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今日早盘研发观点2018-11-06





品种 策略 分析要点
上海中期
 研发团队

宏观

关注澳大利亚政策利率决议及欧元区9月PPI数据

隔夜美元指数下跌,大宗商品中农产品涨跌不一,工业品下跌,欧美股市涨跌不一。国际方面,美国中期选举11月6日将拉开帷幕,本次选举既代表着美国民众对总统特朗普上任两年的评价单,也决定着未来两年美国政坛的格局。从近期公布的民调和机构观点来看,目前市场普遍的预期是共和党大概率维持参议院多数席位,而民主党夺得众议院控制权。英国退欧方面,英国首相发言人表示正就尽快达成脱欧协议而努力,是否在11月举行峰会决定权在欧盟,脱欧谈判进程正在持续,预计担保协议不会永久性保留,正在研究解决问题的机制。国内方面,习近平进博会演讲表示中国将进一步降低关税,教育、医疗等领域也将放宽外资股比限制,预计未来15年,中国进口商品和服务将分别超过30万亿美元和10万亿美元。另外财政部发文自2019年1月1日至2021年12月31日,对国家级、省级科技企业孵化器、大学科技园和国家备案众创空间自用以及无偿或通过出租等方式提供给在孵对象使用的房产、土地,免征房产税和城镇土地使用税。今日重点关注澳大利亚政策利率决议及欧元区9月PPI数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议在IF加权指数20日均线附近布局多单

隔夜欧美股市涨跌不一,国内昨日早盘三组期指低开后震荡下行,指数跌幅逾1%,午后指数触底反弹,IC加权指数收平,其它两组指数跌幅近1%。现货指数中深指表现较强,上证50指数下跌逾1%,行业板块普涨,其中银行和保险表现较弱跌幅逾1%。十月我国金融市场波幅较大,主要是受到海外风险影响,对市场情绪产生了负面影响。不过随着监管层和决策层对A股带来的一些利好政策,以及指数整体估值均处于阶段性低点,对股市的反弹产生了一定的支撑,同时从中央政治局会议所释放的信息来看,或是政策底的进一步确立。从消息面来看,习近平在国际进口博览会中表示将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,此举将补齐资本市场服务科技创新的短板。从技术面来看,上证指数在2650点附近震荡,两市成交额总计3887亿元,北上资金净流入11.87亿元,三组期指分别突破长短期均线压制,操作上建议在IF加权指数20日均线附近布局多单。

贵金属

观望为宜 激进者寻找做空机会

隔夜贵金属呈现震荡整理的走势,COMEX期金跌0.13%,期银跌0.71%,中期选举临近,中美经贸关系能否真正出现转机也存在很大的不确定,市场普遍观望为主。美国经济增长势头虽有所放缓,但较其他国家而言仍有优势。同时,美国10月非农就业增长25万,大幅好于预期,薪资增速创新高至同比3.1%,大部分美联储官员也认可美联储继续渐进加息,目前12月加息概率维持在70%左右的高位。近期为风险事件多发期,这也是造成美股大幅波动的原因之一,我们倾向于认为,在11月风险事件集中落地后,美股有望止跌企稳,市场避险需求将有所下降。汇率对内盘金价的支撑也将随着中美贸易摩擦的暂时缓和而弱化。资金方面,截止11/2,SPDR黄金ETF持仓量759.06吨,前值760.82吨,SLV白银ETF持仓量10180.82,前值10185.25。操作上,关注本周美国中期选举,中国首届进博会,我们建议观望,激进者可寻找做空机会。

金属
研发团队

铜(CU)

观望为宜

夜盘沪铜1901合约震荡收跌0.24%至49650,持仓量变化不大,LME铜大跌1.95%。上周五LME交仓4万多吨,海外库存低位反升,有望缓和铜市近期外强内弱的格局。现货方面,上海电解铜现货对当月合约升水下调5元至贴20-升30元/吨,供需双方短期拉锯。中国10月制造业PMI继续回落,但国办对融资平台态度转松,鼓励基建补短板,利好铜市需求。回到基本面,国内精铜产量出现较大增长,新增冶炼产能或在四季度和明年一季度集中投放,精废价差的走扩也使得废铜替代了部分精铜消费,但受对美国废铜加征25%关税的影响,中国9月自美进口量降80.1%,未来废铜供应并不乐观。终端实际消费增速未见明显回落,其中电网投资连续两个月快速回升,现货逢低成交有所改善,上周8.0mm铜杆加工费部分地区上调100元/吨。库存方面,截止11/5,上期所注册仓单55212吨(-774),周库存147542吨(-1401),LME库存177950吨(-2425)。整体来看,市场对基建拖底经济预期强烈,上期所库存增长放慢,但市场心态谨慎,等待中期选举结果,我们建议观望。期权方面,建议卖出宽跨式期权组合,赚取震荡市中的时间价值。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格小幅松动,近期期螺延续弱势,现货市场成交不畅,外围市场价格多有松动,不过市场补库需求尚可,价格下调后成交稍有放量,从商家反馈来看,市场也有部分成交,其中华东大厂厂提资源多报至4660-4700元/吨之间,小厂资源多报至4530-4570元/吨之间。周末期间,唐山钢坯上涨10元/吨,上海地区市场受进博会影响,需求停滞,成交暂无,价格维稳,预计短期内现货市场或持稳运行。昨日螺纹钢主力1901合约探底回升,期价维持弱势整理格局,下方4000一线附近有一定支撑,但上方压力依然较为明显,关注持续反弹动力,观望为宜。

