股指

多单轻仓持有（持多）

今日三组期指主力合约偏弱震荡。现货方面，上证徘徊在3450附近。2*IH/IC2103比值回落至1.1383。1月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，资金面宽松，Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行30.4bp报1.471%，7天期下行26.7bp报1.89%，14天期下行8.9bp报2.107%，1个月期下行2.8bp报2.654%。北向资金方面今日净流入-63.82亿元，从技术面来看，三组加权指数均处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
           研发团队

贵金属

逢低介入贵金属

今日沪金主力合约收涨0.52%，沪银主力合约收涨0.02%，国际金价震荡整理，现运行于1700美元/盎司，金银比价66.90。随着疫苗接种进度加快，近期海外疫情呈明显下滑趋势，经济复苏预期向好。此外，美国众议院通过了的拜登1.9万亿美元刺激计划，该计划在参议院投票大概率将获得通过。该方案包括直接向符合条件的美国人支付1400美元的补助金，将进一步刺激经济复苏。在此背景下，美国10年期国债收益率快速攀升，并且实际利率走高程度较大，令黄金价格承压下行，全球风险资产也遭受重创。流动性方面，美联储主席鲍威尔重申宽松离场，但认为美债收益率的上升是经济复苏的积极信号，暂时没有采取措施的打算，他的发言使得一些投资者失望。不过，市场避险情绪升温也将吸引部分资金回流贵金属。截至3/5，SPDR黄金ETF持仓1069.26吨，前值1078.30吨，SLV白银ETF持仓18556.86吨，前值18678.16吨。操作上，需密切关注全球央行态度，预计通胀预期上行对贵金属价格有所支撑，近期贵金属价格或有小幅反弹。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

偏多思路（持多）

上周延续供应增量趋势，螺纹钢产量环比上周上升18.82万吨（+5.9%）至337.74万吨。从工艺角度来看，上周增量集中在电炉和调坯企业，增产原因集中于节后利润恢复，生产积极性提高；而高炉企业节后季节性减量，减产原因集中品种转产和高炉临检，电炉复产较快推升螺纹供给，但是近期唐山限产政策趋严，使得供应端存在减产预期。螺纹表观需求的恢复速度有所加快，表需绝对量基本与18及19年农历同期水平相当。从库存水平来看，上周五大品种库存总量为3200.64万吨，环比上周增加105.39万吨，其中建材库存增加109.8万吨，增幅为4.92%，螺纹总库存累库幅度放缓，按照季节性规律，预计本周或将迎来去库拐点，需求预期的兑现情况仍有观察。综合来看，唐山限产趋严有望缓解供应端压力，上周需求端恢复情况有所提速，较强的预期仍有待在旺季兑现，预计钢价整体震荡偏强运行。今日螺纹钢主力2105合约高位震荡，期价冲高回落，未能有效突破4800一线，整体表现波动加剧，预计短期偏强震荡为主，多单继续持有。

热卷(HC)

观望为宜

近期钢厂检修增多，上周热轧产量继续大幅减少，主要降幅区域在西南、东北、华南、华北地区，主要原因是虽有部分钢厂检修复产，但上周新增东北、华南地区钢厂检修，新增检修天数较上周增加，导致产量连续两周大幅减少，热卷产量上周回落7.54万吨至320万吨。库存方面，钢厂出库较为顺畅，厂库延续去库，上周回落3.7%至125.44万吨，总库存仅小幅累积，并且近期海外热卷价格有再度上行迹象，因此当下热卷基本面表现较好。在海外经济持续复苏，国内外制造业主动补库周期共振的背景下，热卷需求预期仍然向好，预计热卷震荡偏强运行。今日热卷主力2105合约维持高位震荡表现，期价未能有效突破5000一线，整体表现波动加剧，单边操作暂且观望为宜。

铝(AL)

累库延续，逢低试多

伦铝有所反弹，沪铝反弹震荡，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铝库存129.9万吨（-625），SHFE仓单库存113139吨（+1627）。产业上，03月08日，国内电解铝社会库存122.1万吨，增加累库3.7万吨。据统计，2021年1月中国电解铝产量332.3万吨，同比增长8.14%。截至2月初，全国电解铝运行产能增至3955万吨，建成规模4320万吨，全国开工率增至91.6%。原料上，节后预焙阳极原料端利好支撑，氧化铝后续上涨动力乏力，电解铝新增投产能预计二季度释放，内蒙不再新增投放产能。需求端，铝棒主流加工费重心上移，铝板带箔企业需求明显好转，开工积极性提高，新增订单也在好转，但高价电解铝抑制了终端下单和提货的积极性。建议区间参与，关注节后开工逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

关注消费，逢低试多

伦锌反弹走势，沪锌震荡向上，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存26.87万吨（-325），SHFE仓单库存31343吨（+477）。产业上，03月08日，锌锭库存总量为24.25万吨，增加3600吨，继续累库。供应端，据统计，2月精炼锌总产量41.57万吨，环比下降6.65%，比1月产量减少2.96万吨，甚至比2月计划产量低2000余吨。主要因为2月检修减产企业多，当月影响量较大。同时3月计划产量仅为41.885万吨，产量预期继续保持低位。主流港口锌精矿库存环比增加1.54万吨至19万吨，进口矿加工费持平为80美元/吨，国产矿加工费4000元/吨，原料供给紧张预期仍在。需求端，下游消费端逐渐回暖，国内锌锭社会库存率先去库，对锌价形成有力支撑。整体上，锌基本面呈现偏强格局，建议区间参与，关注节后开工逢低布局多单机会，期权暂时观望。

