宏观

上周五，标普纳指三连跌，三大股指因周五再跌全周转跌，纳指收跌近1%，和标普连跌两周，道指连跌三周。泛欧股指两连跌，仍连涨八周，创2018年来最长周涨，法意西股齐创历史新高。美债收益率再创两周新高，一周升超20个基点。美元指数连创一周新高，创两个月最大周涨幅。原油跌落四个月高位，全周仍涨近4%，美油守住80美元关口。黄金两连跌至逾一周新低。伦铜四个月来首次涨破9000美元，一周涨近6%。国内方面，央行发布数据显示，前2个月，我国人民币贷款增加6.37万亿元，社会融资规模增量累计为8.06万亿元。2月末，M2同比增长8.7%，增速与上月持平；社会融资规模存量为385.72万亿元，同比增长9%。海外方面，美国2月工业产出环比升0.1%，预期持平，前值降0.1%；制造业产出环比升0.80%，预期升0.3%，前值降0.5%。今日重点关注中国1至2月主要经济运行数据。

宏观金融
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股指

上周四组股指期货偏强震荡，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收涨0.14%、0.95%、2.09%、3.67%。现货A股三大指数周五集体红盘报收，沪指涨0.54%，深证成指涨0.6%，创业板指涨0.06%。两市成交额超过9000亿元，北向资金净买入103亿元。行业板块呈现普涨态势，汽车拆解概念股爆发，汽车服务、小金属、有色金属、能源金属、仪器仪表、环保行业涨幅居前，仅煤炭行业、光伏设备、医疗服务板块逆市下跌。国内方面，2月70个大中城市中商品住宅销售价格环比降幅总体继续收窄、同比继续下降，其中一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅与上月相同。海外方面，美国通胀仍具备粘性，2月PPI同比超预期涨1.6%，创去年9月来最高，环比加速涨0.6%，是预期的2倍，核心PPI环比也加速上涨。目前市场对美联储降息预期再次推迟至7月，美元指数和美债利率未短期仍可能维持高位。综合看，国内从房地产销售情况来看，经济短期修复情况还有待观察，加上海外降息预期有所延后，随着现货指数和板块分化加大，后续指数或将出现高位震荡。

贵金属

周五夜盘沪金主力收跌0.29%，沪银主力收涨0.63%，国际金价收跌0.29%，金银比价85.7。周五贵金属走势有所分化，金价收跌，银价延续涨势。好坏参半的数据显示美国经济保持稳定，但也有少量领域表现疲软，这表明美联储可能会在更长时间内维持高利率，或减少今年计划的降息次数，金价由此小幅回落。基本面来看，美国制造业表现稳健，2月产出反弹0.8%，1月数据被下修为下降1.1%。从货币政策角度来看，关注本周美联储利率决议，市场预计将维持利率稳定；欧洲央行上周四将利率维持在纪录高位；日本央行将在本周召开政策会议。资金方面，我国央行已连续15个月增持黄金，截至1月末，中国的黄金储备达到7219万盎司，环比增加32万盎司。截至3/14，SPDR黄金ETF持仓816.86吨，SLV白银ETF持仓12997.11吨。整体来说，当前市场在避险情绪和降息预期影响下偏强运行，但距离美联储首次降息时点仍有较长时间，贵金属价格或仍有反复的可能。

金属
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铜及国际铜(CU)

