宏观

隔夜美股涨势暂缓，其中道指终结四连涨，纳指标普勉强三连阳。美元指数盘中一度逼近两个半月低位。美债收益率加速回落，十年期收益率盘中降10个基点、逼近逾七周低位。原油猛跌，创四个月新低及一个月最大跌幅，美油一度跌近6%。黄金反弹，涨超1%，创一个月最大涨幅。国内方面，10月70城房价显示，各线城市新房、二手房价格环比下降，同比涨跌互现，成都继续领跑。商务部部长王文涛将与美国商务部长在APEC会议期间举行会谈；商务部表示，四季度将推动出台促进新能源汽车贸易合作、提升加工贸易发展水平等专项政策。海外方面，美国劳动力市场又传降温迹象，单周首次申请失业救济人数创近三个月新高，持续申请失业救济人数创近两年新高。今日重点关注欧元区10月CPI终值。

宏观金融
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股指

昨日四组期指走势震荡下行，IH、IF、IC、IM主力合约收跌0.95%、0.95%、0.74%、0.91%。现货方面，A股三大指数今日集体走弱，沪指跌0.71%，深证成指跌1.23%，创业板指跌1.85%。市场成交额萎缩至8500多亿元，北向资金净卖出超20亿元。行业板块多数收跌，光伏设备、电池、风电设备、能源金属、电源设备等新能源板块跌幅居前，文化传媒板块逆市走强。短期来看，国内10月以来宏观数据整体回落，CPI再度转负、PMI也重回收缩区间，而信贷社融虽然规模延续好于季节性、也好于预期，但结构未能延续改善，尤其是居民短贷大幅负增、企业中长贷连续?4?个月同比少增、M1增速连续6个月回落，显示当前经济虽然修复，但基础还不牢固，政策继续发力不断夯实仍有需求。不过，海外美国通胀超预期降温，芝商所“美联储观察”显示，美联储12月维持利率不变的可能性接近100%，2024年首次降息的预期也进一步提前，北向资金新净流出有望放缓，同时近期中美关系改善迹象明显，或给市场带来一定提振，预计指数短期仍以震荡反复为主，长期在中美政策共振、海外流动性改善及国内基本面向好共同支撑下可适当偏多看待。

贵金属

隔夜国际金价震荡上行，现运行于1980美元/盎司，金银比价83.5。美国CPI超预期放缓，失业数据超预期回升，强化美联储结束加息的预期，明年上半年降息的预期升温，贵金属反弹。基本面来看，近期美国包括ISM制造业指数、非农就业等强劲的经济数据增加了经济“软着陆”概率，通胀压力反复，由于油价攀升，美国通胀水平连续两个月反弹，欧元区通胀虽有下滑，但仍是欧央行目标的2倍多。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场由分化趋于一致，美联储官员表态边际转向鸽派，欧央行官员认为加息周期已经结束，日央行面临艰难抉择。资金方面，我国央行已连续12个月增持黄金。截至10月末，7120万盎司，环比增加了84万盎司，区间累计增持856万盎司黄金。截至11/15，SPDR黄金ETF持仓870.45吨，持平，SLV白银ETF持仓13709.45吨，前值13733.67吨。中美元首会晤，叠加巴以冲突短期引发的避险情绪降温，预计贵金属震荡整理为主。