铅(PB)

库存大增，区间抛空

伦铅震荡走弱，沪铅延续下跌，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铅库存9.41万吨（-175），SHFE仓单库存33138吨（-451）。产业上，03月08日，铅锭社会库存总计为59千吨，大幅增加12900吨。供应端，原生铅市场，各地有供货差异，若期现价差持续，部分偏北方冶炼厂可能交仓，炼厂货源向社会仓库转移；再生铅市场，冶炼厂节后逐步复工，产量环比增加，而废电瓶供应有限，挤压再生铅利润，关注成本支撑。需求端，下游铅酸蓄电池生产企业开工率逐渐稳定，电动自行车铅酸蓄电池市场消费稍弱，终端整车制造厂电池采购尚可，部分大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业将电池库存转移至终端厂商，原料铅锭逢低接货补库。部分汽车起动和固定储能铅酸蓄电池企业出口订单尚可，生产和原料补库情绪稍好。整体上，铅节后库存大幅累积，预计价格反弹后再度转弱。建议区间偏空参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

多单轻仓持有

今日沪镍主力合约高开低走收涨0.03%，持仓量减少0.60万手，美元指数震荡整理，伦镍运行于16280美元/吨附近。上周镍价大幅下挫，一方面，因海外金融市场震荡，另一方面，也和自身基本面预期变化有关。3月1日下午，青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议。三方共同约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍，这意味着镍铁冶炼高冰镍从而加工制备硫酸镍的项目将顺利进行，这将缓解三元电池原料供应紧张格局，对市场情绪产生重大利空。进口方面，截止3/5，俄镍提单进口盈利778元/吨。库存方面，截止3/5，LME库存260376吨（-618），上期所周度库存11393吨（-1913），上期所仓单10718吨（-419）。基本面来看，供应端，目前菲律宾雨季镍矿出货量偏低，中高品味镍矿价格高位震荡。国内镍铁供应受原料短缺及成本支撑，NPI报价1205元/镍，环比跌5元/镍，但由于印尼镍铁冶炼产能维持扩张，国内供应将逐步转为过剩。需求方面，全球新能源汽车需求进入景气周期，硫酸镍现货供应偏紧，不锈钢开工维持在较高水平，社会库存对不锈钢价格产生一定压力。库存方面，前期精炼镍进口盈利窗口打开后有海外货源进入国内市场，将有助于缓和国内现货偏紧格局。操作上，建议多单轻仓持有。

锰硅(SM)

轻仓持空（持空）

今日SM2105合约期价小幅高开后偏弱震荡，终收于7758元/吨，持仓增幅明显，盘面成交活跃。锰硅市场观望气氛浓厚，市价高位盘整，当前北方的主流出厂报价在6950-7200元/吨，南方在7050-7150元/吨。锰矿方面：外矿山报价上涨，锰矿价格略有上调但成交情况一般，高企的港口库存对矿价仍有压制，成本端对锰硅价格的支撑力度欠佳。供应方面：目前锰硅的产量仍处于偏高水平，而近期内蒙古地区受限电政策影响、部分厂家已经开始减产停产，后市随着限电政策趋严、锰硅的产量水平或将进一步受到抑制。需求方面：近期粗钢的产量水平逐渐回升，对锰硅的需求有所增加。3月钢招启动：目前已经出台的招标价在7400-7500元/吨，环比略有上调。综合来看，下游需求回升或将对锰硅价格有所支撑，但偏高的产量水平仍将压制市价的上方空间，仍需关注后续钢招信息对市场的指引。对于SM2105合约，操作上建议轻仓持有空单。

硅铁(SF)

轻仓持空（持空）

今日SF2105合约期价跳空高开后偏弱震荡，终收于8076元/吨，持仓增幅明显，盘面成交活跃。硅铁市场观望情绪较浓，市价有所上调，当前72硅铁自然块的主流现金出厂报价在6900-7100元/吨。成本方面：兰炭价格高位回落，对硅铁价格的支撑有所走弱。供应方面：目前硅铁的产量水平仍处高位，而近期内蒙古地区受限电政策影响、部分厂家已经开始减产停产，后市随着能耗双控政策趋严、硅铁的产量水平或将受到一定程度的抑制。需求方面：近期粗钢的产量水平逐渐回升，对硅铁需求有所增加。3月钢招启动：目前已经出台的招标价在7350-7550元/吨，环比下调150-350元/吨。综合来看，下游需求回升或将对硅铁市价有所支撑，但高位产量仍将压制市价的上方空间，仍需关注后续钢招信息对市场的指引。对于SF2105合约，操作上建议轻仓持有空单。

不锈钢(SS)

暂且观望

今日不锈钢SS2104合约偏弱震荡，成交较好，持仓量上升。近期不锈钢成本端镍的价格受新能源需求增量影响价格走高，对不锈钢的价格形成支撑。从供应端来看，近期不锈钢无大规模新增产能计划，装置停产也不明显，整体运行较为平稳。从需求端来看，目前新冠疫苗大范围接种，消费回暖或将带动不锈钢的出口量。现货方面，无锡地区不锈钢价格普遍调涨，304民营冷轧毛边卷价报14300-14800元/吨，均价上调200元/吨，304热轧卷价报14100-14300元/吨，均价上调100元/吨；304大厂切边卷价报15200-15300元/吨。操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

