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今日早盘研发观点2018-10-08





品种 策略 分析要点
上海中期
 研发团队

宏观

本周重点关注美国国务卿蓬佩奥访华和中国9月进出口情况。

国内十一国庆假节期间,美元指数上涨,大宗商品上涨,欧美股市下挫。国际方面,假期期间美国10年期国债收益率升破3.20%关口,为2011年来首次,新兴市场货币再度大幅贬值。美国备受关注的9月非农数据虽不及预期,但失业率低至3.7%,创49年来最低水平,美债收益率在此之后快速拉高。同时美国与加拿大、墨西哥达成新贸易协定USMCA。国内方面,央行季度例会增加逆周期调节措辞,强调支持民营企;下调存款准备金率1个百分点除用于偿还MLF外释放增量资金约7500亿元,货币政策取向没有改变;财政部部长刘昆表示,积极的财政政策将从四个方面继续发力。

宏观金融
研发团队

股指

多单持有IF1810合约 本月中下旬以来三组期指呈现大幅反弹格局,从本周来看,除IC加权指数小幅下跌外,其余两组期指涨幅均逾0.5%,且IF和IH加权指数均转为升水结构,IC加权指数的贴水结构也大幅收窄,不过指数间的分化较前期有所扩大。9月中旬前期由于新兴市场风险加剧、国内宏观经济形势持续疲弱对A股市场产生压力。不过在此之后,中美互征关税落地,悲观预期释放,新兴市场风险偏好回升,减少了指数外部不利因素,同时前期利多因素得到释放对指数形成支撑:首批养老金入市,MSCI对中国A股纳入因子提升,国内政策相对宽松效应的逐步体现,央行对“逆周期因子”的重启,市场整体估值低于阶段性水平。消息面上也较为积极,富时罗素正式将A股纳入其指数体系,分类为“次级新兴”,占比达5.57%,将于2019年6月开始实施,同时MSCI也建议大幅提高A股比例至20%,将于2019年5月半年度指数评审和2019年8月季度指数评审这两个阶级分步实施。从技术面来看,上证指数短期均线均被突破,期指短期空头格局转向,且IF站上20日均线,我们建议多单持有IF1810合约。假期期间,由于美联储官员对美国经济表态乐观,强化了美联储加息步伐与幅度,引发利率上行担忧,全球主要股指下跌,香港恒生指数跌幅超过4%,纳斯达克指数受到科技股拖累,下跌超过3%,欧洲主要股指跌幅在2%左右,日经下跌,国内因国庆假期休市。


贵金属

轻仓试多

国庆期间美元指数走势强劲一度突破96关口,美长短期限国债收益率大涨,但贵金属表现抗跌,COMEX期金收于1206.8,COMEX期银收于14.68,金银比价下修至82左右。由于美国经济依然一枝独秀,鲍威尔公开发言中表示美国经济前景非常乐观,不再需要低利率环境,令贵金属承压,但利好因素也在积聚。首先,美国中期选举和美对伊制裁不断临近,美国国内的政治风险和通胀风险节节攀升,市场很可能将美元头寸转移至贵金属来避险,利于贵金属价格的反弹。其次,加拿大、美国和墨西哥达成新的贸易协定USMCA,全球贸易摩擦进入缓和期。资金方面出现分化,SPDR黄金ETF持仓量大降10吨至730.17吨,而SLV白银ETF小幅增仓至10372.26吨。操作上,建议轻仓试多。

金属
研发团队

铜(CU)

区间操作

国庆周伦铜冲高回落,最终下跌1.77%收于6186.5,美指走势强劲加上国内经济数据偏弱制约了铜价的上行。需求端预计将有不错的表现,十月是传统的电网开工和汽车消费旺季。但投资者也不应忽略供应端压力,一方面,国内新增冶炼产能将在四季度和明年一季度集中投放,另一方面,近期精废价差有所修复,有废铜货源流入市场替代精铜。国庆周期间LME铜库存连降数日至不到19万吨,短期铜价仍将获得国内外库存低位的支撑,但中期将受国内外冶炼产能投放及宏观环境的影响,我们预计10月沪铜中枢上移,建议区间操作。期权方面,建议持有期货多头的投资者卖出虚值看涨期权赚取时间价值,此外投资者可择机了结国庆前买跨组合头寸。

