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今日早盘研发观点2019-12-02


品种 策略 分析要点
上海中期
 研发团队

宏观

本周重点关注美国11月ADP就业人数、耐用品订单数据和非农就业数据以及澳洲联储和加拿大央行利率决议

上周美元指数下跌,国际大宗商品涨跌不一,欧美股市上涨。国际方面,日本央行行长黑田东彦表示日本央行持有国债不会损坏市场运作,政府的基本预算平衡目标有助于确保市场对公共财政的信心,购债债券目的是实现物价稳定,仍有足够的空间降息,但目前没有考虑进一步宽松政策。国内方面,据媒体报道消费税法征求意见稿有望在年底前公布。在新一轮财税体制改革中,消费税一直是税制改革的重点,为消费税立法夯实了制度基础。另外,国务院副总理胡春华强调,务必确保恢复生猪生产各项措施见效,大力推进畜牧业高质量发展,提高畜产品供应保障水平。数据方面,11月官方制造业PMI为50.2,近7个月来首度返回枯荣分界线上方,非制造业PMI为54.4,创近8个月新高,制造业数据显示供需两端均有改善。近期全球主要国家制造业均呈现小幅回升态势或意味全球经济下行趋势放缓。今日重点关注欧洲主要国家和美国11月制造业PMI。

宏观金融
研发团队

股指

建议暂时观望

上周欧美股市上涨,国内三组期指呈现震荡下行态势,当月合约中IF和IH指数均转为升水结构,IC指数仅贴水0.28%,指数间分化收窄,2*IH/IC1912合约比值较前一个交易日收窄167个基点至1.1857。现货指数收跌,上证指数月度跌幅创6个月以来新高,行业板块普跌,其中白马、消费、周期板块回落幅度较大。本月公布的经济数据整体偏弱,其中通胀压力增加,令结构性不平衡加大,同时相关金融数据受部分季节性因素,不及预期,内需问题依旧存在,令市场预期经济下行压力较大。通过三季报发布情况来看,全A净利润同比增长6.77%,盈利状况整体向好,但两级分化较大,其中主板业绩预喜同比有所下降,创业板和中小板业绩预喜比例略有上升,整体表现较为中性。从金融市场政策导向来看,再融资政策松绑、扩大股票股指期权试点、外资金融机构全面放开、推进社保基金入市比例,均促进流动性的提高。近期市场表现偏弱,但北向资金依旧呈现净流入状态,11月净流入869.22亿元,操作上建议暂时观望。

贵金属

适当多头配置

周五夜盘贵金属小幅上行,国际金价于1460美元/盎司附近运行,美国强劲的经济数据及市场风险偏好切换,令近期市场承压明显。现货方面,沪金基差-5.06元/克,沪银基差-99元/千克,预计随着交割月到来,基差将缓慢收敛。展望贵金属年末行情,由于当前市场对美联储暂缓降息的预期比较充分,短期货币政策的停滞已经不构成压制贵金属价格的主要矛盾。近期美国经济基本面出现边际改善,随着圣诞季来临,零售业有望对四季度美国经济增长提供积极贡献,宏观因素仍对贵金属价格构成压力。避险方面,12月风险事件较为集中。美方是否取消12月15日的关税上调成为中美贸易谈判成果的试金石。与此同时,距离英国12月12日的大选还剩下三周,全球已经进入风险多发期,贵金属的避险属性长期具有一定的吸引力。资金方面,截止11/29,SPDR黄金ETF持仓895.6吨,前值896.48吨,SLV白银ETF持仓11523.26吨,持平。操作上,在美联储利空出尽以及避险需求回归的带动下,贵金属继续下跌空间较为有限,年末贵金属或出现温和反弹,建议投资者可进行适当多头配置。

金属
研发团队

铜(CU)

逢高布局空单

周五夜盘沪铜高位小幅回落,美元指数高位运行,伦铜5880美元/吨附近运行。周末公布的我国11月制造业PMI重回扩张区间。现货方面,上海电解铜现货对当月合约升70-升100元/吨,四季度一般而言是下游消费淡季,我们预计现货升水将逐步收窄。基本面来看,2020年铜精矿长单TC敲定为62美金/吨,较去年下滑18.8美金/吨,显示出铜精矿供应仍偏紧。但国内新建冶炼项目产能利用率稳步攀升,加上冶炼厂四季度需冲量完成全年生产目标,年底前电解铜供应压力或趋于增加。需求方面,目前电网投资仅完成全年计划的58%,消费预期恐落空,但房屋竣工面积的意外回升或对需求带来一定支撑。整体来看,消费并无太大亮点,国内电解铜淡季累库压力渐增,铜价上行受阻,但考虑到废铜供应受限以及国内+保税区库存的绝对量偏低,铜价下方空间也较为有限,沪铜暂难有趋势性行情。库存方面,截止11/30,上期所注册仓单59594吨(+1126),上期所库存120192吨(-14845),LME库存208625吨(-1575)。操作上,建议逢高布局空单。期权方面,建议卖出虚值看涨。

螺纹(RB)

