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今日早盘研发观点2018-09-20





品种 策略 分析要点
上海中期
 研发团队

宏观

关注瑞士央行利率决议及美国8月成屋销售数据

隔夜美元指数下跌,大宗商品普涨,欧美股市上涨。国际方面,日本央行在9月会议上宣布保持利率不变,这标志着改过将近32个月的量化宽松计划没有任何变化,并称这也将会在相当长的时间内保持目前极低的利率水平。英国退欧受到干扰,英国首相特雷莎拒绝了欧盟首席退欧谈判官有关爱尔兰边界问题的改进版脱欧提议,不过欧洲理事会主席图斯克表示脱欧谈判进入决定性阶段,希望在秋季完成脱欧谈判,提议在11月中旬再次召开峰会。数据方面,英国8月CPI同比2.7%,远高于预期,并创半年来新高,有分析认为可能对薪资增速上扬带来阻力。美国8月新屋开工为128.2万户,创近三个月新高,环比飙升至9.2%,创今年1月来新高,显示住房的建设高峰情况。国内方面,近期我国加大了对民企的支持力度,其中中国央行召开座谈会指示金融机构要进一步加大对民营企业的融资支持,做好金融服务工作。同时李克强谈到“民营经济”时重申,将坚定不移坚持“两个毫不动摇”,进一步落实和完善支持民营经济发展的政策措施。今日重点关注瑞士央行利率决议及美国8月成屋销售数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议暂时观望

隔夜欧美股市上涨,国内昨日早盘三组期指高开后震荡上行,盘中涨幅均逾1%,指数间分化不显著,午后指数延续早盘上行态势,盘中涨幅逾2%,临近收盘有小幅回落。现货指数延续前一交易日的反弹态势,各大指数涨幅均逾1%,主要系石油、地产、银行等权重股领涨,行业板块全线上涨。9月以来由于新兴市场风险加剧、国内宏观经济形势持续疲弱对A股市场产生压力。不过仍有部分利多因素对指数形成支撑:首批养老金入市,MSCI对中国A股纳入因子提升,国内政策相对宽松效应的逐步体现,央行对“逆周期因子”的重启,市场整体估值低于阶段性水平,对市场起到了一定的支撑作用。同时中美互征关税落地,悲观预期释放,同时证监会副主席方星海表示将抓紧推进股指期货对外开放。从技术面来看,上证指数突破2700点,沪深两市成交量有所放大,两市成交额逾3000亿元,期指短期空头格局有所转向,后期需关注是否能有效突破20日均线,我们建议暂时观望。

贵金属

观望为主

隔夜COMEX期金上涨5.8美元收于1208.7,美元95下方震荡整理。短期来看,美国虽8月通胀暂时降温但经济数据整体好于预期,市场上修了美联储今年四次加息的预期,对金价构成一定压力;但白宫“反叛信”事件发酵,特朗普前竞选经理也可能会配合“通俄门”调查,市场避险情绪升温;贸易方面,美国对华2000亿输美商品加征10%关税从9/24开始正式实行,年底税率将增加至25%,不过整体市场对贸易战的反应逐渐钝化。资金仍继续撤离黄金市场,SPDR黄金ETF持仓量742.53吨,周度下降2.91吨,但白银ETF逆势增仓,SLV白银ETF持仓量10418.84吨,周度上升70.17吨。操作上,黄金进入实物消费旺季,且美国国内政治风险升温,但9/27美联储利率会议前贵金属或受短线压制,我们建议观望为主。

金属
研发团队

铜(CU)

观望为主 等待铜期权上市后的交易机会

夜盘沪铜1811合约小幅回落,持仓量基本持平,美元95下方震荡,LME铜下跌0.07%。昨日现货市场出现供不应求的情况,贸易商国庆备货抬高了升水,下游企业担心后续价格继续上涨采买积极性较高,上海电解铜现货对当月合约升水大涨55元至升280-升340元/吨。需求端有望转暖,季节性规律来看,电网投资9-12月为确定性较大的开工旺季,SMM 调研数据显示,8月份电线电缆企业开工率为88.44%,环比增加4.09个百分点,预计9月电线电缆企业开工率90%,环比上升 1.56 个百分点。供应端因冶炼厂集中检修,我国精炼铜产量出现明显下滑,但近期精废价差修复,贸易商惜售情绪好转,有废铜货源流入市场。库存方面,截止9/19,上期所铜注册仓单44548吨(+0吨),周库存134566吨(-1485吨),LME铜库存217600吨(+3450吨)。操作上,下游国庆备货令近期铜市人气回暖,但中期仍将受国内外冶炼产能投放及宏观环境的影响。铜期权将于9/21上市,国庆期间出现行情大幅波动的概率较平时显著提高,届时投资者可买入跨式期权做多波动率。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格偏强运行,全天成交一般。早盘市场报价持稳,开盘后期螺宽幅震荡,现货市场询盘较多,但成交较少,午后期螺走弱,现货市场成交清淡,其中华东大厂厂提资源多成交至4590-4620元/吨之间,小厂资源多成交至4470-4490元/吨之间。由于中秋节前市场需求表现尚可,叠加市场库存低位,现货心态较为积极,预计短期内现货市场或趋强运行。昨日螺纹钢主力1901合约弱势整理,期价未能有效站上4200一线阻力,预计短期表现或震荡运行,关注持续反弹动力,暂时观望为宜。