偏多思路（持多）

上期Mysteel新口径澳洲巴西铁矿石发运总量2257.9万吨，环比减少344.2万吨。澳洲方面，因泊位检修有所增加，发运量冲高回落264.7万吨至1694.0万吨，仍高于今年周均16.0万吨；巴西发运量同受泊位检修增加影响，环比减少79.5万吨至563.9万吨。上周中国45港口到港2106.6万吨，环比增加45.5万吨，据前期发货的航程时间和海漂资源情况推算，预计（2/22-2/28）到港量有所增加。据了解，上周天津港港口库存较上周上涨10万吨左右，总量920万吨左右（南疆+北疆）。目前天津港压港0天，由于节后汽运恢复，疏港有所上升。今日铁矿石主力2105合约维持区间整理态势，期价仍处高位，短期尚未有所突破，关注持续反弹动力，多单继续持有。

天胶及20号胶

多单轻仓（持多）

今日天胶主力合约期价冲高回落。现货方面，3月8日上海SCRWF报价为14925元/吨。供应方面，泰国产区陆续停割，全球天胶进入低产季，原料收购价格持续上涨，成本支撑作用显现。目前国内物候条件良好， 20号左右云南产区将率先进入试割，海南将于下月初试割，但开割初期胶水产量或难以放量。需求方面，随着可生产条件及保障性较好的支撑下，轮胎厂家开工逐步向好释放，当前运行已达到常规水平。此外，汽车和公路货运市场景气度回升，对轮胎消费有提振作用。操作上，建议多单轻仓。期权方面，建议构建看涨期权牛市价差策略。20号胶方面，主力合约期价震荡回落。现货方面，3月8日青岛保税区STR20价格为1815美元/吨。乘联会最新数据显示，2月第四周日均零售达6.7万辆，环比1月第四周下降48%，与2019年的2月最后一周基本持平。操作上，建议多单轻仓。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2105合约回升8700一线运行，高位震荡。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存仍然处于五年低位，节前备货积极性较弱；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，终端未积极备货，对后市看涨心态较弱。虽然当前出口套利窗口打开，但总体刚需无其他利好支撑。需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，暂时观望。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

油价走强带动盘面，多单谨慎持有

受原油价格大幅走强带动，乙二醇期货主力合约价格日内呈现明显上涨走势，成交良好，增仓1168手至189528手。春节期间美国地区遭受严寒天气影响进而引发电力终端，原油产出缩量，国际原油价格大幅拉涨。与此同时，美国作为全球最大的乙烷供应端，在严寒天气影响下乙烷到乙烯裂环节终端导致化工产业链开工出现不稳定现象。相关消息报道，美国乙二醇生产装置出现集中性检修，美国乐天70万吨年产能装置于2月17日停车，目前重启时间依然未定；Sasol28万吨年产能装置前期停车，当前正在重启中；Idorama年产34万吨装置停车，具体重启时间待定；MEGlobal年产75万吨装置因寒潮停车，重启时间可能延迟；美国LyondellBasell年产年产36.5万吨装置同样因寒潮停车，重启时间待定。本次美国停产涉及产能290万吨，占当地有效产能比例达60%左右，虽然国内从美国进口乙二醇量有限，但国际套利窗口打开在一定程度上支撑国内价格走势。百川数据显示，港口地区乙二醇库存总量为64.2万吨，较上周下降4.4万吨，随着美国严寒天气影响近期海外装置检修相对频繁，后续到港压力不大，港口现货存在支撑。此外，受化工板块走强带动，聚酯产业普遍涨势明显，节后复工陆续恢复，且从数据上来看今年复工速率快于往年同期，短期下游聚酯、织造行业开工率相对企稳。但值得注意的是，近期煤炭价格回落，国内煤制乙二醇装置利润修复，国内供应有所恢复，部分装置检修计划推迟，因此期价上方有所承压，关注卫星石化、湖北三宁等乙二醇生产装置投产进度。我们认为短期期价高位震荡偏强运行为主，重点关注国内供应变化。操作策略上建议逢低以多头思路为主，可谨慎配置部分TA空头头寸。?

纸浆(SP)

多单轻仓（持多）

今日纸浆主力合约震荡下行。现货方面，山东地区智力银星报价为7100元/吨。外盘报价延续上涨态势。伊利姆发布3月合同货报价，再度大幅上调90美元/吨。供应方面，目前国内外浆厂控制出货量使得整体纸浆的供应有所下滑。需求方面，成品纸近期持续提价，白卡出厂价升至万元以上，生活用纸和文化用纸成本推动及需求预期偏好下，节后价格也再上调。此外，3月迎来文化用纸消费旺季，纸浆需求继续受到支撑。库存方面，2月上旬国内青岛港和常熟港纸浆库存合计147万吨，环比下降7.7万吨，其中青岛港79.4万吨，常熟港67.6万吨。港口小幅去库，港上出货减少。整体来看，目前供需改善趋势延续，下游成品纸供应偏紧，库存不高，预计价格强势难改。操作上，建议多单轻仓。

原油(SC)

暂时观望（观望）

美国能源信息署数据显示，截止2月19日，美国原油库存量4.63042亿桶，比前一周增长129万桶，原油库存比去年同期高4.4%；美国汽油库存总量2.57096亿桶，比前一周增长1万桶，比过去五年同期高0.3%；汽油库存比去年同期高0.28%；比过去五年同期高1%。路透社数据显示，1月份欧佩克减产协议履行率103%，高于去年12月份的99%。沙特阿拉伯承诺2月份和3月份额外减少原油日产量100万桶，该国国有石油公司已经通知亚洲一些合同客户，减少2月份合同供应量。基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中。整体看，当前原油基本面仍然较弱，库存处于高位，伴随炼厂检修及需求进入淡季后，库存将进一步增长，短期观望为宜。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2106偏强上行3300一线，需求启动，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。据百川统计，山东、东北、西北、华北地区沥青价格上涨，涨幅75-125元/吨，部分地区沥青价格继续上涨。中石化山东地区沥青价格上涨70元/吨，华东及华南地区沥青价格稳定。北方地区，东北地区多数炼厂执行前期合同，库存低位，利好沥青价格走高。从整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存中低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，但短期注意油价波动影响成本风险，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

