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今日早盘研发观点2019-04-15





品种 策略 分析要点
上海中期
 研发团队

宏观

本周重点关注中国一季度经济数据和美联储发布的经济状况褐皮书

上周美元指数下跌,国际大宗商品涨跌不一,欧美股市上涨。国际方面,欧洲央行管委Rehn表示预计欧洲央行将在6月公布第三轮长期再融资操作细节。此后日本央行行长黑田东彦也表示各大央行的降息空间可能已经收窄,但并不意味着各大央行在进一步宽松方面没有空间。日本财务大臣麻生太郎前期表示美国暂停加息给新兴经济体提供了喘息的机会,预计全球经济将于今年下半年开始提振。国内方面,3月公布的货币、信贷数据均显示信用周期边际企稳,从结构上看居民信贷改善,短期贷款和票据融资促进企业部门信贷,直接融资和非标对基建提供支持,社融增速回升通过拉动实体经济需求,有望导致二季度实际GDP增速的短暂企稳。另外,工业和信息化部副部长王江平表示将围绕指导意见进一步明确责任、细化措施,加大敦促力度,坚持推动缓解中小企业融资难融资贵,提升中小企业专业化能力和水平,提高中小企业公共服务,支持中小企业国际化发展。今日重点关注国内金融市场波动情况。

宏观金融
研发团队

股指

建议谨慎持有多单IF1905合约

上周欧美股市上涨,国内上周三组期指呈现震荡下行态势,指数间分化不显著,2*IH/IC当月合约比值扩大了208个基点至1.0272。现货指数亦呈现下跌态势,从近期市场走势来看,情绪较为乐观,最新公布的3月制造业指数重回荣枯线水平上方,并创8个月来新高,显示供需两端均有回暖。另外政策面利好不断,增值税改革实施、国务院发布降低社保费率及中办和国办发布对中小企业实施定向降准等政策,令市场预期将对企业现金流和盈利预期改善,同时有消息表示中国计划改善外国投资者对股指期货的准入及科创板基金有望获批,再度提振了市场情绪。从当前A股的整体估值来看,仍有向上的空间,只是安全边际较前期收窄。从资金面来看,由于上周及本周资金受到净回笼和解禁的影响,资金略有紧张,北向资金累计净流出14.43亿元,显示部分外资流出。从技术面来看,上证指数跌破3200点关口,两市成交额有所减少,期指均线系统均为多头格局,操作上建议谨慎持有多单IF1905合约。

贵金属

暂时观望

夜盘贵金属偏弱整理,近期美国经济景气度回升,3月PPI录的五个月最大增幅,美元指数攀升因而打压贵金属价格。我们认为,虽然全球主要央行货币政策态度转向鸽派,美联储3月会议纪要暗示年内或不加息,欧央行计划于今年9月开始推出为期两年的定向长期再融资操作TILTRO,潜在的利率下行对贵金属构成利好,但美元指数对贵金属的大级别行情有一定的牵制,美国经济基本面仍相对稳健,英国脱欧局势的不确定性也使避险情绪维持高位,令美元指数保持偏强态势。资金方面,截止4/11,SPDR黄金ETF持仓757.85吨,前值760.49吨,SLV白银ETF持仓9639.5吨,前值9616.18吨。操作上,资金连续多日净流出,建议投资者关注价格回落风险。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓多单

受到3月超预期社融数据提振,夜盘沪铜高开后震荡整固,均线支撑良好。IMF上调了中国经济增长预期,近期铜价在宏观情绪转暖及铜精矿供应紧缺双轮驱动下重心上移。现货方面,上海电解铜现货对当月合约升30-升150元/吨,下游表现畏高,伦铜(cash-3M)贴水17.5美元/吨。海外方面,矿端干扰略有缓和,秘鲁原住民允许短期内暂停封闭Las Bambas矿山运输通道,且3月中旬以来LME出现几次集中交仓使得海外库存回升。国内方面,4月多家冶炼厂密集检修,而下游消费已出现缓慢复苏之势,国内库存出现下降之势,因而内盘铜价有进一步上行空间。库存方面,截止4/12,上期所注册仓单150476吨(-1488),周库存245178吨(-12142),LME库存192325吨(-2000)。操作上,库存拐点确认,建议轻仓多单,期权策略建议观望。

螺纹(RB)

