宏观

上周五美股回落，三大美股指终结五周连涨。PPI打压降息预期，两年期美债收益率升超10个基点，一度升破4.70%，全周第三日创去年12月美联储会议放鸽以来新高。美元指数跳涨、刷新日高，后回吐涨幅，开年来每周累涨。PPI公布后，黄金迅速转跌，后收涨，仍连跌两周。原油创三个月新高，连涨两周。美国天然气止住八连跌，告别三年多低位，一周跌13%。伦铜涨超2%至两周高位，全周涨近4%。国内方面，央行昨日开展1050亿元7天期逆回购操作和5000亿元1年期MLF操作，中标利率分别持平于1.8%、2.5%。当日有1910亿元逆回购及4990亿元MLF到期，因此净回笼850亿元。央行已连续15个月增量续作MLF，利率连续六个月保持不变。海外方面，美国1月PPI同比涨0.9%，预期0.6%，12月为1%；环比涨0.3%，预期0.1%，12月为-0.1%；核心PPI同比涨2%，预期1.6%，12月为1.8%；核心PPI环比涨0.5%，预期0.1%，12月为0%。今日重点关注国内成品油调价情况。

宏观金融
           研发团队

股指

假期期间纳斯达克中国金龙指数和富时中国A50期货分别上涨5.75%和1.82%。港股迎来“开门红”，恒生指数和恒生科技指数分别上涨2.91%和5.50%。国内方面，1月信贷社融数据录得开门红，M1同比增速达5.9%，较前值1.3%大幅提升, 有助于改善市场的风险偏好和投资者信心。此外，春节档票房创历史记录，火车客流量超2019年，消费复苏信号有利于改善经济预期。海外方面，美国CPI、PPI数据导致降息预期继续降温，目前CME美联储观察工具反映市场预期首次降息时点已由3月后延至6月份，降息幅度由150基点缩至100基点。市场预期被纠偏后，美元指数和美债利率未来半个月仍可能维持偏强运行。不过，当前市场预期已经接近美联储官员的预期，后期继续纠偏空间已经很小，对于股指的利空影响将会逐渐弱化。综合看，短期系统性风险显著降低，节后延续反弹的概率偏大。

贵金属

春节假期期间，国际金价跌破2000美元关口，在两个月低点附近徘徊，因意外强劲的美国消费价格数据令交易员重新评估降息预期，截至2月16日国际金价收盘2013.101美元/盎司，较节前（2月8日）下跌1.0%，金银比价86.0。周二数据显示，1月份美国CPI环比上涨0.3%高于预期，同比增长3.1%，预期为增长2.9%。美元指数春节期间在三个月高点附近徘徊，10年期美债收益率接近两个半月高位，美元指数表现偏强令贵金属走势承压。期间公布的美国经济数据好坏不一，但整体稳健，不太可能阻止美联储在6月进行疫情以来的首次降息。预计短期贵金属走势将依旧受到美联储降息预期情绪的影响。

金属
           研发团队

铜及国际铜(CU)

春节期间，受美元强势表现影响，伦铜承压下行至8200美元/吨关口附近，后随美元回落再度反弹至8500美元/吨一线，截至2月16日收于8472美元/吨，较节前（2月8日）上涨3.0%。基本面上来看，节前周内LME现货贴水曾一度扩大至112.26美元/吨，海外需求表现疲软对国内短期有提振作用，且从库存来看，国内春节垒库幅度同比呈现明显弱势，社会库存相较往年亦处低位，受此影响内盘下滑幅度较低，沪伦比值连连攀升。海外持货商较为期待节后消费复苏。国内各地现货均表现贴水，据SMM调研显示，节前下游消费量未呈明显颓势，原料及成本库存储备亦较积极。以精铜杆企业为例，据调研显示节前备货量环比增长接近20%。需注意节后隐性库存的消化情况。

螺纹(RB)

