宏观

隔夜纳指跌超1%、四连跌至三周新低，泛欧股指创近两个月最大跌幅。十年期美债收益率近三周来首次盘中升破4.0%，后转降，美联储纪要后刷新日低。美元指数四连涨，创近三周新高，美元创1997年来最佳年度开局。日元盘中跌超1%，至两周低位。原油终结四连跌，近三周来首次一日涨超3%，脱离逾两周低位。黄金跌超1%，创逾三周最大跌幅。国内方面，国家发展改革委、国家数据局等部门近日联合印发《深入实施“东数西算”工程 加快构建全国一体化算力网的实施意见》，表示将加快构建全国一体化算力网，完善算力券、数据中心REITs等政策工具设计。海外方面，美联储12会议纪要显示，通胀风险下降，2024年适合降息，但利率路径很不确定，仍可能加息，初步磋商退出QT细节。美国劳动力市场继续降温，11月JOLTS职位空缺创2021年初以来新低，自主离职率创三年多新低，招聘人数也在下降。不过裁员人数小幅下降。美国12月ISM制造业47.4，好于11月，但连续第14个月萎缩，新订单疲软。展望未来，随着美联储发出即将降息的信号，人们对今年的前景更加乐观。今日重点关注中国12月财新服务业PMI。

宏观金融
           研发团队

股指

昨日期指迎来新年首个交易日，全天偏弱运行，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌1.43%、1.50%、0.78%、0.92%。现货A股三大指数集体走弱，沪指跌0.43%，收报2962.28点；深证成指跌1.29%，收报9401.35点；创业板指跌1.87%，收报1855.92点。市场成交额仅有7878亿元，北向资金净卖出52.69亿。行业板块涨多跌少，煤炭行业逆市走强，航运港口、环保行业、工程机械、公用事业、电力行业涨幅居前，半导体、酿酒行业、能源金属、医疗服务、风电设备、证券板块跌幅居前。国内方面，12 月官方制造业 PMI 为 49，预期 49.5，前值 49.4，制造业景气水平有所回落；12 月官方非制造业 PMI 为 50.4，预期 50.5，前值 50.2，高于临界点，表明非制造业扩张有所加快。海外方面，元旦节前美国前财政部长、现OpenAI董事会成员萨默斯表示，市场低估了通胀风险，宣布软着陆为时过早。整体来看，国内复苏力度较弱，基础仍需加固，外部流动性预期有所好转但仍有较大不确定性，近期现货市场整体信心缺失，指数在反复中不断磨底，预计后续仍以区间震荡为主。

贵金属

隔夜沪金主力收跌0.84%，沪银收跌1.69%，国际金价收跌0.86%，金银比价88.8。隔夜贵金属回落，美联储最近一次政策会议的会议记录凸显出对可能降息时机的不确定性，美元指数延续升势；但地缘局势紧张仍提供一定避险支撑。基本面来看，美国12月S&P Global制造业PMI终值为47.9，低于预期和前值，本周市场将迎来非农就业数据、美联储会议纪要等重磅事件。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；欧洲央行表态偏鹰；日本央行继续维持超宽松货币政策。资金方面，我国央行已连续13个月增持黄金，截至11月末，中国的黄金储备达到7158万盎司，较10月末的7120万盎司环比增加38万盎司。截至1/2，SPDR黄金ETF持仓878.54吨，SLV白银ETF持仓13588.87吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，重点关注非农数据等对市场的指引。