短多持有

上周现货市场建筑钢材价格主流持稳,市场成交较为冷清,个别商家有暗降操作,午后期螺企稳回升,现货成交有所放量,市场低位价格回升,询单增加,其中华东大厂厂提多报至4030-4050元/吨之间,小厂抗震资源多报至3980-4010元/吨之间。库存数据来看,我的钢铁网统计的上海全体仓库库存,其中螺纹30.98万吨,减1.85万吨;线材4.44万吨,减1.7万吨,同时从商家反馈来看,短期到货资源依旧偏少,市场情绪较好。综合来看,预计短期内市场或震荡偏强。上周螺纹钢主力1910合约延续强势表现,期价大幅反弹,整体延续多头排列,预计短期在下游需求良好以及去库存进程的支撑下,盘面仍将维持偏多格局,关注3800一线附近压力能否有效突破,短多继续持有。套利方面,5-10正套持有。

热卷(HC)

观望为宜

上周上海热轧板卷市场价格偏强运行,市场成交整体一般,1500mm普碳钢卷主流报价3970-3980元/吨,1800mm宽卷报价在4210-4250元/吨。期货市场震荡运行,市场观望情绪较浓,商家报价维稳为主,市场成交整体一般。据统计,上周上海板材仓库同口径热轧库存为28.3万吨,减少0.65万吨;上海全体仓库热轧库存为47.41万吨,减1.35万吨。前期价格持续上涨推动了成交的释放,但也透支了后期的需求,周后期成交有所下降,不过库存压力不大,短期价格调整空间将较为有限,预计本周上海热轧市场价格震荡运行。上周热卷主力1910合约维持多头排列,期价大幅拉涨靠近3700一线附近,关注持续反弹动力,暂时观望为宜。

铝(AL)

多单逢低布局

隔夜沪铝1905合约高位震荡,持仓量上升,成交量上升,外盘方面LME三月铝铝上涨0.27%。目前国内铝库存开始传统累库季节,铝社会库存假期累库27万吨左右至161万吨一带,三月金融数据回暖,市场风险情绪下降。1月下游开工率表现整体较差,除铝箔板带企业开工率环比持平,铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面,东方希望遵义氧化铝项目正式签约,未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能,氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少,但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微,行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面,今日上海主流成交价在13810-13820元/吨之间,对当月平水附近,较昨日涨幅超50元/吨,无锡成交价在13810-13820元/吨之间,杭州成交价在13830-13850元/吨之间。今日市场货源充足,因价格较昨日上涨,持货商出货积极,且出货者逐渐多于接货者,但实际成交较为一般。下游仍以按需采购为主,接货平平。今日华东整体成交一般。铝目前呈现供需两弱情况,短期铝期价下方空间或有限,已经接近成本线不远,后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上,根据宏观方面好转,建议逢低多单布局。

锌(ZN)

观望为主

隔夜沪锌1905高位震荡为主,持仓量下降,成交量较大,外盘方面LME三月锌上涨1.90%。近期调整因为近期的LME库存由之前的低位5万吨上升到5.27万吨,据统计交仓的主要为美国的新奥尔良,但LME锌现货升水仍然维持强势,内盘锌现货也维持升水。国内方面,供应仍偏紧,前期高速累库局面或扭转,4、5月国内锌去库可期。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨,环比减少1.74%,同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨,累计同比减少2.43%。现货方面,上海0#锌主流成交22760-22820元/吨,双燕成交于22860-22940元/吨,0#普通对4月报升水160-200元/吨;双燕报升水280-300元/吨。1#主流成交于22680-22740元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈,海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨,较上个月小幅上涨,国内矿加工费也显现抬头上涨趋势,目前许多地区加工费价格已经逼近6000元/吨,当前炼厂利润颇丰,4、5月开工率可能稳步上扬。今年国内供应仍有所偏紧,需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计,操作上,建议观望为主。

镍(NI)

轻仓多单持有

夜盘沪镍弱势震荡,关注下方均线支撑。我国3月新能源汽车产销两旺,车企有意在6月底新能源补贴退坡前增加销售,近期动力电池企业订单饱满。现货方面,俄镍较无锡1904普遍升水600元/吨,金川镍较无锡1904合约报升水1300元/吨,贸易商挺升水意愿强烈,下游多在观望。近期镍铁资源紧张程度有所缓和,新增产能已开始加速投放,山东鑫海第5台矿热炉出铁,中期供应压力偏大。下游方面,市场对新能源汽车行业发展较为乐观,不锈钢社会库存环比变化不大,但据调研3-4月不锈钢产量将大幅增加。库存方面,截止4/12,上期所注册仓单7781吨(+103),周库存9502吨(-292),LME库存178866吨(-456)。操作上,后续供需关系逐步转弱,但全球精炼镍库存持续下降,建议轻仓多单,跌破均线离场。

锰硅(SM)

