宏观

隔夜美国三大股指全线收涨，道指涨0.47%报33061.57点，标普500指数涨0.99%报4221.02点，纳指涨1.28%报13100.98点。两年期美债收益率一度跌10个基点。美元指数失守104，脱离两个半月新高。现货黄金最高涨1%。油价盘中涨约4%，重上70美元。工业金属转涨，伦铜涨近2%。国内方面，5月财新中国制造业PMI为50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。从分项数据看，生产指数升至2022年7月来最高；新订单指数重新升至临界点以上，为过去两年来次高；新出口订单指数继续小幅反弹。海外方面，美国5月ISM制造业指数由前值47.1回落至46.9，不及预期值47，连续七个月萎缩，持续萎缩时间创下2009年以来最长。美国5月ADP就业人数增加27.8万人，远超市场预期的18万人，前值小幅下修至29.1万人。今日重点关注美国5月失业率。

宏观金融
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股指

昨日四组期指走势偏强震荡，截止收盘2*IH/IC主力合约比值为0.8229。现货方面，A股三大指数震荡整理，沪指平盘报收，收报3204.63点；深证成指涨0.39%，收报10835.90点；创业板指涨0.59%，收报2206.43点。市场成交额继续放大，达到9866亿元，北向资金净卖出18.02亿元。资金利率方面，Shibor隔夜品种上行2.4bp报1.740%，7天期下行21bp报1.848%，14天期下行19.6bp报1.860%，1月期下行1.0bp报2.083%。目前上证、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。宏观面看，国内5月制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，连续低于荣枯线水平下方。不过，此前影响市场走低的多个不利因素正在减弱，首先美债上限谈判有望顺利解决，有利于市场风险偏好回升，另外国内经济修复弱势预期下，随着5月PMI 数据的公布，市场对于新的增量政策抱有更大的预期。短期来看，阶段性的调整已进入尾声，一旦汇率方面有所企稳，指数的反弹有望延续。

贵金属

隔夜国际金价震荡上涨，现运行于1976美元/盎司，金银比价83.72。美国经济数据好于预期，但美联储两位官员支持6月暂停加息，支持贵金属价格上行。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。从货币政策角度来看，美联储5月议息会议加息25个基点，声明删除“进一步加息适宜”的措辞，暗示将暂停加息，鲍威尔记者会称通胀偏高不支持降息，市场对此作出鹰派解读。资金方面，我国央行连续6个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持412万盎司。截至5/31，SPDR黄金ETF持仓939.56吨，持平，SLV白银ETF持仓14554.35吨，持平。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，预计贵金属价格仍获支撑。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2310合约表现企稳，期价大幅反弹重回3500一线上方，预计短期波动依然较大，现货市场报价表现跟随回升。供应方面，上周五大钢材品种供应926.49万吨，增量8.14万吨，增幅0.9%。上周五大钢材产量环比整体回升，主因在于供应长时间低位，市场规格有不同程度紧缺，叠加上周部分企业即期微利，促使企业临时复产，因此整体增量。分工艺来看，长流程整体环比依旧减量，主因在于铁水减量或坯料直接入库，短流程因集中于华南、华东和西南，因前期短流程以大面积减产/检修，叠加其生产状态调整相对灵活的特性，使得上周个别代表企业有临时复产增量的现象，因而整体环比略有增量，但综合短流程整体检修比例依旧相对偏高。螺纹钢周产量上升3.76万吨至270.38万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存1741.7万吨，周环比降库52.79万吨，降幅2.9%。上周库存环比降幅延续收窄，主因在于上周期货和现货市场微幅修复后再度回落，市场信心受挫，投机采购情绪不佳，且低价出货也略有不畅，因此整体降幅持续收窄。螺纹钢钢厂库存回落0.76万吨至230.61万吨；社会库存下降26.38万吨至617.63万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅1.7%；其中建材消费环比降幅5.4%，主因在于刚需和投机采购节奏放缓，去库幅度收窄，因而影响整体消费水平。在连续调整后，短期市场有一定技术性修正需求，预计市场价格或步入宽幅整理运行为主。

热卷(HC)

