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今日早盘研发观点2018-09-19





品种 策略 分析要点
上海中期
 研发团队

宏观

关注英国8月通胀数据和美国8月新屋开工数据

隔夜美元指数上涨,大宗商品中农产品下跌,工业品上涨,欧美股市上涨。国际方面,美国总统特朗普表示加拿大不可继续向美国乳制品征收300%的关税,并表示与韩国的贸易协议已经经过了充分的重新磋商,可能会在美国签署。与此同时印度政府宣布,已进一步推迟对从美国进口的部分商品加征关税,从原定的9月18日推迟至11月2日。英国退欧近期表现的比较乐观,英国首相梅表示英国脱欧协议在原则上得到同意,排除举行第二轮脱欧公投的可能性。国内方面,国务院关税税则委员会决定对原产于美国的约600亿美元商品加征10%或5%的关税,自9月24日12时01分起实施,若美方执意进一步提高加征关税税率,中方将给予相应回应。同时商务部表示中国在世贸组织追加起诉美国对2000亿美元中国产品的征税措施。另外发改委指出要加快推进“十三五”规划内交通基础设施建设项目、特别是中西部地区重大项目前期工作,同时结合《乡村振兴战略规划(2018-2022年)》的实施,进一步研究加大对“三农”领域的投资支持和政策保障力度。今日重点关注英国8月通胀数据和美国8月新屋开工数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议暂时观望

隔夜欧美股市上涨,国内昨日早盘三组期指低开后在区间内震荡,IC加权指数表现偏弱,盘中震荡走弱,午后指数一改震荡格局大幅上涨,尾盘均收涨逾1.5%,其中IH加权指数涨幅逾2%。现货指数均在午后出现大幅反弹态势,其中上证50指数收涨2.45%,指数的大幅上涨主要系中字头大基建板块上涨,行业板块全线上涨。9月以来由于新兴市场风险加剧、国内宏观经济形势持续疲弱对A股市场产生压力。不过仍有部分利多因素对指数形成支撑:首批养老金入市,MSCI对中国A股纳入因子提升,国内政策相对宽松效应的逐步体现,央行对“逆周期因子”的重启,市场整体估值低于阶段性水平,对市场起到了一定的支撑作用。同时美国对中国的2000亿美元关税征收落地,悲观预期释放,同时证监会副主席方星海表示将抓紧推进股指期货对外开放。从技术面来看,上证指数冲击2700点未果,沪深两市成交量有所回升,但仍然较为低迷,且期指短期均线为空头格局,因此我们建议暂时观望。

贵金属

观望为主

隔夜COMEX期金冲高回落收于1200上方。短期来看,美国虽8月通胀暂时降温但经济数据整体好于预期,市场上修了美联储今年四次加息的预期,对金价构成一定压力;但白宫“反叛信”事件发酵,特朗普前竞选经理也可能会配合“通俄门”调查,市场避险情绪升温;贸易方面,美国对华2000亿输美商品加征10%关税从9/24开始正式实行,年底税率将增加至25%,不过整体市场对贸易战的反应逐渐钝化。资金仍继续撤离黄金市场,SPDR黄金ETF持仓量742.53吨,周度下降2.91吨,但白银ETF逆势增仓,SLV白银ETF持仓量10418.84吨,周度上升70.17吨。操作上,黄金进入实物消费旺季,且美国国内政治风险升温,但9/27美联储利率会议前贵金属或受短线压制,我们建议观望为主。

金属
研发团队

铜(CU)

观望为主

夜盘沪铜1811合约高开后偏强运行,持仓量降1万多手,低库存下的节假日备货行情令近期铜市人气回暖,美元95下方震荡整理,LME铜大涨2.36%。现货市场出现供不应求的情况,贸易商国庆备货抬高了升水,下游企业担心后续价格继续上涨采买积极性较高,上海电解铜现货对当月合约升水大涨325元至升210-升300元/吨。需求端有望转暖,季节性规律来看,电网投资9-12月为确定性较大的开工旺季,SMM 调研数据显示,8月份电线电缆企业开工率为88.44%,环比增加4.09个百分点,预计9月电线电缆企业开工率90%,环比上升 1.56 个百分点。供应端虽然废铜进口量环比增加,但因冶炼厂集中检修,我国精炼铜产量出现明显下滑,精废价差低位运行也刺激了市场对精炼铜的买兴。库存方面,截止9/18,上期所铜注册仓单44548吨(+5727吨),周库存134566吨(-1485吨),LME铜库存214150吨(-7775吨)。铜市逐渐进入消费旺季,但目前保税区进口盈利高达500-700元/吨左右,后续关注进口货源对国内供应端的冲击。短期来看,国庆前铜价或维持震荡偏强,但中长期仍将受国内外冶炼产能投放及宏观环境的影响。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日市场建筑钢材价格表现维稳,全天成交一般。由于近两日市场成交放量,叠加现货市场库存低位,规格紧缺,昨日现货市场价格大幅上涨。但是由于当前市场价格高位,终端采购资金紧张,采购节奏明显放缓,盘中期螺波动加剧,市场高位成交零散,其中华东大厂厂提资源多成交至4580-4620元/吨之间,小厂资源多成交至4470-4490元/吨之间。午后市场持稳为主,个别商家有松动出货操作。综合来看,预计短期内现货市场或偏强运行。昨日螺纹钢主力1901合约表现转强,期价反弹靠近20日均线附近压力,关注持续反弹动力,预计短期波动依然较大,观望为宜。

