股指

今日四组期指高开后震荡走弱，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨1.28%、1.10%、1.16%、0.50%。现货方面，A股三大指数高开低走，沪指开盘涨逾5%，收盘涨1.13%，收报3098.64点；深证成指开盘涨近6%，收盘涨1.01%，收报10233.15点；创业板指开盘涨近7%，收盘涨0.96%，收报2060.04点。市场成交额显著放大，超过1.1万亿元，北向资金净卖出逾80亿元。行业板块多数收涨，房地产开发、房地产服务、煤炭行业、装修建材、工程咨询服务、证券板块涨幅居前；通信服务、贵金属、酿酒行业、软件开发、互联网服务、半导体板块下跌。资金方面，Shibor隔夜品种上行9.10bp报1.910%，7天期上行16.0bp报2.056%，14天期上行0.5bp报2.007%，1月期上行1.8bp报1.869%。目前IH、IF、IC、IM均在20日均线下方。短期来看，随着离岸人民币汇率创出年内新低，外资转为净流出，沪指回补7月25日跳空缺口，显示短期政策底已跌破，市场做多信心不足。从中期看，随着各项逆周期调节政策措施落地，国内经济将步入复苏周期，指数有望震荡上行。

宏观金融
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贵金属

今日沪金主力合约收跌0.12%，沪银收涨0.05%，国际金价震荡整理，现运行于1915美元/盎司，金银比价79.00。8月25日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发表讲话，警告通胀“依旧过高”，以及“如果适宜，美联储准备继续加息”。目前，市场预计美联储9月按兵不动，11月加息25个基点的概率为68%。近期美国经济数据表现超预期，且美联储会议纪要显示官员在未来加息路径上仍有分歧，多数官员认为通胀仍有上行风险，导致美债收益率及美元指数继续走高，外盘贵金属承压，但内盘方面得益于汇率风险的对冲需求保持偏强震荡。近期通胀有所回落但仍具有黏性，美国CPI处于2021年3月以来最低时期，欧元区核心通胀仍顽固，但较峰值几乎减半，日本通胀则仍在走高，地区间分化加剧。资金方面，我国央行已连续9个月增持黄金。截至7月末，央行黄金储备达6869万盎司，环比增加74万盎司，区间累计增持605万盎司黄金。截至8/25，SPDR黄金ETF持仓884.04吨，持平，SLV白银ETF持仓13836.74吨，前值13876.67吨。关注后续货币政策路径，预计贵金属价格震荡整理。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

今日螺纹钢主力2310合约表现转弱运行，期价波动加剧，跌破3700一线附近，现货市场报价表现跟随小幅调整。上周五大钢材品种供应937.54万吨，环比增加7.02万吨，增幅0.8%。上周五大钢材供应环比延续微增，主因在于设备复产及生产状态恢复正常。从五大品种供应水平连续三周微增来看，平控落地效果并不显著，或者说短期内减产意愿有限；从全年平控预期来看，各品种仍有减产空间在。螺纹钢周产量下降0.1%至263.45万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1643.3万吨，周环比降库17.1万吨，降幅1.03%。上周库存整体延去化，长降板增，建材去库表现优于板材，厂库去化幅度高于社库。螺纹钢社会库存下降12.71万吨至589.41万吨；螺纹钢钢厂库存下降7.35万吨至196.93万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.9%；其中建材消费环比增幅2.8%，短期内建材投机采购需求尚可。上周宏观释放利好消息，加强国内稳增长信号，在加大对城中村改造、保障性住房建设等方面有金融扶持政策，对于钢材需求消费存在支撑预期。因此，需求环比好转和预期支撑的前提下，预计整体宽幅震荡运行为主。

热卷(HC)