昨日热卷主力2310合约表现大幅反弹，期价重回3600一线上方，短期波动有所加剧，现货市场价格表现跟随回升。伴随原料再度让利，生产成本随之下滑，部分企业出现微利并开始复产，但受需求持续弱态影响，供应回升幅度有限。上周热轧产量有所回升，主要增幅地区在华东和中南地区，原因为SG和WG近期复产，增幅较为明显。上周新增SGRZ检修；TG、BG则继续检修，预计本周复产。Mysteel周度数据显示，截至5月25日，热卷周度产量315.31万吨，环比回升6.35万吨。库存端，热卷厂库小幅回落2.6万吨至87.4万吨，上周厂库降幅放缓，主要是华东地区由于钢厂复产，再加上近期整体出货不佳，累库较多。综合来看，上周环比延续降库，不仅在于市场低库存使得贸易商延续刚需备库操作，但是受期货和现货市场延续弱势运行影响，市场情绪不佳，成交水平较低，投机采购节奏明显放缓，因而整体库存环比下降，但降幅收窄；社库回落0.38万吨至277.08万吨。需求端，板材消费环比增幅1.3%。上周表观消费除热轧和中厚板，其余品种环比均表现下降。综合来看，目前国内需求和出口需求仍处淡季表现，市场悲观情绪蔓延，叠加暂无利好消息释放，短期或步入宽幅震荡运行为主。

铝(AL)

隔夜沪铝主力延续上行态势，收于18410元/吨，涨幅0.60%。伦铝震荡上扬，收于2270美元/吨，涨幅1.02%。宏观面，中国财新制造业PMI数据重回荣枯线之上，对市场情绪有一定提振；美国众议院投票通过了暂停债务上限的议案，这引发人们对该议案能够在周末前在参议院获得通过的乐观情绪。国内供应端，电解铝供应增量有限，复产主要来自贵州、四川等地，云南地区炼厂生产暂无新动向，随着丰水期来临，云南地区复产预期或有提升；成本端预焙阳极6约招标基准价继续下调，后续电解铝成本支撑或维持下行态势。消费端，传统消费旺季已过，需求存边际减弱预期，下游开工率有所下滑，整体市场信心不足，需求端暂时难以给出有力支撑；库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存59.5万吨，较周一下降2.6万吨，行业铝水比例高及铝价下跌带来的下游补库带动铝锭维持去库状态，短期国内铝锭低库存或成为常态化，持续关注行业铝水变化。综合来看，国内电解铝供需端呈现供应增长需求减弱的状态，社库持续下降构成支撑，但下游消费淡季以及坍塌的成本抑制铝价走势，短期铝市场难有单边行情，铝价预计震荡运行为主。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力震荡走低，收于19255元/吨，跌幅0.26%。伦锌止跌回升，收于2277美元/吨，涨幅1.11%。宏观面，中国财新制造业PMI数据重回荣枯线之上，对市场情绪有一定提振；美国众议院投票通过了暂停债务上限的议案，这引发人们对该议案能够在周末前在参议院获得通过的乐观情绪。国内供应端，由于近期锌价下跌速度较快对冶炼端利润造成一定侵蚀，企业布局检修、减产计划可能提前，或将阶段性改变目前冶炼开工率高企的现象，供应端存在边际收窄预期，后续需关注是否锌市供应端的释放情况；消费端，当下终端消费并无突出增量，下游原料库存和成品库存不断累积，需求处于偏弱状态。库存端，周一公布的锌锭社会库存10.63万吨，较上周五增加0.26万吨，市场消费疲软，锌锭小幅累库。整体来看，宏观面仍存不确定性，而基本面无显著改善，锌价反弹无力，短期预计将以弱势整理为主。

铅(PB)

