宏观

隔夜美股纳指涨超1%逼近纪录高位，标普收涨1%，创历史新高。十年期美债收益率连创逾四周新低，后曾转升；鲍威尔暗示增持短债后，两年期收益率创三周新低。欧洲央行决议后，欧元刷新日低，后反弹至一个半月高位。日央行本月加息预期高涨，日元盘中涨超1%，创一个月新高。美元指数创六周新低。原油未能连日反弹，美油小幅回落，布油收平。黄金期货五日连创历史新高。伦铜两连涨至今年内新高。比特币一度涨超2000美元，逼近6.8万美元。国内方面，中国1-2月出口以美元计同比增7.1%，进口同比增3.5%，贸易规模以人民币计创历史同期新高；主要商品进口大幅反弹，成品油同比大涨35.6%，天然气、煤炭涨超20%。海外方面，美联储主席鲍威尔参院证词表示，目前距离有信心降息已不远，很清楚降息太迟的风险，将谨慎撤除紧缩。欧洲央行连续第四次“按兵不动”，下调今、明两年通胀预测；拉加德暗示6月降息的可能，称对通胀还需更多信心，薪资增长开始趋缓。

宏观金融
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股指

昨日四组股指期货震荡走弱，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.61%、0.75%、1.40%、1.52%。现货A股三大指数集体回调，沪指跌0.41%，收报3027.40点；深证成指跌1.37%，收报9267.12点；创业板指跌2.33%，收报1789.94点。沪深两市成交额达到9817亿，北向资金今日净卖出21.41亿。。行业板块涨少跌多，交运设备板块逆市大涨，贵金属、旅游酒店、小金属、有色金属板块涨幅居前，医疗服务、消费电子、软件开发、计算机设备、光伏设备板块跌幅居前。国内方面，今年前2个月我国货物贸易进出口规模创历史同期新高，其中出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%。海外方面，美国2月ADP就业人数14万人，不及预期的15万人，但超出修正后前值为11.1万人，创2023年12月来最大增幅。目前市场预计美联储大概率将在6月降息，美元指数和美债利率未短期仍可能维持高位。综合看，国内经济短期修复情况还有待观察，加上海外降息预期有所延后，指数连续上行现货市场成交热情逐步减弱，本轮反弹或逐步进入尾声。