铅(PB)

观望为主

隔夜沪铅1812合约低位震荡,持仓量持平,成交量一般,外盘方面LME3月铅下跌3.64%。由于近期库存的急速下降以及此前再生铅长利润被压缩致使产量出现下降,近日环保稽查再度进驻河南地区,使得炼厂惜售,铅升水有所支撑铅价。现货方面,上海市场金沙铅19055-19255元/吨,对1811合约升水100-300元/吨报价;进口哈铅18755-18905元/吨,对1811合约贴水200-50元/吨报价。持货商维持挺价出货,而下游刚需采购仍是偏向再生铅,散单市场交投清淡。华铂科技正式进入试生产,再生铅市场新增产能即将释放的预期,炼厂纷纷扩大贴水出货,而后还原铅小厂因亏损扩大主动减停产,以致精铅供应趋紧铅锭整体供应依旧偏紧。SMM调研预计10月铅精矿开工率为76.0%,环比减少3.5%,铅精矿总体产量录得小幅下降,或终结矿企放量生产以来铅精矿产量逐月递增的趋势。铅蓄电池方面,下游原料消耗库存所剩不多,整体需求尚可。进口铅方面,到货量不明显,对国产现货冲击暂缓,现货市场哈铅报价与国产价差维持在 200~450 元/吨之间。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况,整体看后续铅价维持区间震荡概率较大。操作上,观望为主。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格平稳运行,市场成交整体一般,1500mm普碳钢卷主流报价4000-4040元/吨,1800mm宽卷报价在4250-4300元/吨。昨日期货市场低开高走,市场观望情绪较浓,商家报价维稳为主。目前钢厂依然并没让步,政策也没有放松,但市场价格基本已经打到了钢厂成本边际,短期对价格有一定支撑,但钢厂订单压力已有所显现,加上后期本钢的“保底”资源将大批到货,或将继续打低市场价格。综合来看,预计上海热轧市场价格震荡偏弱。昨日热卷主力1901合约探底回升,期价继续反弹,对前期的大幅调整进行技术性修正,预计短期波动依然较大,观望为宜。

铝(AL)

观望为主

隔夜沪铝1812合约低位下探后震荡上行,持仓量下降,成交量一般,外盘方面LME3月铝下跌0.63%。上周因为美元指数强势突破97,对有色金属板块产生较大压力,但从近几日开始宏观方面风险有所释放,习川通话使得中美关系有所修复,市场短期对后市悲观情绪些许缓解。氧化铝方面,近期晋豫地区氧化减产,减缓了氧化铝下跌趋势,部分铝企业因亏损而减产,铝价下行空间有限。海外海德鲁巴西氧化铝事件反复,但是整体呈现复产预期,近期LME铝交仓量较大,体现海外铝锭供应方面仍然较为宽松。国内采暖季限产力度一般,供应方面依然是压力较大。现货方面,上海成交集中13840~13860元/吨,对当月贴水20元/吨,无锡成交集中13840~13860元/吨,杭州成交集中13860~13880元/吨。中间商交投活跃,下游基本按需采购,今日整体成交尚可。今年我国转变为氧化铝净出口国,利好铝价。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例,预计今年采暖季限产力度低于去年,因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏,后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况,短期铝期价下方空间或有限,已经接近成本线不远,后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上,观望为主。

锌(ZN)

观望为主

隔夜沪锌1812合约低位震荡上行,持仓量上升,成交量一般,外盘方面LME3月锌下跌0.68%。近期美元指数强势上涨以及LME3月锌暴跌导致沪锌跟跌。现货方面,上海0#锌主流成交21980-22500,0#普通对1811合约报升水80-100元/吨;双燕报升水550-580元/吨。1#主流报21900-21950元/吨。炼厂出货正常,另有部分贸易商向外投放进口货源,市场流通货量较为充裕,整体成交一般。目前四季度矿山复产预期仍然强烈,海外精矿加工费已快速上涨达到130美元/吨较上个月环比涨幅达到85%,国内矿加工费也显现抬头上涨趋势,当前炼厂亏损减少,后期开工率可能稳步上扬。本周初三地锌社会库存较上周五增加1300来吨,较上周一微降700来吨至15.79万吨。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上,观望为主。