铅(PB)

观望为主

隔夜沪铅1810合约冲高后回落,持仓量持平,成交量一般,外盘方面LME3月铅微跌0.15%。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格小幅上涨,市场成交整体一般,1500mm普碳钢卷主流报价4300-4330元/吨。期卷价格偏强运行,市场观望情绪较浓,商家报价小幅上涨。目前市场需求整体偏弱,下游采购积极性不高,成交没有明显改善。不过在库存相对不高及成本的支撑下,商家也不愿低价销售,预计短期内上海热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1901合约表现维稳,期价重回4000一线上方,预计短期仍有一定的争夺,暂时观望为宜。

铝(AL)

逢低做多

隔夜沪铝1811合约震荡走低,持仓量下降,成交量一般,外盘方面LME3月铝下降0.22%。贸易摩擦方面对有色板块影响较大,但电解铝基本面利好不变。现货方面,上海现货成交14420元/吨附近,当月贴水10-20元/吨,无锡现货成交14410-14430元/吨,巩义现货成交14360元/吨附近,临沂现货成交14490元/吨附近,整体现货成交偏弱势。美铝旗下西澳洲氧化铝精炼厂工人延长罢工,造成市场对于氧化铝供应紧缺预期,自6月末以来氧化铝价格已攀升40%至638美元/吨,带动国内氧化铝价格上涨。国内方面,中国未锻造铝及其产品的8月出口量达到51.7万吨,接近7月的51.9万吨,也是三年多来的最高水平。目前人民币贬值对铝出口创造了有利条件。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例,预计今年采暖季限产力度低于去年,因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏,后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况,短期铝期价下方空间或有限,已经接近成本线不远,后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上,建议逢低做多。

锌(ZN)

观望为主

隔夜沪锌1811合约高位震荡,持仓量上升,成交量一般,外盘方面LME3月锌上涨1.80%。ILSG公布7月全球锌供应缺口达到32500吨,叠加国内现货升水强势以及低库存,短期锌价反弹。现货方面,广东0#锌主流成交于21740-21880元/吨,粤市较沪市由昨日平水转为贴水50元/吨附近,对沪锌1811合约升水420-440元/吨左右,较昨日基本持平。目前三四季度矿山复产预期仍然强烈,海外精矿加工费已快速上涨,国内矿加工费也显现抬头上涨趋势,当前炼厂亏损减少,后期开工率可能稳步上扬。进口窗口逐步打开,随着部分进口锌进入,本周三地锌社会库存较上周五增加6400来吨至12万吨左右,锌港口库存下降到近一年低位。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上,观望为主。

镍(NI)

宽幅震荡

夜盘沪镍1811合约102000一线震荡,市场对隐性库存显性化有所担忧,美元95下方震荡运行,LME镍上涨0.69%。当前进口盈利扩大至500元/吨,现货市场俄镍货源充裕,金川镍资源紧张,俄镍较无锡主力升水400元/吨,金川镍较无锡主力升水6400元/吨。供应方面,环保因素消退,全国8月镍铁企业开工率上升3.17%至41.67%,山东鑫海10-12月间预计投产8条镍铁生产线,年产能约6万金属吨,印尼年底前将投产12台镍铁生产线,年产能达9万金属吨,今年剩下的时间镍生铁供应将逐步放量。下游不锈钢社会库存高位回落,市场对金九银十仍有期待,同时因原料价格下跌吨钢利润有所修复,预计后期不锈钢市场将逐步回暖。库存方面,截止9/18,上期所镍注册仓单13204吨(-314吨),周库存16863(+1114吨),LME镍库存232068吨(-144吨),处于历史低位。整体来看,国内库存低位,以及电解镍8月产量继续下滑支撑镍价,但后续镍生铁增产预期逐步兑现,我们预计镍价维持宽幅震荡。

锰硅(SM)