贵金属

隔夜沪金主力收跌0.09%，沪银收盘收涨0.20%，国际金价收涨0.54%，金银比价88.9。隔夜贵金属高位震荡，对美联储降息的预期升温、央行购买和避险需求增加，支撑贵金属维持偏强运行。基本面来看，由于劳动力市场继续逐步放松，上周美国初请失业金人数没有变化，后续重点关注美国2月非农就业报告。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%；欧洲央行继续按兵不动，将利率维持在4%不变。资金方面，我国央行已连续15个月增持黄金，截至1月末，中国的黄金储备达到7219万盎司，环比增加32万盎司。截至3/6，SPDR黄金ETF持仓817.44吨，SLV白银ETF持仓13213.33吨。整体来说，当前市场在避险情绪和降息预期影响下偏强运行，但距离美联储首次降息时点仍有较长时间，贵金属价格或仍有反复的可能。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力收涨0.45%；伦铜收涨1.12%。宏观方面，隔夜美元扩大跌幅，伦铜获振上扬，美联储主席鲍威尔表示仍预计将在今年晚些时候降息；国内央行行长潘功胜表示，目前法定存款准备金率平均为7%，后续仍有降准空间。基本面来看，供应端，进口铜持续流入内贸市场，部分炼厂由于近期出货速度较慢而积累库存，低价出货积极性有所抬升，国产铜与进口铜目前供应都处于较为宽松状态。当前国内铜精矿加工费继续下滑，市场担忧有冶炼厂可能提前检修，造成供应端收缩。库存端，截止至3月7日，国内电解铜社会库存为34.78万吨，环比增加2.66万吨，为近四年来同期最高。需求方面，市场需求恢复仍低于预期，叠加铜价走高，对需求恢复形成拖累。据SMM了解，部分大型加工企业仓库里存在大量原料库存，预计短期内难以消化。整体来说，供大于求的市场格局短期内将持续维持，市场关注美国关键经济数据，预计近期铜价维持高位运行。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2405合约弱势整理，期价表现依然承压运行，上方均线系统附近阻力依然较大，关注3700一线附近支撑力度，盘中继续增仓，短期或维持空头格局。供应方面，上周五大钢材品种供应820.41吨，周环比增24.71万吨，增幅3.1%。上周五大钢材品种产量除热轧板卷外周环比均有所上升，主因在于元宵节后短流程钢厂陆续复产，产量增幅主要体现在螺纹与线材。螺纹方面，随着元宵节后短流程钢厂陆续复产，华东、华南以及西南地区螺纹钢产量回升。不过由于当下高炉企业复产意愿较差，供应端增量整体表现一般，同比依旧处于低位，螺纹钢周产量上升9.6%至210.29万吨；库存方面，上周五大钢材总库存2434.25万吨，周环比增121.88万吨，增幅5.3%。上周五大品种库存周环比除冷轧外均有所增加，但库存增幅较上周有所收窄。元宵节后终端及市场陆续复工，钢厂发货进度加快，加上部分钢厂冬储资源发货，上周螺纹钢厂库累积速度继续放缓，螺纹钢钢厂库存上升5.2%至352.31万吨；社库周环比上涨，主要受需求尚未完全启动所致，螺纹钢社会库存上升9.4%至924.76万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为698.53万吨，增幅19.1%；其中建材消费环比上升41%，百年建筑发布工地开复工调研数据显示，节后第二周全国工地开复工率以及劳务上工率环比进一步提升，但开复工率同比增长并不明显，劳务上工率同比则有所下降，整体复工节奏并不乐观，需求或仍处于低位水平，钢价偏弱运行为主，关注需求启动情况，短期预计波动依然较大。

热卷(HC)

昨日热卷主力2405合约依然震荡运行，期价冲高回落，暂获3850一线附近支撑，整体表现或步入偏空整理格局，关注3800一线附近支撑。供应方面，随着焦炭提降落地以及铁矿石价格下降后，钢厂利润有所改善，钢厂的生产意愿或将有所增加，预计产量将进一步上升。上周热轧产量持续下降，主要降幅在东北地区，部分钢厂上周持续检修，产量继续下降，预计本周或将陆续复产，产量上升，热卷周产量下降1.6%至300.29万吨。库存方面，上周厂库开始下降，主要降库在华东和东北地区，节后物流逐渐恢复正常，加之钢厂检修影响，库存呈下降趋势。华北、中南地区厂库稍有增加，但增量不多，在1-2万吨之间，热卷厂库下降2.3%至96.39万吨；社会库存上升3.1%至339.34万吨。需求方面，板材消费环比增13.2%。综合来看，目前核心因素仍然在于需求验证的情况，在需求没有明显改观前，市场将继续以观望心态为主，关注需求启动情况，短期热卷价格偏弱震荡运行。

