宏观

隔夜美股标普又创新高，纳指五连涨，道指两连阴。债收益率回升，十年期收益率一度升10个基点、靠近一个月高位。美元指数跌离六周高位。日元反弹，盘中涨超1%。加拿大央行会后加元转跌。原油反弹，逼近四周高位，布油收复80美元。美国天然气涨近8%。黄金回落。伦铜伦镍两连涨至年内新高。国内方面，央行决定自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），向市场提供长期流动性约1万亿元。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。海外方面，美国1月Markit制造业和服务业双双超预期，Markit制造业PMI初值为50.3，预期47.9，前值47.9；Markit服务业PMI初值为52.9，预期51，前值51.4。欧元区1月制造业PMI初值为46.6，较前值44.4回升，超出预期的44.7，为九个月新高。今日重点关注美国上周初请失业金人数。

宏观金融
           研发团队

股指

昨日四组股指期货探底回升，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨1.44%、1.24%，1.44%、1.31%。现货A股三大指数同样探底回升，截止收盘，沪指涨1.8%收复2800点，收报2820.77点；深证成指涨1%，收报8682.19点；创业板指涨0.51%，收报1696.19点。市场成交额达到7669亿元，北向资金小幅净卖出5.39亿元。行业板块呈现普涨态势，多元金融、证券、保险等金融板块集体大涨，房地产开发、房地产服务、船舶制造、铁路公路板块涨幅居前，仅光伏设备、半导体、电池、能源金属板块逆市下跌。国内方面，央行降准50基点、定向降息，为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币金融环境。海外方面，美国1月Markit制造业PMI意外扩张，服务业也回暖，市场对美联储降息预期有所下降。整体来看，国内经济基本面仍处于弱复苏的状态，外部流动性预期仍有较大不确定性，在恐慌情绪释放以及指数整体调整后，市场成交量有所放大，指数反弹有望延续。

贵金属

隔夜沪金主力收跌0.36%，沪银收涨0.72%，国际金价收跌0.75%，金银比价88.9。隔夜贵金属走势偏弱，数据显示美国企业活动强劲，但美元走软限制了黄金跌幅，目前市场对美联储3月降息的预期存在分歧，等待更多政策线索指引。基本面来看，美国有1月企业活动创下七个月来最大增长，因订单增加使服务提供商和制造商对需求前景更有信心，关注本周即将公布的美国2023年第四季度GDP和12月核心PCE数据。从货币政策角度来看，日本央行今日将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年起国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期；周四欧洲央行也将召开政策会议，预计将利率维持在4%不变。资金方面，我国央行已连续14个月增持黄金，截至12月末，中国的黄金储备达到7187万盎司，环比增加29万盎司。截至1/22，SPDR黄金ETF持仓858.93吨，SLV白银ETF持仓13955.95吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，短期预计仍将面临震荡走势。

