宏观

隔夜美股指全线反弹，纳指涨超1%，抹平新年跌幅，纳斯达克100收创历史新高。十年期美债收益率创一个月新高，两年期收益率盘中转升、后回落。美元指数盘中逼近一个月高位，后回吐涨幅。美国原油库存超预期下降，原油收创三周新高，抹平开年来跌幅，美油涨超2%。黄金结束两连跌，走出五周低位。伦锡七连涨，伦铜脱离两月低位。国内方面，国家发改委指出，将多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，审慎出台收缩性、抑制性举措，突出做好推进高水平科技自立自强、扩大内需等七方面工作。海外方面，美国参议院通过临时支出法案，将其送交众议院审议。该法案旨在为政府机构提供资金直至3月，从而避免停摆。美国上周初请失业金人数为18.7万人，创2022年9月24日当周以来新低，预期20.7万人，前值从20.2万人修正为20.3万人。今日重点关注美国1月一年期通胀率预期。

宏观金融
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股指

昨日四组股指期货走势探底回升，IH、IF主力合约分别收涨0.71%、0.20%，IC、IM分别收跌0.40%、0.95%。现货A股探底回升，沪指2800点失而复得。截止收盘，沪指涨0.43%，收报2845.78点；深证成指涨1%，收报8847.00点；创业板指涨1.93%，收报1732.36点。两市成交额大幅放大至8648亿元，北向资金净卖出7.41亿元。行业板块涨少跌多，光伏设备、证券、能源金属、游戏、半导体板块涨幅居前，石油行业、旅游酒店、商业百货、公用事业、水泥建材板块跌幅居前。国内方面，2023年全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%，基本符合市场预期。2023年12月份各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比有涨有降，其中北京持平，上海上涨0.2%，广州和深圳分别下降1.0%和0.9%。海外方面，美国12月零售销售超预期加速，环比增长0.6%，创三个月最大增幅，市场对美联储降息预期有所下降。整体来看，国内经济基本面仍处于弱复苏的状态，外部流动性预期仍有较大不确定性，在恐慌情绪释放以及指数整体调整后，指数有望迎来震荡反弹。

贵金属

隔夜沪金主力收涨0.26%，沪银收涨0.07%，国际金价收涨0.84%，金银比价89.0。隔夜贵金属止跌反弹，受中东局势冲突带动的避险需求提振，投资者等待有关美联储未来利率路径的进一步线索。基本面来看，美国上周初请失业金人数降至2022年底以来的最低水平，这表明1月就业增长可能保持稳健。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；欧洲央行表态偏鹰；日本央行继续维持超宽松货币政策。资金方面，我国央行已连续14个月增持黄金，截至12月末，中国的黄金储备达到7187万盎司，环比增加29万盎司；全球黄金投资需求有所下滑，12月全球黄金ETF净流出约合10亿美元，总持仓减少10吨至3225吨。截至1/17，SPDR黄金ETF持仓862.10吨，SLV白银ETF持仓13466.30吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，短期预计仍将面临震荡走势。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力收跌0.27%；伦铜收涨0.34%。数据显示中国2023年经济增长低于预期令市场对中国需求感到担忧，沪铜走势继续承压；伦铜从六周低点回升，因美国初请失业金数据强劲。基本面来看，供应端近两日有进口铜陆续流入华东地区内贸市场，叠加仓单亦有释放，现货市场可流通货源较为宽裕。库存方面，截至1月15日周一，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.57万吨至7.77万吨。需求方面，铜价重心持续走低，下游加工企业依旧存在畏跌情绪，仅部分小厂采购积极性尚可，若铜价可持稳，预计需求将出现增加。整体来说，宏观避险情绪较强叠加年末消费逐步走弱，短期铜价上方压力仍存。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2405合约表现探底回升，期价跌势暂缓，午后拉涨重回3900一线上方，上方均线系统附近压力依然明显，现货市场报价表现暂稳。供应端，上周五大钢材品种供应869.28吨，周环比降7.17万吨，降幅0.8%。上周五大钢材品种产量除中厚板、冷轧外周环比均有所下降，核心驱动在于近期钢厂利润有一定收缩，钢厂复产不及预期，且仍有个别钢厂检修停产，因此总产量有所下降。建材长短流程钢厂利润均有所收缩，叠加钢厂复产情况不及预期，生产或有放缓，螺纹钢周产量下降0.7%至242.41万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1392.77万吨，周环比增28.69万吨，增幅2.1%。上周五大品种除中厚板外库存周环比均有所增加：厂库周环比下降，降幅主要来自线材贡献。社库周环比上升，主要是螺纹累库增加所致，主要受季节性影响，下游需求持续下滑所致。螺纹钢钢厂库存下降1%至184.05万吨；螺纹社库累库较为明显，螺纹钢社会库存上升6.1%至448.45万吨。需求端，上周五大品种周度消费量为840.59万吨，降1.2%；其中建材消费环比降0.3%，目前强预期和高成本继续主导行情走势，但需求表现疲弱，市场趋于谨慎。整体来看，社会库存回升代表实际淡季需求并不乐观，季节性因素将对需求形成持续压制，需求整体水平将保持弱势，预计短期内盘面表现将有所转弱，整体承压运行为主。

