宏观

上周五，纳指标普惊险反弹，但三大美股指终结九周连涨，纳指一周跌超3%。非农就业报告公布后，十年期美债收益率三周来首次升破4.1%、升10个基点，美元指数创三周新高；ISM服务业数据公布后，十年期美债收益率曾下破4.0%、抹平升幅，美元指数曾转跌、刷新日低。美债收益率一周升超10个基点。美元指数一个月来首度周涨。泛欧股指八周内首度周跌。两年期英债收益率一周升近30个基点。原油反弹至逾一周高位，盘中涨超2%。美国天然气续创五周新高，一周涨15%。黄金先跌后涨最终收平，结束三周连涨。伦铜六连阴，连跌三周。国内方面，中国12月末外汇储备规模站上3.2万亿美元，连续两个月上升，黄金储备环比增加29万盎司，规模“十四连增”。海外方面，美国就业超预期，12月非农激增21.6万，失业率保持在3.7%低位、低于预期，时薪加速增长，但劳动力参与率大跌，失业的人找到新工作的时间更长，全职工人数、临时工就业等指标明显降温。美国12月ISM服务业指数降至50.6，为去年的第二低，单月下降2.1个点，创3月份以来最大降幅。就业分项指数暴跌至43.3，创2020年7月以来新低。今日重点关注欧元区12月消费者信心指数终值。

宏观金融
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股指

上周五，四组股指期货延续整体走弱，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.38%、0.36%、1.08%、1.65%。现货A股三大指数延续疲软走势，沪指跌0.85%，收报2929.18点；深证成指跌1.07%，收报9116.44点，创阶段新低；创业板指跌1.45%，收报1775.58点，创阶段新低。市场成交额达到7363亿元，北向资金净买入近20亿元。行业板块几乎全线下跌，通信设备、风电设备、游戏、教育、航天航空、文化传媒板块跌幅居前，仅银行、房地产服务、保险板块逆市上涨。国内方面，12?月官方制造业?PMI?为?49，低于前值和市场预期，连续三个月回到收缩区间，表明经济复苏依旧较弱。海外方面，美联储议息会议决议显示，降息预期并没有此前那么乐观，进而给市场带来担忧。此外，苹果遭遇评级下调下股价持续走低，市值一度蒸发超万亿，科技股整体影响之下走低。整体来看，国内复苏力度较弱，基础仍需加固，外部流动性预期仍有较大不确定性，近期现货市场整体信心缺失，指数在反复中不断磨底，预计后续仍以震荡为主。

贵金属

周五夜盘沪金主力收跌0.02%，沪银收涨0.34%，国际金价收涨0.12%，金银比价88.3。贵金属企稳震荡，美国12月非农就业人数增速加快，工资涨幅超预期，削弱了美联储3月降息的可能性。基本面来看，美国12月新增就业岗位21.6万个，超过预期；失业率保持在3.7%不变，预期为3.8%。美元和10年期美债收益率均触及三周新高。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；欧洲央行表态偏鹰；日本央行继续维持超宽松货币政策。资金方面，我国央行已连续14个月增持黄金，截至12月末，中国的黄金储备达到7187万盎司，环比增加29万盎司。截至1/4，SPDR黄金ETF持仓874.21吨，SLV白银ETF持仓13560.26吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，短期预计仍将面临震荡走势。

金属
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铜及国际铜(CU)