偏空思路操作

上周SM905合约期价周初震荡上行后反弹回落,周五收盘于7494元/吨,周持仓减少,本周盘面活跃度一般。锰硅的现货价格弱势盘整,主流报价在7350~7550元/吨。近期原料端锰矿的价格小幅下调,锰硅成本方面的支撑有所减弱。目前锰硅厂家暂无库存压力,大多以交付钢厂订单为主。虽然内蒙地区受安全事故及限电因素影响、宁夏地区也面临环保限产,但短期来看造成的影响有限,加之进入丰水期南方厂家的开工率也将有所增加,总体来说锰硅的供给水平较前期有所提高。需求方面,锰硅的4月招标价在7800~8000元/吨左右,较上轮定价小幅上调但略低于预期;同时招标量较上轮有小幅减量。综合来看,在供大于求的基本格局下,锰硅的价格或将继续以弱势盘整运行为主。期货市场,近期SM905合约期价较大可能以偏弱震荡运行为主,短线建议以偏空思路操作为宜。

硅铁(SF)

观望为宜

上周SF905合约期价冲高回落后小幅反弹拉涨,周五收盘于5786元/吨,周持仓减少,本周盘面活跃度一般。硅铁的价格弱稳运行,72硅铁的主流报价在5650~5850元/吨,75硅铁在5900~6100元/吨。原料端兰炭和硅石的价格处于高位,硅铁的生产成本较高,价格的下行空间有限。目前硅铁厂家无库存压力、大多以交付钢厂订单为主;但交割库的库存偏高且已开始向外销售,硅铁的价格或将存在一定的下行压力。此外,近期硅铁厂家即将进行大规模的停炉检修,或将对硅铁的产量造成一定的影响。需求方面,4月钢招基调已定,招标价大多集中在6150~6450元/吨,较上轮定价小幅上调但略低于预期;同时采购量方面较上轮有小幅减量。综合来看,短期硅铁的价格或将继续以弱稳运行为主。期货市场,近期SF905合约期价或将呈现震荡盘整的态势,操作上建议观望为宜。

铁矿石(I)

短多持有

近日卡粉开始受到贸易商的关注,唐山地区成交卡粉与PB粉最低价差接近75元/吨,部分贸易商认为在低品超特粉价格支撑的情况下,高品进口矿价格仍有上涨空间,但唐山地区要关注两方面因素:一是唐山本地铁精粉产量较为充足,有钢厂招标66%国产铁精粉价格为800元/吨(干基含税到厂价),相对于卡粉仍具有价格优势;二是卡粉港口库存量较为充足,后期钢厂利润无明显增加的情况下,对于卡粉的需求不会太强。但从价差上来看,卡粉是近期较为重点关注的品种,价格风险相对其它品种较小。近期进口铁矿石价格上涨乏力,贸易商恐高接货意愿不强,钢厂经过近日补库之后需求趋弱,华北地区进口铁矿石港口现货市场成交活跃度一般。上周铁矿石主力1909合约维持偏强走势,期价大幅拉涨,整体仍处均线系统上方,预计短期或维持偏多格局,短多继续持有。

天胶(RU)

短线逢低做多

周五夜盘橡胶主力合约期价高开低走,持仓量下降,成交较活跃。供应方面,开割初期国内外原料紧俏价格上涨,对行情有支撑作用。国内产区割胶正常进行中,东南亚产区即将开割,预计供应会逐步放量,供应压力将随着割胶的进行逐渐显现。终端需求方面,下游保持稳定开工,对原料继续保持刚需采购。山东地区全钢轮胎企业开工维持稳定运行。当前厂家虽然整体库存合理,但是库存已呈现逐步上涨趋势。库存方面,区内外库存继续保持增长,上期所仓单库存处于历史高位水平。截至2019年4月11日,期货库存为4.2447万吨(-0.02%)。综合来看,基本面并没有较强的利多逻辑,虽然开割初期各主产国供应紧俏,但难以与国内高压的库存相抗衡,下游需求也是保持刚需采购。技术面上看,趋势性修复反弹行情或将延续。操作上,建议短线逢低做多。期权方面,建议以卖出宽跨式策略为主。

能化
研发团队

原油

供应紧缺助推原油期货反弹

地缘政治紧张导致供应紧缺,加之美国股市上涨推高市场气氛,欧美原油期货反弹。美国对伊朗和委内瑞拉进行制裁,地缘政治紧张导致供应风险,在欧佩克主导的协议减产之外进一步降低了全球原油供应量。美国股市上涨和美元汇率下跌也支撑石油市场气氛。利比亚冲突升级加剧了市场对供应紧缺的担忧。今年以来国际油价上涨了三分之一以上。美国活跃石油钻井平台继续增长。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示,截止4月12日的一周,美国在线钻探油井数量833座。SC主力合约1905自围绕480一线回落震荡运行,我们认为原油有望继续上行,但短期多单适当回避,建议投资者关注单边机会及SC1905和1906价差做扩机会。

