宏观

关注中国2月官方制造业PMI

隔夜美股集体收跌，标普500指数和纳指转涨未果，道指2月累跌4.2%，年内跌1.5%，标普和纳指2月分别跌2.6%和1.1%，年内累涨3.4%和9.4%。纳斯达克金龙中国指数2月跌近11%。10年期美债收益率创四个月新高后转跌，2月涨近40个基点，两年期收益率逼近15年半最高，2月涨60个基点，德债收益率创逾十年高位，欧美国债收益率倒挂加深。油价盘中涨超2%至一周高位，但美油2月跌超2%并连跌四个月，欧洲天然气2月跌约20%，连创一年半新低。美元五个月里首次月线上涨，日元徘徊逾两个月低位。现货黄金2月跌超5%为近两年最差，伦铜止步三个月连涨，铝、锌、镍、锡月跌超10%，芝加哥小麦连跌五个月至17个月低位。国内方面，二十届二中全会指出，要着力推动经济稳步回升、促进高质量发展，扎实推进社会主义民主法治建设和宣传思想文化工作，切实保障和改善民生。国际方面，美国12月标普凯斯席勒（S&P/CS）全美房价指数连续第六个月下滑，环比下跌0.51%，比预期的下跌0.4%还要糟糕。分析指出，鉴于宏观经济环境充满挑战的前景，房价很可能会继续走弱。关注中国2月官方制造业PMI。

宏观金融
           研发团队

股指

暂时观望?

昨日四组期指走势探底回升，2*IH/IC主力合约比值为0.8653。现货方面，两市股指早盘震荡下探，午后探底回升，创业板指午后涨近1%，两市成交约7500亿元，仍维持在低位，北向资金小幅净流出。资金方面，Shibor隔夜品种上行26.6bp报1.817%，7天期上行17.5bp报2.352%，14天期上行13.4bp报2.661%，1个月期上行0.5bp报2.292%。目前上证50、沪深300、中证500、1000期指均在20日均线下方。宏观面看，美国1月核心PCE物价指数同比上升4.7%，预估为4.3%，前值为4.4%；美国1月核心PCE物价指数环比上升0.6%，为2022年8月以来最大增幅，预估为0.4%，前值为0.3%。从美国1月核心PCE物价指数来看，美国国内通胀压力依然存在，而美联储或将继续保持加息，3月加息50基点预期升温，人民币再现贬值压力，外资出现出逃迹象。而国内经济复苏预期下，基本面改善或支撑市场修复。短期来看，指数连续调整后探底回升，但多方情绪难以扭转，整体向好趋势下，阶段反复依旧。建议持仓观望，耐心等待新的方向和风向选择。期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

逢低布局多单

隔夜国际金价小幅反弹，现运行于1826美元/盎司，金银比价88。美国商务部2月24日发布的数据显示，1月美国PCE价格指数同比涨幅达到5.4%，仍远高于美联储设定的2%长期通胀目标，同时也较去年12月的5.3%有所扩大，再度表明当前美国通胀压力仍未完全消散。近期美国经济数据持续超预期，结合劳动力市场仍十分强劲，市场上调美联储利率终值。美联储理事鲍曼表示，美国通胀仍然实在太高，美联储需要继续加息，直到看到抗击高通胀取得明显更多的进展，利率尚未达到限制性水平。此外， 欧央行执委表示市场低估了通胀的持续性，下月加息50基点几乎板上钉钉。资金方面，央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续三月累计增持了248万盎司黄金，为三年来首次。截至2/24，SPDR黄金ETF持仓917.32吨，持平，SLV白银ETF持仓15005.23吨，前值15050.99吨。综合来看，短期美欧经济表现好于预期，但总体而言今年美国经济及通胀将下台阶，建议暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