周五夜盘沪铜主力收跌0.13%；伦铜收跌0.78%。美国12月非农就业数据削弱了美联储3月降息的可能性，美元冲高回落，国内铜社会库存累积，沪铜延续偏弱走势。基本面来看，供应端粗铜加工费下行，原料偏紧或对冶炼兑现产生不确定性；现货方面，本周进口量到货量减少，但冶炼厂发货量预计增加，总供应有望小幅增长。库存方面，截至1月5日周五，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.53万吨至7.69万吨。需求方面，本周国内主要大中型铜杆企业开工率为63.27%，环比下降4.32个百分点，本周开工率如预期持续下滑，整体消费未见起色。主要原因一是上周接近满产的大型企业本周减产一条产线，开工率下滑；二是有部分企业本周还未完全从关账停产中恢复，基本在元旦后复产或持续至本周尾，对开工率有一定拖累。整体来说，基本面对铜价支撑有限，可关注宏观面及海外消息对铜价的指引。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2405合约表现冲高回落，期价未能有效突破前高附近阻力，周五跌破4000一线附近支撑，短期波动依然较大，现货市场报价表现跟随调整。供应端，上周五大钢材品种供应876.45万吨，周环比降9.86万吨，降幅1.1%。上周五大钢材品种产量除中厚板以外周环比均下降，主因在于检修停产增多，产量下降明显。上周建材产量继续下降，且降幅明显扩大。由于新增停产轧线增多，加上少数钢厂因高炉检修铁水减量，除东北、华南，其余地区产量均有下降。分工艺看，长流程企业减产明显，短流程企业因利润尚可产量继续维持高位，螺纹钢周产量下降3.0%至244.19万吨。库存方面，上周螺纹钢库存止增转降。除供应继续减量外，华南地区因项目赶工需求略有起色，库存继续下降。而华北以及东北地区虽然仍处淡季，不过随着钢材逐步向南方转移，整体库存明显减量。螺纹钢钢厂库存下降5.1%至185.98万吨；受季节性因素影响，淡季消费特征进一步体现，螺纹社库累库较为明显，螺纹钢社会库存上升7.0%至422.77万吨。需求端，上周五大品种周消费量降幅1.8%；其中建材消费环比降幅2.3%，上周五大品种表观消费除螺纹和中厚板，其余品种环比均有一定下降，表需整体下降幅度较为明显。整体来看，上周产量虽然有所回落，但社会库存回升代表实际淡季需求并不乐观，季节性因素将对需求形成持续压制，需求整体水平将保持弱势，预计短期内盘面将宽幅震荡运行，上方空间较为有限。

热卷(HC)

上周热卷主力2405合约冲高回落，期价维持波动加剧，周五跌破4100一线附近支撑，预计短期盘面高位波动加剧，现货市场价格表现跟随调整。上周热轧产量有所下降，主要降幅地区在华北、中南地区，CZZT上周开始检修，WG高炉检修，产量有所下降。部分钢厂前期不饱和生产导致产量下降，但1月上旬恢复正常生产，产量有所增加，热卷产量周环比下降2.1%至310.26万吨。库存端，上周五大钢材总库存1364.09万吨，周环比增25.89万吨，增幅1.9%。上周五大品种除热卷中板外均呈现累库，季节性需求下滑进一步体现。上周热卷厂库稍有下降，主要降幅在中南地区，还是受高炉检修影响,库存稍有减少，其余地区基本正常出货，热卷厂库下降0.3%至85万吨。从三大区域来看，华东、南方环比上周分别去化4.45万吨、0.48万吨，北方环比上周则是增加2.02万吨；从七大区域来看，除华东、西南、华南以外，其余区域均呈现累库状态，其中西南、华东区域去库较明显，热卷社会库存下降1.3%至216.84万吨。需求端，板材消费环比降1.6%，热卷上周需求下降，库存去化幅度明显收窄，但整体消费仍有韧性，短期内热卷价格或仍将宽幅震荡运行。

铝及氧化铝

周五夜盘沪铝主力收跌0.03%，伦铝收跌0.57%。氧化铝主力收涨0.67%。国内供应端，电解铝企业持稳生产为主；成本端氧化铝价格维持高位，煤炭进口关税恢复给予铝价支撑。氧化铝方面，当前山西、河南缺矿以及北方环保限产双重打击下，氧化铝产量明显下降，供应持续收紧，氧化铝现货供应紧张的格局暂难缓解。需求端，SMM统计上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下调2.9个百分点至60.2%，河南等地迎来环保检查，导致多家铝板带箔企业减产，减产幅度20%—100%不等。库存端，周四SMM铝锭社会库存46.2万吨，较上周四增加2.8万吨，消费季节性趋降，库存录得增长，但整体维持低库存状态。短期铝价或在目前价位震荡运行，需密切关注美联储降息节奏及原料端最新变化。