隔夜沪铅主力延续下行态势，收于15050元/吨，跌幅0.59%。伦铅在震荡中小幅下行，收于2007元/吨，跌幅0.20%。宏观面，中国财新制造业PMI数据重回荣枯线之上，对市场情绪有一定提振；美国众议院投票通过了暂停债务上限的议案，这引发人们对该议案能够在周末前在参议院获得通过的乐观情绪。国内供应端，因消费淡季行情延续，铅企生产积极性报告，部分铅冶炼厂常规检修或行情减产；成本端，铅锭原料供应紧张，矿端和废电瓶端均价格高位震荡，成本水平线难以下移，近期部分再生铅厂已然陷入亏损境地，成本端存在一定支撑。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，下游接货意愿不佳下，铅价上方承压。库存端，周一SMM铅锭社会库存3.09万吨，较上周五减少0.09万吨，铅市仍处淡季，铅锭累库压力仍然较大。综合来看，当前铅市淡季行情并无改善，部分精铅冶炼厂库存库存小幅累增，铅价下方成本支撑较强，短期铅价尚未走出区间震荡趋势。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量延续两期小幅增量，本期增幅较小。本期发运量2887.2万吨，周环比增加59.5万吨，较上月均值高116.125万吨/周，较今年均值高81.28万吨，位于今年以来的单周中位偏高水平。根据澳洲发运出现回落态势以及巴西日均发运回归正常水平来看，预计下期发运量下降100万吨达至今年中位偏高值。本期中国45港口铁矿石到港量在上期大幅增量后再次出现回落趋势，本期到港量2170万吨，周环比减少232.8万吨，较上月均值高58.45万吨/周，较今年均值低77万吨，目前铁矿石到港量处于今年以来的中等偏低位，同位于近一个月以来的中位水平，综合预计下期中国45港铁矿石到港量或将增加。需求端，本周铁水产量继上周止降反弹后继续延续了增势。本期247家钢厂铁水日均产量为241.52万吨/天，周环比上升2.16万吨/天，近两轮累计增加2.27万吨/天，同比增加0.64万吨/天，随着后期对于钢材需求的淡季预期，供需差预计会持续扩大，钢厂利润修复承压，对于钢厂继续生产或将形成一定阻力。库存端，中国45港铁矿石库存自上期连续四周后出现首次累库后，本期再次呈小幅累库趋势。截止5月26日，45港铁矿石库存总量12793.8万吨，周环比小幅累库7.6万吨，比今年年初库存低336.7万吨，比去年同期库存低660万吨。预计随着本周铁矿石到港增加叠加需求的回升，45港铁矿石库存累库幅度或将得到改善。昨日铁矿石主力2309合约表现大幅拉涨，期价重回700一线上方，在黑色系品种中表现依然较强，短期宽幅整理运行为主。