上游原油上涨，塑料高位震荡

今日塑料期货L2105合约减仓上涨，尾盘未能站稳9200元/吨一线上方。LLDPE现货价格上涨150-200元/吨，华北地区LLDPE9090-9100元/吨，L2105合约收盘价比现货价格高45元/吨左右，后期若塑料期货继续上涨，拥有现货背景的企业关注卖出套保机会。今日塑料期货大涨，一方面是国际原油大涨对塑料期货形成提振，另一方面是国内供应压力尚未突出，加上后期仍有装置检修预期，市场做多热情高涨。周末宝来巴塞尔45万吨LLDPE装置临时停车，不过其它装置正常运行，上游石化企业聚烯烃库存97.5万吨附近，库存偏高。连云港石化有限公司年产80万吨的HDPE装置计划3月底试车，预计4月初出粒子，若后期HDPE供应压力增加，石化企业全密度装置将多转产LLDPE。需求方面，地膜企业开工率50-90%，3月份地膜需求处于旺季，但面对高价货源，下游企业按需按需采购为主。4月份塑料需求一般环比季节性下降。整体来看，3月份塑料期货多空因素并存，塑料期货将高位震荡。操作建议方面，我们前期建议多单逢高止盈，若还持有多单，建议谨慎持有。

聚丙烯(PP)

上游原油大涨， PP期货高位运行

今日PP期货主力合约PP2105合约震荡上涨，最高价突破9600元/吨，不过尾盘持仓量有所减少，本周关注上涨持续性。今日拉丝PP现货价格上涨200元吨左右，华东地区拉丝PP报价9500-9600元/吨，PP2105合约收盘价略高于华东地区煤化工PP现货价格。近期PP供应变动不大，台塑宁波PP装置大线（28万吨/年）3月7日停车，计划停3天，其它装置正常生产。需求方面，PP下游行业开工率回升，但面对高价PP下游企业补库比较谨慎，按需采购为主。据隆众资讯数据，山东塑编工厂新单较少，塑编工厂原料库存比节前减少5天，成品库存比节前增加3天，备货热情明显降低。PP出口依旧存利润，但因集装箱紧张，港口PP库存积压，港口库存上周有所上涨。因此3月中旬之前PP供需暂无压力，3月下旬广州石化二线、东莞巨正源两条线等有停车计划，但东明石化及宁波福基二期计划3月份底投产，国外装置开工率亦回升，届时PP供应紧张局面将缓和。操作建议方面，我们建议PP多单逢高减仓或止盈，但若仍持有少量多单建议谨慎持有。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2105回升4750一线运行。年初即将有两套PTA装置投产，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

轻仓试多

今日苯乙烯期价偏强震荡。成本方面，尽管美国原油库存连续四周大幅度下降，然而传言伊拉克2月上半月产量已经增加，沙特可能在下月会议上宣布停止单方面减产，美国得州电力有望恢复供应，国际油价适度回跌，苯乙烯成本面支撑弱势；供应端，中化泉州新建年产45万吨苯乙烯装置计划2021年3月中旬附近投产，新阳集团年产30万吨苯乙烯装置已进料，1月29日产出苯乙烯合格品，安徽嘉玺年产35万吨苯乙烯装置1月28日产出合格品，目前负荷低位，正逐步提升；库存方面，苯乙烯生产企业总库存呈现下降趋势，华东主港库区到货量小于提货量；需求看，三大下游维持高开工，ABS开工率重新提升至满负荷以上，主流产品价格随着苯乙烯有轻微涨幅，下游需求维持在较为平稳的趋势。总体来看，苯乙烯成本端支撑，库存端有去库趋势，需求端维稳。操作上，建议轻仓试多。

焦炭(J)

观望为主，逢低短多

今日焦炭期货主力(J2105合约)箱体震荡，振幅较大，成交尚可。现货市场近期行情大幅下跌，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2800元/吨(0)，期现基差457.5元/吨；焦炭总库存726.75万吨(+46.4)；焦炉综合产能利用率80.21%(0.72)、全国钢厂高炉产能利用率76.8%(-0.6)。综合来看，3月1日内蒙古自治区发文提出2021年起不再审批焦炭新增产能，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换，相关消息将使得焦炭供应恢复进程减慢。近日焦炭价格第二轮提降已被提出并被较大一分部焦企所接受，但市场看强烈看跌心态并不过于浓厚。供应方面，全国焦企综合开工维持高位。此外，汽车物流基本恢复正常，焦企库存有逐渐积累的现象，说明下游采购积极性相对下降。需求方面，钢厂开工较为积极，部分企业焦炭库存稍有下降，正积极补库中，大多数钢厂对焦炭多以按需采购为主。考虑到产能下降的影响尚未消除，结合宏观预期及基建因素对高炉焦炭需求的强支撑，焦炭市场基本面仍然偏强。虽然暂不排除焦炭现货第二、第三轮降价全面落地，但在钢厂成材生产利润回升后，钢焦博弈的局面将再次上演而当前焦炭期现基差仍处于高位，现货降幅受限的情况下，期货端可能回升以修复基差，预计后市将震荡整理，重点关注焦炭现货价格进一步提降预期，建议投资者观望为主，逢低短多。

