宏观

隔夜美股三大指数集体收跌，道指止步三连阳，标普纳指两连跌。泛欧股指跌落历史高位，法股三日连创历史新高。美债加速下跌，十年期美债收益率盘中拉升逾10个基点，创两周新高；美元指数加速反弹，创一周新高。布油连创四个月新高，美油四个月来首次收盘站上80美元。PPI后黄金加速回落，期金一度跌超1%，未再逼近收盘纪录高位。伦铜跌落11个月高位，伦锡连创七个月新高。国内方面，国家发改委就《国家发展改革委关于支持优质企业借用中长期外债促进实体经济高质量发展的通知（征求意见稿）》公开征求意见。《征求意见稿》提出，积极支持行业地位显著、信用优良、对促进实体经济高质量发展具有带动引领作用的优质企业借用外债。海外方面，美国PPI数据超预期，2月PPI同比升1.6%，预期升1.1%，前值升0.9%；环比升0.6%，预期升0.3%，前值升0.3%。今日重点关注中国 70个大中城市住宅销售价格月度报告。

宏观金融
           研发团队

股指

昨日四组股指期货偏弱震荡，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.18%、0.41%、0.52%、0.67%。现货A股三大指数继续回调，沪指日线三连阴。沪指跌0.18%，收报3038.23点；深证成指跌0.52%，收报9555.42点；创业板指跌0.64%，收报1883.02点。沪深两市成交额维持在一万亿上方，北向资金净买入64.22亿元。行业板块涨少跌多，贵金属、生物制品、航运港口、环保行业、医疗服务板块涨幅居前，游戏、航天航空、文化传媒、半导体、消费电子板块跌幅居前。国内方面，春节期间消费需求增加，中国2月CPI同比增长0.7%，为半年来首次转正，PPI同比降幅扩大至2.7%。海外方面，美国通胀仍具备粘性，2月CPI小幅反弹，核心CPI连续第二个月超预期，“新美联储通讯社”指出，关注CPI数据是否会影响到美联储下周发布的核心PCE预期。目前市场预计美联储大概率将在6月降息，美元指数和美债利率未短期仍可能维持高位。综合看，国内经济短期修复情况还有待观察，加上海外降息预期有所延后，随着现货指数和板块分化加大，后续指数或将出现高位震荡。

贵金属

隔夜沪金主力收涨0.01%，沪银主力收跌0.27%，国际金价收跌0.56%，金银比价87.2。隔夜贵金属整体保持高位震荡，美国2月生产者价格指数升幅高于预期，令美联储提前降息的预期降温，提振美债收益率和美元。基本面来看，美国2月最终需求生产者物价指数上涨0.6%高于预期。从货币政策角度来看，关注下周美联储利率决议，市场预计将维持利率稳定；欧洲央行上周四将利率维持在纪录高位；日本央行将在下周召开政策会议。资金方面，我国央行已连续15个月增持黄金，截至1月末，中国的黄金储备达到7219万盎司，环比增加32万盎司。截至3/13，SPDR黄金ETF持仓816.86吨，SLV白银ETF持仓13028.40吨。整体来说，当前市场在避险情绪和降息预期影响下偏强运行，但距离美联储首次降息时点仍有较长时间，贵金属价格或仍有反复的可能。

