宏观

隔夜三大美股指两连阴，纳指盘中跌超1%，收创两周新低。美债收益率盘中回落，两年期收益率一度较前一交易日所创的两月高位降超10个基点。美元指数创逾一周新低。原油收跌超1%，跌落三个月高位，布油止步三连涨。黄金收创逾一周新高，伦锡五连跌，伦铝续创四周新低，伦铜反弹至逾两周高位。国内方面，中国2月LPR报价出炉，1年期LPR报价持平于3.45%，5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，创历史最大降幅。海外方面，欧洲央行数据显示，截至2023年底，欧元区的谈判薪资增长4.5%，与上一季度创下的4.7%的纪录相比有所下降，缓解了薪资上涨可能使通胀持续高于目标的担忧。英国央行行长贝利表示，通胀不需要降至2%的目标水平，政策制定者就会支持降息。他还暗示，投资者预期英国央行今年将调整政策是正确的。今日重点关注欧元区2月消费者信心指数初值。

宏观金融
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股指

昨日四组股指期货表现分化，IH主力合约收跌0.08%，IF、IC、IM分别收涨0.38%、0.36%、1.08%。现货A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.42%，收报2922.73点，日线五连阳；深证成指涨0.04%，收报8905.96点；创业板指跌0.01%，收报1746.18点。市场成交额萎缩，两市成交7895亿元，北向资金小幅净卖出1.23亿元。行业板块呈现普涨态势，Sora概念股再度爆发，文化传媒、中药、通信服务、多元金融、包装材料、化学制药板块涨幅居前，仅船舶制造、酿酒行业、保险板块下跌。国内方面，央行下调5年期LPR，最大幅度的调整也意味着“降息”的落地，宽松释放的同时，也给金融以及房地产等板块带来刺激和提振。海外方面，美国CPI、PPI数据导致降息预期继续降温，目前CME美联储观察工具反映市场预期首次降息时点已由3月后延至6月份，降息幅度由150基点缩至100基点。市场预期被纠偏后，美元指数和美债利率未来半个月仍可能维持偏强运行。综合看，国内经济复苏有所改善但仍然有待夯实，仍需政策继续的发力以及实质性变化信号的出现，海外流动预期相对偏空，短期指数仍以震荡看待。

贵金属

隔夜沪金主力收涨0.27%，沪银收涨0.32%，国际金价收涨0.38%，金银比价88.1。隔夜贵金属偏强运行，美元回落，投资者焦点转向美联储会议纪要；此外，红海局势进一步升级，避险情绪对金价有所支撑。基本面来看，1月份美国CPI环比上涨0.3%高于预期，同比增长3.1%，预期为增长2.9%，两大数据令令市场削减部分降息预期，目前市场预计的首次降息为今年6月份，认为5月份降息的可能性只有四分之一。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%；欧洲央行继续按兵不动，将利率维持在4%不变。资金方面，我国央行已连续14个月增持黄金，截至12月末，中国的黄金储备达到7187万盎司，环比增加29万盎司。截至2/16，SPDR黄金ETF持仓837.89吨，SLV白银ETF持仓13530.27吨。整体来说，市场继续关注美联储政策转向线索，预计短期内贵金属将继续保持震荡偏强走势。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力收涨0.76%；伦铜收涨1.23%。宏观方面，美元回落对基本金属走势构成支撑；因宏观信息寥寥，市场焦点转向美联储 会议纪要，等待更多指引。基本面来看，截止至2月19日，国内电解铜社会库存为28.57万吨，较节前大增11.74万吨，为近6年来新高。而随着下游陆续复工消费将会好转，预计本周剩下的时间累库幅度将放缓。供应端来看，持货商积极释放手中库存，而进口铜更多将于月底到货，目前整体供应较为宽裕。需求方面，由于加工企业节前均有备货，预计节后需求恢复较为缓慢。整体来说，国内库存大幅累库状态，对于铜价存在拖累，预计短期内铜价难有趋势性表现。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2405合约大幅下挫，期价跌破3800一线附近支撑，跌破前期低点，再创年度新低，预计短期或维持偏空格局。据Mysteel调研，本周五大钢材品种供应804.06万吨，周环比减12.88万吨，降幅1.6%。本周螺纹钢产量小幅减少，分区域来看，除华东、西北外，其余地区产量均有减少，不过整体降幅环比明显收窄。主因还是春节期间钢厂继续停产放假，短流程方面产量降至绝对低位；长流程钢厂因轧线检修产量也稍有减少，螺纹钢周产量下降2.4%至192.14万吨；库存方面，本周五大钢材总库存2103.24万吨，周环比增325.43万吨，增幅18.3%；螺纹钢厂库继续增加，华东及南方地区累库幅度最为明显，主要由于周内贸易商及下游终端处于放假状态，钢厂发货减少库存正常累积；北方地区因前期累库节中库存增量有限，钢厂库存整体大幅累积。螺纹钢钢厂库存上升31.1%至307.62万吨，社会库存上升13.6%至749.14万吨。消费方面，本周五大品种周消费量降幅13.7%，建材消费环比降幅28.5%。春节期间全国各地市场价格变化基本平稳，市场多休市放假，个别城市开工较早，但价格表现平稳。节后首周，全国多数区域将迎来寒潮天气，大部分省份将有明显雨雪、暴雪及暴雨天气，或对需求恢复节奏带来一定影响；其次，目前供给偏低且库存压力不大，节后钢厂复产多于元宵节后，产量恢复速度或将低于预期，这也将导致库存累库时间缩短，市场销售压力放缓，钢价震荡运行为主，短期预计波动依然较大。