今日热卷主力2310合约表现有所转弱，期价跌破3900一线附近支撑，击穿60日均线附近，现货市场价格表现弱势维稳。供应端，上周热轧产量有所增加，主要增幅地区在西北、华东地区，原因为近期钢厂铁水调剂过后流向板材情况偏多，力保板卷产量。数据来看，热卷周产量回升1.1%至318万吨。库存端，上周厂库小幅回升0.9万吨至86.3万吨，上周厂库稍有增加，主要增幅在中南地区，原因为AG近期代理商提货速度放缓，其余地区仍以正常出货为主。综合来看，五大品种钢厂库存环比降幅略有扩张，主因在于厂库前移节奏加快及市场采购情绪受行情转上涨影响而有好转；社会库存上升0.98万吨至290.3万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.4%。上周表观消费除冷轧板卷和中厚板，其余品种环比消费水平均有微增。从同比表现来看，板材消费表现略好于建材。整体来看，从库存和需求表现来看，得益于建筑钢材库存去库支撑，五大品种总库连续两周去化，但长降板增，可见板材受制于入库资源相对充足，但出货节奏一般，因此大概率延续累库，短期板材价格宽幅震荡运行为主。

铝(AL)

暂时观望

今日铝价窄幅震荡，整体波动较小。现货方面，上海成交集中14180-14190元/吨，对当月贴水150-140元/吨，广东地区现货成交价格集中在14230~14240元/吨，粤沪价差维持在50元/吨附近。华东地区下游企业仅按刚需采购，现货贴水维稳，中间商暂无利润空间操作，持货商出货虽然积极，但并未因成交较差而主要降价出售，整体成交显现消费较差，供需僵持状态。今日社会库存较上周四增加1万吨，合计126.7万吨。政策无进一步消息，盘面多空比较僵持，虽基本面利空，但处于减产期长线空单仍需谨慎，操作上，建议暂时观望或者维持逢低建多的思路。

锌(ZN)

今日沪锌主力冲高回落，收盘20610元/吨，跌幅0.19%；LME因夏季银行假日休市一日。宏观面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美联储准备在适当的情况下进一步加息。国内供应端，国内大型矿山基本生产正常，内蒙古、四川检修矿山或将逐步复产，冶炼端利润尚可，部分企业有提前结束检修或延迟检修计划，叠加进口锌流入的补充，供应端整体偏宽松；消费端，目前终端消费暂无明显好转，下游开工方面变化不大，“金九银十”消费预期企业整体持观望态度，依然需要关注验证旺季消费兑现情况。库存端，周五SMM锌锭社会库存8.15万吨，较上周五减少1.78万吨，后续随着北方部分炼厂复产，且铁路运输的恢复，叠加进口窗口的开启，预计库存或有累增。综合来看，市场对现货偏紧的反应仍在持续，多头资金表现较强，但随着国产锌陆续到货和进口涌入，基本面对盘面支撑或减弱。

铅(PB)

今日沪铅主力低开后弱势震荡，收盘16330元/吨，跌幅0.64%。LME因夏季银行假日休市一日。宏观面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美联储准备在适当的情况下进一步加息。国内供应端，本周原生铅交割品牌企业生产将逐步恢复，加之再生精铅新扩建产线逐渐产量稳定，供应端稳中有增。成本端，废电瓶等原料价格居高不下，成本抬升因素将长期支持铅价。需求端，部分地区厂家反映电动自行车、汽车蓄电池市场需求暂无较大改善，为避免库存累增，工厂开工率维持在70%附近，同时因近日铅价大幅上涨，成本压力上升，短期原料暂不做采购计划。库存端，周一SMM铅锭社会库存5.82万吨，较上周一减少0.01万吨，后续检修企业生产逐步恢复，而消费好转预期有限，叠加较大的期现价差，或促使持货商继续交仓，后续铅锭社会库存将止降转升。综合来看，多空因素交织，铅价或维持高位震荡态势。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

