宏观

上周五，标普惊险收创历史新高，纳指盘中转跌，道指两日连创历史新高，本周均累涨。泛欧股指、德股、法股继续同创历史新高。两年期美债收益率连创逾两月盘中新高后转降，仍连升四周。美元指数止步七周连涨，开年来首次周跌。原油创三个月高位次日大幅跌落，本月内首度周跌，美油跌近3%至两周新低。黄金反弹至两周新高。伦铜跌落三周高位，仍连涨两周。伦镍三连阳创三个月新高，一周涨近7%。国内方面，国常会指出，将研究更大力度吸引和利用外资政策，部署进一步做好防范化解地方债务风险工作；推动移动支付、银行卡、现金等多种支付方式并行发展、相互补充。中国1月70城市房价显示，各线城市新房、二手房价格环比降幅整体收窄，同比整体延续降势。海外方面，英国海上贸易行动办公室发布消息称，收到一艘船只2月24日在吉布提港以东70海里遭到袭击的报告，正在对相关事件展开调查。今日重点关注美国1月新屋销售总年化数据。

宏观金融
           研发团队

股指

上周四组股指期货偏强运行，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收涨4.10%、4.22%、0.98%、4.97%。现货A股三大指数上周五集体红盘报收，沪指涨0.55%，八连阳收复3000点，收报3004.88点；深证成指涨0.28%，收报9069.42点；创业板指涨0.02%，收报1758.19点。沪深两市成交额达到9219亿元，北向资金小幅净卖出0.92亿元。行业板块几乎全线上扬，Sora概念股持续爆发，计算机设备、电机、通信服务、文化传媒、互联网服务、通信设备板块涨幅居前，仅航空机场与煤炭行业逆市下跌。国内方面，2024年全国消费促进月启动，商务部新闻发言人表示在新春消费旺季和各项政策措施带动下，预计一季度消费市场将呈现平稳增长态势。海外方面，美国2月Markit制造业PMI初值为51.5，高于预期及前值，叠加近期多位美联储官员表态偏鹰，降息预期有所减弱，美元指数和美债利率未短期仍可能维持偏强运行。综合看，国内经济基本面处于温和复苏状态，仍需政策继续的发力以及实质性变化信号的出现，海外降息预期有所减弱，股指整体支撑偏弱，不过近期央行、证监会等部门持续发声并出台相关措施，针对性地指向了近期市场恶意做空的违法违规行为，市场做多力量明显有所增强，短期指数预计延续偏强震荡。

贵金属

周五夜盘沪金主力收涨0.59%，沪银收涨0.90%，国际金价收涨0.58%，金银比价88.7。周五贵金属走势上扬，受美元疲软和中东紧张局势升级带来的避险需求提振，尽管美联储官员打击了今年提前降息的希望。基本面来看，美国上周初请失业金人数意外下降，暗示2月就业增长可能保持稳健。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%；欧洲央行继续按兵不动，将利率维持在4%不变。资金方面，我国央行已连续14个月增持黄金，截至12月末，中国的黄金储备达到7187万盎司，环比增加29万盎司。截至2/22，SPDR黄金ETF持仓827.81吨，SLV白银ETF持仓13426.40吨。整体来说，在美联储降息预期后移和地缘冲突不断的交织影响下，短期贵金属价格料维持震荡格局。

金属
           研发团队

铜及国际铜(CU)