周五夜盘沪铜主力收涨0.22%；伦铜收涨1.82%。市场预期中国铜冶炼厂可能削减产量以应对原材料供应短缺，有色协会召集中国大型冶炼厂会议，讨论当前原料紧张和加工费急速下跌问题，预计可能有涉及联合减产或协商产能的对外消息。宏观方面，好坏参半的数据显示美国经济保持稳定，但也有少量领域表现疲软，这表明美联储可能会在更长时间内维持高利率，或减少今年计划的降息次数。基本面来看，供应端，进口铜持续流入内贸市场，冶炼厂到货减少，持货商仓单持有量增加，现货供给有一定压缩，不过目前供应仍处于较为宽松状态。库存端，截止至3月14日，国内电解铜社会库存为38.91万吨，环比增加4.13万吨。需求方面，铜价暴涨但持货商不愿降价出货，下游更加按需采购，市场交投冷淡。整体来说，虽美指上升铜价存有压力，但中国减产消息尚在发酵，预计在交割前，沪铜将维持高位震荡。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2405合约连续下挫，期价跌破3500一线附近支撑，整体表现依然偏空运行。供应方面，上周五大钢材品种供应849万吨，周环比增加1.29万吨，增幅0.2%。上周五大钢材品种产量除热轧、冷轧外周环比均有所下降，核心驱动在于钢厂利润不佳，钢厂进行检修，复产速度偏缓。螺纹方面，上周螺纹钢产量小幅回落，长短流程企业均有下滑。其中华东、西北、东北和华中地区受亏损严重或铁水调剂影响，产量回落较多，华北、华南、西南地区部分钢厂仍处于恢复生产阶段，产量稍有回升，螺纹钢周产量小幅回落0.9%至218.53万吨；库存方面，上周五大钢材总库存2505.97万吨，周环比增18.44万吨，增幅0.7%。上周五大品种总库存除冷轧外，周环比均有所增加：厂库周环比增加，增幅主要来自螺纹贡献，螺纹钢钢厂库存上升4.8%至390.52万吨。社库周环比下降，降幅同样来自螺纹贡献，螺纹钢社会库存下降1.2%至934.28万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为830.56万吨，增4.5%；其中建材消费环比增13.5%，上周五大品种表观消费呈现建材、板材双增的局面，需求虽然有所恢复，但是与往年相比恢复强度并不高。目前市场整体呈现供需双弱的格局，虽然社会库存拐点初现，但去库速度依然并不乐观，钢价持续偏弱运行为主。

热卷(HC)

上周热卷主力2405合约连续下挫，期价周五跌破3700一线，整体表现或维持偏空运行。供应方面，上周热轧产量继续回升，主要增幅在东北地区，钢厂检修陆续复产，产量大幅增加，主要降幅在华东地区，主要原因为近期不饱和生产所致，热卷周产量上升2.5%至318.51万吨。库存方面，上周厂库降幅不多，主要降库在华北地区，向市场发货较多，去库速度较快。其余地区增减幅度在1万吨以内，基本正常出货，热卷厂库上升1.1%至94.66万吨；社会库存上升0.7%至351.02万吨。需求方面，板材消费环比增0.4%。综合来看，节后下游钢材需求虽在陆续回升，但需求结构有所分化，即建筑业需求预期要偏差于制造业，但产量回升依然是热卷为主，预计短期热卷价格偏弱运行为主。

铝及氧化铝

周五夜盘沪铝主力收跌0.05%，伦铝收涨0.93%。基本面来看， SMM调研显示3月份国内电解铝运行产能预计窄幅波动为主，云南近期电力供应紧张局面有所缓解，或给予部分电解铝企业少量电力负荷用于复产，预计3月下旬云南或有少量启槽预期，但产量或贡献较小，批量性复产或需等丰水期。库存方面，截止至3月14日，国内铝锭库存84.3万吨，环比增加0.3万吨。消费方面，随着“金三银四”季节性旺季到来，下游消费有向好预期。整体来说，短期进口窗口关闭，库存有望见顶，或为铝价提供支撑预期，短期持续关注“金三”旺季下消费回暖节奏及海外降息预期波动。

锌(ZN)