焦煤(JM)

观望为主，逢低短多

今日焦煤期货主力(JM2105合约)盘中出现较大幅度拉涨，午后震荡回落，成交良好，持仓量略增。现货市场近期行情小幅下跌，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1750元/吨(0)，期现基差268.5元/吨；炼焦煤总库存2164.82万吨(-62.3)；100家独立焦企库存可用17.04天(-1.2)。综合来看，节后气候条件较好，煤矿复产进度相对偏快，国内炼焦原煤供应量有一定回升。下游焦炭价格下跌的背景下，焦煤端进一步上涨驱动受到压制，个别煤种后续仍有小幅下滑空间，部分前期已降价的贫瘦煤及瘦煤资源出货仍不佳，近期进一步下调报价30-60元/吨，市场弱势运行。进口方面，由于中澳关系持续恶化，我们认为短期内海关不至于调整澳洲焦煤的通关政策。而蒙古煤通关情况仍然是影响市场供需关系的关键，目前口岸重启，288口岸通关数量600车左右并继续上升。需求方面，由于焦炭生产利润极高且环保因素对生产的限制较少，预计焦炉产能利用率将维持在较高水平。虽然当前焦企原料库存不低，但考虑到节后难像往年一样通过进口快速增加供给，后续市场供应偏紧的状况将得以延续，因此焦煤期货价格继续深跌的空间并不大，预计后市将继续震荡调整，重点关注下游焦炭市场行情，建议投资者观望为主，逢低短多。

动力煤(TC)

观望为主，震荡短多

今日动力煤期货主力(ZC105合约)震荡上行，涨幅明显，成交活跃，持仓量增。现货市场近期行情小幅回升，成交较差。秦港5500大卡动力煤平仓价618元/吨(+8)，期现基差-12.8元/吨；主要港口煤炭库存5643.5万吨(+107.4)，秦港煤炭疏港量50.8万吨(+14)。综合来看，上游方面，春节后煤炭价格大幅下跌，坑口销售相对良好，尤其是汽车物流恢复后煤矿库存下降明显，目前已基本回归产销平衡的状态。港口方面，市场价格回落趋势基本止住并小幅回升，锚地接货船舶数量有逐渐回升的态势。下游方面，气温因素不再对煤炭需求形成有效贡献，民用电负荷下降，多数电厂以刚性需求补库为主，市场成交暂不活跃。综合来看，春节期间煤炭市场存在一定的供需错配，较好的化解了此前煤炭供应紧张问题。预计短期内煤炭行情震荡为主，但后续需求回升速度可能较快，下跌空间较为有限，预计后市将稳中偏强运行，重点关注市场对下一阶段煤炭需求的预期，建议投资者观望为主，震荡短多。

甲醇(ME)

5-9正套参与，关注MTO扩大交易

受原油走强及港口库存降库提振，甲醇期货主力合约日内日大幅反弹，午后期价有所回落，呈现长上影线，多空依旧存在分歧，成交良好，持仓下降81090手至994101手。现货报价方面，华东地区价格2570－2680元/吨，山东地区报价2180-2350元/吨，西北地区价格在1770-2180元/吨，日内现货价格调涨幅度较为明显。基本面分析来看，节后华东、华南港口甲醇社会库存总量为62.92万吨，库存总量较上期下降6.92万吨，港口库存受港口到港量不及预期影响降幅较为明显。春节期间，全球范围内原油价格大幅拉涨，带动化工板块做多情绪明显升温，加之春检预期叠加下游需求节后陆续恢复，甲醇期货价格春节过后连续录的上涨。但值得注意的是，现阶段国内甲醇装置开工率依旧维持高位，且伊朗地区与国内西南地区气头装置重启压力增加，港口库存存在增量预期，这也使得甲醇本次相较下游品种出现滞涨。虽然从MTO加工利润持续扩大分析来看，甲醇价格存在一定程度低估，但须关注春检执行力度及甲醇制烯烃装置开工率表现。整体来看，虽然单边策略方面以谨慎看多涨为主，但当前在春检不明晰背景下建议关注5-9跨期套利交易及MTO扩大套利交易。?

尿素(UR)

暂且观望

今日UR2105合约期价拉涨上行后高位震荡，终收于1899元/吨，日涨幅3.09%，持仓降幅明显，盘面成交活跃。尿素市场交投氛围不佳，市价持续下探，当前山东地区的主流出厂报价在2020-2070元/吨；河北在2030-2050元/吨；河南在2020-2040元/吨；江苏在2000-2190元/吨；安徽在2140-2160元/吨。供应方面：尿素的日产水平持续提升，加之淡储货源陆续释放，市场整体供应较为充足。需求方面：返青肥的备肥进程进入扫尾阶段，农业需求转弱，新单跟进情况有所放缓；复合肥企的开工水平稳步提升，胶板厂陆续复工复产，但企业在原料的采购方面较为谨慎、以按需随用随采为主。综合来看，由于供应水平提升明显而下游需求跟进平缓，短期尿素价格或将继续以偏弱运行为主。对于UR2105合约，近期盘面跌幅较大，操作上建议暂且观望，谨防过度杀跌风险。

玻璃(FG)

获利盘回吐离场，谨慎对待盘面调整?