短多谨慎持有

昨日螺纹钢主力2305合约表现弱势整理，期价跌破4200元/吨一线附近支撑，盘中震荡有所加剧，现货市场报价小幅回落。供应端，上周五大钢材品种供应932.11万吨，增量15.55万吨，增幅1.7%。五大钢材品种连续五周增产，增速有放缓趋势；分品种来看，整体长增板降，本周增产突出主因在于部分短检的长流程企业复产/增产，加之短流程延续放量态势，因此整体供应水平依旧明显回升，螺纹钢产量周环比上升7.1%至282.17万吨，现阶段供应水平仍在有序回升，但企业盈利状态和需求好转预期对功能供应回升幅度存在一定影响，短期内功能供应回升速度或将逐步放缓。库存方面，上周五大钢材品种总库存2355.56万吨，周环比30.92万吨，降幅1.3%。五大钢材厂库和社库双双去化，总库存首迎拐点，其中钢厂库存降幅4.1%，社会库存环比降幅0.1%，总库去化可见市场需求已逐步好转，投机和刚需环比已有明显恢复。螺纹钢厂库减少15.33万吨至337.3万吨，社库增加3.82万吨至915.94万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅9.1%；其中建材消费环比增幅24.2%。整体来看，基本面整体处于向好趋势发展叠加高生产成本，对价格底部存在一定支撑。因此短期内在市场预期和基本面好转的加持下，钢价仍表现震荡偏强，操作上短多谨慎持有。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热卷主力2305合约弱势震荡运行，整体表现承压，未能有效站上4300一线附近关口，短期或震荡运行，现货市场表现持稳。上周热轧产量较上周稍有下降，各区域整体变化依旧不大。主要降幅地区为华东和东北地区，但基本处于正常生产状态。主要增幅地区为中南地区，原因为近期钢厂产量根据实际效益调配，热卷产量小幅回落0.2%至307.23万吨。从库存角度看，上周厂库小幅下降，主要降幅地区是华北地区，原因为钢厂加快向发货速度，集中性发往山东、河北、河南地区，导致上周厂库有所下降，热卷厂库回落3.34万吨至86.48万吨。社库下降4.52万吨至300.06万吨，从三大区域来看，南方和北方环比上周分别下降5.2万吨和0.21万吨，华东环比增加0.89万吨；从七大区域来看，全国除华东和东北，其余均有降库，其中增库以常熟、上海等为主，降库以乐从、重庆、邯郸等为主。消费方面，板材消费环比降幅0.1%。现阶段品种消费分化，这与年后制造业订单饱和度不足，需求表现不佳，但建材年后复工，需求逐步走好有很大关系。另外，上周螺纹钢产量不降反增，而热卷产量继续回落，或将给卷螺差的收缩带来一定的不确定性，卷螺差短期走势震荡为主，建议暂时观望为宜。

铝(AL)

建议观望

隔夜沪铝主力低位盘整，收于18435元/吨，跌幅0.14%。伦铝先抑后扬，收于2372美元/吨，跌幅0.19%。宏观面，隔夜美元小幅上扬，金属承压盘整，美国将进一步加息的预期令市场变得谨慎。海外市场，美国将对所有进口俄罗斯铝，以及在俄罗斯熔炼或铸造的铝产品征收200%的关税，对俄罗斯铝的关税将于3月10日生效；从4月10日起使用俄罗斯铝制造的铝产品将受到影响。国内供应端，川、贵地区电解铝待复产产能83万吨，全面达产需要至少3个月，而产能转移及新增部分产能投产存在不确定性，满产的时间将继续向后推移。此外，煤炭市场快速拉涨，电解铝成本端有走高预期。消费端，铝价近日有所回调，且市场上可流通的现货相对充裕，在价格回落的过程中，下游接货表现不够积极。库存端，周一SMM铝锭社会库存为126.8万吨，较上周四增加1.5万吨，预计短期内仍是小幅累库或者维持高位的情况。综合来看，库存积压及宏观面不利均拖累铝价上行步伐，在消费有实质转好迹象之前，铝价将保持震荡偏弱走势。建议暂时观望。

锌(ZN)