金属
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铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力合约小幅回落，伦铜价格小幅回落，现运行于8241美元/吨。宏观方面，美国最新CPI数据暗示本轮加息周期结束，并且首次降息有望提前至明年上半年，叠加中美元首会晤，美国政府关门危机化解，对铜价有所支撑。基本面来看，随着进口铜正常流入以及月差坚挺上扩，上海地区现货成交有所受抑；山东地区电解铜现货升贴水均价报至升水170元/吨，据下游加工企业反映，目前现货资源较为紧缺，叠加受到上海地区情绪带动，持货商挺价情绪较强。库存方面，截至11月13日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降0.18万吨至5.45万吨，再度刷新年内新低。据SMM了解，进口铜到货量将会增加，国产铜到货量预计变化不大，高升水且适逢换月料下游采购量会有所下降，预计本周呈现供应增加消费减弱的状态，周度库存预计会小幅增加。需求方面，上周国内主要大中型铜杆企业开工率为77.83%，较上周回升3.8个百分点。周内精铜杆行业开工率录得回升，主因华北地区精铜杆企业本周恢复正常生产，但新增订单表现一般。近期电解铜价格在中国财政政策刺激下，叠加国内电解铜库存的持续去化已有所反弹，宏观情绪回暖，预计铜价宽幅震荡重心上移。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2401合约继续拉涨，盘中大幅反弹创近期新高，整体波动加剧，靠近3980一线，整体维持多头排列，站稳均线附近支撑，现货市场报价跟随上涨。供应端，上周五大钢材品种供应873.42万吨，周环比降37.16万吨，降幅4.1%。上周五大钢材品种除中厚板产量微增，其余品种产量环比均有明显下滑，主因在于钢厂例行检修减产。长流程减量主要集中在上周，预计仍有部分减量在本周体现，同时由于短流程利润持续回升，因此本周建材产量整体或小幅回升，上周螺纹钢产量环比下降4.3%至250.98万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1368.11万吨，周环比降53.41万吨，降幅3.8%。上周五大品种去库幅度环比相对持稳，去库力度维持，厂库受钢价上涨刺激，发货节奏较上周略有放缓，社库降幅扩大主因在于下游采购情绪回升。螺纹钢钢厂库存下降3.5%至170.55万吨；螺纹钢社会库存下降5.2%至380.6万吨。需求端，上周五大品种周消费量降幅4.1%；其中建材消费环比增幅6.6%，上周五大品种表观消费除中厚板，其余品种环比均有一定下降，表需整体下降稍大。短期建材基本面矛盾不显著，对价格驱动力有限。目前市场已逐步进入淡季，而宏观预期对钢价有支撑，整体来看，钢价在整体黑色产业链中的表现依然相对偏弱，短期大幅拉涨的空间或将受限。

热卷(HC)

昨日热卷主力2401合约表现继续反弹，期价继续拉涨，站稳均线系统附近支撑，靠近4050一线，预计短期波动依然较大，现货市场价格表现跟随反弹。上周热轧产量环比降幅明显，主要降幅地区在华北地区，SGJT、BG和TG均有检修，产量降幅较大；主要增幅地区在东北地区，JLJL上周复产，产量仍有增加。另部分钢厂由于出口和内供量均有增加，本月计划产量增多，热卷产量周环比回落4.1%至303.38万吨。库存端，上周厂库继续小幅降库，主要降幅地区在东北地区，基本受近期钢厂检修影响，库存相应减少；主要增幅地区在中南地区，近期钢厂超计划排产，厂库有所增量，钢厂库存下降2.8%至84.65万吨；社会库存继续回落，从七大区域来看，所有区域均呈现去库状态，其中华南、华东、华中区域去库较明显，热卷社会库存下降3.8%至271.1万吨。需求端，板材消费环比降幅进一步扩大到3.0%。整体来看，受到产量下滑的影响，热卷市场基本面矛盾有所缓解，去库速度加快，短期或偏强运行，但大幅上涨的空间或将受限，关注减产能否持续。

铝及氧化铝

隔夜沪铝主力震荡下行，收盘18845元/吨，跌幅0.63%。LME铝震荡走低，收盘2211.5美元/吨，跌幅1.05%。氧化铝主力有所回落，收盘2951元/吨，跌幅0.74%。宏观面，美元周四持稳，美国上周初请失业金人数增幅超过预期，表明劳动力市场正在降温，这可能促使美联储在2024年初降息，美联储整试图实现经济软着陆。国内供应端，近日云南地区铝企已初步减产80万吨，整体减产幅度或仍维持115万吨左右，电解铝供应端收紧逻辑不变。氧化铝方面，氧化铝产能虽有提产预期，但投复产进度表现缓慢，而需求在云南电解铝减产影响下趋弱，氧化铝价格上方空间有限。需求端，随着消费淡季到来，初级端消费暂无明显好转，下游采购积极性一般，关注宏观政策对市场情绪和终端消费的刺激。库存端，周四SMM铝锭社会库存67.7万吨，较上周四减少1.1万吨，库存仍处于半年以来的高位水平。综合来看，消费、库存等因素依然制约铝价上方空间，短期沪铝预计以震荡走势为主。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力维持跌势，收盘21440元/吨，跌幅0.92%；LME锌大跌，收盘2574美元/吨，跌幅2.41%。宏观面，美元周四持稳，美国上周初请失业金人数增幅超过预期，表明劳动力市场正在降温，这可能促使美联储在2024年初降息，美联储整试图实现经济软着陆。国内供应端，矿端偏紧延续，加工费或持续下调，但冶炼端短期过剩局面较难扭转，可关注云南地区枯水期限电对供应端的潜在影响。消费端，目前需求转入传统消费淡季，北方环保影响减弱，镀锌消费小幅好转；压铸锌合金企业逢低采购为主，整体消费变动不大。库存端，周一SMM锌锭社会库存10.48万吨，较上周一增加0.72万吨，近期国内锌锭库存仍处于偏低位置。综合来看，基本面下供强需弱格局延续，基本面对锌价支撑减弱，沪锌高位调整。