锌(ZN)

周五夜盘沪锌主力收涨0.24%；伦锌收涨0.20%。国内供应端，近期多家海外矿山出现减停产情况，国内北方冬季部分矿山停产导致国内矿供应减少，预计国内锌精矿加工费仍会小幅下调。消费端，虽北方地区基本限产结束但需求维持低迷态势，现货成交较为乏力。库存端，周五SMM锌锭社会库存8.16万吨，较上周五增加0.58万吨，国内社会库存小幅累增。综合来看，矿端紧张叠加成本端存在支撑，但下游消费表现偏弱，预计短期沪锌上方承压。

铅(PB)

周五夜盘沪铅主力收涨0.56%，伦铅收涨1.34%。国内供应端，供应端产量下滑预期逐渐兑现，原生铅炼厂检修增多；虽安徽地区限产解除，但再生铅市场流通货源仍不宽裕。成本端，废电瓶等原料供应紧张，成为铅价运行的强支撑。消费端，下游铅蓄电池企业陆续恢复正常采购，以刚需补库为主，开工情况一般，后续关注铅消费是否回暖。库存端，周五SMM铅锭社会库存6.70万吨，较上周五减少0.28万吨，锭端减产叠加节后补库，铅锭社库延续降势。成本端情况仍是影响后续铅价走势的重要因素，尤其关注安徽地区全面复产后废电瓶采购价格的变动。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

周五夜盘沪镍主力收涨1.24%，伦镍收涨1.58%。基本面供应过剩压力依然较大，库存累积趋势未改，镍价整体维持震荡走势。从国内基本面来看，供应端，精炼镍国内产量高企，加之外采原料利润修复，转产电积镍项目复工，供应压力较大。镍铁方面在前期镍铁价格快速下行阶段，上游贸易商抛货心态较强，目前在镍铁价格持稳之际，贸易商的抛货心态也有大幅缓解，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。硫酸镍方面，生产企业利润不佳，部分企业囤积库存计划春节后出货，市场整体处于过剩状态。需求端，不锈钢厂家原料采购情绪有所好转，但基本为刚需补库为主。年内300系产量增量仍然有限，从而难对镍原料起到较大的去库作用。整体来看，沪镍基本面依然承压，下方存在一定成本支撑因素，短期镍价料维持偏弱震荡。

碳酸锂

上周碳酸锂主力重心再度出现下行，周跌幅8.40%。国内供应端，近期国内外锂矿石价格均处于下滑阶段，澳洲精矿价格跌速较快，带动现货市场情绪转弱。当下国内锂盐大厂仍维持稳定生产；进口货源继续补充国内市场，短期国内碳酸锂供应量仍多。需求端，正极材料对高价碳酸锂接受能力依旧较低，部分电芯终端提前放假，正极和电芯排产数据不佳，近日又传出电池大厂下调一季度排产的消息，春节前补库预期逐渐被证伪，整体需求乏力。整体来看，碳酸锂市场依然供过于求，且市场情绪偏空，碳酸锂走势预计将继续承压。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供应端方面，近期全球铁矿石发运量远端供应连续6期在3200万吨以上，本期攀升至近三年新高。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3529.9万吨，周环比增加234.1万吨，较上月周均值高483.3万吨。目前12月单周发运均值为3371.9万吨，处于近三年绝对高位。近期天气因素对船只到港节奏干扰明显，中国45港铁矿石近端供应波动较大，本期到港量出现高位回落。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2059.8万吨，周环比减少524万吨，降幅20.3%，较上月周均值低328万吨，处于近三年同期低位。需求端方面，本周铁水产量持续下行，周内247家钢厂铁水日均产量为221.28万吨/天，周环比下降5.36万吨/天，对比年初高0.56万吨/天，同比减少1.23万吨/天，本周国内新增19座高炉检修，新增2座高炉复产，周内铁水产量出现大幅度下降主要是由于部分地区环保政策的限制以及钢厂整体的盈利情况持续恶化。库存方面，中国45港铁矿石库存延续上期累库趋势，目前库存绝对值仍处于近三年低位。截止12月28日，45港铁矿石库存总量11991.73万吨，环比累库105万吨，比今年年初库存低1138.8万吨，比去年同期库存低1193.9万吨。上周铁矿石主力2405合约表现维持宽幅震荡运行，期价冲高回落，上行突破1000一线整数关口，下方均线系统附近支撑依然有效，但短期高位波动加剧，整体依然宽幅震荡运行为主。