螺纹(RB)

观望为宜

国庆期间,全国建筑钢材市场稳中有涨,涨幅在20-80元/吨,受过节影响,整体成交表现偏淡,库存小幅积压,考虑到节后工地补货需求,现货市场信心较好,预计今日全国建材价格或盘整趋强运行。外盘商品节假日期间波幅不大,预计今日螺纹钢主力1901合约偏强运行,观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

国庆期间,全国热轧主流维持稳定,但需求的减弱对市场心态影响略大。社会库存在假日期间上涨16万吨,增幅约为6.9%、钢厂库存上涨月8万吨,增幅约为7.7%,市场整体处于休市状态,今年下游停工现象较往年略多,但市场价格与钢厂持平或倒挂,流通市场接货能力不强,预计今日盘面震荡偏弱运行,观望为宜。

铝(AL)

观望为主

上周沪铝1811合约下跌约2.3%,持仓量下降,成交量一般。10月5日,海德鲁巴西Alunorte氧化铝厂获批使用压滤器,有望重启50%的产能,有望令Alunorte氧化铝厂在安全条件下继续运行其50%的产能。此外,今年3月停产的50%产能也有望复产,外盘方面,LME3月铝国庆节期间上涨2.04%,市场对海德鲁事件表现较为敏感。现货方面,上海成交集中14270~14280元/吨,对当月贴水40~30元/吨,杭州成交集中14280~14300元/吨。国庆节前最后一天,持货商出货力度减弱,下游企业还在正常备货,整体成交一般。自6月末以来氧化铝价格已攀升40%至638美元/吨,带动国内氧化铝价格上涨。国内方面,中国未锻造铝及其产品的8月出口量达到51.7万吨,接近7月的51.9万吨,也是三年多来的最高水平。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例,预计今年采暖季限产力度低于去年,因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏,后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况,短期铝期价下方空间或有限,已经接近成本线不远,后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上,建议观望为主。

锌(ZN)

观望为主

上周沪锌1811合约上涨1.6%,持仓量持平,成交量较为活跃,LME3月锌国庆节期间上涨0.87%。国家统计局公布的8月锌产量数据来看显示锌供应端还是偏紧,叠加国内现货升水强势以及低期货库存,造成短期锌价反弹。现货方面,上海0#锌主流成交22610-22730元/吨,0#普通对1810合约贴水20至升水60元/吨附近;1#主流成交于22380-22450元/吨。今日为最后交易日,下游仍有备库需求,整体拿货积极性尚可,整体成交较昨天基本持平。目前四季度矿山复产预期仍然强烈,海外精矿加工费已快速上涨,国内矿加工费也显现抬头上涨趋势,当前炼厂亏损减少,后期开工率可能稳步上扬。进口窗口逐步打开,随着部分进口锌进入,三地锌社会库存较上周五小增2000吨,较上周减少5400吨至12.13万吨。锌港口库存下降到近一年低位。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上,观望为主。

镍(NI)

逢低做多

国庆周伦镍冲高回落,最终上涨0.88%收于12655。短期供给略有吃紧,台风“山竹”影响菲律宾镍矿装船,同时苏里高地区进入雨季,镍矿价格与海运费齐涨。需求方面,"金九银十"不锈钢社会库存回落,同时因原料价格下跌吨钢利润上修,不锈钢市场正在回暖。此外,年底是动力电池行业冲量时期,我们预计硫酸镍需求也将有小幅提升。整体来看,镍价因炒作资金的退场大体已经回归到合理的价格水平。国庆期间LME镍库存变动不大,仍维持在23万吨附近,目前国内库存低位以及电解镍产量继续下滑支撑镍价,同时镍价较镍铁有一定程度的贴水,做多有安全边际,后续关注镍生铁增产落地速度。操作上,我们预计10月沪镍仍宽幅震荡为主,但底部夯实,建议投资者逢低做多。

锰硅(SM)