金属
           研发团队

铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力收涨0.42%；伦铜收跌0.09%。隔夜沪铜延续涨势，伦铜走势维持高位震荡。市场预期中国铜冶炼厂可能削减产量以应对原材料供应短缺，有色协会召集中国大型冶炼厂会议，讨论当前原料紧张和加工费急速下跌问题，预计可能有涉及联合减产或协商产能的对外消息。宏观方面，尽管美国通胀数据超预期，但投资者对美联储6月降息仍存有预期，美元走势偏弱支撑铜价。基本面来看，供应端，进口铜持续流入内贸市场，冶炼厂到货减少，持货商仓单持有量增加，现货供给有一定压缩，不过目前供应仍处于较为宽松状态。库存端，截止至3月14日，国内电解铜社会库存为38.91万吨，环比增加4.13万吨。需求方面，市场需求恢复仍低于预期，叠加铜价高位运行，对需求恢复形成拖累。整体来说，国内炼厂减产消息大幅提振铜价，带来供应紧张氛围，同时逐步迈入季节性恢复节奏中，预计铜价存有底部支撑。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2405合约继续大幅下挫，期价靠近3500一线附近，盘中继续增仓，整体表现依然偏空。供应方面，上周五大钢材品种供应847.71万吨，周环比增27.30万吨，增幅为3.3%。上周五大钢材品种产量继续回升，随着近期焦炭两轮提降顺利落地，致使钢厂利润得到改善，因此钢厂也保持着正常复产节奏。螺纹方面，上周短流程企业延续复产趋势，少数高炉厂3月初也逐步恢复生产。分区域看，华东、华中以及东北地区产量继续回升；华南以及西南地区由于少数钢厂因供应压力减产，产量略有减少。螺纹钢整体产量继续增加，螺纹钢周产量上升4.8%至220.46万吨；库存方面，上周五大钢材总库存2487.53万吨，周环比增53.28万吨，增幅为2.2%。上周五大品种总库存继续累库，但增幅收窄，且结构上表现一致：厂库与社库的增幅均继续收窄，分别为1.9%和2.3%。螺纹钢钢厂库存上升5.8%至372.62万吨；社库继续环比上涨，但上升幅度有所放缓，螺纹钢社会库存上升2.3%至946.03万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为794.43万吨，增幅为13.7%；其中建材消费环比增43.1%，上周五大品种中建材与板材消费均季节性回升，但建材消费增幅要明显高于板材，这主要由于节后建筑业钢材需求回升晚于制造业所致，目前市场整体呈现供需双增的格局，而库存也继续累库，但累库速度有所放缓，节后基本面压力尚存，叠加需求预期不高，钢价持续偏弱运行为主。

热卷(HC)

昨日热卷主力2405合约继续大幅下挫，期价靠近3700一线，整体表现或维持偏空运行。供应方面，上周热轧产量小幅上升，主要增幅在东北地区，钢厂检修陆续复产，产量有所增加。除此之外，部分钢厂高炉恢复正常，产量也有微增，热卷周产量下降3.5%至310.88万吨。库存方面，上周厂库依旧下降，主要降库在华北和中南地区，节后物流逐渐恢复正常，前期积压库存陆续去库。主要增库在华东地区，部分钢厂计划增产，库存稍有累积，热卷厂库下降2.8%至93.65万吨；社会库存上升2.7%至348.61万吨。需求方面，板材消费环比增3.9%。综合来看，节后下游钢材需求虽在陆续回升，但需求结构有所分化，即建筑业需求预期要偏差于制造业，因此后期板材价格或偏强于建材价格，短期热卷价格依然偏弱运行。

铝及氧化铝

隔夜沪铝主力收涨0.23%，伦铝收跌0.29%。基本面来看， SMM调研显示3月份国内电解铝运行产能预计窄幅波动为主，云南近期电力供应紧张局面有所缓解，或给予部分电解铝企业少量电力负荷用于复产，预计3月下旬云南或有少量启槽预期，但产量或贡献较小，批量性复产或需等丰水期。库存方面，截止至3月14日，国内铝锭库存84.3万吨，环比增加0.3万吨。消费方面，随着“金三银四”季节性旺季到来，下游消费有向好预期。整体来说，短期进口窗口关闭，库存有望见顶，或为铝价提供支撑预期，短期持续关注“金三”旺季下消费回暖节奏及海外降息预期波动。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力收跌0.35%；伦锌收跌0.47%。美元偏弱，叠加海外冶炼厂减停产消息逐渐传导至现货供应得以兑现，市场对于未来预期或为供应趋紧态势，为锌价走势提供支撑。国内供应面，矿端供应持续偏紧，导致冶炼厂利润长期倒挂，打击生产积极性，国内冶炼厂检修减产增多，不过进口货源或流入补充。消费端，锌价上涨抑制消费情绪，现货成交表现平平，整体下游消费恢复不及预期。库存端，截至3月14日，SMM国内锌锭库存总量为18.79万吨，环比增加0.18万吨。综合来看，海内外市场因矿端偏紧使得供应有收缩预期，短期沪锌预计维持偏强震荡格局。

