股指

今日四组期指偏强震荡，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨0.14%、0.26%、0.38%、0.41%。现货A股三大指数集体小幅上涨，截至收盘，沪指涨0.23%，收报3038.55点；深证成指涨0.49%，收报9833.46点；创业板指涨0.63%，收报1938.42点。沪深两市成交额达到7728亿元，北向资金净买入28.34亿元。行业板块涨多跌少，汽车零部件、汽车整车、电机等汽车产业链走强，电源设备、风电设备、医疗服务板块涨幅居前，房地产开发、非金属材料、航空机场、房地产服务板块跌幅居前。目前国内经济基本面支撑仍旧偏弱，10月工业企业利润增速从9月的12.1%下滑至10月的2.6%。海外美联储货币政策不确定性仍然较大，11月会议纪要没有暗示降息，官员们一致同意在一段时间内维持利率限制性。市场流动性有所转弱，北交所行情持续发酵下具备一定的虹吸效应，主板整体资金有所转移，人民币整体升值但北向资金仍未迎来明显的回流。短期整体指数或仍以震荡为主，需重点关注新一轮宏观经济数据表现。

宏观金融
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贵金属

今日沪金主力合约收涨0.32%，沪银收涨0.43%，国际金价延续涨势，目前2014美元/盎司，金银比价81.9。在美元走软的背景下贵金属整体表现偏强，金弱银强格局延续。基本面来看，美国10月新屋销售超预期下降，新房房价同比暴跌，巩固了市场对美联储即将停止加息，并可能在明年开始降息的预期，美元指数和美债收益率下行，贵金属短期继续受到提振。本周将迎来美国三季度GDP、PCE通胀指标等关键数据，此外还有包括鲍威尔在内的众多美联储官员在静默期前讲话，预计将成为市场关注焦点。从货币政策角度来看，美联储在是否进一步加息的问题上保持谨慎行事，保留了进一步加息的可能性；欧央行拉加德则表示需要对通胀的反复和粘性保持警惕；日本通胀加速回暖，核心CPI四个月来首增，央行“转鹰预期”升温。资金方面，我国央行已连续12个月增持黄金。截至10月末，7120万盎司，环比增加了84万盎司，区间累计增持856万盎司黄金。截至11/28，SPDR黄金ETF持仓882.28吨，SLV白银ETF持仓13690.93吨。整体来说，虽然当前市场定价美联储加息基本结束，但其维持高利率的时间将比预期的更长，短期金银价格预计将以偏强震荡为主。

金属
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铜及国际铜

今日沪铜主力合约震荡下行，收跌0.59%，伦铜价格震荡偏弱，目前8355美元/吨。宏观方面，市场密切关注以鲍威尔为首的多位联储官员对利率态度的讲话，以及人民币升值背景下依然表现疲弱的国内股市情绪，令铜价谨慎波动。基本面来看，由于炼厂利润高企，叠加矿端供应在短时内或存在略显短缺的情况，因此近期冶炼产量或难有明显提升；现货方面，本周进口铜到货量会比上周减少，但临近月末冶炼厂有清库存的要求发货量估计会有所增加，本周总供应量会较上周略多。库存方面，截至11月27日周一，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.16万吨至5.86万。需求方面，上周国内主要大中型铜杆企业开工率为67.7%，环比回落6.32个百分点，上周精铜杆订单仍不理想，下游新增订单持续减量；尤其是周初现货升水“起飞”，铜杆成品绝对价格居高令企业之前所接订单出现亏损，因此部分企业选择放缓生产节奏，停炉减产拖累开工率大幅下滑。整体来说，供需面对铜价支撑有限，主要关注宏观面消息对铜价的指引。

螺纹(RB)