热卷(HC)

昨日热卷主力2405合约表现有所企稳，期价重回4000一线上方，预计短期盘面震荡加剧，现货市场价格表现暂稳。由于钢厂利润空间被挤压，钢厂生产意愿有所减弱，上周热轧产量继续下降，主要降幅地区在华东、华北地区，CZZT上周开始检修产量连续下降，XY上周起开始检修。前期不饱和生产的部分钢厂1月上旬陆续恢复正常生产，产量增幅明显，热卷产量周环比下降2.1%至303.76万吨。库存端，上周厂库稍有下降，各地区变化不大，基本正常出货，热卷厂库下降2.3%至83.03万吨。社会库存连续累库，淡季特征明显，需求相对偏弱，热卷社会库存上升1.9%至221.01万吨。需求端，板材消费环比降1.7%。上周五大品种表观消费呈现建材、板材双降的局面，反映季节性因素对消费的影响，短期内热卷价格或仍将偏弱运行。

铝及氧化铝

隔夜沪铝主力收跌0.51%，伦铝收跌0.37%。国内供应端，氧化铝供应端扰动再起，国内电解铝产量持稳运行，1月行业铸锭量环比有增长预期，且进口铝锭或有增加。需求端，国内铝型材行业淡季氛围浓厚，尽管部分企业表示1月将赶工生产完成年前订单交付，但难掩整体需求薄弱带来开工下滑的影响，上周国内铝型材龙头企业开工率录得52.3%，环比下滑0.40个百分点。库存端，周四SMM铝锭社会库存44.1万吨，较上周同期减少1.8万吨，下半月需关注下游节前放假的情况，月底铝市或进入传统累库周期，但国内铝锭库存暂维持低位，库存总量或难超去年同期水平。供需面上对铝价支撑松动，短期铝价或在目前价位震荡运行，需密切关注美联储降息节奏及原料端最新变化。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力收跌0.14%；伦锌收跌0.02%。房地产数据较弱打击市场情绪，叠加外盘偏空情绪拉扯，且消费淡季需求较为清淡，沪锌震荡下行。国内供应端，海外和国内矿山减产加剧，矿端延续偏紧格局；1月份四川、云南、江西等地炼厂不同程度减产，本周进口窗口重回关闭状态，供应压力暂缓。消费端，近期年底备货及逢低采买需求增加，据SMM数据，上周北方部分地区环保限产抑制镀锌企业开工率下滑1.92个百分点至56.6%；压铸锌合金逢低补库，开工环比上升1.5个百分点至45.2%，前期检修氧化铝企业复产带动氧化锌周度开工率环比提高1.4个百分点至56.9%。库存端，周一SMM锌锭社会库存7.62万吨，较上周同期减少0.05万吨。综合来看，供需双弱下受外盘偏空情绪拉扯，沪锌随之下行，但受国内低库存支撑，预计下行空间有限。

铅(PB)