燃油

前空离场

周五夜盘燃料油主力合约期价高开后小幅回落,持仓量下降,成交活跃。新加坡纸货市场近月合约大幅走强,月差重回升水格局,市场信心有所加强。但由于套利船货供应充裕和需求低迷持续打压,新加坡380cst现货贴水继续走低。现货方面,10日新加坡高硫380燃料油FOB价格为416.04美元/吨(-10)。供应方面,新加坡市场到港船货量继续回升,供应过剩状态持续。全球炼厂检修季即将结束,燃料油产量的回升对期价有潜在的压制作用。曲线形态方面,现货贴水持续,但月差大幅走强,市场情绪或有改观。需求方面,干散货航运指数持续回升,但原油及成品油指数呈现回落态势,需求端难言乐观。库存方面,全球燃料油库存保持低位,主因IMO 2020影响下补库意愿不强。截至4月10日截止当周,新加坡燃料油库存连续第二周增加,达到2,170万桶。成本端方面,OPEC+减产执行率为108%,减产进行良好。但需求端的担忧和对OPEC减产的持续性的忧虑有所升温,原油价格或将震荡调整。操作上,建议前空离场。

乙二醇

空单谨慎持有

乙二醇期货主力EG1906隔夜高开后弱势下行,持仓小幅增加,成交相对一般,期价上方阻力仍存。现货方面,华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为4720元/吨与4710元/吨,较上期保持不变,广州地区价格j近期表现相对平稳,现货市场整体成交依旧低迷。据悉,最新华东主流港口数据显示总库存量较上期下跌0.9万吨,累计达121.1万吨,跌幅仅为0.74%,库存总量虽略有下滑,但仍处历史高位附近,后市库存压力仍将是来自基本面方面的主要阻力。需求方面,近期涤纶长丝市场偏稳整理,涤丝工厂报价多稳,市场担忧涤丝高产销难持续,涤丝工厂涨价谨慎,预计短期内涤纶长丝市场行情易涨难跌,POY150D在9050元/吨左右,FDY150D价格在9550元/吨附近,DTY150D价格10550元/吨上下。此外,短纤、聚酯瓶片及切片市场涤纶短纤市场弱势盘整,短纤工厂优惠促销,原料PTA价格今日实现反弹,下游需求略有回暖,业者观望为主,预计短期内涤纶短纤市场偏稳运行。原油方面,受美国原油库存意外上涨影响,近日原油价格表现相对偏弱,但中美制造业数据强劲意味着对石油需求将增长,此外以OPEC方面主导的减产或将扩大持续期,短期上行空间仍或存在。总体来看,短期期价跌破5000点整数关口支撑,下跌趋势或以形成,但目前下游需求相对稳定,这或限制期价持续下行空间,故操作上建议空单谨慎持有,后市需关注中欧贸易战走势。

纸浆

区间操作

周五夜盘纸浆主力合约期价小幅上行,持仓量下降,成交较活跃。现货方面,12日全国针叶浆价格为5502元/吨。供应方面,由于前期进口窗口打开,因此预计3、4月份国内纸浆进口数量将会回升,在低价纸浆陆续到港的情况下,供应端的压力难改。需求方面,下游纸厂积极去库存为主,原料采买偏谨慎;下游需求难有明显改观,浆厂倾向于稳盘操作。库存方面,截至3月末青岛港纸浆总库存约110万吨,环比减少约0.04%,同比增加约1.2%。常熟港纸浆总库存约61.6万吨左右,库存总量较2月略有下降,环比减少1.1%,同比增加约4.3%。目前欧洲木浆港口库存及国内港口木浆库存处于历史相对高位,关注文化纸传统需求旺季,下游纸厂出货情况,预计短期纸浆仍以去库存为主。操作上,建议区间操作。

PVC(V)

背靠均线轻仓持多

PVC主力合约1909上周高位震荡,6800一线获得支撑。短期电石价格仍有上涨趋势,部分外购电石企业PVC单产品仍有亏损,成本支撑凸显。下周PVC企业检修不多,供应面变化不大,上游企业前期接单较好,4月初暂无出货压力,仓库库存止增开始去库,参与者心态有好转,但月底之前下游陆续拿货,或透支部分月初需求,社会库存增长趋势仍然明显。建议背靠均线轻仓持多。

沥青(BU)