镍(NI)

暂时观望

夜盘沪镍1901合约震荡收涨0.11%至97450,持仓量增0.5万手,美指偏强,LME镍跌1.63%。镍铁宽松的供应预期是市场悲观的主因,镍铁价格下调至1035-1045元/镍点,进入秋冬季,内蒙古和辽宁地区镍生铁工厂产量受限,但年底山东鑫海和印尼金川新增产能将对供给端产生较大压力。现货升水大幅上调,俄镍较无锡主力1811合约升水400-500元/吨,金川镍较无锡主力1811合约升水8000元/吨左右,下游成交整体谨慎。近期不锈钢社会库存重新开始增加,消费需求也有所转淡。新能源汽车方面,今年前9个月,我国新能源汽车产销分别完成73.46万辆和72.15万辆,比上年同期分别增长73.05%和81.05%,但这部分对镍需求的贡献仍非常低。产业消息,青山集团新研发304D含镍量较300系低5个百分点,未来需观察其是否对300系产生替代。库存方面,截止11/5,上期所注册仓单12314吨(+2811),周库存13427吨(-958),LME库存218430吨(-342)。近期山东鑫海新增产能开始投放,下游不锈钢需求转淡,后续印尼方面也有大量镍生铁产能落地。操作上,建议暂时观望。

锰硅(SM)

观望为宜

昨日SM901合约在8560元/吨~8666元/吨之间震荡运行,持仓减少,收盘收一根带上下影线的小阴线。现货市场强稳运行。目前锰硅现货价格暂且维持高位,主流报价在8600~8700元/吨之间。锰矿和焦炭的价格上调带来了成本支撑,加之现货市场库存偏紧,厂家挺价心态不减。需求方面,11月钢招告一段落,在螺纹新标的影响下,再叠加冬储预期,部分钢厂采购量较上月有所增加,短期之内市场需求会得到进一步释放。综合来看,虽然现货市场短期形势向好,但冬季环保限产的因素以及9-10月点火新增的产量对后期硅锰价格的冲击也应加以考虑。期货市场,SM901合约低位震荡,后市可关注60日均线支撑的有效性,操作上建议观望。

硅铁(SF)

观望为宜

昨日SF901合约在6630元/吨~6694元/吨之间偏弱震荡,持仓减少,收盘收一根带略长下影线的小碎阳。现货市场报价暂稳,主产区72铁主流出厂报价在6200~6400元/吨,75铁主流出厂报价在6600~6800元/吨。厂家销售情况较好,库存低位,排单交货。上周钢厂陆续给出硅铁11月份招标采购价格,较10月水平基本一致,市场提价的空间不大。11月钢招节奏略显缓慢,零售市场交投活跃度整体稍显一般,下游客户观望不减。综合来看,短期市场暂时维稳,但供求仍处于弱平衡的局面,后期需要关注西北环保政策动向。期货市场,SF901合约从上周起价格整体上震荡走低,持仓持续流出,盘面表现较弱,在市场暂未出现新消息支撑的情况下,建议观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

昨日铁矿石贸易商报价基本持稳,山东港口PB粉主流报价585元/吨,唐山港口PB粉主流报价595元/吨,在上周五下跌之后,昨日盘中小幅拉涨,市场有企稳态势,但周一明显买卖双方情绪不高,询报活跃度一般,成交寥寥。由于周初铁矿石远期现货市场较为清淡,商家采购、销售积极性一般,12月船期的MNP资源报价持稳,需求方面,部分贸易商关注12月到港的PB全粉。昨日铁矿石主力1901合约震荡走高,期价小幅反弹,下方500一线附近仍有一定支撑,观望为宜。

天胶(RU)

观望为宜

隔夜沪胶1901合约期价收平盘,持仓量下降,成交一般。橡胶基本面仍然没有好转的改观。供应方面,因旺产季预期仍存,供应方面仍压制期价。根据ANRPC最新报告,截至9月末全球天然橡胶产量增长1.5%,至977.9万吨。1-9月,全球天然橡胶消费同比增长6.6%,至1065.3万吨。终端需求方面,今年10月我国重卡市场销量7.9万辆,环比上升2%,同比降幅14%,成为今年以来连续第四个月同比下滑的月份。库存方面,截至2018年10月16日,青岛保税区橡胶库存大幅回落,总库存下降31.12%至11.20万吨。其中天然橡胶库存下降28.73%,合成橡胶库存下降34.38%,复合橡胶库存下降2.70。青岛保税区橡胶库存持续大幅下降,主因保税区仓储政策影响所致,目前区内库存多数转至区外或流向终端工厂,而实际供应压力则依然较大。整体而言,基本面表现不佳,尤其是终端消费表现较差,预计橡胶仍将维持弱势。操作上,暂时观望。

