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期权行情中的那些怪事

发布时间:2020-09-22 16:24:42 搜索
投资者在交易一段时间期权后,往往会发现期权市场有一些现象与所了解的期权理论知识不太一样。俗话说,“市场是最好的老师”,那么市场里的奇怪事到底有哪些?为什么会发生呢?从市场里我们能学到什么?

1.隐含波动率有时为0

           相信对于每位期权投资者而言,隐含波动率在交易期权的过程中是一个重要的指标吧。但是,我们经常可以发现,对于深度实值的认购期权,它们的隐含波动率在客户端都经常显示为“0”。以1月28日收盘为例:
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深度实值的认购期权的隐含波动率大部分为0,同时我们可以发现深度实值的认沽期权隐含波动率很少为0。这都是为什么呢?

首先,我们回顾一下隐波的定义。我们先不管任何期权的定价模型。我们知道决定期权价格的因素中唯一不确定的就是隐含波动率,所以说当其他因素均已知的情况下,对于每份期权合约,期权价格和隐含波动率都是一一对应的关系。隐含波动率是根据市场价格反推出来的波动率。同时, 我们在之前文章也分享过,隐含波动率越高,期权价格也将会越高。然而,波动率是不会为负的,最小的取值为0,所以对于每一个期权合约,我们都能算出一个最低的理论价格。如果我们选用常用软件中采用B-S定价公式,可以算出认购期权的最低理论价格等于S-K*e-rT(就发生在波动率等于0时),认沽期权的最低理论价格等于K*e-rT-S(也发生在波动率等于0时)。那么,试想一下,客户端上显示隐波为0,真的是0吗?非也!有些客户端会显示出“-”表示隐波不存在。对于认购期权,什么时候隐波不存在呢?就是当期权实际的交易价格比最低理论价值还要低的时候(即交易价格小于S-K*e-rT)。

那么,为什么认沽期权一般很少显示隐波为“0”呢?这是因为认沽期权的最低理论价值K*e-rT-S已经小于内在价值K-S,内在价值K-S与最低理论价值之间有一段距离,所以认沽期权的交易价格即使小于内在价值一点点,也未必跌破了最低理论价值K*e-rT-S,因此认沽的隐含波动率通常情况不会显示为“0”。

2.  为什么大盘涨了,认购却依然在跌

初涉期权交易的投资者经常听到这句话:“看涨买认购,看跌买认沽”。在标的价格大幅上涨时,期权T型报价的左边(认购报价)通常是红色的,右边(认沽报价)是通常绿色的!然而,我们常常可以发现:在标的价格大幅上涨的时候,认购也会下跌;认购和认沽经常会同涨同跌。

以2018年11月26日周一为例,上午上证50作为反弹的先锋,一路高歌猛进,早盘一度涨幅接近1%,但是却有一个奇怪的现象,明明买了认购,结果却是亏损的。执行价在2.5以上的近月合约全都是下跌的。这似乎与我们日常的“标的涨,认购也应该跟着涨”思维有所相悖。

其实,我们仔细看一看,该合约还有2个交易日就将到期了。这种异常现象经常在合约临近到期日出现。因为合约临近到期,时间价值的流逝也越来越快。所以整体合约,特别是虚值合约,往往就和行情的走势关系不大了。就拿2.5CALL来举例子,当天收盘是70元,如果到周三收盘,50ETF的价格不能超过2.50元,那么,这张合约就是0,这样算时间价值的话,等于两天要跌去70元,也就是说这里如果你买入2.5CALL,假设明天大盘不涨不跌,你都要白白损失40元左右。等于一天损失了本金的57%。

因为期权的时间价值流逝是非线性的,越是临近到期的合约,往往买入就显得越不划算,因为可能一天行情的涨跌幅,还不足以覆盖你一天时间价值的亏损。所以这个时候,大家会更加愿意选择卖出,往往会拉低价格,出现“标的上涨,认购也跌”的现象。

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