建议观望

隔夜沪锌主力盘整为主，收于23190元/吨，涨幅0.15%。伦锌走势向上扬升，收于3034.5美元/吨，涨幅1.12%。宏观面，隔夜美元小幅上扬，美国将进一步加息的预期令市场变得谨慎。海外市场，欧洲能源价格维持在近一年半低位，伴随能源价格的持续回落和能源供应量的修复，冶炼端开始复产，新星法国炼厂计划3月初复产。国内供应端，近日云南地区限电导致曲靖一带部分炼厂考虑在3月提前检修，其他炼厂或小幅减产10-20%左右，预计限电带来的影响量在5000-6000吨/月；此外红河州某炼厂计划于3月常规检修1个月，预计影响量在6000余吨。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，周一公布的锌锭库存18.34万吨，较上周五增加0.21万吨，库存再度小幅增长。整体来看，虽然锌锭3月供应因部分地区供电干扰而预期有所下降，但在偏空宏观以及海外供应增加预期的带动下，锌价偏弱整理，建议暂时观望。

铅(PB)

建议观望

隔夜沪铅主力重心小跌，收于15335元/吨，跌幅0.10%。伦铅下探后收复大部分失地，收于2106.5美元/吨，跌幅0.28%。宏观面，隔夜美元小幅上扬，金属承压盘整，美国将进一步加息的预期令市场变得谨慎。国内供应端，近期国内原生铅产量总体持稳，当前利润水平下再生铅冶炼企业暂无减产意愿，后续国内铅市场的供应或略微存在小幅增量。需求端，当前下游铅蓄电池开工率73.77%，也在较高位置维持平稳。库存端，周一铅锭社会库存5.36万吨，较上周一减少0.13万吨，库存继续下降。综合来看，当前社库去库以及下游开工率处于较高位置支撑铅价，但3月铅蓄电池开工率季节性回落预期同时施压，铅价预计保持震荡，建议暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2303.2万吨，环比增加452.3万吨。澳大利亚港口陆续恢复正常发运，发运量环比增加487.3万吨至1760.1万吨，处于今年均值附近；巴西发运量环比减少35.0万吨至543.1万吨。本期中国47港口到港量2159.5万吨，环比减少766.6万吨。45港口到港量2061.1万吨，环比减少794.1万吨。需求端，本期Mysteel调研247家钢厂盈利率38.96%，环比增加3.03%，同比下降44.16%；日均铁水产量234.10万吨，环比增加3.29万吨，同比增加25.25万吨。库存方面，本期Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14223.26万吨，环比增112.54万吨；日均疏港量319.29万吨，增4.88万吨。由于一二月份全球发运水平出现海外矿山冲量结束后的季节性回落，3月份的日均到港水平或难有大幅提升，而钢厂现货端利润近期连续改善，日均铁水或仍有增量空间，整体矿价仍有较强支撑。昨日铁矿石主力2305合约表现窄幅整理，整体反弹态势暂缓，期价未能有效突破900一线附近，预计短期政策限制或将对盘面造成较大压力，整体宽幅震荡运行为主，涨势或将放缓，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货震荡运行，建议逢低试多（持多）

夜盘天然橡胶期货主力合约05合约偏弱震荡。浅色胶Ru走势继续弱于深色胶20号标准胶价格，不过从两者历史价差走势来看，价差或有所反弹。因此建议买20号胶2305合约卖天然橡胶Ru2305 对冲套利止盈离场。从供需来看，卓创资讯调研数据显示，天然橡胶社会库存仍未下降。需求数据方面，上周半钢胎行业开工率增加1.94%，全钢胎行业开工率增加1.31%。本周主要下游轮胎市场将继续维持向好态势，补库需求将对天然橡胶价格形成一定提振。现货方面，2月28日华东地区天然橡胶现货市场价格下跌25元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11850—11950元/吨。华东地区丁苯1502价格11900-12100元/吨。在成本驱动下丁苯橡胶价格上涨。综合来看，国内天然橡胶社会库存暂未下降，供应不紧张，但下游企业开工率回升，天然橡胶和合成橡胶价差不大。宏观方面，市场对全球经济增长的担忧以及美联储加息可能超预期，市场避险情绪升温导致商品价格承压，天然橡胶期货整体震荡运行。操作建议方面，下方关注12000元/吨整数关口附近支撑，若企稳建议试布置多单，区间滚动操作。