周五夜盘沪铜主力收跌0.19%；伦铜收跌0.57%。宏观方面，美联储会议纪要偏鹰，削减了市场对于美联储即将降息的预期，投资者等待更多数据出炉，为美联储利率立场提供指引；国内多家银行密集下调存款利率，利好政策频频出台，金融市场资金宽松。基本面来看，供应端，市场可交单货源需求增多，但由于仓单释放以及进口铜流入内贸市场，电解铜供应仍较为宽裕，但据SMM了解，由于较低的升贴水，持货商出货意愿并不高。库存端，截止至2月22日，国内电解铜社会库存为28.64万吨，环比增加0.07万吨，随着下游陆续复工，累库幅度如期放缓。需求方面，铜价走高在一定程度上抑制了下游采购意愿，虽企业陆续开始点火生产，但市场刚需采购仍需时间恢复。预计近期市场仍呈现供大于求的状态，升贴水难有回暖。整体来说，宏观情绪目前整体仍偏乐观，而国内市场需求也在陆续恢复，更多数据公布将给予铜价指导，预计近期维持相对高位。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2405合约承压下行，整体表现有所转弱，未能有效站上3800一线附近，短期波动加剧，预计或维持偏空格局。供应方面，上周五大钢材品种供应795.7吨，周环比降8.36万吨，降幅1%。上周五大钢材品种产量除冷轧、中厚板外周环比均有所下降，核心驱动在于由于节前放假短流程钢厂普遍将在元宵节后复产，生产处于不饱和状态，同时全国多数钢厂处于亏损边缘，钢厂增产意愿不高，因此总产量有所下降。螺纹方面，由于节前放假短流程钢厂普遍将在元宵节后复产，上周螺纹钢产量继续见底。并且虽然上周因钢厂轧线复产带动开工率上升，但考虑到调研周期内生产时长有限，加上少数高炉厂停产带来较多减量，产量整体略有下降，螺纹钢周产量下降0.1%至191.95万吨；库存方面，上周五大钢材总库存2312.37万吨，周环比增209.12万吨，增幅9.9%。上周五大品种周环比均有所增加：厂库周环比增加，增幅主要来自螺纹贡献，螺纹钢钢厂库存上升8.9%至334.89万吨。社库周环比上涨，主要受季节性影响，需求尚未有效启动所致，螺纹钢社会库存上升12.8%至845.15万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为586.58万吨，增6.5%；其中建材消费环比增34.0%，上周五大品种表观消费呈现建材、板材双增的局面，需求虽然有所恢复，但是与往年相比恢复强度并不高。节后第一周，全国工地开复工率13%、劳务上工率15.5%，同比去年虽然有所提升，但依旧处于偏低水平，且目前多数工程项目并未开工，实际需求量未有明显启动，需求或仍处于低位水平，钢价偏弱运行为主，短期预计波动依然较大。

热卷(HC)

上周热卷主力2405合约依然承压运行，期价暂获3900一线附近支撑，整体表现有所转弱，上方均线系统附近压力依然明显。供应方面，目前钢厂产量仍处于恢复的过程中，且多数钢厂盈利情况较差，导致增产意愿不高，预计产量上升速度偏缓。上周热轧产量大幅下降，主要降幅在东北地区，部分钢厂短期检修，产量有所下降。主要增幅地区在华北地区，部分钢厂高炉铁水增量，产量稍有上升，热卷周产量下降3.3%至305.18万吨。库存方面，上周厂库增幅放缓，主要降库在华东和华北地区，节后物流逐渐恢复正常。主要增幅在东北地区，受检修影响，厂内提前备库，热卷厂库上升1.1%至98.7万吨；社会库存上升13.1%至329.16万吨。需求方面，板材消费环比增0.9%。综合来看，目前钢材基本面仍呈现供需双弱的格局，整体矛盾并不突出，关注需求启动情况，短期热卷价格偏弱震荡运行。

铝及氧化铝

周五夜盘沪铝主力收跌0.64%，伦铝收跌0.77%。基本面来看，节内国内电解铝厂持稳运行，云南地区仍处于枯水期，当地电解铝企业多等待更明确的电力供应信息来明确复产动作，其他地区暂无产能变动预期。库存方面，截止至2月22日，国内铝锭库存70.6万吨，环比增加6.6万吨。消费方面，随着下游加工企业陆续恢复生产，需求逐渐呈现回暖态势，但考虑到春节期间铸锭量增加且运行产能高于去年同期水平，预计铝锭社会库存短期处于累库周期。整体来说，累库对短期铝价有一定压力，但总体库存处于偏低水平，后期随着消费逐步回暖，加之宏观情绪偏乐观，短期铝价下方存在一定支撑。