能化
研发团队

原油

进口豁免抵消伊朗制裁影响,油价周一涨跌不一

美国对伊朗石油业制裁生效,但是临时豁免8个进口国或地区继续进口伊朗原油,布伦特原油期货结算价小幅上涨,然而盘后随即急跌。美国从11月5日起对伊朗实行全面制裁,对伊朗石油出口实行禁运。但是美国给予给予八个国家和地区临时豁免权,允许这些国家或地区继续从伊朗购入石油,豁免期长达近半年。已给予中国大陆、印度、希腊、意大利、中国台湾地区、日本、土耳其和韩国等八个国家或地区临时性豁免,允许他们继续购买伊朗石油,其中部分国家为伊朗石油的主要购买国。伊朗原油每日出口量已经从第二季度高峰降低了100万桶,但是沙特阿拉伯、俄罗斯与美国已经迅速增加了原油产量。尽管美国仍然扬言长期要将伊朗原油出口量降至为零,然而长达近半年的豁免期内,伊朗仍然将有四分之三的原油出口量可以维持,对市场影响不大。操作上,建议观望。

燃油(FU)

观望为主

隔夜燃料油1901合约期价高开高走,收涨1.91%,持仓量增加,成交活跃。现货方面,29日新加坡高硫380燃料油FOB价格为4791.72美元/吨(-0.81)。供应方面,受东西方价差回升影响,近期新加坡船用油市场到货量将会受套利活动的活跃而有所回升,预计到货量约为400万吨,环比增加14.3%。需求方面,除干散货市场有所走弱外,原油、成品油航运市场仍表现强劲,且四季度为新加坡市场的消费旺季,整体需求端仍对期价有推升作用。库存方面, 截至10月31日当周,新加坡残渣燃料油库存减少290.2万桶,至六周低位1545.6万桶,环比下降15.81%。美国方面,截至10月26日当周含渣燃料油库存为2867万桶,环比下降1.96%,同比下降12.76%。成本端方面,因对原油供应增加的担忧,近期国际油价大幅回落,同时美国对伊朗的制裁或有所缓和,成本端拖累燃油价格。操作上,建议暂时观望。

PVC(V)

观望为宜

PVC主力合约1901回落6300一线震荡,上行动能不强,但半年线获得支撑。PVC成本面变化不大,国外价格虽然略涨,但出口窗口仍未打开。计划外检修企业陆续恢复,开工率仍将小幅提升,下游制品企业原料库存不多,但采购积极性欠佳。宏观面仍缺乏有力支撑,供需基本面变化不大。上游电石价格仍有下行趋势,对PVC的支撑继续减弱。近期企业销售压力有所增加,随着下周检修增多,供应压力将短期略减轻,但长线供应压力仍将再度增加。宏观面整体不佳,投资者观望心态浓厚,预计下周PVC市场将弱势阴跌。PVC商家逐步出货,下游市场按需采购,需求稳定。需求端上看,出口仍然占比较大,出口利润维持高位支撑需求稳步上行,前期高点未能有效突破,观望为宜。

沥青(BU)

注意原油风险

沥青合约1812合约今日小幅回升3350一线运行,东北、山东沥青价格下跌95-125元/吨,西北沥青价格上涨300元/吨,其他地区价格暂时稳定,不过华东及华南等仍有部分优惠。目前北方市场需求持续减弱,部分炼厂价格下调,后期部分价格仍有调整的可能。南方市场需求整体变化不大,炼厂出货较平淡,部分炼厂库存上涨,不过短期需求基本维持平稳,炼厂压力不大,预计沥青价格持稳的可能性较大,但不排除为刺激出货下调价格的可能。11月5日中国国际进口博览会将在上海召开,10月5日-11月15日上海及附近的化工产品运输将受到严格管制。上海地区所有工程项目在10月23日-11月12日期间将全部停工,所有砂石料运输车辆停运。受此影响,11月5日-11月11日,上海金山石化沥青公路将停发一周,但水路出厂将正常,因此炼厂将加大水路销售,销往浙江及川渝等地,据悉目前炼厂船期已排至11月。此外,博览会的召开对江苏及浙江炼厂整体出货影响也将有限,因炼厂销往上海地区的沥青比例有限。博览会的召开,将导致上海金石石化沥青公路停发一周,但对上海金石石化、对江苏及浙江炼厂整体出货影响将有限。不过,博览会导致上海地区所有工程项目停工四十天,在博览会结束后,这部分工程可能会赶工及抢工,届时或带动当地一部分沥青需求的回升。由于近期国际原油价格走势不稳,对沥青价格影响不大,沥青价格走势主要看市场供需情况。短期期价将维持震荡态势,关注原油风险。

塑料(L)