原油(SC)

中国经济增长预期推升油价

隔夜原油主力合约期价震荡上行。对中国经济强劲增长的预期抵消了美联储加息可能抑制需求的影响，油价强势反弹。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止2月17日当周录得1230万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。虽然亚太地区消费恢复的乐观预期较强，但容易受到疲软经济数据的扰动。国内方面，截至2月16日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为78.72%，较1月底上涨3.46%。2月下旬国内主营炼厂仍无新增检修计划，预计国内主营炼厂平均开工负荷难有大幅波动。山东地炼一次常减压装置在截至2月22日当周，平均开工负荷为9.11%，较上周上涨0.81%。本周中海外或进入装置检修期，其他炼厂装置负荷基本保持稳定，预计山东地炼一次常减压开工负荷或有下滑。整体来看，目前原油市场供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货多单离场

夜盘PVC期货05合约继续下跌，跌破10日均线支撑，建议多单离场。近期美国经济数据强劲，市场预期联储加息周期或延长，宏观经济氛围偏谨慎，PVC等工业品价格调整。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC整体开工负荷率79.66%，环比下降0.43%；其中电石法PVC开工负荷率79.22%，环比下降0.05%；乙烯法PVC开工负荷率81.26%，环比下降1.82%。本周四川金路计划检修。需求方面，PVC下游企业开工率回升，目前大中型型材企业基本恢复到五成左右。本周关注社会库存是否继续下降。若继续下降说明下游刚需尚可。现货价格方面，2月28日PVC企业现货价格小幅下跌，华东地区PVC自提价6280-6370元/吨，期货和现货基本平水。综合来看，PVC生产企业开工负荷下降，供需边际略好转，但市场亦关注宏观方面的消息，本周PVC期货将震荡运行为主。操作建议方面，建议多单离场。

沥青(BU)

观望

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止2月22日，国内96家沥青厂家周度总产量为48万吨，环比增加0.3万吨。其中地炼总产量30.6万吨，环比下降1.6万吨，中石化总产量11.9万吨，环比增加3.1万吨，中石油总产量2.6万吨，环比下降0.6万吨，中海油3.0万吨，环比下降0.5万吨。综合开工率为30%，环比增加0.3%。本周虽然华北因个别炼厂提产供应增加，但山东以及华东地区供应减少，带动产能利用率下降。需求方面，国内54家沥青厂家出货量44.8万吨，环比增加13.9%。随着气温逐步回升，部分终端项目陆续启动，但南方降雨范围有所增加，需求表现不温不火，多以备货入库需求为主。整体来看，国内刚需大面积释放仍需时日，短期中下游用户仍将按需备货为主，难有实质性改善；且后期多数炼厂有计划排产沥青，沥青市场或将转为供强需弱态势，但由于成本支撑作用仍存，操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

塑料期货多单参与（持多）

夜盘塑料期货主力05合约震荡运行。从技术走势来看，关注20日均线支撑。从成本来看，国际原油震荡运行为主，对塑料期货走势指引性不强。从供需来看，广东石化全密度装置生产平稳，其7042N货源供给稳定，海南炼化7042过渡料产出，合格产品待定。近期LLDPE膜与HDPE注塑料供给相对充足。据卓创资讯数据，2月28日 PE检修产能占比9.6%。据卓创资讯统计，预计本周PE检修损失量在5.12万吨，环比增加0.74万吨。进口方面，进口LLDPE高于国产PE报价，后期进口量增量不多。需求方面，地膜需求回升继续支撑市场，其他行业开工有所提升。现货方面，2月28日  中油华东LLDPE定价上调100元/吨至8350元/吨，而华北地区LLDPE部分跌10-100元/吨，现货价格在8170-8400元/吨。综合来看，近期受美联储加息预期影响，宏观氛围偏谨慎，塑料供需矛盾不大，下游农膜需求回升，塑料期货将区间震荡。操作建议方面，建议低位建立的多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡运行