铅(PB)

观望为主

隔夜沪铝1811合约高位震荡,持仓量下降,成交量一般,外盘方面LME3月铅下降2.03%。现货方面,广东市场南华铅18780-18800元/吨,对SMM1#铅均价贴水20元/吨到平水报价,河南地区豫光铅低于19000元/吨不出。因环保影响,炼厂散单货源较少,而下游于节前陆续逢低补库,接货积极性尚可,整体市场成交以长单为主。8月铅蓄电池企业开工率为56.96%,环比上升1.59%。8月铅蓄电池市场整体消费暂无较大改善,但8月以来再生铅企业有所复产,当前再生铅企业利润微薄,炼厂开工并不积极,部分地区炼厂重启检修,蓄电池企业高温假期基本结束,蓄电池企业陆续开始复产。9-10月的下游消费预期,部分企业已计划加大开工率,市场预期9月下游消费可能向好。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况,整体看后续铅价维持区间震荡概率较大。操作上,观望为主。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格维持平稳,市场成交整体一般,1500mm普碳钢卷主流报价4300-4330元/吨。期卷价格震荡走弱,市场观望情绪较浓,报价维稳为主。目前市场需求整体一般,库存资源有所增加,价格拉涨动力不足,不过考虑到成本的因素,商家也不愿跌价销售。综合来看,预计短期内上海热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1901合约震荡走弱,期价跌回至4000一线下方,预计短期弱势震荡运行,观望为宜。

铝(AL)

逢低做多

隔夜沪铝1811合约高位震荡,持仓量下降,成交量一般,外盘方面LME3月铝微涨0.05%。贸易摩擦方面对有色板块影响较大,但铝品种基本面利好不变。现货方面,上海成交集中14460~14470元/吨,对当月贴水20~10元/吨,无锡成交集中中14460~14470元/吨,杭州成交集中14480~14500元/吨。仓单持续流入现货市场,期铝月差缩窄,持货商出货态度积极,下游企业双节备货需求,整体成交尚可。美铝旗下西澳洲氧化铝精炼厂工人延长罢工,造成市场对于氧化铝供应紧缺预期,自6月末以来氧化铝价格已攀升40%至638美元/吨,带动国内氧化铝价格上涨。国内方面,中国未锻造铝及其产品的8月出口量达到51.7万吨,接近7月的51.9万吨,也是三年多来的最高水平。目前人民币贬值对铝出口创造了有利条件。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例,预计今年采暖季限产力度低于去年,因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏,后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况,短期铝期价下方空间或有限,已经接近成本线不远,后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上,建议逢低做多。

锌(ZN)

观望为主

隔夜沪锌1811合约高位震荡为主,持仓量上升,成交量一般,外盘方面LME3月锌上涨2.25%。ILSG公布锌供应数据来看显示锌供应端还是偏紧,叠加国内现货升水强势以及低库存,造成短期锌价反弹。现货方面,广东0#锌主流成交于22200-22360元/吨,粤市较沪市由昨日贴水50元/吨转为平水附近。对沪锌1811合约升水930-980元/吨左右,较昨日变化不大。炼厂惜售状况较昨日稍有改善,下游畏高锌价,贸易商出货积极性转好,市场整体成交较为一般。目前三四季度矿山复产预期仍然强烈,海外精矿加工费已快速上涨,国内矿加工费也显现抬头上涨趋势,当前炼厂亏损减少,后期开工率可能稳步上扬。进口窗口逐步打开,随着部分进口锌进入,本周三地锌社会库存较上周五增加6400来吨至12万吨左右,锌港口库存下降到近一年低位。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上,观望为主。

镍(NI)

短线多单持有

夜盘沪镍1811合约走势偏强,持仓量小幅增加,美元95下方震荡,LME镍涨1.05%。现货市场金川镍资源紧张,但俄镍升水也有较大程度的上涨,俄镍较无锡主力升水450元/吨,金川镍较无锡主力升水6300元/吨。供应方面,环保因素消退,全国8月镍铁企业开工率上升3.17%至41.67%,山东鑫海10-12月间预计投产8条镍铁生产线,年产能约6万金属吨,印尼年底前将投产12台镍铁生产线,年产能达9万金属吨,今年剩下的时间镍生铁供应将逐步放量。下游不锈钢社会库存高位回落,市场对金九银十仍有期待,同时因原料价格下跌吨钢利润有所修复,不锈钢市场正在逐步回暖。库存方面,截止9/19,上期所镍注册仓单12790吨(-414吨),周库存16863(+1114吨),LME镍库存232068吨(+0吨),处于历史低位。整体来看,国内库存低位,以及电解镍8月产量继续下滑支撑镍价,但后续镍生铁增产预期逐步兑现,我们预计镍价维持宽幅震荡,目前价位可短多参与。

