宏观

上周五，标普纳指收涨超1%、创逾三周最大涨幅，仍全周累跌，道指一周跌逾2%、为一年最高周跌。美国就业报告强劲挫伤降息预期，十年期美债收益率一度升10个基点、靠近四个月高位；美元指数刷新日高，脱离两周低位；上逼7.24创逾一周新高的离岸人民币一度回落超百点；黄金短线转跌，后曾涨近2%、六日连创盘中历史新高。原油五日齐创五个月新高，一周涨近5%。黄金全周涨近5%，创近半年最大周涨。伦铜暂别近两年高位，但全周涨超5%，伦锌一周涨超8%。国内方面，国务院总理李强会见美国财政部长耶伦。李强表示，希望美方与中方一道，坚持公平竞争、开放合作的市场经济基本准则，不把经贸问题泛政治化、泛安全化。要以市场眼光和全球视野，从经济规律出发，客观、辩证看待产能问题。海外方面，美国3月非农新增就业超预期激增30.3万人，创近一年最大增幅，失业率下滑至3.8%，平均时薪同比增速下滑至4.1%。互换市场将美联储首次降息时点预期从7月推迟到9月。今日重点关注欧元区4月Sentix投资者信心指数。

宏观金融
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股指

上周，四组期指冲高回落，IH、IF、IC、IM周线分别收涨0.75%、1.11%、1.89%、1.47%。现货A股三大指数周三集体回调，沪指跌0.18%，收报3069.30点；深证成指跌0.44%，收报9544.77点；创业板指跌1.08%，收报1840.41点。沪深两市成交额9179亿元，北向资金净卖出22.75亿元。行业板块涨少跌多，贵金属、小金属、有色金属、煤炭行业、采掘行业等周期类股票走强，风电设备、游戏、文化传媒、互联网服务、计算机设备、软件开发、通信设备板块跌幅居前。国内方面，中国3月制造业PMI为50.8，环比前值的49.1上行1.7个点，高于预期50.1。财新制造业PMI51.1，高于前值50.9，景气度回升下再次显示经济向好的趋势。海外方面，美国3月非农新增就业超预期激增30.3万人，创近一年最大增幅，互换市场将美联储首次降息时点预期从7月推迟到9月。综合看，海外美联储降息预期再度减弱，美元指数保持强势，汇率端仍有压力，而国内经济向好的持续性仍有待观望，后续指数或将延续震荡。

贵金属

上周五伦敦金收涨1.71%，金银比价84.8。周五贵金属价格强势攀升，尽管美国3月份就业增长强劲，但包括美国降息押注、投机性买盘和央行购买在内多重因素使得金价连创纪录新高。基本面来看，美国3月非农就业报告增加30.3万个，大大高于预期。从货币政策角度来看，美联储维持利率稳定；欧洲央行将利率维持在纪录高位；日本央行解除负利率政策。资金方面，我国央行已连续16个月增持黄金，截至2月末，中国的黄金储备达到7258万盎司，环比增加39万盎司。截至4/5，SPDR黄金ETF持仓826.41吨，SLV白银ETF持仓13728.48吨。整体来说，受地缘局势紧张影响市场避险情绪急剧升温，贵金属获振大涨，短期预计保持偏强态势。

金属
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铜及国际铜(CU)

上周五伦铜收跌0.33%。宏观方面，美国3月非农新增就业超预期激增30.3万人，创近一年最大增幅，失业率下滑至3.8%，平均时薪同比增速下滑至4.1%。互换市场将美联储首次降息时点预期从7月推迟到9月。国内方面，财政部表示，今年前2个月，全国发行新增地方政府债券5759亿元。国内供应端，铜精矿加工费继续下调，部分冶炼厂开始减少投料量，叠加二季度冶炼厂减产检修增多，对精炼铜产量的影响或将逐渐显现。现货方面，仓单注册量增多，现货流通环比减少，但整体并不紧张。库存端，截止至4月1日，国内电解铜社会库存为39.12万吨，环比增加0.03万吨。需求方面，铜价与升贴水双双走高，打击了市场的采购情绪，加工企业订单缩减。整体来说，铜价持续受海内外宏观情绪影响上涨，但上涨空间已较为有限。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。昨日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。昨日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