不锈钢(SS)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

供应端方面，本期全球铁矿石发运量稳定攀升，本期发运量3257万吨，周环比增加299.9万吨，较上月均值高234.5万吨，较今年均值高328.4万吨，位于今年单周以来的偏高水平，与去年同期发运趋势相反。本期45港铁矿石到港量冲高回落，降幅明显，本期到港量2237.5万吨，周环比减少943.4万吨，降幅29.66%，较上月均值低115.4万吨，较今年均值低18.2万吨；需求端方面，上周铁水产量延续增势，周内247家钢厂铁水日均产量为245.57万吨/天，周环比减少0.05万吨/天，对比年初高24.8万吨/天，同比增加16.1万吨/天，由于生产端维持高位，加上钢厂库存近阶段极低水平，周内钢厂在港口保持高疏港的同时增加了港口现货的采购力度来进行小幅补库。截止8月25日，45港铁矿石库存总量12032.48万吨，周环比去库18.51万吨，比今年年初库存低1169.24万吨，比去年同期库存低1783.51万吨。上周到港量冲高回落，需求端由于目前日均铁水未有明显减量，叠加疏港量继续增加，综合来看，由于供应降幅大于需求，所以本期45港库存有所去库。终端成材需求仍有“金九银十”预期，证伪前在成材低库存下价格仍有支撑，但原料端价格高位震荡对钢厂利润的挤压进一步加大，钢厂减产压力增加，整体来看铁矿石价格表现依然相对抗跌。今日铁矿石主力2401合约表现高位转弱，期价反弹动力暂缓，整体仍处810一线上方，短期波动依然较大，宽幅震荡运行为主。

天胶及20号胶

今日天然橡胶期货主力01合约冲高回落，尾盘持仓量减少。从供需数据来看，云南胶水产出维持稳定，海南部分产区降雨，胶水价格有所上涨。天然橡胶社会库存将继续下降。需求方面，目前轮胎企业生产加工利润尚可，出口订单平稳；轮胎行业开工率高于去年同期水平。上周全钢胎开工率64.47%，增加0.09%；半钢胎开工率72.26%，增加0.13%。宏观上，本周四关注中国8月官方制造业PMI。现货方面，据卓创资讯，8月28日天然橡胶全乳胶现货价格上涨100元/吨左右，华东地区2022年SCRWF主流价格在12200-12250元/吨附近。原料方面，云南产区胶水收购价格稳定，云南干胶厂胶水收购价格参考10600-10900元/吨；海南产区制全乳胶水收购价格为11200元/吨，上调400元/吨。综合来看，本周天然橡胶需求将维持稳定，新胶供应增量仍将不高；天然橡胶期货受宏观经济预期以及产业政策预期等因素影响或将震荡运行。

PVC(V)

今日PVC期货01合约减仓下跌1.01%。证券交易印花税减半征收，宏观氛围有所好转。此外地产认房不认贷等政策落地，各个城市可自主选择执行，房地产相关消息提振PVC需求预期。不过随着各项利好政策出台和消化，部分资金或将暂时获利离场，持仓量减少，PVC期货往下调整。不过8月28日山东、内蒙古等地区部分企业上调电石价格，后期仍需关注成本支撑。从供需数据来看，上周PVC整体开工负荷率74.45%，环比提升0.56%；其中电石法PVC开工负荷率73.88%，环比下降1.24%；乙烯法PVC开工负荷率76.18%，环比提升5.99%。PVC整体开工负荷率依旧偏低。本周仅有1家企业计划检修，预计检修损失量将减少，供应略回升。本周华东及华南样本仓库总库存将继续小幅下降。出口方面，国内PVC粉出口尚可。国内需求方面，国内下游企业按需采购为主，对高价货源补库力度偏弱。现货方面，华东主流现汇自提6170-6260元/吨。综合来看，PVC粉基本面压力不大，PVC生产企业开工率负荷不高，9月份PVC需求将逐渐进入旺季，PVC期货将高位震荡。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于637.3元/桶，较上一交易日上涨1.61%。欧洲柴油库存下降明显，且有传闻称沙特可能将额外减产延期至10月，推动油价上涨。供应方面，沙特额外减产100万桶/日延长至9月。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止8月18日当周录得1280万桶/日，较上周增加10万桶/日。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底，且表示将在9月削减30万桶/日原油出口配合压缩供应。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国夏季驾驶旺季暂未结束，但欧美制造业PMI持续低于50%荣枯线，市场对经济前景和石油需求保持担忧，避险情绪再起。国内方面，主营炼厂在截至8月24日当周平均开工负荷为81.83%，与上周持平。本周大庆炼化仍处在全厂检修期内，暂无其他炼厂检修，预计国内主营炼厂平均开工负荷保持稳定。山东地炼一次常减压装置在截至8月23日当周，平均开工负荷为65.6%，较上周下跌1.55%。8月底鑫岳前期检修装置计划开工，9月初万通计划恢复开工，其他多数炼厂装置负荷保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷或有小幅提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