锰硅(SM)

区间操作

昨日SM901合约在8404-8524元/吨之间震荡运行,持仓减幅较大。现货方面,生产企业当前多执行钢厂订单,可贸易量较少,沙钢上周展开招标,本周定招标价为9100元/吨,高于市场预期,UMK十一月份及其余外矿山的十月份对华装船锰矿报价均上调,港口锰矿贸易商也有意挺价。因临近中秋及国庆假期,钢招可能提前,短期现货市场氛围略好转。后期来看,虽有螺纹钢新国标将要施行增加锰硅用量,但锰硅厂高开工和新增产能的陆续投放依旧造成取暖季供应宽松的预期。SM901合约前期率先反映了后期供应宽松可能导致的价格下跌,反弹修复部分期现价差后,昨日高位震荡,但持仓减幅较大,可在8400-8500元/吨之间区间操作,关注区间上下沿方向的选择,若无资金持续配合,或难再创新高,高位追多需谨慎。

硅铁(SF)

空单波段操作

昨日硅铁SF901合约早盘冲高后震荡下行,日内最高点6850元/吨,收盘在6706元/吨,持仓增加。现货市场,多数企业排单生产,零售承兑出厂报价多在6200-6400元/吨之间,短期受假期来临钢招可能提前以及宁夏自治区成立60周年大庆的影响氛围走好,但交割库库存向有效预报的转移也说明现货的不紧张,硅铁厂开工也依旧高位,需求端也未有明显利好,价格持续稳定走高还需新的因素推动。SF901昨日冲高回落,收盘下破5日均线,收小阴线,未能在6800元/吨附近继续震荡,可逢反弹空单波段操作。

铁矿石(I)

观望为宜

昨日贸易商港口现货报价小幅上调5-10元/吨。唐山港口PB粉主流报价535元/吨,山东PB粉主流报价515元/吨,价格坚挺,低于510元/吨成交意愿不强;个别低品PB粉报价510元/吨,议价空间较小。询盘方面表现尚可,部分钢厂有节前备货现象,但价格拉涨过快,采购谨慎。昨日进口矿远期现货市场较为冷清,9月船期的两拓资源减少,10月船期的中高品澳粉指数溢价持稳。昨日铁矿石主力1901合约冲高回落,反弹动力略显不足,关注500一线附近争夺,暂时观望为宜。

天胶(RU)

观望为宜

隔夜沪胶1901合约期价冲高后小幅回落,收涨0.91%,持仓量微降,成交较活跃。供应方面,供应端进入旺产季,产量释放的可能性较大,高产预期仍将对期价形成压制作用。终端需求方面,8月,汽车产销分别完成200万辆和210.3万辆,分别同比下降4.4%和3.8%。另外,今年1至8月,汽车产销分别完成1813.5万辆和1809.6万辆,产销量比上年同期分别增长2.8%和3.5%,比前7个月增速分别回落0.7和0.8个百分点。汽车行业略显疲弱,制约橡胶消费。库存方面,截至2018年8月31日,青岛保税区橡胶库存大幅增长,总库存攀升6.5%至21.79万吨,其中,天然橡胶库存暴增19.56%至9.23万吨;合成橡胶库存小幅下滑1.46%至12.19万吨;复合橡胶库存持稳在0.37万吨。库存增长主要因天然胶库存大幅增加。整体而言,基本面偏空仍将对橡胶期价形成压制,且胶市悲观情绪浓厚,预计沪胶仍以弱势震荡为主。操作上,暂时观望。

能化
研发团队

原油

EIA库存报告利好偏多,油价延续涨势

美国原油库存连续五周下降至三年半来最低点,原油期货继续上涨。SC主力1812夜盘涨3.2报532.1元/桶。EIA数据显示,截止2018年9月14日四周,美国成品油需求总量平均每天2137.6万桶,比去年同期高4.9%;车用汽油需求四周日均量970.4万桶,比去年同期高2.0%。美国石油需求总量日均2113.4万桶,比前一周高56.4万桶。美国原油净进口量减少70万桶,尽管原油产量增加,炼油厂原油加工量减少,美国原油库存和汽油库存下降而馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示,截止2018年9月14日当周,美国原油库存量3.94137亿桶,比前一周下降206万桶;美国原油出口量再次突破每日200万桶。美国能源信息署数据显示,截止2018年9月14日当周,美国原油出口量日均236.7万桶,比前周每日平均出口量增加53.9万桶,比去年同期日均出口量增加143.9万桶。如果委内瑞拉和伊朗原油出口继续下跌,市场可能会收紧,如果其他地区产量增长不能抵消其影响,油价可能会上涨。操作上,观望为宜。

