万吨和进口633.53万吨计算，上榨季国内供应达到1756.81万吨，大幅高于国内1500万吨左右的消费量，过剩明显，导致本年度国内结转库存增加至119万吨的偏高水平。当前现货价参考区间5700-5900元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜。期权方面，当前白糖期权波动率偏低，建议买入SR201-C-5800，套利方面关注1-5反套机会。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

今日玉米主力合约震荡走强，收于2618元/吨。国内方面米现货价格明显上涨，哈尔滨玉米市场价格为2250-2310元/吨，长春地区玉米市场价格为2400-2450元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2860-2920元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2600-2610元/吨；广东港口玉米主流价格在2750-2770元/吨。东北地区新粮上市情况好转，粮商收购意愿不积极，下游企业到货量尚可；而华北地区农户售粮进度明显落后去年同期，基层购销以潮粮为主。下游企业开工回升，采购意愿增强，提价促进到货量增加。饲料养殖端，现货玉米价格处于相对低位，随着比价优势逐渐显现，饲料配方中玉米用量开始回升东北地区饲料玉米比例增加；而南方地区玉米成本较高，近期猪价行情虽有所回暖但养殖户仍处于亏损状态，为了降低养殖成本养户还是倾向于低价替代品。目前玉米淀粉深加工利润较前期有明显改善，然而受限电限产影响企业开机率难以提高，导致玉米淀粉价格较为坚挺。综合来看近期受小麦涨价及需求回暖等因素盘面有所反弹。但小麦临储拍卖启动叠加天气好转新玉米逐渐上市，预计玉米仍有回落风险，短期玉米现货或维持震荡走势，操作上建议区间参与为宜，持续关注天气情况及政策变化。

大豆(A)

暂且观望

10月份东北地区大豆进入收割高峰期，随着新粮上市，后期供应逐步增加。农业农村部10月份供需形势分析报告显示，2021/22年度国内大豆产量维持1865万吨预估，较上年减少1.85%，新季大豆开秤价走高，大豆下游需求逐步恢复，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，中储粮举行国产大豆双向竞价交易，在10月13日的交易中，中储粮将大豆拍卖价格由5700元/吨下调至5650元/吨，将采购价格由5820元/吨下调至5750元/吨，成交率大幅提高至75%，购销价格下调限制豆一涨势，豆一维持高位震荡走势，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

2021/22年度美豆库销比由4.22%上升至7.27%，美豆供需由偏紧向平衡转化，本周美豆出口显著回升，截至10月14日当周，美豆出口销售287.84万吨，较上周增加150.77%，对美豆形成支撑。10月份巴西产区降水良好，大豆播种进度较快， Agrural数据显示，截至10月14日，巴西大豆播种进度为22%，五年均值为16%。中期来看，11月份阿根廷大豆即将展开播种，2021/22年度南美大豆生长期仍有可能重现拉尼娜气候，但是短期巴西降水利好对大豆形成压制，天气炒作尚未发酵。美豆在1180美分/蒲寻得支撑，近期呈现震荡筑底走势。国内方面，随着限电政策缓解，本周压榨回升，但短期大豆供应偏紧，油厂压榨量仍处低位，截至10月15日当周，大豆压榨量167万吨，上周141万吨，豆粕库存延续回落，截至10月15日当周，豆粕库存为62.91万吨,环比减少4.52%,同比减少34.53%，进口大豆套盘利润好转，11月份进口大豆到港量增加，中期豆粕供应暂不缺乏。操作上建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

多单滚动操作

9月份美豆压榨量回落，同时豆油消费大幅下降，带动豆油库存回升，NOPA数据显示，9月份美国大豆压榨量419万吨，环比减少3.2%，同比减少4.8%，9月份美豆油库存升至16.84亿磅，环比上升1.0%，同比上升17.5%，美豆油库存反季节性上升，供应偏紧局面大幅缓解。美豆油消费出现边际放缓，但产能维持扩张趋势，可再生柴油总产量仍将维持在较高水平。国内方面，11月份进口大豆到港量增加，供应压力逐步加大，节后豆油消费走弱，带动豆油库存上升，但豆棕价差降至低位，替代消费将对豆油形成支撑，截至10月15日当周，国内豆油库存为93.38万吨，环比减少0.51%，同比减少18.96%。政策方面，关注抛储政策落地情况。 建议多单滚动操作。

棕榈油(P)

多单滚动操作

产量方面，10月中旬马棕产量恢复偏慢，sppoma/MPOA数据分别显示10月1-20日，马棕产量较上月同期上升1.8%/下降3.34%，马来西亚政府已批准3.2万名外国工人从10月中旬开始分阶段进入马来西亚，或对年末马棕产量形成支撑。出口方面，9月末印度、中国棕榈油库存显著回升，10月上半月马棕出口放缓，船运机构Amspec数据显示，10月1-25日马棕出口较上月同期8.5%，但印度政府宣布从2021年10月14日起至2022年3月31日将毛棕榈油，毛豆油以及毛葵花籽油的基础进口关税从2.5%下调至0%，将精炼棕榈油、精炼豆油以及精炼葵花籽油的进口关税从32.5%下调至17.5%，对后期马棕出口形成支撑。综合来看，短期棕榈油偏紧格局延续，但劳动力不足矛盾缓解预期增强，油脂近期或维持高位震荡走势。国内方面，本周棕榈油库存下降，截至10月15日当周，国内棕榈油库存为44.65万吨，环比减少12.67%，同比增加2.27%，由于进口利润仍倒挂，后期库存累积程度受限。建议多单滚动操作。 期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，随着气温回落，水产需求转弱，且豆菜粕库存收窄，不利菜粕消费，菜粕库存低位回升，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存拐点显现，本周菜油库存延续下降，截至10月15日当周，沿海油厂菜油库存为29.91万吨，环比减少5.08%,同比增加146.17%，随着后期菜油进口量减少，菜油库存压力或逐步减轻。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