热卷(HC)

昨日热卷主力2405合约继续大幅下挫，期价跌破3900一线附近支撑，再创今年新低，节后现货市场成交尚未活跃，多数地区市场报价维稳。供应方面，春节放假停工导致本周供应减量明显，但随着假期陆续复工，后期产量有回升预期，本周热轧产量有所下降，主要降幅在东北、华北地区，主要原因为近期高炉或轧线不饱和生产，铁水不足产量降低，热卷周产量下降0.1%至315.61万吨。库存方面，本周厂库继续累库，临近春节，物流整体放缓，预计后期厂库或仍小幅累积，热卷厂库上升14.3%至97.58万吨；社会库存上升14.3%至290.92万吨。需求方面，主要受春节放假因素影响，各地贸易商以及终端采购节奏终端，市场处于休市状态，钢厂发货减少使得库存累积，板材消费环比降幅9.9%。综合来看，随着假期结束，钢厂端复产预期较强，今年市场整体到货水平一般，总量小幅上升，节后到货压力不大，加上节前终端基本无备货，节后采购意愿预期偏强，关注需求启动情况，短期热卷价格震荡运行。

铝及氧化铝

隔夜沪铝主力收涨2.03%，伦铝收涨1.18%。基本面来看，节内国内电解铝厂持稳运行，云南地区仍处于枯水期，当地电解铝企业多等待更明确的电力供应信息来明确复产动作，其他地区暂无产能变动预期。库存方面，受春节假期影响，国内铝水加工下游企业开工率走弱，行业铸锭量阶段性增长，据SMM统计，2024年春节后铝锭库存64.0万吨，同比减少31.7%，整体库存为近6年同期最低水平。消费方面，随着下游加工企业陆续恢复生产，需求逐渐呈现回暖态势，但考虑到春节期间铸锭量增加且运行产能高于去年同期水平，预计铝锭社会库存短期处于累库周期。整体来说，累库对短期铝价有一定压力，但总体库存处于偏低水平，后期随着消费逐步回暖，加之宏观政策面有预期，价格下方空间有限。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力收涨0.02%；伦锌收跌1.02%。假期内LME不断累库显示海外锌市场消费不佳。国内基本面来看，SMM预计2月锌冶炼厂产量环比下降5.73万吨至50.96万吨，主因部分锌冶炼厂春节放假停产或检修；春节期间国内锌下游放假企业较多，锌下游企业多计划于近期复工，其余企业选择正月十五之后开工复产，下游消费逐渐恢复。库存端，截至本周一，SMM七地锌锭库存总量为15.90万吨，较2月8日增加6.07万吨，国内库存录增。综合来看，下游企业放假时长及放假规模均大于冶炼厂，春节期间锌锭不断累库，基本面对内盘锌价支撑有限，后续需关注节后下游复工情况及春节期间累库情况。

铅(PB)