夜盘PP期货主力合约05合约偏弱震荡。近期PP期货多空因素并存，整体以震荡看待，暂时无明显趋势。因此短线交易建议高抛低吸区间操作为主。从成本来看，昨夜市场关注中国经济复苏和俄罗斯原油3月减产，这抵消对联储加息预期担忧，美元下跌，国际原油上涨1.3%。昨日山东丙烯市场在7380元/吨左右，因成本下降下游聚丙烯粉料成本压力有所减轻。从供需数据来看，2月27日PP装置检修产能占比为15.62%，近期PP检修损失量略增加。根据卓创资讯调研，本周新增镇海炼化二线和北海炼厂计划检修，本周计划检修装置停车损失量约在10.79万吨。不过近期广东石化、海南炼化二期陆续产出合格品并销售，PP供应不紧张。拉丝PP生产比例下降至24.3%，交割标准品供应略降。据卓创资讯数据，2月28日主要生产商库存水平在73万吨，库存处于中等水平。需求方面，上周塑编行业开工率增加4%，注塑等行业开工率继续回升，BOPP行业开工率变动不大。进口PP高于国产PP价格，目前进口拉丝PP970美元/吨，折合人民币8266元/吨，高于国产PP价格。进口货源对国内供应暂未形成压力。现货价格方面，2月28日华东拉丝PP部分企业下调20-50元/吨，PP价格在7700-7850元/吨。期货和现货基本平水。综合来看，短期PP成本支撑不强，但PP装置临时检修增加，进口货源高于国产PP价格，下游行业开工率回升，PP期货震荡运行。操作建议方面，PP期货跌破10日均线，建议前期低位建立的多单离场。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

偏空看待

隔夜苯乙烯主力合约区间震荡，收于8479元/吨。截至1月19日，苯乙烯开工为78.12%。成本端看，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。操作上，建议偏空看待。

焦炭(J)

观望为主，等待试多机会

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)稳中偏强运行，成交尚可，持仓量略增。现货市场近期行情有上涨预期，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差-91.5元/吨；焦炭总库存946.42万吨(+10.2)；焦炉综合产能利用率75.24%(0.35)、全国钢厂高炉产能利用率86.97%(1.2)。综合来看，近期钢材价格宽幅震荡，钢厂盈利能力有所修复，打压焦炭价格的意愿有所减弱。现货行情持稳运行，周末旭阳焦化提涨110元/吨。上游方面，本周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为72.34%；焦炭日均产量66.71万吨。近日炼焦煤原料市场价格回落，多数焦企扭亏为盈，生产开工延续回升态势。同时焦企库存延续低位运行，产地销售走货情况良好。钢厂方面，钢厂开工依旧保持相对高位，铁水产量稳步回升。由于今冬钢厂库存储备水平偏低，节后钢厂原料库存已处于合理水平。受期货市场行情上涨的提振，钢厂以及贸易环节采购积极性明显增加。我们认为，全国两会前钢、焦企业生产开工或受到行政层面的限制。期间，如果工地开工后带来成材消费的增长，或对提振市场信心起到杠杆作用。考虑到焦炭现货市场供需格局并未出现明显宽松，期货行情不排除继续回升的可能。预计后市将有回升预期，重点关注成材现货行情是否确立上涨趋势，建议投资者观望为主，等待试多机会。

焦煤(JM)

观望为主

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)偏弱震荡，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情小幅探涨，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2200元/吨(+20)，期现基差186.5元/吨；港口进口炼焦煤库存133.36万吨(+20.6)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.91天(+0.1)。综合来看，上游方面，近期产地焦煤供应基本恢复至正常水平。近两日双焦市场情绪逐步提振，下游焦企对原料煤采购积极性增加，且中间部分贸易商及洗煤厂开始入场采购，带动部分煤矿价格小幅探涨，山西地区中低硫主焦煤资源小幅上涨50元/吨左右。受内蒙古地区露天矿事故影响，当地煤矿安全检查加严，区域内供应或将收紧。进口蒙煤方面，近两日甘其毛都口岸下游询盘问价积极，贸易商心态向好，部分报价涨至1600元/吨左右，蒙5原煤优质资源成交价格涨至1580元/吨左右。下游方面，焦企目前开工小幅回升，基本维持即产即销状态，厂内焦炭库存低位运行。我们认为，节后成材市场表现不佳并拖累钢厂利润的恢复，双焦市场行情总体处于受压制状态。不过炼焦煤品种本身的基本面相对偏稳，现货行情仍然缺少趋势性下跌的契机。此外，工地逐渐复工，本轮成材需求恢复的过程中，或对黑色市场整体行情起到提振作用。预计后市将有回升机会，重点关注安全生产检查对炼焦煤供应的实际影响，建议投资者观望为主。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