多单谨慎持有

上周市场建筑钢材价格小幅下跌,市场低价资源成交好转,少部分城市价格低位回升。近期市场资源补充速度依旧较慢,在月底需求下滑的影响下,库存消化速度骤然下降。不过当前市场库存低位,产量处于合理区间波动,供需矛盾仍不突出。上面螺纹钢主力2001合约高位震荡,期价暂获3600一线支撑,预计短期高位波动有所加剧,但由于现货市场消化情况依然良好,压力有限,现货价格短期大幅调整的可能性不大。受制于期价的深度贴水,预计盘面调整空间或较为有限,多单谨慎持有。套利方面,1-5正套持有。

热卷(HC)

做多螺卷价差

上周期货市场震荡运行,目前市场依然处于低库存情况,但是对后期预期较为悲观,上周钢联数据发布,钢厂方面产量增加3.66万吨,厂库下降4.1万吨,社会库存方面周环比下降1.98万吨。整体来看,钢厂在利润回升情况下产量也有所拉高,而短期集港情况虽有所缓解但到货速度依然较慢,本周北材或将集中到货。综合来看,短期低库存情况依然对价格有所支撑。上周热卷主力2001合约高位震荡运行,期价暂获3500一线支撑。现货价格平稳运行,并未跟随盘面调整,预计短期盘面高位波动加剧,关注3500一线附近支撑力度。由于建材现货资源紧张以及盘面贴水幅度高于热卷,可考虑做多RB-HC价差操作回避价格调整风险。

铝(AL)

区间操作

上周沪铝2001合约上涨0.22%,持仓量和成交量变化不大。目前国内铝库存进入消费旺季,铝社会库存由之前春节假期累库166万吨一带下降至目前75.9万吨附近,近期去库进度好于市场预期,铝价下方获得明显支撑,当前氧化铝价格疲软,电解铝的冶炼成本较低,企业利润丰厚预期使得后期电解铝产能复产忧虑仍存。基差方面,上海有色A00铝升水70-90元/吨,随着近期的电解铝去库进度走好,现货方面因小幅升水持货商卖货较为积极,下游采购进度正常,在供需较为平衡的基础下近期基差维持在50-150元/吨的区间概率较大。近期中国已经采用了降准政策去释放流动性,但是综合来看全球下半年的降息周期开启,经济下行势不可免,对于经济的悲观预期使得铝价上行承压,消费方面亮点有限。操作上建议区间在13500-14500之间操作为主。

锌(ZN)

中期仍逢高做空为主

上周沪锌2001合约上涨0.39%,持仓量增加,成交量较大。基差方面,0#锌普通对12月报升水140-150元/吨。目前沪锌社会库存不断走低,海外库存短期大幅积累,呈现明显分化,下游市场消费转好,基差在消费正式进入冬季前可能转弱,目前现货升水仍有望维持坚挺。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈,海外精矿加工费已快速上涨达到280美元/吨,较上个月继续上涨,国内矿加工费也显现抬头上涨趋势,目前许多地区加工费价格已经逼近6600元/吨,当前炼厂利润颇丰,今年的锌库存淡季累库一直未增加也主要是因为炼厂倾向锌合金出货,具有更好的保值溢价,所以锌无法大量累库,锌一旦开始去库,锌价很可能反弹,但中期看供应预期仍存,整体偏宽松,加工费有望持续在高位,操作上,中长期仍建议逢高做空。

铅(PB)

等待做空机会

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上周沪铅2001合约下跌0.55% ,持仓量增加,成交量较大。基差方面,上海市场金沙15795-15805元/吨,对1912合约升水50-60元/吨报价,再生原生价差保持在平水附近,下游采购依然以原生铅为主。近期铅价回落,炼厂出货情绪一般,下游需求平淡,本月基差范围为-50,280元/吨之间,预计近期升贴水维持在当前区间内。消费上,下游蓄电池企业存补库需求,但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需,整体消费将季节性趋弱。故短期沪铅期价暂时盘整后,有望承压下行。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率,操作上建议等待做空机会。

镍(NI)

暂时观望

周五夜盘沪镍2002合约震荡下行,空头力量主导盘面,持仓量增加0.7万手,美元指数高位运行,伦镍于13600美元/吨附近运行。现货方面,金川镍较沪镍当月合约升水下调550元至5200-5500元/吨,预计贸易商年末换现意愿将驱动升水收窄。因生产陷入亏损,多家钢厂计划减产300系,镍铁需求将有明显减少。本周高镍铁成交价格1050元/镍,较上周下跌30元/镍。据了解,华东某家大型镍铁厂已计划检修,预估11月产量减少约0.24万吨,但所占全国产量比例仅4%,不足以改变镍铁现阶段供应过剩格局。从需求端来看,不锈钢和新能源汽车消费整体偏弱,四季度对镍消费的拉动料将走低。截止11/30,上期所注册仓单35569吨(-60),上期所库存36030吨(-122),LME库存68280吨(+738)。操作上,需关注后续是否有更多镍铁厂加入减产检修,以及不锈钢社库去库进度,两者将决定镍价能否筑底成功,建议暂时观望。

锰硅(SM)

暂且观望

上周SM001合约期价震荡走弱,周五收盘于6032元/吨,周持仓减少,盘面活跃度尚可。锰硅市价弱稳运行,当前6517的主流报价仍维持在5850~6000元/吨附近,市场上的观望气氛较浓。原料锰矿方面,近期部分港口锰矿的报价小幅下滑,对合金的价格的支撑略有减弱。由于近期钢材利润有所恢复,下游需求较为可期,本轮钢招或将对市场起到一定的提振作用。供给方面,近期锰硅的产量水平较前期高位持续回落,但市场供大于求的压力仍在。12月钢招启动,中信泰富公布的招标均价在6150元/吨,环比下调150元/吨。综上所述,短期锰硅市价或将继续呈现弱势盘整的态势,需关注后续钢招信息的发布对市场的指引。对于SM001合约,操作上建议暂且观望。