金属
           研发团队

铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力收跌0.01%；伦铜收跌0.21%。美联储会议纪要显示对可能降息时机的不确定性，美元指数反弹，国内铜社会库存累积，沪铜延续回落态势。基本面来看，供应端粗铜加工费下行，原料偏紧或对冶炼兑现产生不确定性；现货方面，本周进口量到货量减少，但冶炼厂发货量预计增加，总供应有望小幅增长。库存方面，截至1月2日周一，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.52万吨至7.16万吨。需求方面，上周国内主要大中型铜杆企业开工率为71.40%，环比下降0.26个百分点，开工率超预期仍维持较高水平的主因是有业内龙头企业存在增产以及停产后恢复的情况，产量大幅回升，对开工率起到明显拉动作用；而其余大部分企业皆正常生产或受年终结算影响有停产情况。整体来说，基本面对铜价支撑有限，可关注宏观面及海外消息对铜价的指引。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2405合约表现偏强整理，期价站上4050一线，关注前高附近阻力能否有效突破，短期波动依然较大，现货市场报价表现小幅拉涨。供应端，上周五大钢材品种供应886.31万吨，周环比降19.52万吨，降幅2.2%%。上周五大钢材品种产量整体有所下降，核心驱动在于近期受利润下降及北方重污染天气影响，钢厂阶段性减产进而导致产量收缩。上周产量转升为降，且降幅较为明显。其中三北和西南地区产量降幅均在万吨以上，主因在于铁水转移叠加部分钢厂临时检修，仅华南及其他区域个别钢厂受轧线复产影响，产量微增，螺纹钢周产量下降3.7%至251.84万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1338.2万吨，周环比增20.03万吨，增幅1.5%。上周库存延续增势，但增幅收窄。南方地区施工条件好转叠加金融盘面提振，市场补库情绪稍有回暖，西南、华南、华北地区库存均呈降势，其余地区则仍处于累库阶段，其中华东地区直供量转弱，累库幅度最为明显；而社库继续累库，主要受季节性影响需求下滑。螺纹钢钢厂库存上升1.6%至195.87万吨；螺纹钢社会库存上升7.9%至395.29万吨，社库厂库双升。需求端，上周五大品种周消费量为866.28万吨，降2.2%%；其中建材消费环比降3.9%，上周五大品种表观消费呈现建材降板材增的分化局面，反映季节性因素对建材消费影响更明显。整体来看，后期随着钢厂阶段性检修结束，后期钢材产量仍有一定回升预期；需求方面，随着淡季逐渐深入，季节性因素将对需求形成持续压制，需求整体水平将保持弱势，预计短期内盘面将宽幅震荡运行。

热卷(HC)

昨日热卷主力2405合约震荡走高，期价维持偏强运行，重回4150一线上方，整体表现偏强震荡运行，预计短期盘面高位波动加剧，现货市场价格表现持稳。上周热卷产量小幅下降，主要增幅地区在华东地区，原因为NG热轧轧线上周复产，上周整体产量继续回升。主要降幅地区在华北地区，原因为受环保限产影响，部分钢厂高炉甚至产线停产，产量有所下降，热卷产量周环比持平316.98万吨。库存端，上周厂库有所下降，主要降幅在华北地区，当地钢厂资源向全国集中发散，厂库下降较快，钢厂库存下降5.2%至85.23万吨；从三大区域来看，华东和南方周环比分别去化1.09万吨、4.41万吨，而北方周环比累库0.91万吨；从七大区域来看，除华东、华南及西南外，其余区域均呈现小幅累库状态，其中华东去库最明显，环比降1.09万吨，热卷社会库存下降2.0%至219.75万吨。需求端，板材消费环比降1.2%。上周五大品种表观消费呈现建材降幅大于板材，主要由于季节性因素对建材消费影响更明显，短期内热卷价格或仍将震荡运行。