周五夜盘沪锌主力收跌0.47%；伦锌收涨0.25%。美元偏弱，叠加海外冶炼厂减停产消息逐渐传导至现货供应得以兑现，市场对于未来预期或为供应趋紧态势，为锌价走势提供支撑。国内供应面，矿端供应持续偏紧，导致冶炼厂利润长期倒挂，打击生产积极性，国内冶炼厂检修减产增多，不过进口货源或流入补充。消费端，锌价上涨抑制消费情绪，现货成交表现平平，整体下游消费恢复不及预期。库存端，截至3月14日，SMM国内锌锭库存总量为18.79万吨，环比增加0.18万吨。综合来看，海内外市场因矿端偏紧使得供应有收缩预期，短期沪锌预计维持偏强震荡格局。

铅(PB)

周五夜盘沪铅主力收跌0.34%，伦铅收跌1.04%。国内供应面，3月湖南等地区原生铅冶炼厂检修减产或带来小幅减量，而再生精铅仍以复产为主，因再生铅3月预计增幅较大，铅锭供应中下旬或相对宽松。消费端，汽车蓄电池市场更换需求一般，经销商基本按需采购。而电动自行车蓄电池方面，浙江地区市场的更换需求一般，电池销量暂无较大变化；电池生产厂家铅锭以长单提货为主，散单采购意愿一般。库存端，截止至3月14日，国内铅锭社会库存6.83万吨，环比增加0.10万吨。后续仍需关注废电瓶价格变动及再生精铅实际恢复情况，关注铅锭累库预期可能带来的压力。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

周五夜盘沪镍主力收跌0.96%，伦镍收跌1.35%。印尼方面审批进度不及预期，镍矿价格表现坚挺，电积镍成本抬升，叠加近期国内外宏观情绪偏多，镍价保持高位运行。国内纯镍供应端来看，精炼镍累库趋势不变，受内外盘价差持续扩大影响，当前价差下精炼镍出口利润持续增加，月内镍板出口量或将增加。此外，利润的刺激叠加今年新扩产投产项目仍较多，预计精炼镍产量增量依然可观。下游需求端来看，受高镍价影响下，下游采购情绪减弱，现货成交仍然维持低位。但中长期来看，下游不锈钢受宏观政策提振预计3月300系排产有所增加，后续对纯镍需求或形成一定支撑。整体来看，印尼方面相关问题对镍价仍存支撑力度，但镍市场供应过剩格局未改，预计镍价上方空间有限。

碳酸锂

上周五碳酸锂主力收涨2.63%。近期受下游需求回暖预期推动，碳酸锂表现偏强，但下游对高价锂盐接受度一般，且市场库存维持高位等因素依然制约盘面，后半周炒作情绪有所降温，碳酸锂走势回落。国内供应端，前期锂盐企业生产受亏损和环保等因素影响，导致现货市场流通量出现短缺，近期锂盐企业依然以长单发售为主，散单延续挺价状态。消费方面，市场在消费淡季后呈现回暖恢复态势，带动正极等下游企业补库节奏。当前现货市场供需两端出现阶段性错位。随着后续多数冶炼企业的生产恢复正常，预期国内进口碳酸锂也将于本月中下旬陆续到港，后续国内碳酸锂现货供应将呈现恢复态势，叠加正极企业对高价货源的承接能力较低，预期后续碳酸锂现货市场价格上行空间将相对受限。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

上周铁矿石主力2405合约维持弱势表现，期价连续下挫，跌破790一线整数关口，短期表现或维持偏空运行。近期全球铁矿石发运量远端供应受天气因素影响减弱，本期反弹至年内高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3125.6万吨，周环比增加521.9万吨，较1月周均值高352.3万吨，较去年2月周均值高423万吨。近期中国45港铁矿石近端供应环比回升，处于近三年同期高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2377万吨，周环比增加346万吨，较上月周均值低13万吨；需求端，本周铁水产量延续降势，周内247家钢厂铁水日均产量为222.25万吨/天，周环比减少0.61万吨/天，同比减少14.22万吨/天，较年初增加4.08万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前10期累库趋势，高于去年同期水平。截止3月8日，45港铁矿石库存总量14150.5万吨，环比累库257.8万吨，较年初累库1905.8万吨，比去年同期库存高380.5万吨。本期港口库存表现为累库的主要因素在于疏港量回升不及预期，叠加到港量有所回升，综合表现为卸货量高于出库量。整体来看，市场呈现供强需弱的格局，港口库存延续累库趋势，预计短期铁矿石价格延续调整态势。

