股指

暂时观望

本周四组期指走势冲高回落，2*IH/IC主力合约比值为0.8625。现货方面，周五A股三大指数集体收跌，沪指跌0.62%、日线三连阴，深证成指跌0.81%，创业板指跌1.16%，市场成交额萎缩，北向资金净卖出逾50亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行4.2bp报1.433%，7天期上行8bp报2.243%，14天期上行1.4bp报2.509%，1个月期上行0.7bp报2.285%。目前中证500期指站上20日均线，上证50、沪深300、1000期指仍在均线下方。宏观面看，目前影响现货市场价格走势的因素仍然是地缘政治、美元收缩、经济下行等，但这三大因素已经逐步改善，外资年内大幅净流入A股，积极做多中国资产，全面注册制实施后，确定性成长股与低估蓝筹股有望获得资金追捧，中长期看A股具有做多基础。短期，现货修复性行情步入尾声，市场迎来反复。在基本面以及流动性提振下，市场仍有阶段新高的基础，但上证指数3300点面临多重突破压力，有效站稳仍需时日，建议暂时保持观望，期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
           研发团队

贵金属

暂时观望

本周美元指数偏强运行，沪金主力合约收涨0.82%，国际金价承压运行，现运行于1825美元/盎司，金银比价85.8。美国非农就业大超预期，同时通胀数据显示通胀反弹压力，美联储3月加息50基点概率提升。美联储理事鲍曼表示，美国通胀仍然实在太高，美联储需要继续加息，直到看到抗击高通胀取得明显更多的进展，利率尚未达到限制性水平。此外， 欧央行执委表示市场低估了通胀的持续性 下月加息50基点几乎板上钉钉。资金方面，央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续两月累计增持了200盎司黄金，为三年来首次。截至2/23，SPDR黄金ETF持仓917.32吨，前值919.06吨，SLV白银ETF持仓15050.99吨，前值15149.65吨。综合来看，短期美欧经济表现好于预期，但总体而言今年美国经济及通胀将下台阶，建议暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

短多持有

本周螺纹钢主力2305合约表现转强，期价暂获4200元/吨一线附近支撑，未能有效突破4300一线，整体表现震荡有所加剧，现货市场报价继续上涨。供应端，本周五大钢材品种供应932.11万吨，增量15.55万吨，增幅1.7%。五大钢材品种连续五周增产，增速有放缓趋势；分品种来看，整体长增板降，本周增产突出主因在于部分短检的长流程企业复产/增产，加之短流程延续放量态势，因此整体供应水平依旧明显回升，螺纹钢产量周环比上升7.1%至282.17万吨，现阶段供应水平仍在有序回升，但企业盈利状态和需求好转预期对功能供应回升幅度存在一定影响，短期内功能供应回升速度或将逐步放缓。库存方面，本周五大钢材品种总库存2355.56万吨，周环比30.92万吨，降幅1.3%。五大钢材本周厂库和社库双双去化，总库存首迎拐点，其中钢厂库存降幅4.1%，社会库存环比降幅0.1%，总库去化可见市场需求已逐步好转，投机和刚需环比已有明显恢复。螺纹钢厂库减少15.33万吨至337.3万吨，社库增加3.82万吨至915.94万吨。消费方面，本周五大品种周消费量增幅9.1%；其中建材消费环比增幅24.2%。整体来看，基本面整体处于向好趋势发展叠加高生产成本，对价格底部存在一定支撑。因此短期内在市场预期和基本面好转的加持下，钢价仍表现震荡偏强，操作上短多持有，关注前高附近能否有效突破。

热卷(HC)