沥青(BU)

今日沥青主力合约期价收于3728元/吨，较上一交易日上涨0.11%。供应方面，截止8月24日，国内95家沥青厂家周度总产量为75.5万吨，环比下降1.1万吨。其中地炼总产量48.9万吨，环比下降1.9万吨；中石化总产量16.9万吨，环比下降0.2万吨；中石油总产量6.8万吨，环比增加0.9万吨；中海油2.9万吨，环比持平。本周期沥青产能利用率为45.3%，环比下降0.5%。本周虽然云南石化间歇停产，但华东以及华北个别炼厂有复产计划，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共54万吨，环比增加1.6%。受资金回款慢、天气雨水等利空因素制约，业者入市积极性不佳；但随着部分炼厂实行批量优惠政策，或利好炼厂出货，届时炼厂厂库库存水平或呈现去库状态。整体来看，沥青供应增速高于需求增速，预计期价或区间偏弱运行。

塑料(L)

今日塑料期货主力01合约小幅下跌0.87%，持仓量减少。从成本来看，国际原油震荡运行，上游原油价格对塑料期货指引性不强。从供需数据来看，据卓创资讯，本周国内PE检修损失量在5.07万吨，环比减少1.01万吨，但上游企业聚烯烃库存不高，供应端仍暂无较大压力。进口方面，LLDPE进口报价折合人民币高于国产LLDPE价格，进口压力有所减轻。另外进口货源因部分船期延迟因素，到港或有减量，供给相对平稳。需求方面，农膜、包装类、管材开工率将继续增加，下游企业或将为需求旺季以及开学季订单逢低补充原料库存。现货方面，华北大区线性部分跌10-50元/吨，华北地区LLDPE价格在8200-8350元/吨，华东地区LLDPE价格在8350-8600元/吨。综合来看，塑料供应压力依旧不大，棚膜、PE管等行业开工率将继续小幅回升，下游需求边际好转将继续支撑塑料期货，塑料期货将偏强震荡。

聚丙烯(PP)

今日PP期货主力合约01合约往下调整收阴线，持仓量减少。从成本来看，LPG价格继续上涨，PDH利润下降至成本线附近，这对国内PP期货形成一定支撑作用。从供需来看，新增产能方面，宝丰能源三期推迟，计划本周出产品，但装置实际运行情况仍难以确定。本周新增浙江石化四线和广州石化一线装置计划检修。预计检修装置停车损失量约在9.32万吨，供应将有所下降。库存方面，近期主要生产企业聚烯烃库存暂无显著压力。进口方面，上周进口拉丝PP上涨15美元/吨，8月份进口利润收窄，进口量压力有所减轻。出口方面，印度以及东南亚等地区需求有所好转，国内维持少量出口。需求方面，塑编等行业开工仍处于低位，周度开工率略下降，但9月份传统需求旺季即将到来，塑编企业开工后期将小幅增加。注塑、PP管材、CPP周度开工率环比将继续回升。综合来看，上游甲醇以及LPG价格处于高位，成本仍存在一定支撑；国产PP供应不大，PP注塑制品等需求好转，下游需求整体将好转，PP期货价格将偏强震荡。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