据Mysteel调研，本周五大钢材品种供应804.06万吨，周环比减12.88万吨，降幅1.6%。本周螺纹钢产量小幅减少，分区域来看，除华东、西北外，其余地区产量均有减少，不过整体降幅环比明显收窄。主因还是春节期间钢厂继续停产放假，短流程方面产量降至绝对低位；长流程钢厂因轧线检修产量也稍有减少，螺纹钢周产量下降2.4%至192.14万吨；库存方面，本周五大钢材总库存2103.24万吨，周环比增325.43万吨，增幅18.3%；螺纹钢厂库继续增加，华东及南方地区累库幅度最为明显，主要由于周内贸易商及下游终端处于放假状态，钢厂发货减少库存正常累积；北方地区因前期累库节中库存增量有限，钢厂库存整体大幅累积。螺纹钢钢厂库存上升31.1%至307.62万吨，社会库存上升13.6%至749.14万吨。消费方面，本周五大品种周消费量降幅13.7%，建材消费环比降幅28.5%。春节期间全国各地市场价格变化基本平稳，市场多休市放假，个别城市开工较早，但价格表现平稳。节后首周，全国多数区域将迎来寒潮天气，大部分省份将有明显雨雪、暴雪及暴雨天气，或对需求恢复节奏带来一定影响；其次，目前供给偏低且库存压力不大，节后钢厂复产多于元宵节后，产量恢复速度或将低于预期，这也将导致库存累库时间缩短，市场销售压力放缓，预计节后钢厂有惯性推涨预期，钢价有望偏强运行，但反弹高度不宜过于乐观。

热卷(HC)

供应方面，春节放假停工导致本周供应减量明显，但随着假期陆续复工，后期产量有回升预期，本周热轧产量有所下降，主要降幅在东北、华北地区，主要原因为近期高炉或轧线不饱和生产，铁水不足产量降低，热卷周产量下降0.1%至315.61万吨。库存方面，本周厂库继续累库，临近春节，物流整体放缓，预计后期厂库或仍小幅累积，热卷厂库上升14.3%至97.58万吨；社会库存上升14.3%至290.92万吨。需求方面，主要受春节放假因素影响，各地贸易商以及终端采购节奏终端，市场处于休市状态，钢厂发货减少使得库存累积，板材消费环比降幅9.9%。综合来看，随着假期结束，钢厂端复产预期较强，今年市场整体到货水平一般，总量小幅上升，节后到货压力不大，加上节前终端基本无备货，节后采购意愿预期偏强，热卷价格偏强运行。

铝及氧化铝

春节期间伦铝震荡运行为主，截至2月16日收于2216美元/吨，较节前（2月8日）下跌0.3%。基本面来看，节内国内电解铝厂持稳运行，云南地区仍处于枯水期，当地电解铝企业多等待更明确的电力供应信息来明确复产动作，其他地区暂无产能变动预期。库存方面，受春节假期影响，国内铝水加工下游企业开工率走弱，行业铸锭量阶段性增长，据SMM统计，2024年春节后铝锭库存64.0万吨，同比减少31.7%，铝锭和铝棒库存合计90.1万吨，同比减少18.4%，整体库存为近6年同期最低水平。消费方面，SMM节前调研国内铝下游加工企业，多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月17日-2月19日，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产，并考虑到春节期间运输变缓影响节前适当备货。结合下游复工复产预测预计下周一国内铝现货成交或逐步活跃，但考虑到春节期间铸锭量增加且运行产能高于去年同期水平，预计铝锭社会库存短期处于累库周期。

锌(ZN)

春节期间伦锌整体呈触底反弹态势，盘中一度触及2278美元/吨，截至2月16日收于2388美元/吨，较节前（2月8日）上涨2.6%。LME库存为264825吨，较节前增长48150吨，增幅主要来自于新加坡仓库。假期内LME 不断累库显示海外锌市场消费不佳。国内基本面来看，SMM预计2月锌冶炼厂产量环比下降5.73万吨至50.96万吨，主因部分锌冶炼厂春节放假停产或检修；春节期间国内锌下游放假企业较多，放假天数在8-40天不等，锌下游企业多计划于近期复工，其余企业选择正月十五之后开工复产，下游消费逐渐恢复。综合来看，下游企业放假时长及放假规模均大于冶炼厂，春节期间锌锭不断累库，基本面对内盘锌价支撑有限，后续需关注节后下游复工情况及春节期间累库情况。

铅(PB)

春节期间伦铅走势先抑后扬，盘中一度跌破2000美元/吨，截至2月16日收于2070美元/吨，较节前（2月8日）上涨0.9%。国内基本面，部分原生铅与再生铅中大型企业春节期间照常生产，而下游企业则全面进入放假状态，或使节后铅锭累库趋势加剧，但原料端废电瓶价格居高不下，或继续为铅价提供下方成本支撑。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