隔夜沪铅主力收跌0.22%，伦铅收涨0.96%。国内供应面，由于春节期间多数原生铅企业与部分再生铅冶炼企业照常生产，带来的铅锭库存积压，节后现货市场流通货源预计较节前宽松，现货交易将转为贴水方向；另外，春节归来第一周，沪铅2402合约将进入交割，部分原生铅交割货源暂不流入现货市场，预计交割品牌货源价格转贴水情况晚于再生铅；消费端，下游企业复产情况尚不乐观，因铅锭累库严重后市看跌，节后惯例补库预计长单提货为主，散单采购有限。库存端，周一SMM铅锭社会库存4.72万吨，较节前增加0.20万吨。整体来说，节后消费启动或弱于预期施压铅价，但原料端废电瓶价格居高不下，或继续为铅价提供下方成本支撑。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力收涨0.28%，伦镍收涨0.52%。印尼大选落定普拉博沃当选总统，RKAB审核预计将逐步进入正轨，但审核速度较缓短期内镍原料供应或将偏紧。基本面上来看，在1月纯镍产量不减反增的情况下全球纯镍库存累库趋势不变，LME库存突破7万吨，其中主要增幅均来自于亚洲地区仓库。下游需求端来看，大部分下游在1月已经完成了库存备库，部分下游甚至在1月已经预定完毕2月的库存，因此年后复工前期现货市场成交或将平淡，部分下游将于2月底开始陆续恢复采购。综上预计年后镍价震荡偏弱运行。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力大幅下挫，收跌2.06%。节后锂盐厂开工率虽处于低位，但下游采买情绪依旧不佳，碳酸锂库存再度累增并攀升至去年以来新高，叠加电车开启新一轮价格战，市场情绪受到打击，锂价创两个月新低。基本面来看，受春节放假和锂盐厂集中检修影响，碳酸锂2月产量料将显著减少，其中多数检修的盐厂将于元宵节前后逐渐恢复生产，但大部分停产的外购锂矿的中小型锂盐企业将根据市场行情择机恢复生产。另外智利1月出口至中国9818吨碳酸锂，处于近两年相对较低位置。消费方面，各主要下游厂商陆续复工，受春节假期影响多数企业已将二月订单前置到一月，导致二月市场开工率偏低，需求尚未看到明显改善。整体来看，2月仍处消费淡季，生产与采购均不活跃，仍需关注后续锂矿价格变动情况和外购锂矿的锂盐企业复产进度，以及下游需求回暖幅度，碳酸锂盘面价格短期预计将持续承压运行。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

昨日铁矿石主力2405合约大幅下挫，期价靠近900一线附近寻求支撑，节后现货市场成交尚未活跃，多数地区市场报价维稳。2024年春节长假期间进口铁矿石远期现货市场活跃度较弱，一级市场中包括公开平台与矿山单独议标未出现任何成交出现；二级市场中主要市场参与者也均处于休假的状态，未注意到有询报盘出现。Mysteel进口铁矿石远期现货价格指数受到市场几无流动性的影响，价格指数保持平稳运行的状态。春节期间，95%以上的钢厂生产保持稳定状态，仅个别钢厂因季节性原因进行检修；生产稳定的同时，钢厂铁矿石库存大幅下降，247家钢厂进口铁矿石库存与节前相比预计将下降800-1000万吨，节后钢厂补库会对矿价形成一定支撑；但因为钢厂利润表现不佳及港口贸易库存的充裕可能对于远期价格偏强运行形成一定的压力，预计短期铁矿石价格宽幅整理运行。

