股指

多单轻仓持有（持多）

今日三组期指偏弱震荡。现货方面，上证仍在3400下方运行。2*IH/IC2101比值小幅回升至1.1287，市场成交有所回落。11月公布经济数据级出口值整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，资金面宽松，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行39.2bp报0.623%，7天期上行0.3bp报2.064%，14天期下行9.4bp报2.846%，1个月期下行0.6bp报2.708%。北向资金净流入65.23亿元。从技术面来看，三组加权指数均处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
           研发团队

贵金属

暂时观望

今日贵金属止跌企稳，国际金价现运行于1875美元/盎司，金银比价72.90。美国总统要求将新刺激计划的现金发放提高到2000美元，此前，美国两党领导人达成9000亿美元的刺激计划，此外，日本起草总额达73.6万亿日元的新经济刺激计划，欧盟批准2.2万亿刺激计划，利好通胀预期上行。疫情对经济增长的威胁尚未解除，全球货币宽松环境不会马上退出。近期公布的美联储利率决议中，美联储未调整购债项目，称将保持当前购债规模，直至就业和通胀的双重目标取得实质性进展。联储官员仍预计未来三年不会加息。截至12/23，SPDR黄金ETF持仓1167.53吨，前值1169.86吨，SLV白银ETF持仓17260.93吨，前值17338.99吨。操作上，建议暂时观望，但美债实际收益率有较大回升空间，且避险情绪有所下滑，或对后续贵金属价格产生一定压力。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

今日现货价格持稳运行。产量方面，螺纹周产量减少6.5万吨至348.95万吨，同比减少8.89万吨；库存方面，社会库存环比减少23.71万吨至372.4万吨，同比增加76.47万吨，厂库环比减少5.16万吨至239.51万吨，同比增加34.43万吨。螺纹周产量连续第四周下降，总库存维持较大降幅。上周螺纹表观消费量环比减少12.84万吨至377.82万吨，同比增加30.13万吨，整体表现超出预期。近期建材利润低位运行，建材产量继续回落，叠加华东部分省份限电影响电炉厂边际供给，螺纹产量已低于去年同期，短期供应端压力有所缓解，需求端显露一定韧性，表观消费同比略高于去年农历同期，因此螺纹供需格局转弱有所放缓，带动库存保持较快去化，叠加原料端坚挺构筑成本支撑，短期螺纹钢价格仍有一定支撑。但隆冬已至，随着寒潮南袭，后期需求仍有转弱预期，需要谨防冲高回落风险，关注库存拐点。今日螺纹钢主力2105合约高位整理，期价跌破4300一线，高位波动有所加剧，预计后市调整风险依然较大，中线操作暂时观望为宜。

热卷(HC)

做多HC-RB（套利）

上周热卷产量环比回落0.14万吨至329.64万吨，华东减少1.35万吨，南方基本持平，北方环比增加1.21万吨。库存方面，热卷厂库库存已逐步进入累库趋势且增速加快。钢厂库存同比去年高28.25%，社会库存同比去年高16.32%，市场需求上周回落较大，且相比去年同比减少0.64%，叠加减产不及预期，热卷近期钢厂库存大概率维持累库趋势，社会库存因需求减少贸易商接货意愿不强，可能维持小幅去库。热卷表观消费334.04万吨，环比上周-3.33%，热卷表观消费量小幅下跌，较往年相比螺纹消费仍然较火热，热卷略有不及。近期卷螺价差走势或将步入震荡表现。今日热卷主力2105合约高位表现转弱，期价冲高回落，短期或波动加剧，做多HC-RB卷螺差套利可继续持有。

铝(AL)

库存再降，区间参与

伦铝震荡反弹，沪铝震荡回升，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铝库存138.3万吨（-6625），SHFE仓单库存67908吨（-76）。产业上，12月21日，据统计国内电解铝社会库存59.3万吨，减少1.3万吨。供应端，11月中国电解铝产量316.3万吨，同比增7.77%。目前电解铝运行产能增至3879万吨/年，建成规模4275万吨/年，开工率高达90.8%，产能持续放量。目前进口铝锭将在12月中下旬陆续到港。原料上，预焙阳极成本涨幅约为180-390元/吨；虽然北方出现部分减产，氧化铝未出现可观涨幅。需求端，环保限产、限电、限气及天气等因素导致下游需求有所转弱。目前，铝锭库存仍处于低位，取暖季对电解铝端影响体现在原料储备，上下游补库或致隐性库存增加。建议暂时观望，保值者中长线逢高抛空为主，沪铝01-02正套可继续持有，期权暂观望。

锌(ZN)

多空交织，逢高抛空

伦锌区间震荡，沪锌窄幅震荡，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存20.68万吨（-1450），SHFE仓单库存8210吨（-651）。产业上，12月24日，锌锭库存总量为11.22万吨，减少6100吨。供应端，11月中国精炼锌产量56.23万吨，环比减少1.22%，同比增速5.94%，12月份部分有检修计划，产量或略下滑。主流港口锌精矿库存环比减少1万吨至17.9万吨；进口锌精矿加工费持平为85美元/吨，国产矿加工费4300元/吨，供应偏紧问题仍存在。需求端，国内终端镀锌板受益于汽车家电，需求订单较好，近期华东限电和华北天然气价格上涨，一定程度上拖累终端消费。整体上，锌基本面多空因素交织。建议区间参与，中长线逢高抛空为主，沪锌01-02正套可继续持有，期权暂观望。