受油价反弹带动大宗商品价格走强以及下游接货情绪良好提振，早盘玻璃期货主力合约再创新高，随后市场出现调整，日内收阴线，成交良好，持仓下降37753手至487352手。现货市场方面，节后玻璃期货主力合约价格持续呈现涨势主要原因在于市场对下游需求存在良好预期，随着国内疫情防控取得有效成果，公路运输恢复畅通，下游贸易商开始陆续进行补充库存操作，企业压力整体不大，对盘面形成一定支撑。当前市场供给面变动不大，市场需谨慎关注下游采购积极性，操作上建议多单谨慎持有。值得注意的是，当前盘面已经处于升水状态，投资者需警惕价格高位回调风险，新进多单可逢低轻仓入场。

白糖(SR)

多单持有

今日郑糖主力价格震荡偏弱，测试下方5400元/吨支撑，国内方面，中央一号文件出台，强调打好种业翻身仗，种业重要性被提出，对于甘蔗种植业形成利好，当前白糖需求处于供强需弱阶段，国产糖销售偏慢，库存压力是最大利空。截至1月底全国范围工业库存增量81.6万吨，广西第三方库存增量70万吨，库存压力尚需消化，但内蒙、新疆已收榨，广西本月底逐渐大量收榨，企业资金最紧张时刻即将过去，而贸易商库存薄弱，价格存成本支撑。不过，目前随着我国经济复苏的加快，国内含糖饮料食品需求增加，白糖需求仍然较为坚挺,进口方面，进口弱现实强预期，外盘高位改善进口预期，政策管控减轻阶段性进口压力，先消化前期大量进口。现货进入供强需弱阶段，现货库存压力需过渡，但成本支撑，下调空间有限。周五ICE原糖主力合约一度突破17美分/磅，收于16.91美分/磅。全球食糖供应缺口预期继续上调，印度、泰国产量不及预期有待发酵，且印度物流紧张、泰国及中美洲生产偏慢令一季度贸易流持续偏紧。南巴西糖本月底库存水平有望低于去年同期，后期出口需求依赖新榨季糖满足。此外，巴西汽油价大涨带动乙醇平价抬升至14.37美分/磅，油价强劲及降雨不足导致的开榨推迟有望刺激乙醇价格底突破15美分/磅。CFTC原糖持仓现异动，商业多单结束六连增，大基金净多持仓连减三周后转增。基本面利多仍在发酵，ICE原糖维持强势，关注17.5-18美分/磅阻力突破情况。目前南宁集团报价与盘面基差为400元/吨，总体来说，节后市场环境整体好转是推动糖价上涨的主要动力，国际糖价上涨改变了国内市场预期，国内糖价短期继续保持强势可能性大，期权方面，目前平值期权的波动率震荡，操作上可买入看涨期权。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为主

今日玉米主力合约震荡偏强运行，收于2824元/吨，收涨幅1.22%。国内方面，玉米全国现货价格基本企稳，全国玉米均价2950元/吨，玉米价格维稳。山东地区深加工企业主流报价2970-3130元/吨。华北地区天气好转，加之价格连续上涨，达到贸易商心理价位，山东早间待卸车量继续增加至1200辆高位，较昨日增加256量，较上周增加479辆，企业上量明显增加，价格下跌10-30元/吨。此外东北天气转暖，农户出粮意愿增加，个别企业价格下降10元/吨。当前非洲猪瘟在南方部分地区频发，养殖端看空后市出栏积极性，且大部分饲料企业开始使用小麦替代玉米，后期玉米需求或将受到抑制。但当前新作售粮进度已过7成，售粮进度明显快于往年，农户手中余粮较少，而消耗玉米快的深加工库存又不高，补库需求依然较大支撑玉米价格。预计短期玉米价格或将维持高位震荡格局，建议投资者短期观望为宜，等待做多机会。

大豆(A)

暂且观望

国产大豆优质货源偏少，开学季豆制品需求好转，农户余粮减少，惜售情绪增加，国产大豆流通量较为紧张，对大豆形成支撑。但是，大豆价格处于高位，下游采购积极性受到抑制。另一方面，巴西大豆上市在即，进口大豆供应紧张局面将得到阶段性缓解，但3月份国内进口大豆到港量偏低，短期供应存在趋紧风险。近期市场传言中储粮将入市收购，或引发大豆供应进一步趋紧。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

目前阿根廷大豆处于关键结荚生长期，2月中旬以来阿根廷布诺斯艾利斯主产区持续降雨偏低，未来两周降雨仍未得到有效恢复，阿根廷大豆减产风险逐步增加，加之2020/21年度美豆期末库存降至325万吨的极低水平，巴西大豆上市压力不足以抵消国际大豆供应偏紧格局，美豆突破1450美分/蒲压力位偏强运行。国内方面，部分油厂因缺豆推迟开机，本周压榨量回升缓慢，3月份进口大豆到港量偏低，未来两周压榨量仍将受到抑制，截至2月26日当周油厂大豆压榨量由上周151.9万吨回升至168.15万吨，预期未来两周压榨量将分别为158/167万吨。节后豆粕进入消费性淡季，本周豆粕库存逐步上升，截至3月5日当周，国内进口大豆库存为477.58万吨，环比减少4.93%，同比增加25.29%，豆粕库存为85.14万吨,环比增加13.73%,同比增加80.61%。1、2月份能繁母猪及生猪存栏环比转负，生猪产能恢复受阻，豆粕消费预期转弱。操作上建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

