宏观

上周五，三大美股指收跌超1%，道指再创硅谷银行倒闭以来最大周跌，标普周跌幅为五个月最大。十年期美债收益率盘中较周四的近五个月高位回落10个基点。美元指数创五个月新高。日元三日连创1990年来新低。原油反弹，但全周累跌，美油盘中涨超3%创近半年新高，后回吐过半涨幅。黄金连创盘中历史新高后大跳水转跌，一度较高位回落4%。北京时间周一早，现货黄金涨幅扩大至约1.2%，重返2370美元/盎司上方；布油涨超0.6%至91美元上方，此后涨幅有一定回落；美债期货走低；美股期货小幅走高。国内方面，中国资本市场迎来第三个“国九条”，证监会主席就贯彻落实资本市场第三个“国九条”接受专访时表示，将加强监管防范风险，推动资本市场高质量发展。海外方面，伊朗对以色列本土发动大规模袭击，为史上首次；伊朗军方称，军事行动已经结束；以色列战时内阁未就回应伊朗袭击作出决定。今日重点关注美国3月零售销售数据。

宏观金融
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股指

上周，四组期指整体走弱，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收跌2.38%、2.84%、2.00%、2.84%。现货A股三大指数周五集体回调，沪指跌0.49%，收报3019.47点；深证成指跌0.78%，收报9228.23点；创业板指跌1.08%，收报1762.88点。沪深两市成交额达到8102亿元，北向资金净卖出73.85亿元。行业板块涨少跌多，贵金属板块大涨，珠宝首饰、家电行业、采掘行业涨幅居前，电池、保险、光伏设备、游戏、多元金融、文化传媒板块跌幅居前。国内方面，中国3月份CPI同比上涨0.1%，环比下降1.0%；PPI同比下降2.8%，环比下降0.1%，总体不及市场预期。海外方面，美国3月CPI环比上涨0.4%，同比涨幅反弹至3.5%，双双超市场预期。3月核心CPI核心CPI环比增长0.4%，同比增长3.8%，也均高于市场预期。通胀数据连续3个月超预期下，美联储降息的预期再度放缓。互换市将美联储首次降息时间从9月推迟至11月，掉期交易显示2024年美联储仅会降息50个基点。综合看，海外美联储降息预期再度减弱，美元指数保持强势，加上地缘扰动加剧，将继续对市场情绪形成干扰，而国内通胀数据回落显示经济复苏仍然偏弱，后续指数或将延续震荡。

贵金属

周五夜盘沪金主力收跌1.29%，沪银主力收跌1.42%，伦敦金收跌1.21%，金银比价84.1。周五夜盘贵金属冲高回落，受累于美元大幅上涨，美元周五升至11月以来的最高水平，受助于中东地缘政治局势紧张带来的避险需求以及美联储与其他主要央行货币政策差异扩大。基本面来看，美国4月消费者信心回落，而对未来12个月以及以后的通胀预期有所上升。从货币政策角度来看，美联储维持利率稳定；欧洲央行周四一如预期将借贷成本维持在纪录高位，但同时暗示可能很快降息；日本央行解除负利率政策。资金方面，我国央行已连续17个月增持黄金，截至3末，中国的黄金储备达到7274万盎司，环比增加16万盎司。截至4/11，SPDR黄金ETF持仓830.75吨，SLV白银ETF持仓13496.72吨。整体来说，金价下方仍受到良好支撑，因通胀担忧加剧，以及对全球经济健康状况的不确定性增加，但金价连续上涨之后或存在一定调整需求。

金属
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铜及国际铜(CU)

周五夜盘沪铜主力收跌0.78%，伦铜收涨0.49%%。宏观方面，美元周五升至11月以来的最高水平，受助于中东地缘政治局势紧张带来的避险需求以及美联储与其他主要央行货币政策差异扩大。国内供应端，铜精矿加工费维持低位，据SMM了解4月共有4家冶炼厂银铜精矿紧张降低投料量，预计影响电解铜产量约1万吨，不排除后续会有其他炼厂出现类似情况的可能。现货方面，有一定国内货源到货，但上期所仓单注册量持续上升，现货流通量或有减少。库存端，截止至4月11日，国内电解铜社会库存为40.52万吨，环比增加0.37万吨。需求方面，铜价维持高位运行，下游补货情绪仍然较为低迷，仅有少量下游在畏高情绪拉动下增加补库，整体消费仍然偏弱。整体来说，铜精矿问题未有实质改善将继续支撑铜价，需关注美元持续上涨给铜价带来的压力。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。昨日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。昨日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