中线多头思路

沥青1906合约上周高位回落,中线维持多头思路。国产沥青价格涨势放缓,上周华东、华南及西南云贵地区沥青价格上涨50元/吨,东北价格下跌50元/吨,其他地区价格稳定。华东炼厂库存水平低位及华南部分炼厂供应低位,均利好沥青价格上涨,周一中石化沥青价格推涨50元/吨,中石油及地炼跟涨,带动市场主流价格走高。东北地区,道路沥青需求清淡,炼厂库存水平略高,部分炼厂优惠加大,带动市场成交重心下移。山东地区,虽然近期出货放缓,但库存不高,沥青价格走稳。目前南方市场沥青需求欠佳,北方市场需求释放有限,且炼厂开工率逐渐回升,资源供应有望增加,短期炼厂或累库,沥青价格大概率走稳。沥青主力1906中线维持多头思路。

塑料(L)

短线多单谨慎持有

上周塑料主力合约震荡运行,多空双方对后市存分歧。受原油或陷入高位震荡以及地膜需求将季节性转弱预期影响,塑料继续上涨比较乏力。近期石化库存下降较快以及LLDPE生产占比较低,加上全国安全大检查和伊朗货源因发洪水供应可能下降问题引起市场关注,以上因素支撑LLDPE期货价格,限制其下跌空间。本周抚顺石化和中天合创检修装置计划重启,HDPE和LDPE小幅增加;需求方面,除地膜需求外,其他行业需求暂稳定,塑料供需变化不大。因此,本周塑料期货或将继续震荡。操作上,建议多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

等待回调买入多单

上周聚丙烯主力合约在8800元/吨附近波动。上周拉丝PP生产比例依旧处于中等偏低水平,拉丝PP供应压力不大,下游企业在周初集中补库之后,补库进度放缓。因4月份为家电行业的需求旺季,市场对共聚PP需求较好,拉丝PP生产占比本周预计维持低位,这将对PP期货形成支撑。此外全国安全大检查是否对PP生产企业造成影响需要动态关注。近期浙江对终端印刷包装行业进行环保整顿,BOPP终端需求比较弱,其他塑编和注塑行业需求尚可。总之,目前市场关注点主要为拉丝PP的供应,4月下旬至5月份仍有部分装置计划检修,PP供应存下降预期,受此影响,本周PP期货将高位震荡为主。操作方面,因上周PP上涨乏力,我们建议多单暂时止盈,本周PP价格若回调,建议重新买入多单。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力1905合约上周宽幅震荡,上半周高位回落获得支撑,周五减仓上行重新站上6600一线,均线支撑明显。由于下游加弹和织造原料备货库存大多平均在25-30天左右。从上游原料端来看,19年一季度新增供应预期不强,下游已经出现利润回吐。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑,自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置一季度暂无新增产能投产,而库存始终处于中低位,下游聚酯又满负荷开工。短期受PTA工厂减停产增多,聚酯产业链在供应端和市场心态上有适度改善的迹象,但中长期看需求难改走弱的事实。短期反弹行情下,生产需求下,需要进行原料备货缓冲成本压力。从PX成本和PTA本身供应预计来看,整个社会库存量不高,供应增加幅度不高。我们认为,此次爆炸短期对盘面有较大影响,但持续性有待跟踪。一方面目前大陆从台湾进口px量不足20万吨每年,影响有限;另一方面当前装置暂停后,复工预期将施压盘面,一旦复工后将使得供应恢复,对盘面有一定压力。

焦炭(J)

尝试做多焦化利润

周五夜盘焦炭1909合约高开后小幅回落,日内振幅不大,成交良好,持仓量下行明显。现货方面,最近国内焦炭市场价格平稳运行,成交情况偏差。12日山东临沂二级焦出厂价1840元/吨(持平),徐州产二级焦市场价1900元/吨(持平),天津港准一级焦平仓价1950元/吨(持平)。12日统计国内100家焦化厂综合产能利用率80.97%(+0.2);库存方面,110家钢厂焦炭库存平均可用天数14.9天(-0.2),库存数量465.2万吨(-7.6);100家独立焦化厂焦炭库存76.9万吨(-2.6)。综合来看,近期焦炭现货第三轮价格下跌已基本在各地落实,当前焦化企业盈利情况堪忧,对进一步价格下调有较强的反抗心态。供应方面,最新焦化产能利用率数据依然高位,供给端暂时不能对行情起到有效的支撑,不过近日河北、山西等地均传出相关产业限产的消息。库存方面,当前钢厂高炉复产情况良好,库存消耗迹象相对明显,但总体库存水平仍然偏高。预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点:焦化企业产能利用情况,操作上建议投资者尝试做多焦化利润。

焦煤(JM)