天然橡胶

周五夜盘天然橡胶主力合约期价震荡下行。供应方面，云南、海南产区进入停割期。东南亚主产区新胶释放压力有限，原料维持高挺，成本端对胶价底部支撑犹存。需求方面，截至1月4日当周，国内半钢胎企业产能利用率为69.49%，环比下降8.15%。全钢胎样本企业产能利用率为45.68%，环比下降8.98%。下游轮胎企业订单需求放缓，导致原料需求缺乏亮眼表现；但春节前备货或令企业逢低采买意愿升温，对胶价底部形成支撑。综合来看，天然橡胶供应端呈现旺季不旺特点，原料短缺下收购价格持续高挺，成本端支撑仍存；但下游需求在节前备货影响下回升，期价或偏强运行。

聚酯产业链

周五夜盘PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，截至1月4日，国内PTA周开工率为82.9%，环比增加2.14%。本周已减停装置或延续检修，预计开工率变动不大。需求方面，聚酯周度平均开工率为87.56%，环比持平%。本周部分聚酯工厂有装置计划检修，但新装置投产后提升负荷。整体来看，PTA供需变动不大，关注成本端的变化。短纤方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，本周暂无装置重启或检修计划，供应暂无压力。需求方面，1月下游企业陆续减产放假，预计短期内行业开机多数偏弱维稳为主。预计期价维持弱势震荡。PX方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，截至1月4日当周，国内PX产量为67.4万吨，环比下降6.17%。国内PX周均产能利用率为80.38%，环比下降5.28%。本周广东石化负荷恢复，预计产量将增加。需求方面，已减停装置或延续检修，关注计划外减停。整体来看，PX供应增加，需求变化不大，关注成本端对期价的影响。

甲醇

周五夜盘甲醇主力合约期价震荡上行。供应方面，截至1月4日，甲醇装置产能利用率为81.25%，环比增加8.06%。本周中原大化50、新乡中心30、兖矿国宏64装置计划重启，广西华谊80装置停车检修，预计供应增加。港口库存方面，截至1月3日，港口总库存为82.49万吨，环比下降8.89%。本周计划到港卸货量与港口表需量差别不大，预计甲醇港口库存窄幅波动，关注具体卸货速度。需求方面，截至1月4日，甲醇传统下游加权开工增加1.19%至47.3%；从各行业来看，醋酸、甲醛、BDO开工增加，二甲醚、DMF下滑，MTBE持稳。本周山东联亿装置降负运行，河南兰考装置半负荷运行，甲醛需求继续减少；恒力装置继续提负荷中，江苏主力工厂存在检修计划，醋酸需求减少；周内重庆万利来停车、河南新乡心连心停车，二甲醚需求减少；宁波巨化装置年检，氯化物需求减少；青州天安存有开工计划，MTBE需求增加。整体来看，甲醇供应充足，需求回落，预计期价或区间偏弱运行。