短多长空

昨日SM901合约大幅增仓上行,日内最高点8536元/吨,收盘8462元/吨。现货方面,生产企业当前多执行钢厂订单,沙钢上周展开招标,昨日定招标价为9100元/吨,高于市场预期,UMK十一月份及其余外矿山的十月份对华装船锰矿报价均上调,近期船只到港有延迟,再加上成本的抬升,港口锰矿贸易商报价上涨。因临近中秋及国庆假期,钢招可能提前,短期现货市场氛围略好转。后期来看,虽有螺纹钢新国标将要施行增加锰硅用量,但锰硅厂高开工和新增产能的陆续投放依旧造成取暖季供应宽松的预期。SM901合约前期率先反映了后期供应宽松可能导致的价格下跌,昨日现货市场沙钢补招定价,期货反弹部分修复价差,价格已站上1小时图中各均线,可短多长空思路操作。

硅铁(SF)

逢高布局空单

昨日硅铁SF901合约在6748-6820元/吨之间窄幅震荡,持仓略增,收盘在40日均线附近。现货市场,多数企业排单生产,零售承兑出厂报价多在6200-6400元/吨之间,短期受假期来临钢招可能提前以及宁夏自治区成立60周年大庆的影响氛围走好,但交割库库存对现货市场的压力还未有消化,硅铁厂开工也依旧高位,需求端也未有明显利好,价格持续稳定走高还需新的因素推动。SF901合约上周五反弹至6800元/吨附近之后,已连续两日在该线附近震荡,收小阴线,持仓也未再有持续增加,盘面显示7800元/吨的压力较大,可逢高布局空单。

铁矿石(I)

观望为宜

昨日港口询报盘活跃度尚可,早间贸易商报价与昨日持稳,其中山东主港PB粉报价505元/吨,唐山主港PB粉报价530元/吨,贸易商心态较为坚挺;钢厂方面,部分钢厂按需补库,询盘积极性较高,现货市场成交表现较好,成交价格与昨日基本持平,部分品种小幅探涨,进口矿远期现货市场活跃度一般。昨日铁矿石主力1901合约震荡走强,期价站稳500一线后继续走高,但整体尚未有所突破,关注持续反弹动力,暂时观望为宜。

天胶(RU)

观望为宜

隔夜沪胶1901合约期价高开低走,收跌0.08%,持仓量增加,成交一般。供应方面,供应端进入旺产季,产量释放的可能性较大,高产预期仍将对期价形成压制作用。终端需求方面,8月,汽车产销分别完成200万辆和210.3万辆,分别同比下降4.4%和3.8%。另外,今年1至8月,汽车产销分别完成1813.5万辆和1809.6万辆,产销量比上年同期分别增长2.8%和3.5%,比前7个月增速分别回落0.7和0.8个百分点。汽车行业略显疲弱,制约橡胶消费。库存方面,截至2018年8月31日,青岛保税区橡胶库存大幅增长,总库存攀升6.5%至21.79万吨,其中,天然橡胶库存暴增19.56%至9.23万吨;合成橡胶库存小幅下滑1.46%至12.19万吨;复合橡胶库存持稳在0.37万吨。库存增长主要因天然胶库存大幅增加。整体而言,基本面偏空仍将对橡胶期价形成压制,且胶市悲观情绪浓厚,预计沪胶仍以弱势震荡为主。操作上,暂时观望。

能化
研发团队

原油

油价高位震荡

中美贸易摩擦发酵,担心市场需求减弱,原油期货冲高回落。SC主力1812夜盘冲破530元/桶后回落震荡。美国对伊朗能源业制裁的日期临近,因为现货市场已经在招标寻购11月份交货的原油,担心美国制裁,很多国家减少了对伊朗原油进口量。在此之前,受到美国对伊朗金融业制裁的影响,伊朗原油出口量已经下降。然而当前俄罗斯、沙特阿拉伯和美国原油日产量都接近1100万桶,占全球石油供应量的三分之一。美国能源信息署发布了9月份美国钻井生产率报告,报告预测,10月份美国7个关键的页岩油生产区日产量将创下760万桶的历史新高,比9月份日产量增加7.9万桶。如果委内瑞拉和伊朗原油出口继续下跌,市场可能会收紧,如果其他地区产量增长不能抵消其影响,油价可能会上涨。操作上,观望为宜。

燃油(FU)