暂且观望

周五夜盘焦煤1909合约小幅高开后震荡整理,日内振幅不大,成交良好,持仓量下行。现货方面,最近国内焦煤市场价格稳中偏弱运行,成交情况偏差。12日京唐港山西主焦煤库提价1770元/吨(持平),连云港山西主焦煤平仓价1870元/吨(持平),日照港澳洲主焦煤车板价1490元/吨(持平)。库存方面,12日统计中国炼焦煤煤矿库存145.4万吨(+2.5);100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数14.72天(-0.4),库存数量768.8万吨(-18.4);110家钢厂焦化厂炼焦煤库存838.7万吨(-8.9)。综合来看,近期焦煤现货价格在焦炭行情大幅下跌的背景下有所松动,但暂未出现大面积降价的情况。供应方面,山西介休煤矿安全事故已过去较长时间,当前煤矿已做好复产准备,预计短期内能够恢复生产。进口煤方面,288口岸日通关车数持续处于约1000车/天的高水平,市场整体供应情况较此前已有较好的恢复。总体来看,当前炼焦煤市场供需关系相比此前略转宽松,预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点:国内炼焦煤产能的实际释放情况,操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

逢高试空

周五夜盘动力煤1909合约高开明显,此后快速回落并震荡整理,日内振幅微小,成交良好,持仓量略增。现货方面,最近国内动力煤市场价格稳中偏强运行,成交情况一般。12日忻州动力煤车板价440元/吨(持平),最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价629元/吨(持平),环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数579元/吨(+1)。库存方面,12日统计环渤海三港煤炭港口库存1237.9万吨(+1.6);国内六大电厂煤炭库存1536.9万吨(+1.7);库存可用天数22.2天( -0.2),六大电厂日耗69.3万吨/天(+0.6)。综合来看,随着榆林煤矿复产的批复,当前国内煤炭主产区已无大面积停产的情况,预计在没有重大事故的前提下,产能释放可能就此恢复正常。港口方面,贸易商下水煤业务仍然倒挂,CCI价格指数止跌回升但仍缺乏上、下游的有力支撑。下游方面,电厂日耗小幅回升,虽处于历年同期较高水平,但终端库存水平整体偏高,采购积极性持续低迷。预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点:煤矿产能的恢复情况和港口贸易活跃度,操作上建议投资者逢高试空。

甲醇(ME)

多单谨慎持有

本周初甲醇期货主力合约MA906在隔夜弱势震荡下行,持仓小幅下降,成交一般,MACD指标暂处上升通道。现货数据方面,华东市场甲醇报价在2420-2520元/吨,山东方面价格在2330-2460元/吨附近,较上期保持不变。库存方面,最新数据显示,华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为77.20万吨,较前期下降3.1万吨,库存总量再度下滑,但库存总量仍处历史高位。市场利好方面,月底起西北部分项目将陆续步入春检,该因素实质性发酵驱动下,厂商对短期行情回暖预期或逐渐增加。下游需求方面,内蒙久泰新建MTO试车顺利展,西北地区需求相对稳定。此外,清明假期前,市场对运费增加预期逐渐增加,成本上涨概率偏大。利空方面,相对高企的库存、两会结束后供应紧缩预期缓解以及降税导致产业生产成本下降预期增加等因素将在一定时期内利空市场。整体来看,在春检即将兑现,西北MTO装置顺利投产短期利好期价,此外我们认为近期传出的关于江苏响水工业园将彻底关闭的消息是带动化工板块价格上涨的的重要原因,短期甲醇或将延续偏强走势。操作上建议多单谨慎持有,后市关注59价差走势以及响水工业园区关闭对市场带来的持续影响。

玻璃(FG)

谨慎观望为宜

玻璃期货主力合约隔夜整体呈现偏弱运行走势,成交一般,持仓小幅下降。最新数据显示,中国玻璃综合指数1089.96点,环比上周上涨-6.66点,同比去年同期上涨-105.06点;中国玻璃价格指数1111.00点,环比上周上涨-6.48点,同比去年同期上涨-111.02点;中国玻璃信心指数1005.82点,环比上周上涨-7.37点,同比去年同期上涨-81.19点。库存方面,行业库存4487万重箱,环比上周增加17万重箱,同比去年增加1142万重箱。周末库存天数17.72天,环比上 周增加0.07天,同比增加4.36天。现货市场方面,近期终端市场启动不及预期周期延长,玻璃现货市场弱势盘整的时间也在增加。中旬以来各个区域玻璃生产企业都以增加出库和回笼资金为主,营销政策出现一定幅度的调整,尤其是部分华北地区生产企业受到环保监管等因素的影响,产品出库速度和时间受到较长时间的限制,区域库存总体呈现连续上涨的趋势。产销方面,虽然厂家价格出现一定幅度的调整,对增加产销率效果并不明显。同时,贸易商也加大了自身库存的清理力度,一方面加快回笼资金,另一方面减少价格波动带来的损失。此外,后市需要关注南方地区提前的汛期和雨季对玻璃需求的影响。综合来看,虽然近期华中地区价格出现松动,出库环比有所增加,但供给方面未见明显好转。故操作上建议暂且观望为宜。