锌(ZN)

周五夜盘沪锌主力收跌0.07%；伦锌收涨1.05%。国内基本面来看，SMM预计2月锌冶炼厂产量环比下降5.73万吨至50.96万吨，主因部分锌冶炼厂春节放假停产或检修；春节期间国内锌下游放假企业较多，锌下游企业多计划于近期复工，其余企业选择正月十五之后开工复产，下游消费逐渐恢复。库存端，截至周四，SMM七地锌锭库存总量为16.23万吨，较周一增加0.33万吨，国内库存录增。综合来看，下游企业放假时长及放假规模均大于冶炼厂，春节期间锌锭不断累库，基本面对内盘锌价支撑有限，后续需关注节后下游复工情况及春节期间累库情况。

铅(PB)

周五夜盘沪铅主力收盘持平，伦铅收涨0.38%。国内供应面，电解铅成交逐渐好转，再生铅则因成本高企报价坚挺，升水货源成交受限。目前雨雪天气对物流运输的影响加剧，河南和安徽地区铅锭运输均受到影响；另外，节后再生铅炼厂原料库存消化明显，但废电瓶贸易商未全面复工叠加炼厂采购报价较低，同时运输受天气影响，导致废电瓶到厂量较少。据调研，部分再生铅炼厂产量已经下滑。消费端，电动蓄电池市场消费逐步复苏，经销商刚需采购，又因铅价接连下跌，业内避险情绪较浓，目前原料铅采购以长单为主，工厂生产逐步恢复。库存端，周四SMM铅锭社会库存4.90万吨，较节前周四增加0.38万吨，节后消费复苏进度缓慢，铅锭社库延续增势。若雨雪天气持续、炼厂以及电池厂家原料库存下降明显，后续废电瓶价格以及铅价或将逐渐回升。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

周五夜盘沪镍主力收跌0.34%，伦镍收涨0.57%。印尼镍矿RKAB审批缓慢问题持续发酵，叠加美国扩大制裁俄罗斯的担忧情绪，多重因素推动镍价连续走强，刷新三个月新高，周五夜盘沪镍高位小幅回落。当前获得RKAB的矿山企业不及40家，低于市场预期，市场对原料供应担忧加剧，镍铁、中间品、硫酸镍价格均受到提振，精炼镍成本重心上移。纯镍基本面上来看，在1月纯镍产量不减反增的情况下全球纯镍库存累库趋势不变，LME库存突破7万吨，其中主要增幅均来自于亚洲地区仓库。下游需求端来看，大部分下游在1月已经完成了库存备库，部分下游甚至在1月已经预定完毕2月的库存，因此年后复工前期现货市场成交或将平淡，部分下游将于2月底开始陆续恢复采购。综上预计短期镍价或震荡偏强。

碳酸锂

上周五碳酸锂主力收涨4.25%。近期碳酸锂对利多消息较为敏感，近日澳矿企业宣布减产，虽然减产幅度不大，但也对期价构成提振。基本面来看，受春节放假和锂盐厂集中检修影响，碳酸锂2月产量料将显著减少，其中多数检修的盐厂将于元宵节前后逐渐恢复生产，但大部分停产的外购锂矿的中小型锂盐企业将根据市场行情择机恢复生产。另外智利1月出口至中国9818吨碳酸锂，处于近两年相对较低位置。消费方面，各主要下游厂商陆续复工，受春节假期影响多数企业已将二月订单前置到一月，导致二月市场开工率偏低，需求尚未看到明显改善。整体来看，2月仍处消费淡季，生产与采购均不活跃，仍需关注后续锂矿价格变动情况和外购锂矿的锂盐企业复产进度，以及下游需求回暖幅度，碳酸锂盘面价格短期预计将维持震荡格局。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