铝及氧化铝

隔夜沪铝主力收涨0.05%，伦铝收跌0.84%。氧化铝主力收涨1.27%。国内供应端，青海省因抗震救灾对电力负荷进行管理，受上游端影响电解铝供应或有变动；成本端氧化铝价格上涨通道开启，煤炭进口关税恢复给予铝价支撑。氧化铝方面，当前山西、河南缺矿以及北方环保限产双重打击下，氧化铝产量明显下降，供应持续收紧，氧化铝现货供应紧张的格局暂难缓解。需求端，SMM统计上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下调2.9个百分点至60.2%，河南等地迎来环保检查，导致多家铝板带箔企业减产，减产幅度20%—100%不等。库存端，周二SMM铝锭社会库存46.0万吨，较上周一增加1.7万吨，整体维持低库存状态。短期来看，近期国内铝锭社会库存保持低位运行且受上游原料端影响，煤炭进口关税恢复亦给予铝价支撑。短期铝价预计难以大幅下调，或以宽幅震荡为主。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力收跌0.79%；伦锌收跌0.84%。国内供应端，近期多家海外矿山出现减停产情况，国内北方冬季部分矿山停产导致国内矿供应减少，预计国内锌精矿加工费仍会小幅下调。消费端，下游需求受淡季和环保影响偏弱，北方环保预警再起，同时山东大雪天气，镀锌企业开工受此影响减弱，消费淡季下限制锌价上行高度。库存端，周二SMM锌锭社会库存7.92万吨，较上周一增加0.56万吨，国内社会库存小幅累增。综合来看，矿端紧张叠加成本端存在支撑，但下游消费表现偏弱，预计短期沪锌上行空间有限。

铅(PB)

隔夜沪铅主力收跌0.06%，伦铅收跌0.99%。国内供应端，供应端产量下滑预期逐渐兑现，原生铅炼厂检修增多，再生铅炼厂生产则受限于废料价格上涨、供应不足等情况减停产。成本端，废电瓶等原料供应紧张，近期废电瓶价格反弹补涨，成为铅价运行的强支撑。消费端，年末特殊时段因素解除，下游铅蓄电池企业陆续恢复正常采购，后续关注铅消费是否回暖。库存端，周二SMM铅锭社会库存6.76万吨，较上周一减少0.32万吨，检修限产等因素导致铅锭供应收紧，预计社会库存将延续降势。市场多空交织，短期预计铅价将保持震荡走势。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力收跌0.77%，伦镍收跌1.15%。基本面供应过剩压力依然较大，库存累积趋势未改，镍价保持偏弱震荡。从国内基本面来看，供应端，海内外精炼镍库存双双累库，且受镍价较上月相比有所回暖，且原料价格持续下行影响，外采原料生产镍板利润空间出现，部分减产及停产企业恢复生产，产量上升。镍铁方面近期镍铁现货市场成交多以上游甩货回笼资金为主，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。硫酸镍方面，当前供应充足，下游前驱体12月订单量均有严重减量，其主要原因为下游电池终端年底有去库需求，因此传导至上游前驱体端。需求端，不锈钢行业受部分企业的增产计划影响，预计后续300系不锈钢产量上行，一定程度上对纯镍需求有所支撑；合金方面，当前仍然算是合金行业的淡季，下游订单尚未有明显好转迹象，因此对镍板需求有限。整体来看，沪镍基本面依然承压，下方存在一定成本支撑因素，短期镍价料维持区间震荡。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力走势先扬后抑，收跌1.62%。国内供应端，当下国内锂盐大厂仍维持稳定生产；进口货源继续补充国内市场，短期国内碳酸锂供应量仍多。当下部分外购锂矿的锂盐企业仍在亏损状态下维持稳定生产，需关注其年后的生产安排计划。江西个别产能较小的锂盐企业在代工订单减少后已经陆续进入停产状态。且锂盐企业往往在春节前后有季节性检修安排，个别锂盐企业有例行检修预期。需求端，下游正极材料企业订单仍存减量、在年前对原料库存维持低周转周期管理要求、且客供和长单基本满足原料采购需求，当下对碳酸锂散单采购需求仍低迷。整体来看，碳酸锂整体供需面改善有限，碳酸锂走势依旧承压。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供应端方面，近期全球铁矿石发运量远端供应连续6期在3200万吨以上，本期攀升至近三年新高。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3529.9万吨，周环比增加234.1万吨，较上月周均值高483.3万吨。目前12月单周发运均值为3371.9万吨，处于近三年绝对高位。近期天气因素对船只到港节奏干扰明显，中国45港铁矿石近端供应波动较大，本期到港量出现高位回落。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2059.8万吨，周环比减少524万吨，降幅20.3%，较上月周均值低328万吨，处于近三年同期低位。需求端方面，本周铁水产量持续下行，周内247家钢厂铁水日均产量为221.28万吨/天，周环比下降5.36万吨/天，对比年初高0.56万吨/天，同比减少1.23万吨/天，本周国内新增19座高炉检修，新增2座高炉复产，周内铁水产量出现大幅度下降主要是由于部分地区环保政策的限制以及钢厂整体的盈利情况持续恶化。库存方面，中国45港铁矿石库存延续上期累库趋势，目前库存绝对值仍处于近三年低位。截止12月28日，45港铁矿石库存总量11991.73万吨，环比累库105万吨，比今年年初库存低1138.8万吨，比去年同期库存低1193.9万吨。昨日铁矿石主力2405合约表现维持强势运行，期价继续走强站上1000一线整数关口，短期高位波动加剧，整体依然偏强震荡运行为主。