偏空思路操作

节前SM901合约震荡下行,周五跌至20日均线以下,表现较弱。现货市场,新一轮钢厂招标招标价多在8900-9100元/吨之间,河钢增量招标,首轮询盘价8900元/吨,最终定招标价9000元/吨,企业生产利润较高,9月份产量接近80万吨,除新增产能投产外还有高硅硅锰厂家考虑转产普硅,而11月份要执行螺纹钢“新国标”政策已使钢厂开始增加锰元素用量,后期增量有限,综合来看,锰硅供应将逐渐转向宽松。锰矿方面,远期外盘走高支撑港口现货价格稳中略涨,短期来看高库存显著改善之前,锰矿价格整体变动有限。SM901合约节前弱势下跌且持仓减幅较大,1小时图中价格跌至5-60周期各均线之下,表现较弱,逢高空单滚动操作为宜,暂看8200-8300元/吨的支撑。

硅铁(SF)

逢高布局空单

节前SF901合约先抑后扬,相对黑色系其余品种表现较强,周五受螺纹钢影响低开后增仓大幅走高。现货市场,钢厂陆续开始招标,沙钢招标价7030元/吨,河钢招标价7040元/吨,主流大钢厂招标价在6950-7050元/吨之间,而小钢厂和付款较好的钢厂从贸易商手中拿货价格较低,而钢厂今年废钢用量占比已较高,今年采暖季对废钢和硅铁的需求增量或有限,交割库仓单还有两万多吨,10月份仓单将强制注销,后市除此库存压力外,硅铁还有新产能在投产,高利润高开工及社会库存存在的情况下硅铁难言供应紧张。节前SF901合约最后两日两天表现较强,6550元/吨附近有强支撑,除5日均线外,10-60日均线基本走平,资金有意推涨,但鉴于其现货市场情况,不建议持有长线多单,逢高布局空单为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

国庆期间,国内铁矿石市场有价无市;由于钢厂在节前已经提前备货,假期内几无成交。外盘方面,12月份到港PB粉现货询报在指数+0.2/+0.4;新交所掉期方面,外盘总体氛围偏乐观,近月上涨比较明显。预计今日铁矿石盘面偏强运行,观望为宜。

天胶(RU)

观望为宜

国庆期间日胶期价窄幅震荡,较周初上涨0.42%,报收165.7。供应方面,主产胶国除印尼外均处于旺产季,产量持续释放,供应宽松将对期价形成压制作用。终端需求方面,8月汽车产销数据仍无起色,同比分别下降4.78%和3.78%。虽然多数轮胎厂家开工已经恢复至前期偏高水平,但8月轮胎产量环比仍下降9.97%。截至9月28日,山东地区轮胎企业全钢胎开工率74.95%,环比上升1.87个百分点,同比上升10.04个百分点。库存方面,截至2018年9月17日,青岛保税区橡胶库存小幅回落,总库存下降2.94%至21.15万吨,其中,天然橡胶库存下降2.38%至9.01万吨;合成橡胶库存下滑3.45%至11.77万吨;复合橡胶库存持稳在0.37万吨。库存下降主要因天然胶、合成胶库存回落。在四季度生产任务的压力下,国庆假期生产放假的企业有限,下游企业的开工保持高位。供需表现相对制衡,缺乏实质性多空方向。操作上,暂时观望。

能化
研发团队

原油

石油钻井连降三周,油价跌幅受限

假期期间国际油价跌宕起伏,美国失业率下降提振石油市场气氛,印度购买伊朗原油打压布伦特期货市场。过去的一周,由于美国制裁伊朗能源业期限临近,国际油价急剧上涨,布伦特原油和WTI原油期货一度创下近四年来新高。WTI原油近月合约净涨1.09美元,涨幅1.49%。布伦特原油近月合约净涨1.44美元,涨幅1.74%。今年以来,受欧佩克及其盟国减产和美国制裁伊朗的影响,国际油价大幅度上涨,美国基准原油期货和布伦特原油期货分别上涨了23%和26%。近几个月来,美国制裁伊朗已经导致伊朗原油供应量下降,随着美国制裁伊朗原油出口期限临近,交易商担心供应不足,将布伦特原油期货推高到每桶80美元以上,结算价一度突破每桶86美元,达到近4年来最高水平。然而,印度11月份仍然进口伊朗原油,意味着伊朗原油供应量下降程度并非如此前预期那样大。如果其他地区产量增长不能抵消伊朗制裁影响,油价可能会上涨。操作上,观望为宜。

PVC(V)