隔夜沪铅主力收涨0.40%，伦铅收涨1.00%。国内供应端，精铅供应逐渐恢复，安徽环保影响解除，当地再生铅生产逐步恢复，供需错配格局边际改善，铅价高位调整。成本端，本周铅价回调后，废电瓶价格并未同步回落且铅精矿加工费易跌难涨，铅价下方成本支撑凸显.消费端，随着春节假期临近，下游节前备库需求强劲，尽管期铅震荡偏弱，但现货市场报价十分坚挺，升水报价纷纷上调，华南市场供应尤其紧张。库存端，周一SMM铅锭社会库存6.96万吨，较上周同期增加0.36万吨。整体来说，目前市场供需双增，随着原料价格走坚，下方成本支撑较强，预计铅价回调空间有限，短期或仍将延续高位震荡。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力收跌0.39%，伦镍收涨0.43%。WBMS公布的最新数据显示，2023年11月全球精炼镍供应过剩5.29万吨。从国内基本面来看，供应端，近期国内精炼镍产量增势出现放缓，一些厂家排产下调，但1月各地精炼镍产量仍然维持高位，企业着重于目前已投产线的达产目标。硫酸镍需求未有好转，市场企业普遍有所减产，买卖双方僵持。镍铁方面目前在价格持稳之际，贸易商的抛货心态有大幅缓解，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。需求端，不锈钢厂家原料采购情绪有所好转，但基本为刚需补库为主。年内300系产量增量仍然有限，从而难对镍原料起到较大的去库作用。整体来看，市场对印尼资源政策变故存在的担忧情绪支撑短期镍价，但因供应整体过剩，预计镍价仍将以区间震荡走势为主。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力收涨0.64%。国内供应端，12月澳洲向中国出口锂矿石以及智利向中国出口碳酸锂数量均环比下降，国内部分大厂将于春节附近进行季节性检修，碳酸锂排产下滑，供应压力预期将有所缓解。需求端，据乘联会数据，12月车市零售环比大幅走强，车企年末冲刺和地方促销费共同推进市场火爆。正极和电芯排产数据不佳，下游正极等企业对2月整体需求减量预期下，下游观望情绪依旧较浓，整体需求依然偏弱。整体来看，供应端扰动增多使得碳酸锂走势获得一定支撑，但整体基本面供过于求的格局依然无明显改善，预计碳酸锂将以低位区间震荡为主。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供应端方面，近期全球铁矿石发运量远端供应经历年末冲量后季节性回落。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2690.5万吨，周环比减少657.1万吨，较12月周均值减少649.56万吨，较去年1月周均值增加14.5万吨。 近期中国45港铁矿石近端供应持续高位，本期到港量环比基本持平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2771.2万吨，周环比减少3.7万吨，降幅0.1%，较上月周均值高303.3万吨。需求端方面，本周铁水产量止跌反弹，周内247家钢厂铁水日均产量为220.79万吨/天，周环比增加2.62万吨/天，同比减少1.51万吨/天，本周从高炉停复产调研情况来看，周内共新增9座高炉检修12座高炉复产，其中复产高炉主要为前期年检以及政策导致停产的高炉，虽然当前钢厂盈利水平整体不佳，但从保供的角度来看，近期复产也是在所难免。库存方面，中国45港铁矿石库存延续前3期累库趋势，截止1月12日，45港铁矿石库存总量12621.11万吨，环比累库253万吨，比去年同期库存低737.8万吨。本期港口库存表现为累库，主要因素是供应端铁矿石到港持续高位；但需求端日均疏港量同时持续回升，所以本期累库幅度有所收窄。昨日铁矿石主力2405合约表现企稳，期价午后大幅拉涨，重回950一线附近，短期波动加剧，整体表现或宽幅震荡。