今日螺纹钢主力2401合约高位回落，期价震荡走弱跌破3900一线，整体表现有所转空，盘中继续大幅减仓，主力换月进行中，关注下方20日均线附近支撑，现货市场报价表现跟随调整。供应端，上周五大钢材品种供应909.95万吨，周环比增14.87万吨，增幅1.7%。上周五大钢材品种产量周环比均增加，核心驱动在于近期钢厂利润继续回升所致，生产企业提产积极性仍在。上周停产轧线继续复产，电炉厂在利润好转下生产也继续保持增量。但由于冬季西北钢厂冬休停产及少数地区铁水减量或转产，加上河北环保限产再起，调坏广生产受限螺纹钢产量整体小幅减少，螺纹钢周产量持平为254.86万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1309.98万吨，周环比降26.88万吨，降幅2.0%。上周五大品种继续保持去库：厂库降幅较上周有所收窄，主要是产量回升挤压了去库空间；社库降幅环比边际扩大，主要是上周北方天气有所好转，需求阶段性回暖，以及南方需求仍有支撑。上周随着产量回升，在价格拉张及需求减弱现状中短流程钢出货转弱。并且季节性因素影响下长流程钢厂去库情况一般，华东出现小幅累库，螺纹钢厂库降幅继续收窄，螺纹钢钢厂库存下降0.9%至161.59万吨；螺纹钢社会库存下降2.9%至358.24万吨。需求端，上周五大品种周消费量增1.1%；其中螺纹消费环比降2.6%，短期钢材基本面矛盾并不突出，随着淡季逐渐深入，季节性特征将进一步体现，需求逐步下滑，库存累库拐点临近，供需矛盾仍处在累积过程，短期内盘面或面临一定的调整压力。

热卷(HC)

今日热卷主力2401合约表现高位震荡运行，期价承压运行，整体暂获4000一线附近支撑，预计短期高位波动有所加剧，现货市场价格小幅调整。上周热轧产量大幅增加，主要增幅地区在华北、东北和华东地区，原因为HG完成退城搬迁工作，新产线试产；JY设备升级改造后产量提高；SGJT、TG、MG复产过后热轧产线生产能力恢复正常，产量上升；部分钢厂由于其他品种停产，铁水转移至热卷，热卷产量周环比回升3.7%至319.91万吨。库存端，上周厂库小幅增加，主要原因为钢厂复产过后增加库存，加上近期出口转弱，部分钢厂厂库增多，钢厂库存上升1.8%至88.78万吨；社会库存继续回落，从三大区域来看，华东、南方和北方周环比分别去化0.41万吨、6.2万吨和1.98万吨；从七大区域来看，除西北外，其余区域均呈现去库状态，其中西华南区域去库最明显，热卷社会库存下降3.2%至256.47万吨。需求端，热卷消费环比增4.8%。上周五大品种表观消费除中螺纹和热卷，其余品种环比均有一定回升，表需整体阶段性回暖，但产量回升使得价格大幅上涨的空间受限，预计热卷价格短期宽幅震荡运行为主。

铝及氧化铝

今日沪铝主力弱势震荡，收盘18810元/吨，跌幅0.50%。LME铝维持震荡，目前2215美元/吨，涨幅0.16%。氧化铝主力冲高后回落，收盘2949元/吨，涨幅0.03%。宏观面，中东地缘政治风险有所缓和，美联储进一步加息预期已然降温，周一美元指数继续下挫，为有色金属带来一定支撑。国内供应端，11月下旬铝锭库存的去库拐点已完全形成，随着云南地区电解铝减产逐步到位，国内运行产能回落至4180万吨附近，供应端压力将得到缓解。但近期在汇率波动下，进口窗口有打开迹象，到货节奏变化和进口货源流入对去库的持续性造成干扰。氧化铝方面，氧化铝投复产进度表现缓慢，而需求在云南电解铝减产影响下趋弱，氧化铝价格上方空间有限。需求端，下游消费进入传统淡季，目前需求偏弱，工业型材延续偏弱表现，建筑型材整体订单仍显示下降，整体需求端减量仍需观察。库存端，周一SMM铝锭社会库存61.8万吨，较上周一减少4.6万吨，铝锭去库延续。综合来看，铝锭去库对铝价构成一定支撑，但消费淡季下上行动能不足，铝价或将继续维持高位整理为主。

锌(ZN)

今日沪锌主力震荡为主，收盘21175元/吨，跌幅0.07%；LME锌承压盘整，目前2540美元/吨，涨幅0.49%。宏观面，中东地缘政治风险有所缓和，美联储进一步加息预期已然降温，周一美元指数继续下挫，为有色金属带来一定支撑。海外市场，LME锌库存近期连续大幅增长，市场隐性库存显性化，LME 0-3贴水扩大，直接打压前期矿减产的乐观预期，伦锌走势承压。国内供应端，炼厂原料充足，利润尚可，生产扰动不足，叠加进口资源依然补充至国内，供应端延续宽松预期。成本端。近期沪伦比值逐渐下滑，海外矿进口窗口趋于关闭，冶炼厂趋于备国产矿，国产矿加工费持续下调，加工费下调给到锌价一定成本端支撑。消费端，近期整体消费表现不佳，环保管控下，北方镀锌企业停产增加。库存端，周一SMM锌锭社会库存8.91万吨，较上周一减少1.45万吨，锌价下跌吸引低位买盘，社库下降。综合来看，近期锌市下游消费偏弱令价格承压，但成本端给与锌价一定支撑，预计短期锌价较难破位。