苯乙烯(EB)

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

今日焦炭期货主力(J2401合约)小幅下跌，成交活跃，持仓量略增。现货市场近期行情暂稳，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2140元/吨(0)，期现基差-101元/吨；焦炭总库存839.92万吨(+16.1)；焦炉综合产能利用率76.91%(0.81)、全国钢厂高炉产能利用率91.77%(0)。综合来看，考虑钢厂当前原材料不断升高，成本压力较大，面临亏损局面；经山东、河北、唐山、天津、山西区域等钢厂共同协商，计划对焦炭提降100-110元/吨，但本轮降价全面落地之际，焦企联合拒绝提降，或导致下一轮价格下跌难度加大。供应方面，近期焦化企业吨焦平均盈利约24元，焦企开工积极性较强。需求方面，各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，但暂未在高炉铁水产量上得到体现。此外，近期钢厂螺纹钢利润亏损明显扩大，负反馈并未终止。我们认为，上一阶段焦炭市场存在较为明显的供应减、需求增的状态，而受利润亏损的影响，焦企生产积极性偏差，导致了供需关系实质性收紧。下一阶段，从成材市场需求、产业链利润再分配、行政调控等角度分析，高炉铁水产量下降风险较大，焦炭市场供需关系仍有机会朝着宽松的方向发展。预计后市将或有逐渐走弱可能，重点关注成材市场情绪及粗钢平控政策。

焦煤(JM)

今日焦煤期货主力(JM2401合约)小幅下跌，成交活跃，持仓量略增。现货市场近期行情下跌，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1590元/吨(0)，期现基差81元/吨；港口进口炼焦煤库存160.26万吨(-10.6)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.5天(-0.4)。综合来看，上游方面，近期煤矿安全生产事故频发，多地煤矿因此停产整改。此外，山西局召开紧急会议要求开展国有大矿安全生产大检查，市场对短期供应有收紧的预期。不过得益于利润良好，近期洗煤厂生产积极性较高，产量表现偏稳。现货价格方面，黑色市场下游表现偏弱，市场情绪较前两周有所回落，线上竞拍的流拍比例明显增多，部分煤种价格开始下跌。进口方面，随着产地煤价不断回升，澳煤性价比开始凸显，国内开始适当采购，澳煤价格小幅上涨。而蒙古焦煤进口市场偏稳运行，行情有较强的转弱预期。下游方面，近期各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，但暂未体现到高炉铁水产量上来。我们认为，此前炼焦煤市场在全链条低库存的前提下，受供应的扰动导致了价格的快速拉涨。但迎峰度夏收尾，台风及降雨气候增多利空动力煤行情，或从品种结构的角度为焦煤行情止涨带来机会。此外，后续需求下降的预期较大，或从根本上利空焦煤行情的发展。预计后市将有高位回落的机会，重点关注煤矿安全生产形势及线上竞拍成交情况。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

今日甲醇主力合约期价收于2512元/吨，较上一交易日下跌0.32%。供应方面，截至8月23日，甲醇装置产能利用率为79.76%，环比增加2.85%。本周宁夏和宁30万吨/年装置计划检修，但兖矿国宏64、新奥60万吨/年等甲醇装置计划恢复，内地供应充裕。港口库存方面，港区的进口表需有所回升，且宁波港进船速度再度放缓；但本周外轮抵港计划相对分散，且总体量较大，预计甲醇港口库存将继续累库。需求方面，甲醇传统下游加权开工为47.46%，环比下降2.42%；从下游产业细化来看，甲醛、二甲醚、DMF、BDO开工增加，醋酸、MTBE开工下滑。本周山东主流工厂装置恢复正常，氯化物需求或增加；二甲醚需求变化或不大；浏阳京港恢复，甲醛需求增加；鲁深发有开工计划，MTBE需求或增加；安徽华谊检修，但索普、广西华谊或恢复满负荷，醋酸需求或增加；关注宁夏宝丰新建三期MTO装置负荷变化。整体来看，甲醇供应端变化不大，需求有增加预期，期价或偏强运行。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。日内玻璃期价震荡盘整，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