天然橡胶

隔夜天然橡胶主力合约期价震荡下行。供应方面，云南、海南产区进入停割期。海外新胶稳定上量，但由于生产企业积极采购冬储，对原料价格形成一定支撑，成本支撑仍在。需求方面，截至1月11日当周，国内半钢胎企业产能利用率为78.98%，环比增加9.49%。全钢胎样本企业产能利用率为62.32%，环比增加16.64%。在胶价重心回落影响下，下游逢低备货积极性较浓；但随着阶段性备货结束，下游买盘气氛或回归低迷，需求端对胶价支撑有限。综合来看，冬储影响下原料收购价格坚挺，成本端支撑仍存；但下游需求随着备货结束有回落预期，期价或区间运行。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价震荡下行。供应方面，截至1月11日，国内PTA周开工率为83.49%，环比增加0.59%。本周逸盛海南1#重启，福化存减产预期，已减停装置或延续检修，预计开工率变动不大。需求方面，聚酯周度平均开工率为87.97%，环比增加0.41%。虽有新装置投产，但部分聚酯工厂有装置计划检修，国内聚酯供应将小幅下滑。整体来看，PTA供需结构偏弱，关注成本端的变化和装置意外检修情况，预计PTA期价将偏弱运行。短纤方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，本周暂无装置重启或检修计划。1月22日厦门翔鹭18万吨/年计划停车检修，且多数企业月底有检修或减负计划陆续，因此供应尚无压力。需求方面，缺单明显影响下，纱厂减产力度或持续提升，需求端持续走弱。预计短纤期价维持弱势震荡。PX方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，截至1月11日当周，国内PX产量为70.92万吨，环比增加5.2%。国内PX周均产能利用率为84.56%，环比增加4.18%。本周无装置变动，预计产量维持稳定。需求方面，本周逸盛海南1#重启，福化存减产预期，已减停装置或延续检修，关注计划外减停。整体来看，PX供应端近期重启装置较多，需求端有检修预期，PX期价或维持弱势。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价震荡下行。供应方面，截至1月11日，甲醇装置产能利用率为79.53%，环比下降1.66%。本周内蒙古久泰200、重庆卡贝乐85、广西华谊100、陕西渭化60装置重启，内蒙古东华60装置降负，预计供应继续增加。港口库存方面，截至1月10日，港口总库存为73.04万吨，环比下降11.46%。由于港口表需走弱，或将累库，关注具体卸货速度。需求方面，截至1月11日，甲醇传统下游加权开工下降1.49%至45.81%；从各行业来看，醋酸、甲醛、DMF开工下滑，二甲醚、MTBE、BDO开工增加。本周金沂蒙装置降负运行，滨州恒运有停车计划，甲醛需求继续减少；兰考汇通装置停车，二甲醚需求减少；周内广西锦亿装置年检，氯化物需求减少；广西华谊存在重启预期，恒力装置逐步恢复中，华东主力装置检修，醋酸需求增加；海特伟业装置开工，MTBE需求增加。整体来看，甲醇供应充足，需求回落，预计期价或偏弱运行。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡上行。供应方面，第36届欧佩克+部长级会议欧佩克成员国各自宣布在1季度“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减少供应100万桶和50万桶。目前美国原油产量处于历史高位。美国原油产量在截止1月5日当周录得1320万桶/日，环比持平。需求方面，美国能源信息署预计未来两年全球液体燃料消费增长将放缓，预计2024年日均消费量将增长140万桶。国内方面，主营炼厂在截至1月11日当周平均开工负荷为78.13%，环比下降0.33%。本周无新增检修炼厂，预计主营炼厂平均开工负荷将保持稳定。山东地炼一次常减压装置在截至1月10日当周平均开工负荷为66.91%，环比增加1.45%。本周东营个别炼厂存检修计划，但具体时间待定；其他多数炼厂负荷或保持稳定为主，预计山东地炼一次常减压开工负荷平稳为主。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求前景不佳，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价震荡下行。低硫主力合约期价震荡上行。供应方面，截至1月7日当周，全球燃料油发货量为456.53万吨，环比下降8.03%。其中美国发货14.62万吨，环比下降77.23%；俄罗斯发货72.64万吨，环比下降10.21%；新加坡发货22.66万吨，环比增加164.61%。国内方面，高低硫燃料油裂解价双双走弱，燃油产量或将回落。需求方面，虽然海运消费旺季结束，但红海危机影响下船舶绕道好望角，航程的增加将被动推升燃油消费量。截至1月5日，中国沿海散货运价指数为1086.84，环比下降5.85%；中国出口集装箱运价指数为936.83，环比增加3.04%。库存方面，截止1月10日当周，新加坡燃料油库存录得2301.5万桶，环比增加3.15%。整体来看，燃料油供应有下降预期，需求有支撑，关注成本端和红海局势对期价的影响。

PVC(V)