观望为宜

本周热卷主力2305合约偏强震荡运行，整体表现继续反弹，未能有效站上4300一线附近关口，短期或震荡运行，现货市场表现跟随反弹。本周热轧产量较上周稍有下降，各区域整体变化依旧不大。主要降幅地区为华东和东北地区，但基本处于正常生产状态。主要增幅地区为中南地区，原因为近期钢厂产量根据实际效益调配，热卷产量小幅回落0.2%至307.23万吨。从库存角度看，本周厂库小幅下降，主要降幅地区是华北地区，原因为钢厂加快向发货速度，集中性发往山东、河北、河南地区，导致本周厂库有所下降，热卷厂库回落3.34万吨至86.48万吨。社库下降4.52万吨至300.06万吨，从三大区域来看，南方和北方环比上周分别下降5.2万吨和0.21万吨，华东环比增加0.89万吨；从七大区域来看，全国除华东和东北，其余均有降库，其中增库以常熟、上海等为主，降库以乐从、重庆、邯郸等为主。消费方面，板材消费环比降幅0.1%。现阶段品种消费分化，这与年后制造业订单饱和度不足，需求表现不佳，但建材年后复工，需求逐步走好有很大关系。另外，本周螺纹钢产量不降反增，而热卷产量继续回落，或将给卷螺差的收缩带来一定的不确定性，卷螺差短期走势震荡为主，建议暂时观望为宜。

铝(AL)

建议观望

本周沪铝主力走势先抑后扬，周五收于18635元/吨，较上周五上涨0.57%。伦铝走势同样冲高回落，周五行至2397.5美元/吨，较上周五上涨0.31%。宏观面，周内美元继续温和上涨，给予金属走势压力，近期强劲的美国经济数据和赞成更大规模加息的言论都在支撑美元走势，美国进一步加息的前景使市场变得谨慎。国内供应端，云南电解铝减产的消息发酵至今，已被市场逐步消化。此外，据央视新闻消息，内蒙古自治区阿拉善盟阿拉善左旗新井煤业有限公司一露天煤矿发生大面积坍塌。该事件或导致露天煤矿安全检查加强，煤价或重新走强。消费端，铝价近两日有所回调，且市场上可流通的现货相对充裕，在价格回落的过程中，下游接货表现不够积极。库存端，周四SMM铝锭社会库存为124.8万吨，较本周一增加1.5万吨，预计短期内仍是小幅累库或者维持高位的情况。综合来看，库存继续增长、下游接货消极以及海外宏观面不利，均拖累铝价上行步伐。在消费有实质转好迹象之前，铝价将保持震荡走势。建议暂时观望。

锌(ZN)

建议观望

本周沪锌主力冲高后小幅回落，周五收于23505元/吨，较上周五上涨2.80%；伦锌走势先扬后抑，周五行至3031.5美元/吨，较上周五下跌1.61%。宏观面，周内美元继续温和上涨，给予金属走势压力，近期强劲的美国经济数据和赞成更大规模加息的言论都在支撑美元走势，美国进一步加息的前景使市场变得谨慎。海外市场，欧洲能源价格维持在近一年半低位，炼厂利润修复，新星法国炼厂计划3月初复产，预期兑现，市场反应相对平稳。国内供应端，炼厂精炼锌供应稳定输出，总体维持偏高水平。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升。库存端，周五公布的锌锭库存18.13万吨，较周一减少0.02万吨，库存继续小幅下降。整体来看，虽然近期库存开始下降，但市场对终端消费复苏情况依然存观望情绪，叠加供应端增加的预期较强，警惕走势回落风险。建议暂时观望。

铅(PB)

建议观望

本周沪铅主力冲高后抹去部分涨幅，周五收于15350元/吨，较上周五上涨1.19%。伦铅经历大涨大跌走势，周五行至2070.5美元/吨，较上周五下跌0.02%。宏观面，周内美元继续温和上涨，给予金属走势压力，近期强劲的美国经济数据和赞成更大规模加息的言论都在支撑美元走势，美国进一步加息的前景使市场变得谨慎。国内供应端，原生铅与在身前企业存在部分检修，2月铅锭供应较1月变化不大；再生铅方面由于废电瓶价格出现跌势，再生成本线下移。需求端，目前铅蓄电池近日消费动力不足，下游铅蓄电池企业维持观望态度刚需采购。库存端，周五铅锭社会库存5.48万吨，较周一减少2.61万吨，库存录得较大幅度下降。综合来看，从宏观因素和现货市场供需情况来看，短期铅价或将维持区间震荡。建议暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