上周五伦铝收涨0.25%。基本面来看， 目前冶炼企业持稳生产为主，云南供应量后续将维持抬升状态，但近期云南文山州等地面临干旱等不利条件，当地炼厂后续复产进展仍有不确定性，需持续关注当地复产情况。库存方面，截止至4月3日，国内铝锭库存84.7万吨，环比减少1.1万吨。消费方面，下游消费恢复进展符合预期，3月铝加工行业综合PMI指数处于荣枯线之上，铝锭库存迎来小幅去库，下游企业开工率稳中向好，4月仍有回升预期。整体来说，铝锭社会库存开始下降，下游需求持续发力，对短期沪铝走势构成支撑。

锌(ZN)

上周五伦锌收跌0.53%。矿端偏紧仍然为锌价提供支撑，沪锌止跌反弹。国内供应面，矿端供应持续偏紧，导致冶炼厂利润长期倒挂，打击生产积极性，国内冶炼厂检修减产增多，不过进口货源或流入补充。消费端，锌价上涨抑制消费情绪，现货成交表现平平，整体下游消费恢复不及预期。库存端，截至4月1日，SMM国内锌锭库存总量为20.78万吨，环比增加0.85万吨。综合来看，基本面供弱需弱格局未改，但矿端紧缺局面对锌价有所支撑，多空交织之下预计短期沪锌将以震荡走势为主。

铅(PB)

上周五伦铅收跌0.49%。国内供应面，原生铅交割品牌冶炼企业检修延续，再生铅部分企业透露出4月计划检修意愿，短期铅锭供应有限。消费端，铅酸蓄电池市场更换淡季来临，蓄电池企业订单逐步下滑，消费对高价支撑不足，清明假期临近，关注电池生产企业放假减停产情况对消费缺失的影响。库存端，截止至4月1日，国内铅锭社会库存5.28万吨，环比减少0.35万吨。后续仍需关注原料成本支撑与下游实际开工情况的变化对铅价走势的指引，短期沪铅或维持震荡运行。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

上周五伦镍收涨0.48%。近期镍价回调，已击穿部分外采原料成本，价格下行动能有所减弱，叠加宏观情绪转暖，镍价低位反弹。国内纯镍供应端，上周迎来今年首批海外镍板长单到货，国内镍厂产量仍然保持爬坡阶段，综合来看国内纯镍供给周内仍然保持增量。需求端，现货成交受镍价下行有所恢复，下游开始进行补库采购，分行业来看，采购主要集中在合金特钢领域。但值得注意的是，下游对于未来的终端需求持悲观预期，且部分下游表示今年订单同比去年有明显下滑。整体来看，中长期纯镍供需过剩预期尚未改变，不过近期新能源产业链带动终端消费提振，叠加下方成本支撑，镍价跌势稍缓，短期沪镍预计以震荡格局为主。

碳酸锂

上周三碳酸锂主力收涨0.72%。国内供应端，当下锂盐企业生产处于逐渐恢复态势，但江西宜春地区的部分中、小型锂盐企业仍受环保和云母矿供应紧缺影响，短期内其生产的恢复仍存压力，锂矿成本对碳酸锂的支撑作用有所增强。不过多数锂盐企业当下低价的惜售情绪仍强烈，短期内现货市场流通量级整体仍然相对受限，而后续供应端随宜春地区外的锂盐企业生产恢复而呈现增量态势。消费方面，市场在消费淡季后呈现回暖恢复态势，带动正极等下游企业补库节奏，但多数厂家对高价货源接受度依然有限。整体来说，近期碳酸锂现货市场阶段性供需错配的情况将逐步得到调整，继续关注下游需求释放情况，短期预计碳酸锂将以震荡格局为主。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

上周铁矿石主力2409合约表现震荡运行，主力合约移仓远月09合约，期价短期表现或波动加剧，关注760一线附近支撑。近期全球铁矿石发运量远端供应环比回升，处于近3年同期均值附近。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2912.1万吨，周环比增加77.5万吨，较2月周均值高133.3万吨，较去年3月周均值低56万吨。近期部分巴西港口检修结束，天气影响减弱，预计下期全球铁矿石发运量继续回升。近期中国45港铁矿石近端供应延续增势，处于近3年同期偏高水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2350万吨，周环比增加73万吨，较上月周均值低41万吨；3月到港量周均值为2257万吨，环比2月减133万吨，同比去年3月增加65万吨。需求端，本周铁水产量小幅波动，周内247家钢厂铁水日均产量为221.31万吨/天，周环比下降0.08万吨/天，同比减少22.04万吨/天，较年初增加3.14万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前13期累库趋势，高于去年同期水平。截止3月29日，45港铁矿石库存总量14431.2万吨，环比累库65.4万吨，较年初累库2186.5万吨，比去年同期库存高970万吨。本期港口库存表现为累库的主要因素在于到港量回升，叠加疏港量延续下降趋势，综合表现为卸货量高于出库量。整体来看，供应端，近期部分巴西港口检修结束，天气影响减弱，预计下期全球铁矿石发运量继续回升。需求端，预计本周日均铁水产量小幅增加。库存端，周期内港口卸货入库量整体高于港口出库量，港库本周预计延续累库趋势，增幅预计有所收窄，预计短期铁矿石价格延续偏弱运行，整体波动加剧。