天胶及20号胶

夜盘天然橡胶期货主力合约09合约主要在11850元/吨附近震荡。从技术走势来看，短期下方关注11700元/吨整数关口支撑。市场关注美联储6月份是否继续加息，市场交投情绪偏谨慎。短期天然橡胶期货主要随市场情绪波动，天然橡胶供需变动不大。国内新胶供应逐渐增加，但进口量环比将下降，青岛保税区样本企业库存有所下降，需求延续稳中偏弱局面，因此供需面暂无较大压力。从供需来看，国内云南产区全面开割预计至6月中旬附近。海南地区全乳胶加工有所增加，但海南地区胶水价格较高，天然橡胶存在成本支撑。另外，天然橡胶下游需求并未大幅下降，轮胎出口存在韧性。因此从供需和成本来看，天然橡胶持续下跌动力不足。短期天然橡胶期货往下调整主要是受海外宏观经济偏弱预期影响。需求数据方面，下游胎企由于内销市场持续低迷，导致工厂产销压力有所显现，轮胎开工率略下降。现货方面，6月1日天然橡胶现货价格下跌75元/吨，华东地区2022年SCRWF主流价格在11750元/吨。Ru09合约贴水2022年产的全乳胶现货价格。海南产区原料胶水收购价格稳定，制全乳胶水收购价格参考为11400元/吨，相对全乳胶现货价格，原料价格较高。综合来看，短期新胶供应增量不大，原料价格较高，现货累库节奏放缓，天然橡胶期货将受到一定支撑，但因海外宏观面临不确定性，下游需求稳中偏弱，天然橡胶期货将继续区间波动。建议持区间震荡思路参与。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡上行。众议院周通过一项暂停美国政府债务上限并提高避免违约几率的法案，市场担心Opec+周末会议深化减产，尽管美国原油库存意外增长，油价反弹。供应方面，5月OPEC+执行减产365万桶/日至2023年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止5月26日当周录得1220万桶/日，较上周下降10万桶/日。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国炼厂春季检修结束，驾驶高峰季即将到来将带动原油消费将回升。国内方面，截至5月16日，国内主营炼厂平均开工负荷为78.40%，较4月底上涨2.49%。5月下旬长庆石化、辽阳石化、乌鲁木齐石化及哈尔滨石化仍处检修期内，惠州炼厂一期装置、金陵石化3#常减压装置或结束检修，洛阳石化则可能开启检修，主营炼厂开工负荷难有大幅波动。山东地炼一次常减压装置在截至5月24日当周，平均开工负荷为66.69%，较上周上涨1.18%。联合石化装置负荷或进一步提升，其他炼厂负荷或保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷或有提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端有回暖预期，但市场心态持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势、美国债务上限问题和美联储加息动向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止5月25日，国内96家沥青厂家周度总产量为55.1万吨，环比增加4.3万吨。其中地炼总产量31.1万吨，环比增加3.2万吨，中石化总产量16.3万吨，环比增加2.9万吨，中石油总产量5.6万吨，环比下降1.4万吨，中海油2.2万吨，环比下降0.4万吨。本周沧州金承、扬子石化以及江苏新海复产，带动产能利用率上涨。需求方面，国内54家沥青厂家出货量40.7万吨，环比减少8.8%。近期降雨天气较多，市场实际刚需有限，部分套利盘出货对于投机性需求有一定的刺激。整体来看，沥青需求端疲弱依旧，期价仍以区间偏弱震荡为主。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力09合约在7725元/吨附近震荡。近期下方关注7500元/吨附近整数关口支撑。本周原油等原料成本整体下降对塑料期货形成影响。不过PE装置检修增量以及LLDPE生产比例下降对塑料期货形成支撑作用，塑料期货持续下跌动力不足，整体将低位震荡。从供需数据来看，5月31日PE装置检修占比在14%附近，LLDPE生产比例30%。PE装置检修有所增加，LLDPE生产比例偏低，这对塑料期货形成一定支撑。进口方面，进口LLDPE高于国产PE报价，进口量增量不多。近期进口货源到港增量有限，港口库存小幅回落。需求方面，地膜订单进入淡季，下游包装膜等企业刚性需求犹存，本周逢低补充原料库存。现货方面，6月1日华北地区LLDPE价格小幅上涨，主流报价在7700-7850元/吨，期货09合约和现货基本平水。综合来看，装置检修增加以及 LLDPE生产比例有所下降等因素对塑料期货形成一定支撑，但仍需关注海外宏观悲观情绪的影响，塑料期货将低位震荡，若前期已经逢低布置多单，建议谨慎持有，跌破前一低点止损离场。

聚丙烯(PP)