原油(SC)

周五夜盘原油主力合约期价震荡上行。供应方面，第36届欧佩克+部长级会议欧佩克成员国各自宣布在1季度“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减少供应100万桶和50万桶。目前美国原油产量处于历史高位。美国原油产量在截止12月29日当周录得1320万桶/日，环比下降10万桶/日。需求方面，美国和欧元区制造业PMI低于50的荣枯分界线，对全球经济担忧情绪和美元汇率上涨打压石油市场气氛。国内方面，主营炼厂在截至1月4日当周平均开工负荷为78.46%，环比增加0.41%。本周仍无新增检修炼厂，预计主营炼厂平均开工负荷将保持稳定。山东地炼一次常减压装置在截至1月3日当周平均开工负荷为64.46%，环比增加1.13%。本周东营个别炼厂存检修计划，前期降负炼厂有提负可能，预计山东地炼一次常减压开工负荷或有小幅提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求前景不佳，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储动向。

燃油及低硫燃油

周五夜盘燃料油主力合约期价窄幅震荡。低硫主力合约期价偏强震荡。供应方面，截至12月31日当周，全球燃料油发货量为496.37万吨，环比下降4.29%。其中美国发货64.21万吨，环比增加4.56%；俄罗斯发货80.90万吨，环比增加3.59%；新加坡发货8.56万吨，环比下降34.86%。国内方面，高低硫燃料油裂解价表现分化，高硫利润强于低硫。需求方面，海运消费旺季进入尾声，叠加市场对于经济和需求前景的担忧延续，消费难言乐观。截至12月29日，中国沿海散货运价指数为1154.34，环比下降2.81%；中国出口集装箱运价指数为909.19，环比增加3.35%。库存方面，截止1月3日当周，新加坡燃料油库存录得2231.3万桶，环比增加5.78%。整体来看，燃料油供应有下降预期，需求疲弱，关注成本端对期价的影响。

PVC(V)

周五夜盘PVC主力合约期价震荡上行。供应方面，本周暂无计划内检修企业，前期检修的企业部分将陆续恢复，PVC开工负荷率有提升预期；但迫于成本压力，企业提负荷积极性不大，关注后续是否有因亏损被迫减产的现象。需求方面，国内下游需求不温不火，主因下游有一定原料库存，另一方面由于后续订单不佳，“买跌不买涨”心态存在。出口方面，近期电石法出口报价下降，但接单依然欠佳，暂无好转预期。整体来看，PVC基本面疲弱，预计期价或区间偏弱运行。

沥青(BU)

周五夜盘沥青主力合约期价偏强运行。供应方面，截止1月4日，国内沥青产能利用率为29.4%，环比下降1.9%。国内96家沥青炼厂周度总产量为51.1万吨，环比下降1.7万吨。其中地炼总产量30.9吨，环比下降2.4万吨；中石化总产量13.4万吨，环比增加1.3万吨；中石油总产量3.9万吨，环比下降0.6万吨；中海油总产量2.9万吨，环比持平。本周虽然齐鲁石化间歇转产，但云南石化复产、华东地区个别主营炼厂稳定生产，将带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共38.4万吨，环比减少11.4%。沥青现货需求南北分化明显，南方部分地区赶工以及入库需求有所支撑，部分多询盘山东低价资源为主；北方地区需求相对平稳，多执行合同入库为主，市场入库积极性有所减弱，个别释放远期合同。整体来看，沥青供应回升，需求南北分化，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

周五夜盘塑料主力合约期价震荡上行。供应方面，聚乙烯生产企业计划性检修装置较少，部分装置存在临时性停车情况，预计检修影响量减少，供应将呈增长态势。进口方面，虽进口货源到港量有增加预期，但整体体量不大，受红海事件以及巴拿马运河拥堵的影响，部分货源到港存延期预期，因此供应压力相对有限。需求方面，农膜方面，虽部分地区解除限制陆续开工，但棚膜进入需求淡季，工厂开工多数维持低位，地膜订单跟进有限，各地区生产开工未有明显提升。地膜需求稳步跟进，但订单交付日期较长，工厂生产相对稳定，开工提升有限，下游采购坚持刚需，对原料市场支撑有限。整体来看，塑料供应充足，需求偏刚需，期价或区间运行。