逢低短多

隔夜甲醇主力合约偏弱震荡，期价收于2616元/吨。一季度甲醇现货供增需减，截至 1 月 底，煤制甲醇装置开工负荷 71%左右，市场交投氛围回暖，疫情全面放开，货运物流恢复，上游内地厂家库存持续累库现象缓解，港口库存仍处于历史低位。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平，全年国内新增投产不足250万吨，且主要集中在下半年，对于甲醇价格起到有力支撑。操作上，建议逢低短多。

尿素(UR)

暂且观望

昨日尿素主力合约期价收跌于2453元/吨。现货方面，截至2月27日山东尿素市场中小颗粒出厂报价参考2730-2780元/吨，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。农需将逐渐进入旺季，采购预期

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

暂时观望

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5938元/吨，收跌幅0.03%。周二ICE原糖主力合约偏弱运行，盘中跌幅1.28%，收盘价20.01美分/磅。国际方面，据外媒近日报道，农民和贸易商表示，印度的产糖量将低于行业机构和政府机构此前的估计，因为主要产区的不良天气导致甘蔗提前成熟，产量减少。较低的食糖产量或将导致印度不批准额外的食糖出口配额，从而支撑全球糖价。据巴西经济部外贸秘书处（Secex）2月13日公布的数据，巴西在2023年2月的前8个工作日出口了50.437万吨糖和糖蜜，金额为2.184亿美金；日均出口量为6.305万吨/日，比2022年2月（9.072万吨/日）下降了30%以上，发运价格为433美元/吨，比2022年同期高10%以上。国内方面，据不完全统计，2022/23榨季截至2月17日，广西已收榨糖厂达14家，同比增加11家；未收榨糖厂59家，榨蔗能力为46.75万吨/日。2022/23榨季截至2月8日，云南累计有49家糖厂开榨，同比增加9家；开榨糖厂累计榨蔗能力约为16.5万吨/日。总的来说，国内供需边际改善底部支撑较强，但上行动力仍需现货放量。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

隔夜玉米主力合约上涨，收于2854元/吨。国内方面，东北地区基层玉米上量稳定，未有明显惜售情绪，但多数收购主体维持刚需采购；华北地区基层购销活跃度尚可，贸易商逐渐开始建库，深加工企业玉米到货量充足，价格稳中调整。需求端来看，玉米深加工企业开工率持续回暖，深加工企业有一定建库意向，深加工企业库存维持增长趋势。饲料养殖端，目前国内生猪高存栏的影响，玉米饲用需求仍较为坚挺。不过由于近期养殖户养殖利润亏损，饲料企业对于高价原料采购意愿较弱，饲料企业维持安全库存，多以按需采购为主。综合来看目前地趴粮销售进入收尾阶段，随着基层粮源持续减少玉米价格仍有支撑，操作上建议区间思路为主。

大豆(A)

暂且观望

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，统计局数据显示2022年中国大豆总产量2029万吨，比上年度增加389万吨，增幅23.7%，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆收购价格持续走低，绥棱直属库及绥化直属库大豆收购价格下调0.065-0.07元/斤，农户挺价心态减弱，贸易商收购积极性不高，大豆收购价格稳中偏弱。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮6.5成左右，南方余粮在4成左右，节后农户卖粮意愿或有所增加，对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