天然橡胶

周五夜盘天然橡胶主力合约期价震荡上行。供应方面，国内产区临近开割，但当前云南产区降雨稀少，气候偏旱，市场对产区开割延后的预期升温，关注产区降雨情况。需求方面，截至3月14日当周，国内半钢胎企业产能利用率为80.53%，环比增加0.19%。全钢胎样本企业产能利用率为72.34%，环比增加0.87%。半钢胎企业常规规格短缺明显，短期企业产能利用率仍将维持高位。全钢胎多数企业库存尚可，装置运行高位以储备库存，但出货一般，不排除个别企业控产。综合来看，橡胶供应暂未恢复，需求逐渐恢复，预计期价将偏强运行。

聚酯产业链

周五夜盘PTA主力合约期价震荡下行。供应方面，截至3月14日当周，国内PTA开工率为82.56%，环比下降0.38%。本周英力士2#或重启，福化有计划停车，已减停装置或延续检修。需求方面，聚酯周度平均开工率为85.54%，环比增加1.32%。前期装置将继续重启（恒科、古纤道等），新装置存投产预期，国内聚酯行业供应将明显增加。整体来看，PTA供应收缩，需求有所恢复，关注成本端的变化和装置意外检修情况。短纤方面，主力合约期价震荡下行。供应方面，本周中磊检修的30万吨企业产能或重启，市场供应小幅提升。需求方面，终端纱厂开工虽有提升但增幅不大，且金三银四需求旺季尚未呈现，一定程度抑制采购商补货积极性。预计短纤期价将区间运行。PX方面，主力合约期价震荡下行。供应方面，截至3月7日当周，国内PX产量为73.28万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率为87.37%。本周无装置变动，产量或较为稳定。需求方面，英力士2#或重启，福化有计划停车，已减停装置或延续检修。整体来看，PX供需结构变动不大，但PX检修季开启在即，关注企业备货情况。

甲醇

周五夜盘甲醇主力合约期价震荡下行。供应方面，截至3月14日当周，甲醇装置产能利用率为83.13%，环比下降1.5%。本周榆林凯越70装置检修，孝义鑫东亨20装置计划重启，预计供应充裕。港口库存方面，本周港口表需变动或较为有限，内贸至港口的补充量增量也相对有限，外轮抵港预期低位，港口甲醇库存或将降至低位。需求方面，甲醇传统下游加权开工为51.9%，环比增加0.11%；其中周甲醛、醋酸、BDO开工增加，二甲醚、DMF开工下滑，MTBE持稳。下周华泰装置存恢复预期，氯化物需求增加；江浙部分MTO略降负，鲁西烯烃已重启，关注后续久泰及港口部分烯烃检修等。整体来看，甲醇开工率偏高，供应较为充裕；下游需求跟进一般，期价或以区间运行为主。

原油(SC)

周五夜盘原油主力合约期价震荡下行。供应方面，OPEC+部分国家宣布将额外自愿减产220万桶/日延长至2024年第二季度。美国原油产量在截止3月8日当周录得1310万桶/日，环比下降10万桶/日。需求方面，美国炼厂仍处春季检修期，炼厂开工率维持低位；但美国周度成品油去库幅度超市场预期，下游消费或可期待。国内方面，主营炼厂在截至3月14日当周平均开工负荷为83%，环比下降0.02%。本周中海沥青四川炼厂仍处检修期内，塔河石化1#常减压装置、大连石化及中科炼化全厂或进入检修期，预计主营炼厂平均开工负荷将有所下滑。山东地炼一次常减压装置在截至3月13日当周平均开工负荷59.89%，环比下降0.11%。本周暂无炼厂计划检修，海化3月20日计划开工，预计山东地炼一次常减压开工负荷将上涨。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，国内需求有恢复预期，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