铅(PB)

隔夜沪铅主力跳空高开并震荡上扬，收盘16965元/吨，涨幅1.16%。LME铅继续上涨，收盘2259.5美元/吨，涨幅0.60%。宏观面，美元周四持稳，美国上周初请失业金人数增幅超过预期，表明劳动力市场正在降温，这可能促使美联储在2024年初降息，美联储整试图实现经济软着陆。国内供应端，原生铅与再生铅企业集中检修，尤其是检修企业多是交割品牌企业，铅锭供应转降，缓和后续铅锭累库压力；成本端，安徽、河南地区废电瓶集中备库需求推动废电瓶出现破万报价，再生精铅冶炼厂与原生铅冶炼厂同步冬储，铅精矿及废电瓶供应偏紧尤其是废电瓶价格连续上涨使铅价四季度运行重心较去年同期明显上移。需求端，11月下游蓄电池开工稳中微降，下游企业多以长单采购，散单补充极少普遍观望。库存端，周一SMM铅锭社会库存7.76万吨，较上周一增加0.59万吨，社会库存持续累增。整体来说，在宏观利多及成本推动中铅价迎来反弹补涨，但消费偏弱预计仍将制约其上方空间。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力合约震荡下行，伦镍价格偏弱运行，现运行于17125美元/吨。基本面来看，供应端，SMM调研国内10月纯镍产量并未受镍价大幅下跌影响，部分冶炼厂精炼镍产量大幅提高达到满产，纯镍供应端仍强。镍铁供应目前整体处于宽松状态，不锈钢盘面及现货表现偏弱，下游对高价镍铁接受度较低，部分钢厂有停产计划，目前镍铁呈现供需双弱的局面。硫酸镍方面，原料成本有所下降，成本端支撑开始走弱，由于需求持续疲软，以及当前镍价低位，镍盐生产企业挺价心态不断走弱。前驱体端11月原料暂无明显缺口，暂无活跃询盘及成交。需求端，不锈钢下游需求不振，社会库存小幅累库，近期钢厂减产消息频传。9月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升，不过终端销售数据环比放缓，后续订单预期偏悲观。整体而言，纯镍库存持续累库趋势不变，下游需求尚未好转，镍价将受基本面和宏观偏空情绪影响偏弱运行。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力震荡下行，收盘140900元/吨，跌幅1.19%。国内供应端，随着冶炼企业持续复产和进口资源流入增多，预期碳酸锂供应重新恢复高位。成本端，澳矿价格下跌，非洲低价矿到港，成本支撑削弱。需求端，目前下游电池厂产成品库存压制，对原料采买意愿依旧不高，实际成交寥寥。四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。整体来看，矿端陆续投产放量，而需求端依旧暂无明显改善，碳酸锂基本面维持供强需弱格局，盘面多空博弈，投机情绪加重，预计碳酸锂期货合约将依旧震荡偏弱运行。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供应端方面，近期全球铁矿石发运量在年均线附近波动，本期小幅下降。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3069万吨，周环比下降75万吨，略高于上月周均值22万吨，处于近三年同期较高位置且高于年均线103万吨。近期需要关注澳洲铁矿石发运量同比增速持续回落，年同比增量已经从最高值11441.8万吨回落到794万吨。近期中国45港铁矿石远端供应震荡上行后小幅下降。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2593万吨，周环比下降71万吨，降幅2.7%，目前略高于上月周均值164万吨，处于近三年同期较高位置。需求端方面，本周铁水产量延续下降趋势，周内247家钢厂铁水日均产量为238.7万吨/天，周环比下降近2.7万吨/天，对比年初高18万吨/天，同比增加11.9万吨/天，本周铁水产量虽然表现大幅下降，但主要来自于上周高炉检修的延续量，而伴随钢厂利润持续的反弹，部分地区钢厂开始复产高炉。库存方面，本期中国45港铁矿石库存延续累库趋势，目前库存绝对值仍处于低位。截止11月10日，45港铁矿石库存总量11308.55万吨，环比累库15万吨，比今年年初库存低1821.9万吨，比去年同期库存低1884.9万吨。受到北方大风天数及南方港口封航影响，预计卸货量较本周进一步下降；从需求端考虑，下周了解有部分企业计划复产高炉，或将增加额外一部分铁矿石采购及疏港，综合预计下期中国45港铁矿石库存预计止增转降。昨日铁矿石主力2401合约表现维持高位震荡格局，期价探底回升，站稳960一线，整体表现依然坚挺，预计短期表现波动依然较大，短期维持偏强运行为主。