隔夜豆粕承压3900元/吨回调，巴西大豆进入收割季，Agrural数据显示，截至2月16日，巴西大豆收割进度为25%，上周为17%，去年同期为33%，未来两周巴西大豆中西部产区降水减弱，巴西大豆收割有望加速，Anec预计2月巴西大豆出口量为830万吨，南里奥格兰德州未来两周降水改善，有利于缓解干旱压力，另一方面，阿根廷大豆处于关键生长季，截至2月23日当周，阿根廷大豆结荚率为48.7%，去年同期为58.3%，五年均值为29.2%，2月份阿根廷产区降水不佳，本周阿根廷大豆优良率再度降至极低水平，截至2月23日当周，阿根廷大豆优良率为3%，上周为9%，去年同期为26%，未来一周阿根廷降水依然偏少，天气风险难以消除，阿根廷大豆产量或进一步扩大，布交所将阿根廷大豆产量由3800万吨调降至3350万吨，罗萨里奥谷物交易所预估为3450万吨，对比之下，USDA4100万吨的产量预估仍有较大下调空间。USDA展望论坛预计2023年美豆种植面积为8750万英亩，较2022年最终种植面积持平，预计美豆单产为52蒲/英亩，2022年为49.5蒲/英亩，基本符合市场预估。阿根廷大豆减产抵消巴西大豆上市压力，美豆短期呈现高位震荡走势。国内方面，进口大豆到港放缓，本周油厂压榨量有所回落，截至2月24日当周，大豆压榨量为154.77万吨，低于上周的170.22万吨，节后豆粕进入消费淡季，且生猪价格持续下跌养殖利润陷入亏损，本周豆粕提货成交疲弱，豆粕库存环比上升，截至2月24日当周，国内豆粕库存为63.01万吨,环比增加2.04%,同比增加76.90%。豆粕近期供需双弱，关注后期累库表现。建议暂且观望。

豆油(Y)

暂且观望

2月份阿根廷大豆减产幅度进一步扩大，CBOT大豆价格维持高位震荡，美豆压榨持续低于预期，而1月美豆油消费量大幅回升，美豆油库存小幅增加，NOPA数据显示，1月末美豆油库存82.95万吨，环比增加2.1%，同比减少9.7%，供应压力减轻及消费回暖带动美豆油反弹。同时，巴西或从4月份开始将生物柴油在柴油中的强制混合比例从10%提高到15%，巴西豆油消费月度增量将在15万吨左右，进口成本及消费潜在利多对豆油形成支撑，豆油供需边际好转，维持偏强震荡走势。国内方面，国内疫情高峰过后，油脂消费回暖预期加强，近期豆油消费表现良好，消费端对豆油形成较强支撑，本周豆油库存小幅下降，整体维持偏低水平，截至2月24日当周，国内豆油库存为76.38万吨，环比减少2.81%,同比减少2.91%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

隔夜棕榈油承压8300元/吨，1月份马来西亚棕榈油月度报告显示，截至1月底，马棕库存为2268198吨，环比上升3.26%，同比上升46.23%，马棕库存相较往年仍处于中性偏高水平，2月份马棕产量反季节性增加，SPPOMA数据显示，2月1-25日马棕产量较上月同期上升17%，同时，为稳定开斋节前的国内食用油价格，印尼进一步收紧出口政策，对马棕出口形成支撑，ITS/Amspec数据分别显示2月马棕出口较上月同期上升2.28%/减少0.4%，此外，由于印尼自2月1日开始强制执行B35政策，消费端支撑有所加强，棕榈油整体维持震荡偏强格局。国内方面，本周棕榈油库存回升，截至2月24日当周，国内棕榈油库存为97.82万吨，环比增加1.78%，同比增加189.92%，短期棕榈油短期供应偏宽松。2月份印尼出口政策进一步收紧， 3、4月份棕榈油到港压力略有缓解，但近期棕榈油进口利润改善，促进国内买船，操作上建议暂且观望。

菜籽类

暂且观望

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存回升，截至2月24日，沿海主要油厂菜粕库存为3.78万吨,环比增加30.34%,同比增加3.56%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油储备轮换增加短期现货供应，菜油库存延续上升，截至2月24日，华东主要油厂菜油库存为14.95万吨，环比增加3.60%,同比减少35.56%。操作上暂且观望。