天然橡胶

隔夜天然橡胶主力合约期价偏弱运行。供应方面，云南、海南产区进入停割期。东南亚主产区，泰国南部降雨偏多，新胶释放不畅，原料成本持续高挺，对胶价底部存有较强支撑。需求方面，截至12月28日当周，国内半钢胎企业产能利用率为77.64%，环比下降2.17%。全钢胎样本企业产能利用率为54.66%，环比下降7.27%。下游轮胎企业订单需求放缓，尤其全钢轮胎产销压力升温，成品持续累库，从而对企业开工形成拖累，原料采购需求恐进一步放缓，胶价缺乏需求端有效支撑。综合来看，天然橡胶供应端呈现旺季不旺特点，原料短缺下收购价格持续高挺，成本端支撑仍存；但下游需求明显放缓，期价面临下行风险。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价震荡偏强。供应方面，截至12月28日，国内PTA周开工率为80.76%，环比下降2.11%。本周已减停装置或延续检修，预计开工率变动不大。需求方面，聚酯周度平均开工率为87.56%，环比下降0.67%。部分聚酯工厂有装置计划检修，但市场有新装置投产讲制约聚酯市场整体供应下滑幅度。整体来看，PTA供需变动不大，关注成本端的变化。短纤方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，本周暂无装置重启或检修计划，供应暂无压力。需求方面，缺单明显影响下，纱厂减产力度或相对提升。预计期价维持弱势震荡。PX方面，主力合约期窄幅震荡。供应方面，截至12月28日当周，国内PX产量为71.84万吨，环比下降1.32%。国内PX周均产能利用率为85.66%，环比下降1.15%。虽然本周广东石化负荷恢复，但福佳负荷降低至8成，预计产量小幅下降。需求方面，本周逸盛宁波3#计划检修，汉邦计划投料，已减停装置或延续检修，关注计划外减停。整体来看，PX供需双弱，关注成本端对期价的影响。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价偏强运行。供应方面，截至12月28日，甲醇装置产能利用率为79.89%，环比增加2.96%。本周云南曲煤20、中原大化50装置计划重启，中天合创360装置在本周短停后重启，预计内地供应充裕。港口库存方面，截至12月27日，港口总库存为90.54万吨，环比下降6.43%。本周外轮卸货存缩量的预期，叠加内贸补充明显减量，预计港口库存或将去库。需求方面，截至12月28日，甲醇传统下游加权开工下降1.99%至46.11%；从各行业来看，本周醋酸、二甲醚、甲醛、BDO 下滑，MTBE、DMF 开工增加。本周青州天安存有开工计划，MTB需求增加；大连恒力新装置提负荷，叠加故障装置逐步恢复，醋酸需求量增加；二甲醚需求波动不大。整体来看，甲醇供应充足，需求有所恢复，预计期价或区间偏强运行。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡上行。供应方面，第36届欧佩克+部长级会议欧佩克成员国各自宣布在明年Q1期间“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减产100万桶和50万桶。目前美国原油产量处于历史高位。美国原油产量在截止12月22日当周录得1330万桶/日，与上周持平。需求方面，美国经济数据好于预期，市场心态有所好转。12月美联储议息会议释放明年降息信号，美元走弱支撑油价。国内方面，主营炼厂在截至12月28日当周平均开工负荷为78.05%，环比持平。本周仍无新增检修炼厂，但新年开启且汽油需求在春节前将受到提振，预计主营炼厂平均开工负荷或有所上涨。山东地炼一次常减压装置在截至12月27日当周平均开工负荷为64.33%，环比下降1.3%。本周暂无炼厂计划全厂检修，多数炼厂装置负荷或保持稳定，预计山东地炼一次常减压开工负荷或稳定为主。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续；需求端短期虽有取暖季需求支撑，但前景不佳，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价震荡上行。供应方面，截至12月24日当周，全球燃料油发货量为518.62万吨，环比增加5.70%。其中美国发货61.41万吨，环比增加71.72%；俄罗斯发货78.1万吨，环比下降4.47%；新加坡发货13.15万吨，环比增加35.54%。国内方面，高低硫燃料油裂解价表现分化，低硫利润强于高硫。需求方面，圣诞及新年季的到来推升备货需求，但市场对于经济和需求前景的担忧延续。截至12月22日，中国沿海散货运价指数为1187.71，环比上涨2.18%；中国出口集装箱运价指数为879.75，环比上涨1.20%。库存方面，截止12月27日当周，新加坡燃料油库存录得2109.4 万桶，环比增加2.64%。整体来看，燃料油供应增加，需求有回落预期，关注成本端对期价的影响。