硅铁(SF)

暂且观望

上周SF001合约期价冲高回落后回调上行,周五收盘于5828元/吨,周持仓增加,盘面活跃度一般。硅铁市价持稳运行,当前72硅铁自然块的主流报价在5350~5500元/吨附近,市场上的观望气氛较浓。下游需求方面:目前来自出口市场的需求仍较为低迷,但由于钢材利润有所恢复,钢厂对硅铁的需求尚可,本轮钢招或将对市场起到一定的提振作用。近期主产区停减产的情况有所增加,硅铁的整体产量水平自前期高位有所回落。12月钢招启动,中信泰富公布的招标价为6050元/吨,环比下滑50元/吨。综合来看,短期硅铁的市价或将继续呈现盘整运行的态势,需关注后续钢招信息的发布对市场的指引。对于SF001合约,操作上建议暂且观望。

不锈钢(SS)

逢高空思路为主

上周SS2002合约下跌1.16%,持仓量增加,成交量一般。今日无锡地区报价:304/01无锡卷边报价小幅下滑50元/吨至14000-14100元/吨,国营304/2B切边卷价报15400-15500元/吨,民营304/2B毛边卷价14900-15000元/吨,基差方面,无锡不锈钢现货升水485-585元/吨,随着期货价格反弹近期基差有小幅收窄的趋势,不锈钢厂库存高企且下游消费尚可,在没有较多钢厂减产前提消息下,近期基差可能维持在当前水平下。近期无锡不锈钢304热冷轧整体下跌,目前300系无锡、佛山库存处于历史高位,并且需求端无亮点,近期不锈钢厂也在不断的下调指导价格,四季度季度镍市供过于求,而不锈钢从产业链的利润传导方向看具有和镍很强的协同性,跟随镍涨跌,但目前市场对禁矿事件的免疫力逐渐变强。原料方面,精炼镍及镍生铁价格本月持续下行,但不锈钢因去库以及减产传导抗跌性较强。目前不锈钢的产量水平整体上仍处高位,社会库存不断积累,而终端需求仍较低迷。综合来看,中期不锈钢市场仍处供大于求的格局之下,市价或将以偏弱运行为主。对于SS2002合约,操作上建议中线可适当逢高布局空单。

铁矿石(I)

短多思路操作

上周市场报盘积极性尚可,唐山PB粉主流报价670元/吨、卡粉报价770元/吨。据了解,近期唐山地区金步巴粉成交明显好转,虽未见钢厂大量更换配比,但是贸易商采货意愿较强。目前PB粉与金步巴粉价差在80元/吨左右,值得一提的是是金步巴粉和混合粉价格几乎相同,体现出了金步巴粉具有明显的性比价,除此以外,目前金步巴粉价格被低估的可能性亦很大。不过当前钢厂利润较高,短期内钢厂增加需求的可能性不大,但如果钢厂利润受到压缩,金步巴最有可能成为首选,预计近期金步巴粉的现货价格会坚挺运行。上周铁矿石主力2001合约高位波动加剧,期价高位波动依然较大,中长期来看,1月合约交割前盘面贴水依然有修复的需求,关注持续反弹动力,短多思路操作。

天胶及20号胶

逢高抛空

周五夜盘天胶主力合约期价冲高回落,持仓量下降,成交较活跃。现货方面,28日上海SCRWF报价为11650元/吨,贴水主力合约730元/吨。供应方面,国内云南产区进入停割初期,胶水产量下滑,但伴随着交易所仓单的出库,预计整体供应仍宽松。同时东南亚主产区正处旺产季,原料产量持续放量,短期供应端的压力将持续。需求方面,由于消费弱化、库存高企以及冬季供暖季的压力下,轮胎企业开工大幅走高或将受到抑制,但部分工厂或在春节进行一定的备货生产,开工或较前期小幅有所回升。库存方面,截至2019年11月28日,期货库存为1.6739万吨(-0.3%)。整体来看,橡胶市场处于供强需弱的状态,预计胶价难有上行动力。操作上,建议逢高抛空。期权方面,建议跨式盘整策略。20号胶方面,主力合约期价低开高走。现货方面,28日青岛保税区STR20价格为1415美元/吨。乘用车市场疲弱依旧,在供应压力持续的情况下,胶价上方压力仍较大,操作上建议逢高抛空。

原油(SC)

市场担忧供应过剩,原油期货大跌

对石油市场新的供应过剩担忧重现,原油期货在清淡的交易中大跌。预计欧佩克及其以俄罗斯为首的非欧佩克减产同盟将在下周的维也纳会议上继续履行减产协议,但是否延长明年3月份到期的协议,及加深减产力度,仍需要OPEC+会议讨论。市场担心会议上的分歧,或参与减产的产油国不遵守协议,而导致2020年原油市场供应过剩。此外,巴西、挪威和加拿大等产油小国新增石油供应,以及美国不断增长的原油产量已经让一些市场预期供应过剩和油价下跌。?美国能源信息署刚刚发布的月度报告显示,美国原油产量再创新高。9月份美国原油日产量1246万桶,而8月份原油日产量为1239.7万桶。随着技术发展,美国增加页岩油产量,使得美国成为世界上第一大石油生产国。内盘原油短期维持震荡运行,周五有所回落,偏多思路为主。