周五夜盘沪铝收盘持平，伦铝收跌0.57%。基本面来看，国内铝供应缓慢抬升，但近期云南文山州等地面临干旱等不利条件，当地炼厂后续复产进展仍有不确定性，需持续关注当地复产情况。库存方面，截止至4月11日，国内铝锭库存85.4万吨，环比减少0.9万吨。消费方面，新能源汽车及光伏方面的需求预期提振铝消费预期，下游开工率继续抬升，但短期高价或压制下游采购积极性，铝市场现货持续贴水。整体来说，下游消费需求向好为铝价带来良好支撑，预计短期维持偏强震荡为主，后续需要警惕下游采购积极性不佳带来铝社会库存迟迟不能去库及消费不及预期等利空风险。

锌(ZN)

周五夜盘沪锌主力收跌0.46%，伦锌收涨1.28%。国内供应面，近期锌精矿加工费再次下降，冶炼厂成本对锌价支撑较强，且4月锌冶炼厂检修仍较多，SMM预计4月锌锭产量较3月或环比下降2.12万吨至50.43万吨，整体供应端偏紧。消费端，市场对4月消费有所期待，4月终端下游项目或陆续启动，市场看多情绪较浓助力锌价。库存端，截至4月11日，SMM国内锌锭库存总量为21.10万吨，环比增加0.15万吨，锌锭社库受进口锌锭影响小幅累积。综合来看，矿端紧张叠加黑色板块情绪好转，沪锌持续上涨，但下游畏高采买情绪不佳，仍需警惕锌价高位回落。

铅(PB)

周五夜盘沪铅主力收盘持平，伦铅收涨1.28%。国内供应面，原生铅交割品牌冶炼企业检修延续，再生铅部分企业透露出4月计划检修意愿，短期铅锭供应有限。原料端，矿端供应矛盾突出，铅精矿加工费呈下降趋势；铅酸蓄电池淡季到来，废电瓶发生量随之减少，当前废料价格已出现上涨势头。消费端，铅酸蓄电池市场更换淡季来临，蓄电池企业订单逐步下滑，消费对高价支撑不足。库存端，截止至4月11日，国内铅锭社会库存6.25万吨，环比增加0.70万吨，临近沪铅2404合约交割日，上期所铅仓单库存如期累增。整体来说，短期锭端累库压力或成为铅价运行的主要影响点，另后续我们需要继续关注铅精矿与废电瓶的供应情况，及其原料价格运行趋势。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

周五夜盘沪镍主力收跌2.05%，伦镍收跌0.17%。基本面近期市场主要关注的冲突仍然为镍矿配额，印尼镍矿审批速度不及预期，近两周暂无新增的通过审批的镍矿配额，当地镍矿供给整体仍然呈现紧张预期。此外，上周内披露的美日菲预计在4 月11日会后开始镍供应合作，目前市场开始担忧后续对国内菲矿进口价格方面的影响，以及再次影响下是否会影响到国内冶炼厂生产。国内纯镍供应端，镍板供应维持增量，海外长单虽较去年规模有所减少，但对于仅靠内部产量就满足国内需求的情况下，进口镍板仍然影响着国内供需格局继续向宽松预期倾斜。需求端，不锈钢下游和终端需求较为疲弱，钢厂积压库存难以消化，钢厂采购意向价格较低且需求清淡。整体来看，短期内镍价逻辑围绕产业链及宏观层面，短期沪镍预计以震荡格局为主。

碳酸锂

周五碳酸锂主力收跌0.27%。近期碳酸锂流通现货供应偏紧，叠加下游需求稳定向好，上半周碳酸锂走势震荡偏强，但随着市场情绪降温，而碳酸锂基本面仍是供大于求的局面，下半周期价有所回落。国内供应端，近期锂盐企业仍整体延续挺价出售散单策略，仅个别锂盐企业略微下调报价，现货流动货源供应整体偏向于紧张状态。消费方面，假期期间现货市场交易停滞，正极等下游企业通过消耗既有库存以维持其正常生产节奏，当下更多进行刚需采买以补充。SMM3月中国磷酸铁锂产量为13.7万吨，环比增加70%，同比增加95%，预计4月排产继续提升。随着车企价格战持续，下游电芯厂预期订单增量明显。整体来说，近期碳酸锂现货市场供应偏紧对碳酸锂短期价格构成阶段性支撑，但中长期来看，碳酸锂过剩格局并未改变，其依然面临价格下行压力。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