上周铁矿石主力2405合约大幅回落，期价延续弱势表现，跌破900一线附近支撑，整体表现转空运行。2024年春节长假期间进口铁矿石远期现货市场活跃度较弱，一级市场中包括公开平台与矿山单独议标未出现任何成交出现；二级市场中主要市场参与者也均处于休假的状态，未注意到有询报盘出现。Mysteel进口铁矿石远期现货价格指数受到市场几无流动性的影响，价格指数保持平稳运行的状态。春节期间，95%以上的钢厂生产保持稳定状态，仅个别钢厂因季节性原因进行检修；生产稳定的同时，钢厂铁矿石库存大幅下降，247家钢厂进口铁矿石库存与节前相比预计将下降800-1000万吨，节后钢厂补库会对矿价形成一定支撑；但因为钢厂利润表现不佳及港口贸易库存的充裕可能对于远期价格偏强运行形成一定的压力，预计短期铁矿石价格整体依然偏空运行。

天然橡胶

周五夜盘天然橡胶主力合约期价震荡下行。供应方面，全球天然橡胶主产区处于季节性低产季，原料产出缩量。此外，原料供应紧缺支撑收购价格持续拉涨，成本端支撑胶价。需求方面，截至2月22日当周，国内半钢胎企业产能利用率为62.89%，环比增加46.9%。全钢胎样本企业产能利用率为50.57%，环比增加36.9%。下游轮胎厂陆续恢复开工，工人返岗较积极，企业产量提升较快，预计开工率将维持增加态势。综合来看，橡胶供应收缩，需求逐渐恢复，预计期价将偏强运行。

聚酯产业链

周五夜盘PTA主力合约期价偏强震荡。供应方面，截至2月8日当周，国内PTA开工率为83.08%，环比下降0.22%。本周已减停装置或延续检修，产量或较为稳定。需求方面，聚酯周度平均开工率为80.76%，环比增加2.13%。前期装置将集中重启，国内聚酯负荷将提升。整体来看，PTA供应变动不大，需求有所恢复，关注成本端的变化和装置意外检修情况。短纤方面，主力合约期价窄幅震荡。供应方面，逸达、安兴、山力、翔鹭等企业陆续恢复开车和提负，市场供应依旧增量预期明；但不排除加工费偏低下，部分企业存延迟开工的情况出现。需求方面，局部工厂多至正月十五之后恢复至满开状态，部分涡流企业接单尚可，支撑市场需求。预计短纤期价将区间震荡。PX方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，截至2月22日当周，国内PX产量为72.27万吨，环比增加0.06%。国内PX周均产能利用率为86.8%，环比增加0.05%。本周未有装置变动，产量或较为稳定。需求方面，已减停装置或延续检修。整体来看，PX供需结构变动不大，关注成本端的变化情况。

甲醇

周五夜盘甲醇主力合约期价震荡上行。供应方面，截至2月21日当周，甲醇装置产能利用率为85.01%，环比下降1.94%。久泰200装置、山西焦化40装置现已正常，本周供应将增加。港口库存方面，港口总库存为81.48万吨，环比下降3.62%。本周港口表需或继续回升，加之宁波地区封航，外轮抵港速度或受一定程度的影响，外轮抵港量或相对偏少，港口库存或将继续去库。需求方面，甲醇传统下游加权开工为49%，环比增加1.35%；从各行业来看，甲醛、MTBE、醋酸开工增加，二甲醚、DMF、BDO开工下滑。华南主流工厂降负运行，氯化物需求减少；河北冀春、兰考汇通装置存开车计划，二甲醚需求增加；滨州恒运、广汉华源、恒盈化工甲醛装置重启，兰考汇通存开车预期，甲醛需求增加；山东成泰有开工计划，MTBE需求增加；兖矿预计大装置重启恢复，醋酸需求增加。整体来看，甲醇供应增加，需求恢复有限，期价或面临压力。

原油(SC)