铅(PB)

今日沪铅主力低位整理，收盘16135元/吨，跌幅0.06%。LME铅窄幅盘整，目前2170美元/吨，涨幅0.37%。宏观面，中东地缘政治风险有所缓和，美联储进一步加息预期已然降温，周一美元指数继续下挫，为有色金属带来一定支撑。国内供应端，近期由于环保及原料供应不足等因素，原生铅与再生铅炼厂同步减产，12月原生铅交割品牌企业检修后将集中恢复，铅锭供应预期增加，或使后续铅锭累库压力上升。成本端，铅精矿、废电瓶整体供应偏紧格局不改，铅成本支撑强劲。需求端，下游多数铅蓄电池生产企业反映电池订单较10月下滑，为避免库存累增，开工率维持7成左右；另有个别蓄企表示仍计划下调开工率，预计12月缓慢恢复正常，目前原料铅按需采购。库存端，周一SMM铅锭社会库存6.74万吨，较上周一减少1.58万吨，刚需采购叠加出口转移，铅锭社库大幅下降，后续随着检修企业的复产，后期累库可能性加大。整体来说，供需双弱行情延续，因后期供应恢复增长的预期，铅价运行重心料将继续承压。

镍及不锈钢

今日沪镍主力合约午后强势拉涨，收涨5.20%，伦镍价格同样止跌回升，目前16350美元/吨。镍价大涨主要原因在于近期镍价连续下跌后，整体盘面估值偏低，以印尼镍矿成本测算的电积镍成本约12万元/吨，市场消息扰动使得前期空头获利止盈，呈现减仓上行。市场消息来看，一是印尼镍矿定价机制可能将改变，二是国内有电积镍企业计划减产。从国内基本面来看，供应端，需关注国内电积镍生产企业动态，目前纯镍供应端整体仍呈现宽松格局。镍铁方面，印尼非法镍矿事件几近平息印尼镍矿溢价回归正常区间，原料端对高镍生铁价格支撑减弱，在镍铁过剩预期的大背景下，社会镍铁库存仍于高位，镍铁供给宽松状态不改，关注印尼镍矿定价机制是否改变。硫酸镍方面，需求继续下降，年底部分镍盐厂家存在资金回流压力，挺价心理再次走弱；前驱体端原料暂无明显缺口，暂无活跃询盘及成交。需求端，不锈钢厂11月减产约8万吨300系不锈钢，导致11月钢厂对镍板耗量下降。短期来看，镍价料将在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡偏弱。

集运指数(欧线)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

供应端方面，近期全球铁矿石发运量大幅回升，前期卡拉亚斯铁路火灾事故整体影响量近400万吨，事故影响消退后本期巴西发运量低位反弹至751.5万吨。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3224万吨，周环比增加602万吨，较上月周均值高176万吨，处于近三年同期较高位置。近期中国45港铁矿石近端供应低位回升。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2391万吨，周环比增加339万吨，增幅16.5%，较上月周均值低38万吨，处于近三年同期正常水平。需求端方面，本周铁水产量持续下降，周内247家钢厂铁水日均产量为235.3万吨/天，周环比下降0.1万吨/天，对比年初高14.6万吨/天，同比增加12.7万吨/天，本期一共8座高炉复产，5座高炉检修，影响铁水下降一部分原因主要来自于上期检修的延续量。库存方面，中国45港铁矿石库存经历上期小幅去库后本期再次累库，目前库存绝对值仍处于低位。截止11月24日，45港铁矿石库存总量11309.1万吨，环比累库82.2万吨，比今年年初库存低1821.4万吨，比去年同期库存低2175.5万吨。本期港口库存表现为累库，原因来自于两方面，一方面天气影响消退，本周45港铁矿石到港量有所回升，卸货入库较上周有所增加；另外一方面本期铁矿石疏港量下降，供需双弱，45港重回累库通道。今日铁矿石主力2401合约表现高位回落，期价波动加剧，下探至950一线附近，短期调整风险累积，或宽幅震荡运行为主。