隔夜PVC主力合约期价震荡回落。供应方面，本周暂无计划内检修企业，由于上周部分企业降负荷将延续，预计PVC开工负荷率将下降。但由于社会库存延续累库趋势，且同比偏高，整体供应较充裕，关注后续装置减产情况。需求方面，国内下游刚需偏弱，节前备货意向以采购远期预售居多，需求端延续逢低采购的策略。出口方面，近期电石法出口接单欠佳，部分乙烯法出口接单有好转。本周台塑将出新报价，关注国内出口接单变化情况。整体来看，PVC基本面疲弱，预计期价或区间偏弱运行。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止1月10日，国内沥青产能利用率为31%，环比增加1.6%。国内96家沥青炼厂周度总产量为53.6万吨，环比增加2.5万吨。其中地炼总产量33吨，环比增加2.1万吨；中石化总产量13万吨，环比下降0.4万吨；中石油总产量4.7万吨，环比增加0.8万吨；中海油总产量2.9万吨，环比持平。本周江苏新海以及扬子石化暂无生产计划，叠加金陵石化降产，将带动产能利用率下降。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共39.1万吨，环比增加1.8%。目前需求以节前赶工需求为主；但是下周仍有雨雪天气影响，或对实际刚需有所阻碍。整体来看，沥青供应回落，需求偏弱，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

隔夜塑料主力合约期价偏弱运行。供应方面，聚乙烯生产企业计划性检修装置较少，部分装置存在临时性停车情况，预计检修影响量减少，供应将呈增长态势。进口方面，远期延期货源陆续到港，本周进口货源到港量有增加预期，供应压力仍存。需求方面，农膜需求跟进疲软，棚膜生产清淡，以西瓜膜为主，地膜订单逐步跟进，工厂开工小幅提升。预计棚膜需求或继续延续疲软状态，地膜订单有所跟进，节前生产开工或有提升。部分工厂前期点价补货，当前备货意愿不高。整体来看，塑料供应充足，需求偏刚需，期价或区间运行。

聚丙烯(PP)

隔夜聚丙烯主力合约期价震荡偏弱。供应方面，本周暂无新增产能投放，近期短修装置有所增加，部分装置仍有停车计划，装置检修力度预计增加，供应小幅缩减。预计PP装置检修损失量环比增加。关注计划外检修情况。港口方面，由于需求有限，国内市场交投平淡，外商报盘积极性减弱，且近期到港货源有限，预计港口库存变化不大。需求方面，目前处于需求淡季，部分下游开工负荷有所下滑，需求偏弱。虽然春节临近，但下游采购积极性较去年同期明显减弱，谨慎心态较重，入市采购难以放量，需求预计短期难以改善。整体来看，聚丙烯供应压力减轻，但需求无改善，预计期价或偏弱调整。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2405合约)震荡回落，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交偏弱震荡。天津港准一级冶金焦平仓价2340元/吨(0)，期现基差-106.5元/吨；焦炭总库存911.71万吨(+21.1)；焦炉综合产能利用率70.8%(-3.4)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-82.6)。综合来看，近期焦炭现货价格落实第二轮提降，后市看跌情绪依然较强。尤其是炼焦煤价格仍然存在较大的让利空间，下游有进一步打压价格的计划。供应方面，当前焦企再次陷入实质性亏损，部分焦企主动限产。且下游采购热情偏低，焦企库存有所累积。需求方面，最近铁水日均产量降至220万吨一线，需求较前期已有较大幅度回落。目前钢厂焦炭库存处于正常且略微偏高的位置，将进一步推迟冬储采购并以此作为打压焦炭价格的重要手段。考虑到焦炭市场总库存回升，市场供需关系宽松的局面逐渐显著。而成材市场需求疲软、弱势不改，无法为焦炭市场提供利多因素。预计后市将偏弱震荡为主，重点关注钢焦企业利润表现及冬储动向。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2405合约)小幅回落，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交震荡整理。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2300元/吨(0)，期现基差483.5元/吨；港口进口炼焦煤库存196.94万吨(+18)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用13.87天(+0.8)。综合来看，年关将近，部分焦企开始补库，叠加河南煤矿事故引发当地煤矿停产，炼焦煤市场有所回温，部分煤种价格开始上涨。不过市场整体氛围偏冷，本轮涨价或难形成趋势。国内供应方面，煤矿洗煤厂检修结束，产量恢复明显。但独立洗煤厂开工略显消极，部分独立洗煤厂已着手春节前收尾工作，生产积极性不高。进口方面，甘其毛都口岸通关车数高位，但贸易成交寡淡。需求方面，焦炭现货经历两轮下跌，叠加钢厂面临较大经营压力，市场对于高价焦煤的接受程度不高，春节前补库的迹象也不明显。我们认为，当前市场情绪偏低，供应端出现的扰动暂无法改变市场弱势格局，炼焦煤价格还有进一步下跌的空间。预计后市将偏弱震荡为主，重点关注降雪天气对物流及下游冬储节奏的影响。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏强运行，收盘价6343元/吨，收涨幅0.03%。周四ICE原糖主力合约震荡偏强运行，收涨幅7.12%，收盘价23.17美分/磅。国际方面，行业组织Unica上周四公布的数据显示，巴西中南部地区12月下半月的糖产量同比增长35%，因受于煤天气影响，压榨厂延长压榨时间。Unica称。12月下半月糖产量为23.6万吨，高于上年同期的17.4万吨。截至12月，巴西2023/24年度糖产量同比增长25.4%，达到4205.3万吨。与此同时，巴西11月出口了370万吨糖，创下了同期新纪录。国内方面，2023/24年榨季广西74家糖厂已全部开榨，同比增加1家；累计入榨甘蔗1548.55万吨，同比增加3.92万吨；累计销糖114.54万吨，同比增加12.24万吨；产销率61.70%，同比提高7.58个百分点。食糖库存71.1万吨，同比下降15.61万吨。春节备货陆续开启，近期用糖终端询价增加，随着价格企稳，采购意愿增强，但成交未有明显放量，短期国内糖价震荡运行。