周五夜盘燃料油主力合约期价探底回升。低硫主力合约期价震荡回升。供应方面，截至3月10日当周，全球燃料油发货579.98万吨，环比增加33.61%。其中美国发货62.09万吨，环比增加76.02%；俄罗斯发货76.04万吨，环比下降7.84%；新加坡发货9.75万吨，环比下降64.66%。需求方面，市场整体依旧在缓慢恢复阶段，供船商家以销定进，新单小单成交量少。截至3月8日当周，中国沿海散货运价指数为958.23，环比下跌0.03%；中国出口集装箱运价指数为1312.13，环比下跌2.98%。库存方面，截止3月13日当周，新加坡燃料油库存录得2132.7万桶，环比增加11.43%。整体来看，燃料油供应增加，需求偏弱，关注成本端和红海局势对期价的影响。

PVC(V)

周五夜盘PVC主力合约期价震荡下行。供应方面，本周湖北宜化检修结束，但部分企业有降负预期，因此供应端调整有限。需求方面，受房地产及基建等项目新开工不足，PVC建材市场需求订单有限，维持刚需采购，逢低采购。出口方面，本周台湾台塑出台4月份合同报价，外贸出口受市场预期4月报价看低心态影响，高价抵触情绪增强。整体来看，PVC供应压力较大，终端需求恢复不佳，期价或偏弱运行。

沥青(BU)

周五夜盘沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止3月14日当周，国内沥青产能利用率为28.7%，环比增加1.8%。国内96家沥青炼厂周度总产量为46.1万吨，环比增加2.2万吨。其中地炼总产量27.5吨，环比增加4.4万吨，中石化总产量11万吨，环比下降2.3万吨，中石油总产量4.7万吨，环比增加0.1万吨，中海油总产量2.9万吨，环比持稳。本周齐鲁石化以及东明石化稳定生产，河南丰利以及江苏新海复产，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共36.5万吨，环比下降0.6%。市场需求继续分化为主，北方地区刚需缓慢恢复，投机性需求偏弱，南方地区部分阴雨天气对于刚需有所阻碍，实际刚需仍显平淡，少量入库需求为主。整体来看，沥青供应增加，需求依旧较弱，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

周五夜盘塑料主力合约期价震荡下行。供应方面，本周中科炼化、海南炼化等装置计划停车，预计检修影响量环比增加，供应存下降预期。进口方面，本周进口货源基本到港，但前期到港货源消化困难，整体供应压力仍在。需求方面，地膜尚处需求旺季，订单继续跟进，棚膜生产趋于平淡，整体生产开工提升有限。整体来看，塑料供应充足，需求回升，期价或区间运行。

聚丙烯(PP)

周五夜盘聚丙烯主力合约期价震荡下行。供应方面，本周暂无新增产能投放，计划内检修装置预计增加，装置整体检修力度增强，预计PP装置检修损失量环比增加，供应预计小幅缩减。需求方面，下游开工逐步提升，但受新单跟进有限，以及盈利水平不足影响，下游入市采购较为谨慎，需求跟进力度不足。但随着下游原料库存的采购，刚需仍有释放。整体来看，聚丙烯供应缩减，需求偏刚需，预计期价或区间运行。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