今日郑糖主力价格震荡偏强运行，收于6908元/吨，收涨幅0.36%。周五ICE原糖主力合约偏强运行，盘中涨幅2.51%，收盘价24.89美分/磅。国际方面，原糖期货上涨，因预期印度可能限制糖出口，未来数月供应料趋紧。由于降雨不足导致甘蔗产量下降，印度预计将在10月开始的下一榨季禁止糖厂出口糖，为七年来首次。该消息支撑市场。在截至9月30日的榨季当中，印度只允许糖出口610万吨糖，而上一年度则允许糖厂出口创纪录的1.110万吨。2016年印度曾对糖出口征收20%的关税，以遏制海外销售，印度退出全球市场，可能会推高本就处在多年高点附近的纽约原糖和伦敦白糖期货价格，引发对全球食品市场进一步通胀的担忧。国内方面，截至7月底，全国累计销售食糖738万吨，同比增加62万吨；累计销糖率82.3%，同比加快11.5%。其中7月单月全国销售糖50万吨，同比减少26万吨，7月单月全国销糖量环比减少，广西白糖现货成交价为7335元/吨，上涨41元/吨；产区制糖集团报价区间为7020~7420元/吨，加工糖厂报价区间为7390~7750元/吨，糖企报价坚挺，仅少数上调20元/吨。短期国内糖价震荡偏强运行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

阶段性承压

今日连玉米期价减仓下行，价格重心明显下移。市场方面，今日国内玉米市场呈现疲态，锦州陈粮二等理论平舱1690-1730元/吨，较上周末下降20-30元/吨，鲅鱼圈陈粮二等理论平舱1680元/吨，较昨日降价20元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，上周拍卖价格走软或令市场下行，华北深加工企业挂牌1730-1870元/吨，部分企业小降10元/吨，普通玉米供应充裕，关注近期沿海集装箱运费上涨。上周，分贷分还玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而本周中储包干成交率也进一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。南方地区新豆陆续上市，中储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

今日豆粕依托4000元/吨反弹，目前美豆生长期接近尾声，截至8月20日，美豆结荚率为86%，快于84%的五年均值，本周美豆优良率较上周持平，截至8月20日，美豆优良率为59%，上周为59%，上年同期为57%。Pro Farmer作物巡查预估美豆单产为49.7蒲/英亩，低于USDA所给出的50.9蒲/英亩，未来两周美豆产区持续偏干，美豆单产仍有一定不确定性，此外，美豆压榨需求强劲，对美豆形成一定支撑。国内方面，本周油厂压榨升至高位，截至8月18日当周，大豆压榨量为186.62万吨，高于上周的183.89万吨，豆粕下游提货较好，库存小幅增加，截至8月18日当周，国内豆粕库存为66.52万吨,环比增加0.12%,同比减少16.07%， 7、8月份巴西大豆装运偏慢，大豆到港放缓，豆粕供应将逐步收紧，市场担忧情绪有所上升。建议多单滚动操作。

豆油(Y)

当前美豆处于关键结荚生长期，8月下旬美豆产区天气转干，天气升水对豆油形成支撑，等待美豆产量进一步验证。美豆油生柴需求消费强劲，8月份USDA供需报告上调2022/23年度美豆油生物燃料消费量1亿磅至117亿磅，美豆油走势偏强。国内方面，8月下旬大豆到港 放缓，豆油供应压力减轻，同时双节备货来临，豆油消费有所好转，豆油库存小幅下降，截至8月18日当周，国内豆油库存为105.36万吨，环比减少1.56%,同比增加29.37%。建议多单滚动操作。

棕榈油(P)