农产品
           研发团队

玉米

隔夜玉米期货主力震荡偏强运行，收盘价2358元/吨，收涨幅0.51%。周四美玉米主力合约震荡偏弱运行，收盘价443.75美分/蒲式耳，收跌幅1.1%。全国玉米市场价格弱势运行，市场上量增加，下游采购需求疲软，叠加市场普遍心态悲观，玉米价格下跌幅度较大。东北地区烘干塔以销定收，建库意向低，基层有较大销售压力，玉米价格快速下跌。华北潮粮上量大，市场供应宽松，深加工门前到货量较高，企业压价收购。销区市场受终端养殖业不振影响，饲料企业销量持续下滑，玉米采购需求不断下降，玉米价格易跌难涨，预计1月玉米价格震荡运行。

大豆(A)

2023/24年度大豆集中上市后，阶段性供应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近6成左右，农户年前售粮积极性较高，储粮大豆本周未有拍卖，但大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，大豆贸易商随用随买，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕依托3000元/吨震荡，USDA1月报告继续下调2023/24年度巴西大豆产量400万吨至1.57亿吨，上调阿根廷大豆产量200万吨至5000万吨，南美大豆产量超预期，报告利空。1月初巴西大豆将逐步开启收割，巴西大豆天气炒作进入尾声，尽管旱情抑制巴西大豆单产潜力，但巴西大豆整体仍呈现丰产格局，阿根廷大豆播种进度良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至1月3日当周，2023/24年度大豆播种率达到85.8%，快于去年同期的81.8%。南美大豆丰产压力逐步加大，美豆走势承压。国内方面，本周油厂开机上升，截至1月12日当周，大豆压榨量为173.35万吨，高于上周的 .74万吨，下游备货开启，豆粕库存有所下降，截至1月12日当周，国内豆粕库存为94.89万吨,环比减少2.43%,同比增加99.27%，但生猪加速出栏，豆粕消费整体表现较为疲弱。建议偏空思路。

豆油(Y)