春节期间伦镍震荡上扬，截至2月16日收于16350美元/吨，较节前（2月8日上涨1.6%。印尼大选落定普拉博沃当选总统，RKAB审核预计将逐步进入正轨，但审核速度较缓短期内镍原料供应或将偏紧。基本面上来看，节内镍产业链上下游部分企业以低开工率进行生产，市场活跃度低。据SMM调研了解，节后下游陆续复工复产，预测下周起国内现货市场成交将开始复苏。但考虑到春节期间产量增加，叠加部分下游在节前已经与上游镍厂预定原料，因此节后首周生产或将消费此前库存与预定原料，因此预计节后首周纯镍社会库存保持累库趋势不变，纯镍价格受多空交织影响或震荡偏强运行。

碳酸锂

2月8日碳酸锂期货收盘96300元/吨。受外购锂矿的锂盐企业生产持续亏损而减、停产且部分锂盐企业季节性检修影响，SMM初步估计将影响国内2月碳酸锂产量将环比下滑23%至3.2万吨附近。其中多数检修的盐厂将于元宵节前后逐渐恢复生产，但大部分停产的外购锂矿的中小型锂盐企业将根据市场行情择机恢复生产，这或许意味着国内碳酸锂产量于2月下旬将面临短暂真空时期。另外智利1月出口至中国9818吨碳酸锂，处于近两年相对较低位置。不过春节期间仍有少部分锂盐企业正常生产但物流停运，节中市场或呈现锂盐企业整体累库而正极等下游企业整体去库状态，仍需关注后续锂矿价格变动情况和外购锂矿的锂盐企业复产进度，以及下游需求回暖幅度。

集运指数(欧线)

假期期间SCFIS欧线指数小幅下跌，2月12日现货指数环比下滑3.1%/109点至3363.34点。消息面看，当地时间2月13日，埃及、美国、卡塔尔和以色列四国官员在埃及首都开罗举行新一轮加沙地带停火谈判，尽管会谈顺利进行但未就相关问题达成突破。此外，欧盟在红海的护航行动将于2月19日正式启动，行动计划持续一年。目前比利时意大利、德国、法国等国计划派出多艘军舰前往红海地区。按计划，欧盟舰队能够开火保卫商船或自卫，但不会主动攻击胡塞武装在也门的阵地。整体来看，假期期间并未出现较大利空或利多消息，但节前EC主力合约连续四个交易日上行，在现货持续回落下面临一定压力。预计节后现货运价将起主导作用，重点关注今日发布的SCFIS欧线指数。

铁矿石(I)

2024年春节长假期间进口铁矿石远期现货市场活跃度较弱，一级市场中包括公开平台与矿山单独议标未出现任何成交出现；二级市场中主要市场参与者也均处于休假的状态，未注意到有询报盘出现。Mysteel进口铁矿石远期现货价格指数受到市场几无流动性的影响，价格指数保持平稳运行的状态。春节期间，95%以上的钢厂生产保持稳定状态，仅个别钢厂因季节性原因进行检修；生产稳定的同时，钢厂铁矿石库存大幅下降，247家钢厂进口铁矿石库存与节前相比预计将下降800-1000万吨，节后钢厂补库会对矿价形成一定支撑；但因为钢厂利润表现不佳及港口贸易库存的充裕可能对于远期价格偏强运行形成一定的压力。

天然橡胶

节前天然橡胶主力合约期价收于13365元 /吨。供应方面，云南、海南产区进入停割期。未来两周天然橡胶东南亚主产区整体降雨量较上一周期增加，对割胶工作影响增强。海外产区逐渐进入减产期，同时库存低位支撑原料价格持续高挺，成本趋势短期依旧有效。需求方面，截至2月1日当周，国内半钢胎企业产能利用率为78.48%，环比下降0.35%。全钢胎样本企业产能利用率为56.42%，环比下降7.26%。下游轮胎开工率低位，消费暂无支撑。综合来看，虽然国内供需双弱，但在外围市场影响下预计橡胶期价将偏强运行。