燃油(FU)

观望为宜

隔夜燃料油1901合约期价小幅上行,收涨0.38%,持仓量微增,成交较活跃。现货方面,18日新加坡高硫380燃料油FOB价格为445.42美元/吨(-3.78)。供应方面,8月新加坡市场到港燃料油船3128艘,同比下降6.18%,环比下降5.13%。虽然9月到岸新加坡的燃料油套利供应升高,缓解了数月来的供应短缺情况,但在现货溢价的市场结构下,套利窗口收窄料将限制10月份到岸的燃料油供应规模。需求方面,因受贸易战影响,全球航运业持续走弱,8月下旬以来BDI指数一路下行,目前已回落至1400点下方。成品油运价指数亦从上周开始出现走弱趋势,目前需求端难以提振燃料油价格。库存方面, 截至9月18日该周,富查伊拉重质直馏油与渣油库存下降1.6%,至792.6万桶。即将到来的美国制裁将减少伊朗的燃料油出口至富查伊拉,买家鉴于持续看多的情绪加紧采购以满足其需求。成本端方面,原油步入需求淡季且炼厂检修陆续开始,需求疲弱或将拖累油价,但美墨西哥湾区进入飓风季,且美国对伊朗制裁的影响逐步显现,原油走势不明朗。整体来看,燃油市场或将呈现供需两弱的情形,期价或将呈现弱势震荡态势,操作上暂且观望。

PVC(V)

观望为宜

PVC主力合约1901震荡走弱跌破6700一线震荡,整体表现依然承压明显。PVC成本面变化不大,国外价格虽然略涨,但出口窗口仍未打开。计划外检修企业陆续恢复,开工率仍将小幅提升,下游制品企业原料库存不多,但采购积极性欠佳。宏观面仍缺乏有力支撑,供需基本面变化不大。PVC市场延续弱势僵持局面,华东地区主流自提报价7020-7120元/吨;华南地区7150-7200元/吨自提;山东主流7010-7070元/吨送到,河北市场主流6950-7030元/吨送到我们认为,电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态,供需仍不平衡,需要消化库存保证正常生产,但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货,下游市场按需采购,需求稳定。需求端上看,出口仍然占比较大,出口利润维持高位支撑需求稳步上行,前期高点未能有效突破,观望为宜。

沥青(BU)

中期仍有向上空间

沥青合约1812合约重回3650一线震荡运行,夜盘上冲3700。中期仍有向上空间。国内沥青价格全面上涨50-150元/吨,其中华北上涨50元/吨,其他地区上涨100-150元/吨。进入9月,沥青市场需求旺季到来,且华东及华南炼厂库存均保持低位,中石化及中石油华东及华南炼厂继续推涨120-150元/吨。山东市场,因前期需求启动较晚,且区内沥青供应充裕,因此沥青价格涨幅受限。不过部分炼厂持续签订部分锁价合同,随着周边需求及价格上涨,山东沥青价格也水涨船高,但目前与华东价差依然在300元/吨左右,近期炼厂也控制着出货节奏。此外,近期西北及东北市场需求也好于前期,炼厂加快出货,且价格推涨,不过今年价格仍明显低于南方市场。沥青市场刚性需求仍将带动库存消耗,且中秋、国庆假期前市场仍有部分补货需求,炼厂仍有望继续推涨,预计上调幅度在50-150元/吨,且北方价格上涨空间或大于南方。此外, 南方雨季或逐步结束,沥青需求或开始回暖,届时价格有上行动力。短期期价将维持震荡态势,后期仍有向上空间。

塑料(L)

观望为宜

昨日连塑主力1901合约期价偏强运行,收涨1.06%,持仓量增加,成交较活跃。现货方面,华北地区LLDPE价格在9550-9700元/吨,华东地区LLDPE价格在9500-9650元/吨,华南地区LLDPE价格在9700-9800元/吨。供应方面,本周国内虽有部分炼化企业检修,但检修损失量继续减少,且下游进口量处于正常水平,同时港口部分货源偏高,整体货源供应较为充裕,市场继续承压。需求方面,农膜和管材行业开工继续提升,厂家订单逐渐跟进,需求情况较前期有所好转,但其他下游行业暂无明显好转,订单情况一般,采购坚持刚需,终端整体对现货支撑有限。整体来看供需基本面略显失衡,预计塑料期价将继续震荡调整,操作上,建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