当前巴西大豆收割期临近，未来两周降水良好，巴西天气炒作进入尾声，而阿根廷大豆播种进度良好，南美大豆丰产预期较强，南美大豆丰产预期使得豆油成本支撑减弱。消费方面，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对巴西豆油形成支撑。但是，美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，美豆油消费驱动放缓。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，本周豆油库存小幅上升，截至1月12日当周，国内豆油库存为95.78万吨，环比减少3.54%,同比增加16.25%，近期豆粕消费疲弱，大豆压榨处于偏低水平，豆油供应压力有所减轻。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油反弹测试7400元/吨，MPOB报告显示，12月份马棕产量为1550797吨，环比下降13.31%，同比下降4.20%，月度出口量为1334441吨，环比下降5.12%，同比下降9.46%，截至12月底，马棕库存为2291167吨，环比下降4.64%，同比上升4.31%。此前路透/彭博预估12月末马棕库存为237万吨，MPOB所公布的马棕库存低于市场预期，报告偏多。11月份马棕进入季节性减产周期，同时12月以来受洪涝影响马棕减产幅度扩大，棕榈油供应担忧有所上升，SPPOMA数据显示1月1-15日，马棕产量较上月同期下降22.39%。另一方面，棕榈油出口仍有支撑，ITS/Amspec数据分别显示1月1-15日马棕出口较上月同期增加6.50%/下降2.6%，此外，近期印尼及马来棕榈油国内消费表现偏强，随着马棕库存连续两个月下降，棕榈油供需边际好转，对棕榈油形成支撑。国内方面，本周棕榈油库存小幅上升，截至1月12日当周，国内棕榈油库存为87.425万吨，环比增加0.15%，同比减少10.68%，但随着棕榈油到港放缓，棕榈油供应压力有所减轻。建议持有P59正套。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至1月12日，沿海主要油厂菜粕库存为2.17万吨,环比减少21.09%,同比增加141.11%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至1月12日，华东主要油厂菜油库存为30.72万吨，环比减少0.03%,同比增加245.95%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.55%，收盘价13645元/吨。全国外三元生猪出栏均价为14.07元/公斤，全国猪价稳中偏弱为主，行情显低迷。元旦过后，需求有所减弱，月初规模场出栏不多，局部接单情况不佳、价格走低，市场大体重猪源供应依旧较多，价格暂无优势。现货方面，北方多地受前期猪病抛售影响，月内出栏量缩减，南方整体供应相对稳定，尽管北方本地市场猪源供给压力一般，但规模场降重增量操作不断，且南方产能过剩、南北价差持续倒挂，低价标猪货源大量北调。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收盘价8342元/吨，收涨幅0.05%。山东栖霞晚富士80#一二级片红果4.0-4.2元/斤，质量稍好4.5-4.8元/斤。通货果2.5-2.8元/斤；三级果1.5-2元/斤，四级1.0-1.2元/斤。山东沂源晚富士65#主流1.0-1.1元/斤，75#通货2.6-3元/斤，好货价格高一点 。陕西洛川产区走70#以上统货2.9-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，库内高次1.5-2.3元/斤，看货定价。截至2024年1月10日，全国主产区苹果冷库库存量为902.75万吨，库存量较上周较上周减少16.68万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。山东产区库容比为63.15%，较上周减少1.08%，山东产区去库速度加快，库内客商积极包装礼盒及春节备货，但发车量不及包装量。少量外贸果客户重新要货。烟台栖霞东部乡镇走货加速。目前仍以客商发自存货源较多，果农货调货不积极，出库仍以三四级果居多。 陕西产区库容比为80.70%，较上周减少1.63%。陕西产区走货速度加快，客商仍积极消化自存货源。果农低价货源以及小果交易有增量，小单车发货加快且外贸订单也有所增多。部分客商继续包装礼盒装货源以备货春节。苹果短期价格区间震荡运行，建议观望为宜。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.41%，收盘价15835元/吨。周四ICE美棉主力合约震荡偏强运行，收涨幅1.6%，收盘价82.48美分/磅。国际方面，截至12月28日当周，美国2023/24年度陆地棉净签59534吨（含签约63934吨，取消前期签约4400吨），较前一周增加100%，较近四周平均增加49%。装运陆地棉51732吨，较前一周增加7%，较近四周平均增加12%。净签约本年度皮马棉453吨，较前一周增加减少5%，装运皮马棉6055吨，较前一周显著增加。签约新年度陆地棉4990吨，未签约新年度皮马棉。国内方面，截至12月全国棉花商业库存总量为553万吨，环比增加99.93万吨，同比增加81.62万吨；其中新疆棉花库存为441.49万吨，环比增加84.56万吨，同比增加34.52万吨。商业库存总量持续增加，目前已超过去年同期水平。工业库存数据显示，截至 12月底纺织企业在库棉花工业库存量为88.66 万吨，较上月底减少2.02万吨。纺织企业可支配棉花库存量为129.08万吨，较上月底减少3.97 万吨。12月底，棉纺织企业棉花工业库存有所下滑。下游纱线处于快速降库的状态，较上月减少5.25天至28.62天，坯布端亦在持续降库中，下降至30.24天。随着近期郑棉期价持续走高，纺企加工利润仍不乐观，产成品库存目前仍处于累库的状态，企业去库压力较大。全棉坯布市场常规品种弱势成交，下游贸易商、染厂拿货不多，近期观望为主，目前厂商对年前备货多比较纠结，短期内下游市场难有实质性的好转，或对盘面价格形成一定的压力，预计短期棉花价格震荡偏弱运行。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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