PVC(V)

隔夜PVC主力合约期价震荡下行。供应方面，截至12月27日当周，PVC开工率为76.99%，环比增加1.47%；其中电石法开工率为76.94%，环比增加1.81%；乙烯法开工率为77.13%，环比增加0.43%。本周PVC开工继续提升，韩华、华苏、德州实华等企业开工继续提升，而检修企业有限，预计供应端继续增加。需求方面，国内制品企业开工预测继续走低，北方区域环保问题继续影响开工。进入1月下游部分下游开工继续走低，需求走弱。出口方面，亚洲PVC市场1月新价格环比走低，东南亚地区低价格下需求补库增加，印度买家需求多推迟至圣诞或新年假期之后。整体来看，PVC基本面疲弱，预计期价或区间偏弱运行。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止12月28日，国内沥青产能利用率为31.3%，环比下降0.9%。国内96家沥青炼厂周度总产量为52.8万吨，环比下降2.4万吨。其中地炼总产量33.3吨，环比下降2万吨；中石化总产量12.1万吨，环比下降1.3万吨；中石油总产量4.5万吨，环比增加0.9万吨；中海油总产量2.9万吨，环比持平。本周虽然茂名石化以及中油高富计划复产，但云南石化间歇停产，加之山东个别炼厂暂无生产计划，带动产能利用率下降。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共43.3万吨，环比增12.5%。随着天气好转以及入库需求增加，沥青现货低价资源拿货积极性较高，部分多为南方市场采购为主，北方地区零星刚需为主，部分远期合同询盘积极性较高。整体来看，沥青供应有所回落，低价资源需求较为坚挺，关注成本端对期价的影响。

塑料(L)

隔夜塑料主力合约期价震荡下行。供应方面，目前聚乙烯生产企业计划性检修装置较少，部分装置存在临时性停车情况，预计本周检修影响量减少，供应有增长预期。进口方面，进口货源到港量有增加预期，但整体体量不大。需求方面，农膜订单跟进有限，部分地区工厂为响应相关政策，有限产和停工动作，整体开工较上期有明显下滑。地膜需求缓慢跟进，开工或有望由下滑逐步转为提升，但临近春节假期，经销商下单情绪仍较为谨慎。伴随订单跟进，工厂或有节前补库动作整体来看，塑料供应充足，需求有改善，期价或区间运行。