周五夜盘原油主力合约期价震荡下行。供应方面，欧佩克成员国各自宣布在1季度“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减少供应100万桶和50万桶。美国原油产量在截止2月16日当周录得1330万桶/日，环比持平。需求方面，国际能源署对需求前景展望不乐观，且美国原油需求仍有疲软迹象，需求层面压力加大。国内方面，主营炼厂在截至2月22日当周平均开工负荷为79.58%，环比持平。本周无新增检修炼厂，预计国内主营炼厂平均开工负荷或继续走稳。山东地炼一次常减压装置在截至2月21日当周平均开工负荷为60.37%，环比增加1.41%。本周暂无炼厂计划检修。随着工程基建开工，柴油需求进一步提升，预计岚桥、海化、海右、金诚等炼厂或陆续恢复开工，山东地炼一次常减压开工负荷或小幅上涨。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求前景不佳，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

周五夜盘燃料油主力合约期价震荡下行。低硫主力合约期价震荡下行。供应方面，截至2月18日当周，全球燃料油发货量450.82万吨，环比下跌24.94%。其中美国发货41.78万吨，环比下跌43.72%；俄罗斯发货76.77万吨，环比下跌2.91%；新加坡发货14.89万吨，环比下跌33.93%。需求方面，终端船东拉运需求恢复缓慢，商家出货及销售压力较大。截至2月9日当周，中国沿海散货运价指数为955.61，环比下跌2.12%；中国出口集装箱运价指数为1455.19，环比下降0.66%。库存方面，截止2月21日当周，新加坡燃料油库存录得2335.9万桶，环比增加12.6%。整体来看，燃料油供应小幅下降，需求有支撑，关注成本端和红海局势对期价的影响。

PVC(V)

周五夜盘PVC主力合约期价偏强运行。供应方面，企业开工逐步恢复，本周仅有一家企业计划检修，预计后期PVC开工负荷维持高位。新装置方面，宁波镇洋30万吨装置仍在试车之中。需求方面，2月下旬下游制品企业基本复工，但因有一定成品库存加之订单一般，开工提升相对较慢。出口方面，亚洲三月PVC预售报价上调，市场反馈平淡，国内对外出口向好，受客户寻求低价及观望气氛影响成交以刚需量为主。整体来看，短期供应压力依然较大，终端需求恢复尚需时日，期价或偏弱运行。

沥青(BU)

周五夜盘沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止2月21日当周，国内沥青产能利用率为23.2%，环比增加0.8%。国内96家沥青炼厂周度总产量为39.4万吨，环比增加1.4万吨。其中地炼总产量21.1吨，环比减少0.9万吨；中石化总产量11.4万吨，环比增加2.3万吨；中石油总产量4万吨，环比持平；中海油2.9万吨，环比持稳。本周齐鲁石化稳定生产，加之中油高富以及京博海南均有复产计划，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共21.8万吨，环比下降1%。随着天气好转，市场刚需或有所增加，但是整体增加幅度有限。整体来看，沥青供需两弱，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

周五夜盘塑料主力合约期价震荡上行。供应方面，本周上海石化、兰州石化万华化学等装置按计划开车，预计检修影响量环比减少，供应呈增长预期。需求方面，农膜市场交易陆续恢复，工厂开工稳步提升，部分经销商尚未返市，供应增长快于需求。预计随着春棚需求跟进及地膜需求旺季来临，经销商下单积极性有所增加，开工或有明显提升。整体来看，塑料供应充足，需求回升，期价或区间运行。

聚丙烯(PP)

周五夜盘聚丙烯主力合约期价震荡上行。供应方面，本周惠州立拓以及安徽天大计划投放，新增产能对市场冲击力度增强。装置检修方面，近期短修装置集中，本周仍有装置计划进入检修，装置检修力度环比增加。港口方面，进口窗口仍处于关闭在状态，进口货源有限，但受春节影响，前期货源陆续到港，本周港口库存港口库存或有所累积。需求方面，下游节后新单跟进相对有限，同时部分节前有所备货，节后下游采购谨慎心态预计较重，择低刚需为主基调，短期需求预计释放力度相对有限。整体来看，聚丙烯供应回升，需求疲弱，预计期价或偏弱运行。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