天然橡胶

隔夜天然橡胶主力合约期价震荡上行。供应方面，2月全球天然橡胶主产区进入季节性低产季，越南、泰国东北部均进入停割期，泰国南部虽然割胶工作仍有开展，但橡胶树陆续进入落叶期，原料产出缩量。需求方面，截至2月8日当周，国内半钢胎企业产能利用率为51.46%，环比下降20.04%。全钢胎样本企业产能利用率为30.26%，环比下降26.16%。下游轮胎厂陆续恢复开工，节后伴随订货会陆续开始，轮胎将迎来上半年产销小高潮，对开工有支撑，预计天然橡胶刚需亦恢复至高位。综合来看，橡胶供应收缩，需求逐渐恢复，预计期价将偏强运行。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，截至2月8日当周，国内PTA开工率为82.42%，环比增加0.35%。春节假期PTA装置基本无变动，能投100万吨PTA装置负荷提升至9成偏上，其他个别装置负荷小幅调整。需求方面，聚酯周度平均开工率为79.27%，环比下降3.64%。年后聚酯检修装置部分已经开启，但仍有较多尚处于升温或准备过程中，等待产品产出。此外，有几套装置如期执行检修计划。预计后续聚酯负荷将陆续提升。整体来看，PTA供需结构偏弱，关注成本端的变化和装置意外检修情况。短纤方面，主力合约期价震荡偏强。供应方面，春节后逸锦、逸达、翔鹭等企业陆续恢复开车，市场供应增量预期明显。需求方面，纱厂初八至正月十五陆续恢复开工模式，部分涡流企业接单尚可，支撑市场需求。预计短纤期价将区间震荡。PX方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，截至2月8日当周，国内PX产量为72.23万吨，环比下降0.04%。国内PX周均产能利用率为86.13%，环比持平。春节期间国内装置变动不大。需求方面，已减停装置或延续检修。整体来看，PX供需结构较弱，但成本端有支撑，建议暂时观望。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价震荡上行。供应方面，截至2月8日当周，甲醇装置产能利用率为86.56%，环比增加2.24%。西南地区前期恢复装置负荷提升，西北能源30、贵州赤天化20装置预期重启，短期供应充裕。港口库存方面，截至2月7日当周，港口总库存为79万吨，环比下降1.32%。由于到港与提货基本维持平衡，预计库存变动不大。需求方面，截至2月8日当周，甲醇传统下游加权开工为47.65%，环比下降0.21%；从各行业来看，甲醛、二甲醚、MTBE开工下滑，醋酸、BDO开工增加，DMF持稳。河南新乡心连心存停车预期，二甲醚需求减少；河南兰考，淄博德巨装置停车，广东利而安降负运行，甲醛需求减少；青州天安、山东成泰等部分厂家停工影响，MTBE需求减少；醋酸、氯化物需求波动不大。整体来看，甲醇面临小幅库存压力，港口价格高价承压，持续上涨动力有限，预计期价以窄幅震荡运行为主。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡下行。供应方面，欧佩克成员国各自宣布在1季度“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减少供应100万桶和50万桶。美国原油产量在截止2月9日当周录得1330万桶/日，环比持平。需求方面，国际能源署对需求前景展望不乐观，且美国原油需求仍有疲软迹象，需求层面压力加大。国内方面，主营炼厂在截至2月8日当周平均开工负荷为79.58%，环比增加1.01%。山东地炼一次常减压装置在截至2月7日当周平均开工负荷为58.96%，环比下降5.87%。随着春节假期的结束，预计炼厂开工率将逐渐回升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求前景不佳，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价震荡上行。供应方面，截至2月4日当周，全球燃料油发货量为473.95万吨，环比下降4.59%。其中美国发货39.43万吨，环比增加4.64%；俄罗斯发货78.42万吨，环比下降33.52%；新加坡发货42.95万吨，环比增加422.24%。需求方面，虽然海运消费旺季结束，但红海危机影响下船舶绕道好望角，航程的增加将被动推升燃油消费量。截至2月2日当周，中国沿海散货运价指数为976.32，环比下跌2.68%；中国出口集装箱运价指数为1464.81，环比增加4.41%。库存方面，截止2月14日当周，新加坡燃料油库存录得2010.3万桶，环比下降170万桶。整体来看，燃料油供应小幅下降，需求有支撑，关注成本端和红海局势对期价的影响。

PVC(V)

隔夜PVC主力合约期价冲高回落。供应方面，春节假期PVC粉整体开工负荷率78.91%，环比下降0.87%。随着假期结束，部分企业开工逐步恢复，预计后期PVC粉开工负荷率或将略提，但提升空间不大。新装置方面，宁波镇洋30万吨装置仍在试车之中。需求方面，下游复工企业不多，多数复工时间集中在2月下旬。下游节前多数有一定原料库存，也有部分下游采购远期预售货源，预计下游制品企业陆续复工后短期采购原料积极性难有大幅提升。整体来看，短期供应压力依然较大，终端需求恢复尚需时日，期价或偏弱运行。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止2月7日当周，国内沥青产能利用率为23.7%，环比下降3.7%。国内96家沥青炼厂周度总产量为40.1万吨，环比下降6.8万吨。其中地炼总产量25.5吨，环比减少1.3万吨，中石化总产量7.5万吨，环比减少6.5万吨，中石油总产量4.2万吨，环比增加1万吨，中海油总产量2.9万吨，环比持平。随着金陵石化、齐鲁石化恢复生产，沥青产能利用率将回升。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共28.7万吨，环比下降17.6%。沥青下游需求清淡，出货较为有限。整体来看，沥青供需两弱，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