观望为宜

昨日连塑主力1901合约收涨1.22%,持仓量下降,成交活跃。现货方面,华北地区LLDPE价格在9350-9450元/吨,华东地区LLDPE价格在9200-9500元/吨,华南地区LLDPE价格在9550-10000元/吨。上游原料逐步企稳,聚乙烯成本面逐步稳定,但目前聚乙烯市场供需博弈,走势出现一定分歧。供应端,检修损失量环比增加,但福建联合及中海油壳牌检修影响多在华南区域,对华东华北影响有限。需求端,管材行业因天气转冷开工继续下降,农膜开工高位运行,其他包装、注塑及中空等行业开工相对稳定,但场内采购分散,难以形成拉动。操作上,暂时观望。

聚丙烯(PP)

轻仓持空

昨日PP主力1901合约收涨0.95%,持仓量增加,成交活跃。现货方面,华北市场拉丝主流价格在10200-10400元/吨,华东市场拉丝主流价格在10300-10450元/吨,华南市场拉丝主流价格在10550-10650元/吨。供应端,在装置检修逐渐减少预期下,供应增多成为共识不变,未来仍将对价格形成压制。需求端,下游家电、汽车行业表现疲弱,难显旺季消费特征,对PP期价提振作用有限。库存方面,石化库存虽在80万吨以下,但并不在理想水平上,且从近期库存波动来看,石化存在一定控库压力;贸易商货源压力一般,但低库存操作情绪依然偏强。整体来看,聚丙烯市场氛围欠佳,预计将延续弱势走低态势,建议加强对石化企业销售政策及供应情况的关注力度。操作上,轻仓持空。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力1901合约重回6800运行,持仓95万手,操作上建议暂时观望。目前是需求淡季,下游利润出现回吐。虽然酯原料在成本、需求及外力的多重驱动下价格强势上涨,PX-PTA产业供需关系的持续性改善以及叠加人民币贬值的因素,推动PX-PTA价格更是涨至2014年以来的新高,但下游已经出现利润回吐。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑,自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置基本上在上半年检修完毕,后市暂无新增产能投产,而库存始终处于低位,下游聚酯又满负荷开工。远端看,从PX成本和PTA本身供应预计来看,整个社会库存量不高,而供应增加产生的影响预计主要会在1901合约上,建议1901合约暂时观望。

焦炭(J)

多单谨慎持有

隔夜焦炭1901合约震荡上行,日内振幅不大,成交较差,持仓量下行。现货方面,最近国内焦炭市场价格小幅拉涨运行,成交情况较好。1日山东临沂二级焦出厂价2540元/吨(持平),徐州产二级焦市场价2550元/吨(持平),天津港准一级焦平仓价2675元/吨(+50)。2日统计国内100家焦化厂综合产能利用率78.62%(+0.57);库存方面,110家钢厂焦炭库存平均可用天数13.9天(+0.3),库存数量428.3万吨(+1.4);100家独立焦化厂焦炭库存20.3万吨(-0.7)。综合来看,近期国内焦炭现货市场依然以上涨行情为主,第三轮涨价80~100元/吨已在小部分区域成功执行且范围有扩大的趋势。上游方面,汾渭平原和上海进博会周边限产30%~50%的政策陆续公布,短期市场供应缩量明显。下游方面,高炉开工率维持较高水平,焦炭市场需求良好。库存方面,目前独立焦化厂销售顺畅几乎无库存,钢厂焦炭库存变化不大,采购积极性尚可,预计后市将偏强运行。近期重点关注的风险点:焦炭和成材的现货行情以及限产执行力度,操作上建议投资者多单谨慎持有。

焦煤(JM)

轻仓试多

隔夜焦煤1901合约震荡上行,日内振幅不大,成交较差,持仓量下行。现货方面,最近国内焦煤市场价格稳中偏强运行,成交情况良好。1日京唐港山西主焦煤库提价1770元/吨(+20),连云港山西主焦煤平仓价1870元/吨(+20),日照港澳洲主焦煤车板价1650元/吨(持平)。库存方面,2日统计中国炼焦煤煤矿库存114.5万吨(-5);100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数16.53天(+0.3),库存数量838.2万吨(+21.1);110家钢厂焦化厂炼焦煤库存829.3万吨(+27.7)。综合来看,受山东郓城矿难影响,山东多处煤矿停产致使山东、江苏、安徽等地焦化企业焦煤紧张影响生产,此外山西柳林等地区受超产检查影响,产量下降明显,市场价格上涨较快,部分区域低硫主焦煤价格创下历史新高。下游方面,焦化厂开工情况良好,虽然短期内有焦化限产预期,但受焦煤市场供应紧张影响,并未弱化焦煤市场信心,预计后市将偏强运行。近期重点关注的风险点:焦化企业开工及利润情况、上游供应情况及限产执行情况,操作上建议投资者轻仓试多。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤1901合约震荡整理,日内振幅微小,成交较差,持仓量略减。现货方面,最近国内动力煤市场价格稳中偏弱运行,成交情况偏差。1日忻州动力煤车板价480元/吨(+10),最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价642元/吨(+2),环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数571元/吨(持平)。库存方面,1日统计环渤海三港煤炭港口库存1201万吨(+49);国内六大电厂煤炭库存1648.5万吨(+25.2);库存可用天数32.3天(+0.5),六大电厂日耗51万吨/天( -0.1)。综合来看,近期动力煤现货市场价格下跌速度减慢,止跌迹象明显。上游方面,山东、山西、陕西等主要产煤区域均受安全、环保和超产检查影响产量下降。目前煤矿销售情况良好,以上三地坑口价格上调明显;但内蒙古地区受汽运受阻影响,货物输出障碍导致蒙煤坑口价格下跌。目前港口铁路调入量增加,库存上升。下游方面,库存高、日耗低的情况未改,采购积极性较弱,导致市场整体处于观望状态,预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点:上游供应情况和电厂冬储动向,海关进口煤炭政策,操作上建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