天然橡胶

夜盘天然橡胶期货主力01合约冲高回落。昨夜国际原油大跌，布伦特原油下跌4.59%。市场交投情绪偏弱，天然橡胶期货转为下跌。不过近期市场对美联储12月加息预期有所降温，同时市场关注中美元首会晤，整体宏观经济预期向好。天然橡胶供需暂无较大变动。泰国清迈等地降雨减少，宋卡等地降雨偏多，但泰国目前处于产胶旺季。国内产区天气小雨和多云为主，天气对国内割胶影响不大。天然橡胶供应稳定。下游轮胎企业采购原料积极性一般。需求方面，上周全钢胎开工率小幅下调2.15%，半钢胎行业开工率稳定。目前轮胎厂家整体生产稳定运行，个别厂家迫于出货压力，开工有所下调，对整体开工形成一定影响。另外11月下旬市场逐渐进入淡季，随着天气逐渐转冷，需求将逐渐转弱。出口市场虽存一定支撑，但相对前期高位水平支撑力度有所减弱。现货方面，据卓创资讯，11月16日天然橡胶全乳胶现货价格上涨25元/吨左右，华东地区2022年SCRWF主流价格在13175-13225元/吨，期货01合约升水现货。胶水价格方面，海南地区制全乳胶水收购价格参考为12400元/吨；云南产区干胶厂胶水主流收购价格参考11700-12200元/吨。综合来看，国内天然橡胶供应整体充裕，国外产区新胶缓慢上量，下游轮胎开工率或将继续小幅下调，对原料需求或将放缓，期货升水现货幅度偏高，不过市场对国内进一步刺激经济发展存在一定预期，12月云南产区将逐渐停割，届时橡胶将供需两弱。近期在供需暂无显著改善的情况下，天然橡胶期货以震荡看待。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价震荡下行。供应方面，截至11月9日，国内PTA周产能利用率为74.56%，环比下降2.67%。本周逸盛宁波4#计划重启，减停装置或延续检修，产量或维持下降趋势。需求方面，聚酯周度平均开工率为87.94%，环比下降0.95%。在新装置投产后，负荷逐步提升；且绿宇短停装置存重启预期，预计聚酯供应将小幅增加。整体来看，PTA供需基本面继续改善，关注成本端对期价的影响。短纤方面，主力合约期价震荡下行。11月13日仪征化纤计划对部分短纤产线进行检修，供应或有所缩减。但终端负反馈持续，下游信心不足，短纤存累库预期。PX方面，主力合约期价震荡下行。供应方面，截至11月9日，国内PX产量为68.13万吨，周均开工率68.71%，环比上涨0.58%。本周彭州石化延续检修，暂无新增检修设备，预计产量小幅下降。需求方面，本周逸盛宁波3#计划检修，汉邦计划投料，已减停装置或延续检修，关注计划外减停。整体来看，PX市场供需改善有限，期价或延续弱势。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价震荡上行。供应方面，截至11月9日，甲醇装置产能利用率为81.27%，环比下降1.31%。本周荆门盈德50、奥维乾元20、贵州天福20、山西天泽40装置计划重启，关注河南鹤壁60、河南中新30装置负荷波动情况，预计供应继续增加。港口库存方面，截至11月8日，港口总库存量93.83万吨，环比增加7%。本周沿海甲醇外轮抵港总量仍在高位，预计港口库存继续累库。需求方面，截至11月9日，甲醇传统下游加权开工为49.2%，较上周增加1.12%；从下游各行业来看，醋酸开工提升明显，甲醛、二甲醚及DMF等均下滑，MTBE开工趋稳。本周内蒙古盛德源、河南永城永煤装置停车，二甲醚需求减少；青州天安即将正常出货，MTBE需求量增加；濮阳鹏鑫装置逐步提量，甲醛需求量增加；衢州巨化计划恢复生产，氯化物需求增加；河南顺达、河北建滔、安徽华谊装置恢复，醋酸需求增加。整体来看，甲醇供需双增，在北方取暖季煤炭价格易涨难跌影响下，预计期价或偏强运行。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价大幅下行。供应方面，沙特延长额外减产100万桶/日至年底。俄罗斯减产50万桶/日至年底，且表示将削减30万桶/日原油出口至年底配合压缩供应。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止10月27日当周录得1320万桶/日，与上周持平。需求方面，欧美经济数据疲软，非农数据低于市场预期，增加了经济衰退的预期。国内方面，主营炼厂在截至11月9日当周平均开工负荷为77.98%，环比下跌1.45%。本周湛江东兴石化、青岛石化及广州石化1#常减压装置仍将处在检修期内，四川石化或重新开工，预计主营炼厂平均开工负荷小幅回升。山东地炼一次常减压装置在截至11月8日当周平均开工负荷为62.87%，环比下跌0.65%。本周暂无炼厂计划全厂检修，部分炼厂二次装置存停工计划，预计山东地炼一次常减压开工负荷或低位运行。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端有取暖季需求支撑，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价震荡下行。低硫主力合约期价震荡下行。供应方面，截至11月5日当周，全球燃料油到货量为499.72万吨，环比下降5.52%。其中新加坡到货68.95万吨，环比增加22.04%；美国到货77.51万吨，环比增加15.08%。国内方面，在油价大跌后，炼厂利润有所修复，预计产量将小幅回升。需求方面，随着圣诞及新年季的到来，备货需求或推动集装箱市场消费。本周期中国沿海散货运价指数为955.07，环比下降0.19%；中国出口集装箱运价指数为827.84，环比增加2.01%。库存方面，新加坡燃料油库存录得1855.2桶，环比下降4.55%。整体来看，燃料油供应增加，需求端有海运旺季支撑，期价存修复预期，关注成本端的影响。