观望为宜

昨日PP主力1901合约期价高位震荡,收涨0.70%,持仓量增加,成交活跃。现货方面,华北市场拉丝主流价格在10250-10350元/吨,华东市场拉丝主流价格在10300-10400元/吨,华南市场拉丝主流价格在10300-10350元/吨。石化上调厂价,货源成本支撑增强,加之场内局部货源供应偏紧,目前市场处于易涨难跌的局面。石化库存有所下降,表明刚需正常,临近假期,需继续观察石化的降库速度。下游暂时仍以按需采购为主,市场货源难以快速消化,本周部分石化恢复开车,货源供应量仍有增加可能,市场仍有一定的供应压力。预计聚丙烯价格整体将呈现窄幅震荡回落走势操作上,建议暂时观望。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力1901合约重心围绕7150一线运行,持仓接近117万手,暂时观望。交易核心逻辑围绕PTA库存处于全年低位以及淡季需求不淡展开。虽然目前是淡季,但下游开工维持满负荷,供需结构偏紧。聚酯原料在成本、需求及外力的多重驱动下价格强势上涨,PX-PTA产业供需关系的持续性改善以及叠加人民币贬值的因素,推动PX-PTA价格更是涨至2014年以来的新高。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑,自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置基本上在上半年检修完毕,后市暂无新增产能投产,而库存始终处于低位,下游聚酯又满负荷开工。远端看,从PX成本和PTA本身供应预计来看,整个社会库存量依然不高,而供应增加产生的影响预计主要会在1901合约上,09合约仍然将维持在较强的水平。需要关注PTA装置检修以及6月份投产的聚酯装置能否如预期进行,操作上暂时观望。

焦炭(J)

持多焦化利润套利组合

隔夜焦炭1901合约小幅上涨后快速回落,日内振幅不大,成交偏差,持仓量下行。现货方面,最近国内焦炭市场行情扭转,第二轮降价开始扩散,现货成交情况一般。19日山东临沂二级焦出厂价2540元/吨(持平),徐州产二级焦市场价2550元/吨(持平),天津港准一级焦平仓价2575元/吨(持平)。14日统计国内100家焦化厂综合产能利用率76.18%(+0.41);库存方面,110家钢厂焦炭库存平均可用天数12.8天(+0.2),库存数量411.8万吨(+8.8);100家独立焦化厂焦炭库存29.1万吨(+9.2)。综合来看,近期焦炭行情走势暂不明朗,一方面,虽然环保限产不及预期,但市场需求亦持续旺盛;另一方面,上一轮焦炭现货价格暴涨时期焦化企业已几乎无库存,市场打压上游焦炭价格缺乏筹码,力度稍显不足。上游供应方面,焦化厂开工率高于预期水平。下游钢厂库存水平保持良好偏低水平,在钢材行情不坚挺时期有打压焦炭价格的动力,预计后市将稳中偏弱运行。但由于焦煤上涨乏力,做多虚拟焦化厂利润有可行性。近期重点关注的风险点:焦炭和成材的现货行情以及限产执行力度,操作上建议投资者持多虚拟焦化厂利润套利组合。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤1901合约震荡偏弱运行,日内振幅不大,成交偏差,持仓量下行。现货方面,最近国内焦煤市场价格小幅拉涨运行,成交情况良好。19日京唐港山西主焦煤库提价1740元/吨(持平),连云港山西主焦煤平仓价1840元/吨(持平),日照港澳洲主焦煤车板价1570元/吨(持平)。库存方面,21日统计中国炼焦煤煤矿库存167.3万吨(-9.42);100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数15.73天(0),库存数量771.9万吨(0);110家钢厂焦化厂炼焦煤库存739.9万吨(0)。综合来看,受焦炭期货大幅走低影响,焦煤期货拉高受挫。上游方面,近期陕西、山西主产地炼焦煤供应缩减,在焦炭现货价格大幅上涨而焦煤涨幅跟进较慢的背景下,炼焦煤上游价格大幅上涨,甚至高硫主焦煤价格亦被提振。预计短期内国内焦煤供应难有好转,而焦化厂限产幅度有限,焦煤市场需求较好,预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点:焦化企业开工及利润情况、上游供应情况及限产执行情况,操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

震荡偏多思路操作

隔夜动力煤1901合约震荡偏强运行,日内振幅微小,成交活跃,持仓量增加。现货方面,最近国内动力煤市场价格稳中偏强运行,成交情况较好。19日忻州动力煤车板价465元/吨(+20),最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价625元/吨(+1),环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数569元/吨(持平)。库存方面,19日统计环渤海三港煤炭港口库存1422.4万吨(+39.5);国内六大电厂煤炭库存1481.3万吨( -17.4);库存可用天数24.2天( -1.4),六大电厂日耗61.3万吨/天(+2.7)。综合来看,近期动力煤现货市场小幅上下波动,市场格局暂未发生变化。产地方面,受环保检查影响产能释放略有减少,矿山销售情况良好,库存水平低位,近日坑口价格上行明显;港口方面,现货库存高企,成交情况一般,加之对于供暖季煤炭供应偏紧的季节性预期,港口行情得以支撑;下游方面,电厂日耗持续偏低,库存水平良好,采购积极性不强,预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点:上游供应情况和电厂冬储动向以及海关进口煤炭政策,操作上建议投资者震荡偏多思路操作。