铅(PB)

库存转降，空单止盈

伦铅震荡走势，沪铅维持震荡，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铅库存13.37万吨（+0），SHFE仓单库存45670吨（-1074）。产业上，12月24日，铅锭社会库存为51.1千吨，较少1700吨。供应端，11月全国电解铅产量29万吨，环比上升9.82%，1-11月累计产量同比上升4.63%。12月河南地区炼厂检修，产量或有所下降。11月以来，原生铅冶炼厂检修结束恢复生产，安徽地区新增再生铅产能释放，供应端压力增大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场终端消费平平，经销商和终端零售门店电池库存消化缓慢，临近年终，生产节奏维持稳定，开工率在80%左右。整体上，持续累库叠加消费疲软，价格反弹后再度转弱。建议可等待选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

暂时观望

今日沪镍2102合约企稳反弹，持仓量增加0.8万手，美元震荡整理。近日国务院调整部分商品进口税率，“其他未锻轧非合金镍”的进口暂定税率由去年的2%降为1%，进口成本有望减少1000元/吨左右，考虑到国内库存偏低，进口窗口有望进一步修复。截至12/23，LME库存246318吨（+1254），上期所周度库存19906吨（-35），上期所仓单17687吨（-408）。基本面来看，目前镍矿货源稀缺，贸易商报价稀少。由于不锈钢市场萎靡，华东某大型镍铁厂近期主动减产50%，不锈钢厂也有减产计划，近期镍铁及不锈钢价格止跌企稳，NPI主流成交价格1100元/镍，环比上涨50元。需求方面，新能源汽车产销保持高增速，不锈钢在供暖限电影响下产量受限，市场部分规格缺货，销售情况整体较好。综合来看，精炼镍需求稳定，由于进口窗口长期关闭，国内镍板库存下降至低位，但考虑到印尼镍铁回流预期以及明年民营大厂扩产将施压不锈钢价格，镍价仍有一定的上行压力，预计近期将维持近强远弱格局，建议暂不追高。

锰硅(SM)

轻仓持多（持多）

今日SM2105合约期价高开低走后低位震荡，终收于6822元/吨，增仓746手，盘面活跃度尚可。锰硅市场信心较好，市价混乱上扬，当前北方的主流出厂报价在6500-6600元/吨，南方在6600-6750元/吨。锰矿方面：近期外矿山报价小幅调涨，港口高位库存有所下降，锰矿报价持续抬升，锰硅市价的成本支撑有所转强。供应方面：虽然宁夏产区开工仍受限产影响，但由于其他区域开工水平有所提高，锰硅的产量水平略有回升，但目前厂家库存仍处于较低水平、多以排单生产为主。需求方面：近期下游钢厂的产量水平有所下滑，对锰硅的需求有所走弱，但临近年底钢厂对原料的采购需求或将有所增加。1月钢招启动：目前已经出台的招标价在6700-6750元/吨，环比上调350-450元/吨。综合来看，由于目前市场上的现货资源仍较为紧张，成本支撑下短期锰硅的价格或将继续偏强运行，需关注后续钢招信息对市场的指引。对于SM2105合约，操作上建议轻仓持有多单。

硅铁(SF)

轻仓持多（持多）

今日SF2105合约期价高开低走后低位震荡，终收于6920元/吨，减仓2578手，盘面成交活跃。硅铁市价坚挺运行，但目前厂家报价较为混乱，当前72硅铁的主流出厂报价在6300-6600元/吨。原料方面：兰炭价格持续调涨，硅铁的生产成本不断抬升，对市价形成一定程度的支撑。供应方面：由于宁夏产区的环保限产力度趋弱，而其他区域厂家的开工水平有所抬升，近期硅铁的产量水平变化不大，而目前市场上的现货资源仍较为紧张。需求方面：近期下游钢厂的产量水平有所下滑，对硅铁的需求有所走弱，但临近年底钢厂对原料的采购需求或将有所增加。1月钢招启动：中信泰富出台的招标价在7300元/吨，环比上涨750元/吨。综合来看，由于目前市场上的现货资源偏紧，短期硅铁的价格或将继续以坚挺运行为主，需关注后续钢招信息对市场的指引。对于SF2105合约，操作上建议轻仓持有多单。

不锈钢(SS)

逢低做多

今日不锈钢SS2102合约偏强震荡，成交较好，持仓量上升。近期不锈钢成本端镍的价格受新能源需求增量影响价格走高，对不锈钢的价格形成支撑。从供应端来看，近期不锈钢无大规模新增产能计划，装置停产也不明显，整体运行较为平稳。从需求端来看，目前新冠疫苗大范围接种，消费回暖或将带动不锈钢的出口量。现货方面，无锡市场现货价格弱稳运行，因近日成交转淡，现货价格涨势放缓，目前民营304冷轧主流报至13900-14000元/吨，民营304热轧主流报至13800元/吨。操作上建议逢低做多。

铁矿石(I)