燃油(FU)

逢反弹抛空

周五夜盘燃料油主力合约期价震荡下行,持仓量增加,成交活跃。现货方面,28日新加坡高硫380燃料油价格为233.77美元/吨,贴水主力合约289.2元/吨。供应方面,目前新加坡地区的低硫燃料油供应能够满足当前需求,虽然第四季度低硫燃料油需求持续增加。估计新加坡地区有800-900万吨的低硫燃料油存储量,预计能够满足到2020年第一季度的市场需求。而高硫燃油的供应因炼厂削减产量及东西方套利窗口的关闭,供应将持续回落。需求方面,市场已经出现明显的需求转换信号,导致近期高硫燃料油的需求呈持续下降趋势。同时运费低位运行难以为燃料油价格提供提振。库存方面,截至11月27日当周,新加坡岸上燃料油库存增加5%至2178.4万桶,同比上升15%。整体来看,供应与需求同时下降,但需求萎缩程度更甚,因此燃料油价格底部徘徊。操作上,建议逢反弹抛空。

乙二醇(EG)

暂且观望,激进者可短多轻仓持有

乙二醇期货主力合约上周有所回升,周五隔夜期价承压弱势运行,成交良好,持仓略减。现货方面,华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为4705元/吨与4695元/吨,较上期上调75元/吨,贸易商接货积极性有回暖表现。库存方面,据悉华东主流港口数据显示总库存量较上期下降6.5万吨,累计达43.7万吨,跌幅12.95%,库存总量延续回落态势,库存下滑速率回升,库存持续低位。需求方面,乙二醇下游节后需求短期难寻明显利好刺激,需求稳定性难言乐观,但近期聚酯工厂备货积极,产销略有回暖。整体来看,虽然库存持续下滑以及下游聚酯行业产销回暖使得短期或有反弹可能,但本月初国内外新增产能逐渐兑现,港口现货升水主力合约价格幅度仍然较大,四季度供给压力仍存,操作上建议激进者可短多轻仓持有,中长期逢高做空思路保持不变。

纸浆(SP)

区间震荡思路

周五夜盘纸浆主力合约期价大幅走弱,持仓量下降,成交较活跃。现货方面,29日山东地区智力银星报价为4400元/吨,贴水主力合约48元/吨。成本端方面,近期北美木材价格回升后趋稳,主因加拿大铁路工人罢工,加之货车司机短缺,运输成本增加;及美国房屋开工和许可增加,木材需求上增。供应方面,11月前三周巴西纸浆总出口量54.6万吨,出口金额2.1亿美元,均价381.9美元/吨。国内由于人民币升值,进口利润回升,供应端的压力难减。需求方面,文化用纸市场由于规模纸厂意在稳价,因此出版社需求减少。生活用纸市场交投延续清淡,纸企多观望进口木浆现货市场,目前供应较为充足。库存方面,11月下旬青岛港纸浆库存约103万吨,环比下降4%,较同比增加14%。常熟港纸浆库存65万吨,环比下降23%,同比增加20%。主要地区纸浆库存中仅常熟港下降明显,其余港口库存窄幅整理,市场悲观预期偏多。纸浆市场仍呈现供过于求的状况,整体库存压力犹存,同时由于国内需求面增量未有效体现。操作上,区间震荡思路对待。

PVC(V)

01合约仍然偏强运行

PVC主力合约2001上周大幅走强站上6800一线,短期维持偏强运行。目前PVC行业开工率已经从高位有所回落,终端制品成本压力较大,对原料采购较为谨慎。由于检修影响电石需求,电石价格有小幅下行预期,PVC成本面支撑一般。库存方面,显性库存去库顺利。华东和华南PVC库存继续下滑。需求方面,虽然进入需求旺季,但整体仍然以刚性需求为主,较难大幅提振。目前现货市场走货积极性下降,华南华东库存缓慢去化。近期VC仍然以区间震荡为主,短期01合约仍以偏强运行为主;期现方面,目前01合约基差维持在190附近,当前库存较低,仓单基本为0,可以买01抛现货。

沥青(BU)

激进者可试空

沥青2006合约上周反弹3%,站上3000一线回落,需求未能拉动使得期价出现明显回落。据百川统计,本周东北、山东、华北以及西南川渝地区沥青价格下调25-90元/吨,其他地区价格暂稳。东北地区炼厂库存压力较大,选择降价且加大优惠以刺激出货,带动成交价走低。山东以及华北地区仍有部分项目赶工,市场成交重心集中在低端价格。华东及华南地区虽然主力炼厂沥青价格持稳,但继续保持优惠政策,且当地地炼以及贸易商出货价继续下跌。后期南方地区需求释放有限,部分需求有减少可能,在北方价格下行带动下,南方沥青价格也有望进一步下调。整体来看,近期沥青价格有所松动,整体维持弱势,偏空思路对待;期现方面,当前华东地区基差维持在200附近,山东-100左右,两地由于前期需求问题导致现货价格差异,较难进行期现操作。