上周铁矿石主力2409合约表现延续偏强表现，期价连续拉涨，站上60日均线附近压力，短期表现波动依然较大，预计短期维持偏强运行为主。近期全球铁矿石发运量远端供应攀升至年内新高，处于近3年同期高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3388.3万吨，周环比增加476.2万吨；3月全球发运量周均值为3064万吨，环比2月增加223万吨，同比去年3月增加82万吨。近期中国45港铁矿石近端供应延续增势，处于近3年同期高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2440.4万吨，周环比增加91万吨，较上月周均值高50万吨；需求端，上周铁水产量大幅增加，周内247家钢厂铁水日均产量为223.58万吨/天，周环比增加2.27万吨/天，同比减少21.49万吨/天，较年初增加5.41万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前14期累库趋势，高于去年同期水平。截止4月5日，45港铁矿石库存总量14452.3万吨，环比累库21万吨，较年初累库2207.5万吨，比去年同期库存高1299.3万吨。整体来看，供应端，根据船期推算下期进口矿到港或将有所下降，其减量主要预计在巴西以及非主流矿方面；需求端，本周预计日均铁水产量维持增势，初步测算为小幅的增量，市场面供需或有所好转，预计短期铁矿石价格将继续偏强运行，波动幅度加大。

天然橡胶

周五夜盘天然橡胶主力合约期价偏强运行。供应方面，云南西双版纳产区迎来弱降雨天气，但整体降雨区域及降雨量不及预期，重点关注产区气温及降雨情况。海外产区正值低产季，原料供应释放依然偏紧。需求方面，截至4月11日当周，国内半钢胎企业产能利用率为80.85%，环比下降0.03%。全钢胎样本企业产能利用率为71.18%，环比增加0.12%。下游轮胎行业整体开工稳定，但企业对于原料高价仍心存抵触，多数选择逢低补货。此外，由于新接订单放缓，全钢轮胎成品库存存累库预期。综合来看，短期新胶供给压力相对有限，下游轮胎企业因成本考量对原料高价抵触，需求端缺乏亮眼表现，预计期价将区间运行。

聚酯产业链

周五夜盘PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，截至4月11日当周，国内PTA开工率为72.86%，环比下降4.89%。本周福化重启，仪化3#量产，已减停装置或延续检修，产能能利用率或小幅下降。需求方面，聚酯周度平均开工率为90.38%，环比增加0.83%。本周装置存重启预期，并且新装置也将逐步提升负荷，国内聚酯工厂负荷维持高位，国内聚酯行业供应将进一步增加。整体来看，PTA供应稳定，需求支撑尚可，关注成本端的变化和装置意外检修情况。短纤方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，新疆中泰化工存开车预期，短纤供应小幅回升。需求方面，场内订单分化较大，整体新订单较去年同期较少,未来预期偏弱。预计短纤期价将弱势运行。PX方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，截至4月11日当周，国内PX产量为68万吨，环比下降4.67%。国内PX周均产能利用率为81.09%，环比下降3.97%。本周广东石化负荷提升，产量有所回升。需求方面，福化重启，仪化3#量产，已减停装置或延续检修。整体来看，PX供需结构变动不大，预计期价将区间运行。

甲醇

周五夜盘甲醇主力合约期价震荡上行。供应方面，截至4月10日当周，甲醇装置产能利用率为83.65%，环比增加2.1%。本周陕西渭化46、中海化学80、神华包头180装置计划停车检修，榆林凯越70装置预计重启，供应将减少。港口库存方面，本周港口到港量与港口表需基本持平，港口库存变动或相对有限。需求方面，甲醇传统下游加权开工为50.27%，环比下降0.95%；其中甲醛、醋酸、BDO开工增加，二甲醚、DMF开工下滑，MTBE持稳。濮阳鹏鑫甲醛装置停车检修，甲醛需求减少；河南义马开祥装置停车检修，新乡心连心、九江心连心装置开车，二甲醚需求增加；山东金岭东营新材料装置计划恢复半负荷，氯化物需求增加；上海华谊存在检修计划，前期停车工厂均恢复正常运行，醋酸需求增加；利华益开工，MTBE需求增加。整体来看，甲醇供需矛盾不突出，关注春季检修力度，期价或以区间运行为主。

原油(SC)