周五夜盘焦炭期货主力(J2405合约)探底回升，成交活跃，持仓量微降。现货市场近期行情下跌，成交低迷。天津港准一级冶金焦平仓价2040元/吨(0)，期现基差-101元/吨；焦炭总库存914.76万吨(-27.1)；焦炉综合产能利用率66.43%(-1.35)、全国钢厂高炉产能利用率82.58%(-0.5)。综合来看，焦炭现货价格第五轮下跌在大部分落实，市场信心不足的问题持续存在。供应方面，多数焦企考虑自身利润以及焦炭销售情况暂无提产计划，甚至有焦企利润计划联合减产。重要会议期间部分地区安监环保等限制部分焦企生产，供应端焦炭产量仍是稳中有降。同时，下游消极采购、看跌情绪浓厚，焦企出货难度加大，库存有所累积。下游方面，近日钢材价格连续阴跌，钢厂盈利能力再度转弱，且钢厂原料库存均保持中等部分偏高水平，市场情绪偏弱。我们认为，短期内市场供需仍未恢复至正常水平，短期错配的情况暂未得到明显改善。从更长的周期看，炼焦煤价格下跌或是舒缓产业下游经营困难的关键所在。预计后市将趋弱震荡，重点关注成材市场价格与成交情况。

焦煤(JM)

周五夜盘焦煤期货主力(JM2405合约)探底回升，成交活跃，持仓量大减。现货市场近期行情跌幅加大，成交低迷。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1850元/吨(-50)，期现基差285.5元/吨；港口进口炼焦煤库存199.92万吨(-16.2)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.83天(-0.5)。综合来看，国家矿山安监局对榆阳煤矿的停产整顿的消息再次引发供应担忧，产地安监和查超产形势严峻，煤矿生产暂未恢复至正常水平。但受下游市场利润亏损、消极采购的影响，近期主产区焦煤价格持续下跌，煤矿出货不佳，各煤种价格普遍出现下跌，但煤种间分化较为严重，其中高价低硫主焦煤价格下跌较快，累计降幅在400元/吨以上。进口蒙煤方面，近期山西和内蒙古等地炼焦煤价格快速下跌，蒙煤性价比减弱，下游对蒙煤接受度降低，口岸蒙煤市场交投氛围冷清，监管区库存高位。需求方面，焦炭现货开启新一轮下跌，叠加钢厂面临较大经营压力，市场对于高价焦煤的接受程度不高，节后多以去库存为主。我们认为，近阶段产业链情绪悲观的情况难以逆转，加之炼焦煤市场基本面利空因素偏多，行情或继续震荡下行。预计后市将宽幅震荡，重点关注产地市场成交情况及下游焦企采购积极性。

白糖(SR)

周五夜盘白糖主力合约震荡偏强运行，收盘价6538元/吨，收涨幅0.41%。周五ICE原糖主力合约偏强运行，收涨幅1.56%，收盘价22.13美分/磅。国际方面，2月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为55.2万吨，较去年同期的7.2万吨增加了48万吨，同比增幅达668.49%；甘蔗ATR为131.14kg/吨，较去年同期的99.42kg/吨增加了31.72kg/吨；制糖比为23.39%，较去年同期的5.15%增加了18.24%；产乙醇3.29亿升，较去年同期的1.54亿升增加了1.75亿升，同比增幅达113.49%；产糖量为1.6万吨。印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）于3月13日发布的新闻稿中表示，受马邦和卡邦甘蔗产量高于此前预期的影响，预计2023/24榨季印度食糖总产量为3400万吨（未分流糖制乙醇），较此前预测的3305万吨上调95万吨。国内方面，截至2月末，2023/24榨季全国甘蔗糖蜜产量约200万吨，糖厂开始陆续收榨，尚有部分生产余量；甜菜糖蜜已全面结束，约为42万吨，较上榨季增长2.15万吨，涨幅5.36%。