天然橡胶

今日天然橡胶主力合约期价收于13950元/吨，较上一交易日下跌0.04%。供应方面，本周云南产区将陆续进入停割期，新胶产出明显下滑；国外产区受降雨影响导致新胶上量不畅，预计产量将下降。需求方面，国内半钢胎企业产能利用率为78.88%，环比持平。全钢胎样本企业产能利用率为63.75%，环比下降0.14%。下游轮胎行业处季节性需求淡季，内销市场持续放缓，企业成品库存压力逐渐提升。出口市场虽存一定支撑，但相对前期高位水平支撑力度有所减弱。综合来看，国内天然橡胶供应逐渐下降，需求疲弱，在宏观预期偏悲观的影响下，预计期价或偏弱震荡。

PVC(V)

今日PVC主力合约期价收于5862元/吨，较上一交易日下跌0.34%。供应方面，截至11月23日当周，PVC开工率为76.82%，环比增加0.38%。其中电石法开工率为77.83%，环比增加0.47%；乙烯法开工率为73.76%，环比增加0.11%。本周PVC检修企业继续恢复，在检企业陆续减少，仅有广西华谊、齐鲁石化等部分企业仍在检修，后期有检修计划企业较少，预计PVC开工继续提升，供应充裕。需求方面，国内逢低补库，但开工呈现下降趋势，存在部分冬储以及透支需求可能。国内PVC型材企业需求南北分化，南方企业生产维持正常，但逐步降负南移。目前市场等待出口端的提振。整体来看，PVC基本面较为疲弱，期价或区间偏弱运行。

燃油及低硫燃油

今日燃料油主力合约期价收于3080元/吨，较上一交易日下跌0.42%。低硫主力合约期价收于4186元/吨，较上一交易日下跌1.23%。供应方面，截至11月12日当周，全球燃料油到货量为481.4万吨，环比下降3.67%。其中新加坡到货54.75万吨，环比下降24.92%；美国到货24.72万吨，环比下降68.11%。国内方面，虽然炼厂开工率回升，但高低硫燃料油裂解价差均呈现回落态势，产量增长受到约束。需求方面，圣诞及新年季的到来推升备货需求，但全球经济预期不佳继续影响市场信心。本周期中国沿海散货运价指数为1002.47，环比上涨3.52%；中国出口集装箱运价指数为 872.11，环比上涨3.36%。库存方面，新加坡燃料油库存录得2012.2万桶，环比下降14.91%。整体来看，燃料油供需变动不大，关注成本端对期价的影响。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于571.2元/桶，较上一交易日下跌1.43%。供应方面，关注11月30日举行的OPEC会议。目前美国原油产量处于历史高位、欧佩克维持其减产政策。沙特延长额外减产100万桶/日至年底。俄罗斯减产50万桶/日至年底，且表示将削减30万桶/日原油出口至年底配合压缩供应。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止11月17日当周录得1320万桶/日，与上周持平。需求方面，美国失业率数据和经济数据表现较差，市场对原油需求前景产生忧虑。国内方面，主营炼厂在截至11月23日当周平均开工负荷为80.2%，环比上涨1.59%。本周湛江东兴石化、青岛石化及广州石化1#常减压装置仍将处在检修期内，暂无新增检修炼厂，预计主营炼厂平均开工负荷或较为稳定。山东地炼一次常减压装置在截至11月22日当周平均开工负荷为65.06%，环比上涨1.54%。本周暂无炼厂计划全厂检修，东营地区炼厂前期检修的二次装置存开工计划，其他多数炼厂装置负荷会或保持稳定，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续；需求端短期虽有取暖季需求支撑，但前景不佳，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储加息动向。

沥青(BU)

今日沥青主力合约期价收于3606元/吨，较上一交易日上涨0.95%。供应方面，截止11月23日，国内沥青产能利用率为37.9%，环比增加1.5%。国内96家沥青炼厂周度总产量为64万吨，环比增加2.8万吨。其中地炼总产量41.2吨，环比增加1.3万吨，中石化总产量14.8万吨，环比增加1.8万吨，中石油总产量5.1万吨，环比下降0.2万吨，中海油2.9万吨，环比持平。本周河北鑫海稳定生产，加之华东以及华南地区个别主营炼厂间歇生产，带动开工率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共49.5万吨，环比增加11%。北方地区陆续收尾，实际刚需稳中有所下滑；南方部分地区刚需有所起色，对低价资源出货有一定支撑。整体来看，沥青供强需弱，在成本价格重心下移影响下，期价或偏弱运行。

塑料(L)