观望为宜

上周市场观望态度渐浓，贸易商现货报价多以挺价为主。在海外经济复苏的影响下，海外发运阶段下降，海漂货溢价增加使得钢厂更倾向港口现货采购，目前部分钢厂仍有一定补库需求。不过考虑到钢厂利润持续受压缩，年末检修需求较高，环保限产有加严可能，铁水产量增量有限，矿石需求可能有所减弱。上周天津港港口库存较上周降15万吨左右，总量960万吨左右（南疆+北疆）。目前天津港预计压港2天左右，疏港方面依旧维持高位，预计铁矿石价格短期内仍震荡运行。供应方面，上周新口径澳洲巴西矿石发货量2271.8万吨，环比减少110.8万吨，不过周一港口库存小幅回升190万吨，远期供应收缩预期仍在。今日铁矿石主力2105合约高位整理运行，期价步入震荡格局，短期表现波动加剧，预计技术性调整风险逐渐累积，中线操作暂时观望为宜。

天胶及20号胶

多单轻仓（持多）

今日天胶主力合约期价偏强运行。现货方面，上海SCRWF报价为13425元/吨。供应方面，泰国南部降雨减少，目前原料释放稳定，导致原料收购价格整体走低。国内云南产区进入停割期；海南在气温偏低情况下，或提前停割。需求方面，大气治理管控下山东地区轮胎企业出现减停产行为，整体开工有明显走低。加之内外销售压力加大，开工负荷率或降低。操作上，建议多单轻仓。期权方面，建议构建看涨期权牛市价差策略。20号胶方面，主力合约期价偏强震荡。现货方面，青岛保税区STR20价格为1550美元/吨。乘联会最新数据显示，12月第二周日均零售5.3万辆，同比增长15%，环比11月第二周下降10%。操作上，建议多单轻仓。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2101合约围绕7400一线运行。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，6月进口量创下19年高位，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存下降幅度放缓，库存去化告一段落；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，虽然即将迎来出口旺季，但当前出口套利窗口暂未打开，出口无法启动。而临近三季度又面临环保检查压力，北方企业部分地区将出现停产，需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，目前出口套利窗口打开，推动需求大幅回升，暂时观望。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

短期国内供应压力不大，期价抗跌性偏强?????????????

乙二醇期货主力合约日内偏强运行，持仓增加9882手至238643手。就当前基本面分析来看，前期乙二醇期价良好反弹背后主要逻辑在于成本端提升。上周受全球经济复苏提振带动，原油价格震荡走强。与此同时，黑色板块呈现趋势性大涨行情，煤炭价格急剧拉升，因此乙二醇成本支撑效果提升，带动期价坚挺表现。此外，据百川数据统计显示内蒙荣信年产40万吨装置、濮阳永金年产20万吨装置及贵州黔西年产30万吨装置本周陆续检修停产，国内短期供应压力不大。库存方面，据相关数据显示本周港口地区乙二醇库存总量下降14.1万吨至83.5万吨，港口持续去库，利好基本面市场。需求端，当前聚酯行业开工保持坚挺，短纤市场产销数据回暖，前期聚酯反弹行情使得乙二醇短期反弹走势得以延续。虽然我们依然认为近期原油价格走弱及黑色板块回调在一定程度上拖累乙二醇整体表现，且中长期在供需偏松格局未见明显改善背景下，价格上方反弹空间有限，但短期在局部供应紧俏以及聚酯开工企稳的支撑下，期价抗跌性较强，短期反弹行情有望持续，谨慎投资着暂且观望，激进者可多单谨慎持有，60日均线附近处止损。??

纸浆(SP)

观望

今日纸浆主力合约期价小幅收涨。现货方面，山东地区智力银星报价为4930元/吨。供应方面，11月纸浆进口环比增加3.9%，同比增加9.1%。智利11月发往中国针叶浆增加，后期到货量或小幅提升。由于港口库存仍处高位，供应端的压力不减。需求方面，机制纸产量维持在历史高位，国内纸张及纸浆需求已逐步恢复。文化用纸近期涨价函具体落实困难，传统市场旺季即将结束，订单偏弱预计需求下滑。库存方面，11 月下旬国内青岛、常熟、保定港纸浆库存合计177.5万吨左右，青岛港纸浆总库存约100万吨，常熟港木浆库69万吨，保定港库存8.5万吨。整体来看，全球木浆供需压力依然偏大，纸浆因港口库存维持高位及纸厂反馈库存过高表现较弱。操作上，建议暂时观望。

原油(SC)

暂时观望（观望）

今日原油大幅回升，内盘INE上涨4%。美国汽油需求和馏分油需求量继续增加。美国能源信息署数据显示，截止2020年12月18日的四周，美国成品油需求总量平均每天1885.6万桶，比去年同期低8.7%；车用汽油需求四周日均量789.2万桶，比去年同期低13.8%；馏份油需求四周日均数383.8万桶, 比去年同期低1.7%；上周美国原油库存下降，同期美国汽油库存和馏分油也下降。美国能源信息署数据显示，截止12月18日当周，美国原油库存量4.99534亿桶，比前一周下降56万桶；美国汽油库存总量2.37754亿桶，比前一周下降113万桶；馏分油库存量为1.48934亿桶，比前一周下降233万桶。原油库存比去年同期高13.18%；比过去五年同期高约11%；汽油库存比去年同期低0.63%；比过去五年同期高约4%；基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中，但利比亚开始解除港口封锁，根据高盛预估，年底前利比亚方面出口量将增加50万桶/天左右，成为全球原油供应增量。整体看，当前原油基本面仍然较弱，库存处于高位，伴随炼厂检修及需求进入淡季后，库存将进一步增长，短期观望为宜。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2106回升2600一线，考虑年末需求启动，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。据百川统计，本周西北地区沥青价格稳定，其他地区价格均上涨，涨幅在50-150元/吨。周一中石化沥青价格上调50-70元/吨，周二中石油部分炼厂沥青价格上调50元/吨，带动国内沥青市场继续上行。南方地区项目赶工支撑需求，但由于部分炼厂沥青停产或低产，整体资源供应量缩减，且原油价格走势较强，市场看涨情绪较高，也利好沥青价格上涨。多数炼厂库存水平中低，且炼厂有成本支撑，沥青价格小幅走高，贸易商出货价继续推涨。从整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存中低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，但短期注意油价波动影响成本风险，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