PVC(V)

夜盘PVC期货01合约小幅下跌。近三日PVC下游企业开始逢低补库，PVC期货和现货价格止跌反弹，但昨晚国际原油大跌，PVC期货跟跌。供需数据方面，上周PVC整体开工负荷率75.10%，环比提升0.14%。本周暂无计划检修的企业，部分前期检修企业将恢复，开工率将略增加。需求方面，近三日下游制品企业逢低刚需补货，采购积极性有所提升，整体成交气氛尚可。另外市场关注城中村改造以及保障房建设相关消息，市场预期未来PVC需要将有所好转。综合来看，本周PVC供应充裕，下游实际需求变动不大，后期关注出口接单情况。因实际需求不佳，现货上涨幅度不高；因市场对未来需求预期仍有期待，PVC期货将延续区间震荡走势。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止11月9日，国内沥青产能利用率为35.5%，环比下降1.5%。国内96家沥青炼厂周度总产量为59.1万吨，环比下降2.9万吨。其中地炼总产量40.4万吨，环比增加1.5万吨；中石化总产量10.2万吨，环比下降3.3万吨；中石油总产量5.6万吨，环比下降1.1万吨；中海油2.9万吨，环比持平。本周华东以及华南地区个别主力炼厂复产，将带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共45.98万吨，环比减少15.6%。由于北方多数地区经历断崖式降温天气，终端施工情况受限，需求转弱较为明显；南方地区降雨天气，需求表现不温不火，出货压力较大。整体来看，沥青供强需弱，在成本价格下移影响下，期价或偏弱运行。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力01合约震荡运行。从原料成本来看，沙特等产油国延续减产，国际原油下方存在支撑。不过市场亦担忧需求减弱，国际原油大跌。从供需数据来看，本周PE装置计划检修损失量不高，国产供给平稳。主要生产商聚烯烃库存下降缓慢，说明中下游需求偏弱。PE现货资源供应充足。需求方面，上周农膜开工率继续小幅回升，地膜订单有所跟进；包装类、管材等开工率有所下降。现货市场方面，华北大区线性持稳，华北地区LLDPE价格在8020-8200元/吨。综合来看，本周塑料供应充裕，农膜行业开工率回升，但其他行业开工率变动不大，上游原油价格走弱，塑料期货整体将震荡为主。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日PP主力合约价格继续上涨，持仓量小幅增加，技术走势偏强。昨日石化企业继续上调报价，对市场的成本支撑增强，贸易商高报出货，部分市场常用牌号货源紧俏，局部出现惜售情绪，华东市场拉丝主流价格在8350-8450元/吨，期货小幅升水现货。下游工厂依旧根据订单谨慎采购，塑编企业开工率为60%，BOPP企业开工率维持在64%，需求整体变化不大。供应方面，市场石化库存和港口库存整体偏低，贸易商库存小幅增加，装置重启带来的供应增加量对市场冲击有所缓和。预计PP1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有；套利方面，近两个交易日受废塑料进口政策影响，09-01价差有所下跌，但该进口政策目前暂未明确规定禁止涉及聚丙烯废塑料的进口，因此建议正套谨慎持有。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2401合约)高开回落，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交好转。