农产品
           研发团队

玉米

周五夜盘玉米主力价格震荡偏强运行，收盘价2458元/吨，周涨幅0.86%。周五美玉米主力合约震荡偏强运行，收盘价438美分/蒲式耳，收涨幅0.81%。据外电3月13日消息，2024年，巴西有潜力将乙醇出口保持在强劲水平。2023年，由于玉米乙醇供应增加，巴西乙醇出口量创出自2020年以来的最高水平。国内方面，春节过后，在政策性玉米收储利好、进口拍卖取消提振下，玉米现货普遍偏强，期货价格延续低位反弹。市场的支撑主要来自两个方面，一是上游的售粮节奏有所放缓，二是下游存在一定的补库情绪。截至3月7日，全国玉米主产区的售粮进度为66%，较去年同期慢8个百分点。经过3月上旬的售粮小高峰，基层粮源逐步向渠道商与中下游企业转移，售粮压力较前期缓解，将继续夯实玉米价格底部支撑。同时，北港、饲料企业玉米可用天数、深加工企业原料玉米库存均连续三周增加，但同比来看仍处干低位，后续仍有补库需求。

大豆(A)

2023/24年度国产大豆应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近4.5成左右，随着天气回暖，贸易商下调收购价格，价格回落后，农户售粮积极性一般，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕反弹测试3300元/吨，巴西大豆收割进度过半，上市压力逐步增加，截至3月10日，巴西大豆收割进度55.8%，快于去年同期的53.4%。目前市场对于巴西大豆产量分歧较大，USDA3月供需报告下调巴西大豆产量100万吨至1.55亿吨，CONAB3月下调巴西大豆产量255万吨至1.46858亿吨，CONAB下调幅度超预期，巴西大豆减产幅度有待验证。随着收割压力逐步释放，巴西大豆成本支撑加强，巴西大豆CNF大幅上涨后近期有所走弱。阿根廷方面，USDA3月报告对阿根廷大豆供需暂未调整，阿根廷大豆进入关键结荚期，阿根廷大豆丰产潜力较大，3月下旬阿根廷大豆将初步展开收割，全球大豆供应压力将阶段性上升。国内方面, 3月份进口大豆到港处于低位，本周油厂开机下降，截至3月7日当周，大豆压榨量为183.7万吨，低于上周的196.1万吨，豆粕库存转降，截至3月8日当周，国内豆粕库存为64.4万吨,环比减少4.48%,同比增加11.79%，豆粕短期供应压力不明显，但是，随着4月份南美大豆集中到港，同时豆粕消费整体表现较为疲弱，豆粕需求缺乏支撑。建议暂且观望。

豆油(Y)

当前巴西大豆收割期压力渐增，巴西天气炒作进入尾声，而阿根廷大豆产区2月中旬降水恢复，南美大豆丰产预期较强，南美大豆丰产预期使得豆油成本支撑减弱。消费方面，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对巴西豆油形成支撑。但是，美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，美豆油消费驱动放缓。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，豆油库存小幅上升，截至3月8日当周，国内豆油库存为91.37万吨，环比增加0.14%,同比增加23.06%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