近期国内甲醇市场大幅下挫,除去宏观商品氛围欠佳外,甲醇基本面烯烃及外盘影响较大,悉闻部分烯烃装置重启推迟、降负,年底前内外盘长约及11月上旬部分伊朗船货仍未寻到买家,需求转弱的同时供应增加继续主导市场氛围,短期港口期现货市场或仍以偏弱运行为主。内地方面,在东部消费区偏弱影响下逐步向西传导,然在传导过程中局部供应检修一定程度上支撑内地出货价格,但是整体出货氛围欠佳,且东西部套利窗口多关闭,预计本周内地市场仍有继续下跌空间,降幅或小于港口,仍需关注具体装置开停车时间。隔夜甲醇主力1901合约期价探底回升,持仓下降,截止11月5日,甲醇华东现货价格3190(+30)元/吨。近期年内港口的低库存格局已经有所改观,随着甲醇价格高企,下游开始显现抵触,观望情绪渐浓;近日华东、华中部分装置因甲醇价格过高装置降负、停车(重启时间待定),预计基本面在政策向指引实质落地前难有改观。故操作上建议激进投资者偏空思路,稳健者暂且观望为宜。

玻璃(FG)

暂且观望

近期玻璃现货市场依旧呈现弱势整理的特点,生产企业出库速度维持前期的变化,市场信心不足。金九银十的传统旺销季节,北方地区价格出现较大幅度的回落,造成其他地区市场价格节奏的紊乱。旺季不旺之后,市场信心也有一定幅度的回落。前期沙河地区厂家凭借较低的价格,增加了对周边市场的销售力度,部分厂家的库存环比也有一定幅度的减少。但随着周边地区厂家价格的调整,沙河厂家的竞争优势在逐渐削弱,尤其是在华东和华中等地区。目前看沙河部分厂家的库存依旧处于较高位置,距离合理的水平还有较大的差距。隔夜玻璃主力合约1901期价维持震荡格局,持仓下降,截止11月5日,河北安全5mm现货价格为1400元/吨。中长期来看基本面压力仍存,操作上建议投资者空单止盈观望。

白糖(SR)

多单离场观望

隔夜郑糖主力震荡偏强运行,ICE原糖大幅下行,美元兑雷亚尔走强,现货方面,今日主产区价格涨跌互现,柳州站台报价5390元/吨,较前一日持平,今日南宁站台无报价,当前新榨季开榨中,部分地区清库存接近尾声,主产区集团库存量处于偏低,对现货走货压力不大。随着内蒙古甜菜糖陆续开榨,且新糖报价大致在5200元/吨附近,对糖市带来一定的压力,消息方面,海关总署公布的数据显示,中国9月份进口糖19万吨,同比增加3万吨,环比增加4万吨,进口数据对国内糖价整体偏空,虽然从8月开始国内实行新的关税政策,但是内外价差支撑了进口糖的需求量,近期利好消息带来的影响逐渐消化,后期关注新榨季开榨情况。国际方面,巴西贸易部数据显示,18年10月巴西共计出口糖193.35万吨,同比减少约34%,环比减少25%,为巴西2005年以来10月最低出口水平,各个基金看好巴西减产,多单大量买入提振原糖价格。操作上,建议投资者暂且观望。期权方面,期权波动率近期持续下降,建议投资者做空波动率,收取时间价值。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