今日塑料主力合约期价收于7864元/吨，较上一交易日下跌0.58%。供应方面，本周大庆石化、延长中煤等装置按计划停车，但检修损失量有所减少，供应压力持续。需求方面，农膜生产进入维持期，棚膜需求明显下降，订单较前期有所减少。冬季地膜订单虽尚未集中开启，但部分大户开始下单，需求较前期有所好转。虽然地膜需求或有明显跟进，但冬季地膜需求量较少，难以对市场起到有效支撑。整体来看，塑料基本面偏弱，期价仍面临下行压力。

聚丙烯(PP)

今日主力合约收于7418元/吨，较上一交易日下跌0.35%。供应方面，尽管上周有多套PP装置停车检修，但新产能平稳释放，供应呈现宽松状态。本周暂无新增产能释放，但新增计划检修装置有限，同时部分装置检修装置计划重启，装置整体检修力度预计减弱，供应小幅增加。需求方面，下游新增订单持续维持弱势状态，对于原料补仓多持按需采购模式，短期内需求仍将维持弱势。整体来看，在基本面结构无改善的预期下，期价将维持偏弱态势。

PTA及短纤

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

合成橡胶

今日主力合约期价收于12500元/吨，较上一交易日上涨0.73%。供应方面，本周威特停车、益华装置延续停车、振华和齐翔延续降负生产、浙石化重启，其他装置变动有限。预计供应压力有所缓解。需求方面，本周部分全钢胎厂家停产，叠加控产延续，预计全钢轮胎开工将下降。半钢轮胎厂家库存储备压力不大，短期内或维持相对稳定状态，但是不排除仍有控产行为发生开工或小幅调整为主。整体来看，合成橡胶基本面供强需弱结构持续，期价或偏弱运行。

焦炭(J)

今日焦炭期货主力(J2401合约)高位震荡并小幅回落，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交好转。天津港准一级冶金焦平仓价2340元/吨(0)，期现基差-399元/吨；焦炭总库存844.64万吨(+1.5)；焦炉综合产能利用率73.99%(-1.45)、全国钢厂高炉产能利用率87.96%(-0.1)。综合来看，焦炭现货价格第一轮提涨基本落地，但成本上涨导致经营压力显著加大，第二轮价格提涨也在部分区域落实。产地焦企受秋冬季环保限产及自身利润亏损的影响，已出现小范围减产的情况。上周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为75.62%，焦炭日均产量67.67万吨。需求方面，钢厂方面在成材价格上涨以及前期原料让利背景下盈利能力恢复，生产积极性较好，刚需维持偏强。Mysteel调研247家钢厂高炉日均铁水产量235.33万吨，降幅明显收窄。近期成材市场因万亿国债产生乐观预期并带动价格小幅反弹，随着钢材价格以及期货盘面持续升水，投机需求以及钢厂拿货积极性明显提升。我们认为高炉铁水产量经历一轮下降后，已降至日均235万吨一线。考虑到钢厂利润修复，加之宏观政策利好终端，钢厂开工率进一步下降的幅度或相对有限。结合近阶段焦炭总库存呈现出稳中有增的走势，焦炭市场供需矛盾在供需双降的过程中有所缓解。但本阶段需求端利空因素由强转弱，加之焦煤价格再次翻盘，对焦炭价格的支撑作用明显。预计后市将上行乏力，重点关注焦煤行情走向及焦企生产积极性。

焦煤(JM)

今日焦煤期货主力(JM2401合约)高位回落，成交一般，持仓量大减。现货市场近期行情上涨，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2300元/吨(+50)，期现基差129元/吨；港口进口炼焦煤库存192.67万吨(-14.6)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.4天(+0.4)。综合来看，针对山西矿山生产安全事故多发问题，国务院安委会决定对该省矿山安全生产进行帮扶指导，相关因素引发市场对于焦煤供应的担忧。且周末山西地区发生两起煤矿事故，产能1800万吨。产地炼焦煤供应继续收紧，且随着安检形势加严，后期产地供应仍有减量预期，对煤价支撑较强，周末部分地区煤价继续上涨50-100元/吨。进口蒙煤方面，三大口岸通关总车数本周小幅回升，甘其毛都口岸日均通车突破千车大关。近两日短盘运费继续上涨，口岸蒙煤价格高位运行，贸易商目前报价坚挺。我们认为，接下来的2—3个月炼焦煤总供应量稍低于全年平均水平。而需求方面，尽管宏观政策倾向于维护黑色市场信心，但成材需求的季节性规律很难打破，产业链利润分配不合理的状况容易引发价格的负向反馈。最后，考虑到临近年底，宏观经济调控措施随时随时可能出现，相关因素亦令市场参与者看多心态加强。预计后市将短暂偏强震荡，重点关注产地供应及下游对高价焦煤的接受情况。