铅(PB)

隔夜沪铅主力收涨0.12%，伦铅收跌0.58%。国内供应面，3月湖南等地区原生铅冶炼厂检修减产或带来小幅减量，而再生精铅仍以复产为主，因再生铅3月预计增幅较大，铅锭供应中下旬或相对宽松。消费端，汽车蓄电池市场更换需求一般，经销商基本按需采购。而电动自行车蓄电池方面，浙江地区市场的更换需求一般，电池销量暂无较大变化；电池生产厂家铅锭以长单提货为主，散单采购意愿一般。库存端，截止至3月14日，国内铅锭社会库存6.83万吨，环比增加0.10万吨。后续仍需关注废电瓶价格变动及再生精铅实际恢复情况，预计短期沪铅价格或维持窄幅震荡。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力收跌0.01%，伦镍收跌1.12%。印尼方面审批进度不及预期，镍矿价格表现坚挺，电积镍成本抬升，叠加近期国内外宏观情绪偏多，镍价保持高位运行。国内纯镍供应端来看，精炼镍累库趋势不变，受内外盘价差持续扩大影响，当前价差下精炼镍出口利润持续增加，月内镍板出口量或将增加。此外，利润的刺激叠加今年新扩产投产项目仍较多，预计精炼镍产量增量依然可观。下游需求端来看，受高镍价影响下，下游采购情绪减弱，现货成交仍然维持低位。但中长期来看，下游不锈钢受宏观政策提振预计3月300系排产有所增加，后续对纯镍需求或形成一定支撑。整体来看，印尼方面相关问题对镍价仍存支撑力度，但镍市场供应过剩格局未改，预计镍价上方空间有限。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力大幅下挫，收跌5.64%。近期受下游需求回暖预期推动，碳酸锂表现偏强，但下游对高价锂盐接受度一般，且市场库存维持高位，依然制约盘面，今日炒作情绪有所降温，碳酸锂大幅回落。国内供应端，近期市场中锂盐企业依然以长单发售为主，散单延续挺价状态，而近期工碳低价货源随着某盐湖企业放货结束也在逐渐减少。消费方面，虽然多数正极等下游企业整体延续对碳酸锂低价货源进行刚需采买的策略，并无大量备库想法，但其散单采购价格重心也随锂盐企业散单销售价格逐渐抬升，而其对高价碳酸锂承接力度仍低。整体来看，当下碳酸锂现货市场供需双方更多为博弈过程，后续将进入旺季需求验证阶段，后续仍需关注江西环保督察进展情况以及下游旺季实际需求状况。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

昨日铁矿石主力2405合约维持弱势表现，期价继续回落，跌破800一线整数关口，短期表现或维持偏空运行。近期全球铁矿石发运量远端供应受天气因素影响减弱，本期反弹至年内高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3125.6万吨，周环比增加521.9万吨，较1月周均值高352.3万吨，较去年2月周均值高423万吨。近期中国45港铁矿石近端供应环比回升，处于近三年同期高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2377万吨，周环比增加346万吨，较上月周均值低13万吨；需求端，本周铁水产量延续降势，周内247家钢厂铁水日均产量为222.25万吨/天，周环比减少0.61万吨/天，同比减少14.22万吨/天，较年初增加4.08万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前10期累库趋势，高于去年同期水平。截止3月8日，45港铁矿石库存总量14150.5万吨，环比累库257.8万吨，较年初累库1905.8万吨，比去年同期库存高380.5万吨。本期港口库存表现为累库的主要因素在于疏港量回升不及预期，叠加到港量有所回升，综合表现为卸货量高于出库量。整体来看，市场呈现供强需弱的格局，港口库存延续累库趋势，预计短期铁矿石价格延续调整态势。