观望为宜

隔夜燃料油1901合约期价高开高走,收涨0.74%,持仓量下降,成交活跃。现货方面,17日新加坡高硫380燃料油FOB价格为449.20美元/吨(+1.44)。供应方面,8月新加坡市场到港燃料油船3128艘,同比下降6.18%,环比下降5.13%。虽然9月到岸新加坡的燃料油套利供应升高,缓解了数月来的供应短缺情况,但在现货溢价的市场结构下,套利窗口收窄料将限制10月份到岸的燃料油供应规模。需求方面,因受贸易战影响,全球航运业持续走弱,8月下旬以来BDI指数一路下行,目前已回落至1400点下方。成品油运价指数亦从上周开始出现走弱趋势,目前需求端难以提振燃料油价格。库存方面, 9月12日止当周,新加坡残渣燃料油库存减少12.5万桶,至三周低点1594.3万桶。新加坡燃料油净进口量达到两周高位129.3万吨,较上周增加逾三倍。成本端方面,原油步入需求淡季且炼厂检修陆续开始,需求疲弱或将拖累油价,但美墨西哥湾区进入飓风季,且美国对伊朗制裁的影响逐步显现,原油走势不明朗。整体来看,燃油市场或将呈现供需两弱的情形,期价或将呈现弱势震荡态势,操作上暂且观望。

PVC(V)

观望为宜

PVC主力合约1901震荡走弱跌破6700一线震荡,整体表现依然承压明显。PVC成本面变化不大,国外价格虽然略涨,但出口窗口仍未打开。计划外检修企业陆续恢复,开工率仍将小幅提升,下游制品企业原料库存不多,但采购积极性欠佳。宏观面仍缺乏有力支撑,供需基本面变化不大。PVC市场延续弱势僵持局面,华东地区主流自提报价7020-7120元/吨;华南地区7150-7200元/吨自提;山东主流7010-7070元/吨送到,河北市场主流6950-7030元/吨送到我们认为,电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态,供需仍不平衡,需要消化库存保证正常生产,但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货,下游市场按需采购,需求稳定。需求端上看,出口仍然占比较大,出口利润维持高位支撑需求稳步上行,前期高点未能有效突破,观望为宜。

沥青(BU)

中期仍有向上空间

沥青合约1812合约偏弱震荡运行,中期仍有向上空间。国内沥青价格全面上涨50-150元/吨,其中华北上涨50元/吨,其他地区上涨100-150元/吨。进入9月,沥青市场需求旺季到来,且华东及华南炼厂库存均保持低位,中石化及中石油华东及华南炼厂继续推涨120-150元/吨。山东市场,因前期需求启动较晚,且区内沥青供应充裕,因此沥青价格涨幅受限。不过部分炼厂持续签订部分锁价合同,随着周边需求及价格上涨,山东沥青价格也水涨船高,但目前与华东价差依然在300元/吨左右,近期炼厂也控制着出货节奏。此外,近期西北及东北市场需求也好于前期,炼厂加快出货,且价格推涨,不过今年价格仍明显低于南方市场。沥青市场刚性需求仍将带动库存消耗,且中秋、国庆假期前市场仍有部分补货需求,炼厂仍有望继续推涨,预计上调幅度在50-150元/吨,且北方价格上涨空间或大于南方。此外, 南方雨季或逐步结束,沥青需求或开始回暖,届时价格有上行动力。短期期价将维持震荡态势,后期仍有向上空间。

塑料(L)

观望为宜

昨日连塑主力1901合约期价小幅上行,收涨0.80%,持仓量下降,成交活跃。现货方面,华北地区LLDPE价格在9500-9650元/吨,华东地区LLDPE价格在9400-9550元/吨,华南地区LLDPE价格在9650-9800元/吨。供应方面,本周国内虽有部分炼化企业检修,但检修损失量继续减少,且下游进口量处于正常水平,同时港口部分货源偏高,整体货源供应较为充裕,市场继续承压。需求方面,农膜和管材行业开工继续提升,厂家订单逐渐跟进,需求情况较前期有所好转,但其他下游行业暂无明显好转,订单情况一般,采购坚持刚需,终端整体对现货支撑有限。整体来看供需基本面略显失衡,预计塑料期价将继续震荡调整,操作上,建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