观望为宜

PVC主力合约1901回落6700一线震荡,整体表现依然承压明显。PVC成本面变化不大,国外价格虽然略涨,但出口窗口仍未打开。计划外检修企业陆续恢复,开工率仍将小幅提升,下游制品企业原料库存不多,但采购积极性欠佳。宏观面仍缺乏有力支撑,供需基本面变化不大。PVC市场延续弱势僵持局面,华东地区主流自提报价7020-7120元/吨;华南地区7150-7200元/吨自提;山东主流7010-7070元/吨送到,河北市场主流6950-7030元/吨送到我们认为,电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态,供需仍不平衡,需要消化库存保证正常生产,但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货,下游市场按需采购,需求稳定。需求端上看,出口仍然占比较大,出口利润维持高位支撑需求稳步上行,前期高点未能有效突破,观望为宜。

沥青(BU)

中期仍有向上空间

沥青合约1812合约围绕3700一线震荡运行,中期仍有向上空间。9月第一周国内炼厂沥青价格上涨50-150元/吨,第二周继续推涨100-300元/吨,本周延续涨势,涨幅达25-100元/吨。上半月,在需求回升及供应紧缩的利好下,国内炼厂持续拉涨沥青价格,但出货始终顺畅,且库存保持低位运行,沥青价格继续走强。不过截止9月20日,沥青价格涨幅已高达200-400元/吨,目前价格处于较高位置,部分用户的提货积极性受到打压,且国庆临近,炼厂将以保持出货节奏及低库存运行为主,预计节后沥青价格继续大面积调整的可能性降低,或以稳为主,但个别炼厂价格有补涨的可能。沥青市场刚性需求仍将带动库存消耗,且中秋、国庆假期前市场仍有部分补货需求,炼厂仍有望继续推涨,预计上调幅度在50-150元/吨,且北方价格上涨空间或大于南方。此外, 南方雨季或逐步结束,沥青需求或开始回暖,届时价格有上行动力。短期期价将维持震荡态势,后期仍有向上空间。

塑料(L)

观望为宜

节前连塑主力1901合约周线收跌0.11%,持仓量下降,成交较活跃。现货方面,华北地区LLDPE价格在9600-9750元/吨,华东地区LLDPE价格在9600-9750元/吨,华南地区LLDPE价格在9850-10000元/吨。供应端,伴随神华宁煤、神华包头及大庆石化等装置陆续开车,加之国庆小长假累库因素,国产料供应压力较大;而进口料方面,因货源集中到港在中下旬附近,而9月份货源逐步消耗,进口料在节后初期压力有限。需求端,因下游工厂假期期间多正常运行,开工提升及节后刚需补仓消息提振,或可缓解部分供应增加压力。供需博弈之下,考虑到市场节后看跌情绪,预计国内PE市场或将先弱后强。建议重点关注进口料到港及下游刚需补仓情况。操作上,暂时观望。

聚丙烯(PP)

观望为宜

节前PP主力1901合约收跌0.72%,持仓量下降,成交较活跃。现货方面,华北市场拉丝主流价格在10600-10700元/吨,华东市场拉丝主流价格在10600-10650元/吨,华南市场拉丝主流价格在10500-10600元/吨。供应端,暂未听闻计划新增的检修装置,荆门石化、神华包头、神华宁煤60万吨/年新装置、兰港石化计划恢复开车,预计聚丙烯装置检修损失量继续减少。需求端,下游工厂开工变化不大,部分工厂短暂放假,对刚需会略有影响,但节前部分工厂适量增加采购。石化库存中秋节后积累,随行下降,表明刚需正常。若无利好因素支撑,随着石化库存的积累,市场将面临压力。建议重点关注石化企业销售政策、下游实际需求情况。操作上,暂时观望。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力1901合约获得7100一线支撑,小幅回升,持仓105万手,暂时观望。节日期间油价上涨将推动TA高开。交易核心逻辑围绕PTA库存处于全年低位以及淡季需求不淡展开。虽然目前是淡季,但下游开工维持满负荷,供需结构偏紧。聚酯原料在成本、需求及外力的多重驱动下价格强势上涨,PX-PTA产业供需关系的持续性改善以及叠加人民币贬值的因素,推动PX-PTA价格更是涨至2014年以来的新高。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑,自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置基本上在上半年检修完毕,后市暂无新增产能投产,而库存始终处于低位,下游聚酯又满负荷开工。远端看,从PX成本和PTA本身供应预计来看,整个社会库存量依然不高,而供应增加产生的影响预计主要会在1901合约上,09合约仍然将维持在较强的水平。需要关注PTA装置检修以及6月份投产的聚酯装置能否如预期进行,操作上暂时观望。