铝及氧化铝

隔夜沪铝主力收涨0.34%，伦铝收涨1.30%。基本面来看，区域内电解铝企业持稳生产为主，海内外供应端扰动基本缓解。库存方面，截止至3月7日，国内铝锭库存82.1万吨，环比增加0.5万吨。消费方面，节后复工复产推动铝下游开工率上涨，短期消费仍有回升预期，现货成交和出库表现转暖，低库存弱累库也对铝价形成一定支撑。整体来说，进入三月传统旺季，短期铝价预计震荡偏强，后需关注电解铝供应端变动、消费复苏进程及铝锭铝棒去库拐点。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力收涨0.45%；伦锌收涨1.55%。海外市场，韩国YP公司削减了Seokpo锌冶炼厂五分之一的产量，锌锭供应预期减少，市场乐观情绪再起。国内供应面，国内锌精矿加工费零星下调，冶炼厂生产受到一定影响，不过进口货源或流入补充。消费端，锌价上涨抑制消费情绪，现货成交表现平平，本周受两会影响，北方环保限产，镀锌加工厂再现减停产。库存端，截至3月7日，SMM国内锌锭库存总量为18.03万吨，环比增加0.10万吨。综合来看，两会期间宏观乐观情绪持续，且3月消费旺季下游存在转好预期，叠加外盘大涨带动，短期沪锌料震荡偏强。

铅(PB)

隔夜沪铅主力收涨0.22%，伦铅收涨1.88%。国内供应面，3月湖南等地区原生铅冶炼厂检修减产或带来小幅减量，而再生精铅已于本周陆续恢复生产，市场上流通货源增多。消费端，随着下游复工复产，询价增多，市场刚需采购总量增加。下游蓄电池企业开工增加，近期电动车安全事故等专项整改提振安全稳定的铅酸蓄电池替换需求，终端消费或有起色。库存端，截止至3月7日，国内铅锭社会库存6.48万吨，环比增加0.41万吨，下周沪铅2403合约即将进入交割，短期交割移库因素或使库存延续增势。后续仍需警惕再生精铅集中恢复后带来的铅锭累库压力，短期沪铅或仍将围绕16000元/吨一线横盘整理。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力收涨0.91%，伦镍收涨1.73%。短期因印尼镍矿RKAB配额审批缓慢、三元材料需求回暖的炒作情绪有所降温，市场重回基本面逻辑，印尼官员的讲话令镍矿供应紧张的担忧有所缓解。该官员表示，RKAB对矿物的批准计划于3月底完成。纯镍基本面上来看，上游出货心态偏强，贸易商持续调低升水以达到出货的目的。而冶炼厂方面，经过2月春节假期部分冶炼厂的低排产期结束，3月产量逐步恢复，预计3月产量将高于节前水平。下游需求端来看，下游对于目前镍价的接受度较低，因此各行业对于镍板的需求均有所下降。整体来看，印尼方面相关问题对镍价仍存支撑力度，但镍市场供应过剩格局未改，短期沪镍预计维持高位震荡走势。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力高开低走，收跌0.88%。国内供应端，江西环保问题持续发酵，后续锂盐供应不确定性加大，部分锂盐厂在此看涨情绪提振下延续挺价策略。据SMM调研，近期国内锂盐企业开工率整体较低。消费方面，正极等下游企业反馈，在碳酸锂现货价格上涨后，由于其正极产品价格向客户传导相对较难，其并无大量采买进行补库的意愿，仅跟随订单的变动情况而进行刚需采买，以保证原料库存维持合理水平。库存端，截至2月29日，SMM碳酸锂库存81137吨，从分项库存来看，当前库存为下游去库，上游累库，但下游库存在节前有所累库，因此并不急于补库。整体来看，近期碳酸锂市场存一定改善预期，但其基本面未发生实质性改善，后续将进入旺季需求验证阶段，短期锂价下方存在一定支撑。后续仍需关注江西环保督察进展情况以及下游旺季实际需求状况。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