天然橡胶

隔夜天然橡胶主力合约期价震荡上行。供应方面，全球天然橡胶主产区处于季节性低产季，原料产出缩量，原料胶水偏紧局面延续，收购价格历史高位给予胶价底部较强支撑。需求方面，截至3月7日当周，国内半钢胎企业产能利用率为80.34%，环比增加1.47%。全钢胎样本企业产能利用率为71.47%，环比增加1.67%。随着主要消费下游轮胎厂伴随着春季订货会的开展，轮胎将迎来上半年产销小高潮，对开工存有支撑，但原料成本居高不下，或对采购形成抑制。综合来看，橡胶供应收缩，需求逐渐恢复，预计期价将偏强运行。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，截至3月7日当周，国内PTA开工率为82.94%，环比增加0.16%。本周已减停装置延续检修，产量或较为稳定。需求方面，聚酯周度平均开工率为85.54%，环比增加1.32%。前期装置将继续重启（华西、古纤道），国内聚酯行业供应将明显增加。整体来看，PTA供应压力较大，需求恢复缓慢，关注成本端的变化和装置意外检修情况。短纤方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，中磊一套30万吨/年的短纤装置延至周末停工，但前期华西停工的40万吨/年的短纤装置下周存开工意愿，检修与重启并存，市场供应或小幅提升。需求方面，下游开工虽有提升但增幅不大，目前金三银四需求旺季尚未呈现，一定程度抑制采购商补货积极性。预计短纤期价将区间运行。PX方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，截至3月7日当周，国内PX产量为73.28万吨，环比增加1.05%。国内PX周均产能利用率为87.13%，环比增加0.91%。本周无装置变动，产量或较为稳定。需求方面，已减停装置或延续检修。整体来看，PX供需结构变动不大，但PX检修季开启在即，关注企业备货情况。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价震荡上行。供应方面，截至3月7日当周，甲醇装置产能利用率为79.59%，环比下降0.25%。后续重启、检修装置并存，江油万利计划恢复，云南周内短停装置本周将恢复正常；但安庆曙光、龙兴泰、榆林凯越、山东荣信等部分装置计划检修，预计本周国内甲醇企业开工或呈现先增后降。此外，需关注焦化减产、近期环保等问题影响。港口库存方面，本周华东地区约有18-21万吨到港计划，关注宁波一带整体卸货节奏；华南地区约有2万余吨进口补充，关注具体落实情况。需求方面，甲醇传统下游加权开工为51.79%，环比增加1.45%；其中甲醛、二甲醚、醋酸、DMF开工均延续增加，BDO开工下滑，MTBE持稳。目前南京二期于3月初停车检修，连云港项目负荷降至8成。鲁西MTO预计3月12日附近恢复重启，关注具体落实情况。整体来看，甲醇开工率偏高，供应较为充裕；下游需求跟进一般，期价或以区间运行为主。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡上行。供应方面，欧佩克及其减产同盟国正考虑将其自愿减产延长至二季度，去年11月该减产同盟同意在今年第一季度将其日均产量削减220万桶。美国原油产量在截止3月1日当周录得1320万桶/日，环比下降10万桶/日。需求方面，美国炼厂仍处春季检修期，炼厂开工率维持低位；但美国周度成品油去库幅度超市场预期，下游消费或可期待。国内方面，主营炼厂在截至3月7日当周平均开工负荷为83.02%，环比增加3.44%。本周中海沥青四川炼厂仍处检修期内，无新增炼厂检修，预计国内主营炼厂平均开工负荷变动不大。山东地炼一次常减压装置在截至3月6日当周平均开工负荷为60%，环比持平。本周暂无炼厂计划检修或开工，预计山东地炼一次负荷继续保持稳定。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，国内需求有回复预期，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价震荡上行。供应方面，截至3月3日当周，全球燃料油发货434.08万吨，环比下降18.96%。其中美国发货35.28万吨，环比下降42.84%；俄罗斯发货82.51万吨，环比下降18.86%；新加坡发货27.58万吨，环比下降17.17%。需求方面，终端船东拉运需求恢复缓慢，叠加焦化需求较弱，商家出货及销售压力较大。截至3月1日当周，中国沿海散货运价指数为为958.52，环比上涨0.58%；中国出口集装箱运价指数为1352.4，环比下跌3.55%。库存方面，截止3月6日当周，新加坡燃料油库存录得1913.9万桶，环比下降6.58%。整体来看，燃料油供应收缩，需求偏弱，关注成本端和红海局势对期价的影响。