上游原油上涨，塑料期货反弹

今日塑料期货L2105合约小幅反弹，国际原油止跌上涨对塑料期货形成提振。不过PE现货继续小幅下跌50元/吨左右。今日塑料供需仍旧偏弱，后期关注地膜备货需求以及元旦节前备货需求。目前华北地区塑料加工企业开工率维持低位，其原因主要是由于环保限产以及棚膜需求季节性回落，厂家订单下降；南方地区部分城市限电，塑料制品企业开工受到一定影响。供应方面，本周PE装置检修比较少，中韩石化30万吨/年LLDPE装置10月15日停车检修，计划12月25号重启。石化库存下降放缓。总体来看，原油反弹对塑料期货形成提振，但近期塑料需求偏弱，后期关注地膜企业备货需求以及元旦节前备货需求。操作建议方面，建议持震荡思路短线操作。基差方面，华北地区LLDPE主流价格在7800元/吨左右，基差-50元/吨。

聚丙烯(PP)

需求偏弱，PP期货整体将震荡

今日PP期货主力合约PP2105合约小幅反弹，上游原料原油、甲醇等反弹对PP期货形成提振。不过PP现货价格继续小幅下跌。今日石化库存62万吨附近，库存压力不大，但本周库存下降缓慢，昨日才下降0.5吨。近期国内PP下游需求较弱，部分企业订单维持至明年1月份，但后续需求存在不确定性，因此下游企业投机性备货需求下降。此外，北方地区部分城市受重污染天气影响，塑编行业开工负荷继续下降，南方地区部分城市受限电措施的影响塑料制品加工行业开工率亦下降。据卓创资讯数据，塑编行业开工率下降至52%附近。因此短期PP需求较弱，PP期货将震荡运行。不过PP粉料8300元/吨左右，高于期货价格，加上元旦节前下游企业将补库，因此不可过分看空。操作建议方面，建议短线操作为主。华东地区PP现货价格8380元/吨，基差119元/吨。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2105围绕3800一线运行，年初即将有两套PTA装置投产，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启但难以缓解基本面弱势情况，观望为宜。

苯乙烯(EB)

轻仓试空

今日苯乙烯期价区间震荡。成本方面，英国新冠疫情严峻带崩欧洲股市，全球市场波动加剧，原油价格大跌，苯乙烯成本面支撑弱势；供应端，近期苯乙烯开工率在82.59%，有小幅上涨，目前停工的企业有上海赛科65万吨装置11月15日开始检修，暂计划12月18-19日开始重启；江苏双良21万吨装置11月10日停工检修，计划12月30日重启；中韩（武汉）石化2.8万吨/年苯乙烯装置10月10日停工，计划12月底重启；及青岛海湾、常州东昊苯乙烯装置；库存方面，近期苯乙烯生产企业总库存继续增长。以华东、华北增长为主，华北地区企业库存增长26.29%、华东地区企业库存增长17.35%；需求看，三大下游维持高开工，ABS开工率重新提升至满负荷以上，主流产品价格随着苯乙烯有轻微涨幅，下游需求维持在较为平稳的趋势。总体来看，苯乙烯成本端支撑，库存端有累库趋势，需求端维稳。操作上，建议轻仓试空?。

焦炭(J)

震荡偏多思路操作

今日焦炭期货主力(J2105合约)震荡偏强运行，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情小幅上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2450元/吨(0)，期现基差-264元/吨；焦炭总库存724.01万吨(-3.3)；焦炉综合产能利用率79.53%(0.31)、全国钢厂高炉产能利用率77.59%(0.2)。综合来看，焦煤成本提高侵蚀焦企利润，近日山西某大型焦企率先提涨100元/吨。因焦炭供应紧张，加之钢厂面临冬储，本次提价有可能进一步扩散至国内其他区域。供应方面，山西吕梁在淘汰4.3立方米以下焦炉方面有较大进展，多家焦企进入关停程序，涉及约470万吨产能。此外，山东近日又提出焦化去产能计划。由于焦化去产能工作暂未完全结束，焦炭市场供需关系紧张的问题进一步加剧。此外，现正处于钢厂冬储备库时期，市场可供资源偏少在一定程度上将引发下游抢夺资源的情况并继续刺激行情上涨。下游方面，钢厂开工率受环保影响小幅下降，但终端工地可能延迟停工，成材市场乐观情绪较重将促使钢厂接受高价焦炭。考虑到春节前新增焦炭产能尚难以上线达产，焦炭供需关系偏紧的问题将持续。预计后市将稳中偏强运行，重点关注新一轮去产能进展，建议投资者震荡偏多思路操作。

焦煤(JM)