昨日铁矿石主力2405合约震荡运行，期价维持区间盘整格局，午后小幅反弹站上890一线，短期宽幅震荡运行为主。近期全球铁矿石发运量远端供应受天气的季节性因素影响呈现小幅下滑。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2603.7万吨，周环比减少442.8万吨，较1月周均值低141.9万吨，较去年2月周均值低99万吨。近期港口泊位检修较少，澳洲、巴西天气干扰减弱，预计下期全球铁矿石发运量有所回升。近期中国45港铁矿石近端供应环比减少，仍高于前两年同期水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2031万吨，周环比减少498万吨，较上月周均值低632万吨；需求端，本周铁水产量延续降势，周内247家钢厂铁水日均产量为222.86万吨/天，周环比减少0.66万吨/天，同比减少11.5万吨/天，较年初增加4.69万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前9期累库趋势，截止3月1日，45港铁矿石库存总量13603.4万吨，环比累库289.29万吨，较年初累库1647.9万吨，比去年同期库存低107.88万吨。本期港口库存表现为累库的主要因素在于疏港量未能回升至节前水平，在到港量下降的情况下，卸货量仍高于出库量。港口端现货成交环比上周有所改善，同时钢厂提货积极性也在逐步提高。目前大多数钢企虽有采货，但整体采购量并不大，主要还是以消耗自身库存为主，钢厂总库存在节后维持去库趋势。整体来看，目前矿石市场供需逐步企稳回升，预计短期铁矿石价格整体震荡运行为主。

天然橡胶

隔夜天然橡胶主力合约期价震荡下行。供应方面，全球天然橡胶主产区处于季节性低产季，原料产出缩量。此外，原料供应紧缺支撑收购价格持续拉涨，成本端支撑胶价。需求方面，截至2月29日当周，国内半钢胎企业产能利用率为78.87%，环比增加15.98%。全钢胎样本企业产能利用率为69.8%，环比增加19.23%。主要消费下游轮胎厂伴随着春季订货会的开展，轮胎将迎来上半年产销小高潮，对开工存有支撑，但原料成本居高不下，或对采购形成抑制。综合来看，橡胶供应收缩，需求逐渐恢复，预计期价将偏强运行。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价震荡下行。供应方面，截至2月28日当周，国内PTA开工率为82.78%，环比下降0.3%。本周已减停装置或延续检修，产量或较为稳定。需求方面，聚酯周度平均开工率为84.22%，环比增加3.46%。虽有新凤鸣中磊计划检修，但前期装置将继续重启（欣欣、新凤鸣、华西），国内聚酯行业供应将明显增加。整体来看，PTA供应变动不大，需求继续恢复，关注成本端的变化和装置意外检修情况。短纤方面，主力合约期价震荡回落。供应方面，3月初中磊30万吨设备计划检修，供应或将下降。需求方面，春夏面料询单气氛明显好转，但厂商心态依然谨慎，市场观望气氛较浓郁。本周织造开工仍存提升预期，关注新单下达情况。预计短纤期价将区间偏强运行。PX方面，主力合约期价震荡下行。供应方面，截至2月29日当周，国内PX产量为72.51万吨，环比增加0.33%。国内PX周均产能利用率为86.46%，环比增加0.29%。本周未有装置变动，产量或较为稳定。需求方面，已减停装置或延续检修。整体来看，PX供需结构变动不大，但PX检修季开启在即，关注企业备货情况。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价震荡上行。供应方面，截至2月28日当周，甲醇装置产能利用率为86.45%，环比增加1.69%。本周奥维乾元20装置停车检修，西南地区装置计划降负，整体供应减少。港口库存方面，港口总库存为76.05万吨，环比下降3.3%。在港口与内地高价差下，内贸补充量存继续增量预期，但增量相对有限，港口表需或升至中高位，本周港口甲醇库存或继续去库。需求方面，甲醇传统下游加权开工为50.34%，环比增加1.34%；从各行业来看，周甲醛、二甲醚、醋酸、DM开工均增加，BDO开工下滑，MTBE持稳。本周山东主流工厂存装置短停预期，氯化物需求减少；河北冀春、兰考汇通、九江心连心开车，二甲醚需求增加；宁恒信、河南兰考、浏阳京港甲醛装置重启，山东联亿装置提负运行，甲醛需求继续增加；MTBE、醋酸需求波动不大。整体来看，甲醇供应减少支撑市场心态，传统下游消费继续回升，关注华东MTO装置检修动态。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡上行。供应方面，欧佩克及其减产同盟国正考虑将其自愿减产延长至二季度，去年11月该减产同盟同意在今年第一季度将其日均产量削减220万桶。美国原油产量在截止2月23日当周录得1330万桶/日，环比持平。需求方面，美国原油需求仍有疲软迹象，美国汽油需求增加而馏分油需求减少。国内方面，主营炼厂在截至2月29日当周平均开工负荷为79.58%，环比持平。3月国内厂矿基建工程将陆续开工，提振柴油需求，预计主营炼厂平均开工负荷或有所提升。山东地炼一次常减压装置在截至2月28日当周平均开工负荷为60%，环比下降0.37%。本周金诚新厂存开工计划，前期停工或检修的岚桥、海化、海右等炼厂或陆续恢复开工，预计山东地炼一次负荷或保持稳定。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，国内需求有回复预期，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价震荡下行。供应方面，截至2月25日当周，全球燃料油发货量535.65万吨，环比增加18.82%。其中美国发货61.71万吨，环比增加47.71%；俄罗斯发货101.69万吨，环比增加32.46%；新加坡发货23.54万吨，环比增加58.14%。需求方面，终端船东拉运需求恢复缓慢，商家出货及销售压力较大。截至2月23日当周，中国沿海散货运价指数为953.04，环比下跌0.27%；中国出口集装箱运价指数为1402.22，环比下跌3.64%。库存方面，截止2月28日当周，新加坡燃料油库存录得2048.7万桶，环比下降12.3%。整体来看，燃料油供应回升，需求偏弱，关注成本端和红海局势对期价的影响。