隔夜塑料主力合约期价震荡偏强。供应方面，目前聚乙烯生产企业计划性检修装置较少，部分装置存在临时性停车情况，预计检修影响量环比减少，供应继续增加。需求方面，节后地膜需求集中，春节后开工一般较早，初八前后陆续开工，其他企业节后新单跟进零星，多以节前已接未执行订单生产为主。整体来看，塑料供应充足，需求改善有限，期价或偏弱运行。

聚丙烯(PP)

隔夜聚丙烯主力合约期价窄幅震荡。供应方面，暂无新增产能投放，计划内重启与检修装置并存，但装置检修力度有所减弱，供应将小幅增加。港口方面，进口窗口仍处于关闭态势，国内需求减弱，外商对华报盘积极性偏弱，同时受物流等因素影响，预计短期到港货源有限。需求方面，部分下游工厂2月15日后恢复开工，但新订单尚未见改善，且工人尚未完全到位，企业保持低负荷运行。目前仍有少部分企业尚未恢复开工，预计整体开工负荷率的提升或到2月24日以后。整体来看，聚丙烯供应回升，需求疲弱，预计期价或偏弱运行。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2405合约)震荡回落，继续下探，成交尚可，持仓量微降。现货市场近期行情下跌，成交低迷。天津港准一级冶金焦平仓价2240元/吨(0)，期现基差-15.5元/吨；焦炭总库存938.43万吨(-16.9)；焦炉综合产能利用率70.56%(0.04)、全国钢厂高炉产能利用率83.97%(0.2)。综合来看，山东钢厂自2月19日起对干熄焦炭价格下调110元/吨，开启现货价格第三轮下调。供应方面，多数焦企考虑自身利润以及焦炭销售情况暂无提产计划，继续维持节前的限产力度。2月17日Mysteel调研结果显示，全样本独立焦企产能利用率为70.72%，焦炭日均产量64.89万吨，焦炭库存111.55万吨 。需求方面，尽管焦炭市场出现了供应缩减、需求回升的态势，但由于需求增幅相对较少，仍然未能逆转供需关系。目前钢厂暂未有明显的复产动作，加之原料库存维持偏高水平，提降意愿较强。对焦炭总库存数据进行统计分析发现，近阶段焦炭市场供需关系依然略偏宽松。预计春节过后钢厂开展降库，叠加焦炭成本支撑减弱，或引发新一轮价格下跌行情。预计后市将趋弱震荡，重点关注成材价格走势及钢厂高炉复产情况。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2405合约)低位弱势震荡，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交低迷。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2180元/吨(0)，期现基差533.5元/吨；港口进口炼焦煤库存206.32万吨(0)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用14.24天(-2.4)。综合来看，供应方面，主产区多数煤矿放假3-7天，目前复工复产情况较好，预计元宵节前产量还有更大幅度回升。2月17日Mysteel调研结果显示：全国110家洗煤厂样本开工率为48.62%，日均产量40.72万吨（降8.48万吨）；原煤库存226.33万吨（降6.21万吨）；精煤库存111.14万吨。19日临汾安泽市场炼焦煤价格下跌50元/吨。进口蒙煤方面，三大口岸于2月13日恢复蒙古焦煤通关进口，节后首日通关车数高于节前。但甘其毛都口岸监管区库存高位难降，现已重回250万吨以上。需求方面，焦炭现货开启新一轮下跌，叠加钢厂面临较大经营压力，市场对于高价焦煤的接受程度不高，节后多以去库存为主。我们认为，节后焦煤市场供应逐渐回升，但需求增长滞后，行情或弱势运行为主。预计后市将偏弱震荡，重点关注产地市场成交情况及蒙古焦煤通关下降后的市场情绪。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏弱运行，收盘价6355元/吨，收跌幅0.94%。周二ICE原糖主力合约震荡偏弱运行，收跌幅1.29%，收盘价22.26美分/磅。消息方面，截至2月9日，23/24榨季印度马邦共压榨甘蔗7517.6万吨，同比降低9.23%;共产糖733.1万吨，同比降低78万吨。ISMA最新的报告显示，预计23/24榨季北方邦西部的甘蔗单产将同比下降5-10%，主要原因是涝灾和红腐病。预计北方邦中部的甘蔗单产同比基本持平或小幅下降，东部的单产则有所提高。巴西原糖供应前景不确定性增大，盘面上有巴西供应充足压力，下有印度泰国减产支撑，预计国际糖价区间震荡走势。国内旺季备货结束后，年后将正式开启供应旺季需求淡季的节奏，整体供应充足，国内白糖价格预计震荡偏弱走势。