中长线多单可逢低建仓

今日焦煤期货主力(JM2105合约)震荡整理，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情持续上涨，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1590元/吨(0)，期现基差-37元/吨；炼焦煤总库存2315.31万吨(+0.1)；100家独立焦企库存可用19.34天(-0.3)。综合来看，冬储期间下游抢夺资源的情况已较为普遍，炼焦煤现货行情持续上涨。近期国内产炼焦精煤产量下降，在焦炭价格新一轮提涨的刺激下，产地焦煤价格提涨30-70元/吨。蒙古焦煤通关量得到一定回升，目前已达到300车/天以上的水平，不过由于恶劣天气影响将加剧，后期相关资源补充量可能并不乐观。此外，有消息称海关总署会议要求禁止澳洲煤进入中国港口锚地，针对已到港未通关的货物暂时冻结通关，预计短期内进口焦煤供应量难有起色。需求方面，近期焦化去产能还在继续，总产能下降对焦煤需求有一定的影响。总体而言，由国内产量下降和进口受限导致的炼焦煤供应量下降问题将在焦企积极采购的过程被放大看待，市场信心高涨将支撑行情偏强运行。不过由于焦煤期货行情已经得到较大幅度上涨，获利者可考虑暂时平仓，预计后市将稳中偏强运行，重点关注蒙古煤进口情况及国产精煤减产影响，建议投资者中长线多单可逢低建仓。

动力煤(TC)

中长线多单可逢低建仓

今日动力煤期货主力(ZC105合约)震荡回落，走势偏弱，成交尚可，持仓量大增。现货市场近期行情持续上涨，成交良好。秦港5500大卡动力煤平仓价780元/吨(0)，期现基差101.2元/吨；主要港口煤炭库存4689.2万吨(+23.7)，秦港煤炭疏港量45.8万吨(-9.5)。综合来看，近期受低温天气影响，浙江、湖南、江西等地因电厂煤耗偏高、库存过低而限电。有消息称，为解决煤炭储运问题，呼铁局取消全部市场车皮，全力保障国有大电厂的煤炭运输。供应方面，年底因安全检查严格，加之部分煤矿已完成年度生产任务，煤矿产能释放情况整体偏差。由于近期市场存在明显的供应紧张，部分大矿被鼓励加足马力生产。进口煤方面，针对海运进口煤炭的通关限制政策未见调整，短期内无法通过进口煤解决市场供应紧张的问题。我们认为当前煤炭价格远远超过煤价运行区间，行政调控的干预必然会有所加强。但考虑到下游电厂冬储尚未饱和，而煤炭日耗回落的空间并不大，下游集中采购的需求仍将持续。在缺乏港口库存和进口煤进行市场化调控的背景下，行政调控可能集中在长协合同，市场煤价格回落的难度较大，在海关出台新的通关政策前动力煤市场行情仍有较大回升机会，预计后市将稳中偏强运行，重点关注煤炭市场调控动向，建议投资者中长线多单可逢低建仓。

甲醇(ME)

?伊朗限气发酵，外盘装置不确定性增加??????????????

受市场消息提振，甲醇期货主力合约日内表现强势，涨幅2.87%，成交良好，持仓量增加99888手至1061469手。现货报价方面，华东地区价格2545－2620元/吨，山东地区报价2260-2350元/吨，西北地区价格在2050-2260元/吨，日内港口地区现货价格调涨幅度明显。基本面分析来看，本周华东、华南港口甲醇社会库存总量为77.23万吨，库存总量较前期下降0.86万吨，港口库存小幅回落，主要原因在于华东地区到港量不及预期以及主力库区发货量有所提升。供应端，受西南地区限气等因素影响，装置陆续出现检修，供应呈现阶段性局部偏紧俏现象，加之物流运力偏紧，企业库存偏低。成本端，近期煤炭及原油价格双双高位承压回落，成本端支撑逐渐减弱，短期利空期货市场。进口端，外盘甲醇价格持续修复，加之航运价格持续高位，转港现象依旧频繁发生且伊朗货物逐渐向高价区转移，短期进口压力有限。此外，市场有消息称伊朗阿萨鲁耶园区全部甲醇工厂共计产能825万吨接到当地天然气公司降负通知，较去年提前半个月。天然气公司表示后续将进一步严格落实限气政策直至全部甲醇公司停车。如果该消息最终落地实施，外盘甲醇产量将减少120万吨，国内甲醇进口将在未来2-3个月减少120万吨，极大提振市场情绪。需求端，近期港口MTO利润持续恶化，传统下游需求除醋酸利润相对坚挺外，甲醛及二甲醚利润持续缩减，下游需求表现疲弱。整体来看，在中长期供需格局未见明显改善背景下，多空分歧将逐步加剧，且外盘装置不确定性增加，操作上建议谨慎投资者可暂且离场观望，套利方面关注MTO扩大策略及1-5反套。

尿素(UR)

区间操作

今日UR2105合约期价小幅高开后偏弱震荡，终收于1835元/吨，增仓2187手，盘面活跃度一般。尿素市场交投气氛偏淡，市价盘整运行，当前山东地区的主流出厂报价在1790-1830元/吨；河北在1790-1810元/吨；河南在1760-1780元/吨；江苏在1820-1920元/吨；安徽在1860-1880元/吨。供应方面：由于晋城区域受限产影响，加之气头厂家陆续停车，尿素的日产水平持续回落，目前厂家的库存仍处于较低水平。需求方面：农业用肥处于淡季，而淡储备肥进程仍在推进；受环保限产政策影响、胶板厂及复合肥企的开工水平下降，同时三聚氰胺企业的开工率也有所回落，尿素的工业需求有所走弱，下游企业对原料的采购积极性不高，新单基本上以按需跟进为主。综合来看，近期尿素的供应水平回落明显，而下游需求的跟进情况一般，短期市价或将继续以盘整运行为主。对于UR2105合约，建议以区间思路操作为宜，可参考1780元/吨一线支撑，并关注来自1900元/吨一线的压制力度。

玻璃(FG)

下游放假安排拖累需求，逢低做多逻辑不变???????????