工业硅

今日工业硅主力合约震荡偏弱运行，收盘价13975元/吨，收跌幅0.75%。目前市场参考价：不通氧553#金属硅出厂含税参考价13800元/吨，通氧553#出厂含税参考价14300元/吨，441#出厂含税参考价14800元/吨，3303#出厂含税参考价15500元/吨，421#出厂含税参考价15600元/吨，通氧97#硅出厂含税参考价12400元/吨左右。西南硅厂持续减少开工，四川地区主要受电价影响，部分硅厂停炉；云南德宏、怒江地区硅厂仍在限负荷生产中，开开停停，炉况受损，部分硅厂彻底停炉检修。西南部分厂家多计划于月底停炉，周后期下游稍存紧张情绪，部分补库囤货，签单情况好转。新疆地区大厂缓慢复工，整体供应小幅增涨。上游石墨电极价格下调，石油焦价格弱势，除西南电力外，其余成本支撑作用一般。下游整体需求一般。多晶硅产能爬坡，对原材金属硅需求较大，但价格有下滑之势，采购将以谨慎刚需为主；部分有机硅企业有计划减产，对金属硅需求减少；新疆地区铝棒小厂或将因气温原因停产，河南、山东地区仍受环保管控影响，预计下周铝棒产量减少。据海关数据，2023年10月中国金属硅出口4.36万吨，环比下降14.99%，同比上涨13.02%。2023年1-10月中国金属硅出口共计47.39万吨，同比下降13.4%。预计短期工业硅价格震荡运行。

碳酸锂

今日碳酸锂主力合约重心继续下探，收盘113200元/吨，跌幅2.96%。国内供应端，此前停产或检修的部分锂盐企业于11月上旬逐渐恢复至正常生产，个别盐湖企业后续仍有放货的可能，；叠加智利10月出口至国内碳酸锂增量，预计11月份国内碳酸锂供应增量。今日市场盐湖大厂即将放货的消息传出，一定程度上推动市场看跌情绪。成本端，海外部分锂矿逐渐由Q-1调整为M+1等结算方式，外购锂矿的锂盐企业成本有边际趋降的迹象；当前价位已经使矿石提锂难有利润空间，关注后续是否有企业减停产动作。需求端，国内外电芯及终端环节以去库为主，尤其储能板块，多数正极企业年前的销售订单已经基本签订，但LFP订单无明显增量，在保证采购量级且年前仍存回款压力下，将以去库为主。近期在碳酸锂价格连续下跌之下，下游厂家减少原料采购，市场成交冷清，观望氛围浓厚。整体来看，目前供应充足，需求边际走弱，基本面过剩对价格下行的指引力量未改，预计下跌空间仍存。

白糖(SR)

今日白糖主力合约震荡运行，收涨幅0.07%，收盘价6838元/吨。周一ICE原糖主力合约偏强运行，收涨幅1.04%，收盘价27.16美分/磅。国际方面，11月20日消息，欧洲被洪水淹没的田地推迟了糖料的收割，并威胁到法国15%仍在收割的甜菜作物，法国是该地区最大的糖生产国之一。欧洲工厂通常从9月份开始加工甜菜，并将持续几个月，但欧洲西北部的暴雨阻碍了收割。根据法国气象局的数据，法国最近连续32天下雨，这是自1998年以来最长的一次。由于洪水，他们将损失15%的未收获甜菜。欧洲糖农对产量的担忧这一挫折有可能抑制欧洲产量，进一步收紧全球市场。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至11月16日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为117艘，此前一周为127艘。港口等待装运的食糖数量为554.3万吨，此前一周为638.49万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为532.59万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为435.67万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为82.94万吨。国内方面，现货广西陈糖基本清库，云南糖陈糖仍在去化，云南糖报价坚挺。受主产区降水较多影响，糖厂提前开榨存在困难，目前以保含糖率为目标。海关总署公布数据显示，2023年10月我国进口食糖92万吨，环比增加38.11万吨，增幅70.72%；同比增加40.26万吨，增幅77.81%，为近年来同期进口的最高数量。2023年1-10月累计进口食糖303.66万吨，同比减少98.54万吨，降幅24.5%。新旧榨季交替，短期供需矛盾并不尖锐，短期国内糖价震荡运行。