甲醇(ME)

暂且观望

目前内地企业低库存、上游装置检修以及节前下游备货利好持续作用,预计短期内地市场或延续偏强格局,且西部主产区或优于东部内地。港口方面,虽有近期进口、国产到港减少支撑,然期货偏弱走跌,影响现货商谈,预计短期港口现货或弱于内地市场,两地套利窗口或维持关闭态势,然在内外盘成本支撑下,预计下跌空间有限,整体仍以震荡思路对待。隔夜甲醇主力1901合约期价震荡偏强运行,持仓下降,截止9月19日,甲醇华东现货价格3395(+30)元/吨。目前年内港口的低库存格局已经有所改观,随着甲醇价格高企,下游开始显现抵触情绪;但与港口格局相反的是内地生产企业库存偏低,加之近期限产等利多因素烘托,致使期价整体呈现宽幅震荡格局。操作上建议稳健者观望为宜。

玻璃(FG)

空单逐步减仓

近期玻璃现货市场总体走势一般,生产企业出库和现货价格出现一定的区域变化,呈现南强北弱的格局,市场信心环比也有较大幅度的回落。这对于原本属于传统旺季的季节,出现了一定的调整信号,表明需求端和供给端都在影响短期的价格走势。更重要的是前期部分区域去产能形成的市场空缺,很快被其他地区产能增加所弥补,目前总体产能基本和去年同期持平,还略多一些。从上周价格调整的情况看,部分北方地区市场价格出现一定幅度的调整,以增加出库和回笼资金;华中和华南地区价格继续上涨,表现尚可。隔夜玻璃主力合约1901期价震荡偏强运行,持仓下降,截止9月19日,河北安全5mm现货价格为1544元/吨。虽然中长期来看压力仍存,但目前现货市场表现较为乐观,故操作上建议投资者空单逐步止盈减仓。

白糖(SR)

暂且观望

隔夜郑糖小幅反弹,测试4900元/吨一线支力度,ICE原糖反弹。广西蔗区受台风“山竹”影响有限,天气利好力度较弱。现货方面,主产区价格持稳,柳州站台报价5180元/吨,较前一日下调20元,南宁站台报价5140元/吨,较前一日持稳,南宁广西现货价差缩小。截止8月31日,主产区广西累计销糖488.4万吨,同比增加51.4万吨;产销率81.06%,同比降低1.47%,8月销售不及预期,传统采购旺季接近尾声,白糖需求回落,郑糖延续之前弱势局面,后期关注主产区甘蔗倒伏补救情况。国际方面,受美元走强影响,ICE原糖大幅回调。巴西8月上半月中南部糖厂巴西蔗醇比创历史新低,但巴西国内大选以及土巴西雷亚尔兑美元持续下跌导致原糖期价底部震荡,澳大利亚上调18/19榨季产量预估至500万吨,印度下下一年度糖产量预计将达到3,500万吨,18/19榨季印度将赶超巴西,成为全球最大的糖生产国。目前主要矛盾依旧集中在巴西、印度及泰国高产导致供给过剩,库存难以消化上,基本面仍较为悲观。操作上,短期建议暂且观望,激进者可布局空单。期权方面,远期合约跌幅较大。期权成交量放大,期货1901合约平值期权的隐含波动率略有所扩大,建议观望为主。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

昨日玉米窄幅震荡,1901合约盘终报收1888元/吨,上涨0.16%。市场方面,港口玉米报价坚挺,锦州一等新粮集港1770-1800元/吨,理论平舱价1820-1850元/吨,持平,集港量1.3万吨。鲅鱼圈陈粮收购价1740-1760元/吨,下跌10元/吨,集港量0.9万吨。广州港二等陈粮散船报价1920-1940元/吨,持平。山东地区深加工企业玉米挂牌收购区间在1840-1950元/吨一线,部分企业玉米收购价下跌10-20元/吨。9月14日当周,临储玉米投放795万吨,成交393万吨,成交率49.4%,上周54.3%,成交好转。华北黄淮一带春、夏玉米接连上市,新玉米供应将持续宽松。截止目前,全国累计出现15起非洲猪瘟,市场恐慌情绪蔓延,养殖户补栏积极性受到抑制,不利于玉米终端消费。总的来看,新玉米上市之际,季节性供应压力下,预计玉米价格或将震荡走低。操作上,建议观望。淀粉方面,昨日淀粉震荡走弱,1901合约盘终报收2350元/吨,下跌0.13%。上周淀粉开机率66.58%,较前一周的67.45%回落0.87个百分点。淀粉库存56.29万吨,较前一周的60.51万吨减少4.22万吨。市场方面,山东地区淀粉主流报价2500-2550元/吨,持平,河北地区主流报价2520-2550元/吨,持平。9月份新玉米上市,整体原料供应充足,9月中下旬中秋节前备货结束,淀粉需求转弱,预计后期淀粉将稳中趋跌。操作上,建议观望。