PVC(V)

隔夜PVC主力合约期价震荡上行。供应方面，本周甘肃银光、福建万华、广东东曹装置计划检修，PVC企业开工负荷存在下降趋势。检修以乙烯法装置为主，对电石法市场难以形成有效支撑。需求方面，下游基本恢复开工，但因为新接订单不足、人员到岗、部分车间招录新人等原因，装置开工提升缓慢。预计内需变化有限。出口方面，亚洲三月PVC预售报价上调，市场反馈平淡，国内对外出口向好，受客户寻求低价及观望气氛影响成交以刚需量为主。整体来看，短期供应压力依然较大，终端需求恢复尚需时日，期价或区间运行。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止2月28日当周，国内沥青产能利用率为25.3%，环比增加2.1%。国内96家沥青炼厂周度总产量为43.9万吨，环比增加4.5万吨。其中地炼总产量23.1吨，环比增加2万吨；中石化总产量13.3万吨，环比增加1.9万吨；中石油总产量4.6万吨，环比增加0.6万吨；中海油总产量2.9万吨，环比持稳。本周新疆美汇特以及河南丰利复产沥青，加之山东胜星稳定生产，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共31.2万吨，环比增加43.4%。随着天气好转，市场刚需或有所增加，但是整体增加幅度有限。整体来看，沥青供应增加，需求偏弱，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

隔夜塑料主力合约期价震荡上行。供应方面，上海石化、兰州石化万华化学等装置按计划开车，预计检修影响量环比减少，供应呈增长预期。进口方面，前期延期货源陆续到港，进口货源供应仍有增加预期，整体供应压力增加。需求方面，农膜需求跟进差异化明显，地膜需求逐步跟进，部分工厂可维持满负荷运行；棚膜需求跟进一般，生产开工维持低位，整体开工继续提升。随着地膜进入旺季，棚膜有部分春棚跟进，整体开工或继续提升。整体来看，塑料供应充足，需求回升，期价或区间运行。

聚丙烯(PP)