塑料(L)

多单暂时离场

周五夜盘塑料期货主力合约小幅下跌。周五外盘原油大跌,将对今日塑料盘面形成压力,但因LLDPE供需矛盾不大,下跌将不会持续。此外,上周五石化企业出台12月指导价,华南地区上调PE指导价提振市场信心。本周石化装置检修较少,大部分装置正常运行,加上进口量处于中等偏上水平,整体供应仍相对充裕,不过因前期多转产HDPE,导致LLDPE部分地区供应压力不大。需求方面,下游棚膜需求转弱,地膜需求尚未启动,预计12月中下旬地膜企业才增加采购。总体来看,今日LLDPE期货将受原油影响下跌,但因供需矛盾不大,加上后期需求存改善预期,塑料价格后期仍将受基本面影响。从基差来看,上周五华北地区LLDPE煤化工货报价7250元/吨,基差-10元/吨,短期基差暂无明显方向。操作建议方面,建议多单暂时离场;套利方面,1-5价差在50-55元/吨附近波动,建议1-5正向套利继续持有。

聚丙烯(PP)

1-5正向套利

周五夜盘聚丙烯期货主力合约小幅下跌。周五原油大跌将对今日PP期货盘面形成压力。不过上周拉丝PP生产比例下降,导致拉丝PP现货价格持稳。下游企业对共聚PP需求好转,共聚PP价格有所上涨亦支撑拉丝PP价格。本周PP装置整体仍将保持高负荷运行,但石化企业聚烯烃库存压力不大,石化企业降库节奏良好,因此PP供应压力不大。PP下游企业间歇性补货企业为主,本周关注下游采购情况。总体来看,今日PP今日期货受原油影响下跌,但PP供需矛盾不明显,近月合约跌幅有限,远月跌幅或相对较大。基差方面,上周五华东地区煤化工企业拉丝PP报价维持在8300元/吨,基差243元/吨。操作建议方面,建议PP2001合约短线多单暂时离场;套利方面,建议1-5正套持有,若价差上涨至550-600元/吨建议止盈离场。

PTA(TA)

中线偏空思路

TA主力2001上周仍然弱势运行,中线仍偏空思路。前期连续大幅下跌,下游恐慌性上升,虽然终端对原料有进货需求,但价格波动较大,市场选择观望,同时,当前库存累库,临近年底,资金有回笼需求,恐拖累需求。据CCF统计,聚酯终端受需求淡季营销,进入累库阶段。11-12月份预计单月累库幅度或维持在30+万吨水平。目前下游开工负荷中性,维持在80%左右,终端反馈暂不积极,库存压力比较高,需求情况有待观察。从上游原料端来看,尽管PX加工差仍然可观,但PX新装置投产仍然需要时间,进入三季度后,供应新增预期逐步加强,PTA大规模供应增加及PX方面均有新产能的释放,在成本面上对PTA仍有下行的预期,偏空思路为主;期现方面,当前基差50为合理位置,暂无期现操作。

苯乙烯(EB)

逢高布局空单

周五隔夜苯乙烯偏弱震荡,主力合约EB2005收于7033元/吨。成本方面,美国商业原油库存和原油产量双双增长,汽油库存也超预期增长,国际油价下跌,苯乙烯成本面支撑偏弱;供应端,目前苯乙烯非一体化装置开始处于亏损边缘,苯乙烯降价受到支撑;库存方面,华东苯乙烯到货延期,苯乙烯库存端小有支撑;需求看,2019年和2020年苯乙烯下游新增投产计划分别约需苯乙烯64万吨和107万吨,而2019年和2020年苯乙烯合计新增产能约440万吨,供需将失衡,近期下游开工率有所回落,PS、EPS和ABS的采购高峰期已过,目前刚需补空采购也基本结束,年底前或出现阶段性采购行情;现货方面,目前市场成交量不高,交易清淡,报价偏弱,下游采购势头较弱。总体来看,苯乙烯成本面支撑偏弱,库存端小有支撑弱,供大于求预期显著,且苯乙烯现货弱势为主。操作上,建议逢高布局空单。

焦炭(J)

暂且观望

周五夜盘焦炭期货主力(J2001合约)出现较大回落,振幅不大,成交活跃,持仓量大减。现货方面,近期行情稳中偏强运行,成交尚可。29日天津港准一级焦炭平仓价1950元/吨(持平),期现基差走强至129.5元/吨,有较大回落空间;港口焦炭库存合计422万吨(-1);110家钢厂焦炭库存464.9万吨(+6.7)、100家独立焦化厂库存52.05万吨(-7.9);Mysteel调研全国焦炉产能利用率77.9%(-0.3)、吨焦平均盈利58.72元/吨(持平)。综合来看,以河北、山东等地核减焦炭产能的消息为契机,焦炭现货第一轮价格提涨50元/吨逐渐扩大落地范围,市场心态偏向乐观。供应方面,山西重污染天气预警影响当地焦企开工,而此前提到的淘汰和压减焦炭产能的消息有逐步推进的迹象,对行情有一定的支撑。不过近期下游成材行情强势不再,焦炭拉涨气氛较此前所有减弱,预计后市将震荡偏强运行,重点关注焦化去产能是否以激进形式推进,建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