金属
           研发团队

铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力收涨0.85%；伦铜收涨1.75%。隔夜期铜大幅上涨，因对主要消费国中国采取更多刺激措施的希望升温，此前中国央行下调金融机构存款准备金率和支农支小再贷款、再贴现率。基本面来看，供应端，国内铜精矿加工费报价继续下调，目前没有炼厂减产消息。现货方面，上周末有不少进口铜及低价货源流入，出货商增加。库存方面，截至1月22日周一，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.54万吨至8.08万吨。需求方面，上周国内主要精铜杆企业周度开工率小幅回落1.28个百分点，录得72.46%。从调研来看，多数企业表示消费情况环比基本持平，产销情况变动不大，个别企业存在停炉等特殊情况，叠加整体市场氛围仍在淡季笼罩下，因此开工率小幅下滑。整体来说，宏观避险情绪较强叠加年末消费逐步走弱，短期铜价上行空间有限。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2405合约表现震荡走强，期价延续反弹态势，突破3950一线附近，靠近60日均线附近，现货市场报价表现小幅上涨。供应端，上周五大钢材品种供应855.31万吨，周环比降13.97万吨，降幅为1.6%。上周五大钢材品种产量继续下降，核心驱动在于钢材消费疲弱，钢厂利润持续下滑所致。上周由于长流程钢厂轧线新增检修增多加上个别钢厂转产钢还及其他品种，螺纹钢产量周环比继续减少。分区域来看，除华中、西北外，其余地区产量均有减少，华东供应下降尤为明显，减量超过6万吨，全国整体产量降幅扩大，螺纹钢周产量下降3.4%至234.17万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1422.4万吨，周环比增29.62万吨，增幅为2.1%。上周五大品种总库存保持累库，但结构上有所分化：厂库周环比小幅降库，一方面由于产量下降，其次由于冬储导致厂库前移，螺纹钢钢厂库存下降2.8%至178.9万吨；然而社库继续累库，主要受季节性影响需求下滑，叠加厂库资源到货增加，螺纹钢社会库存上升4.9%至470.22万吨。需求端，上周五大品种周消费量为825.69万吨，降幅为1.8%；其中建材消费环比降1.8%，上周五大品种中建材与板材消费降幅相似，反映需求进一步下滑，需求整体水平将保持弱势，预计短期内盘面表现或宽幅整理。

热卷(HC)

昨日热卷主力2405合约表现转强，期价大幅反弹突破20日均线附近阻力，预计短期震荡加剧，现货市场价格表现小幅反弹。供应端，上周热轧产量大幅下降，主要降幅地区在中南、华南地区，XG上周检修产量仍有下降，AG本周轧机整周检修，LG产线不饱和生产。主要增幅地区在华北、中南地区，CZZT复产，WG高炉复产，铁水产量逐步回升，热卷产量周环比下降3.3%至293.81万吨。库存端，上周厂库稍有下降，主要受钢厂检修影响，其余基本正常出货，热卷厂库下降2.1%至81.26万吨。社会库存连续累库，淡季特征明显，需求相对偏弱，热卷社会库存上升0.9%至222.92万吨。需求端，板材消费环比降1.8%，随着春节效应逐步显现，淡季需求强度将进一步走弱，需求整体水平将保持弱势状态。上周五大品种中建材与板材消费降幅相似，反映季节性因素对消费的影响，短期内热卷价格或将宽幅震荡运行。

铝及氧化铝

隔夜沪铝主力收跌0.47%，伦铝收跌0.45%。市场担心欧盟可能实施制裁，期铝维持偏强运行，因波兰和波罗的海国家呼吁欧盟禁止进口俄罗斯铝和液化天然气。国内供应端，国内电解铝供应进入平稳期，海外原铝进口窗口持续打开，原铝净进口量仍维持较高水平，一定程度上冲击国内原铝。需求端，目前处于下游消费传统淡季，环保问题仍有可能反复，随着春节临近，后续需求或将进一步减弱。SMM统计上周国内铝下游龙头企业开工率环比上涨0.1个百分点至60.8%。库存端，周一SMM铝锭社会库存44.0万吨，较上周同期减少1.6万吨，国内原铝社会库存或在月底进入季节性累库周期，但考虑到行业70%附近的铝液转化率，预计今年节前累库总量远低于去年同期水平。整体来看，基本面国内铝下游进入年关前淡季氛围渐浓，而海外宏观及消息面对铝价构成支撑，多空交织，料短期铝价上行空间有限。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力收涨0.52%；伦锌收涨2.40%。市场氛围回暖，叠加锌矿供应偏紧，锌锭产量有下降预期，锌价保持偏强走势。国内供应端，海外和国内矿山减产加剧，矿端延续偏紧格局，国内炼厂加工费进一步下调，炼厂陆续出现增加检修的现象，产量预期继续下调。消费端，近期受环保限产扰动及季节性走弱等因素影响，锌下游消费出现不同程度走弱。本周开始下游企业逐步开启春节假期模式，节前备货也趋于尾声，需求端或将进一步转弱。库存端，周一SMM锌锭社会库存7.41万吨，较上周同期减少0.21万吨，下游逐渐进入春节假期，锌锭社会库存低位回升。综合来看，国内锌精矿加工费录减，冶炼厂利润再遭压制，成本端给予沪锌一定支撑，沪锌强势上扬，考虑到随着春节临近消费将逐渐减弱，预计锌价上方空间有限。