隔夜聚丙烯主力合约期价冲高回落。供应方面，本周暂无新增产能释放，部分检修装置计划重启，装置检修力度预计减弱，预计供应小幅增加。港口方面，进口窗口仍处于关闭在状态，进口货源有限，但受春节影响，前期货源陆续到港，港口库存或增加。需求方面，下游虽陆续返市，但下游新单跟进有限，部分企业成品库存较高。短期预计下游谨慎心态较重，采购有限需求难以明显释放，对市场支撑减弱。整体来看，聚丙烯供应回升，需求疲弱，预计期价或偏弱运行。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2405合约)小幅下跌，成交较好，持仓量增。现货市场近期行情暂稳，成交低迷。天津港准一级冶金焦平仓价2140元/吨(0)，期现基差-160元/吨；焦炭总库存941.85万吨(-14.6)；焦炉综合产能利用率67.78%(0.09)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-83.3)。综合来看，焦炭现货价格第四轮下跌全面落地，市场信心不足的问题持续存在。供应方面，多数焦企考虑自身利润以及焦炭销售情况暂无提产计划，甚至有焦企计划焖炉。重要会议期间部分地区安监环保等限制部分焦企生产，供应端焦炭产量仍是稳中有降。需求方面，随着终端消费需求缓慢恢复，铁水产量基本筑底，部分钢厂有提产预期，对原料焦炭采购需求略有增加，带动焦企出货转好，不过整体看当前焦炭基本面延续偏弱。钢厂方面，随着焦炭和铁矿石的连续降价，近阶段钢厂利润得到一定修复。此外，重要会议结束后，工地开工逐渐增多，或为成材市场带来利好的市场预期得到加强。由此推测，焦炭现货价格或短暂持稳。我们认为，短期内市场供需仍未恢复至正常水平，短期错配的情况暂未得到明显改善。从更长的周期看，炼焦煤价格下跌或是舒缓产业下游经营困难的关键所在。预计后市将趋弱震荡，重点关注焦炭总库存的变化。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2405合约)震荡回落，成交较好，持仓量减。现货市场近期行情跌幅加大，成交低迷。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2120元/吨(0)，期现基差391元/吨；港口进口炼焦煤库存216.07万吨(+6)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.34天(-0.4)。综合来看，国家矿山安监局对榆阳煤矿的停产整顿的消息再次引发供应担忧。产地安监和查超产形势严峻，煤矿生产暂未恢复至正常水平。但受下游市场利润亏损、消极采购的影响，近期主产区焦煤价格持续下跌。进口蒙煤方面，近期蒙古焦煤通关车数处于高位，甘其毛都口岸通关在800-900车左右波动。口岸监管区库存高位难降，现已重回250万吨以上。需求方面，焦炭现货开启新一轮下跌，叠加钢厂面临较大经营压力，市场对于高价焦煤的接受程度不高，节后多以去库存为主。我们认为，节后焦煤市场供应逐渐回升，但需求增长滞后，行情或弱势运行为主。预计后市将宽幅震荡，重点关注产地市场成交情况。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏弱运行，收盘价6284元/吨，收跌幅0.16%。周四ICE原糖主力合约偏弱运行，收跌幅0.7%，收盘价21.3美分/磅。国际方面，巴西知名糖与乙醇制造商BP Bunge Bioenergia的首席执行官Geovane Consul于3月5日在迪拜全球糖业会议上表示，预计巴西中南部地区2024/25榨季糖产量将下降4.4%，至4080万吨。预计巴西中南部地区2024/25榨季甘蔗产量将下降9.6%，至5.98亿吨，但预计制糖比将上升至51.4%（上榨季为48.8%），这将部分抵消甘蔗产量下降的影响。截至2月29日，2023/24年榨季广西全区已有7家糖厂收榨，同比减少33家；共入榨甘蔗4314.63万吨，同比增加344.84万吨；产混合糖518.49万吨，同比增加14.38万吨；产糖率12.02%，同比下降0.68个百分点；累计销糖235.39万吨，同比增加21.23万吨；产销率45.40%，同比提高2.92个百分点。其中，2月单月产糖144.7万吨，同比减少1.86万吨；单月销糖34.66万吨，同比减19.84万吨；月度工业库存283.1万吨，同比减少6.85万吨。