焦炭(J)

暂且观望

国庆期间国内焦炭市场价格平稳运行,30日山东临沂二级焦出厂价2440元/吨(持平),徐州产二级焦市场价2450元/吨(持平),天津港准一级焦平仓价2475元/吨(持平)。28日统计国内100家焦化厂综合产能利用率77.54%(+0.69);库存方面,110家钢厂焦炭库存平均可用天数13.2天(+0.3),库存数量416.7万吨(+5);100家独立焦化厂焦炭库存34.2万吨(+8.2)。综合来看,国内焦化企业开工率始终处于较高的位置,焦炭现货市场第二轮降价后,山西部分钢厂已提出第三轮降价,目前暂未全面扩散。当前部分钢厂焦炭库存水平稍高,对打压焦炭价格的主动权已有一定程度的提高。近日关于环保限产方案的消息再度被市场炒作,对于环保不能”一刀切“的解读仍是问题的焦点。我们认为今年地方上环保自查的力度将强于国家层面,行动方案几经调整,但限产力度并不见得减弱,预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点:焦炭和成材的现货行情以及限产执行力度,操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

最近国内焦煤市场价格稳中偏弱运行,成交情况良好。30日京唐港山西主焦煤库提价1740元/吨(持平),连云港山西主焦煤平仓价1840元/吨(持平),日照港澳洲主焦煤车板价1570元/吨(持平)。库存方面,28日统计中国炼焦煤煤矿库存147万吨(-20.27);100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数16.13天(+0.2),库存数量806.8万吨(+16.2);110家钢厂焦化厂炼焦煤库存764.8万吨(+15.4)。综合来看,受焦炭行情一再下挫影响,国内炼焦煤现货价格已难继续上行。近日焦化厂采购积极性减弱后部分区域已有降价消息传出。但另一方面,我们了解到炼焦煤开采和洗选企业的开工率处于下降状态,炼焦精煤供应已有收紧趋势,这将对焦煤现货价格起到一定的支撑作用。国庆节前焦化企业补库需要致使市场需求增加,市场供需关系短时趋紧,预计后市将偏强运行。近期重点关注的风险点:焦化企业开工及利润情况、上游供应情况及限产执行情况,操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

逢低做多

最近国内动力煤市场价格稳中偏强运行,成交情况较好。30日忻州动力煤车板价465元/吨(持平),最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价639元/吨(持平),环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数569元/吨(持平)。库存方面,30日统计环渤海三港煤炭港口库存1317.7万吨( -15.3);国内六大电厂煤炭库存1470.9万吨( -0.3);库存可用天数24.5天(+0.6),六大电厂日耗60万吨/天( -1.6)。综合来看,近期国内煤矿产能释放情况良好,民用块煤销售畅快引起坑口销售情况向好发展。秦皇岛港解除疏港限制后,港口发运回归正常,但总体库存水平仍然偏高,市场心态仍然较好,平仓价稳中有涨。下游方面,中秋节后气温下降明显,电厂日耗降至60万吨/天的较低水平,目前电厂库存水平良好,采购积极性暂不强烈。基于后市季节性的供需关系关系的判断,预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点:上游供应情况和电厂冬储动向,海关进口煤炭政策,操作上建议投资者逢低做多。

甲醇(ME)

暂且观望

因节后上游企业有排库需求以及假期间进口船货到港因素影响,预计节后国内市场库存量或有所增加,将对节后市场形成一定利空压制。但节后下游同样具备补货需求,且西北部分新建烯烃仍有外采计划,故节后市场回落空间或相对受限。此外,假期间国内盘多处休市状态,然国际市场正常,国际装置及价格、原油、宏观面变动风险较大,故对节后市场形成更加不确定性。节前甲醇主力1901合约期价震荡回落,持仓下降,截止9月28日,甲醇华东现货价格3360元/吨。目前年内港口的低库存格局已经有所改观,随着甲醇价格高企,下游开始显现抵触情绪;但与港口格局相反的是内地生产企业库存偏低,加之近期限产等利多因素烘托,致使期价整体呈现宽幅震荡格局。操作上建议稳健者观望为宜。