铅(PB)

隔夜沪铅主力收跌1.08%，伦铅收跌0.67%。国内基本面，铅锭供应减量叠加下游春节备库，铅锭社库与冶炼企业厂库同步下降，且降幅较大，去库逻辑将继续支持铅价呈偏强震荡。本周起春节因素对市场的影响将开始显现：供应端—部分再生铅炼厂开始放假，消费端—工人返乡致使电池企业出现减产预期，供需双降格局形成。库存端，周一SMM铅锭社会库存4.60万吨，较上周同期减少2.36万吨。整体来说，现货紧张叠加原料价格高企仍是铅价高位运行的主逻辑；但是下游企业询价以及采购积极性均已逐渐转淡，后续要警惕消费缺失导致铅价冲高回落。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力收涨0.28%，伦镍收涨2.52%。从国内基本面来看，供应端，近期国内精炼镍产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业着重于目前已投产线的达产目标。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，买卖双方僵持。镍铁方面目前在价格持稳之际，贸易商的抛货心态有大幅缓解，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。需求端，不锈钢厂家原料采购情绪有所好转，但基本为刚需补库为主。年内300系产量增量仍然有限，从而难对镍原料起到较大的去库作用。整体来看，近期海外除印尼菲律宾两国外镍矿减产消息频出，对市场情绪有所支撑，但暂未影响主流增产的印尼镍矿。12月镍矿进口量同比下降29.6%符合季节性特征，或因国内镍铁厂减产，需求方面市场逐步进入春节累库阶段，短期盘面受外围市场带动，基本面偏空格局未改。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力收涨0.34%。近期澳矿价格止跌，云母价格维稳，成本端暂时稳定，碳酸锂下跌动能有所减弱。国内供应端，国内部分大厂将于春节附近进行季节性检修，碳酸锂排产下滑，供应压力预期将有所缓解，锂盐厂依旧维持挺价状态。需求端，正极和电芯排产数据不佳，下游正极等企业对2月整体需求减量预期下，下游观望情绪依旧较浓，整体需求依然偏弱。库存端，受下游需求持续走弱影响，碳酸锂社会库存不断攀升，截至1月18日SMM碳酸锂库存为7.31万吨，环比增长2.1%，各环节库存均有所增长。整体来看，碳酸锂市场整体基本面供过于求的格局依然无明显改善，预计碳酸锂将以低位区间震荡为主。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供应端方面，近期全球铁矿石发运量远端供应持续低位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2693.6万吨，周环比增加3.1万吨，较12月周均值减少652万吨，较去年1月周均值增加16万吨。受突发事故影响，今年澳洲1月份发运量明显低于前三年，随着FMG发运逐步恢复，预计后期澳洲发运量有所回升；巴西发运量1月周均值环比减少290万吨，较去年1月周均值高91万吨，从后期看，巴西南部、东南部矿区1月下旬或将出现明显降雨，预计后两周单周发运量在500万吨上下。近期中国45港铁矿石近端供应延续了前两期的高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2949.4万吨，周环比增加178.2万吨，增幅6.4%，较上月周均值高480.16万吨。需求端方面，本周铁水产量延续增量，周内247家钢厂铁水日均产量为221.91万吨/天，周环比增加1.12万吨/天，同比减少1.83万吨/天。库存方面，伴随需求端的回暖，钢厂在港口端提货积极性同步提升。虽然当下钢厂对于铁矿石冬储补库仍在进行，但据部分钢厂表示补库已经进入尾声，因此周内港口成交量表现出一定的回落。除了正常港口端的补库，部分钢厂周内海漂资源有所发货，综合导致钢厂库存延续累库趋势。中国45港铁矿石库存延续前4期累库趋势，截止1月19日，45港铁矿石库存总量12641.9万吨，环比累库20.8万吨，较年初累库397万吨，比去年同期库存低559.8万吨。本期港口库存表现为累库的主要因素仍是供应端铁矿石到港持续高位；需求端日均疏港量同时持续回升，所以本期累库幅度有所收窄。昨日铁矿石主力2405合约表现偏强运行，期价突破970一线附近，短期整体表现或维持宽幅震荡。