受外围市场影响，玻璃期货主力合约日内承压弱势运行，成交良好，持仓增加15203手至452525手。据中国玻璃期货网数据显示中国玻璃综合指数1509.13点，环比上涨6.81点；中国玻璃价格指数1606.35点，环比上涨8.53点；中国玻璃信心指数1120.24点，环比上涨-0.09点。库存方面，行业库存2587万重箱，环比上周增加-125万重箱，同比去年增加-1245万重箱。周末库存天数9.66天，环比上周增加-0.45天，同比增加-5.28天。自上月起，玻璃期货在供需面向好带动下大幅度走强。目前在纯碱与玻璃呈现差异化行情背景下，玻璃加工利润持续攀升，据悉当前单吨加工利润已扩大至700-800元/吨。受利润驱动，生产企业产能提升情绪提升，且主动冷修意愿极低。截止当前，年内玻璃新增产能3690万重量箱，冷修复产产能8580万重量箱，而冷修方面减少产能8809万重量箱，整体来看产能呈现稳步回升迹象。但工信部下发的关于限制玻璃产能释放的通知使得年末玻璃供应端呈现大规模增加概率较低，供应端变动幅度不大。本轮价格走强主要在于地产行业对于需求拉动以及生产企业降库进程好于预期，值得注意的是，虽然玻璃生产企业库存再创近期低位，市场逢低做多逻辑依旧保持不变，但目前下游利润表现一般，在前期成本持续攀升影响下，部分下游深加工厂家计划提前安排放假，需求短期或有所影响。整体来看，玻璃基本面依旧维持偏强格局，操作策略上建议多单谨慎持有。??

白糖(SR)

多单逢低建仓

今日郑糖主力价格在5200元/吨一线震荡整理，国内方面，有传闻称明年许可证收紧，叠加美元指数走软流动性增加资金入场，郑糖昨日大幅增仓上行，连续击破多个压力位，短线表现强势。现货方面受盘面上涨影响，叠加采购旺季已到，中下游备货意愿增加，现货成交明显放量。目前随着我国经济复苏的加快，国内含糖饮料食品需求增加，白糖需求仍然较为坚挺。外盘方面，印度出口补贴推迟两个半月靴子落地，基本属于利空出尽，20/21榨季补贴出口600万吨量不变，补贴额度由上榨季的6.3美分/磅削减至3.7美分/磅，印度原糖补贴出口价格接近14.3美分/磅。泰国新榨季出口量将削减近400万吨，而目前南巴西库存同比增量仅150万吨附近，新榨季供应增加需明年4月开始，明年上半年贸易流格局依旧好于今年同期。UNICA预计下榨季南巴西甘蔗单产受干旱影响下降，产糖量将大幅下滑，未来需关注下榨季估产，拉尼娜年降雨不足、雷亚尔升值（美元指数已跌破90）、原油上涨预期均为减产关键因素。外盘偏强格局未改。从ICE原糖走势看，14美分有较强的支撑。目前南宁集团报价与盘面基差为400元/吨，短期内国内外食糖价格仍需关注石油价格以及疫情走势，目前白糖盘面价格基本接近加工糖出厂价格，下方空间有限，建议投资者多单逢低建仓，期权方面，目前平值期权的波动率震荡，操作上可买入看涨期权。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

多单持有

今日玉米期货价格震荡运行，玉米期价收于2667元/吨。USDA?12月玉米供需报告中，预计2020/21年度美玉米供应量与需求量与上月持平，预估的农场均价依然保持4美元/蒲不变。12月全球新作玉米产量预估调减约107万吨，主要是欧盟以及加拿大产量下调导致。12月全球新作玉米进口量上调0.75%，中国进一步上调进口量预估。而印度、巴西、加拿大等国本月期末库存减少，2020/21年度全球玉米期末库存较11月下调247万吨，全球库销比较上月下调0.25%至24.95%，报告对市场影响偏中性。国内方面，12月18日玉米市场继吉林57万吨、黑龙江71.45万吨临储玉米投放之后，接着又将有两次市场玉米投放。1.12月21日计划向河南投放1.14万吨的2017、2018年产玉米；2.12月22日计划向内蒙古、辽宁、吉林三省共计投放10.34万吨的2014、2015年产的临储玉米，此次投放可以缓解粮企采购压力。上周国内玉米现货均价2534元/吨，较去年同期1825元/吨，上涨709元/吨，涨幅38.84%，玉米价格稳中有涨囤货心理较重。12月24日锦山东地区深加工企业玉米收购价格2536-2640元/吨；东北地区深加工企业收购价主流区间2310-2500元/吨；辽宁锦州港2020/21年度新粮价格2540-2560元.吨。玉米淀粉方面：上周玉米加工量为77万吨，环比增幅1.77%；淀粉产出量54万吨，增幅1.87%，上周玉米开工率为71.69%，周环比增1.25个百分点。玉米淀粉产出量增加，整体供应充裕，制约玉米淀粉价格上涨。总的来说，12月玉米市场虽然有临储玉米陆续投放影响市场价格，但随着近期玉米价格下调，东北农户惜售囤货情绪浓厚，且新作玉米减产，利多玉米行情，建议投资者多单继续持有。期权方面，玉米整体减产，市场屯粮心理较强对玉米后期价格有较强支撑，建议牛市看跌期权价差策略。