周五夜盘焦炭期货主力(J2405合约)上行乏力，成交尚可，持仓量微降。现货市场近期行情下跌，成交低迷。天津港准一级冶金焦平仓价2240元/吨(0)，期现基差-130.5元/吨；焦炭总库存936.96万吨(-1.5)；焦炉综合产能利用率69.8%(-0.76)、全国钢厂高炉产能利用率83.59%(-0.4)。综合来看，焦炭现货价格第三轮下跌基本落实，钢厂受制于利润亏损，还有进一步提降的计划。供应方面，多数焦企考虑自身利润以及焦炭销售情况暂无提产计划，继续维持节前的限产力度。2月17日Mysteel调研结果显示，全样本独立焦企产能利用率为70.72%，焦炭日均产量64.89万吨，焦炭库存111.55万吨 。需求方面，尽管焦炭市场出现了供应缩减、需求回升的态势，但由于需求增幅相对较少，仍然未能逆转供需关系。目前钢厂暂未有明显的复产动作，加之原料库存维持偏高水平，提降意愿较强。对焦炭总库存数据进行统计分析发现，近阶段焦炭市场供需关系依然略偏宽松。预计春节过后钢厂开展降库，叠加焦炭成本支撑减弱，或引发新一轮价格下跌行情。预计后市将趋弱震荡，重点关注成材价格走势及钢厂高炉复产情况。

焦煤(JM)

周五夜盘焦煤期货主力(JM2405合约)上行乏力，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交低迷。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2180元/吨(0)，期现基差414元/吨；港口进口炼焦煤库存219.93万吨(+13.6)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.41天(-1.8)。综合来看，山西《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》下发以来，当地部分集团煤矿开始下发减产要求，据市场传潞安集团及山煤国际等都有对应的减产计划，引发市场对于供应的担忧。供应方面，主产区多数煤矿放假3-7天，目前复工复产情况较好，预计元宵节前产量还有更大幅度回升。2月17日Mysteel调研结果显示：全国110家洗煤厂样本开工率为48.62%，日均产量40.72万吨（降8.48万吨）；原煤库存226.33万吨（降6.21万吨）；精煤库存111.14万吨。19日临汾安泽市场炼焦煤价格下跌50元/吨。进口蒙煤方面，三大口岸于2月13日恢复蒙古焦煤通关进口，节后首日通关车数高于节前。但甘其毛都口岸监管区库存高位难降，现已重回250万吨以上。需求方面，焦炭现货开启新一轮下跌，叠加钢厂面临较大经营压力，市场对于高价焦煤的接受程度不高，节后多以去库存为主。我们认为，节后焦煤市场供应逐渐回升，但需求增长滞后，行情或弱势运行为主。预计后市将偏弱震荡，重点关注产地市场成交情况及产量调控政策。

白糖(SR)

周五夜盘白糖主力合约震荡偏弱运行，收盘价6265元/吨，收跌幅0.65%。周五ICE原糖主力合约震荡偏弱运行，收跌幅1.8%，收盘价21.79美分/磅。消息方面，截至2月20日，23/24榨季印度马邦共压榨甘蔗7517.6万吨，同比降低9.23%;共产糖733.1万吨，同比降低78万吨。ISMA最新的报告显示，预计23/24榨季北方邦西部的甘蔗单产将同比下降5-10%，主要原因是涝灾和红腐病。预计北方邦中部的甘蔗单产同比基本持平或小幅下降，东部的单产则有所提高。巴西原糖供应前景不确定性增大，盘面上有巴西供应充足压力，下有印度泰国减产支撑，预计国际糖价区间震荡走势。国内旺季备货结束后，年后将正式开启供应旺季需求淡季的节奏，整体供应充足，国内白糖价格预计震荡偏弱走势。