PVC(V)

隔夜PVC主力合约期价震荡上行。供应方面，本周检修企业相对较多，近期新增或者计划检修的企业有甘肃银光、福建万华、广东东曹以及湖北宜化。乙但华东库存维持高位，随着交割仓单流向市场，整体供应压力依然较高。需求方面，下游制品企业订单整体不佳，软质品略好，硬质品订单较差，而且多数企业有一定的原料库存，企业采购积极性不佳。整体来看，PVC供应压力较大，终端需求恢复不佳，期价或偏弱运行。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价窄幅震荡。供应方面，截止3月6日当周，国内沥青产能利用率为26.9%，环比增加1.6%。国内96家沥青炼厂周度总产量为46.1万吨，环比增加2.2万吨。其中地炼总产量27.5吨，环比增加4.4万吨，中石化总产量11万吨，环比下降2.3万吨，中石油总产量4.7万吨，环比增加0.1万吨，中海油总产量2.9万吨，环比持稳。本周山东胜星以及云南石化均有转产计划，将带动产能利用率下降。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共36.7万吨，环比增加17.8%。沥青市场需求略显清淡，阴雨天气对于刚需有所阻碍，交投气氛略显冷清，沥青出货量增长放缓。整体来看，沥青供需两弱，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

隔夜塑料主力合约期价震荡上行。供应方面，本周茂名石化全密度装置计划开车，检修影响量较本周检修量减少，供应呈增长预期。进口方面，延期进口船货到港有限，进口货源供应压力不大，但整体供应压力仍存。需求方面，农膜需求跟进有限，旺季不旺。地膜除西南地区订单积累较好，开工持续维持高位外，其他地区表现平平，虽有部分工厂维持满负荷运转，但订单积累不足，后续开工或难长时间维持。棚膜工厂仍多数维持低位开工，整体开工虽继续提升，但提升幅度下降。地膜需求尚在，春棚需求逐步转淡，生产开工提升变缓。整体来看，塑料供应充足，需求不温不火，期价或面临下行压力。

聚丙烯(PP)