农产品
           研发团队

玉米

隔夜玉米主力价格震荡偏弱运行，收盘价2454元/吨，收跌幅0.12%。周四美玉米主力合约震荡偏强运行，收盘价437.75美分/蒲式耳，收涨幅2.04%。3月5日Patria Agronegocios周二表示，巴西2023/2024年度大豆产量料为1.4318亿吨，同比减少7.4%。该机构预期，巴西2023/2024年度玉米总产量预计头1.1029亿吨，同比减少16.4%，其中第二季玉米产量预计为7997万吨，同比减少21.9%。另外，美国农业部（USDA)周五公布的出口销售报告显示,2月15日止当周,美国当前市场年度玉米出口销售净增82.04万吨,较之前一周减少37%,较刖四周均值减少30%。国内方面，为保障种粮农民收益、保护农民种粮积极性，国家有关部门持续释放政策信号，推动涉粮央企、地方骨干粮食企业积极入市、始终在市，缓解东北玉米节后售粮压力，畅通售粮通道，提振市场信心节后玉米市场开启以来，随着中储粮集团等央企积极入市、不断加大收购力度，也让贸易商主体信心得到扭转。

大豆(A)

2023/24年度国产大豆应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近4.5成左右，随着天气回暖，贸易商下调收购价格，价格回落后，农户售粮积极性一般，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕反弹测试3150元/吨，2023/24年度巴西大豆产量较上年有所下降，目前市场对巴西大豆产量存在较大分歧，USDA2月供需报告下调巴西大豆产量100万吨至1.56亿吨，其他机构普遍预估在1.5亿吨上下，USDA产量预估明显偏高。2月份巴西大豆收割进度较快，截至3月3日，巴西大豆收割进度47.3%，快于去年同期的43.9%。随着收割压力逐步释放，巴西大豆成本支撑加强，同时，巴西大豆CNF持续上涨，对巴西大豆到港成本形成支撑。阿根廷方面，阿根廷大豆进入关键结荚期，3月份降水整体，阿根廷大豆丰产潜力较大，3月下旬阿根廷大豆将初步展开收割，全球大豆供应压力将阶段性上升。国内方面,本周油厂开机恢复，截至3月1日当周，大豆压榨量为196.1万吨，高于上周的112.78万吨，豆粕库存转升，截至3月1日当周，国内豆粕库存为67.42万吨,环比增加21.35%,同比增加5.61%，2、3月份进口大豆到港处于低位，豆粕短期供应压力不明显，但是，随着4月份南美大豆集中到港，同时豆粕消费整体表现较为疲弱，豆粕需求缺乏支撑。建议暂且观望。

豆油(Y)