天然橡胶

节前天然橡胶主力合约期价收于14510元/吨。供应方面，目前云南西双版纳产区胶水长势正常，产区开割面积进一步扩大，新胶供应增长预期升温。海外产区正值低产季，原料供应释放依然偏紧。需求方面，截至3月28日当周，国内半钢胎企业产能利用率为80.79%，环比增加0.08%。全钢胎样本企业产能利用率为72.56%，环比增加0.07%。半钢胎整体呈现供不应求态势，且库存偏低，企业产能利用率将保持高位运行。全钢胎月底多数企业出货有所提升，整体成品库存去库明显，为补齐库存缺口，多数企业将维持当前开工水平。综合来看，橡胶供应逐渐恢复，需求继续恢复，但原料高价抑制下游买货情绪，预计期价将区间运行。

聚酯产业链

节前PTA主力合约期价收于6034元/吨。供应方面，截至3月28日当周，国内PTA开工率为76.92%，环比下降4.06%。英力士3#重启，台化2#出料，仪化3#计划试车，已减停装置或延续检修，产能能利用率或小幅回升。需求方面，聚酯周度平均开工率为88.99%，环比增加0.54%。前期装置重启较多，国内聚酯工厂负荷维持高位，聚酯行业供应将明显增加。整体来看，PTA供应变动不大，需求有所恢复，关注成本端的变化和装置意外检修情况。短纤方面，主力合约期价收于7462元/吨。供应方面，后续暂无检修以及重启装置下，市场无明显变化。需求方面，局部品类规格订单好转，以及后续订单陆续跟进下，市场采买热情将有提升。预计短纤期价将区间运行。PX方面，主力合约期价收于8818元/吨。供应方面，截至3月20日当周，国内PX产量为73.28万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率为87.37%。4月国内及海外装置有检修计划，预计供应边际走弱。需求方面，英力士3#重启，台化2#出料，仪化3#计划试车，已减停装置或延续检修。整体来看，PX供需结构变动不大，预计期价将区间运行。

甲醇

节前甲醇主力合约期价收于2517元/吨。供应方面，截至3月28日当周，甲醇装置产能利用率为81.45%，环比下降0.54%。本周久泰200装置预期恢复满产，四川泸天化40、山西金象6、宁夏大地5装置计划重启，供应或继续增加。港口库存方面，本周外轮抵港较为集中，但整体需求变动或相对有限，在高进口稳需求的状态下，港口库存或将较大幅累库。需求方面，甲醇传统下游加权开工为51.59%，环比增加1.83%；其中甲醛、醋酸、BDO开工增加，二甲醚、DMF开工下滑，MTBE持稳。东营神驰计划开工，MTBE需求增加；新乡心连心装置停车整理，兰考汇通装置开车，潜江金华润存开车计划，二甲醚需求增加；恒力、天碱均有短停车计划，醋酸需求减少；濮阳鹏鑫存检修计划，甲醛需求减少；氯化物暂无装置变动，需求波动不大。整体来看，甲醇供应较为充裕，下游需求转弱，期价或以区间偏弱运行为主。

原油(SC)

节前原油主力合约期价收于660.9元/桶，假期期间外盘油价持续上行，布伦特和WTI分别突破90和87美元/桶。供应方面，OPEC+部分国家宣布将额外自愿减产220万桶/日延长至2024年第二季度。美国原油产量在截止3月22日当周录得1310万桶/日，环比持平。需求方面，美国炼厂春季检修期渐入尾声，炼厂开工率逐步回升，下游消费可期。国内方面，主营炼厂在截至3月28日当周平均开工负荷为81.1%，环比下降1.49%。塔河石化1#常减压装置、中海沥青四川炼厂、大连石化及中科炼化全厂仍处检修期内，中海油东方石化预期将进入检修，预计主营炼厂平均开工负荷将继续下滑。山东地炼一次常减压装置在截至3月27日当周平均开工负荷为59.89%，环比持平。4月中下旬东辰、海化、神驰等炼厂将恢复开工，预计山东地炼一次常减压开工负荷或稳中上涨。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求有恢复预期，建议密切关注地缘局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