玻璃(FG)

暂且观望

节前玻璃现货市场虽然处于传统的销售旺季,金九银十的旺季趋势稍显不足,玻璃企业的整体产销情况不及预期。国内消费市场受到地产政策的调整,对玻璃的消费数量同比有一定幅度的减少,加工企业订单量环比增加有限;而产能供给同比有所增加,虽然部分北方地区产能减少,其他区域增量较多。出口方面也有一定的影响。部分贸易国受到本国汇率变化的影响,减少了采购数量或者延缓了发货时间。同比去年九月,现货价格上涨幅度和信心均有一定幅度的回落。同时部分北方地区厂家加大了前期库存的清理力度,也影响了正常价格产品的销售速度。节前玻璃主力合约1901期价冲高回落,持仓下降,截止9月28日,河北安全5mm现货价格为1504元/吨。虽然中长期来看压力仍存,但目前现货市场表现较为乐观,故操作上建议投资者空单逐步止盈离场观望。

白糖(SR)

轻仓试多

节日期间ICE原糖大幅上行,重心移至12美分/磅上方,国际糖市压力有所缓解。十一期间雷亚尔以及原油价格大幅上涨带动原糖价格走高,对国内糖市价格或形成共振效果。受8月食糖进口量减少,打击走私成果显现的影响,白糖价格有所回暖,目前新榨季开榨在即,部分地区低价清库存,走货加快,销售有所回暖。现货方面,主产区价格持稳,柳州站台报价5280元/吨,较前一日上调30元,南宁站台今日报价5130-5190元,较前一日持平。截止8月31日,主产区广西累计销糖488.4万吨,同比增加51.4万吨;产销率81.06%,同比降低1.47%,海关总署公布的数据显示,中国8月份进口糖15万吨,同比减少5万吨,环比减少10万吨,提振市场情绪。国际方面,ICE原糖大幅回调,重心重新回落11美分/磅以下。国际上多空因素交织,巴西8月上半月中南部糖厂巴西蔗醇比创历史新低,但巴西国内大选以及巴西雷亚尔兑美元持续下跌导致原糖期价底部震荡,澳大利亚上调18/19榨季产量预估至500万吨,印度下一年度糖产量预计将达到3,500万吨,18/19榨季印度将赶超巴西,成为全球最大的糖生产国。目前主要矛盾依旧集中在印度及泰国高产导致供给过剩,库存难以消化上,基本面仍较为悲观。操作上,短期建议暂且观望,激进者可布局空单。期权方面,当前白糖波动率较为稳定,且当前白糖期权隐含波动率相较历史波动率有一定溢价,可考虑布置部分做空白糖波动率的头寸。从目前的市场走势看,节日期间糖价较为稳定,进入新旧榨季交替阶段,建议短期轻仓试多。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

空单继续持有

节前玉米继续回落,1901合约盘终报收1847元/吨,周度下跌1.86%。市场方面,港口玉米报价稳定,锦州一等新粮集港1770-1800元/吨,理论平舱价1820-1850元/吨,持平,周度集港量5万吨。鲅鱼圈陈粮收购价1740-1750元/吨,持平,周度集港量6.5万吨。广州港二等陈粮散船报价1920-1940元/吨,持平。山东地区深加工企业玉米挂牌收购区间在1720-1920元/吨,个别企业较上周下调20元/吨。9月28日当周,临储玉米投放794万吨,成交348万吨,成交率43.8%,上周成交率49.4%。华北黄淮海地区新玉米收割上市量持续增多,由于今年整体天气晴好,新玉米收获时间比去年提前一个星期左右,加之临储玉米拍卖每周800万吨继续推进,新、陈玉米叠加,供应格局持续宽松。需求端,目前深加工企业维持安全库存,养殖业受非洲猪瘟疫情影响,玉米饲用需求有所放缓。总的来看,新玉米上市之际,季节性供应压力下,预计玉米价格或将震荡走低,假期正值玉米收割高峰,谨防收割季天气风险。操作上,建议逢高做空。淀粉方面,节前淀粉走低,1901合约盘终报收2325元/吨,周度下跌0.43%。节前淀粉开机率69.23%,较前一周的69.8%回落0.57个百分点。淀粉库存53.03万吨,较前一周的54.82万吨减少1.79万吨。市场方面,山东地区淀粉主流报价2500-2550元/吨,持平,河北地区主流报价2520-2550元/吨,持平。总的来看,原料供应充足,淀粉终端企业与贸易商心态平稳,预计短期玉米淀粉现货市场仍有回调的空间。操作上,建议观望。