天然橡胶

隔夜天然橡胶主力合约期价震荡回落。供应方面，云南、海南产区进入停割期。海外产区气候正常，但主产区新胶上量不及预期，原料供不应求支撑价格，胶价成本支撑仍较强。需求方面，截至1月18日当周，国内半钢胎企业产能利用率为78.85%，环比下降0.13%。全钢胎样本企业产能利用率为64.38%，环比增加2.06%。下游需求淡季，随着春节假期临近，下游产销整体走弱，企业开工或承压，原料需求降温，需求端对胶价支撑有限。综合来看，在宏观氛围偏空和产业需求放缓影响下，胶价或偏弱运行。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价震荡下行。供应方面，截至1月18日，国内PTA周开工率为83.3%，环比下降0.19%。本周逸盛海南1#或提负，已减停装置或延续检修。需求方面，聚酯周度平均开工率为87.88%，环比下降0.09%。虽有装置计划重启，如仪化、盛虹，但较多聚酯工厂本周有装置计划检修，国内聚酯行业供应将小幅下滑。整体来看，PTA供需结构偏弱，关注成本端的变化和装置意外检修情况，预计PTA期价将偏弱运行。短纤方面，主力合约期价震荡下行。供应方面，1月22日厦门翔鹭18万吨/年计划停车检修，仪征化纤20万吨短纤及中空线装置计划1月21日复工，其余减停工企业多集中于2月份。检修与重启并存影响下，市场供应略有增量。需求方面，在工人返乡及环锭企业订单缺乏影响下，多数纱厂以及织造工厂在1月底至2月初放假，需求端持续走弱。预计短纤期价维持弱势震荡。PX方面，主力合约期价震荡下行。供应方面，截至1月18日当周，国内PX产量为72.27万吨，环比增加1.89%。国内PX周均产能利用率为86.17%，环比增加1.6%。本周无装置变动，预计产量维持稳定。需求方面，本周逸盛海南1#或提负，已减停装置或延续检修。整体来看，PX供应稳定，需求有回升预期，PX期价或偏强运行。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价震荡下行。供应方面，截至1月18日，甲醇装置产能利用率为81.59%，环比增加2.55%。本周重庆卡贝乐85、广西华谊100、四川万华20、玖源化工50、陕西渭化40装置计划恢复，预计供应继续增加。港口库存方面，截至1月17日，港口总库存为78.14万吨，环比增加6.98%。近期外轮抵港维持中高位，华东地区表需基本维持，虽提货速度尚可，但外轮卸货仍显充裕，预计港口库存继续累库。需求方面，截至1月18日，甲醇传统下游加权开工为45.81%，环比持平。从各行业来看，甲醛、醋酸、BDO开工均微幅下滑，二甲醚开工略微增加，MTBE、DMF开工稳定。本周京港助剂计划停车，甲醛需求继续减少；鲁西化工降负运行，氯化物需求减少；扬子江乙酰、广西华谊或恢复正常运行，醋酸需求增加；重庆万利来存在重启预期，二甲醚需求增加；MTBE无新增开停工厂家，需求波动不大。整体来看，甲醇供应充足，需求回落，预计期价或偏弱运行。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡上行。供应方面，IEA认为受美国、巴西、圭亚那和加拿大石油供应创历史纪录产量的推动，全球石油供应量将增加150万桶/日至1.035亿桶/日的新高。第36届欧佩克+部长级会议欧佩克成员国各自宣布在1季度“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减少供应100万桶和50万桶。目前美国原油产量处于历史高位。美国原油产量在截止1月12日当周录得1330万桶/日，环比增加10万桶/日。需求方面，美国能源信息署预计未来两年全球液体燃料消费增长将放缓，预计2024年日均消费量将增长140万桶。国内方面，主营炼厂在截至1月18日当周平均开工负荷为78.24%，环比增加0.11%。本周无新增检修炼厂，预计主营炼厂平均开工负荷将保持稳定。山东地炼一次常减压装置在截至1月17日当周平均开工负荷为66.91%，环比持平。春节前东营个别炼厂存检修计划，但具体时间待定。其他多数炼厂负荷或保持稳定为主。山东地炼一次常减压开工负荷以平稳为主。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求前景不佳，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价震荡下行。低硫主力合约期价震荡上行。供应方面，截至1月14日当周，全球燃料油发货量为482.47万吨，环比增加5.68%。其中美国发货42.54万吨，环比增加190.91%；俄罗斯发货85.16万吨，环比增加17.24%；新加坡发货8.25万吨，环比下降63.6%。国内方面，高低硫燃料油裂解价走势分化，低硫裂解价差相对较强，燃油产量或将分化。需求方面，虽然海运消费旺季结束，但红海危机影响下船舶绕道好望角，航程的增加将被动推升燃油消费量。截至1月12日，中国沿海散货运价指数为1052.92，环比下降3.12%；中国出口集装箱运价指数为1140.31，环比增加21.72%。库存方面，截止1月17日当周，新加坡燃料油库存录得2250.3万桶，环比下降2.22%。整体来看，燃料油供应增加，需求有支撑，关注成本端和红海局势对期价的影响。