大豆(A)

观望

隔夜豆一小幅上涨。市场方面,随着新季大豆上市期临近,购销双方观望情绪较重,南方地区的大豆价格表现疲软,月底各地区新豆将陆续上市,下游观望氛围浓郁,市场走货迟缓。短期预计窄幅震荡为主,操作上,建议观望。隔夜豆二小幅上涨。市场方面,港口进口大豆报价稳定,目前9月份预期到港762万吨,10月份初步预期维持700万吨,11月份预期到港590万吨。美国大豆丰产在望,出口形势令人担忧,打压美豆价格。但随着贸易战的继续,四季度巴西大豆的售罄,巴西升贴水报价不断走强,大豆进口成本提升,国内四季度大豆供需仍存在缺口。9月18日,特朗普宣布对2000亿美元中国商品征收10%的关税,于9月24日起生效,并于明年将关税提高至25%。操作上,可逢低做多。

豆粕(M)

15正套

隔夜美豆受810美分/蒲支撑企稳,特朗普宣布对自中国进口的2000亿美元商品加征10%关税,9月24日生效,明年1月1日期将税率提高到25%。此后,中国宣布对原产于美国的约600亿美元进口商品实施加征关税,中美贸易战升级。截至9月16日当周,美豆优良率为67%,上周为68%,去年同期为59%。美豆收割率为6%,五年均值为3%。美豆收割压力以及中美贸易战因素下,美豆走势承压,关注800-820美分/蒲支撑。国内方面,本周油厂开机率正常,豆粕现货销售有所好转,库存下降速度较快,截至9月14日当周,国内进口大豆库存环比增加5.41%至705.19万吨,豆粕库存环比减少8.13%至93.79万吨。目前美豆已经给出进口利润空间,但油厂采购谨慎,美豆采购进度较慢,10月之后进口大豆采购不足担忧对国内豆粕形成较强支撑。国粮中心9月19日拍卖92988吨大豆,临储大豆,以3060元/吨均价全部成交,市场采购情绪升温。操作上建议15正套持有。期权方面,贸易战不确定性因素增加,豆粕震荡幅度加剧,期权可尝试做多波动率。

豆油(Y)

豆棕价差扩大

隔夜美豆油探底回升,关注5日均线争夺。USDA9月供需报告进一步上调2018/19年度美豆产量,丰产压力下美豆油低位偏弱震荡。特朗普宣布对自中国进口的2000亿美元商品加征10%关税,9月24日生效,明年1月1日期将税率提高到25%。此后,中国宣布对原产于美国的约600亿美元进口商品实施加征关税,中美贸易战升级。国内方面,小包装油备货基本结束,豆油成交转淡,豆油库存止升转降,截至9月14日当周,国内豆油库存周环比增加0.08%至159.22万吨。近期油脂市场仍在消化棕榈油高库存压力,棕榈油走势疲弱拖累豆油,此外中美贸易战升级对粕类传导较油脂更加直接,买粕抛油套利亦压制豆油反弹空间。但四季度为油脂消费旺季,且年末大豆进口不足担忧对豆油形成支撑,可等待豆油短期压力释放后布局长线多单,套利方面建议持有豆棕油价差扩大。

棕榈油(P)

豆棕油价差扩大

昨日马棕突破前低,延续空头行情。MPOB8月报告数据显示,8月份马棕为2488713吨,同比增加28%,环比增加12.37%,高库存制约棕榈油上涨空间,但9月供需边际改善,下方支撑亦较强。9月上旬马棕产量复苏力度偏弱,根据西马南方棕榈油协会(SPPOMA)数据,9月1-15日马棕产量比8月份同期增加12.65%。此外,马来西亚政府将9月份毛棕榈油关税调整为零,9月初马棕出口大幅增加,检测机构ITS及Amspec分别预估9月1-15日马棕出口较8月同期增加77.2%和78.7%,8月马棕出口延迟以及关税下调利多效应或在9月释放。国内方面,本周棕榈油到船增加,棕榈油库存止降回升,截至9月14日当周,国内棕榈油库存46.37万吨,与上周持平。双节备货结束以及天气转凉对棕榈油消费不利,且中美贸易战对豆油利多作用较棕榈油更加直接,操作上建议持有豆棕油价差扩大。

菜籽类

豆菜粕价差扩大

本周油厂开机率上升,同时菜粕提货速度较快,目前菜粕库存水平较往年回升至中性位置。截至9月14日当周,国内进口菜籽库存环比减少8.83%至54.7万吨,菜粕库存环比减少4.76%至3万吨。华南地区受台风山竹影响,水产养殖需求下降,9月份之后,豆粕需求逐月增加,菜粕需求逐月减少,操作上建议持有豆菜粕价差扩大。菜油方面,菜油提货速度加快,库存止升转降,截至9月14日当周,国内菜油库存环比减少2.02%至14.58万吨。国粮中心发布通知,9月10起临储菜油将暂停销售,短期菜油供应压力减轻。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢高止盈