夜盘PP期货主力合约09合约反弹乏力，在6940元/吨附近震荡。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，6月1日PP检修产能占比13%，拉丝PP生产比例32%。拉丝PP生产比例有所增加。进口方面，进口PP报价高于国内价格，进口货源对国内压力不大。出口方面，出口窗口仍旧打开，但出口量较少。需求方面，塑编等行业处于需求淡季，不过本周下游企业补库需求有所增加。现货方面，华东拉丝报价跌幅不大，主流价格在6970-7100元/吨，期货09合约和现货基本平水。综合来看， PP装置检修量仍较高，下游企业补库，PP期货受到一定支撑，但海外宏观经济预期较弱，PP期货将继续震荡筑底。若已经建立少量多单，建议谨慎持有，跌破6800元/吨整数关口止损离场。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2309合约)震荡上行，成交尚可，持仓量微增。现货市场近期行情下跌后暂稳，成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价1940元/吨(-50)，期现基差-13.5元/吨；焦炭总库存916.75万吨(-8)；焦炉综合产能利用率74.69%(0.28)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-89.9)。综合来看，黑色产业链整体运行情况偏悲观，部分钢厂计划提出第十轮价格提降，降幅80元/吨。供应端，焦企整体维持微利状态，整体出货有所好转且库存明显下降。下游方面，钢价震荡趋弱终端成材消费市场并无起色，原料采购整体持谨慎态度。不过由于原料成本下降，钢厂利润得到一定程度的修复，持续减产动力不高。因此继此前六周连续小幅下降后，近期铁水产量首度止跌。但另一方面，成材价格持续下跌将导致钢材经营压力过大的情况频繁发生，市场信心总体偏向悲观。我们认为，5月下旬基于对成材和焦炭需求截然相反的预期走势，焦炭市场呈现出一波短暂的供需关系改善，这将在下一阶段造就现货市场的止跌企稳，甚至可能迎来一轮价格调涨。但从产业基本面的角度分析，当前焦炭市场存在明显的产能过剩。加之螺纹钢与焦炭生产利润的背离以及炼焦煤价格下跌空间的打开，焦炭行情或有继续寻底的可能。预计后市将震荡下跌，重点关注下游采购积极性及成材价格行情。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2309合约)震荡回落，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情涨跌互现，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1460元/吨(-20)，期现基差201元/吨；港口进口炼焦煤库存217.17万吨(+7.3)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用8.64天(+0.1)。综合来看，受部分焦企阶段性补库的利好，近期炼焦煤现货价格短暂止跌，煤矿销售压力有所减轻。不过后市预期普遍悲观，高价资源销售困难的局面持续。此外，期货市场表现低迷，现货价格下行风险有所加大。下游方面，钢材价格继续下跌，钢厂利润修复之路遇阻，普遍存在由盈利转向亏损的情况。同时，尽管高炉开工表现不差，但下游刚需依然疲软，部分低库存企业的补库量总体较小，尚难起到支撑行情的作用。进口方面，目前口岸进口利润倒挂，贸易商拉运积极性不高，口岸整体通关车次持续下滑。我们认为，下一阶段炼焦煤总体供应量将保持较高水平。而需求端，粗钢产量平控政策呼之欲出，加之黑色产业链或面临长期低迷的局面，焦煤需求量下降或具有较大的确定性。值得注意的是，制造业用电需求始终不及预期，动力煤价格下跌将从品种价差的角度为焦煤行情发展打开下行空间。预计后市将宽幅震荡的过程中继续寻底，重点关注动力煤市场行情及焦企生产状况。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

隔夜郑糖主力价格偏弱运行，收于6686元/吨，收跌幅2.62%。周四ICE原糖主力合约震荡偏弱运行，盘中跌幅0.64%，收盘价24.88美分/磅。国际方面，市场预计巴西中南部5月上半月压榨进度加快，糖产量将大幅增加，对价格形成压力。随着时间推移，巴西中南部地区将开始进入压榨高峰期，后期供应将快速增加，糖价可能展开回调走势。但回调应是阶段性的，改变趋势的可能性不大。巴西对外贸易秘书处公布数据显示，5月前三周巴西出口糖120.8万吨，日均出口8.63万吨，较去年5月日均出口增加21%。国内方面，海关部署公布的最新数据显示，4月白糖进口为7万吨，同比减少82.3%，1至4月累计进口102万吨，同比减少24.9%。去年4月进口食糖42万吨，1至4月累计进口136万吨。进口加工成本与国内糖价价差持续拉大，抑制了国内进口，对国内糖价上行提供了动力。据中糖协数据显示，截至4月底国内产量896万吨，同比减少39万吨，累计销糖515万吨，同比增加71万吨，产销率57.4%，同比提高10个百分点，工业库存381万吨，同比减少110.38万吨。现货市场上，主产区糖企报价继续上调，广西糖厂交货价格已至7300附近，郑糖基准地南宁现货价格约在7350左右，基差重新回到200以上，短期糖价区间震荡运行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