农产品
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玉米

隔夜玉米主力价格震荡偏强运行，收盘价2414元/吨，收涨幅0.54%。周二美玉米主力合约震荡偏强运行，收盘价419美分/蒲式耳，收涨幅0.6%。。消息方面，据美国农业部USDA 2月供需报告显示，其中23/24年度美玉米平衡表中需求端下调0.1亿蒲，其他项不变，美玉米结转库存从前月21.62亿蒲小幅上调至21.72亿蒲。23/24年度巴西玉米产量从前月1.27亿吨下调至1.24亿吨，巴西玉米出口下调200万吨。阿根廷玉米产量维持前月的5500万吨不变。另外，根据美农2月份展望论坛显示，USDA新年度玉米种植面积为9100万英亩，产量150.4亿蒲式耳，期货库存达到25.32亿蒲式耳，以及美国上半年降息预期落空，对美玉米价格形成利空。巴西方面，巴西一茬玉米收获进度18.6%，高于去年同期11%；二茬玉米种植进度31.5%，高于去年同期20.4%，同时Agrual上调500万吨巴西二茬玉米产量至9120万吨。同时，南美地区降水表现较好，对美盘玉米也形成不利影响。国内方面，节前售粮进度已超5成，同时贸易商收购提振，节前价格震荡偏强。但是，近期东北气温升至0℃以上，不利于地趴粮储存，近期产区深加工企业压价收购，整体玉米价格表现偏弱。

大豆(A)

观望

昨夜连豆期价震荡整理，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

隔夜豆粕依托3000元/吨震荡，USDA2月供需报告下调巴西大豆产量100万吨至1.56亿吨，市场对于巴西大豆产量分歧较大，CONAB将巴西大豆产量预估由1月预测的1.552亿吨下调至1.494亿吨，巴西大豆收割进度较快，上市压力逐步增加，截至2月15日，巴西大豆收割进度32%，快于去年同期的25%。目前阿根廷大豆逐步进入关键结荚期，2月中旬阿根廷降水充足，阿根廷大豆增产潜力较大，USDA 2月供需报告对阿根廷大豆产量预估维持5000万吨不变。南美大豆整体呈现丰产格局，随着南美大豆上市压力逐步加大，美豆走势承压。此外，USDA展望论坛预计2024年美国大豆种植面积为8750万英亩，较上年的8360万英亩增加4.7%，高于路透/彭博预估的8650/8670万英亩，报告利空。国内方面,节后油厂零星开机，近期开机处于偏低水平，贸易商报价较节前小幅上调，由于节前生猪加速出栏，豆粕消费整体表现较为疲弱，豆粕需求缺乏支撑，豆粕库存较节前有所下降，截至2月16日当周，国内豆粕库存为67.38万吨,环比减少9.74%,同比增加9.12%。建议暂且观望。

豆油(Y)