鸡蛋(JD)

观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.41%，收于4408元/500kg。鸡蛋主产区均价4.43元/斤，产区当前走货略有好转，蛋价震荡走高。销区均价4.49元/斤，销区采购积极性小幅提升，北京、上海、广东三大销区均有上涨。短期多地内销市场走货略有好转，市场需求稳中提上，前期产区累库逐渐消化，但部分区域仍有余货压力。终端餐饮、旅游、商超、企业食堂等消费逐渐增加且近期新开产蛋鸡数量有限，多地小码蛋货源偏紧，部分食品企业及电商平台对小码蛋的需求增多。

苹果(AP)

日内操作为宜

昨日苹果主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.67%，收于9168元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在 4.0元/斤左右，统货价格在 3.0-3.2 元/斤；陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8-4.0 元/斤。截至 2 月 23 日全国主产区库存剩余量为 627.47 万吨，较 2022 年同期增加 15.05 万吨。山东产区库容比为 51.45%，较上周减少 0.74%；陕西产区库容比为 44.56%，较上周减少0.87%。目前销区市场走货尚可，一方面准备清明补货，其次进口水果逐渐减少，高端货补充市场，成交较为可观，预计短期内苹果价格震荡运行。

生猪(LH)

区间参与

昨日生猪主力合约震荡运行，收于17255元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为15.92元/公斤，较前日均价上涨0.09元/公斤。临近月底部分集团出栏积极性下降，供应有所缩减，散户方面惜售情绪仍较为明显，而需求端仍表现一般，屠宰企业分割入库减少，消费支撑力度有限，预计短期生猪现货价格盘整为主。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业1月能繁母猪存栏环比下跌0.39%。自去年5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，今年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势。并且目前生猪体重仍处于高位，市场供应仍呈宽松。而需求端消费恢复仍缓慢，整体供大于需的状态难以改变。近期收储提振市场看涨情绪，同时二次育肥进场增多支撑现货上涨，不过二次育肥持续增加也使得中后期供应压力加大抑制上方空间，操作上建议区间参与为主。

花生(PK)

暂时观望

昨日花生期货主力合约震荡走弱，收于10878元/吨。产区看涨氛围浓厚，贸易商建立库存意愿增加，市场备货采购意愿良好，带动花生价格偏强。进口米方面，进口花生到港量有限，苏丹米价格维持高位报价在10850元/吨左右。油厂方面，油厂少量到货，报价以稳定为主。目前花生油价格以稳定为主，但受下游企业需求不佳豆粕价格走弱。虽然由于巴西大豆收获偏慢影响进口大豆到港节奏，但后期随着大豆大量到港豆粕价格走弱将带动花生粕价格走弱，油厂压榨利润将受到影响。综合来看基层惜售供应仍偏紧并且油厂收购价格良好给花生价格提供一定支撑，操作上建议暂时观望为宜。

棉花及棉纱

暂时观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于14365元/吨，收涨幅0.49%。周二ICE美棉主力合约偏弱运行，盘中跌幅0.8%，收盘价83.99美分/磅。国际方面，美联储公布1月31日到本月1日货币政策会议的会议纪要，显示联储官员大多支持进一步放缓加息，认为放慢速度是平衡紧缩过度和紧缩不足的最佳方式，也有些官员警告，放慢加息有风险。据美国农业部发布的美棉出口周报数据显示，2月16日当周美国2022/23年度陆地棉净签约96457吨（含签约103510吨，取消前期签约7053吨），较前一周增加96%，较近四周平均增加97%。国内方面，截至1月底棉花商业库存为511.87万吨，环比增加40.49万吨，同比减少43.58万吨。本月度数据棉花商业库存出现较为明显的增加，并且同比降幅明显缩窄（由93.58万吨缩窄至43.58万吨），目前处于近五年同期偏高位置，由于本年度棉花的加工进度偏慢，部分轧花厂需待3、4月份才能结束加工，国内期棉价格保持维稳。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）