当前巴西大豆收割期压力渐增，巴西天气炒作进入尾声，而阿根廷大豆产区2月中旬降水恢复，南美大豆丰产预期较强，南美大豆丰产预期使得豆油成本支撑减弱。消费方面，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对巴西豆油形成支撑。但是，美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，美豆油消费驱动放缓。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，豆油库存小幅下降，截至3月1日当周，国内豆油库存为91.24万吨，环比减少0.07%,同比增加23.28%。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油承压7730元/吨，2月份马棕产量季节性下降，MPOB数据显示2月1-20日马棕产量较上月同期下降4.13%，SPPOMA数据显示2月1-25日马棕产量较上月同期下降1.7%。另一方面，黑海地区葵油供应 仍有压力，棕榈油出口走弱，ITS/Amspec数据分别显示2月马棕出口较上月同期下降14.0%/18.5%，但是，目前马棕处于减产期，且库存压力连续下降，对棕榈油形成支撑。国内方面，随着棕榈油到港放缓，棕榈油供应压力此前高峰明显减轻，棕榈油库存较上周下降，截至3月1日当周，国内棕榈油库存为61.815万吨，环比减少6.25%，同比减少39.92%。建议暂且观望。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至3月1日，沿海主要油厂菜粕库存为3.78万吨,环比增加68.75%,同比减少35.60%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至3月1日，华东主要油厂菜油库存为31.35万吨，环比减少2.88%,同比增加71.88%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.67%，收盘价15010元/吨。全国猪价14.52元/公斤。近日农业农村部出台生猪产能调控方案，宏观政策引导行业去产能化，对生猪期价产生利好效应，叠加养殖端对亏损卖猪抵触情绪较强，多地猪企试图提价，生猪在经历长时间下跌后出现企稳反弹迹象。近期二次育肥已成为价格上涨的主要因素。据悉这一波二次育肥最早是从节前开始的，二月份生猪价格降至冰点会，部分二次育肥户积极性再次提高，80-110kg体重段小标猪，成交较好，价格在6.8-7.3元/斤不等。随着全国性复工开学后，终端需求陆续恢复，且酒店、餐饮、堂食等集中消费逐步增多，需求向好的确定性逐步增强。从样本企业的开工率来看，基本接近正常时段水平，宰量逐渐恢复。目前猪价下跌空间有限，上涨空间仍需二育和需求回暖双方支撑下，或许有一定上涨空间。总体而言，当前猪价启动时间仍较早，短期猪价以震荡调整为主。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收盘价8658元/吨，收涨幅0.34%。山东烟台栖霞晚富士三四级果价格1.1-1.6元/斤。客商80#一二级条纹好货出库价格4.3-4.8元/斤左右，80#一二级片红出库价格4-4.2元/斤。80#一二级果农一般货2.8-3.3元/斤。出口果75#好货3-3.2元/斤；80#果好货3.2-3.3元/斤 。陕西洛川产区果农货价格暂稳70#以上统货2.7-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，库内高次主流价格1.5-1.8元/斤， 看货定价。截至2024年3月6日，全国主产区苹果冷库库存量为692.07万吨，库存量较上周较上周减少26.31万吨。山东产区库容比为52.65%，较上周减少1.14%。周内山东产区陆续出现西部转移过来的客商，外贸果及周边小单车寻货增多，但整体出货有限。客商货有价无市，自发市场为主，果农货实际成交价格偏弱，部分果农出现急售心态。部分西部货源本周继续流入山东，冷库间流转现象存在。陕西产区库容比为60.97%，较上周减少2.44%。陕西产区周内副产区低价货源走货加快，电商发货量以及云贵地区销区发货量有所增加，且随着外贸订单的增多，低价小果走货加快，山东客商采购积极性较高。优质产区客商调好货为主，目前客商货要价较高，剩余果农货质量偏差，实际成交受到影响，陕北成交量有所减少。预计短期价格保持稳定为主。

棉花及棉纱

隔夜棉花主力合约震荡偏强运行，收盘价16120元/吨，收涨幅0.16%。周四ICE美棉主力合约偏强运行，收涨幅4.01%，收盘价99.25美分/磅。美国方面，  据美国旱情最新监测数据，截至2月27日全美干旱区域面积占比为21.6%，较前一周（19.8%）增加1.8个百分点，持续处于近年中等偏低位置；其中极度及异常干旱面积占比在1.5%，较前一周（1.4%）增加0.1个百分点，持续处于近年偏低水平。从干旱监测数据来看，当前美棉产区干旱情况相较于去年同期水平有所好转，后期美棉产区将陆续耕种，关注产区天气情况变化。国内方面， 据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年2月29日，新疆地区皮棉累计加工总量553.51万吨。其中，自治区皮棉加工量373.64万吨；兵团皮棉加工量179.87万吨。29日当日加工增量0.21万吨。且从轧花企业端来看，多数棉花仍尚未销售，上游棉花端供应仍显宽松，短期棉价上涨缺乏动力，棉纱成本端支撑略显不足。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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