PVC(V)

隔夜PVC主力合约期价偏弱震荡。供应方面，本周计划内检修企业暂无，部分计划外降负荷的企业开工逐步恢复，PVC开工负荷率有提升预期，短期市场供应仍充裕。需求方面，随着1月下旬下游制品企业陆续放假，国内需求将走弱。由于下游制品企业买跌不买涨，在价格下跌情况下，或有一定低价备货意向。出口方面，近期乙烯法企业国外询盘气氛尚可，但实单成交一般，预计出口短期难有明显放量。整体来看，PVC基本面疲弱，预计期价或偏弱运行。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价偏强运行。供应方面，截止1月17日，国内沥青产能利用率为27.8%，环比下降3.2%。国内96家沥青炼厂周度总产量为53.6万吨，环比增加2.5万吨。其中地炼总产量33吨，环比增加2.1万吨；中石化总产量13万吨，环比下降0.4万吨；中石油总产量4.7万吨，环比增加0.8万吨；中海油总产量2.9万吨，环比持平。本周虽然江苏新海、珠海华峰预计停产，但齐鲁石化以及山东胜星复产沥青，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共41.7万吨，环比增加6.7%。受寒潮天气影响，业者采购积极性有所转弱，后续或转为备货入库需求，业者多谨慎按需采购，刚需略显平淡。整体来看，沥青供应增加，需求偏弱，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

隔夜塑料主力合约期价震荡上行。供应方面，目前聚乙烯生产企业计划性检修装置较少，部分装置存在临时性停车情况，预计检修影响量环比减少，供应延续增长。进口方面，远期延期货源陆续到港，进口货源到港量有增加预期，供应压力仍存。需求方面，农膜需求改观不大。棚膜除青州地区部分工厂开工尚可维持相对高位生产，其余工厂开工多处于低位，部分工厂间歇性停工。地膜订单跟进有限，但工厂多开机生产储备成品，以备旺季到来，整体开工小幅提升。虽然临近春节部分工厂逢低补库推动农膜开工继续提升，但单量较小，对需求提升有限。整体来看，塑料供应充足，需求改善有限，期价或区间运行。