农产品
           研发团队

玉米

周五夜盘玉米主力价格震荡偏强运行，收盘价2469元/吨，收涨幅0.41%。周五美玉米主力合约偏弱运行，收盘价413.75美分/蒲式耳，收跌幅1.31%。巴西和阿根廷玉米产出刖景的以普,上2U23十大国玉米产出创纪录高位,推动现货CBOT玉米期货年初以来已经累计下跌15%。另外，美国农业部（USDA)周五公布的出口销售报告显示,2月15日止当周,美国当前市场年度玉米出口销售净增82.04万吨,较之前一周减少37%,较刖四周均值减少30%。市场预估为净增70-150万吧。具中,对中国大陆出口销售净增O.01万吧。当周,关国下一年度玉米出口销售净增17.77万吨。市场预估为净增0-5万吨。国内方面，近期东北气温下降，利于农户地趴粮储存，整体上量减少，玉米价格小幅上涨，饲料企业年后少量补库操作，但整体库存多保持在25-30天左右滚动，短期市场偏强。

大豆(A)

2023/24年度大豆集中上市后，阶段性供应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近6成左右，农户年前售粮积极性较高，但大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，大豆贸易商随用随买，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕承压3000元/吨震荡，巴西大豆收割进度较快，上市压力逐步增加，截至2月15日，巴西大豆收割进度32%，快于去年同期的25%。目前市场对于巴西大豆产量分歧较大，USDA2月供需报告下调巴西大豆产量100万吨至1.56亿吨，CONAB将巴西大豆产量预估由1月预测的1.552亿吨下调至1.494亿吨巴西大豆减产幅度有待验证，关注收割期大豆产量兑现情况。2月份阿根廷大豆逐步进入结荚期，2月中旬阿根廷产区降水明显增加，阿根廷大豆优良率止降，未来两周阿根廷大豆产区降水尚可，有利于稳定大豆生长状况。阿根廷大豆维持丰产预期，2月份USDA报告对阿根廷大豆产量预估维持5000万吨不变，布交所产量预估上调50万吨至5250万吨，罗萨里奥谷物交易所预估下调250万吨至4950万吨。南美大豆整体呈现丰产格局，随着南美大豆上市压力逐步加大，美豆走势承压。国内方面,节后油厂零星开机，近期开机处于偏低水平，贸易商报价较节前小幅上调，由于节前生猪加速出栏，豆粕消费整体表现较为疲弱，豆粕需求缺乏支撑，豆粕库存较节前有所下降，截至2月16日当周，国内豆粕库存为67.38万吨,环比减少9.74%,同比增加9.12%。建议空单滚动操作。

豆油(Y)

当前巴西大豆收割期压力渐增，巴西天气炒作进入尾声，而阿根廷大豆产区2月中旬降水恢复，南美大豆丰产预期较强，南美大豆丰产预期使得豆油成本支撑减弱。消费方面，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对巴西豆油形成支撑。但是，美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，美豆油消费驱动放缓。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，节后油厂陆续恢复开机，大豆压榨处于偏低水平，豆油供应压力有所减轻，基差较节前有所上涨，豆油库存较节前小幅上升，截至2月16日当周，国内豆油库存为91.4万吨，环比增加1.13%,同比增加16.30%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