白糖(SR)

逢低试多

周五隔夜郑糖主力大幅上行,突破上方5300元/吨支运行,国内方面,传闻产区开会讨论延长贸易保障措施利并且加强对走私糖的打击力度,利好糖价。进口糖方面,据悉巴基斯坦食糖将于已获得2019年度准入许可,预计2019年度国内食糖供给将增加。现货方面,今日全国主产区现货价格整体上涨,柳州站台报价为5270-5290元/吨,较前一日小幅上涨50元,南宁站台今日报价5270元/吨,较前一日上涨40元。产销方面,截至3月底2018/19榨季累计产糖989.7万吨,同比增加36.16万吨,累计销糖489万吨,同比增加95.2万吨,销糖率49.41%,同比提高8.11个百分点,库存500.7万吨,同比下降了59.04万吨。从产销数据看,销量的增幅远大于产量增幅,且库存下降,对后期糖价走势有利。国际方面,近期巴西货币雷亚尔表现坚挺,使得原糖价格止跌反弹,ICE但重心仍在13美分/磅下方,印度马邦接近收榨,已经生产1049万吨原糖,还有63家工厂作业,预期2018/19年马邦产量将达到或者超过去年纪录水平的1070万吨。北半球印度和泰国预计高产使得原糖短期将继续在13美分/磅下方运行,操作上,防范大幅回调风险,暂且观望建议投资可关注9-1反套,期权方面,短期建议以卖出宽跨式组合。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

逢高试空

东北及华北产区余粮持续减少,部分地区已见底,且东北一次性收储的启动给予市场心理支撑。另外市场传闻,今年临促拍卖时间或将推迟至7月,拍卖底价提高100-150元/吨,政策利多。进口乌克兰玉米大批靠港,且中美贸易谈判进展顺利,传言中国或将采购2000万吨美国玉米,玉米供应整体充足。需求方面,深加工企业玉米库存充足,企业采购谨慎,非洲猪瘟持续蔓延,饲料需求疲弱。玉米下游传导不畅,导致港口库存创历史新高。短期预计玉米价格仍将维持偏弱走势。淀粉方面,本周淀粉开机率75.03%,较前一周的74.68%回升0.35个百分点。本周淀粉库存90.34万吨,较前一周的88.45万吨增加1.89万吨,增幅为2.13%。市场整体供应依旧充裕,需求处于淡季,下游采购较为谨慎,成交较差。操作上,建议观望。期权方面,近期期权隐含波动率微升,建议择机,买入跨式组合做多波动率。

大豆(A)

暂时观望

大豆南方市场整体余粮不多,而高蛋白需求尚可,贸易商报价稳定,而北方基层余粮不多,农户多开始准备春播,售粮积极性有所下降,其中东北地区优质国产大豆依旧余粮紧缺,提振市场行情小幅上涨。另外,2019年国家将继续实施大豆振兴计划,扩大大豆种植面积,对国产大豆市场形成压制,多空并存之下,短期预计仍有震荡走势为主。国际方面,巴西大豆收割接近尾声,阿根廷大豆正值收割期,中国积极买入南美大豆,且全球大豆供应充足,中美贸易谈判形势向好,中国近期或将购进大量的美国大豆。而非洲猪瘟仍在持续蔓延,进口大豆成交一般,短期预计豆二降维持偏弱走势。操作上,建议暂时观望。

豆粕(M)

空单减仓

四月份美大豆玉米迎来面积之争,美中西部地区春季洪涝引发的积水或将持续到五月份,本周明尼苏达州及南达科他州又将迎来降雪,若四月份美玉米播种延误,可能会增加大豆种植面积,对美豆形成潜在利空。前期美豆出口回暖对其形成支撑,但周度美豆出口走弱,出口支撑减弱。4月4日止当周,美豆出口销售28.04万吨,低于市场预估,关注近期出口变化。国内方面,截至4月5日当周,国内进口大豆库存环比增加11.42%至395.18万吨,豆粕库存环比减少3.76%至60.84万吨。目前豆粕整体库存水平较往年偏低,但随着4月份进口大豆到港逐步增加,以及油厂开机率回升,后期豆粕库存存在上升可能。豆粕短期维持震荡格局,操作上建议空单逢低减仓。期权方面,建议持有熊市价差策略。

豆油(Y)