聚丙烯(PP)

周五夜盘聚丙烯主力合约震荡上行。供应方面，近期广东石化装置投产，对前端供应有所冲击。装置检修方面，本周新增检修装置有限，部分短修装置计划重启，预计PP装置检修损失量环比下降，供应将幅增加。关注计划外检修情况。需求方面，下游春节前谨慎备货，需求预计阶段性好转。近期部分区域受环保检查影响下游进入假期，开工负荷率有所下滑，整体需求偏弱。但春节前下游仍有备货意向，价格回落至一定低点以及春节逐步临近讲促使下游陆续入场采购，预计需求将迎来阶段性好转。整体来看，聚丙烯基本面有所好转，关注成本端对期价的影响。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

周五夜盘焦炭期货主力(J2405合约)继续下探，成交较好，持仓量回升。现货市场近期行情下跌，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2440元/吨(0)，期现基差-10.5元/吨；焦炭总库存873.69万吨(+11.9)；焦炉综合产能利用率75.52%(1.93)、全国钢厂高炉产能利用率81.59%(-1.2)。综合来看，随着宏观利多驱动降温以及原料价格高位见顶，市场情绪转弱，焦炭价格第一轮提降已在部分区域落实。近期河北、河南、陕西等多地由于环保管控，区域内焦钢企业生产受限，焦企减产20-30%不等，钢厂高炉检修增多，铁水减量明显，焦炭供需双弱。库存方面，在焦企积极发货下钢厂焦炭库存快速回升，本轮补库接近尾声。部分考虑高炉检修，日耗下降，对原料控制到货增多，影响部分焦企出货不畅，个别库存小幅累积。我们认为，高炉铁水产量经历一轮下降后，已降至日均230万吨下方。考虑到钢厂效益一般，加之年底高炉检修增多，钢厂开工率或还有小幅下降的空间。结合近阶段焦炭总库存呈现出稳中有增的走势，焦炭市场供需矛盾在供需双降的过程中有所缓解。短期看随着原料煤松动以及钢材需求进一步转弱背景下，焦炭探涨预期转弱，或因需求端因素短暂走弱。预计后市将转弱，重点关注焦煤行情走向及焦企生产积极性。

焦煤(JM)

周五夜盘焦煤期货主力(JM2405合约)盘中小幅下挫，成交较好，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2450元/吨(0)，期现基差604元/吨；港口进口炼焦煤库存158.96万吨(+3.2)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用13.05天(+0.7)。综合来看，供应方面，近两日产地部分前期检修停产煤矿陆续恢复，供应端有所增量。坑口价格方面，山西主流大矿竞拍成交整体下跌。煤矿出货不畅，产地多煤种报价承压下调50-100元/吨，山西临汾及长治地区低硫主焦煤价格降至2550元/吨，市场看降预期仍存，短期煤价仍有下跌可能。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关延续高位运行，下游采购积极性一般，口岸成交偏弱，监管区库存处于高位水平。我们认为，接下来一段时期内炼焦煤总供应量稍低于全年平均水平。而需求方面，尽管宏观政策倾向于维护黑色市场信心，但成材需求的季节性规律很难打破，产业链利润分配不合理的状况容易引发价格的负向反馈。此外，今冬电力煤炭储备较为充足，资源挤占因素对行情的影响也较为有限。预计后市将偏弱震荡为主，重点关注冬季煤炭保供压力及黑色市场情绪。

白糖(SR)