逢高试空

昨日玉米价格震荡走强,1901合约盘终报收1888元/吨,上涨0.43%。市场方面,南北港口玉米报价均有所下跌,锦州新粮15%水分1835-1840元/吨,下跌10元/吨,集港量0.8万吨。鲅鱼圈新粮收购价1810-1860元/吨,集港量1.8万吨。广州港二等陈粮散船报价1950-1970元/吨,下跌10元/吨。山东地区深加工企业玉米挂牌收购区间在1950-2000元/吨,个别企业玉米收购价下调10元/吨。玉米拍卖结束,2018年拍卖玉米累计成交1.0013亿吨。东北地区玉米上市量较前期有所增加,东北粮陆续入关华北地区,华北地区上涨乏力,局部出现小幅回落。需求方面,猪瘟愈演愈烈,养殖户补栏谨慎,玉米饲用消费平稳,淀粉酒精企业近期恢复开工,玉米需求有所恢复。预计玉米短期区间震荡为主,后期继续关注产区天气,运输,农户销售心态等。操作上,建议逢高可轻仓试空。淀粉方面,昨日淀粉价格窄幅震荡,1901合约盘终收平,报收2390元/吨。上周淀粉开机率75.84%,较前一周的75.37%回升0.47个百分点。上周淀粉库存49.52万吨,较上周的45.05万吨增加4.47万吨。市场方面,山东河北地区淀粉主流报价2580-2700元/吨。总的来看,近期华北地区原料玉米紧张格局有所缓解,淀粉开机有所恢复,库存小幅回升,目前淀粉价格报至高位,签单量不多,抑制其涨幅。后市仍需关注玉米价格走势,淀粉加工企业开机率及下游采购心态情况。操作上,建议观望。

大豆(A)

逢低做多

隔夜豆一小幅上涨。市场方面,东北高蛋白商品豆依旧受市场欢迎,普通商品豆市场货源供应充裕,购销不快。南方地区,因前期价格快速拉涨,囤货贸易商较多,近期市场消化库存为主,市场走货转缓,豆价表现疲软。隔夜豆二小幅上涨。市场方面,港口进口大豆报价稳定,港口库存689万吨(-8),目前预期11月大豆到港572.7万吨,12月预估到港600万吨吗,1月预估到港500万吨。11月6日美国中期选举临近,中美贸易关系依然存在较大的不确定性。操作上,暂时建议观望。

豆粕(M)

逢低试多

隔夜美豆900美分/蒲承压小幅震荡,11月1日,中美双方领导人互通电话,并计划在G20峰会期间举行会晤。11月6日美国中期选举临近,关注选举结果是否会引发中美贸易战预期反复。Informa将美豆单产预估由53下调至52.6蒲/英亩,低于USDA10月报告中53.1蒲/英亩预估。美豆收割接近尾声,截至11月4日当周,美豆收割率为83%。南美方面,巴西大豆播种已完成60%,快于41%的五年均值,巴西未来两周部分地区降雨偏多,关注是否延误播种。国内方面,豆粕库存短期尚不缺乏,截至11月2日当周,国内进口大豆库存环比减少5.31%至652.41万吨,豆粕库存环比增加8.43%至96.89万吨,豆油库存周环比减少0.52%至184.8万吨。中国饲料行业下调猪饲料和家禽饲料中的粗蛋白含量,此方案或将导致大豆需求减少1400万吨,关注11月份豆粕消费利空兑现情况,市场消息称,19年初中储粮计划对部分油厂定向销售500-600万吨临储大豆,以保证在南美大豆上市前的国内供应。短期中美贸易战预期缓和,但贸易政策变化从预期到落地尚有距离。操作上建议逢低试多。期权方面,贸易战缓和利空释放,跨式期权做多波动率策略止盈离场。

豆油(Y)

暂且观望

隔夜美豆油低位震荡,11月1日中美两国领导人互通电话,并计划于月末阿根廷G20峰会期间再次会晤,中美贸易对话重启使得豆油短期承压。目前国内豆油库存创出历史新高,近期油厂开机率了下降导致豆油库存止升转降,但豆油库存处于历史高位,短期供应压力偏大,截至11月2日当周,国内豆油库存周环比减少0.52%至184.8万吨。虽然油厂尚未开启美豆采购,但12月之前豆油供应暂无忧虑,短期库存压力以及近期中美贸易战宏观不确定因素增加,豆油表现承压,操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

昨日马棕延续底部震荡,11月1日中美双方领导人互通电话,并将在月末的G20峰会期间举行会面,引发国内油脂承压。10月马棕产量恢复力度较弱,SPPOMA预估10月马棕产量较上月同期增加5.25%,11月份马棕或将进入减产周期,后期产量压力有所缓解。另一方面,10月马棕出口大幅减少,检测机构ITS及Amspec分别预估10月马棕出口较9月同期减少14.1%和12.9%。继9月马棕库存走高后,10月马棕库存压力不减。国内方面,棕榈油库存较往年中性偏低,截至11月2日当周,国内棕榈油库存周环比减少3.91%至40.02万吨。但现阶段国内油脂整体供应充足,对棕榈油形成压制。综合来看,马棕产区和国内油脂高库存压制棕榈油上涨空间,近期中美贸易战宏观不确定因素增加,操作上建议暂且观望。