隔夜玉米主力合约偏强运行，收于2657元/吨。国内方面，东北地区贸易商挺价情绪抬头，出库节奏有所放缓，供应压力下降，对玉米价格有所支撑；华北地区本地余粮有限且东北粮流入也较少，贸易商出粮意向降低，深加工企业到货量较低，供应阶段性收紧。需求端来看，深加工利润有所修复，但市场信心依然较差，深加工企业玉米收购积极性较低。饲料养殖端，近期猪价继续震荡磨底，小麦替代优势明显，小麦替代比例增加，使得饲用玉米需求偏弱。综合来看近期贸易商出库节奏放缓短期市场供应压力有限，但玉米下游需求持续偏弱抑制玉米上涨空间。并且近期随着陈麦库存压力缓解小麦价格止跌反弹虽对玉米价格也有所提振，但随着后期新麦大量上市供应充足小麦价格仍有下跌空间仍将对玉米形成利空，建议区间思路看待。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，另一方面黑龙江储备大豆收购对大豆形成支撑，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕受3350元/吨支撑反弹，美豆新作播种进度较快，截至5月28日当周，美豆种植率为83%，去年同期为64%，五年均值为65%，中西部地区天气整体良好，堪萨斯/内布拉斯加/内布拉斯加/爱荷华地区旱情仍需关注，但未来两周降水有所增加，短期天气较为有利。巴西大豆供应压力边际减轻，贴水报价逐步回升，但目前巴西大豆销售进度依然偏慢，且二季度全球大豆供应充足，美豆维持震荡走势。国内方面，随着进口大豆通关恢复，油厂压榨升至高位，截至5月26日当周，大豆压榨量为189.84万吨，高于上周的176.12万吨，本周豆粕库存转升，截至5月26日当周，国内豆粕库存为26.8万吨,环比增加29.34%,同比减少63.31%。随着6月份进口大豆到港压力临近，豆粕基差回落，上方压力显现，但进口成本对豆粕形成支撑，豆粕整体维持震荡走势。

豆油(Y)

巴西大豆供应压力边际缓解，但巴西大豆压榨预期大增，且巴西4月份所实施的B12生柴掺混政策强度远低于此前市场预期的B15，巴西豆油出口潜力增加，部分弥补阿根廷豆油供应缺口。国内方面，进口大豆到港及压榨回升，油粕比缩小头寸解锁对豆油形成支撑，但随着油厂开机率逐步回升，豆油供应压力将逐步增大，本周豆油库存转升，截至5月26日当周，国内豆油库存为79.22万吨，环比增加7.17%,同比减少13.35%。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油受6230元/吨支撑反弹，4月末马棕库存降至150万吨的低位水平，但是马棕仍处于增产周期，5月马棕产量回升，SPPOMA数据显示，5月马棕产量较上月同期增加38%，5月份马棕出口仍受到抑制，马棕出口仍处偏低水平，ITS/Amspec数据分别显示5月马棕出口较上月同期下滑1%/1.78%。印尼方面，5月1日起印尼政府将棕榈油国内市场义务（DMO）由每月45万吨下调至30万吨，但印尼政府放宽了一些食用油产品的比例，此外还将恢复此前冻结的约300万吨的棕榈油出口许可证，印尼棕榈油出口供应压力阶段性增加。此外，黑海粮食外运协议延长，给油脂市场带来压力。国内方面，棕榈油库存逐步下降，加之近期棕榈油进口利润倒挂程度加深，国内棕榈油供应压力有所减轻，截至5月26日当周，国内棕榈油库存为56.36万吨，环比减少6.32%，同比增加126.71%。棕榈油上方空间依然受限，维持震荡走势。

菜籽类

2季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量处于偏高水平，同时菜粕进入消费旺季，且短期豆粕供应偏紧，对菜粕消费形成支撑，菜粕库存持续维持偏低水平，截至5月26日，沿海主要油厂菜粕库存为1.28万吨,环比减少1.54%,同比减少69.95%，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨处于高位，菜油库存转降但仍处偏高水平，短期供应较为宽松，截至5月26日，华东主要油厂菜油库存为34万吨，环比增加10.10%,同比增加67.90%，但是，三季度菜油供应压力预期缓解，操作上建议关注菜豆油价差扩大。

鸡蛋(JD)