聚酯产业链

节前PTA主力合约期价收于5912元/吨。供应方面，截至2月1日，国内PTA周开工率为82.06%，环比下降0.85%。四川能投重启，已减停装置或延续检修，开工率或小幅回升。需求方面，聚酯周度平均开工率为82.91%，环比下降3.26%。虽然盛虹、新拓有装置重启计划，但较多聚酯工厂如古纤道、华西等有装置计划检修，预计聚酯供应将小幅下滑。整体来看，PTA供需结构偏弱，关注成本端的变化和装置意外检修情况。短纤方面，主力合约期价收于7402元 /吨。供应方面，2月初新拓虽有复工计划，但相对华西、江南、安邦、逸达等企业陆续执行检修计划，市场供应依旧延续缩量的情况。需求方面，纱厂多大面积停工，仅部分工厂考虑2月初放假，随着开工降至冰点，需求端持续走弱。预计短纤期价将区间震荡。PX方面，主力合约期价收于8480元/吨。供应方面，截至1月25日当周，国内PX产量为72.27万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率为86.17%，环比持平。暂无无装置变动，预计产量维持稳定。需求方面，四川能投重启，逸盛大化2#停车，其余装置保持降负或延续检修。整体来看，PX供需结构较弱，但成本端有支撑，建议暂时观望。

甲醇

节前甲醇主力合约期价收于2513元 /吨。供应方面，截至2月1日，甲醇装置产能利用率为84.66%，环比增加1.12%。山西华昱120、内蒙古世林30、四川泸天化40、贵州天福20装置预期重启，预计供应继续增加。港口库存方面，截至1月31日，港口总库存为80.06万吨，环比增加1.77%。显性外轮抵港存缩量预期，表需变动或相对有限，加之近期天气因素或对卸货速度存一定影响，甲醇港口库存存去库可能。需求方面，截至2月1日，甲醇传统下游加权开工为47.86%，环比增加1.94%；从各行业来看，醋酸、二甲醚、DMF、BDO开工增加，甲醛、MTBE开工下滑。周内潜江金华润、兰考汇通、重庆万利来陆续开车，二甲醚需求增加；索普存在恢复预期，暂无工厂计划内停车检修，醋酸需求增加；鲁西化工装置存提负预期，氯化物需求增加；联亿装置降负，金沂蒙、恒信荟荃装置计划停车，甲醛需求继续减少；中浩建停工后影响产量，MTBE需求减少。整体来看，甲醇面临小幅库存压力，港口价格高价承压，持续上涨动力有限，预计期价以窄幅震荡运行为主。

原油(SC)

节前原油主力合约期价收于572.4元/桶。假期期间外盘原油表现较强，均升至2月以来的高点。供应方面，欧佩克成员国各自宣布在1季度“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减少供应100万桶和50万桶。美国原油产量在截止2月9日当周录得1330万桶/日，环比持平。需求方面，国际能源署对需求前景展望不乐观，且美国原油需求仍有疲软迹象，需求层面压力加大。国内方面，主营炼厂在截至2月8日当周平均开工负荷为79.58%，环比增加1.01%。山东地炼一次常减压装置在截至2月7日当周平均开工负荷为58.96%，环比下降5.87%。随着春节假期的结束，预计炼厂开工率将逐渐回升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求前景不佳，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

节前燃料油主力合约期价收于3082元/吨，低硫主力合约期价收于4253元/吨。供应方面，截至2月4日当周，全球燃料油发货量为473.95万吨，环比下降4.59%。其中美国发货39.43万吨，环比增加4.64%；俄罗斯发货78.42万吨，环比下降33.52%；新加坡发货42.95万吨，环比增加422.24%。国内方面，高低硫燃料油裂解价均呈现冲高回落态势，但低硫裂解价差跌幅较深。需求方面，虽然海运消费旺季结束，但红海危机影响下船舶绕道好望角，航程的增加将被动推升燃油消费量。截至2月2日，中国沿海散货运价指数为976.32，环比下跌2.68%；中国出口集装箱运价指数为1464.81，环比增加4.41%。库存方面，截止2月14日当周，新加坡燃料油库存录得2010.3万桶，环比下降170万桶。整体来看，燃料油供应小幅下降，需求有支撑，关注成本端和红海局势对期价的影响。

PVC(V)