周五夜盘焦煤期货主力(JM2001合约)偏强震荡,振幅微小,成交一般,持仓量大减。现货方面,近期行情偏稳,成交趋于活跃。29日京唐港澳洲主焦煤库提价1360元/吨(持平),期现基差130元/吨;炼焦煤上下游总库存2637.88万吨(-48.9);110家钢厂焦化厂焦煤库存860.48万吨(-9.9)、100家独立焦化厂焦煤库存809.54万吨(+4.8)。综合来看,近期煤矿安全事故对炼焦煤矿生产造成一定的影响,事发地及周边地区炼焦煤销售情况出现好转,甚至有部分企业开始囤货。进口方面,海关进一步加强对进口炼焦煤得到通关管控,288口岸闭关两日后恢复,但考虑到监管仓库存高企,后续日通关车数并不十分乐观。下游方面,目前为止焦企开工正常,价格提涨后利润有所增加,有利于炼焦煤行情的稳好运行。不过值得注意的是,当前黑色市场整体形势再次陷入弱势,焦煤期货恐难独善其身,预计后市将继续震荡调整,重点关注下游焦炭市场能否维持偏强走势,建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

多单谨慎持有

周五夜盘动力煤期货主力(ZC001合约)小幅回落后走势偏稳,振幅微小,成交尚可,持仓量略增。现货方面,近期行情暂稳,成交冷清。29日秦港Q5500动力煤平仓价544元/吨(持平),期现基差-8元/吨,后续或将窄幅波动;北方三港煤炭库存1243.8万吨(-28.5);六大发电集团库存数量1674.33万吨(+2.4)、日耗68.94万吨/天(+0.7)。综合来看,虽然北方地区集中供暖已进行两周,但电厂日耗仍未增长至较高水平,加之下游采购仍不积极,市场行情未能有效进入上行通道。供应方面,近期主要动力煤产区生产受安全检查影响不大,出货相对正常。不过由于煤矿销售压力较大、库存偏高,坑口行情再次转而向下运行。港口方面,由于华南及东南地区进口受限,转向北方港口采购的行为提升了市场活跃度,但5000大卡及以下的煤种性价比较高,成交明显好于高卡煤,价格则表现相对平稳。预计后市将继续震荡调整,重点关注年度长协基准价调整,建议投资者多单谨慎持有。

甲醇(ME)

中长期仍以逢高抛空操作为主

甲醇期货主力合约上周低位窄幅震荡运行,周五隔夜期价承压下挫,成交良好,持仓小幅下降。现货市场方面,各地区甲醇现货报价略有回升,整体来看华东地区报价在1915-2040元/吨左右,山东地区报价在2040-2180元/吨左右。库存方面,最新数据显示,华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为84万吨,较前期下降1.6万吨,虽近期库存数据有所向好,但目前库区胀库现象依然严重,后市去库存压力仍是基本面主要拖累因素。下游需求方面,MTO/MTP利润近期趋好在一定程度上给予需求支撑。综合来看,短期市场在库存数据好转以及需求回暖的带动下或以偏强运行为主,但中长期基本面方面难有明显改善,特别是供给增加担忧持续存在,故操作上建议中长期仍以逢高抛空操作为主,关注下游需求表现及成本支撑。期现套利方面,今日港口买盘价格约在1960-1970元/吨,港口提货价格与主力合约价格接近平水状态,距离无风险套利基差距离较远,暂不建议期现套利操作。

尿素(UR)

轻仓试多

上周UR001合约期价震荡走强,周五收盘于1675元/吨,周持仓降幅明显,盘面活跃度尚可。尿素市价续涨,新单逢低跟进,市场交投气氛持续好转:当前山东地区的主流出厂报价在1680~1720元/吨;河北1670~1680元/吨;河南在1610~1640元/吨;江苏1680~1720元/吨;安徽1660~1700元/吨。目前尿素的整体开工水平已处低位,后期仍将有企业停车或减产,尿素开工率将进一步下降。农业用肥方面,新单逢低跟进,部分贸易商开始冬储备货。复合肥企业的开工率虽仍处低位,但部分厂家逢低采购,为春季肥市场做准备,后期复合肥企业的开工率有望上升。三聚氰胺及胶板企业的需求较为稳定,在当前的市场行情下采购意愿也有所提升。出口方面,印度RCF招标截标,按本轮招标价折算的中国FOB价格仍低于国内市价,符合市场预期;而中国供货大概在50万吨左右,在一定程度上缓解了尿素的库存压力。综合来看,后市尿素的价格或将继续以小幅调涨为主。对于UR001合约,操作上建议轻仓逢回调介入多单。

玻璃(FG)

需求缩减预期增加,短期看空

玻璃期货主力合约隔夜偏弱震荡运行,成交良好,持仓略减,但整体MACD下跌形态保持良好。最新数据显示中国玻璃综合指数1189.74点,环比上月上涨4.68点,同比去年同期上涨44.76点,中国玻璃价格指数1228.13点,环比上月上涨8.65点,同比去年同期上涨56.21点;中国玻璃信心指数1036.19点,环比上月上涨-11.19点,同比去年同期上涨-1.04点。库存方面,行业库存3768万重箱,环比上月增加58万重箱,同比去年增加640万重箱。月末库存天数14.74天,环比上月增加0.34天,同比增加2.64天。现货市场方面,当前加工企业总体订单尚处在高位水平,刚需维稳。但随着近期北方天气逐渐趋冷,需求或在一定程度上有所回落,操作上建议短期空单谨慎持有,后市关注贸易商自身存货速度。