农产品
           研发团队

玉米

今日玉米期货主力震荡偏弱运行，收盘价2492元/吨，收跌幅0.99%。周一美玉米主力合约震荡偏弱运行，收盘价475.5美分/蒲式耳，收跌幅1.5%。国际方面，美国农业部周一公布，民间出口商报告向墨西哥出口销售104.000吨玉米，2023/2024市场年度付运。欧洲贸易商周一称，伊朗国营饲料进口商SLAL发布国际招标，寻购至多18万吨饲用玉米。中国台湾MFIG采购集团已发出国际招标，拟购买6.5万吨动物饲料玉米，这些玉米可能来自美国、巴西、阿根廷或南非。美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至2023年11月19日当周，美国玉米收割率为93%，低于市场预期的94%，前一周为88%，去年同期为96%，五年均值为91%。美玉米收割低于市场预期提振价格。国内方面，11月下半月中国玉米饲用消耗量将继续增长，深加工消耗需求量将继续增长，新季玉米上市供应量将继续增长，供应总体依旧充足。玉米价格保持坚挺，降雪天气较多，农户有惜售情绪，潮粮涨幅较大，但干粮价格涨速较慢，市场购销气氛一般，下游维持刚性采购需求。 销区玉米市场价格稳定运行。下游饲料企业心态谨慎，维持按需采购，需求面暂无明显变化，实际成交价格区间稳定。内陆地区下游阶段性补库结束后，签单意向弱，市场观望情绪浓，饲料企业库存大多维持在30-40天。销区港口贸易商报价心态稳定。因此总体上11月上中旬期间价格上涨很难具有持续性，预判下半月后段-12月上旬期间价格扭转几率更高。

大豆(A)

中国农业农村部11月供需形势分析显示，大豆收获已基本结束，蛋白质含量较高，黄淮海和南方产区大豆增产，东北中西部主产区受播种初期旱情影响，实际单产不及预期。11月报告下调2023/24年度中国大豆产量57万吨至2，089万吨，但较上年产量同比增加60万吨。储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

今日豆粕回调测试3850元/吨，巴西大豆播种期中部及东部地区降水偏少，而南部地区降水过量，大豆种植进度偏慢，CONAB数据显示，截至11月17日，巴西大豆播种进度为68%，去年同期为80%，11月份以来中部和东部地区降水有所改善，但是降水程度仍不足以扭转干旱形势，未来两周南部地区降水持续偏多，中西部产区降水尚可，天气风险支撑不足。CONAB11月份供需报预估2023/24年度巴西大豆产量将达到1.624亿吨，较上月上调41.75万吨，同比增加781.50万吨。阿根廷大豆播种进度良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至11月15日当周，2023/24年度大豆播种率达到18%，高于一周前的6.1%。南美大豆丰产预期对美豆形成抑制。国内方面，本周油厂开机有所下降，截至11月24日当周，大豆压榨量为186.77万吨，高于上周的165.66万吨， 豆粕库存随之下降，截至11月24日当周，国内豆粕库存为62.2万吨,环比增加0.39%,同比增加316.89%， 11月后进口大豆到港增加，且豆粕消费持续疲弱，预计豆粕库存逐步上升。建议多单高抛低吸滚动操作。

豆油(Y)