周五隔夜棕榈油围绕7300元/吨震荡，MPOB数据显示，1月份马棕产量为140万吨，环比下降9.59%，马棕出口为135万吨，环比下降0.85%，期末库存202万吨，环比下降11.83%，此前路透/彭博预估马棕库存为214/209万吨，马棕库存降幅超预期。2月份马棕产量季节性下降，SPPOMA数据显示2月1-15日马棕产量较上月同期下降17.21%。另一方面，海地区葵油供应 仍有压力，棕榈油出口走弱，ITS/Amspec数据分别显示2月1-20日马棕出口较上月同期下降11.9%/18.3%，但是，目前马棕处于减产期，且库存压力连续下降，对棕榈油形成支撑。国内方面，随着棕榈油到港放缓，棕榈油供应压力此前高峰明显减轻，棕榈油库存较节前小幅上升，截至2月16日当周，国内棕榈油库存为69.265万吨，环比增加3.22%，同比减少27.93%。建议暂且观望。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至2月16日，沿海主要油厂菜粕库存为2.95万吨,环比减少18.51%,同比增加1.72%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至2月16日，华东主要油厂菜油库存为30.59万吨，较节前持平,同比增加111.99%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，上周生猪主力合约震荡偏强运行，周涨幅1.66%，收盘价14705元/吨。全国猪价13.5元/公斤。节后需求或明显回落、而供给仍较宽松，预计节后猪价承压。北方降雪天气延续，但猪企出栏进程受阻有限，而规模场月度计划完成度不佳，月底供给压力持续释放；但终端消费跟进不足，一方面节后鲜肉消费惯性回落，另一方面降雨降雪天气略降低居民消费意愿，不过元宵将近，局部备货量增加略提升消费，但供给端压力过甚，整体市场仍维持供强需弱格局、短期行情或延续弱势运行。

苹果(AP)

上周苹果主力合约偏强运行，收盘价8361元/吨，周涨幅3.84%。山东烟台栖霞晚富士三四级果价格1.1-1.6元/斤。客商80#一二级条纹好货出库价格4.3-4.8元/斤左右，80#一二级片红出库价格4-4.2元/斤。80#一二级果农一般货2.8-3.3元/斤。出口果75#好货3-3.2元/斤；80#果好货3.2-3.3元/斤 。陕西洛川产区果农货价格暂稳70#以上统货2.8-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，库内高次主流价格1.7-1.8元/斤，看货定价。截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，库存量较上周较上周减少21.15万吨。走货较春节当周略有加速。山东产区库容比为54.74%，较上周减少1.03%。春节后山东产区陆续复工，客商返程不多，少量客商按需补货，初七后外贸果少量寻货，整体交易一般，果农货交易基本停滞。周内礼盒回流产地现象存在。周后期雨雪天气影响物流发运，走货受阻。陕西产区库容比为65.77%，较上周减少1.97%。初七后产地冷库大面积复工，产地客商寻好货积极性较高，客商按需补货。产地性价比高的好货以及陕北高次货源走货较好。进入20日下午，产地多出现冻雨天气，导致物流运输受阻，走货明显受到影响。关注降温雨雪天气过后，产地客商补货情况。销区低价货源销售压力增加，产区表现西稳东弱，国内大范围寒潮及雨雪天气或对物流运输造成一定影响，预计短期价格保持弱势稳定为主。

棉花及棉纱

周五夜盘棉花主力合约震荡偏弱运行，收盘价16265元/吨，收跌幅0.34%。周五ICE美棉主力合约偏弱运行，收跌幅1.13%，收盘价93.37美分/磅。美国方面，美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报省亚示，2月15日止当周,美国当前市场年度棉花出口销售净增13.05万包，较之前一周减少19%，较前四周均值减少48%。其中,对中国大陆出口销售净增0.69万包。最大买家是孟加拉国，因本报告所述期间大部分时间正值中国假期。当周，美国下一年度棉花出口销售净增5.81万包美国棉花出口装船25.55万包。较之前一周减少7%，较前四周均值减少4%。其中，对中国大陆出口装船10.39万包。美国当前市场年度棉化新销售16.97万包,下一市场年度棉花新销售16.97万包。国内方面，当前新疆地区2023/24年度新疆棉加工仍在持续中，截至2024年2月22日24点，全国累计公检棉花558.55万吨，同比增加2.86%，其中新疆棉累计公检量544.97万吨，同比增加1.96%。且从轧花企业端来看，多数棉花仍尚未销售，上游棉花端供应仍显宽松，短期棉价上涨缺乏动力，棉纱成本端支撑略显不足。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

风险提示

市场有风险，投资需谨慎

免责声明

报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所 的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。