节前燃料油主力合约期价收于3517元/吨，低硫主力合约期价收于4664元/吨。供应方面，截至3月24日当周，全球燃料油发货为425.36万吨，环比下跌27.18%。其中美国发货43.99万吨，环比下跌24.80%；俄罗斯发货102.03万吨，环比上涨20.85%；新加坡发货11.57万吨，环比下跌61.89%。需求方面，沿海散货运价延续偏弱运行，抑制船东运营动力。截至3月22日当周，中国沿海散货运价指数为958.97，环比下跌1.04%；中国出口集装箱运价指数为1244.83，环比下跌2.62%。库存方面，截止3月27日当周，新加坡燃料油库存录得2140.3万桶，环比下降2.75%。整体来看，燃料油供应回落，需求偏弱，关注成本端和红海局势对期价的影响。

PVC(V)

节前PVC主力合约期价收于5768元/吨。供应方面，新疆宜化计划检修，福建万华装置恢复，供应端变化不大。需求方面，受订单不佳影响，部分下游放假停工，采购需求减弱。出口方面，PVC期货盘面下跌，套保商点价出货优势下，市场出口报价略低，有一定量接单，在国外刚需尚可情况下，国内PVC出口维持中性。整体来看，PVC供需基本面仍较偏弱，期价有下行压力。

沥青(BU)

节前沥青主力合约期价收于3814元/吨。供应方面，截止3月28日当周，国内沥青产能利用率为30.2%，环比下降2.5%。国内96家沥青炼厂周度总产量为51.8万吨，环比下降4.2万吨。其中地炼总产量27.5吨，环比下降2.2万吨，中石化总产量15.9万吨，环比下降1.4万吨，中石油总产量6.2万吨，环比持平，中海油总产量2.2万吨，环比下降0.6万吨。山东胜星以及宁波科元暂无生产计划，带动产能利用率下降。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共41.3万吨，环比增加13.2%。部分地区雨水天气较多，对于实际刚需有一定的阻碍。整体来看，沥青供应难有较大增量，需求端虽然北方地区有所回暖，但降雨仍有影响，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

节前塑料主力合约期价收于8319元/吨。供应方面，茂名石化全密度装置开车，连云港HDPE装置计划停车，预计检修影响量环比减少，但总体供应呈减少预期。进口方面，周内延期进口船货到港变化不大，整体供应压力相对有限。需求方面，农膜整体需求较前期有明显改善，地膜需求继续跟进，工厂订单有所积累，排单生产，生产高位维持；棚膜需求仍然平淡，工厂间歇性开工为主。地膜生产旺季延续，棚膜逐渐步入淡季，原料波动幅度不大，工厂按需采购。整体来看，塑料库存压力虽有缓解，但需求难以提升，期价或区间运行。

聚丙烯(PP)

节前聚丙烯主力合约期价收于7597元/吨。供应方面，暂无新增产能释放，个别装置计划检修，装置整体检修力度小幅增强，预计供应小幅缩减。港口库存方面，进口货源到港，下游采购依旧谨慎，国内刚需释放为主，短期预计港口库存小幅累积。需求方面，下游部分领域开工虽有所提振，但仍低于去年同期。同时下游目前盈利有限，新单跟进不足，下游谨慎采购，短期预计下游刚需采购为主，需求难以向好对市场支撑有限。整体来看，聚丙烯供应缩减，需求偏刚需，预计期价或区间运行。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

隔夜焦炭主力1709合约小幅上涨，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

隔夜焦煤主力1709合约小幅上涨，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

白糖(SR)

节前白糖主力合约震荡偏强运行，收盘价6598元/吨，周涨幅1.35%。周二ICE原糖主力合约偏弱运行，收跌幅1.37%，收盘价22.32美分/磅。国际方面，2023/24榨季截至3月25日，印度马邦共有106家糖厂收榨；甘蔗入榨量为10329万吨，同比下降157.4万吨，降幅1.52%；产糖量为1052.9万吨，同比增加7万吨，涨幅0.66%；平均产糖率为10.19%，同比增加0.22%。国内方面，广西2023/24榨季开榨糖厂合计74家，据不完全统计，截至3月18日累计收榨糖厂35家，合计日榨蔗能力约32.7万吨，同比分别减少32家、22.85万吨；剩余39家糖厂未收榨，合计日榨蔗能力约26.3万吨。受1-2月我国食糖进口数据同比增长35%，国内工业库存为近5年来低位，对糖价支撑仍存。