隔夜聚丙烯主力合约期价震荡上行。供应方面，检修装置有限，叠加新增产能释放，预计供应小幅增加。新增产能方面，惠州立拓近期计划出合格品。港口方面，节后进口货源陆续到港，但目前进口窗口仍处于关闭状态，同时国内需求偏弱，预计短期港口库存变动不大。需求方面，下游目前开工陆续恢复，但新单跟进不顺畅，加之盈利水平相对有限，下游维持择低刚需采购为主，短期需求释放力度有限。整体来看，聚丙烯供应回升，需求疲弱，预计期价或偏弱运行。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2405合约)继续下探，成交较好，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交低迷。天津港准一级冶金焦平仓价2040元/吨(0)，期现基差-154.5元/吨；焦炭总库存941.85万吨(-14.6)；焦炉综合产能利用率67.78%(0.09)、全国钢厂高炉产能利用率83.11%(-0.2)。综合来看，焦炭现货价格第五轮下跌在大部分落实，市场信心不足的问题持续存在。供应方面，多数焦企考虑自身利润以及焦炭销售情况暂无提产计划，甚至有焦企利润计划联合减产。重要会议期间部分地区安监环保等限制部分焦企生产，供应端焦炭产量仍是稳中有降。同时，下游消极采购、看跌情绪浓厚，焦企出货难度加大，库存有所累积。下游方面，近日钢材价格连续阴跌，钢厂盈利能力再度转弱，且钢厂原料库存均保持中等部分偏高水平，市场情绪偏弱。我们认为，短期内市场供需仍未恢复至正常水平，短期错配的情况暂未得到明显改善。从更长的周期看，炼焦煤价格下跌或是舒缓产业下游经营困难的关键所在。预计后市将趋弱震荡，重点关注成材市场价格与成交情况。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2405合约)大幅下探，成交较好，持仓量减。现货市场近期行情跌幅加大，成交低迷。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1950元/吨(0)，期现基差312.5元/吨；港口进口炼焦煤库存216.07万吨(+6)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.34天(-0.4)。综合来看，国家矿山安监局对榆阳煤矿的停产整顿的消息再次引发供应担忧，产地安监和查超产形势严峻，煤矿生产暂未恢复至正常水平。但受下游市场利润亏损、消极采购的影响，近期主产区焦煤价格持续下跌，煤矿出货不佳，各煤种价格普遍出现下跌，但煤种间分化较为严重，其中高价低硫主焦煤价格下跌较快，累计降幅在400元/吨以上。进口蒙煤方面，近期山西和内蒙古等地炼焦煤价格快速下跌，蒙煤性价比减弱，下游对蒙煤接受度降低，口岸蒙煤市场交投氛围冷清，监管区库存高位。需求方面，焦炭现货开启新一轮下跌，叠加钢厂面临较大经营压力，市场对于高价焦煤的接受程度不高，节后多以去库存为主。我们认为，近阶段产业链情绪悲观的情况难以逆转，加之炼焦煤市场基本面利空因素偏多，行情或继续震荡下行。预计后市将宽幅震荡，重点关注产地市场成交情况及下游焦企采购积极性。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏强运行，收盘价6500元/吨，收涨幅0.51%。周四ICE原糖主力合约偏弱运行，收跌幅1%，收盘价21.79美分/磅。国际方面，巴西知名糖与乙醇制造商BP Bunge Bioenergia的首席执行官Geovane Consul于3月5日在迪拜全球糖业会议上表示，预计巴西中南部地区2024/25榨季糖产量将下降4.4%，至4080万吨。预计巴西中南部地区2024/25榨季甘蔗产量将下降9.6%，至5.98亿吨，但预计制糖比将上升至51.4%（上榨季为48.8%），这将部分抵消甘蔗产量下降的影响。截至2月29日，2023/24年榨季广西全区已有7家糖厂收榨，同比减少33家；共入榨甘蔗4314.63万吨，同比增加344.84万吨；产混合糖518.49万吨，同比增加14.38万吨；产糖率12.02%，同比下降0.68个百分点；累计销糖235.39万吨，同比增加21.23万吨；产销率45.40%，同比提高2.92个百分点。其中，2月单月产糖144.7万吨，同比减少1.86万吨；单月销糖34.66万吨，同比减19.84万吨；月度工业库存283.1万吨，同比减少6.85万吨。

农产品
           研发团队

玉米

隔夜玉米主力价格震荡偏弱运行，收盘价2431元/吨，收跌幅0.12%。周四美玉米主力合约震荡偏强运行，收盘价434.5美分/蒲式耳，收涨幅0.17%。据外电3月13日消息，2024年，巴西有潜力将乙醇出口保持在强劲水平。2023年，由于玉米乙醇供应增加，巴西乙醇出口量创出自2020年以来的最高水平。国内方面，春节过后，在政策性玉米收储利好、进口拍卖取消提振下，玉米现货普遍偏强，期货价格延续低位反弹。市场的支撑主要来自两个方面，一是上游的售粮节奏有所放缓，二是下游存在一定的补库情绪。截至3月7日，全国玉米主产区的售粮进度为66%，较去年同期慢8个百分点。经过3月上旬的售粮小高峰，基层粮源逐步向渠道商与中下游企业转移，售粮压力较前期缓解，将继续夯实玉米价格底部支撑。同时，北港、饲料企业玉米可用天数、深加工企业原料玉米库存均连续三周增加，但同比来看仍处干低位，后续仍有补库需求。