当前巴西大豆收割期压力渐增，巴西天气炒作进入尾声，而阿根廷大豆产区2月中旬降水恢复，南美大豆丰产预期较强，南美大豆丰产预期使得豆油成本支撑减弱。消费方面，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对巴西豆油形成支撑。但是，美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，美豆油消费驱动放缓。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，节后油厂陆续恢复开机，大豆压榨处于偏低水平，豆油供应压力有所减轻，基差较节前有所上涨，豆油库存较节前小幅上升，截至2月16日当周，国内豆油库存为91.4万吨，环比增加1.13%,同比增加16.30%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油反弹测试7380元/吨，MPOB数据显示，1月份马棕产量为140万吨，环比下降9.59%，马棕出口为135万吨，环比下降0.85%，期末库存202万吨，环比下降11.83%，此前路透/彭博预估马棕库存为214/209万吨，马棕库存降幅超预期，报告偏多。2月份马棕产量季节性下降，SPPOMA数据显示2月1-15日马棕产量较上月同期下降17.21%。另一方面，红海局势有所缓和，黑海地区葵油供应 仍有压力，棕榈油出口走弱，ITS/Amspec数据分别显示2月1-15日马棕出口较上月同期下降10.84%/17.1%，但是，市场关注欧盟能否通过对马棕可持续棕榈油的认证，给马棕出口带来潜在支撑。国内方面，随着棕榈油到港放缓，棕榈油供应压力此前高峰明显减轻，棕榈油库存较节前小幅上升，截至2月16日当周，国内棕榈油库存为69.265万吨，环比增加3.22%，同比减少27.93%。建议暂且观望。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至2月16日，沿海主要油厂菜粕库存为2.95万吨,环比减少18.51%,同比增加1.72%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至2月16日，华东主要油厂菜油库存为30.59万吨，较节前持平,同比增加111.99%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.28%，收盘价14510元/吨。全国猪价冲高回落，全国猪价15.0元/公斤、周环比降0.2%。节后需求或明显回落、而供给仍较宽松，预计节后猪价承压。现货方面，涌益样本企业周度平均屠宰240361头/日，周环比28.21%。北方多地降温影响，供应断档，叠加小年提前备货，下游屠宰需求增加，猪价上涨。产能去化趋势不改。养殖利润仍不理想。外购仔猪育肥头均盈利103.23元，自繁自养头均亏损31.24元。未来行业供需关系仍偏宽松，节后行情或进一步下探，挤压行业利润推动产能去化。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收盘价8322元/吨，收涨幅0.88%。山东烟台栖霞晚富士80#一二级片红果农货3.4-4元/斤，条纹3.8-4.0元/斤，质量稍好4.5-4.8元/斤。通货果2.5-2.8元/斤；三级果1.5-2元/斤，四级1.0元/斤左右。 陕西洛川产区节后客商少量补货，果农货价格暂稳70#以上统货2.8-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，库内高次主流价格1.7-1.8元/斤，看货定价。截至2024年2月7日，全国主产区苹果冷库库存量为779.81万吨，库存量较上周较上周减少29.62万吨。走货较上周有所减缓。山东产区库容比为56.61%，较上周减少1.44%。陕西产区库容比为69.28%，较上周减少2.75%。从产地春节期间出库情况来看，所以客商包装自存货源少量补充市场为主，果农货交易随着冷库大面积开工展开，目前交易不旺，价格暂稳运行。春节期间，高端礼盒类以及箱装货源销售较好。柑橘类水果抢购积极性高，批发价格上涨。节后市场苹果到车回落，槎龙市场今日到货10-15车，随着节后市场拿货人员的减少，部分市场批发价格小幅回落，低端礼盒价格略显混乱。建议观望为宜。

棉花及棉纱

隔夜棉花主力合约震荡偏弱运行，收盘价16180元/吨，收跌幅0.37%。周二ICE美棉主力合约偏弱运行，收跌幅2.87%，收盘价91.71美分/磅。消息方面，据美国农业部USDA 2月全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产量环比小幅调减，消费预期环比微幅增加，贸易量环比微减，叠加前一年度期末库存减少，本年度期末库存环比减少。根据2月15日USDA农业展望论坛的预测，2024/25年度全球棉花产量略高于消费量，期末库存增加90万包。全球棉花种植面积预计增长约1%，产量增长3%，增长几乎全部来自美国。随着全球纺织业从困境中持续复苏，全球棉花消费量在经过连续下滑之后预计止跌回升。在世界经济稳步增长、中国产量减少的情况下，中国棉花进口量预计保持高位。全球棉花供应仍维持宽松，且随着价格快速冲高，当前利好已经被交易充分，后期继续上涨驱动不足，需谨防下一年度增产预期之下回落风险，国际棉价将维持85-95美分/磅之间震荡格局。外盘情绪影响国内棉价或将维持强势，但疆棉供应充足，下游多为出口溯源订单，棉价上方空间有限，需关注节后实际需求变化。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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