农产品
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玉米

节前玉米主力价格震荡偏强运行，收盘价2428元/吨，周涨幅0.54%。周二美玉米主力合约震荡偏弱运行，收盘价427.75美分/蒲式耳，收跌幅1.89%。国际市场，根据3月28日公布的美国农业部 (USDA) 发布了季度库存报告报告显示，美国2024年3月1日当季玉米库存为83.47亿蒲式耳，较去年同期时的73.96403亿蒲式耳高出12.9%，较分析师此前平均预估的84.27亿蒲式耳低了8,000万蒲式耳，不过依然处于五年高位。对于2024年，37.8%的玉米面积预计将位于密西西比河以东，62.2%位于密西西比河以西。密西西比河以东的州玉米种植面积料下降5.2%，主要生产州的降幅在2.68%(伊利诺伊州)至8.33%(俄亥俄州)之间。总的来看，密西西比河以东的州玉米种植面积预计将较去年减少182.5万英亩，密西西比河以西的州玉米种植面积将减少278万英亩，从5,879万英亩减少至5,601万英亩，降幅为4.73%。国内方面，3月底全国玉米市场价格为2390元/吨，较3月1日市场价格2414元/吨，下跌24元/吨，跌幅0.72%。市基层购销活跃度降低，但深加工企业门前到货车辆整体较多，国内深加工企业玉米库存继续提升，吉林、内蒙古和山东地区增幅最为明显。2024年第13周 (截至3月27日),全国主要玉米深加工企业玉米库存总量544.7万吨，连续第五周攀升，刷新8周高点。

大豆(A)

2023/24年度国产大豆应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近4.5成左右，随着天气回暖，贸易商下调收购价格，价格回落后，农户售粮积极性一般，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

节日期间美豆维持震荡，USDA三月种植意向报告预估2024/25年度美豆播种面积为8651万英亩，较上年8360万英亩增加2.4%，与市场预估基本相符。巴西大豆收割进度过半，上市压力基本得到释放，截至3月21日，巴西大豆收割进度69%，目前市场对于巴西大豆产量分歧较大，USDA3月供需报告下调巴西大豆产量100万吨至1.55亿吨，CONAB3月下调巴西大豆产量255万吨至1.46858亿吨，CONAB下调幅度超预期，巴西大豆减产幅度有待验证，巴西大豆减产背景之下成本支撑加强。阿根廷方面，3月下旬阿根廷大豆将初步展开收割，阿根廷大豆丰产潜力较大，全球大豆供应压力将阶段性上升，抑制大豆上方空间，近期南美大豆升贴水有所走弱。国内方面, 3月份进口大豆到港处于低位，本周油厂开机下降，截至3月29日当周，大豆压榨量为152.24万吨，低于上周的153.52万吨，豆粕库存延续下降，截至3月29日当周，国内豆粕库存为31.28万吨,环比减少25.91%,同比减少38.51%，豆粕短期供应偏紧，但是，随着4月份南美大豆集中到港，同时豆粕消费整体表现较为疲弱，豆粕偏紧局面将有所缓解。建议暂且观望。

豆油(Y)

当前巴西大豆收割期压力逐步释放，巴西减产背景下成本支撑较强，而阿根廷大豆收割压力渐增，豆油供应压力阶段性上升。消费方面，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对巴西豆油形成支撑。但是，美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，美豆油消费驱动放缓。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，豆油库存小幅下降，截至3月29日当周，国内豆油库存为87.39万吨，环比减少1.51%,同比增加36.16%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