观望为宜

昨日PP主力1901合约期价放量上行,收涨1.53%,持仓量增加。现货方面,华北市场拉丝主流价格在10100-10150元/吨,华东市场拉丝主流价格在10180-10300元/吨,华南市场拉丝主流价格在10130-10250元/吨。石化上调厂价,货源成本支撑增强,加之场内局部货源供应偏紧,目前市场处于易涨难跌的局面。石化库存有所下降,表明刚需正常,临近假期,需继续观察石化的降库速度。下游暂时仍以按需采购为主,市场货源难以快速消化,本周部分石化恢复开车,货源供应量仍有增加可能,市场仍有一定的供应压力。预计聚丙烯价格整体将呈现窄幅震荡回落走势操作上,建议暂时观望。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力1901合约重心回落7150一线附近,持仓接近121万手,暂时观望。交易核心逻辑围绕PTA库存处于全年低位以及淡季需求不淡展开。虽然目前是淡季,但下游开工维持满负荷,供需结构偏紧。聚酯原料在成本、需求及外力的多重驱动下价格强势上涨,PX-PTA产业供需关系的持续性改善以及叠加人民币贬值的因素,推动PX-PTA价格更是涨至2014年以来的新高。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑,自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置基本上在上半年检修完毕,后市暂无新增产能投产,而库存始终处于低位,下游聚酯又满负荷开工。远端看,从PX成本和PTA本身供应预计来看,整个社会库存量依然不高,而供应增加产生的影响预计主要会在1901合约上,09合约仍然将维持在较强的水平。需要关注PTA装置检修以及6月份投产的聚酯装置能否如预期进行,操作上暂时观望。

焦炭(J)

做多焦化利润套利

隔夜焦炭1901合约走势偏强,日内振幅不大,成交良好,持仓量下行明显。现货方面,最近国内焦炭市场价格涨跌互现运行,成交情况较好。18日山东临沂二级焦出厂价2540元/吨(持平),徐州产二级焦市场价2550元/吨(-100),天津港准一级焦平仓价2575元/吨(持平)。14日统计国内100家焦化厂综合产能利用率76.18%(+0.41);库存方面,110家钢厂焦炭库存平均可用天数12.8天(+0.2),库存数量411.8万吨(+8.8);100家独立焦化厂焦炭库存29.1万吨(+9.2)。综合来看,近日网传蓝天保卫战的作战方案修改,一方面大幅降低改善空气质量的目标,另一方面对限产的具体指标也予以取缔。该消息传出后,期货市场应声大跌。我们认为,今年的环保限产依然不容乐观,不管监管层面的措辞如何修改,国家关于环保的监管要求不会降低,后续天气转凉、空气流动性变差后,相关产业势必受到较大影响。近期高炉开工率情况良好,上下游焦炭库存水平偏低,受成材市场进一步冲高困难影响,焦炭现货继续走高阻力加大,市场价格涨跌互现,预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点:焦炭和成材的现货行情以及限产执行力度,操作上建议投资者暂且观望,可尝试做多焦化厂利润的套利组合。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤1901合约震荡下行,日内振幅不大,成交较差,持仓量下行。现货方面,最近国内焦煤市场价格小幅拉涨运行,成交情况良好。18日京唐港山西主焦煤库提价1740元/吨(持平),连云港山西主焦煤平仓价1840元/吨(持平),日照港澳洲主焦煤车板价1570元/吨(持平)。库存方面,14日统计中国炼焦煤煤矿库存176.7万吨(-0.91);100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数15.73天(-0.2),库存数量771.9万吨(-6.2);110家钢厂焦化厂炼焦煤库存739.9万吨(-19.1)。综合来看,受焦炭期货大幅走低影响,焦煤期货拉高受挫。上游方面,近期陕西、山西主产地炼焦煤供应缩减,在焦炭现货价格大幅上涨而焦煤涨幅跟进较慢的背景下,炼焦煤上游价格大幅上涨,甚至高硫主焦煤价格亦被提振。预计短期内国内焦煤供应难有好转,而焦化厂限产幅度有限,焦煤市场需求较好,预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点:焦化企业开工及利润情况、上游供应情况及限产执行情况,操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

震荡偏多思路操作

隔夜动力煤1901合约震荡偏强运行,日内振幅微小,成交较差,持仓量略减。现货方面,最近国内动力煤市场价格稳中偏强运行,成交情况较好。18日忻州动力煤车板价465元/吨(+20),最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价624元/吨(-3),环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数569元/吨(+1)。库存方面,18日统计环渤海三港煤炭港口库存1382.9万吨(+21.5);国内六大电厂煤炭库存1498.7万吨( -18.8);库存可用天数25.6天( -1.1),六大电厂日耗58.6万吨/天(+1.7)。综合来看,近期动力煤现货市场小幅上下波动,市场格局暂未发生变化。产地方面,受环保检查影响产能释放略有减少,矿山销售情况良好,库存水平低位;港口方面,现货库存高企,成交情况一般,加之对于供暖季煤炭供应偏紧的季节性预期,港口行情得以支撑;下游方面,电厂日耗持续偏低,库存水平良好,采购积极性不强,预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点:上游供应情况和电厂冬储动向,操作上建议投资者震荡偏多思路操作。

甲醇(ME)