聚丙烯(PP)

隔夜聚丙烯主力合约震荡回升。供应方面，本周暂无新增产能投放，部分近期短修装置计划本周重启，装置整体检修力度预计减弱。安徽天大15万吨/年聚丙烯装置、惠州立拓新材料有限公司30万吨/年聚丙烯装置计划1月中旬扩能。关注计划外检修情况。需求方面，下游部分企业仍存节前采购需求，需求预计有所向好。目前下游开工水平偏低，入市采购谨慎，但随着元旦假期期间原料的消耗，以及春节假期来临前部分下游企业仍存在采购的需求，需求预计阶段性向好。整体来看，聚丙烯基本面有所好转，关注成本端对期价的影响。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2405合约)低开后窄幅震荡，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2440元/吨(-100)，期现基差-132.5元/吨；焦炭总库存861.82万吨(+0)；焦炉综合产能利用率73.59%(-2.09)、全国钢厂高炉产能利用率82.75%(-2)。综合来看，随着宏观利多驱动降温以及原料价格高位见顶，市场情绪转弱，焦炭价格第一轮提降已在部分区域落实。近期河北、河南、陕西等多地由于环保管控，区域内焦钢企业生产受限，焦企减产20-30%不等，钢厂高炉检修增多，铁水减量明显，焦炭供需双弱。库存方面，在焦企积极发货下钢厂焦炭库存快速回升，本轮补库接近尾声。部分考虑高炉检修，日耗下降，对原料控制到货增多，影响部分焦企出货不畅，个别库存小幅累积。我们认为，高炉铁水产量经历一轮下降后，已降至日均230万吨下方。考虑到钢厂效益一般，加之年底高炉检修增多，钢厂开工率或还有小幅下降的空间。结合近阶段焦炭总库存呈现出稳中有增的走势，焦炭市场供需矛盾在供需双降的过程中有所缓解。短期看随着原料煤松动以及钢材需求进一步转弱背景下，焦炭探涨预期转弱，或因需求端因素短暂走弱。预计后市将转弱，重点关注焦煤行情走向及焦企生产积极性。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2405合约)偏弱震荡，成交低迷，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2450元/吨(0)，期现基差477元/吨；港口进口炼焦煤库存155.77万吨(-21.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.39天(+0.4)。综合来看，供应方面，近两日产地部分前期检修停产煤矿陆续恢复，供应端有所增量。坑口价格方面，山西主流大矿竞拍成交整体下跌。煤矿出货不畅，产地多煤种报价承压下调50-100元/吨，山西临汾及长治地区低硫主焦煤价格降至2550元/吨，市场看降预期仍存，短期煤价仍有下跌可能。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关延续高位运行，下游采购积极性一般，口岸成交偏弱，监管区库存处于高位水平。我们认为，接下来一段时期内炼焦煤总供应量稍低于全年平均水平。而需求方面，尽管宏观政策倾向于维护黑色市场信心，但成材需求的季节性规律很难打破，产业链利润分配不合理的状况容易引发价格的负向反馈。此外，今冬电力煤炭储备较为充足，资源挤占因素对行情的影响也较为有限。预计后市将偏弱震荡为主，重点关注冬季煤炭保供压力及黑色市场情绪。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏强运行，收盘价6319元/吨，收涨幅0.13%。周三ICE原糖主力合约偏强运行，收涨幅0.24%，收盘价20.91美分/磅。国际方面，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月27日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为83艘，此前一周为88艘。港口等待装运的食糖数量为377.92万吨，较此前一周为334.1万吨上涨了43.82万吨。高等级原糖（VHP）数量为350.49万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为295.22万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为63.01万吨。国内方面，新增东糖新凯糖厂、崇左天等糖厂开机。截至当前，广西2023/24榨季已有70家糖厂开机生产，日榨蔗能力约59万吨。12月我国进口糖浆和白砂糖预混粉同比增加6.36万吨至12.98万吨，增幅96.07%，为5年最高位水平，但期价在前期大幅下挫后市场利空情绪有所减弱，短期国内糖价偏弱运行。