昨日鸡蛋宽幅震荡,关注4000一线压力,现货方面,全国大部分地区蛋价稳中有涨,全国均价为4.51元/斤,较前一日下调0.03元/斤,产区供货正常,局地销售放缓。供给方面,随着各地高温天气结束,蛋鸡产蛋率有所上升,之前供应紧张局面逐步缓解,加上之前补栏量充足,预计第四季度在产蛋鸡存栏量大幅增加鸡蛋供应充足。据芝华数据,2018年8月在产蛋鸡存栏量为10.68亿只,环比减少1.02%,同比去年减少5.86%,8月份由于持续高温以及后期蛋价高位下跌导致老鸡淘汰量增加,在产蛋鸡存栏量减少,但从补栏数据来看,后期供应将有改善。需求方面,前期蛋价居高不下,导致终端消费意愿有所下降,全国普遍走货较慢。学校备货结束,鸡蛋需求减少,食品厂节前采购高峰期已过,但商超正在备货中,需求总体旺盛,预计现货价格迎来节前最后一轮反弹,目前现货价格对期货价格仍有支撑。后期预计豆粕玉米饲料价格上涨对鸡蛋价格偏空影响,操作上,短期建议逢高止盈。

苹果(AP)

观望

昨日苹果强势上涨,1901合约盘终报收12190元/吨,上涨3.11%。市场消息,山东栖霞红将军交易到了最后阶段,货源减少,好货不多,统货交易成为主流,价格基本稳定,目前纸袋红将军80#以上一二级价格在3.50-3.80元/斤,80#以上统货价格在2.50-3.00元/斤。沂源产区红将军交易到了最后阶段,好货难寻,客商收购积极性尚可,价格稳定,目前纸袋75#起步好货价格在3.00-3.40元/斤,差货价格稳定在2.40-2.60元/斤。黄金帅苹果75#以上价格在1.80-2.00元/斤,也基本没有货源。洛川今日有雨,库外交易基本停滞,苹果卸袋也已暂停,70#起步采青富士价格在4.20元/斤左右,价格稳定。咸阳产区目前以提前卸袋的采青富士红货交易为主,也有提前预定晚熟富士的客商,乾县纸袋70#起步红度30%以上货源价格达到2.50-2.80元/斤,不讲红度价格在2.00元/斤左右。总的来说,甘肃、陕西、山西、河南、山东等多个苹果主产区均出现降雨天气,对提前零星卸袋的采青富士上色以及交易都造成一定影响。预计降雨过后,产地大面积卸袋将会陆续开始。操作上,暂时建议观望。

棉花及棉纱

暂且观望

隔夜郑棉震荡运行,受美国加征2000亿商品关税影响,近期郑棉期价大幅下行,重心围绕16000元/吨运行,ICE棉花失去80美分支撑,USDA发布9月棉花供需报告,上调美棉产量约45万包,利空美棉价格,目前来看飓风佛罗伦斯对于美棉的影响有限。至2018年9月16日当周,美国棉花生长优良率为39%,较前一周上涨1%,较去年同期下降21%。国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的9月份全球供需预测认为,2018/19年度全球棉花产量同比减少3%,消费量同比增长3%,期末库存同比下降10%,创2011/12年度以来的最低水平。印度提高最低收购价格(MSP),并从10月份开启收购,同时印度产棉区暴发洪水支撑国际棉价整体小幅上涨,国际棉价长期看涨预期较强,支撑国际棉价80美分/磅位置,下方空间有限。国内方面,2017/18年度储备棉轮出销售延长一个月至9月30日,加上新棉上市,内棉价格承压。本周储备棉销售底价15934/吨,较上周上涨31元/吨,近期储备棉采购升温,国内供应暂不缺乏,9月棉市进入新年度,轧花厂开始检修待收,新棉陆续开秤价内地籽棉收购价在3.5元/斤上下波动,新疆棉花近期报价略涨,在7.3-7.5元/公斤左右,预计郑棉维持16500-17500元/吨区间震荡思路,建议多单滚动操作。棉纱方面,受美加征关税影响,棉纱大幅主力下行,近期PTA近期价格强势导致棉纱价格跟涨,纺织旺季来临,纱厂开机率连续回升,棉纱销售回暖,纺织企业补库意愿较强,棉纱与棉花价差迅速回落,操作上暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯(Z0010132)

能源化工研发团队成员

黄慧雯(Z0010132),何立弘,韦凤琴 , 葛蒙 , 李吉龙

农产品研发团队成员

高彬(Z0012839),雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394),闫星月


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