节前PVC主力合约期价收于5893元 /吨。供应方面，内蒙宜化、甘肃银光、云南南磷等仍有检修降负表现，同时山西、河南等地受雨雪天气，开工或走低，预计供应小幅下降。需求方面，国内终端企业暂未完全恢复，采购进度较慢。出口方面，国际PVC市场价格预计企稳为主，受中国春节影响，市场有所累库，加重印度等地观望心态，预计出口订单表现欠佳。整体来看，PVC基本面疲弱，预计期价或偏弱运行。

沥青(BU)

节前沥青主力合约期价收于3689元 /吨。供应方面，截止2月7日，国内沥青产能利用率为23.7%，环比下降3.7%。国内96家沥青炼厂周度总产量为40.1万吨，环比下降6.8万吨。其中地炼总产量25.5吨，环比减少1.3万吨，中石化总产量7.5万吨，环比减少6.5万吨，中石油总产量4.2万吨，环比增加1万吨，中海油总产量2.9万吨，环比持平。随着金陵石化、齐鲁石化恢复生产，沥青产能利用率将回升。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共28.7万吨，环比下降17.6%。沥青下游需求清淡，出货较为有限。整体来看，沥青供需两弱，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

节前塑料主力合约期价收于8200 元 /吨。供应方面，目前聚乙烯生产企业计划性检修装置较少，部分装置存在临时性停车情况，预计检修影响量环比减少，供应继续增加。进口方面，远期进口货源到港延期仍存较高预期，临近春节进口货源到港量窄幅减少，压力相对有限。需求方面，棚膜工厂降负；地膜生产尚可，工厂开工相对稳定，以储备成品库存为主。农膜整体开工小幅下滑。整体来看，塑料供应充足，需求改善有限，期价或偏弱运行。

聚丙烯(PP)

节前聚丙烯主力合约期价收于7461元 /吨。供应方面，暂无新增产能投放，计划内重启与检修装置并存，但装置检修力度有所减弱，供应将小幅增加。港口方面，进口窗口仍处于关闭态势，国内需求减弱，外商对华报盘积极性偏弱，同时受物流等因素影响，预计短期到港货源有限。需求方面，假期影响下，下游需求暂未恢复，开工率回升速度较慢。整体来看，聚丙烯供应回升，需求疲弱，预计期价或偏弱运行。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

节前焦炭两轮提降落地后，因钢厂复产以及临近春节，下游有备货需求，春节期间焦炭价格平稳运行。供应方面，2月17日Mysteel调研结果显示，全样本独立焦企产能利用率为70.72%，焦炭日均产量64.89万吨，焦炭库存111.55万吨 ；全国30家独立焦化厂吨焦平均吨焦盈利-43元/吨。下游方面，春节期间钢厂库存有所消化，但仍处在正常水平。247家钢厂样本焦炭库存658.58万吨，焦炭可用天数13.01天。考虑到假期钢厂出货不畅、库存大增，节后成材市场预期不乐观，钢厂或因此加重对原料的看跌情绪。预计节后焦炭现货市场价格有下跌风险，重点关注全国两会前钢焦生产形势对焦炭供需关系的影响。

焦煤(JM)

春节期间炼焦煤价格平稳运行为主，询报盘大幅减少，市场基本处于休市状态。当前，随着煤矿陆续复工复产，确定性煤矿供应增量明显。2月17日Mysteel调研结果显示：全国110家洗煤厂样本开工率为48.62%，日均产量40.72万吨（降8.48万吨）；原煤库存226.33万吨（降6.21万吨）；精煤库存111.14万吨。蒙煤进口方面，三大口岸于2月13日恢复蒙古焦煤通关进口，节后首日通关车数高于节前。但甘其毛都口岸监管区库存高位难降，现已重回250万吨以上。而需求端，节后下游以降库存为主，加之焦化企业亏损状况得不到改善，采购积极性较低。总体而言，节后焦煤市场供应逐渐回升，但需求增长滞后，行情或弱势运行为主。

白糖(SR)

春节期间原糖价格偏弱下行，ICE原糖05合约收于22.55美分/磅，较节前下跌3.05%，消息方面，截至2月9日，23/24榨季印度马邦共压榨甘蔗7517.6万吨，同比降低9.23%;共产糖733.1万吨，同比降低78万吨。ISMA最新的报告显示，预计23/24榨季北方邦西部的甘蔗单产将同比下降5-10%，主要原因是涝灾和红腐病。预计北方邦中部的甘蔗单产同比基本持平或小幅下降，东部的单产则有所提高。巴西原糖供应前景不确定性增大，盘面上有巴西供应充足压力，下有印度泰国减产支撑，预计国际糖价区间震荡走势。国内旺季备货结束后，年后将正式开启供应旺季需求淡季的节奏，整体供应充足，国内白糖价格预计震荡偏弱走势。