节日期间马棕回调测试五日均线，3月份马棕产量季节性回升，SPPOMA数据显示3月马棕产量较上月同期增加15.87%，但是3、4月份受斋月因素影响，马棕产量依然将受到抑制，棕榈油短期供应压力不大，同时豆油以及印尼棕榈油出口受限，马棕出口回暖，ITS/Amspec数据分别显示3月马棕出口较上月同期增加20.5％/29.17%。马棕库存连续下降，棕榈油价格受到较强支撑，但利多兑现后需警惕高位震荡风险。国内方面，国内棕榈油供需两弱，棕榈油库存较上周下降，截至3月29日当周，国内棕榈油库存为52.965万吨，环比减少6.42%，同比减少43.61%。目前棕榈油进口利润深度倒挂，后期到港量偏低，棕榈油或维持降库走势，短期供应偏紧格局延续。建议暂且观望。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至3月29日，沿海主要油厂菜粕库存为3.36万吨,环比减少1.18%,同比减少31.71%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至3月29日，华东主要油厂菜油库存为32.19万吨，环比增加0.53%,同比增加61.52%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，节前生猪主力合约震荡偏强运行，周涨幅0.27%，收盘价15070元/吨。全国猪价14.79元/公斤。近日农业农村部出台生猪产能调控方案，宏观政策引导行业去产能化，对生猪期价产生利好效应，叠加养殖端对亏损卖猪抵触情绪较强，多地猪企试图提价，生猪在经历长时间下跌后出现企稳反弹迹象。近期二次育肥已成为价格上涨的主要因素。据悉这一波二次育肥最早是从节前开始的，二月份生猪价格降至冰点会，部分二次育肥户积极性再次提高，80-110kg体重段小标猪，成交较好，价格在6.8-7.3元/斤不等。随着全国性复工开学后，终端需求陆续恢复，且酒店、餐饮、堂食等集中消费逐步增多，需求向好的确定性逐步增强。从样本企业的开工率来看，基本接近正常时段水平，宰量逐渐恢复。目前猪价下跌空间有限，上涨空间仍需二育和需求回暖双方支撑下。总体而言，当前猪价启动时间仍较早，短期猪价以震荡调整为主。

苹果(AP)

本周苹果主力合约继续偏弱运行，收盘价7635元/吨，周跌幅1.95%。山东烟台栖霞晚富士三四级果价格1.1-1.6元/斤。客商80#一二级条纹好货出库价格4.3-4.8元/斤左右，80#一二级片红出库价格4-4.2元/斤。80#一二级果农一般货2.8-3.3元/斤。出口果75#好货3-3.2元/斤；80#果好货3.2-3.3元/斤 。70#以上果农统货2.7-3.3元/斤，70#以上果农半商品3.5-3.8元/斤，库内高次主流价格1.5-1.8元/斤，看货定价，客商货80#半商品4.5-5.3元/斤。截至2024年3月27日，全国主产区苹果冷库库存量为616.24万吨，库存量较上周较上周减少27.31万吨。走货较上周略有加快。山东产区库容比为48.33%，较上周减少1.68%，周内山东烟台产区客商果脯果走货略增，蓬莱地区客商多寻三级果，一二级实际成交有限，栖霞周内批发市场、外贸及小单车寻货均一般。招远果农货实际成交价格偏弱，客商寻货较少。沂源产区客商数量有限，降价后走货依旧不快。继续关注清明节前备货情况。陕西产区库容比在54.85%，较上周减少2.17%，周内陕西产区走货速度环比略有加快，产区好货资源有限，整体成交尚可，价格仍显坚挺，中等货源需求一般，实际成交重心松动，低价次果走货尚可，市场两极分化趋势加剧，此外外贸秦冠订单好于富士系。目前产地清明备货氛围有所增加，但整体氛围仍偏清淡。预计短期苹果价格震荡偏弱运行。

棉花及棉纱

节前棉花主力合约震荡偏强运行，收盘价16250元/吨，周涨幅1.03%。周二ICE美棉主力合约震荡偏弱运行，收跌幅2.18%，收盘价90.78美分/磅。国际方面，3月29日消息，2023-24市场年度以来，印度棉花公司 (Cotton Corporation of India) 已按最低支持价格 (MSP)采购了约328.5万包棉花。截至2024年3月27日，CCI在马哈拉施特拉邦的棉花采购量为24.4万包，其次是安得拉邦的13万包和中央邦的12.7万包。在古吉拉特邦，CCI的棉花采购量为9.1万包，奥里萨邦为9.5万包，卡纳塔克邦为6.2万包，拉贾斯坦邦为5.2万包，哈里亚纳邦为4.3万包，旁遮普邦为3.8万包。国内方面，目前国内下游市场整体持稳运行，虽然订单表现不及市场预期，但在金三银四传统纺织行业旺季的背景下，下游纺企以及维持偏高的开机率，但由于部分纺企已将年前的订单赶制完成，因此产成品库存方面小幅上升，但整体依旧处于正常水平。此外在高开机的背景下对棉花原料有一定的刚性需求，短期棉花价格维持震荡走势。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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