周五隔夜棕榈油大幅反弹测试8300元/吨，3月份马棕产量季节性回升，SPPOMA数据显示3月1-10日马棕产量较上月同期增加15%，但是3、4月份受斋月因素影响，马棕产量依然将受到抑制，棕榈油短期供应压力不大，同时斋月后马棕出口支撑减弱，且棕榈油较其他植物油价差不断走低，对棕榈油出口形成抑制，ITS/Amspec数据分别显示3月1-15日马棕出口较上月同期增加3.3%/8.4%。马棕库存连续下降，棕榈油价格受到较强支撑，但利多兑现后需警惕高位震荡风险。国内方面，随着棕榈油到港放缓，棕榈油库存较上周下降，截至3月8日当周，国内棕榈油库存为57.345万吨，环比减少7.23%，同比减少43.54%。目前棕榈油进口利润深度倒挂，后期到港量偏低，棕榈油或维持降库走势，短期供应偏紧格局延续。建议暂且观望。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至3月8日，沿海主要油厂菜粕库存为3.6万吨,环比减少4.76%,同比减少37.39%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至3月8日，华东主要油厂菜油库存为31.02万吨，环比减少1.05%,同比增加79.51%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，上周生猪主力合约震荡偏弱运行，周跌幅0.26%，收盘价15165元/吨。全国猪价14.52元/公斤。近日农业农村部出台生猪产能调控方案，宏观政策引导行业去产能化，对生猪期价产生利好效应，叠加养殖端对亏损卖猪抵触情绪较强，多地猪企试图提价，生猪在经历长时间下跌后出现企稳反弹迹象。近期二次育肥已成为价格上涨的主要因素。据悉这一波二次育肥最早是从节前开始的，二月份生猪价格降至冰点会，部分二次育肥户积极性再次提高，80-110kg体重段小标猪，成交较好，价格在6.8-7.3元/斤不等。随着全国性复工开学后，终端需求陆续恢复，且酒店、餐饮、堂食等集中消费逐步增多，需求向好的确定性逐步增强。从样本企业的开工率来看，基本接近正常时段水平，宰量逐渐恢复。目前猪价下跌空间有限，上涨空间仍需二育和需求回暖双方支撑下，或许有一定上涨空间。总体而言，当前猪价启动时间仍较早，短期猪价以震荡调整为主。

苹果(AP)

上周苹果主力合约大幅下挫，收盘价7834元/吨，周跌幅9.95%。山东烟台栖霞晚富士三四级果价格1.1-1.6元/斤。客商80#一二级条纹好货出库价格4.3-4.8元/斤左右，80#一二级片红出库价格4-4.2元/斤。80#一二级果农一般货2.8-3.3元/斤。出口果75#好货3-3.2元/斤；80#果好货3.2-3.3元/斤 。70#以上果农统货2.7-3.3元/斤，70#以上果农半商品3.5-3.8元/斤，库内高次主流价格1.5-1.8元/斤，看货定价，客商货80#半商品4.5-5.3元/斤。截至2024年3月13日，全国主产区苹果冷库库存量为667.82万吨，库存量较上周较上周减少24.24万吨。山东产区库容比为51.44%，较上周减少1.21%。山东烟台产区客商数量略有增多，客商大多压价收购，实际成交有限，走货以通货、二三级低价货源为主，好货难寻。果农货实际成交价格偏弱，部分果农出现急售心态。沂源、威海等产区客商数量不多，出货依旧不快。后期关注客商增量情况及对山东价格的认可度。陕西产区库容比在58.95%，较上周减少减少2.02%，陕西产区走货速度放缓，陕北产区寻货客商数量减少，高价好货交易有所减少，且外贸小果订单减少。低价区成交尚可，关中以南下捡、高次货源走货加快，以小单车发周边市场为主。目前产销区还未明显受到清明节日的提振效应，整体走货仍显不快，后期随着西部货源好货余量及性价比的双双下降，市场的关注点或更集中在东部产区。

棉花及棉纱

周五夜盘棉花主力合约震荡偏强运行，收盘价16050元/吨，收涨幅0.47%。周五ICE美棉主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.32%，收盘价93.95美分/磅。美国方面，据美国农业部发布的美棉出口数据显示，截至3月7日当周2023/24年度陆地棉净签19459吨（含签约26422吨，取消前期签约6963吨），较前一周增加65%，较近四周平均减少10%。装运陆地棉66519吨，较前一周减少11%，较近四周平均增加4%。净签约本年度皮马棉1542吨，较前一周减少38%，装运皮马棉1474吨，较前一周增加3%。签约新年度陆地棉25560吨，无新增签约新年度皮马棉。美棉签约数据环比增加但装运数据有所下滑。国内方面， 棉纱价格基本回吐节后涨幅，跌回节前水平，纺企库存已经接近20天。全棉坯布市场成交气氛平稳偏淡，贸易商下调坯布价格，幅度视量成交，厂家对于3月行情持谨慎心态。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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