聚丙烯(PP)

隔夜聚丙烯主力合约期价震荡上行。供应方面，本周暂无新增产能投放，短修装置仍较为集中，装置检修力度小幅增加，PP装置检修损失量环比增加，供应预计小幅缩减。港口方面，受海外即将到来装置检修季以及北美天气因素影响，外商报盘环比增加，短期到港库存仍较为有限，预计港口库存略有增加。需求方面，下游新单跟进有限，多数行业开工水平有所下滑。此外，下游采购谨慎，需求难以放量，随着春节临近，节前备货逐步进入尾声，需求逐步转淡支撑力度减弱。整体来看，聚丙烯供应压力减轻，但需求无改善，预计期价或偏弱调整。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2405合约)小幅高开，成交低迷，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交偏弱震荡。天津港准一级冶金焦平仓价2340元/吨(0)，期现基差-164元/吨；焦炭总库存911.71万吨(+21.1)；焦炉综合产能利用率70.8%(-3.4)、全国钢厂高炉产能利用率82.98%(0.4)。综合来看，焦炭现货价格第二轮提降之后，下游还有进一步打压的计划。但随着产地焦煤价格上涨，焦炭行情提降逐渐被搁置。供应方面，当前焦企再次陷入实质性亏损，部分焦企主动限产，预计春节前焦炭供应量还有收紧空间。需求方面，高炉检修完毕，近阶段钢厂复产情况较好，高炉铁水产量已探底回升，利多焦炭需求。尽管目前钢厂焦炭库存处于正常且略微偏高的位置，但在持续控量采购下钢厂焦炭库存开始回落。此外，降雪天气对运输条件造成影响，钢厂逐渐将冬储提上日程，采购积极性较前两周有所提升。考虑到焦炭市场供需关系逐渐收紧，总库存回升趋势中断，市场单边走低的预期减弱。预计后市将偏强震荡，重点关注钢焦企业利润表现及冬储动向。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2405合约)小幅高开后震荡回落，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交震荡整理。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2250元/吨(0)，期现基差397元/吨；港口进口炼焦煤库存196.94万吨(+18)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用13.87天(+0.8)。综合来看，年关将近，部分焦企开始补库，叠加河南煤矿事故引发当地煤矿停产，炼焦煤市场有所回温，部分煤种价格开始上涨。尤其是降雪天气叠加冬储的利好，市场情绪有所好转。国内供应方面，临近年关，部分民营煤矿考虑临近放假产量有所下降，产地供应短期延续偏紧格局。煤矿洗煤厂检修结束，产量恢复明显。但独立洗煤厂开工略显消极，部分独立洗煤厂已着手春节前收尾工作，生产积极性不高。进口方面，甘其毛都口岸通关车数高位，但贸易成交寡淡。需求方面，焦炭现货经历两轮下跌，叠加钢厂面临较大经营压力，市场对于高价焦煤的接受程度不高。我们认为，当前市场情绪偏低，供应端出现的扰动暂无法改变市场弱势格局。不过部分下游企业小规模开展冬储对行情有一定的支撑作用，或在春节前形成一波短周期的偏强走势。预计后市将宽幅震荡，重点关注降雪天气对物流及下游冬储节奏的影响。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏弱运行，收盘价6448元/吨，收跌幅0.22%。周三ICE原糖主力合约震荡偏强运行，收涨幅3.78%，收盘价24.45美分/磅。国际方面，印度截至12月底累计糖产量同比下滑8.5%，泰国1月上半月累计糖产量同比下滑17.94%。北半球减产支撑，ICE原糖期价震荡上行。国内方面，现货市场节前采购表现一般，广西产区报价上调 10-30 元/吨，销区价格相对稳定。下游终端以消化榨季前点价采购库存，贸易商以高基差套利限量交易为主，市场消费补库意愿较为谨慎，郑糖继续保持区间震荡调整