农产品
           研发团队

玉米

隔夜玉米期货主力震荡偏强运行，收盘价2438元/吨，收涨幅0.16%。周三美玉米主力合约震荡运行，收盘价465美分/蒲式耳，收涨幅0.11%。国际方面，天气预报显示巴西种植区将出现一些急需的降雨巴西的高温和干燥天气已经引起人们对这个头号出产国作物健康状况的担忧。巴西未来一周的天气状况有望为北部和中部地区带来降雨，可能缓解遭受于旱打击的作物压力，这也压低玉米价格。12月14日消息，巴西最大的种粮农户合作组织Coamo周三称，计划在2024-2026期间投资约7亿美元，主要用于扩大谷物存储能力和建设玉米乙醇加工厂。国内方面，根据Mysteel玉米团队对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家的最新调查数据显示，2023年第52周，截止12月27日加工企业玉米库存总量441.8万吨，较上周增加0.48%。元旦期间华北地区玉米价格止跌反弹。受玉米价格持续下跌和政策面利好消息支撑，市场短期看涨心态有所恢复，贸易商挺价意愿增强，深加工门前到货量维持低位，价格止跌反弹。销区玉米市场价格维稳运行，养殖需求疲软，供应宽松，下游饲料企业采购心态不佳，仍旧以维持安全库存、滚动补库为主，临近年底会小幅增高些玉米库存，心态谨慎。贸易商方面，随到随走，高报低走，预计1月玉米价格震荡运行。

大豆(A)

2023/24年度大豆集中上市后，阶段性供应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近6成左右，农户年前售粮积极性较高，储粮大豆本周未有拍卖，但大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，大豆贸易商随用随买，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕测试3200元/吨，12月下旬至1月上旬巴西降水良好，巴西大豆产量仍有修复空间，1月初巴西大豆将逐步开启收割，巴西大豆天气炒作进入尾声。阿根廷大豆播种进度良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至12月27日当周，2023/24年度大豆播种率达到78.6%，快于去年同期的72.2%。南美大豆丰产预期之下，美豆走势承压。国内方面，本周油厂开机小幅上升，截至12月29日当周，大豆压榨量为172.26万吨，高于上周的161.25万吨，但 豆粕消费持续疲弱，豆粕库存延续增加，截至12月29日当周，国内豆粕库存为84.86万吨,环比增加1.56%,同比增加68.41%。建议偏空思路。

豆油(Y)