今日P2401反弹承压7920元/吨，目前马棕处于增产周期，但马棕产量恢复程度持续偏慢， SPPOMA数据显示8月1-25日，马棕产量较上月同期增加11%，8月份欧盟棕榈油进口增加，但是，随着近期印度、中国棕榈油库存上升，印度、中国棕榈油进口放缓，8月下旬马棕出口转降，ITS/Amspec数据分别显示8月1-25日马棕出口较上月同期减少7.82%/4.28%，马棕库存仍处低位，短期供应压力不大，但出口下滑使得棕榈油走势受到抑制。国内方面，本周棕榈油库存止降转升，截至8月18日当周，国内棕榈油库存为63.05万吨，环比增加3.63%，同比增加158.99%， 8月份整体到港充足，短期供应暂不缺乏。建议多单减仓。

菜籽类

加拿大菜籽产区降水偏少引发减产担忧，同时三季度菜籽到港压力逐步减轻，菜籽压榨降至低位，本周菜粕库存上升，截至8月25日，沿海主要油厂菜粕库存为3.6万吨,环比增加44.00%,同比增加18.03%。操作上建议多单滚动操作。菜油方面，近期俄罗斯及欧盟菜油采购增加，本周菜油库存小幅上升，较往年处于偏高水平，截至8月25日，华东主要油厂菜油库存为31.13万吨，环比增加5.10%,同比增加177.95%。建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

今日苹果主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.78%，收于8868元/吨。目前合阳70#以上主流成交价格4.2元/斤左右，商品果70#以上4.5-4.6元/斤。截至8月23日，本周全国主产区库存剩余量为21.80万吨，单周出库量8.14万吨，栖霞产区冷库清库逐渐增多，后续周度库存预计逐渐减少至完全清库。山东产区库存果行情平稳运行，早熟嘎啦上货量增加，好货价格稳定，一般质量货源价格趋弱运行。陕西延安产区早熟嘎啦逐渐上量，宜川.黄陵产区也陆续开始交易，70#以上主流成交价格3.5-3.6元/斤。洛川产区早熟嘎啦价格下滑0.2-0.3元/斤，由于未来一周的降雨天气影响，果农担忧质量问题存让价出售的情绪，且客商采购积极性不高。山东产区嘎啦目前上货量偏少，且质量较差，按照现货商一二级标准达标率1/3左右，西部、山东嘎啦同样面临较大的质量问题，部分客商目光重新转移至库存老富士已补充市场货源，从广东三大销区市场到车辆来看，近期苹果到车辆逐渐增加，对应产区价格稍有涨价。

棉花及棉纱

今日郑棉主力合约震荡偏强运行，收于17545元/吨，收涨幅1.45%。周五ICE美棉主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅1.52%，收盘价87.36美分/磅。国际方面，因美棉主产区的酷热干燥天气引燃对供应的担忧，但对主要消费国中国需求走弱的担忧抑制了棉花价格涨势。美国农业部(USDA)公布的8月供需报告显示期初库存将增加，但产量将减少250万包，导致2023/24年度美国棉花出口、国内使用量和期未库存下降。USDA预计美国期未库存为310万包，8月供需报告显示，美国2023/24年度棉花产量预估为1399万包，7月预估为1650万包。全球2023/24年度棉花产量预估为1.1412亿包，7月预估为1.1684亿包。国内方面根据国家相关部门要求和2023年中央储备棉销售的公告中公布的中央储备棉销售底价计算公式，第五周(8月28日-9月1日)销售底价为17220元/吨(折标准级3128B)。8月21日-8月25日储备棉销售第四周，合计上市储备棉资源6.00万吨，总成交6.00万吨，成交率100%。本轮储备棉抛售进口棉及国内棉花同时进行，在一定程度上增加棉花供应。下游纯棉纱市场行情整体持稳，表现一般，市场以小单走货为主。纺企小厂减停产情况仍然存在，库存压力当前不大。预计短期棉花价格区间震荡为主。

生猪(LH)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

花生(PK)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）