周五夜盘原油主力合约期价震荡下行。供应方面，OPEC+部分国家宣布将额外自愿减产220万桶/日延长至2024年第二季度。美国原油产量在截止4月5日当周录得1310万桶/日，环比持平。需求方面，美国炼厂春季检修期渐入尾声，炼厂开工率逐步回升，下游消费可期。国内方面，主营炼厂在截至4月11日当周平均开工负荷为80.96%，环比增加0.61%。本周塔河石化1#常减压装置、大连石化、中科炼化、中海油东方石化仍处检修期内，天津石化、镇海炼化部分装置及锦州石化全厂将陆续开始检修，预计主营炼厂平均开工负荷将有明显回落。山东地炼一次常减压装置在截至4月10日当周平均开工负荷为62.55%，环比上涨1.79%。本周海化装置负荷或进一步提升，东辰、神驰等炼厂将恢复开工，滨州个别炼厂存装置轮检计划，预计山东地炼一次常减压开工负荷或小幅上涨。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求有恢复预期，建议密切关注地缘局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

周五夜盘燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价震荡上行。供应方面，截至4月7日当周，全球燃料油发货为596.18万吨，环比增加20.73%。其中美国发货55.02万吨，环比下降20.29%；俄罗斯发货37.08万吨，环比下降55.60%；新加坡发货15.58万吨，环比增加491.87%。需求方面，消费表现温和，下游按需谨慎采购。截至4月3日当周，中国沿海散货运价指数为964.75，环比上涨0.35%；中国出口集装箱运价指数为1191.37，环比下跌1.41%。库存方面，截止4月10日当周，新加坡燃料油库存录得2100.4万桶，环比下降0.38%。整体来看，燃料油供应增加，需求偏刚需，关注成本端和红海局势对期价的影响。

PVC(V)

周五夜盘PVC主力合约期价震荡下行。供应方面，本周陕西北元和新疆中泰圣雄各一条线计划检修，前期检修的企业多数还将延续，由于检修企业较多，预计检修损失量将增加，周度产量或将减少。需求方面，下游采购原料延续逢低补货，部分制品企业前期阶段性采购现货导致原料库存略偏高。目前多数大型下游管材企业开工同比去年偏低，短期刚需或仍然偏弱。出口方面，本周台湾台塑报价，出口接单存不确定性，但国内生产企业出口价格相较其他货源价格优势较为明显，出口接单仍然偏弱，预计出口短期难大幅放量。整体来看，PVC供需两弱，期价或区间运行。

沥青(BU)

周五夜盘沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止4月10日当周，国内沥青产能利用率为29.4%，环比增加2.9%。国内96家沥青炼厂周度总产量为50.5万吨，环比增加4.8万吨。其中地炼总产量24.3吨，环比持平；中石化总产量17.7万吨，环比增加3.7万吨；中石油总产量6.3万吨，环比增加1.1万吨；中海油总产量2.2万吨，环比持平。本周齐鲁石化、中化泉州以及河南丰利均有转产以及停产，带动产能利用率下降。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共37.7万吨，环比减少4%。北方地区刚需缓慢恢复，低价资源有限，部分出货有所支撑；南方地区多阴雨天气，对于刚需有所阻碍，少量投机低价需求为主。整体来看，沥青供应下降，需求分化，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

周五夜盘塑料主力合约期价震荡上行。供应方面，本周中化泉州HDPE装置、上海赛科HDPE装置计划开车，预计检修影响量环比减少，但仍处集中检修期。进口方面，周内进口船货到港量变化不大，整体供应压力有限。需求方面，棚膜生产淡季，开工率有进一步下滑预期。地膜旺季收尾，订单累积减少，开工率持续减弱。农膜需求进入维持期，地膜生产由盛转衰，整体开工或继续下滑。整体来看，塑料供需两弱，期价或区间运行。

聚丙烯(PP)

周五夜盘聚丙烯主力合约期价震荡上行。供应方面，本周暂无新增产能投放，但有部分装置计划进入检修，预计PP装置检修损失量环比减少，供应小幅增加。港口库存方面，短期国内需求相对稳定，但目前进口窗口仍处于关闭状态，进口货源到港有所收缩。需求方面下游多数领域开工水平尚可，但受新单跟进不足。此外，盈利水平相对有限影响，下游入市采购较为谨慎，对高价货源较为抵触。预计下游择低刚需采购，对市场的支撑力度有限。整体来看，聚丙烯供应压力不大，需求偏刚需，预计期价或区间运行。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1709合约小幅上涨，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