天津港准一级冶金焦平仓价2240元/吨(0)，期现基差-445.5元/吨；焦炭总库存843.14万吨(-8.8)；焦炉综合产能利用率75.44%(-0.59)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-89.2)。综合来看，山西吕梁针对焦化企业开展差异化环保管控，或基于评级予以限产20-50%。近期原料煤价格陆续开始反弹，焦企即期成本增加，经营压力显著加大并顺势推出第一轮价格提涨。目前独立焦企心态明显提振，本周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为76.28%，焦炭日均产量68.27万吨。需求方面，钢厂方面在成材价格上涨以及前期原料让利背景下盈利能力恢复，生产积极性较好，刚需维持偏强。Mysteel调研247家钢厂高炉日均铁水产量238.72万吨/日，为4月份以来首次跌落到240万吨以下。近期成材市场因万亿国债产生乐观预期并带动价格小幅反弹，随着钢材价格以及期货盘面持续升水，投机需求以及钢厂拿货积极性明显提升。我们认为尽管粗钢平控和秋冬季环保限产仍未对焦炭需求形成立竿见影的削减作用，但产业下游长期面临利润亏损的局面，负向反馈将频繁发生且较容易形成行情的逆转。本阶段需求端利空因素有强转弱，加之焦煤价格再次翻盘，对焦炭价格的支撑作用明显。预计后市将宽幅震荡，重点关注焦炭现货第一轮提涨后的下游采购积极性。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2401合约)大幅高开，此后震荡回落，成交活跃，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2080元/吨(+30)，期现基差-2.5元/吨；港口进口炼焦煤库存207.26万吨(-9.1)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.98天(+0.5)。综合来看，16日山西吕梁永聚煤业发生火灾并导致重大人员伤亡，相关事件虽与煤矿安全事故不同，但亦引起了市场对于国内供应的担忧。此外，近期部分煤矿年度生产任务完成度较高，近期产量有所下滑。不过市场情绪受政策因素的影响而得到明显提振，下游拉运积极性提升，焦企适当增加采购。同时，贸易商及洗煤厂入场拿货，煤矿出货顺畅，多矿点报价陆续上调。线上竞拍市场亦止跌回暖，且流拍比例明显降低，成交价格亦有所上涨，整体市场逐步向好。进口蒙煤方面，近日甘其毛都口岸通关高位震荡，随着市场情绪明显好转，贸易商心态乐观，口岸报价继续上涨。我们认为，当前产业下游面临较大的经营压力，但终端需求回落的预期逐渐受政府宏观政策方面的影响而逐渐消退。此外，煤炭保供继续对焦煤供应形成挤压，或在一定程度上对焦煤行情起到支撑作用。最后，考虑到临近年底，宏观经济调控措施随时随时可能出现，相关因素亦令市场参与者看多心态加强。预计后市将短暂偏强震荡，重点关注主产区煤矿坑口销售情况及下游焦企开工。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡运行。国际方面，厄尔尼诺事件带给北半球带来减产预期，以及印度的出口政策给糖市带来长期支撑。巴西物流瓶颈导致短期供应趋紧。根据天气预报，11月初降水量稍有下降，但在巨额装运量以及有限的实际运力下，巴西港口运输效率问题仍支撑原糖价格。印度糖厂陆续开榨，ISMA估产下调至3370万吨，较八月初估产低280万吨，北半球的出口限制使原糖冲高仍具有动能。国内方面，现货广西陈糖基本清库，云南糖陈糖仍在去化，昨日云南糖报价坚挺。受主产区降水较多影响，糖厂提前开榨存在困难，目前以保含糖率为目标。新旧榨季交替，内外价差倒挂持续加深，供应端可选糖源偏少，市场情绪稍有转暖。短期国内糖价震荡偏强运行。