油粕比扩大

目前阿根廷大豆处于关键结荚生长期，未来两周阿根廷布宜诺斯艾利斯降雨仍未得到有效恢复，阿根廷大豆减产风险逐步增加，加之2020/21年度美豆期末库存降至325万吨的极低水平，巴西大豆上市压力不足以抵消国际大豆供应偏紧格局，美豆油多头行情延续。此外，宏观因素对油脂价格传导效应增强，拜登政府通过新一轮1.9万亿救助法案财政刺激政策，且原油价格持续走高，对油脂价格形成较强提振，油脂走势易涨难跌。国内方面，节后豆油需求恢复，而大豆压榨量处于低位，豆油库存下降，截至3月5日当周，国内豆油库存为83.065万吨，环比减少1.98%，同比减少38.20%。国内豆油货源集中度较高，且豆油库存偏低，供应依然紧张，此外国内非瘟疫情反复影响豆粕消费，同时3月份进口大豆到港偏低，油厂压榨收到抑制，油脂供应持续偏紧，操作上建议持有油粕比扩大头寸。

棕榈油(P)

豆棕价差扩大

产量方面，随着马来地区洪涝情况缓解，2月份马棕产量开始恢复，sppoma数据显示，2月马棕产量较上月增加9.27%，需求方面，2月下旬马棕出口转降，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，2月马棕出口较上月同期下降5.45%/8.15%。CIMB/彭博/路透分别预估2月末马棕库存为142.5/140/142万吨，较上月增加6.1%-7.6%。尽管2月份之后马棕或开始逐步累库，但短期马棕库存仍处于偏低水平。此外，宏观因素对油脂价格传导效应增强，拜登政府通过新一轮1.9万亿救助法案财政刺激政策，且原油价格持续走高，对油脂价格形成较强提振，油脂走势易涨难跌。国内方面，因前期棕榈油进口利润不佳，3月份棕榈油到港偏少，本周棕榈油库存下降，截至3月5日当周，国内棕榈油库存为59.9万吨，环比减少11.09%，同比减少33.30%，国内油脂整体维持供应偏紧格局。建议持有豆棕价差扩大。

菜籽类

暂且观望

本周菜籽压榨量为3.5万吨，较上周2.5万吨增加40%。菜粕方面，菜粕提货速度偏慢，菜粕库存水平处于相对高位，截至3月5日当周，两广及福建地区菜粕库存为5.38万吨,环比减少13.23%,同比增加198.90%。水产需求即将启动，对后期菜粕消费提供支撑，同时豆粕消费预期转弱，使得近期豆菜粕价差收窄，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油供应紧缺局面将长期持续，近期菜油库存降至低位。截至3月5日当周，两广及福建地区菜油库存为2.1万吨，环比减少6.67%,同比减少56.70%。菜油抛储再度开启，近期豆菜油价差逐步收窄，菜油依托10000元/吨维持高位震荡走势。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

今日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4380元/500kg。3月8日主产区鸡蛋均价3.49元/斤，全国鸡蛋价多地区维稳，部分地区小落。目前鸡蛋存栏逐渐减少，截止2月28日全国在产蛋鸡存栏量12.01亿只，存栏量同比下降，高峰产蛋率增至91.46%，3月新开产蛋鸡依然不多。近期随着鸡蛋价格持续下降，而饲料成本持续处于高位，养殖户处于亏损状态，养殖端挺价意愿开始明显。且随着鸡蛋现货价格将近半个月的震荡整理清库存，销区走货略有好转。此外随着“女神节”的到来电商平台或将开启补货促销鸡蛋，预计鸡蛋价格或将开始走稳。淘汰鸡方面，3月8日全国均价鸡蛋价格4.77元/斤，老鸡出栏量一般，市场需求表现平平，下游多按需采购。总的来说，短期鸡蛋销区随着半个月的清理库存，叠加3.8节电商平台开始补货，终端消费走货开始好转，蛋价开始企稳。预计短期蛋价有继续走强可能，建议短线日内操作为宜。

苹果(AP)

偏空思路

今日苹果主力价格继续下行，价格逼近下方5400元/吨整数位，春节后苹果销售回归疲弱，需求下滑，国内冷库库存居高不下，拖累市场情绪。国内新富士苹果价格部分维持稳定。80#指数为3.38元/斤，75#指数为2.28元/斤。国内新富士苹果85#报价4.00元/斤，80#报价2.00-4.00元/斤，75#价格报价1.30-3.60元/斤，70#报价1.20-3.10元/斤。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，春节备货基本结束，整体备货情况远远差于往年，仍然施压价格。目前供应维持宽松仍然是价格长线压力，暂时仍难看到有较大转变，冷库库存依 然处于近五年高位，需求未出现明显好转之前，价格仍然难言乐观。同期应季水果价格优势明显，导致苹果询价、购销滞缓。加之秦安地区库内苹果暂未出库，现正进行库外货源的扫尾，因后期货源质量较差，个头小且现在开始变颜色的果居多，令近期个别苹果价格继续下跌。今年新季苹果库存量较大，同比去年呈现增加趋势，存储商也 逐渐意识到存储压力，预计今年出库时间或比之前略有提前，对盘面价格压制明显。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡，冷库多为客商包装自有货源，出货速度不快，市场需求的疲软牵制市场行情，继续压制其行情。预计短期价格或多以稳中偏弱运行。操作上，建议投资者空单持有。

粳米(RR)