周五夜盘白糖主力合约震荡运行，收盘价6322元/吨。周五ICE原糖主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.19%，收盘价21.1美分/磅。国际方面，据印度糖厂协会（ISMA）公布的数据，2023/24榨季截至12月底，印度共有512家糖厂开榨，较去年同期的509家糖厂上升3家；产糖量为1118万吨，较去年同期的1212万吨下降了94万吨，降幅8.407%。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至1月3日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为77艘，此前一周为83艘。港口等待装运的食糖数量为295.84万吨，此前一周为377.92万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为269.07万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为214.39万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为60.15万吨。国内方面，截至12月31日，2023/24年榨季广西74家糖厂已全部开榨，同比增加1家；累计入榨甘蔗1548.55万吨，同比增加3.92万吨；累计销糖114.54万吨，同比增加12.24万吨；产销率61.70%，同比提高7.58个百分点。食糖库存71.1万吨，同比下降15.61万吨。春节备货陆续开启，近期用糖终端询价增加，随着价格企稳，采购意愿增强，但成交未有明显放量，短期国内糖价偏弱运行。

农产品
           研发团队

玉米

周五夜盘玉米期货主力震荡运行，收盘价2412元/吨，收涨幅0.12%。周五美玉米主力合约震荡偏弱运行，收盘价461.75美分/蒲式耳，收跌幅1.07%。国际方面，天气预报显示巴西种植区将出现一些急需的降雨巴西的高温和干燥天气已经引起人们对这个头号出产国作物健康状况的担忧。巴西未来一周的天气状况有望为北部和中部地区带来降雨，可能缓解遭受于旱打击的作物压力，这也压低玉米价格。国内方面，全国玉米市场价格弱势运行，市场上量增加，下游采购需求疲软，叠加市场普遍心态悲观，玉米价格下跌幅度较大。东北地区烘干塔以销定收，建库意向低，基层有较大销售压力，玉米价格快速下跌。华北潮粮上量大，市场供应宽松，深加工门前到货量较高，企业压价收购。销区市场受终端养殖业不振影响，饲料企业销量持续下滑，玉米采购需求不断下降，玉米价格易跌难涨，预计1月玉米价格震荡运行。

大豆(A)

2023/24年度大豆集中上市后，阶段性供应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近6成左右，农户年前售粮积极性较高，储粮大豆本周未有拍卖，但大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，大豆贸易商随用随买，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕延续回调，12月下旬至1月上旬巴西降水良好，巴西大豆产量仍有修复空间，1月初巴西大豆将逐步开启收割，巴西大豆天气炒作进入尾声。阿根廷大豆播种进度良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至12月27日当周，2023/24年度大豆播种率达到78.6%，快于去年同期的72.2%。南美大豆丰产预期之下，美豆走势承压。国内方面，本周油厂开机小幅上升，截至12月29日当周，大豆压榨量为172.26万吨，高于上周的161.25万吨，但 豆粕消费持续疲弱，豆粕库存延续增加，截至12月29日当周，国内豆粕库存为84.86万吨,环比增加1.56%,同比增加68.41%。建议偏空思路。

豆油(Y)

当前巴西大豆关键生长期临近，未来两周降水良好，巴西天气支撑减弱，而阿根廷大豆开局良好，南美大豆丰产预期较强，南美大豆丰产预期使得豆油成本支撑减弱。消费方面，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对巴西豆油形成支撑。但是，美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，美豆油消费驱动放缓。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，本周豆油库存小幅下降，截至12月29日当周，国内豆油库存为99.1万吨，环比增加0.62%,同比增加29.62%， 12月进口大豆到港压力加大，豆油供应压力将逐步上升。建议暂且观望。

棕榈油(P)