大豆(A)

2023/24年度国产大豆应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近4.5成左右，随着天气回暖，贸易商下调收购价格，价格回落后，农户售粮积极性一般，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕反弹测试3300元/吨，USDA3月供需报告下调巴西大豆产量100万吨至1.55亿吨，上调巴西大豆出口量300万吨至1.03亿吨，下调巴西大豆压榨75万吨至5300万吨，目前市场对巴西大豆产量仍有较大分歧，其他机构普遍预估在1.5亿吨上下。巴西大豆收割进度较快，截至3月3日，巴西大豆收割进度47.3%，快于去年同期的43.9%。随着收割压力逐步释放，巴西大豆成本支撑加强，同时，巴西大豆CNF持续上涨，对巴西大豆到港成本形成支撑。阿根廷方面，USDA3月报告对阿根廷大豆供需暂未调整，阿根廷大豆进入关键结荚期，3月份降水整体良好，阿根廷大豆丰产潜力较大，3月下旬阿根廷大豆将初步展开收割，全球大豆供应压力将阶段性上升。国内方面,本周油厂开机恢复，截至3月7日当周，大豆压榨量为183.7万吨，低于上周的196.1万吨，豆粕库存转降，截至3月8日当周，国内豆粕库存为64.4万吨,环比减少4.48%,同比增加11.79%，2、3月份进口大豆到港处于低位，豆粕短期供应压力不明显，但是，随着4月份南美大豆集中到港，同时豆粕消费整体表现较为疲弱，豆粕需求缺乏支撑。建议暂且观望。

豆油(Y)