偏弱运行

今日粳米主力合约价格继续震荡运行，目前粳稻市场购销优质优价凸显，支撑优质粳米价格日国内粳米价格大多维持稳定，出厂价集中在1.80-2.50元/斤。节后粳米市场购销氛围清淡，东北地区疫情管控仍未放松变数较大，大多米企表示不希望囤积过多大米，以销量定产量，故而提价谨慎。春节过后气温逐渐回升，今年普通质量粳稻水分偏大，有一定的储存难度，农户抛粮意愿强烈，目前市场普通粳稻供给相对充足，稻价上涨乏力，原粮对粳米的支撑力度减弱，打压其行情。但是，而粳稻粮源多分布在东北地区，目前该区疫情防控仍为严格，库存量还在维持高位，大多米企还未开机生产，粳米产出量有限，而且随着春节期间的消化，大米市场刚需仍存，均限制粳米价格下跌空间。目前大米市场购销处于淡季，米企开机率维持低位，米企采购粳稻较为谨慎，加之国储拍卖粳稻成交率较高，供大于求格局继续抑制粳米价格上涨，预计短期内粳米价格或将窄幅震荡偏弱为主。

红枣(CJ)

观望为宜

今日红枣主力合约价格偏弱运行，价格收于10300元/吨附近，沧州市场出摊商户尚可，普遍卖货积极性较高，电商客商采购需求增加，多挑拣合适货源采购，品质一般的低价货源较受青睐，成交以质论价。目前处于红枣销售旺季，市场对质量较好的红枣需求量相对较大，卖家好货要价坚挺，品质较好的红枣由于销售成本的支撑，给予红枣价格带来利好。目前随着春节消费结束，市场需求出现回落，但是主销区红枣待售货源较充足以及红枣的质量标准参差不齐，价格偏高些的市场接受意愿不强，下游拿货客商采购心态谨慎，多是购销随行为主，市场不尽人意，抑制红枣行情，也令其行情无力上涨。总的来看，短期红枣行情变化不大，整体料呈相对稳定态势。内地销区市场交易氛围尚可，客商按需挑拣拿货，以质论价，卖家出货积极，部分好货有惜售表现，走货速度尚可。由于新枣还未下树，天气因素、托市政策等短期不确定因素，使得红枣价格合约不跌反涨。但红枣现货供大于求的局面短期难以改变,预计红枣价格不具备持续上涨的动力，仍将窄幅震荡为主。

棉花及棉纱

暂时观望

今日郑棉主力震荡偏强运行，郑棉主力合约站上16000元/吨一线，收于16075元/吨。国际方面，美棉上市和检验进入到尾声，产量和质量略有下降。最新的美棉出口签约开始回升至正常水平。美棉当前下游纺织企业订单整体偏稳，纺企对棉花维持刚需采购，基于3月份美国1.9万亿的舒困法案或将通过和纺企迎来订单旺季，ICE棉花指数或在经过整的调整后继续维持区间震荡。国内方面，国内棉花现货交投氛围维稳，当前点价成交为主，点价挂单价参照CF2105合约15700-16200元/吨区间，现价成交意愿表现一般。新疆棉轮入（第十五周03月08-03月12日）竞买最高限价16822元/吨（折标准级3128B），较上一周上涨152元/吨。下游织厂库存偏低、棉纱报价涨幅接受度继续增加，但当前主要成交以散单为主，全棉坯布工厂复工后价格上调意愿强烈。当前美债收益率再次飙升，美棉本周大跌，预计短期郑棉05合约价格区间震荡为主，操作上建议投资者观望为宜，等待利多条件。

生猪(LH)

观望为宜，等待做多机会

今日生猪期货偏强运行，生猪主力合约收于28545元/吨。现货方面，3月8日全国生猪均价为28.37元/公斤，较昨日下降0.33元 /公斤。现阶段集团出栏显增速，养殖端出栏增多。但周末弱势调整以后，散户渐有抗价意愿。从需求方面来看，目前下游消 费仍旧表现平平，终端白条走货缓慢，屠企有压价意向。冻品方面，年后港口出货速度较年前显著提高，进口冻肉能够陆续 投放到市场。整体来看当前市场供需博弈，预计短线猪价盘整为主。远月供需来看，受非瘟及冬季疫病影响能繁母猪存栏量 连续三个月环比下降。二月母猪存栏环比下降4.68%，母猪存栏受损给今年年底至明年初的生猪供给带来的影响较为确定。仔 猪价格来看，上周仔猪价格为1909元/头左右。目前养殖段处于清场维稳阶段，集团场限价采购仔猪，预计短期仔猪价格稳定 为主。进入四至五月，待非瘟疫情稳定后，各大养殖场将陆续进入复养阶段，届时补栏需求上涨，仔猪价格仍将偏强势。从盘面上来看，当前现货走势对盘面影响较弱，期货市场对于生猪供应短缺及养殖成本提高的预期比较认同。当前盘面价格处于处于市场预期区间，预计短期生猪合约仍将区间震荡为主，市场观望情绪浓厚。操作上建议观望为宜，可待回调后逢低介入多单。建议持续关注非洲猪瘟疫情的发展及母猪、仔猪价格的变化。

花生(PK)

短线区间操作为宜

今日花生主力合约震荡偏强运行，主力合约PK2110收于11060元/吨，收涨幅2.48%。全国商品米价格维持稳定，基本价格维持在10200-11200元/吨之间，其中山东地区花生仁价格9800元/吨，河南花生仁价格10400元/吨。目前农户手中货源不多，惜售挺价心理较强，各产区贸易商上量有限，主要以消耗库存为主，短期花生价格支撑明显。中长期来看，随着新冠疫情的好转，预计进口花生将逐渐流出国内市场，花生供应将开始逐渐增加，建议季节性套利为主，考虑空PK2110多PK2201。近期花生价格偏强上行。随着气温回升，花生储存难度变大，农户花生或将加快销售，油厂恢复收购。当前花生主力价格底部有所抬升，预计花生期价基本在10200-11200元/吨之间呈区间震荡走势，建议投资者区间操作为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亚辉

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）