当前巴西大豆关键生长期临近，未来两周降水良好，巴西天气支撑减弱，而阿根廷大豆开局良好，南美大豆丰产预期较强，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对豆油形成支撑。美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，同时，菜葵油供应增加对油脂形成拖累，美豆油维持震荡。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，本周豆油库存小幅下降，截至12月29日当周，国内豆油库存为99.1万吨，环比增加0.62%,同比增加29.62%， 12月进口大豆到港压力加大，豆油供应压力将逐步上升。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油回调测试7000元/吨，马棕进入季节性减产周期，12月马棕产量延续下降，SPPOMA数据显示，12月马棕产量较上月同期减少10.86%，同时， 12月马棕出口延续回落，ITS/Amspec数据分别显示12月马棕出口较上月同期减少9.9%/2.1%，短期马棕库存仍处偏高水平，油脂供应暂不缺乏，但随着棕榈油供需边际好转，棕榈油库存压力预期逐步下降，将限制油脂下跌幅度。国内方面，随着棕榈油到港放缓，本周棕榈油库存下降，截至12月29日当周，国内棕榈油库存为87.4万吨，环比减少6.40%，同比减少16.73%，相较往年处于偏高水平。建议暂且观望。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至12月29日，沿海主要油厂菜粕库存为4.2万吨,环比增加20.00%,同比增加33.33%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至12月29日，华东主要油厂菜油库存为31.59万吨，环比减少2.32%,同比增加280.60%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.11%，收盘价13765元/吨。全国外三元生猪出栏均价为14.56元/公斤。现货方面，首先供应端因前期炒作猪病导致的被动压栏产能仍有部分待释放，但需求端随着气温下降，消费仍有持续向好可能，理论上会对价格形成较强支撑。同时肥标差的持续坚挺，或催动市场看涨情绪持续升温，从而带动市场压栏增重意愿，叠加肥标价差的扩大，二育有再次入场可能，倘若此利好出现，会导致屠企采购难度明显增强，带动价格重心向上攀升。全国生猪出栏均价14.66元/公斤，周环比涨幅3.20%，月环比降幅1.85%，年同比降幅36.52%。随后天气逐步转凉，南方大肥需求逐渐提振，猪肉产品走货速度加快，众多利好因素下支撑宰量上升。预计到冬至前后达到高峰。到元旦之后节日对于终端消费都将会有一个明显的带动作用。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收盘价8340元/吨，收涨幅1.47%。山东栖霞晚富士80#一二级片红果4.0-4.2元/斤，质量稍好4.5-4.8元/斤。通货果2.5-2.8元/斤；三级果1.5-2元/斤，四级1.0-1.2元/斤。山东蓬莱四级果价格1.5元/斤左右，三级果2.5元/斤左右，80#一二级货源价格4.5-5.0元/斤，以质论价。陕西洛川产区70#以上统货2.9-3.5元/斤，70#以上半商品3.5-4.0元/斤，库内高次1.8-2.5元/斤，看货定价。库内果农高次2.1-2.2元/斤。截至2023年12月27日，全国主产区苹果冷库库存量为931.17万吨，库存量较上周减少10.24万吨。走货较上周明显加快，但仍不及去年同期。山东产区库容比为64.97%，较上周减少0.63%，山东产区去库速度加快，但略慢于去年同期。周内烟台产区物流运输基本恢复，节日带动下出库有所增速。栖霞东部乡镇库内包装增加，蓬莱走货略有增加，其他副产区少量走货。目前出库以三四级及礼盒用果为主，仍以客商包装自有货源为主，果农好货相对难调。陕西产区库容比为83.42%，较上周减少1.03%。陕西产区去库速度加快，且快于去年同期。随着节日的临近，包装走货速度加快，陕北果农货交易也随之增量。周内陕北及咸阳产区走货提速，而渭南产区货源性价比较差，节日备货氛围一般。目前客商仍在积极消化自存货源，果农货交易围绕陕北产区进行，小单车走货增多。从产地客商的货源需求来看，以大果、好货以及低价高次货源为主，苹果短期价格区间震荡运行。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.55%，收盘价15680元/吨。周三ICE美棉主力合约震荡偏强运行，收涨幅1.29%，收盘价80.93美分/磅。国际方面，美国农业部 (USDA) 周四公布的出口销售报告显示，美国当前市场年度棉花出口销售净增14.67万包，较之前一周明显增加，但较前四周均值减少18%。当周，美国下一年度棉花出口销售净增1,300包。美国棉花出口装船22.23万包，创市场年度高位--较之前一周增加50%，较前四周均值增加96%。其中，对中国大陆出口装船8.38万包。当周，美国当前市场年度棉花新销售16.55万包，下市场年度棉花新销售1.300包。国内方面，随着近期郑棉期价持续走高，纺企加工利润仍不乐观，产成品库存目前仍处于累库的状态，企业去库压力较大。全棉坯布市场常规品种弱势成交，下游贸易商、染厂拿货不多，近期观望为主，目前厂商对年前备货多比较纠结，短期内下游市场难有实质性的好转，或对盘面价格形成一定的压力，预计短期棉花价格震荡偏弱运行。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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