农产品
           研发团队

玉米

隔夜玉米期货主力震荡偏强运行，收盘价2350元/吨，收涨幅0.26%。周三美玉米主力合约震荡偏强运行，收盘价451.75美分/蒲式耳，收涨幅1.46%。全国玉米市场价格弱势运行，市场上量增加，下游采购需求疲软，叠加市场普遍心态悲观，玉米价格下跌幅度较大。东北地区烘干塔以销定收，建库意向低，基层有较大销售压力，玉米价格快速下跌。华北潮粮上量大，市场供应宽松，深加工门前到货量较高，企业压价收购。销区市场受终端养殖业不振影响，饲料企业销量持续下滑，玉米采购需求不断下降，玉米价格易跌难涨，预计1月玉米价格震荡运行。

大豆(A)

2023/24年度大豆集中上市后，阶段性供应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近6成左右，农户年前售粮积极性较高，储粮大豆本周未有拍卖，但大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，大豆贸易商随用随买，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕依托3000元/吨震荡，1月份巴西大豆初步展开收割，截至1月11日，巴西大豆收割进度2.3%，快于去年同期的0.6%。预报显示未来量2巴西降水良好，12-1月份马州干旱问题有好转，但未得到完全扭转。阿根廷大豆播种进入尾声，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至1月10日当周，2023/24年度大豆播种率达到92.9%，快于去年同期的88.1%，优良率为51%，高于上周的42%，去年同期为4%，五年均值为42%。目前阿根廷大豆逐步进入开花期，1月下旬阿根廷大豆产区降雨明显减弱，但2月初阿根廷降水有所好转，阿根廷大豆结荚期降水情况依然关键，关注2月份降水恢复情况。南美大豆整体呈现丰产格局，但市场对于巴西大豆产量分歧较大，USDA/CONAB对巴西大豆产量预估分别为1.57亿吨/1.55亿吨，其他部分机构下调巴西大豆产量至1.5亿吨左右，阿根廷大豆增产潜力较大，USDA /罗萨里奥谷物交易所对阿根廷大豆产量预估分别为5000万吨/5200万吨。随着南美大豆上市压力逐步加大，美豆走势承压，但仍需警惕南美大豆产量不及预期风险。国内方面，本周油厂开机上升，截至1月19日当周，大豆压榨量为182.4万吨，高于上周的173.35万吨，但生猪加速出栏，豆粕消费整体表现较为疲弱，豆粕库存有所上升，截至1月19日当周，国内豆粕库存为96.81万吨,环比增加2.02%,同比增加84.65%。建议偏空思路。

豆油(Y)