暂且观望

目前内地企业低库存、上游装置检修以及节前下游备货利好持续作用,预计短期内地市场或延续偏强格局,且西部主产区或优于东部内地。港口方面,虽有近期进口、国产到港减少支撑,然期货偏弱走跌,影响现货商谈,预计短期港口现货或弱于内地市场,两地套利窗口或维持关闭态势,然在内外盘成本支撑下,预计下跌空间有限,整体仍以震荡思路对待。隔夜甲醇主力1901合约期价震荡上行,持仓下降,截止9月18日,甲醇华东现货价格3365(-10)元/吨。目前年内港口的低库存格局已经有所改观,随着甲醇价格高企,下游开始显现抵触情绪;但与港口格局相反的是内地生产企业库存偏低,加之近期限产等利多因素烘托,致使期价整体呈现宽幅震荡格局。操作上建议稳健者观望为宜。

玻璃(FG)

空单逐步减仓

近期玻璃现货市场总体走势一般,生产企业出库和现货价格出现一定的区域变化,呈现南强北弱的格局,市场信心环比也有较大幅度的回落。这对于原本属于传统旺季的季节,出现了一定的调整信号,表明需求端和供给端都在影响短期的价格走势。更重要的是前期部分区域去产能形成的市场空缺,很快被其他地区产能增加所弥补,目前总体产能基本和去年同期持平,还略多一些。从上周价格调整的情况看,部分北方地区市场价格出现一定幅度的调整,以增加出库和回笼资金;华中和华南地区价格继续上涨,表现尚可。隔夜玻璃主力合约1901期价小幅走低,持仓下降,截止9月18日,河北安全5mm现货价格为1544(-56)元/吨。虽然中长期来看压力仍存,但目前现货市场表现较为乐观,故操作上建议投资者空单逐步止盈减仓。

白糖(SR)

暂且观望

隔夜郑糖回调,5000元/吨压力显现,ICE原糖回调。广西蔗区受台风“山竹”影响有限,天气利好力度较弱。现货方面,主产区价格持稳,柳州站台报价5180元/吨,较前一日下调20元,南宁站台报价5140元/吨,较前一日持稳,南宁广西现货价差缩小。截止8月31日,主产区广西累计销糖488.4万吨,同比增加51.4万吨;产销率81.06%,同比降低1.47%,8月销售不及预期,传统采购旺季接近尾声,白糖需求回落,郑糖延续之前弱势局面,后期关注主产区甘蔗倒伏补救情况。国际方面,受美元走强影响,ICE原糖大幅回调。巴西8月上半月中南部糖厂巴西蔗醇比创历史新低,更高的利润驱使糖厂更偏向于生产乙醇,利好糖价,加上近期受中美贸易战影响利好巴西大豆出口,巴西蔗农更加偏好大豆种植,预计原糖下行空间有限。但巴西国内大选以及土巴西雷亚尔兑美元持续下跌导致原糖期价底部震荡,印度下下一年度糖产量预计将达到3,500万吨,18/19榨季印度将赶超巴西,成为全球最大的糖生产国。目前主要矛盾依旧集中在巴西、印度及泰国高产导致供给过剩,库存难以消化上,基本面仍较为悲观。操作上,短期建议暂且观望,激进者可布局空单。期权方面,远期合约跌幅较大。期权成交量放大,期货1901合约平值期权的隐含波动率略有所扩大,建议观望为主。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

昨日玉米震荡走势,1901合约盘终报收1885元/吨,上涨0.05%。市场方面,港口玉米报价坚挺,锦州一等新粮集港1770-1800元/吨,理论平舱价1820-1850元/吨,持平,集港量1.3万吨。鲅鱼圈陈粮收购价1740-1760元/吨,下跌10元/吨,集港量0.75万吨。广州港二等陈粮散船报价1920-1940元/吨,持平。山东地区深加工企业玉米挂牌收购区间在1840-1950元/吨一线,部分企业玉米收购价下跌10-20元/吨。9月14日当周,临储玉米投放795万吨,成交393万吨,成交率49.4%,上周54.3%,成交好转。华北黄淮一带春、夏玉米接连上市,新玉米供应将持续宽松。截止目前,全国累计出现15起非洲猪瘟,市场恐慌情绪蔓延,养殖户补栏积极性受到抑制,不利于玉米终端消费。操作上,建议观望。淀粉方面,昨日淀粉走强,1901合约盘终报收2353元/吨,上涨0.73%。上周淀粉开机率66.58%,较前一周的67.45%回落0.87个百分点。淀粉库存56.29万吨,较前一周的60.51万吨减少4.22万吨。市场方面,山东地区淀粉主流报价2500-2550元/吨,持平,河北地区主流报价2520-2550元/吨,持平。9月份新玉米上市,整体原料供应充足,9月中下旬中秋节前备货结束,淀粉需求转弱,预计后期淀粉将高位回调。操作上,建议观望。