农产品
           研发团队

玉米

隔夜玉米期货主力震荡运行。国际方面，美国新作收割顺利推进，爱荷华州和伊利诺伊州的收割率已达到90%左右，堪萨斯州、北卡罗莱那州、田纳西州、德克萨斯州的收割工作已基本完成。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年11月5日当周，美国玉米收割率为81%，较之前一周提升10个百分点，低于市场预测值及去年同期，但快于五年平均水平。国内方面，于降雪天气改善储存条件提振种植户及贸易商持粮缓售信心，或致局部地区价格出现短时偏强。但新季玉米上市量继续增长，新作供应压力继续凸显。因此总体上11月上中旬期间价格上涨很难具有持续性，预判下半月后段-12月上旬期间价格扭转几率更高。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积进一步提升。南方地区新豆陆续上市，中储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕承压4150元/吨回调，11月USDA大豆上调新作美豆单产0.3蒲/英亩至49.9蒲/英亩，产量随之上调69万吨至1.12亿吨，同时大幅上调2022/23年度巴西大豆产量200万吨至1.58亿吨，报告偏空。目前美豆收割接近尾声，截至11月12日，美豆收割率为95%，上一周为91%，五年均值为91%，上市压力基本得到释放，同时，阿根廷大豆压榨下降，美豆粕出口表现获得支撑，豆粕走势坚挺对美豆形成提振，但是，美豆出口表现持续偏弱，抑制美豆上方空间。南美方面，Agrural数据显示，截至11月2日，巴西2023/24年度大豆播种率为51%，上周为40%，去年同期为57%。播种期巴西中部及北部地区降水偏少，而南部地区降水过量，中西部主产州种植进度偏慢，未来两周南部地区降水持续偏多，中西部产区降水改善，天气风险有所下降。国内方面，本周油厂开机有所下降，截至11月10日当周，大豆压榨量为153.46万吨，低于上周的156.73万吨， 豆粕库存随之下降，截至11月10日当周，国内豆粕库存为65.96万吨,环比增加5.89%,同比增加248.81%， 11月后进口大豆到港增加，且豆粕消费持续疲弱，预计豆粕库存逐步上升。建议多单高抛低吸滚动操作。

豆油(Y)

当前美豆收割进入尾声，收割压力逐步释放，美豆供应偏紧格局，但近期美豆油生柴产量过剩，美豆油供应压力有所上升，同时，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供应增加对油脂形成拖累，美豆油高位震荡。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，但本周大豆压榨有所放缓带动豆油库存下降，截至11月10日当周，国内豆油库存为92.95万吨，环比减少1.12%,同比增加17.01%， 11月进口大豆到港压力加大，豆油供应压力将逐步上升，关注消费旺季豆油需求端支撑情况。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油承压7650元/吨回调，MPOB报告显示，10月份马棕产量为1937224吨，环比上升5.89%，同比上升6.82%，月度出口量为1466065吨，环比上升21.04%，同比下降2.51%，截至10月底，马棕库存为2448852吨，环比上升5.84%，同比上升1.68%。此前路透/彭博预估10月末马棕库存为256/259万吨，MPOB所公布的马棕库存低于市场预期，报告中性。11月后马棕产量有望季节性下降，11月上旬马棕出口小幅上升，ITS/Amspec数据分别显示11月1-15日马棕出口较上月同期增加9.8%/6.4%，短期库存压力依然偏，中期供需边际好转关注下方支撑。国内方面， 10-11月份棕榈油整体到港充足，本周棕榈油库存延续上升，截至11月10日当周，国内棕榈油库存为104.16万吨，环比增加7.08%，同比增加43.21%，相较往年处于偏高水平，棕榈油到港压力持续加大。建议暂且观望。