当前美豆收割进入尾声，收割压力逐步释放，美豆供应偏紧格局，但近期美豆油生柴产量过剩，美豆油供应压力有所上升，同时，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供应增加对油脂形成拖累，美豆油高位震荡。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，但本周大豆压榨上升带动豆油库存增加，截至11月24日当周，国内豆油库存为95.8万吨，环比增加3.79%,同比增加27.39%， 11月进口大豆到港压力加大，豆油供应压力将逐步上升，关注消费旺季豆油需求端支撑情况。建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油依托7250元/吨震荡，截至10月底，马棕库存为2448852吨，环比上升5.84%，同比上升1.68%。11月后马棕进入季节性减产周期，sppoma数据显示，11月1-20日马棕马棕产量较上月同期下降6.01%，同时，10月份之后马棕出口有所恢复，11月马棕出口延续上升，ITS/Amspec数据分别显示11月1-25日马棕出口较上月同期增加14%/7.21%，短期库存压力偏高，但随着供需边际逐步好转，棕榈油下方支撑加强。国内方面，本周棕榈油库存延续下降，截至11月24日当周，国内棕榈油库存为96.22万吨，环比减少3.78%，同比增加9.61%，相较往年处于偏高水平，棕榈油到港压力有所减轻。建议暂且观望。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至11月24日，沿海主要油厂菜粕库存为1.48万吨,环比增加48.00%,同比增加48.00%。操作上建议暂且观望。菜油方面，近期俄罗斯及欧盟菜油采购增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至11月24日，华东主要油厂菜油库存为28.28万吨，环比减少3.42%,同比增加99.86%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，今日生猪主力合约震荡运行，收涨幅0.07%，收盘价14840元/吨。全国猪肉周均价为18.87元/公斤，较上周均价上涨0.35元/公斤，环比涨幅1.89%。现货方面，首先供应端因前期炒作猪病导致的被动压栏产能仍有部分待释放，但需求端随着气温下降，消费仍有持续向好可能，理论上会对价格形成较强支撑。同时肥标差的持续坚挺，或催动市场看涨情绪持续升温，从而带动市场压栏增重意愿，叠加肥标价差的扩大，二育有再次入场可能，倘若此利好出现，会导致屠企采购难度明显增强，带动价格重心向上攀升。全国生猪出栏均价14.83元/公斤，周环比涨幅3.20%，月环比降幅1.85%，年同比降幅36.52%。随后天气逐步转凉，南方大肥需求逐渐提振，猪肉产品走货速度加快，众多利好因素下支撑宰量上升。11月份开始，气温将继续下降，终端消费预计逐渐好转，在11月份中下旬，南方腌腊即将启动，预计到冬至前后达到高峰，远期到元旦之后，节日对于终端消费都将会有一个明显的带动作用。

苹果(AP)

今日苹果主力合约震荡偏强运行，收涨幅1.41%，收盘价9139元/吨。陕西洛川产区部分果农货开始成交，客商以挑选好货为主。栖霞产区冷库出库65#果2.3-2.4元/斤，70#果2.5-2.8元/斤 ；80#通货出库价格4.0-4.2元/斤。 陕西洛川产区70#以上果农好货价格3.7-3.8元/斤，以质论价 。截至2023年11月22日，全国主产区苹果冷库库存量为956.70万吨，库存量较上周减少0.25万吨，周内六大主产区库存进出皆有。本周山东产区库容比为66.41%，较上周减少0.09%。山东产区地面交易基本收尾，仅招远毕郭、栖霞蛇窝泊等个别地区少量交易。周内山东烟台产区陆续出库，栖霞乡镇多以客商发自存货源为主；蓬莱部分乡镇发果农货，基本仍以中小果为主；沂源产区货源质量较差出库略显停滞。近期仍有来自辽宁、陕西等地的外调货源流入。本周陕西产区库容比为86.10%，较上周减少0.25%。陕北产区仍有部分地面货在售，周内陕西各产区出库工作均陆续开始，客商包装自存货源较为积极，果农货成交优先挑选好货为主，部分外贸客商从陕南产区挑选小果采购，周内整体走货速度不快。地面交易进入收尾阶段，剩余货源质量不佳，预计短期内价格稳中偏弱运行。

棉花及棉纱

今日郑棉主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.53%，收盘价15055元/吨。周一ICE美棉主力合约震荡偏弱运行，收跌幅1.97%，收盘价79.45美分/磅。国际方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年11月19日当周，美国棉花收割率为77%，前一周为67%，去年同期为78%，五年均值为71%。据美国农业部发布的美棉出口数据显示，截至11月9日当周，美国2023/24年度陆地棉净签约74457吨（含签约75138吨，取消前期签约680吨），较前一周减少17%，较近四周平均增加18%。装运陆地棉25605吨，较前一周增加25%，较近四周平均增加5%。净签约本年度皮马棉3152吨，较前一周减少32%，装运皮马棉1021吨，较前一周增加11%。签约新年度陆地棉6895吨，未签约新年度皮马棉。本周美棉装运势头有所转强。国内方面，据全国棉花交易市场数据统计，截止到2023年11月18日，新疆地区皮棉累计加工总量271.44万吨，同比增幅44.23%。11月14日中储棉公告11月15日起停止抛储。2023年7月31日至11月14日储备棉累计挂牌123.21万吨，成交88.47万吨，成交率71.81%。加权平均成交均价17424元/吨，折3128B加权均价17927元/吨。下游市场依旧维持清淡氛围，局部低价抛货货源成交有所放量，成交较为困难，预计短期棉花价格震荡偏弱运行。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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