大豆(A)

观望

隔夜豆一震荡走弱。市场方面,随着新季大豆上市期临近,购销双方观望情绪较重,南方地区的大豆价格表现疲软,月底各地区新豆将陆续上市,下游观望氛围浓郁,市场走货迟缓。短期预计窄幅震荡为主,操作上,建议观望。隔夜豆二震荡走弱。市场方面,港口进口大豆报价稳定,目前9月份预期到港762万吨,10月份初步预期维持700万吨,11月份预期到港590万吨。美国大豆丰产在望,出口形势令人担忧,打压美豆价格。但随着贸易战的继续,四季度巴西大豆的售罄,巴西升贴水报价不断走强,国内四季度大豆供需存在缺口。9月18日,特朗普宣布对2000亿美元中国商品征收10%的关税,于9月24日起生效,并于明年将关税提高至25%。操作上,可逢低做多。

豆粕(M)

15正套减仓

隔夜美豆低位偏弱运行,特朗普宣布对自中国进口的2000亿美元商品加征10%关税,9月24日生效,明年1月1日期将税率提高到25%。此后,中国宣布对原产于美国的约600亿美元进口商品实施加征关税,中美贸易战升级。截至9月16日当周,美豆优良率为67%,上周为68%,去年同期为59%。美豆收割率为6%,五年均值为3%。美豆收割压力以及中美贸易战因素下,美豆走势承压,关注800-820美分/蒲支撑。国内方面,本周油厂开机率正常,豆粕现货销售有所好转,库存下降速度较快,截至9月14日当周,国内进口大豆库存环比增加5.41%至705.19万吨,豆粕库存环比减少8.13%至93.79万吨。目前美豆已经给出进口利润空间,但油厂采购谨慎,美豆采购进度较慢,10月之后进口大豆采购不足担忧对国内豆粕形成较强支撑,操作上建议15正套减仓,滚动操作。期权方面,贸易战不确定性因素增加,豆粕震荡幅度加剧,期权可尝试做多波动率。

豆油(Y)

豆棕价差扩大

昨日美豆油延续回调,USDA9月供需报告进一步上调2018/19年度美豆产量,丰产压力下美豆油低位偏弱震荡。特朗普宣布对自中国进口的2000亿美元商品加征10%关税,9月24日生效,明年1月1日期将税率提高到25%。此后,中国宣布对原产于美国的约600亿美元进口商品实施加征关税,中美贸易战升级。国内方面,小包装油备货基本结束,豆油成交转淡,豆油库存止升转降,截至9月14日当周,国内豆油库存周环比增加0.08%至159.22万吨。近期油脂市场仍在消化棕榈油高库存压力,棕榈油走势疲弱拖累豆油,此外中美贸易战升级对粕类传导较油脂更加直接,买粕抛油套利亦压制豆油反弹空间。但四季度为油脂消费旺季,且年末大豆进口不足担忧对豆油形成支撑,豆油下方空间有限,可等待豆油短期压力释放后布局长线多单,套利方面建议持有豆棕油价差扩大。

棕榈油(P)

豆棕油价差扩大

昨日马棕大幅下挫至前低,MPOB8月报告数据显示,8月份马棕为2488713吨,同比增加28%,环比增加12.37%,高库存制约棕榈油上涨空间,但9月供需边际改善,下方支撑亦较强。9月上旬马棕产量复苏力度偏弱,根据西马南方棕榈油协会(SPPOMA)数据,9月1-10日马棕产量比8月份同期增加3.41%。此外,马来西亚政府将9月份毛棕榈油关税调整为零,9月初马棕出口大幅增加,检测机构ITS及Amspec分别预估9月1-15日马棕出口较8月同期增加77.2%和78.7%,8月马棕出口延迟以及关税下调利多效应或在9月释放。国内方面,本周棕榈油到船增加,棕榈油库存止降回升,截至9月14日当周,国内棕榈油库存46.37万吨,与上周持平。双节备货结束以及天气转凉对棕榈油消费不利,且中美贸易战对豆油利多作用较棕榈油更加直接,操作上建议持有豆棕油价差扩大。

菜籽类

豆菜粕价差扩大

本周油厂开机率上升,同时菜粕提货速度较快,目前菜粕库存水平较往年回升至中性位置。截至9月14日当周,国内进口菜籽库存环比减少8.83%至54.7万吨,菜粕库存环比减少4.76%至3万吨。华南地区受台风山竹影响,水产养殖需求下降,9月份之后,豆粕需求逐月增加,菜粕需求逐月减少,操作上建议持有豆菜粕价差扩大。菜油方面,菜油提货速度加快,库存止升转降,截至9月14日当周,国内菜油库存环比减少2.02%至14.58万吨。国粮中心发布通知,9月10起临储菜油将暂停销售,短期菜油供应压力减轻。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢高止盈