大豆(A)

逢低多

节前豆一震荡上行,1901合约盘终报收3755元/吨,周度上涨1.24%。市场方面,10月份东北以及南方产区新豆将迎来批量上市,不过今年东北地区霜冻时间提前,气温骤降,黑龙江北部大兴安岭地区,内蒙古的呼伦贝尔地区受到一定的影响,对东北仍处于青叶的大豆打击重大,河南、安徽也是大面积的减产。总的来说,陈豆逐步消化,新豆好货缺少,预计贸易战结束之前,国产豆价格整体或将以震荡偏强运行为主。操作上,建议观望。节前豆二上涨,1901合约盘终报收3650元/吨,周度上涨2.16%。市场方面,港口进口大豆报价稳定,港口库存723.7万吨,目前10月份初步预期维持700万吨,11月份预期到港590万吨。11月后巴西大豆销售基本结束,据目前预计,11月到2月大豆到港量将远低于往年同期,市场担心四季度大豆供应不足,进口商挺价意愿较强,预计后期进口大豆将以震荡偏强运行为主。操作上,可逢低做多。

豆粕(M)

15正套

国庆期间,美豆突破850美分/蒲,维持反弹。近期南美大豆库存逐步趋紧,巴西阿根廷及墨西哥开始进口美豆,对美豆形出口成利好,截至9月27日当周,2018/19年度美豆净销售152万吨,同比增长60%。南美方面,巴西大豆种植进度较快,Parana州大豆种植进度为18%,巴西咨询机构 Agrural预计2018年巴西大豆播种面积达3580万公顷,较上年增加2%。国内方面,豆粕库存下降速度较快,截至9月21日当周,国内进口大豆库存环比增加2.62%至723.7万吨,豆粕库存环比减少7.62%至86.64万吨。目前美豆已经给出进口利润空间,但随着中美贸易战升级,油厂采购谨慎,12月份进口大豆采购不足担忧对国内豆粕形成较强支撑。国粮中心9月26日拍卖100642吨大豆,临储大豆,以3051元/吨均价全部成交,市场采购情绪升温。操作上建议15正套持有。期权方面,美豆筑底反弹,豆粕期权可持有牛市价差策略。

豆油(Y)

豆油多单轻仓持有

国庆期间,美豆油反弹修复,测试30美分/磅压力。美副总统彭斯周四就对华政策法发表演讲,中美贸易战短期难以缓和,贸易战忧虑对国内油脂形成支撑。国内豆油库存止升转降,截至9月21日当周,国内豆油库存周环比增加3.88%至165.39万吨。综合来看,美豆收割期间810-820美分/蒲具有较强成本支撑,且四季度为油脂消费旺季,年末大豆进口不足担忧对豆油形成支撑,豆油长线多单可轻仓持有。

棕榈油(P)

豆棕价差扩大减仓

国庆期间,马棕反弹修复,MPOA预估9月1-30日马棕产量增加14.7%,检测机构ITS及Amspec分别预估9月1-30日马棕出口较8月同期增加51.6%和49.2%。综合来看,马棕9月出口增加缓解库存压力,而10月之后,马棕或将进入季节性减产周期,供应压力将进一步减轻。国内方面,短期国内油脂供应充足,随着棕榈油到船增加,棕榈油库存止降回升,截至9月21日当周,国内棕榈油库存周环比增加2.39%至47.48万吨。操作上建议豆棕价差扩大减仓。