昨日鸡蛋主力合约偏强运行，收涨幅0.7%，收于4170元/500kg。全国鸡蛋价格多数上涨，少数暂时稳定，主产区鸡蛋均价为4.38元/斤，较昨日价格上涨0.11元/斤，主销区均价4.61元/斤，较昨日均价上涨0.07元/斤；全国主产区淘汰鸡价格多数稳少数涨，主产区淘汰鸡均价5.69元/斤，较昨日价格上涨0.07元/斤。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为 11.88 亿只，环比增幅 0.25%，同比增幅 2.59%，存栏量虽稍有增加。另一方面4 月淘汰鸡出栏量环比增幅近 17%，因鸡蛋价格走弱，养殖单位淘鸡积极性提升，月内淘鸡量环比增多。需求方面，五一过后，市场暂无节假日提振，加之南方气温升高、降雨量增多，空气湿度提升不利于鸡蛋存储，下游环节为规避风险，对鸡蛋仅维持刚需，市场需求或进入淡季。预计近期鸡蛋价格震荡运行。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约偏强运行运行，收涨幅1.78%，收于8678元/吨。苹果80#一二级条纹客商货5.5-5.8元/斤，片红4.2-4.5元/斤。苹果产区优质果价格相对坚挺，客商端午节备货积极性不减。全国主产区库存剩余量为 254.66 万吨，出库量 30.57 万吨，较2022年同期增加56.52万吨。山东产区库容比为24.45%，较上周减少2.38个百分点，陕西产区库容比为20.43%，较上周减少1.89个百分点。受到端午节备货提振，苹果产区交易氛围火热，出库速度加快。5月苹果批发市场日内到车基本可消化，压力较小批发市场苹果交易尚可。总的来说，受端午备货需求提振富士等水果批发价格出现回升，苹果消费处于旺季，预计短期苹果价格仍维持高位运行。

生猪(LH)

昨日生猪主力合约偏弱运行，收于15215元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.39元/公斤，较前日均价下跌0.02元/公斤。目前部分散户抗价情绪较强，且临近月底养殖端出栏有所缩量，供应压力有所减缓；终端消费表现仍一般，下游缺乏明显利好提振，短期市场博弈延续生猪现货价格稳中调整为主。中长期来看，母猪方面根据农业农村部数据全国4月能繁母猪存栏环比下降0.5%，能繁母猪存栏连续四个月环比下调，但产能去化速度较为缓慢。按照母猪存栏推算，目前仍对应前期母猪产能恢复阶段，生猪供应将维持环比增长态势。不过从去年冬季开始至今年春季全国各地猪病影响较为明显，1至2月的生猪生产指标有所下降或对6至7月的生猪供应量产生影响。而需求端按照季节性规律，6至7月随着气温升高市场需求清淡，处于季节性消费淡季需求端支撑或仍较为有限。整体来说近期在情绪支撑下现货或有所上涨但需求支撑有限续涨动能较弱预计上行空间也较为有限，建议观望为主。

花生(PK)

昨日花生期货主力偏强运行，收于9670元/吨。现阶段花生产区货源偏少，且下游采购积极性偏弱，产区交易清淡。油厂方面，花生油进入季节性需求淡季，油厂销售量有限，油厂基本进入收尾阶段。国内大宗油脂供需宽松，花生油、花生粕的价格仍维持稳中偏弱影响使得油厂压榨利润进一步恶化，截止到5月26日当周花生油厂加工利润为-843元/吨，使得压榨需求较差。综合来看需求端偏弱制约花生价格，且新季花生由于种植收益较高夏花生种植面积预计增加，新季花生增产预期较强，花生基本面较为疲软，但上周花生期价大幅下跌短期或有恢复性上涨的可能性。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约偏强运行，收于16380元/吨，收涨幅2.22%。周四ICE美棉主力合偏强运行，盘中涨幅3.52%，收盘价86.53美分/磅。国际方面，美国 4 月 JOLTS 职位空缺数暗示用工需求强劲，市场加息预期升温，但此后两位美联储今年票委支持 6 月暂停加息，市场下调加息预期。据美国农业部统计，至5月21日全美棉花播种进度45%，较去年同期落后7个百分点，较近五年平均水平落后5个百分点；其中得州播种进度35%，较去年同期落后7个百分点，较近五年平均进度落后8个百分点，均处于近年偏慢水平。近期美国多个主产棉区迎来降雨天气，在一定程度上改善了土壤墒情，尤其是得州棉区。国内方面，从当前产业端供应来看，目前商业库存维持在443.48万吨，近五年次高点的位置，商业库存总量将处于持续下滑的态势。近期棉花价格出现一定幅度的上涨，纺企对于棉花原料的购买相对谨慎。当前下游市场间存在一定的分化，中小型纺纱厂，订单情况大致在5月底，大厂排单情况较好。在棉花原料价格上涨的背景下，纺企即期利润处于亏损状态，并且近期幅度有所扩大。但从当前纺企端的现状来看，开机率维持在正常水平，且产成品库存处于偏低位置。预计棉花价格区间震荡为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）