农产品
           研发团队

玉米

春节期间美玉米表现继续偏弱，主力03合约在春节期间跌幅3.25%。消息方面，据美国农业部USDA 2月供需报告显示，其中23/24年度美玉米平衡表中需求端下调0.1亿蒲，其他项不变，美玉米结转库存从前月21.62亿蒲小幅上调至21.72亿蒲。23/24年度巴西玉米产量从前月1.27亿吨下调至1.24亿吨，巴西玉米出口下调200万吨。阿根廷玉米产量维持前月的5500万吨不变。另外，根据美农2月份展望论坛显示，USDA新年度玉米种植面积为9100万英亩，产量150.4亿蒲式耳，期货库存达到25.32亿蒲式耳，以及美国上半年降息预期落空，对美玉米价格形成利空。巴西方面，巴西一茬玉米收获进度18.6%，高于去年同期11%；二茬玉米种植进度31.5%，高于去年同期20.4%，同时Agrual上调500万吨巴西二茬玉米产量至9120万吨。同时，南美地区降水表现较好，对美盘玉米也形成不利影响。国内方面，节前售粮进度已超5成，同时贸易商收购提振，节前价格震荡偏强。但是，近期东北气温升至0℃以上，不利于地趴粮储存，近期产区深加工企业压价收购，整体玉米价格表现偏弱。

大豆(A)

2023/24年度大豆集中上市后，阶段性供应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近6成左右，农户年前售粮积极性较高，但大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，大豆贸易商随用随买，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

春节期间美豆回调测试1160美分/蒲，较2月9日收盘下跌1.07%，USDA2月供需报告下调巴西大豆产量100万吨至1.56亿吨，市场对于巴西大豆产量分歧较大，CONAB将巴西大豆产量预估由1月预测的1.552亿吨下调至1.494亿吨，巴西大豆收割进度较快，上市压力逐步增加，截至2月10日，巴西大豆收割进度20.9%，快于去年同期的15.4%。目前阿根廷大豆逐步进入关键结荚期，2月中旬阿根廷降水充足，阿根廷大豆增产潜力较大，USDA 2月供需报告对阿根廷大豆产量预估维持5000万吨不变。南美大豆整体呈现丰产格局，随着南美大豆上市压力逐步加大，美豆走势承压。此外，USDA展望论坛预计2024年美国大豆种植面积为8750万英亩，较上年的8360万英亩增加4.7%，高于路透/彭博预估的8650/8670万英亩，报告利空。国内方面，节后油厂零星开机，贸易商报价较节前小幅下调，由于节前生猪加速出栏，豆粕消费整体表现较为疲弱，豆粕需求缺乏支撑，建议暂且观望。

豆油(Y)

当前巴西大豆收割期压力渐增，巴西天气炒作进入尾声，而阿根廷大豆产区2月中旬降水恢复，南美大豆丰产预期较强，南美大豆丰产预期使得豆油成本支撑减弱。消费方面，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对巴西豆油形成支撑。但是，美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，美豆油消费驱动放缓。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，节前豆油库存小幅下降，截至2月2日当周，国内豆油库存为90.38万吨，环比减少2.15%,同比增加14.33%。近期豆粕消费疲弱，大豆压榨处于偏低水平，豆油供应压力有所减轻。建议暂且观望。

棕榈油(P)