菜籽类

进口菜籽到港压力增加，供应i压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，本周菜粕库存有所上升，截至11月10日，沿海主要油厂菜粕库存为1万吨,环比增加42.86%,同比增加900.00%。操作上建议暂且观望。菜油方面，近期俄罗斯及欧盟菜油采购增加，菜油库存较往年处于偏高水平截至11月10日，华东主要油厂菜油库存为28.05万吨，环比减少1.34%,同比增加200.00%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏弱运行。现货方面，全国生猪出栏均价14.92元/公斤，较昨日上涨0.03元/公斤。现货方面，市场恐慌抛售状态仍存，但终端需求整体回升缓慢，宰量快速增加企业多为低价抛售猪源，受此制约周中前期南北猪价呈连续回落趋势，北方多地价格重心压向13元/公斤。10月养殖公司整体销售计划完成率为98.20%，南北区域差异化明显。北方部分省份受前期市场跌价影响，有主客观因素囤积现象，造成完成率偏低；南方少数省份企业预期偏弱及价位降低，存在减重超卖现象。受到10月计划后推影响，11月计划环比增幅为7.06%。11月份开始，气温将继续下降，终端消费预计逐渐好转，在11月份中下旬，南方腌腊即将启动，预计到冬至前后达到高峰，远期到元旦之后，节日对于终端消费都将会有一个明显的带动作用，对猪价带来一定的利好支撑。但从目前生猪市场形势来看，供需压力依旧存在，加之疫情的不确定性，预计11月上旬猪价涨幅有限。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约震荡偏强运行。山东栖霞产区剩余货源客商收购积极性不高，部分货源以果农自行入库为主，价格略显混乱，80#通货价格1.7-3.0元/斤不等，看货定价。洛川70#以上地窖通货2.8-3.3元/斤，地面高捡货源价格1.6-1.7元/斤;澄城75#以上果农货出库价格3.5-3.6元/斤，山西产区膜袋富士走货尚可，75#以上1.4-1.5元/斤，纸加膜走货不快，80#以上纸加膜主流成交价格2.6-2.7元/斤。批发市场成交氛围稍有好转，广东槎龙果品批发市场到货34车左右，但日内到货消化仍有压力。浙江嘉兴水果批发市场交易氛围一般，高价货源走货不快。总的来说，地面交易陆续扫尾，剩余货源质量较差，预计短期内随着货源质量的下滑，现货苹果价格偏弱下行。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行。国际方面，11月5日当周美国棉花收割率为57%,前一周为49%,去年同期为61%,五年均值为55%。美国棉花盛铃率为95%,上一周为93%,上年同期为99%,五年均值为97%。国内方面，新棉采收进行时，随着棉花期货价格的下跌，轧花厂收购心态谨慎，近两日停收观望轧花厂增加，部分轧花厂下调籽棉收购价。下游金九银十旺季迹象并不明显，订单仍无太大改善，纺企购销倒挂承压运行。截至目前，已公示的2023年度新疆棉花加工企业数量合计1058家，其中地方企业755家，兵团企业303家，较2022年度增加4家。通过计算，平均每家企业加工量减幅23%至5000吨以下，近日对多家企业调研了解，大部分企业反馈籽棉收购量低于去年。7月31日至11月6日累计成交总量852137.131吨，成交率0.7345。储备棉成交的降温也是现货端逐渐转为宽松以及纺企备货心态改变的标志，引发市场情绪回落。下游全棉坯布市场，整体好转程度有限。预计短期棉花价格震荡偏弱运行。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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