今日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，周五收于4694元/500kg，收涨幅1.08%。10月25日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价4.71元/斤，局部市场走货变慢，拿货心态趋于谨慎。截止9月30日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.76亿只，同比下降9.54%，环比增加0.34%，9月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面，10月25日全国均价鸡蛋价格5.23元/斤，当前可淘汰老鸡不多，整体需求表现尚可。短期鸡蛋表现一般，生猪价格短期偏强支撑蛋价，预计本周鸡蛋价格震荡偏强走势，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内多单交易为主

今日苹果主力主力合约涨停，收于8379元/吨，收涨幅9%。当前晚熟苹果陆续上市，但霜降临近整体苹果入库率较低，优果率较低，优质果价坚挺。当前栖霞新作苹果纸袋80#一二条红市场成交价3元/斤；洛川市场苹果纸袋70#以上不封顶市场成交价格3.15元/斤；平均市场苹果纸袋75#以上上不封顶市场成交价格1.25元/斤。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。冷库最终入库量将决定后期行情走势，冷库入库较为缓慢，与往期相比入库量不高。后期关注客商和果农的入库积极性以及最终入库量。当前苹果期货日内波动较大，建议日内多单交易为主，谨慎控制仓位。

棉花及棉纱

高位震荡，关注2万关口支撑

今日郑棉主力合约震荡偏强运行，周五收于21495元/吨，收涨幅2.07%。周五ICE棉价回升，结算价108.26美分/磅。国际方面根据最新的数据显示，美国通货膨胀率再次刷新13年以来新高，与此同时，美国5年期国债收益率升破 1.2％，市场对于美联储收紧货币政策的预期进一步增加，目前市场预计美联储 2022 年底之前将把基准利率总计上调近 50 个基点，这相当于两次标准幅度的加息，这也令美元指数维持在近一年的高位水平震荡，近期的大宗商品市场形成了一定的压力。国内方面，第四周储备棉投放销售底价为20158元/吨(折标准级3128B)，较上一周上涨279/吨。 根据9月的棉花工业库存数据来看，棉纺织企业棉花工业库存环比下降。据调查，截至 9 月底纺织企业在库棉花工业库存量为91.42万吨，较上月底下降 4.13 万吨。纺织企业可支配棉花库存量为 128.86 万吨，较上月下降 6.29 万吨。截至9月底纺织企业纱线库存17.68天，较上月上升4.12天。坯布库存24.89天，较上月上4.74天。9月下游纱线及坯布库存均有增加，主要由于下游市场自8月以来处于持续转弱的局面，订单稀少，叠加后期再限电等因素的影响下使得下游市场累库现象有所增加。当前下游市场依旧维持偏弱的走势，纱线价格在上涨报价后成交明显缩量，整体走货较慢。预计近期棉价高位震荡为主，建议区间操作为宜。

生猪(LH)

多单谨慎持有

今日生猪期货主力合约触及涨停，收于17185元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为16.51元/公斤，较前日出栏均价上涨0.11元/公斤。目前散户看涨情绪仍较强，集团方面由于本月前期出栏计划完成较高，近期出栏有缩量现象。需求端近期天气转凉使得终端需求好转，部分地区提前进行腌腊，大肥需求有所增加。但是下游消费受涨价抑制明显，屠企宰量下滑，终端白条走货情况不佳。短期来看市场供需博弈，生猪现货价格涨势较难延续。长期来看，国内生猪市场较大的供应压力仍难以消化，生猪存栏的绝对量仍维持增长趋势。而需求方面来看四季度受天气及腌腊等因素影响，下游消费或逐渐提升。但由于生猪供应增速大于需求回暖速度，市场供应过剩的格局难以改变，生猪反弹幅度受到限制。同时由于近期出现的腌腊灌肠备货前置，或导致年底腌腊需求不及预期，整体需求端对于猪价的提振预计较为有限。综合来看受现货上涨影响短期盘面或偏强，操作上建议前多谨慎持有，继续关注现货走势。

花生(PK)

观望为宜

今日花生期货主力合约偏强运行，收于9030元/吨。目前新花生方面，山东新米白沙通货报价在8400元/吨左右，河南新米通货米价格在8800-9000元/吨。进入本周产区花生上货量将继续增加，但由于新米水分较高，现阶段客商拿货积极性不高。油厂方面，油厂库存较为充足，部分中小型油厂开始少量收购，主力油厂仍未表现出收购积极性。整体来看目前购销主体观望态度浓厚，花生市场活跃交易清淡，现货价格维持弱稳为主。随着后期花生大量上市及进口花生都将使花生供应持续承压，后期仍需关注油厂收购动向及各地上货情况。临近新花生上市期，操作上建议观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）