当前巴西大豆收割期临近，未来两周降水良好，巴西天气炒作进入尾声，而阿根廷大豆播种进度良好，南美大豆丰产预期较强，南美大豆丰产预期使得豆油成本支撑减弱。消费方面，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对巴西豆油形成支撑。但是，美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，美豆油消费驱动放缓。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，本周豆油库存小幅下降，截至1月19日当周，国内豆油库存为92.95万吨，环比减少2.95%,同比增加9.53%，近期豆粕消费疲弱，大豆压榨处于偏低水平，豆油供应压力有所减轻。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油测试7500元/吨，马棕库存降幅超预期，截至12月底，马棕库存为2291167吨，环比下降4.64%，同比上升4.31%，由于12月以来受洪涝影响马棕减产幅度扩大，棕榈油供应担忧有所上升，SPPOMA数据显示1月1-15日，马棕产量较上月同期下降22.39%。另一方面，棕榈油出口仍有支撑，ITS/Amspec数据分别显示1月1-20日马棕出口较上月同期增加3.62%/下降2.7%，此外，近期印尼及马来棕榈油国内消费表现偏强，随着马棕库存连续两个月下降，棕榈油供需边际好转，对棕榈油形成支撑。国内方面，本周棕榈油库存大幅下降，截至1月19日当周，国内棕榈油库存为82.47万吨，环比减少5.67%，同比减少20.01%，但随着棕榈油到港放缓，棕榈油供应压力此前高峰明显减轻。建议持有P59正套。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至1月19日，沿海主要油厂菜粕库存为1.69万吨,环比减少22.12%,同比减少54.32%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至1月19日，沿海主要油厂菜粕库存为1.69万吨,环比减少22.12%,同比减少54.32%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏强运行，收涨幅1.05%，收盘价13920元/吨。全国外三元生猪出栏均价为13.92元/公斤，全国猪价稳中偏弱为主，行情显低迷。近日猪价继续偏强运行且各地涨幅扩大，猪价超跌后的市场看涨情绪升温对行情刺激作用明显，而散户惜售情绪叠加北方二次育肥增量亦提振猪价走高，不过猪价连日上涨，中北部地区出现逢高增出栏量迹象，加之北方腊八备货不及预期，预计短期行情在情绪及天气影响下，或仍有适度上行空间，但因供给压力不减，上行幅度有限。现货方面，全国平均出栏体重为122.96公斤，周环比降幅0.45%，月环比降幅0.78%，年同比降幅0.01%。周度生猪交易均重下降0.55公斤，周内多个区域大猪出栏量偏少，加之南北方养殖企业均有不同程度降重表现，带动周内生猪交易均重下滑。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约偏强运行，收盘价8325元/吨，收涨幅0.3%。山东栖霞大柳家、蛇窝泊周边乡镇晚富士80#一二级片红果4.0-4.2元/斤，通货果2.5-2.8元/斤;三级果1.5-2元/斤，四级1.0元/斤左右。沂源中庄75#通货1.7-1.9元/斤，65#-70#通货1-1.2元/斤。陕西产区果农货价格暂稳，已包装货源陆续发货，陕北礼盒类货源包装节奏放缓，洛川70#以上果农统货主流成交价格3.0-3.3元/斤，乾县70#以上主流成交价格1.7-2.0元/斤，看货定价。截至2024年1月17日，全国主产区苹果冷库库存量为879.92万吨，库存量较上周较上周减少22.83万吨。走货较上周继续加快。山东产区库容比为61.72%，较上周减少1.43%，山东产区库内客商积极包装礼盒及春节备货，优先调自存货源出库为主，果农货源少量调取好货及三四级货源。蒙阴产区低价加持下走货速度加快，烟台产区客商略有增多。礼盒走货增量有限，下周距离春节不足一个月，关注春节备货情况。陕西产区库容比为78.63%，较上周减少2.07%。周内受春节节日提振，陕西产区低价区客商增多，果农货交易增量，备货发货陆续进行，快递发货也有所增加，下半周受到降雪天气影响，部分产地冷库发货受阻，增速放缓。随着礼盒类货源备货相对充足且市场反馈不佳的影响，周内陕西礼盒类货源包装放缓。苹果短期价格区间震荡运行，建议观望为宜。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.31%，收盘价15980元/吨。周三ICE美棉主力合约震荡偏强运行，收涨幅1.78%，收盘价85.38美分/磅。国际方面，根据美国商业部数据显示，2023年12月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为266.11亿美元，同比增长3.59%（去年同期调整后为256.88亿美元），环比增加1.5%（上月调整后为262.17亿美元）。1-12月美国服装及服装配饰累计零售额为3123.88亿美元，同比增长1.35%。因美国马丁路德金纪念日，美棉出口周报推迟一天发布。国内方面，1月份以来 国内棉纱C40-C60S棉纱走货顺畅，受美棉及市场情绪推动郑棉期货偏强运行，贸易商基差报价上调，目前新棉加工进入尾声，个别轧花厂零星加工，轧花厂继续观望，纺企低价采购、节前备货意愿较一般，棉纱积极去库中。短期棉花价格延续偏强震荡走势。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

风险提示

市场有风险，投资需谨慎

免责声明

报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所 的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。