隔夜焦煤主力1709合约小幅上涨，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

白糖(SR)

周五夜盘白糖主力合约震荡运行，收盘价6404元/吨，收涨跌幅0%。国际方面，美国农业部周四公布的4月供需报告显示，美国2023/24年度糖库存/使用比预估为13.5%，上月预估为13.4%。美国2022/23年度糖库存/使用比预估为14.3%，上月预估为14.3%。美国农业部大幅下调对2023/24年度 (10月-次年9月)墨西哥糖进口量的预测。美国目前预计将从墨西哥进口49.9万短吨糖，低于3月份预估的66.6万短吨。国内方面，广西2023/24榨季开榨糖厂合计74家，截至4月7日累计收榨糖厂64家，合计日榨蔗能力约53.9万吨，同比分别减少8家、4.75万吨；剩余10家糖厂未收榨，合计日榨蔗能力约5.1万吨。本榨季食糖生产已进入尾声，截至3月末，广西入榨甘蔗5051.05万吨；产混合糖610.49万吨。预计广西糖厂全面收榨时间为4月下旬，最终产糖量约620万吨左右。季节性累库及消费淡季下，糖价持续上行驱动或稍显不足。

农产品
           研发团队

玉米

周五夜盘玉米主力价格震荡偏低运行，收盘价2406元/吨，收涨幅0.46%。国际市场，4月11日消息，美国农业部 (USDA) 周四下调国内玉米期未库存预期，因更多的玉米将用于生产乙醇生物燃料和农场动物饲料在期货价格今年跌至三年低点后，美国玉米消费量预计增加，但全球玉米供应仍然充裕，报告发布后玉米价格走低。国内方面，3月底全国玉米市场价格为2390元/吨，较3月1日市场价格2414元/吨，下跌24元/吨，跌幅0.72%。市基层购销活跃度降低，但深加工企业门前到货车辆整体较多，国内深加工企业玉米库存继续提升，吉林、内蒙古和山东地区增幅最为明显。2024年第13周 (截至3月27日),全国主要玉米深加工企业玉米库存总量544.7万吨，连续第五周攀升，刷新8周高点。

大豆(A)

2023/24年度国产大豆应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近4.5成左右，随着天气回暖，贸易商下调收购价格，价格回落后，农户售粮积极性一般，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕依托3300元/吨反弹，USDA4月报告对2023/24年度巴西大豆产量预估保持1.55亿吨，目前市场对巴西大豆产量仍有较大分歧，CONAB4月报告继续下调巴西大豆产量预估至1.46522亿吨，较上月预估减少33.6万吨。由于巴西大豆产量面临较大不确定性，巴西农户惜售情绪加强，3月-5月份巴西大豆进入高峰出口期，近期巴西大豆升贴水表现较为坚挺。阿根廷方面，目前阿根廷大豆展开收割，截至4月4日，阿根廷大豆收获进度1.9%，在阿根廷大豆丰产压力下，全球大豆供应暂不缺乏，但是，阿根廷农户销售意愿仍有不确定性，实际供应压力仍取决于阿根廷农户卖货节奏。4月中旬，2024/25年度美豆将初步展开播种，目前中西部地区墒情略有短缺，未来两周南部地区及中西部部分地区将迎来降雨，有利于大豆播种。国内方面, ４月中旬进口大豆到港将逐步增加，上周油厂开机下降，截至4月5日当周，大豆压榨量为149.05万吨，低于上周的152.24万吨，豆粕库存延续下降，截至4月5日当周，国内豆粕库存为30万吨,环比减少4.09%,同比减少8.37%，豆粕短期供应偏紧，但是，南美大豆集中到港，豆粕偏紧局面将有所缓解。建议暂且观望。

豆油(Y)

当前巴西大豆收割期压力逐步释放，巴西减产背景下成本支撑较强，而阿根廷大豆收割压力渐增，豆油供应压力阶段性上升。消费方面，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对巴西豆油形成支撑。但是，美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，美豆油消费驱动放缓。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，豆油库存小幅上升，截至4月5日当周，国内豆油库存为87.4万吨，环比增加0.01%,同比增加37.25%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