菜籽类

暂且观望

本周油厂开机率下降,菜粕及菜油提货速度偏慢。目前菜粕库存虽然环比上升,但仍处于历史低位,截至11月2日当周,国内进口菜籽库存环比增加4.91%至40.6万吨,菜粕库存环比增加51.16%至0.65万吨。中国正式允许印度菜粕进口,印度贸易部称未来每年可向中国出口50万吨菜粕,但距离2-3月印度菜籽上市还有数月时间,对近期菜粕供应影响影响有限。菜粕库存处于绝对低位,豆菜粕价差呈现高位震荡,操作上建议暂且观望。菜油方面,菜油库存较往年处于高位,且近期呈现缓慢增加趋势,截至11月2日当周,国内菜油库存环比增加3.30%至15.33万吨。国内油脂整体供应充足,限制菜油涨幅,近期中美贸易战宏观不确定因素增加,操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

多单减仓

昨日鸡蛋主力回调走势,重心移至4200元/500kg一线。现货方面,大部分地区现货价格小幅下调,今日全国鸡蛋均价为4.13元/斤,较前一日下调0.02元,大部分地区反映走货一般,整体库存依旧偏少。供给方面,由于前期淘汰鸡延迟淘汰,鸡苗补栏量较小,第三季度在产蛋鸡存栏量小于往年,目前鸡蛋供给仍然处于偏紧局面,预计短时间内蛋价呈现稳中下滑趋势。需求方面,节假日结束,终端消费意愿有所下降,采购高峰期已过,各地反映需求平淡,但由于蛋价有春节消费作为支撑,下方空间有限,操作上,建议短期多单减仓。

苹果(AP)

观望

昨日苹果价格震荡走势,1901合约盘终报收11170元/吨,下跌0.51%。市场消息,栖霞产区库外富士交易已经接近尾声,因剩余货源质量参差不齐,导致行情稍显混乱,优果优价。纸袋80#以上富士一二级成交价格在3.00-4.00元/斤,但受表光变差影响,主流成交价格区间内下调0.20-0.30元/斤。80#以上统货价格在2.50-2.80元/斤。目前已经有客商开始询问冷库价格,库存富士交易马上开始。沂源产区包括张家坡、东里等多个乡镇基本入库完成,库外货源零星,目前前来冷库询价客商不多,仅库外有少量交易,优质好货纸袋富士75#以上报价3.00元/斤左右,统货75#以上价格在2.20-2.30元/斤。洛川产区目前库外以地窖货交易为主,整体质量不佳,纸袋70#起步统货价格在3.20元/斤左右,以河南、安徽等地二三线市场客商要货居多。冷库交易提前开始,有固定档口的客商开始从冷库包装调货,少量果农货出库交易,质量不佳,统货70#起步价格在4.00元/斤左右。截止11月2日,仓单数量为97张,仓单有效预报285张。总的来说,西部产区库存货源交易已经零星开始,发市场客商包装调货正在进行中,果农货源也开始零星交易,但交易量较小,质量稍差。山东产区也有客商开始询价库存果农货源,库存苹果交易相较去年提前20天开始。操作上,暂时建议观望。

棉花及棉纱

暂且观望

隔夜郑棉主力震荡偏强,受中美两国领导人通话中美贸易战存在缓和趋势提振,棉花价格反弹,重心重回15100元一线。全球供需方面,10月USDA供需报告将全球棉花年末库存预估从9月报告中的7,746万包下调至7,445万包,将其全球棉花产量预估从上月的1.2197亿包下调至1.2166亿包,整体偏中性。美棉方面,截至10月22日,美棉生长状况达到良好级以上的达到35%,较前周下调7%,同时美棉出口签约量也大幅减少,据USDA美棉出口周报统计,截至10月25日当周,美国2018-19年度陆地棉出口销售净减4.9万包,创下市场年度低位,较前一周和四周均值显著下滑。印度提高最低收购价格(MSP),并从10月份开启收购,长期来看国际棉花需求偏紧,国际棉价涨预期较强。国内方面,目前3128级新疆皮棉报价15500-15800元/吨,较前期下降300-500元/吨,轧花厂由于利润压缩纷纷压价收购,新棉上市量增加且较之前价格走低,内地籽棉收购价在3.5元/斤上下波动,新疆棉花近期报价略降,在7.0-7.4元/公斤左右,棉农惜售情绪较浓,目前高工业库存叠加新棉上市导致目前棉价承压,短期预计维持低位震荡态势。棉纱方面,棉纱主力小幅反弹,棉纱销售不复前期,需求疲弱,纺织企业补库意愿较弱,棉纱与棉花价差回落,操作上暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯(Z0010132)

能源化工研发团队成员

黄慧雯(Z0010132),何立弘,韦凤琴 , 葛蒙 , 李吉龙

农产品研发团队成员

高彬(Z0012839),雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394),闫星月


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