白糖(SR)

暂且观望

周五隔夜郑糖主力价格在5550-5600元/吨区间震荡,目前南宁集团报价与盘面基差为250-338元/吨,近期新糖上市,对于价格有所承压,南方主产区开榨,目前糖企报价较为坚挺,为主力合约提供较大支撑,加上进入12月份春节备货需求启动,郑糖下方空间不大。现货方面,全国主产区现货价格上涨,柳州站台报价为5930元/吨,南宁站台今日报价5900元/吨。国际市场印度新榨季补贴政策出台,2019/20榨季印度计划对于600万食糖进行出口补贴,补贴后的印度食糖出口价格最低在13.5-14美分/磅区间,印度出口政策靴子落地,ICE原糖部分利空出尽,空头回补较多,ICE原糖近期在12美分/磅一线运行,操作上,短期内建议投资者多单回避,暂且观望,期权方面,建议卖出虚值看跌期权。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望

上周基层玉米上量,价格进一步走低,锦州港口玉米基差-4元/吨,目前黑龙江地区玉米销售进度为15%,低于去年同期的17%,吉林地区玉米销售进度为7%,较去年同期持平,随着元旦春节的临近,现货压力依然存在,预计基差仍将偏弱走势。下游需求方面,深加工需求较前期有所恢复,目前华北地区到货量仍不理想,勉强维持当日的消耗量。饲料需求方面,最新数据显示,生猪存栏环比下降0.6%,能繁母猪存栏环比增加0.6%,生猪存栏降幅缩窄,饲料企业维持安全库存,随用随采为主。尽管国家出台相关政策鼓励养殖,但对短期玉米需求影响较小。后期关注农户新粮上市销售节奏。淀粉方面,本周淀粉开机率73.46%,较前一周72.5%增加0.96个百分点。本周淀粉库存91.9万吨,较前一周的61.8万吨增加0.1万吨。产区玉米价格在连续下跌后,卖粮主体有惜售情绪,近阶段企业到货量不多,玉米价格持续上涨,成本上涨,给淀粉市场提供利好,且随着玉米淀粉价格跌至低位后,下游在低位签单尚可,出货较前期有所加快。操作上,建议观望。期权方面,卖出宽跨式期权。

粳米(RR)

暂且观望

上周粳米主力偏弱震荡,收于3600元/吨附近,基差为100-1000元/吨,目前国内稻米价格较为稳定,粳米出厂价集中在3700-4760元/吨,国内粳稻价格集中在2520-3200元/吨。从价格来看,粳米近年来价格总体呈现上升态势,粳米价格周期波动规律较弱,但仍有一定规律性。最高价一般出现在9-10月份,最低价一般出现在1月份。当前国储陈稻陆续出库,市场上原粮供应较为充足,市场走货速度一般,粳米价格上行较为乏力。但目前18年新稻库存即将见底,基层收购困难,有库存的米企和贸易商挺价意愿较强,对于粳米价格有所支撑。预计短期内粳米价格或将以窄幅震荡为主,短期内建议投资者暂且观望。

大豆(A)

观望

上周豆一基差50元/吨,豆二基差10元/吨。近期中美关系趋于缓和,豆价走势偏弱。目前美豆收割结束,短期存在一定的收获压力。巴西马托格罗索州大豆播种进度有所赶上,未来1-2周产区天气适宜,预计播种无碍。国内方面,农户惜售情绪强烈,各地贸易商上量困难,多提价收购,且市场多青睐高品质大豆,优质优价现象明显,高品质大豆走货情况较好,但下游需求一般,采购积极性不高,短期预计大豆价格区间震荡,后期关注国家相关政策。操作上,观望。

豆粕(M)

暂且观望

上周豆粕价格底部震荡,华东地区豆粕基差50元/吨,广东地区豆粕基差20元/吨。随着中美谈判的深入,中美关系趋于缓和,近期豆粕价格偏弱。农业部11月报告预计美豆库存小幅增加,报告中性偏空。目前巴西大豆主产州,大豆播种进度远慢于去年同期,未来1-2周主产区降雨正常,利于播种,后期巴西大豆播种进度有望赶上。国内方面,截止11月22日,国内大豆压榨利润较好,大豆开机回升至177万吨,豆粕库存小幅下增加至37万吨,近期豆粕成交较好,短期预计库存仍将维持低位。操作上逢低多。期权方面,建议卖出宽跨式期权。

豆油(Y)

观望

上周豆油价格坚挺,华东地区一豆基差280元/吨。目前油厂开机恢复至正常水平,但近期豆油成交强于预期,基差坚挺,油厂整体走货尚可,库存进一步走低,最新数据显示库存为108万吨。天下粮仓统计数据显示,豆油近日放量成交。考虑到今年春节较早,双节前集中备货预计11月中下旬开始启动,而猪价暴涨,CPI持续上升,引发通胀预期,导致油厂挺价意愿较强。需注意上涨后豆油直接进口利润再度打开。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