周五隔夜棕榈油承压8000元/吨震荡，3月份马棕产量季节性回升，SPPOMA数据显示3月马棕产量较上月同期增加15.87%，但是3、4月份受斋月因素影响，马棕产量依然将受到抑制，棕榈油短期供应压力不大，同时豆油以及印尼棕榈油出口受限，马棕出口回暖，ITS/Amspec数据分别显示4月1-10日马棕出口较上月同期增加12.7％/30.7%。预期３月末马棕库存继续下降，棕榈油价格受到较强支撑，但利多兑现后需警惕高位震荡风险。国内方面，国内棕榈油供需两弱，棕榈油库存较上周增加，截至4月5日当周，国内棕榈油库存为56.095万吨，环比增加5.91%，同比减少39.11%，目前棕榈油进口利润深度倒挂，后期到港量偏低，棕榈油或维持降库走势，短期供应偏紧格局延续。建议暂且观望。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至4月5日，沿海主要油厂菜粕库存为3.27万吨,环比减少2.68%,同比减少43.13%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至4月5日，华东主要油厂菜油库存为31.142万吨，环比减少3.26%,同比增加22.41%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，上周生猪主力合约震荡偏弱运行，周跌幅2.05%，收盘价17885元/吨。全国猪价14.79元/公斤。2024年二季度商品猪出栏量对应2023年6-9月能繁母猪变化，据数据统计，期间能繁母猪存栏量环比去化幅度0.02%-0.70%，且自7月开始环比去化幅度逐步扩大，同时去年四季度能繁母猪存栏受北方猪病影响，10月去化幅度明显加快，加之新生仔猪数从去年9月开始出现环比减少，因此预计二季度供给整体呈缓慢减量趋势，但尚未至供给反转或出现供给断档时期。截止到4月11日样本企业屠宰量为111120头，环比增加0.59%，同比减少27.50%。宰量虽环比小幅增加但远不及去年同期，价格水平回归7.50-8.30元/斤，屠企无主动分割入库情况，且冻品库容持续高位徘徊且去库压力较大，终端餐饮消费亦受到多方因素限制，仍处相对疲态。供应相对充足，行情不及前期，短期价格或延续窄幅调整。

苹果(AP)

上周苹果主力合约继续偏弱运行，收盘价8031元/吨，周跌幅0.22%。山东烟台栖霞晚富士80#一二级片红果农好货3.2-3.6元/斤，普通货2.4-2.6元/斤；条纹好货3.5-3.8元/斤，普通货2.7-2.8元/斤。通货果2.5-2.6元/斤；三级果1-2元/斤，按质论价 。陕西洛川产区70#以上果农统货2.7-2.8元/斤，70#以上果农半商品3.6-3.8元/斤，库内高次主流价格1.4-1.5元/斤，看货定价，客商货80#半商品4.5-5.3元/斤，看货定价。截至2024年4月3日，全国主产区苹果冷库库存量为584.45万吨，库存量较上周减少31.79万吨。走货较上周略有加快。山东产区库容比为46.07%，较上周减少2.26%，山东烟台产区清明备货少量走货，果农急售心理明显。一般货源及一二级货源难以动销，低价货源走货明显增速，蓬莱低价货源大量出库后，客商向栖霞、招远等地转移，沂源产区降价后客商数量略有增多。后期关注低价货源去库进度。陕西产区库容比在52.30%，较上周减少2.55%，现阶段库内剩余货源以中下等质量为主，受部分质量影响，果农存一定急售心态，实际成交重心下滑，好货资源有限，价格仍然坚挺，市场两极分化趋势明显。预计短期苹果价格震荡偏弱运行。

棉花及棉纱

周五夜盘棉花主力合约震荡偏强运行，收盘价16400元/吨，收涨幅0.37%。国际方面，美国农业部月度供需报告显示，本月美国2023/24年度棉花供需预估维持不变，期未库存预估为250万包。美国农业部 (USDA) 周四公布的出口销售报告显示，4月4日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增8.15万包，较之前一周减少4%，较前四周均值减少10%。其中，对中国大陆出口销售净增5.02万包。当周，美国下一年度棉花出口销售净增3.57万包。当周，美国棉花出口装船27.41万包，较之前一周减少25%，较前四周均值减少23%。其中，对中国大陆出口装船12.07万包。国内方面，目前国内下游市场整体持稳运行，虽然订单表现不及市场预期，但在金三银四传统纺织行业旺季的背景下，下游纺企以及维持偏高的开机率，但由于部分纺企已将年前的订单赶制完成，因此产成品库存方面小幅上升，但整体依旧处于正常水平。此外在高开机的背景下对棉花原料有一定的刚性需求，短期棉花价格维持震荡走势。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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