春节期间马棕先扬后抑，较2月9日收盘下跌1.08%，MPOB数据显示，1月份马棕产量为140万吨，环比下降9.59%，马棕出口为135万吨，环比下降0.85%，期末库存202万吨，环比下降11.83%，此前路透/彭博预估马棕库存为214/209万吨，马棕库存降幅超预期，报告偏多。2月份马棕产量季节性下降，SPPOMA数据显示2月1-15日马棕产量较上月同期下降17.21%。另一方面，红海局势有所缓和，黑海地区葵油供应 仍有压力，棕榈油出口支撑减弱，ITS/Amspec数据分别显示2月1-15日马棕出口较上月同期下降10.84%/17.1%，棕榈油持续上涨动力不足，整体维持宽幅震荡格局。国内方面，随着棕榈油到港放缓，棕榈油供应压力此前高峰明显减轻，棕榈油库存大幅下降，截至2月2日当周，国内棕榈油库存为67.105万吨，环比减少11.25%，同比减少31.53%。建议暂且观望。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至2月2日，沿海主要油厂菜粕库存为3.62万吨,环比增加27.46%,同比增加64.55%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至2月2日，华东主要油厂菜油库存为30.59万吨，环比增加2.14%,同比增加143.16%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，节前生猪主力合约偏弱运行，周跌幅0.7%，收盘价13490元/吨。节前备货接近尾声，全国猪价冲高回落，全国猪价15.0元/公斤、周环比降0.2%。节后需求或明显回落、而供给仍较宽松，预计节后猪价承压。现货方面，涌益样本企业周度平均屠宰240361头/日，周环比28.21%。北方多地降温影响，供应断档，叠加小年提前备货，下游屠宰需求增加，猪价上涨。产能去化趋势不改。养殖利润仍不理想。外购仔猪育肥头均盈利103.23元，自繁自养头均亏损31.24元。未来行业供需关系仍偏宽松，节后行情或进一步下探，挤压行业利润推动产能去化。

苹果(AP)

节前苹果主力合约震荡运行，收盘价8052元/吨，周振幅0.09%。山东产区价格暂稳山东沂源75#通货1.7-1.9元/斤，65#-70#通货1-1.2元/斤;蓬莱大辛店三、四级果价格1.5元/斤左右，85#片红一二级4.8-5.3元/斤。80#一二级4.0-4.5元/斤。陕西产区果农货价格偏弱，近期多以客商发自存为主，部分库内备货客商陆续撤离，已备货源按需发货，洛川70#以上统货2.8-3.3元/斤，库内高次1.5-2.3元/斤，三原75#以上果农通货主流成交价格1.7-2.3元/斤，75#以上果农通货主流价格2.3-2.7元/斤。截至2024年1月24日，全国主产区苹果冷库库存量为848.91万吨，库存量较上周较上周减少31.02万吨。走货较上周明显加快。山东产区库容比为60.01%，较上周减少1.71%，山东产区库内客商包装礼盒速度有所减缓，前期库中包装好的礼盒发货环比加快，目前客商仍优先调自存货源包装发运为主，果农货走货集中在栖霞西部个别乡镇。目前小单车少量走货，外贸果有个别寻找大果货源。陕西产区库容比为75.65%，较上周减少2.98%。陕西产区受春节节日的影响，库存货源走货速度加快，周内仍以客商包装自存货源为主，低价区果农货交易稍有增多，副产区小电商走货有好转。进入周一后部分产地由于降雪及大降温天气影响，且销区礼盒类货源反馈一般，库内包装进度有所放缓。苹果短期价格区间震荡运行，建议观望为宜。

棉花及棉纱

春节期间国际棉价维持强势，ICE棉花05合约收盘于94.42美分/磅，较节前涨2.62%，主要是受到中国进口美棉需求支撑ICE棉花上涨。消息方面，据美国农业部USDA 2月全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产量环比小幅调减，消费预期环比微幅增加，贸易量环比微减，叠加前一年度期末库存减少，本年度期末库存环比减少。根据2月15日USDA农业展望论坛的预测，2024/25年度全球棉花产量略高于消费量，期末库存增加90万包。全球棉花种植面积预计增长约1%，产量增长3%，增长几乎全部来自美国。随着全球纺织业从困境中持续复苏，全球棉花消费量在经过连续下滑之后预计止跌回升。在世界经济稳步增长、中国产量减少的情况下，中国棉花进口量预计保持高位。全球棉花供应仍维持宽松，且随着价格快速冲高，当前利好已经被交易充分，后期继续上涨驱动不足，需谨防下一年度增产预期之下回落风险，国际棉价将维持85-95美分/磅之间震荡格局。外盘情绪影响国内棉价或将维持强势，但疆棉供应充足，下游多为出口溯源订单，棉价上方空间有限，需关注节后实际需求变化。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

风险提示

市场有风险，投资需谨慎

免责声明

报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所 的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。