大豆(A)

区间思路

农户看好国产大豆后市，惜售情绪较强，出售进度慢于往年，贸易商收购困难，大豆流通量较为紧张,同时豆制品备货旺季临近，增强市将场炒作热情。此外，俄罗斯计划从2021年2月1日至6月30日对大豆征收30%的出口关税，进一步支撑大豆价格。但另一方面，随着价格上涨，部分贸易商挺价心理有所减弱。操作上建议区间思路。

豆粕(M)

多单滚动操作（持多）

随着南美大豆生长关键期临近，市场关注重点仍在于南美大豆产量的确认，12月末马托格洛索州地区降水增加，但1月初马州降雨仍然偏少，减产风险逐步上升，此外，阿根廷油籽工人罢工导致装运延迟，影响大豆出口，美豆价格走高。国内方面，本周油厂大豆压榨量由上周195万吨增至201万吨，受日照地区环保限产影响，未来一周压榨量预期195万吨，本周豆粕库存压力有所减轻，截至12月18日当周，豆粕库存为85.59万吨,环比减少3.43%,同比增加96.39%。当前豆粕库存较往年仍处高位，加之近期禽料消费下降明显，豆粕消费恢复程度不及预期，对豆粕行情形成拖累，M2105短期关注3300元/吨争夺，策略上建议多单滚动操作。豆粕期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

多单滚动操作（持多）

12月份巴西大豆即将进入关键结荚生长期，12月末马托格洛索州地区降水增加，但1月初马州降雨仍然偏少，减产风险逐步上升，阿根廷油籽工人罢工导致装运延迟，影响大豆出口，同时农户惜售导致大豆压榨量明显下滑，南美豆油供应紧缺，提振豆油价格。国内方面，本周油厂大豆压榨量由上周195万吨升至201万吨，同时包装油备货旺季即将来临，饲料用油需求增加，豆油库存延续下降，截至12月18日当周，国内豆油库存为102.07万吨，环比减少1.49%，同比增加13.30%。英国新冠病毒变种毒株引发市场风险偏好回落，操作上多单滚动操作。

棕榈油(P)

多单滚动操作（持多）

受拉尼娜引发的降水偏多以及季节性减产影响，12月马棕产量延续下降，SPPOMA数据显示，12月1-20日，马棕产量较上月同期下降16.65%，同时出口表现回升，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，12月1-20日马棕出口较上月同期增加18.9%/18.2%。此外，印尼12月份大幅上调棕榈油出口税及出口关税，马来将1月毛棕榈油出口关税上调至8%，为棕榈油成本提供支撑。国内方面，随着天气转冷，棕榈油需求放缓，同时棕榈油到港压力增加，棕榈油库存预期逐步回升，截至12月18日当周，国内棕榈油库存为58.91万吨，环比增加5.92%，同比减少18.78%。综合来看，油脂产地库存逐步趋紧，棕榈油维持偏多走势，但是英国新冠病毒变种毒株引发市场风险偏好回落，操作上多单滚动操作。

菜籽类

暂且观望

本周菜籽压榨量为5.5万吨，较上周5万吨增加10%。菜粕方面，水产需求进入淡季，菜粕市场供需两弱，库存水平处于极度低位，截至12月18日当周，两广及福建地区菜粕库存为0.6万吨,环比增加100.00%,同比减少45.45%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油供应紧缺局面将长期持续，中储油在沿海地区开启菜油轮入，菜油库存降至低位，截至12月18日当周，两广及福建地区菜油库存为1.9万吨，环比增加2.70%,同比减少67.85%。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

05多单继续持有

今日鸡蛋主力合约震荡运行，JD2105合约收于4188元/500kg。12月24日主产区鸡蛋均价4.93元/斤，较昨日持平元/斤，各环节冬至节点积极备货，终端市场走货好转。目前鸡蛋存栏仍处于高位置，截止11月30日全国在产蛋鸡存栏量12.476亿只，存栏量同比增加，高峰产蛋率增至92.67%，中码蛋货源逐渐增多，新开产蛋鸡本月相对较少。需求方面，鸡蛋节后需求出现季节性落差，货源流通欠佳；餐饮及食品加工厂也多按需采购，对消费需求提振有限。同时禽蛋类产品对于猪肉替代作用减弱，短期鸡蛋暂无利好提振蛋价。淘汰鸡方面，12月24日全国均价鸡蛋价格4.26元/斤，随着鸡蛋价格走高，养猪户惜淘情绪浓厚，可淘汰鸡数量减少，市场走货整体尚可，预计淘鸡价格稳中偏强走势。总的来说，冬至节点各环节备货积极，终端走货好转，市场信心浓厚。建议05合约多单继续持有，关注终端市场鸡蛋高价货源走货情况。