周五隔夜棕榈油依托7000元/吨震荡，马棕进入季节性减产周期，12月马棕产量延续下降，SPPOMA数据显示，12月马棕产量较上月同期减少10.86%，同时，12月马棕出口延续回落，ITS/Amspec数据分别显示12月马棕出口较上月同期减少9.9%/2.1%，短期马棕库存仍处偏高水平，油脂供应暂不缺乏，但随着棕榈油供需边际好转，棕榈油库存压力预期逐步下降，将限制油脂下跌幅度。国内方面，随着棕榈油到港放缓，本周棕榈油库存下降，截至12月29日当周，国内棕榈油库存为87.4万吨，环比减少6.40%，同比减少16.73%，相较往年处于偏高水平。建议暂且观望。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至12月29日，沿海主要油厂菜粕库存为4.2万吨,环比增加20.00%,同比增加33.33%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至12月29日，华东主要油厂菜油库存为31.59万吨，环比减少2.32%,同比增加280.60%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，上周生猪主力合约震荡偏弱运行，周跌幅0.98%，收盘价13580元/吨。全国外三元生猪出栏均价为14.07元/公斤，全国猪价稳中偏弱为主，行情显低迷。元旦过后，需求有所减弱，月初规模场出栏不多，局部接单情况不佳、价格走低，市场大体重猪源供应依旧较多，价格暂无优势。现货方面，北方多地受前期猪病抛售影响，月内出栏量缩减，南方整体供应相对稳定，分阶段看，月上旬仍有部分前期积压大猪陆续出栏表现，所以上旬供应压力仍存，但月下旬，随着大猪产能逐渐出清，供应压力得以缓解，对价格形成较强支撑。

苹果(AP)

上周苹果主力合约震荡偏强运行，收盘价8206元/吨，周涨幅0.53%。山东栖霞晚富士80#一二级片红果4.0-4.2元/斤，质量稍好4.5-4.8元/斤。通货果2.5-2.8元/斤；三级果1.5-2元/斤，四级1.0-1.2元/斤。山东蓬莱四级果价格1.5元/斤左右，三级果2.5元/斤左右，80#一二级货源价格4.5-5.0元/斤，以质论价。陕西洛川产区70#以上统货2.9-3.5元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，库内高次1.8-2.5元/斤，看货定价。截至2024年1月3日，全国主产区苹果冷库库存量为919.43万吨，库存量较上周较上周减少11.73万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。山东产区库容比为64.23%，较上周减少0.74%，在节日备货带动下，山东产区去库速度加快，库内客商包装礼盒明显增多，少量外贸果客户重新要货。烟台栖霞东部乡镇走货加速，威海、沂源等副产区库内装货较前期有改善。陕西产区库容比为82.33%，较上周减少1.09%。上半周随着元旦的临近，产地备货积极性提高，包装及走货速度继续加快，陕北果农货交易增多。随着元旦的结束，产地发货速度有所放缓，客商数量减少交易随之减弱，走货多以发自存货源为主。目前仍以客商包装自有货源为主，果农出货意愿增强，关注后期春节备货进度，苹果短期价格区间震荡运行。

棉花及棉纱

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.39%，收盘价15675元/吨。周五ICE美棉主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.1%，收盘价80.1美分/磅。国际方面，美国农业部 (USDA) 周四公布的出口销售报告显示，美国当前市场年度棉花出口销售净增14.67万包，较之前一周明显增加，但较前四周均值减少18%。当周，美国下一年度棉花出口销售净增1,300包。美国棉花出口装船22.23万包，创市场年度高位较之前一周增加50%，较前四周均值增加96%。其中，对中国大陆出口装船8.38万包。当周，美国当前市场年度棉花新销售16.55万包，下市场年度棉花新销售1.300包。国内方面，随着近期郑棉期价持续走高，纺企加工利润仍不乐观，产成品库存目前仍处于累库的状态，企业去库压力较大。全棉坯布市场常规品种弱势成交，下游贸易商、染厂拿货不多，近期观望为主，目前厂商对年前备货多比较纠结，短期内下游市场难有实质性的好转，或对盘面价格形成一定的压力，预计短期棉花价格震荡偏弱运行。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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