15反套

印尼总统表示印尼政府2020年1月1日起实行生柴B30计划,刺激棕榈油需求,提振棕榈油价格。华东地区棕榈油基差70元/吨。最新MPOB报告显示,产量及期末库存低于预期,报告利多,提振棕榈油价格。由于上半年产地降雨偏少,对棕榈油产量的影响逐渐显现,市场预期减产季棕榈油产量或进一步大幅下降。另外2020年印尼和马来西亚分别将实施B30和B20计划,使得棕榈油出口需求强劲。SPPOMA数据显示,11月1-25日,棕榈油产量环比下降14.9%。截止上周五,全国港口棕榈油总库存为67万吨,且后期随着天气转冷,棕榈油需求疲弱,预计库存仍将呈上升趋势。后期关注产地棕榈油产量情况,操作上建议15反套。

菜籽类

暂且观望

华东地区菜粕基差20元/吨,福建地区菜粕基差为-40元/吨。最新库存数据显示,由于菜粕走货差,两广及福建地区菜粕库存增加至2.4万吨,9、10月份菜籽到港依然偏低,但随着水产淡季的来临,菜粕消费走弱,预计菜粕价格区间震荡为主。菜油方面,截止11月22日,福建及两广地区菜油库存为7.4万吨,较前一周的7.3万吨小幅上涨。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢低做多

上周鸡蛋主力大幅下探,测试下方4300元/500kg支撑,目前鸡蛋主销区价格与盘面基差为-74元/500kg,猪肉价格大幅回调,鸡蛋盘面价格受此影响大幅回落,现货方面,今日全国鸡蛋价格小幅回落。主销区价格为4.18元/斤,较前一日下跌0.22元/斤,养殖单位顺势走货,产区货源供应稳定,下游环节适当拿货,市场流通情况尚可,预计短线局部地区蛋价或继续上涨,局部或大致稳定目前现货基本面依旧弱势,局部地区有少量库存,终端需求缺乏利好因素支撑,短期蛋价反弹乏力。但后市随着库存压力减轻,加上春节效应犹在,蛋价仍有上涨可能。期货主力01合约邻近交割月前月,趋势紧随现货,建议投资者谨慎观望为主,激进者可借助春节前现货强势,短线布局远月合约多单。

苹果(AP)

区间操作为宜

上周苹果主力合约维持震荡偏弱运行,周跌幅1.73%。基差方面,山东栖霞地区对2001合约升水150元/吨,冷库入库基本结束,后期库存量增加不快。近日产地行情总体稳定,近期基差或将维持在当前区间内。山东地区果农入库积极性不高,但报价相对较高,客商采购偏少,仍以果农入库为主。陕西地区客商较多,消化速度快,果农顺价销售。批发市场价格总体较为稳定,主流价格不高,货源质量差异较大,价格区间相对较大,近期客商信心略有增加。苹果近期主要走交割逻辑,仍需关注存货中客商与果农货占比情况。短期苹果或维持区间震荡行情,远月合约仍有偏弱可能。操作上建议区间操作为宜。

红枣(CJ)

区间操作

上周红枣主力合约震荡偏强运行,周涨幅1.52%。11月29日红枣现货基差报价:新疆地区提货价为CJ1912+1200元/吨;河北、河南地区提货价为CJ1912+1800元/吨。11月起,新疆产区新季红枣基本都在陆续下树,由于近两年红枣行情一直比较低迷,枣农收入微薄,今年政府陆续公布了多个地区的托市政策,鼓励企业以更高的价格收购红枣,从而保证枣农的收益,其中,骏枣优质统货最低收购价为每公斤10元,灰枣优质统货最低收购价为每公斤8.5元,托市收购将于2020年1月20日截止。此次托市政策提升了枣农的卖货信心,目前普遍开始惜售挺价,但采购客商对高价货源采购意愿并不高,产区交易略显僵持。此外储存成本、运输成本也对红枣价格起一定的支撑作用。红枣交易清淡,买卖双方僵持,短期红枣期价或维持10700-11000区间震荡走势,操作上建议投资者区间操作。

棉花及棉纱

暂且观望

周五隔夜郑棉主力价格在13300元/吨下方震荡,当前3128级棉花与期货盘面基差为-280元/吨,国储棉收储政策落地,价格已在前期提前反应,目前市场上对于50万吨新疆棉花收储的利多情绪已基本消化。目前正值新棉上市时期,纺企小单有一定支撑,但大单很少,订单预计维持到11月底。本周布厂全棉坯布库存上升1天,纺企纱线库 存下降0.5天,后期纺织将进入淡季,纺织环节可能再度进入累库存过程。郑商所棉花仓单及预报继续增加,增速也快于去年,实盘压力较大。USDA11月报告下调了全球棉花产量以及期末库存,提振美棉价格反弹。目前工业库存下降势头显著,补库方面会略有好转,但下游所面临的成品胀库、购销清淡问题延续,回溯上游。截止美国农业部11月4日发布的美国棉花生产报告显示,截至2019年11月3日,美国棉花收获进度为53%,比去年同期增加5个百分点,比过去五年同期增加3个百分点。美棉价格有所反弹。棉纱方面,棉纱主力同步棉花价格回调,操作上建议暂且观望。期权方面,当前波动率上涨,建议买入虚值看涨期权。

金属研发团队成员

黄慧雯(Z0010132),李白瑜,曹凯龙

能源化工研发团队成员

黄慧雯(Z0010132),何立弘,韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒(Z0011282),俞涵丽,徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394),闫星月,李雪松


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