苹果(AP)

空单持有

今日苹果主力价格盘整，价格下破6600元/吨一线震荡运行，国内新富士苹果价格大多稳定，个别下跌，截止本周五，全国80#指数为3.48元/斤，较上周五下跌0.02元/斤，随着全国出现了大范围的降温及雨雪天气，不利天气对苹果销售造成一定程度的影响，后期苹果货源质量不及客商预期，打压采购商的囤货积极性，且今年客商普遍较少，今年整体走货速度与往年同期相对明显放缓，目前冷库货源充足，继续压制其行情。在此背景下，同期应季水果价格优势明显，导致苹果询价、购销滞缓。加之秦安地区库内苹果暂未出库，现正进行库外货源的扫尾，因后期货源质量较差，个头小且现在开始变颜色的果居多，令近期个别苹果价格继续下跌。今年新季苹果库存量较大，同比去年呈现增加趋势，存储商也 逐渐意识到存储压力，预计今年出库时间或比之前略有提前，特别是对远月 5 月苹果合约施压明 显。目前苹果销区批发市场走货不及去年同期水平，大部分客商产地入库逐步尾声，现货采购积 极性不高。产地地面货源明显减少，品质等同步下降，部分果农开始出现急售现象，西部陕、甘 地区果农自行入库接近尾声。替代品橘类产量增加明显，且收购价格低于去年一半左右，橘类水 果低价或进一步拖累苹果市场。库存方面，由于冷库货源充足，且价格偏低，随着圣诞、元旦双节的临近，少数客商开始备货市场，加上目前各地地面交易已接近尾声，市场剩余好货货源较少，走货较慢，操作上，建议投资者空单持有。

粳米(RR)

偏弱运行

今日粳米主力合约价格继续震荡运行，目前粳稻市场购销优质优价凸显，支撑优质粳米价格日国内粳米价格大多维持稳定，出厂价集中在1.80-2.50元/斤。由于南部地区涨水原因，部分粳稻受潮，特别是安徽地区优质粳稻逐渐见底，粳米产出量相对有限，间接支撑粳米价格，利好其行情。但是，国储拍卖成交率高位，市场供应量较多，同时大米走货持续不快，仅有少量订单，米企开机低位，粳米需求量较少，米企均低库存状态，短期内市场仍处于供大于求格局，加之贸易商陆续退市，市场购销清淡，拖累粳稻行情。目前大米市场购销处于淡季，米企开机率维持低位，米企采购粳稻较为谨慎，加之国储拍卖粳稻成交率较高，供大于求格局继续抑制粳米价格上涨，预计短期内粳米价格或将窄幅震荡偏弱为主。

红枣(CJ)

观望为宜

今日红枣主力合约窄幅震荡，价格在9800元/吨附近运行，沧州市场出摊商户尚可，普遍卖货积极性较高，电商客商采购需求增加，多挑拣合适货源采购，品质一般的低价货源较受青睐，成交以质论价。目前处于红枣销售旺季，市场对质量较好的红枣需求量相对较大，卖家好货要价坚挺，品质较好的红枣由于销售成本的支撑，给予红枣价格带来利好。且随着元旦节日的到来，下游开始备货，受节日提振效应，各地区走货速度有所好转，市场需求放大，经销商有挺价意愿，令其价格高位维稳。但是主销区红枣待售货源较充足以及红枣的质量标准参差不齐，价格偏高些的市场接受意愿不强，下游拿货客商采购心态谨慎，多是购销随行为主，市场不尽人意，抑制红枣行情，也令其行情无力上涨。总的来看，短期红枣行情变化不大，整体料呈相对稳定态势。内地销区市场交易氛围尚可，客商按需挑拣拿货，以质论价，卖家出货积极，部分好货有惜售表现，走货速度尚可。由于新枣还未下树，天气因素、托市政策等短期不确定因素，使得新季合约不跌反涨。但红枣现货供大于求的局面短期难以改变,预计红枣价格不具备持续上涨的动力，仍将偏弱震荡为主。

棉花及棉纱

逢低布局多单

今日郑棉主力震荡回升，郑棉期价收于14790元/吨。近日英国再次传出高传播性新冠病毒，上周六封城消息公布，世界40多个国家和地区发布英国旅行禁令。全球市场波动加剧，恐慌指数飙涨35%，美棉价格走势转弱。国内方面，新疆棉轮入（第四周12月21-12月25日）竞买最高限价15301元/吨（折标准级3128B），较上一周上涨182元/吨，国内外棉价差未满足轮入条件，储备棉轮入仍未开启。截止12月23日，新疆地区皮棉累计加工总量444.8万吨，其中，自治区皮棉加工量263.96万吨。近期郑棉期价上涨，轧花厂采购好转，北疆轧花厂存棉不多，而南疆轧花厂库存压力仍较大。棉纱方面，下游棉纱市场整体成交火热，棉纱价格全线上涨，纺织企业现货紧张，排单现象普遍，棉纱价格持续上涨，涨幅达1000-1500元/吨。当前纺织企业库存持续下降，库存为较低，开机率较前期持平。今日郑棉05合约震荡回升，操作上建议投资者逢低布局多单。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，曹凯龙

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），俞涵丽，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），闫星月，李雪松