当前巴西大豆收割期压力渐增，巴西天气炒作进入尾声，而阿根廷大豆产区2月中旬降水恢复，南美大豆丰产预期较强，南美大豆丰产预期使得豆油成本支撑减弱。消费方面，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对巴西豆油形成支撑。但是，美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，美豆油消费驱动放缓。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，豆油库存小幅上升，截至3月8日当周，国内豆油库存为91.37万吨，环比增加0.14%,同比增加23.06%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油反弹测试8200元/吨，3月11日MPOB发布了2月份马来西亚棕榈油月度报告，2月份马棕产量为1259572吨，环比下降10.18%，同比上升0.47%，月度出口量为1015537吨，环比下降24.75%，同比下降9.97%，截至2月底，马棕库存为1919210吨，环比下降5.00%，同比上升下降9.46%。此前路透/彭博分别预估2月末马棕库存为191/193万吨，MPOB所公布的马棕库存符合市场预期。3月份马棕产量季节性回升，SPPOMA数据显示3月1-10日马棕产量较上月同期增加15%。另一方面，3月上旬马棕出口尚可，但斋月后马棕出口支撑减弱，ITS/Amspec数据分别显示3月1-10日马棕出口较上月同期增加6.8%/6.24%。目前马棕处于减产期，且库存压力连续下降，短期对棕榈油形成支撑，但利多兑现后持续上涨动力偏弱。国内方面，随着棕榈油到港放缓，棕榈油库存较上周下降，截至3月8日当周，国内棕榈油库存为57.345万吨，环比减少7.23%，同比减少43.54%。目前棕榈油进口利润深度倒挂，后期到港量偏低，棕榈油或维持降库走势，对棕榈油形成支撑。建议暂且观望。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至3月8日，沿海主要油厂菜粕库存为3.6万吨,环比减少4.76%,同比减少37.39%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至3月8日，华东主要油厂菜油库存为31.02万吨，环比减少1.05%,同比增加79.51%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏弱运行，收跌幅1.09%，收盘价14990元/吨。全国猪价14.52元/公斤。近日农业农村部出台生猪产能调控方案，宏观政策引导行业去产能化，对生猪期价产生利好效应，叠加养殖端对亏损卖猪抵触情绪较强，多地猪企试图提价，生猪在经历长时间下跌后出现企稳反弹迹象。近期二次育肥已成为价格上涨的主要因素。据悉这一波二次育肥最早是从节前开始的，二月份生猪价格降至冰点会，部分二次育肥户积极性再次提高，80-110kg体重段小标猪，成交较好，价格在6.8-7.3元/斤不等。随着全国性复工开学后，终端需求陆续恢复，且酒店、餐饮、堂食等集中消费逐步增多，需求向好的确定性逐步增强。从样本企业的开工率来看，基本接近正常时段水平，宰量逐渐恢复。目前猪价下跌空间有限，上涨空间仍需二育和需求回暖双方支撑下，或许有一定上涨空间。总体而言，当前猪价启动时间仍较早，短期猪价以震荡调整为主。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约继续大幅下挫，收盘价7862元/吨，收跌幅4.75%。山东烟台栖霞晚富士三四级果价格1.1-1.6元/斤。客商80#一二级条纹好货出库价格4.3-4.8元/斤左右，80#一二级片红出库价格4-4.2元/斤。80#一二级果农一般货2.8-3.3元/斤。出口果75#好货3-3.2元/斤；80#果好货3.2-3.3元/斤 。陕西洛川产区果农货价格暂稳70#以上统货2.7-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，库内高次主流价格1.5-1.8元/斤， 看货定价。截至2024年3月6日，全国主产区苹果冷库库存量为692.07万吨，库存量较上周较上周减少26.31万吨。山东产区库容比为52.65%，较上周减少1.14%。周内山东产区陆续出现西部转移过来的客商，外贸果及周边小单车寻货增多，但整体出货有限。客商货有价无市，自发市场为主，果农货实际成交价格偏弱，部分果农出现急售心态。部分西部货源本周继续流入山东，冷库间流转现象存在。陕西产区库容比为60.97%，较上周减少2.44%。陕西产区周内副产区低价货源走货加快，电商发货量以及云贵地区销区发货量有所增加，且随着外贸订单的增多，低价小果走货加快，山东客商采购积极性较高。优质产区客商调好货为主，目前客商货要价较高，剩余果农货质量偏差，实际成交受到影响，陕北成交量有所减少。

棉花及棉纱

隔夜棉花主力合约震荡偏弱运行，收盘价15945元/吨，收跌幅0.25%。周四ICE美棉主力合约震荡偏弱运行，收跌幅1.42%，收盘价93.65美分/磅。美国方面，全球供需预测方面，2023/24年度产量、消费量和贸易量预测上调，而期末库存下调。全球产量预测增加13万包，美国和阿根廷产量下滑，而印度产量上调50万包。全球消费量增加50万包左右，主要是中国和印度增加，而土耳其和一些国家预测减少有所抵消。全球贸易量增加40万包，中国进口量上调90万包，而土耳其和一些国家预测减少。出口量增加的地区有印度、澳大利亚和土耳其。期末库存小幅减少35.3万包至8330万包，全球棉花库销比下降至53.35%。3月供需报告中性偏多。国内方面， 据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年2月29日，新疆地区皮棉累计加工总量553.51万吨。其中，自治区皮棉加工量373.64万吨；兵团皮棉加工量179.87万吨。29日当日加工增量0.21万吨。且从轧花企业端来看，多数棉花仍尚未销售，上游棉花端供应仍显宽松，短期棉价上涨缺乏动力，棉纱成本端支撑略显不足。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

风险提示

市场有风险，投资需谨慎

免责声明

报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见，不构成投资建议。任何单位或个人据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。本报告观点及刊载之所有信息，仅供公司内部参考，不得外传。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。