菜籽类

暂且观望

国庆期间美豆筑底回升,豆菜粕价差已经扩大至800元/吨以上的高位,菜粕替代豆粕效应显现,菜粕跟随豆粕偏强震荡,豆菜粕价差继续扩大空间受限。目前菜粕库存较往年处于中性位置,截至9月21日当周,国内进口菜籽库存环比减少13.16%至47.5万吨,菜粕库存环比减少3.33%至2.9万吨。操作上建议暂且观望。菜油方面,菜油库存自高位回落,截至9月21日当周,国内菜油库存环比减少10.97%至12.98万吨。但国内油脂整体供应充足,豆油及棕榈油库存节前均小幅回升,限制菜粕涨幅。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

轻仓试空

节假日期间全国大部分地区蛋价大幅下跌,部分主产区蛋价回落4元以下,大部分地区销售放缓,消费旺季结束,蛋价进入下行通道。供给方面,节前补栏量充足,预计第四季度在产蛋鸡存栏量大幅增加,鸡蛋供应充足。由于夏季持续高温以及后期蛋价高位下跌导致老鸡淘汰量增加,在产蛋鸡存栏量减少,但从补栏数据来看,后期供应将有改善。需求方面,前期蛋价居高不下,导致终端消费意愿有所下降,全国普遍走货较慢。食品厂节前采购高峰期已过,各地反应需求减少,商超备货基本结束,鸡蛋消费即将步入淡季,后期预计豆粕玉米饲料价格上涨对鸡蛋价格偏空影响,但由于蛋价有春节消费作为支撑,下方空间有限,操作上,建议投资者可轻仓试空。

苹果(AP)

观望

节前苹果大幅下挫,1901合约盘终报收11784元/吨,周度下跌3.84%。市场消息,山东栖霞新富士少量交易,目前以市场客商采购发市场为主,收货速度较慢,当地苹果大面积还在上色中,大量上货需等待四天左右。纸袋红富士80#以上一二级条纹价格在4.00元/斤左右,纸袋富士80#以上片红收购价格在3.70-3.80元/斤,纸袋富士80#以上统货价格在3.00-3.30元/斤。洛川产区富士上货量较大,目前以市场客商采购为主,存货商仅有零星提前入库,大量入库将会在10号开始。交易价格暂时稳定,好货价格70#起步(80#以上占比在5成)半商品价格在3.80-4.00元/斤,统货价格70#起步达到3.50-3.80元/斤。 咸阳旬邑产区货量略有增加,多数货源已经订出,剩余货量有限,交易价格稳定。纸袋富士70#起步价格在3.20-3.50元/斤,纸袋65#起步价格在2.40-2.60元/斤,纸袋秦冠75#起步价格在2.10元/斤左右。总的来说,陕西延安以及渭南产区红富士交易已经大面积开始,目前以市场客商收购为主,存货客商收购不多。甘肃及山东产区整体上货量比较有限,货量稳步增加中,交易价格保持稳定。河南产区市场客商采购积极,走货顺畅,交易比较火爆。操作上,暂时建议观望。

棉花及棉纱

暂且观望

节日期间ICE棉花区间震荡,受USDA调增年度棉花产量,并且叠加中美贸易战的影响,郑棉大幅下行。美棉生长状况好于预期,叠加USDA发布9月USDA报告上调美棉产量约45万包,利空美棉价格,ICE棉花失去80美分/磅支撑。印度提高最低收购价格(MSP),并从10月份开启收购,国际棉价长期看涨预期较强。国内方面,国储轮出结束,新棉上市,且目前内棉正常已成定局,内棉价格承压,9月棉市进入新年度,轧花厂开始检修待收,节日期间国内棉花现货价格小幅下跌,新棉陆续开秤价内地籽棉收购价在3.5元/斤上下波动,新疆棉花近期报价略降,在7.1-7.4元/公斤左右,目前从开秤情况来看,新疆棉产量向好,国内棉花增产成定局,短期内国内棉花供给较为充足,目前下游呈现旺季不旺的局面,短期预计维持低位震荡态势。棉纱方面,棉纱主力大幅下行,棉纱销售不复前期,库存较多纺织企业补库意愿较弱,棉纱与棉花价差迅速回落,操作上暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯(Z0010132)

能源化工研发团队成员

黄慧雯(Z0010132),何立弘,韦凤琴 , 葛蒙 , 李吉龙

农产品研发团队成员

高彬(Z0012839),雍恒

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394),闫星月


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