暂且观望

周度美豆出口销售大幅下滑,出口支撑减弱。鉴于春季洪涝或将延续到5月份,且本周降雪将进一步加剧洪涝灾害,影响玉米播种,市场仍担忧4月份美豆面积存在扩大可能,大豆玉米的面积之争对美豆形成压制。国内方面,近两周豆油库存止升转降,但整体去库存速度偏慢,截至4月5日当周,国内豆油库存周环比减少0.59%至133.68万吨。随着4月份大豆到港增加,油厂开机率处于高位,近期豆油供应压力不减,而豆油成交表现偏弱。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

MPOB报告显示,3月份马棕产量为1671865万吨,环比增加8.25%,马棕出口1671659万吨,环比增加22.37%,3月末马棕库存2917443万吨,环比下降4.64%,库存较此前市场预估偏高,报告偏空。但4月份棕榈油消费季节性回暖,以及斋月备货需求为马棕提供底部支撑,船运调查机构ITS和Amspec分别预估4月1-10日马棕出口量较上月同期增加12.6%和6.2%。国内方面,本周棕榈油库存环比下降,截至4月5日当周,国内棕榈油库存周环比减少0.61%至76.19万吨,但因4月份棕榈油到船压力偏大,后期棕榈油库存压力仍较高。棕榈油整体维持震荡走势。操作上建议暂且观望。

菜籽类

暂且观望

中国此前已对三家加拿大出口商提出油菜籽存在质量问题,但并非对加拿大菜籽完全禁止,出于政策的不确定性,贸易商对菜籽采购谨慎,5月份大部分进口菜籽船期取消,后续到港量的不确定性对菜系品种形成支撑。但近期菜籽市场消息反复,政策风险较大,市场波动加剧。本周菜籽类油厂开机率下降,菜粕菜油库存减少,截至4月5日当周,国内进口菜籽库存环比减少3.98%至64万吨,菜粕库存环比减少17.79%至2.45万吨,国内菜油库存环比减少0.84%至8.23万吨。近期菜籽系品种表现为事件驱动型走势,中加关系短期难以缓和对菜籽类品种形成支撑,但政策反复下,操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢低做多

上周鸡蛋主力价格围绕4200元/500kg震荡整理,清明节后终端市场需求转为平淡,市场走货正常。现货方面,今日全国大部分地区鸡蛋价格上涨,平均价格在3.31元/斤,较前一日上涨0.16元,市场反应多数地区走货正常,养殖户有惜售情绪,收货难度有所增加。供给方面,据卓创资讯显示,2月全国13个主产区在产蛋鸡存栏量为12.054亿只,环比涨幅0.60%,同比跌幅1.08%。2月份新开产蛋鸡主要是2018年9、10月份补栏的鸡苗。从淘汰鸡方面来看,淘鸡价格继续走低,养殖单位担忧后市风险,积极淘汰老鸡,且下半月鸡蛋价格快速回落,养殖单位淘鸡积极性大增,淘汰鸡出栏量明显增加,目前供应面上价格支撑仍然存在,现货价格较为坚挺,操作上建议逢低做多。

苹果(AP)

建议观望

山东冷库库容比29.9%,陕西冷库库容比12.3%,苹果库存处于低位。山东地区苹果总体成交行情尚可,出货速度不及清明之前,实际成交价格稳定。陕西地区冷库中剩余货源少,报价较高,成交少。老苹果总体货量不大,存货商存货利润尚可,货主存惜售情绪,预计短期内苹果现货价格稳定,对盘面有较强的支撑。而新季苹果陕西平原地区基本开始开花,花量高于往年,从目前的开花情况看,预计产量较大,远月苹果或将承压。操作上,建议观望。

棉花及棉纱

区间操作为宜

周五隔夜郑棉主力震荡偏强,价格在15800元/吨一线企稳,国际方面,美国农业部(USDA)发布4月供需预测报告,全球棉花产量预期小幅调减,消费量预期受越南、土耳其影响有所调减,贸易量预期调减,期末库存因此上调,报告整体偏空,印度方面表示有意将明年的MSP进一步提高10%-15%,支撑国际棉价底部。国内方面,据两会政府工作报告,进一步加强减税降费刺激经济,棉纱含税价格降低,短期来看对于棉花棉纱价格将下降,但减税降费利好长期需求。但近期郑棉新仓单持续流入,仓单压力增加使得郑棉价格上方压力较大。操作上,建议区间内高抛低吸。期权方面,当前波动率在15%一线,操作上建议卖出宽跨式组合收取时间价值。

金属研发团队成员

黄慧雯(Z0010132),李白瑜,曹凯龙

能源化工研发团队成员

黄慧雯(Z0010132),何立弘,韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒(Z0011282),俞涵丽,徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394),闫星月,李雪松


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