鸡蛋昨日高位震荡,关注4000一线压力,现货方面,全国大部分地区蛋价持稳,全国均价为4.51元/斤,较前一日下调0.03元/斤,产区供货正常,局地销售放缓。供给方面,随着各地高温天气结束,蛋鸡产蛋率有所上升,之前供应紧张局面逐步缓解,加上之前补栏量充足,预计第四季度在产蛋鸡存栏量大幅增加鸡蛋供应充足。据芝华数据,2018年8月在产蛋鸡存栏量为10.68亿只,环比减少1.02%,同比去年减少5.86%,8月份由于持续高温以及后期蛋价高位下跌导致老鸡淘汰量增加,在产蛋鸡存栏量减少,但从补栏数据来看,后期供应将有改善。需求方面,前期蛋价居高不下,导致终端消费意愿有所下降,全国普遍走货较慢。学校备货结束,鸡蛋需求减少,食品厂节前采购高峰期已过,但商超正在备货中,需求总体旺盛,预计现货价格迎来节前最后一轮反弹,目前现货价格对期货价格仍有支撑。后期预计豆粕玉米饲料价格上涨对鸡蛋价格偏空影响,操作上,短期建议逢高止盈。

苹果(AP)

观望

昨日苹果震荡走强,1901合约盘终报收11822元/吨,上涨0.72%。市场消息,山东栖霞产地红将军交易到了后期,上货量以及货源质量都开始下滑,好货不多,交易以统货为主,价格维持稳定。目前纸袋红将军80#以上一二级价格在3.50-3.80元/斤,80#以上统货价格在2.50-3.00元/斤。沂源产区红将军交易到了收尾阶段,剩余多是质量差的下捡果,仅零星乡镇还有优质货源,价格暂稳。目前纸袋75#起步好货价格在3.00-3.40元/斤,差货价格稳定在2.40-2.60元/斤。黄金帅苹果也基本无货,75#以上价格在1.80-2.00元/斤。洛川今日有雨,对产地苹果库外交易以及卸袋都有大的影响,目前基本没有大量交易的情况发生,70#起步采青富士价格在4.20元/斤左右,价格稳定。咸阳产区零星提前卸袋的中晚熟富士已经开始交易,但货量太少,收货难度较大,乾县纸袋70#起步红度30%以上货源价格达到2.50-2.80元/斤,不讲红度价格在2.00元/斤左右。总的来说,山东产区红将军交易收尾,剩余多为质量差的货源,好货难寻,价格维持稳定。西部产区目前交易处于空档期,红货较少,目前以零星采青富士订货交易为主,大量卸袋还需等待几日。操作上,暂时建议观望。

棉花及棉纱

暂且观望

受美国加征2000亿商品关税影响,隔夜郑棉大幅下行,失去16500元/吨支撑,USDA发布9月棉花供需报告,上调美棉产量约45万包,利空美棉价格,目前来看飓风佛罗伦斯对于美棉的影响有限。至2018年9月11日当周,美国棉花生长优良率为38%,较前一周下降3%,较去年同期下降26%,成交情况好转,美棉底部成本支撑作用较强。国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的9月份全球供需预测认为,2018/19年度全球棉花产量同比减少3%,消费量同比增长3%,期末库存同比下降10%,创2011/12年度以来的最低水平。印度提高最低收购价格(MSP),并从10月份开启收购,同时印度产棉区暴发洪水支撑国际棉价整体小幅上涨,国际棉价长期看涨预期较强,支撑国际棉价80美分/磅位置,下方空间有限。国内方面,2017/18年度储备棉轮出销售延长一个月至9月30日,对棉价起到稳定作用。本周储备棉销售底价15934/吨,较上周上涨31元/吨,近期储备棉采购升温,国内供应暂不缺乏,9月棉市进入新年度,轧花厂开始检修待收,新棉陆续开秤价内地籽棉收购价在3.5元/斤上下波动,新疆棉花近期报价略涨,在7.3-7.5元/公斤左右,预计郑棉维持16500-17500元/吨区间震荡思路,建议多单滚动操作。棉纱方面,棉纱主力下行,PTA近期价格强势导致棉纱价格跟涨,纺织旺季来临,纱厂开机率连续回升,棉纱销售回暖,纺织企业补库意愿较强,棉纱与棉花价差迅速回落,操作上暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯(Z0010132)

能源化工研发团队成员

黄慧雯(Z0010132),何立弘,韦凤琴 , 葛蒙 , 李吉龙

农产品研发团队成员

高彬(Z0012839),雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394),闫星月


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