不锈钢(SS)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，澳巴19港铁矿石发运量1850.9万吨，环比减少604.0万吨。澳大利亚受飓风和突发事件影响，发运量环比减少662.0万吨至1272.8万吨，处于近三年历史低位；其中发往中国1141.2万吨，环比减少452.8万吨，占比上升7.3个百分点至89.7%。巴西发运量环比增加58.0万吨至578.1万吨；其中发往中国和新加坡457.1万吨，环比增加143.3万吨，占比上升18.7个百分点至79.1%。Mysteel中国47港口到港量2926.1万吨，环比增加406.8万吨。45港口到港量2855.1万吨，环比增加490.0万吨，创近几年新高。需求端，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.54%，环比上周增加1.12%，同比去年增加9.96%；高炉炼铁产能利用率85.75%，环比增加0.82%，同比增加10.31%。库存方面，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9237.10万吨，环比减少35.65万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为282.71万吨，环比增加2.57万吨，库存消费比32.67，环比减少0.43天。在高炉复产和进口矿到港季节性下降情况下，铁矿石将整体处于紧平衡状态，对价格支撑有力，整体表现将强于成材端。本周铁矿石主力2305合约表现高位震荡运行，整体反弹态势暂缓，期价暂获900一线附近支撑，预计短期政策限制或将对盘面造成较大压力，整体宽幅震荡运行为主，关注900一线附近支撑，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货震荡运行，建议逢低试多（持多）

本周天然橡胶期货主力合约05合约在12346-12700元/吨区间内震荡运行。近期浅色胶Ru弱而深色胶20号标准胶价格走势相对较强，其原因主要是浅色胶因制品需求相对薄弱，深色胶在下游轮胎企业开工不断提升影响下，原材料采购需求有所升温。下周我们估计浅色胶价格依旧弱于深色胶价格，因此建议买20号胶卖天然橡胶Ru2305 对冲套利继续持有。从供需来看，卓创资讯调研数据显示，截至2月17日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为56.28万吨，较上期增0.97万吨，增幅1.75%。在社会库存尚未下降的情况下，天然橡胶期货上涨空间将受到限制。需求数据方面，本周半钢胎行业开工率增加1.94%，全钢胎行业开工率增加1.31%。下周主要下游轮胎市场将继续维持向好态势，补库需求将对天然橡胶价格形成一定提振。现货方面，2月24日华东地区天然橡胶现货市场价格下跌50元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11950—12050元/吨。华东地区丁苯1502价格11600-11800元/吨。综合来看，国内天然橡胶社会库存暂未下降，供应不紧张，但下游企业开工率回升，天然橡胶和合成橡胶价差不大。宏观方面，市场对全球经济增长的担忧以及美联储加息可能超预期，市场避险情绪升温导致商品价格承压，天然橡胶期货整体震荡运行。操作建议方面，建议逢低试多或参与对冲套利即买20号胶卖天然橡胶Ru2305合约 。

PVC(V)

PVC期货多单减仓（减多）

本周PVC期货05合约上涨略显乏力，但整体仍维持反弹态势。近期PVC期货反弹主要是受市场预期房地产回暖、PVC建材等需求存增加预期以及PVC社会库存周环比下降等这些因素提振，但随着PVC期货和现货价格上涨，下游企业存抵触情绪，采购意愿减弱，因此PVC期货和现货价格周中有所调整。从供需数据来看，据卓创资讯数据，本周PVC整体开工负荷率79.66%，环比下降0.43%；其中电石法PVC开工负荷率79.22%，环比下降0.05%；乙烯法PVC开工负荷率81.26%，环比下降1.82%。下周四川金路计划检修。需求方面，PVC下游企业开工率回升，目前大中型型材企业基本恢复到5成左右。下周关注社会库存是否继续下降。若继续下降说明下游刚需尚可。现货价格方面，2月24日PVC企业现货波动幅度不大，华东地区PVC自提价6420-6500元/吨，期货和现货基本平水。综合来看，PVC生产企业开工负荷下降，供需边际略好转，市场参与者看好后续地产行业复苏，市场对未来需求预期改善，PVC期货震荡反弹。操作建议方面，建议多单逢高减仓后轻仓持有，多单滚动操作。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

担忧需求疲软，油价表现偏弱

本周原油主力合约期价收于551.9元/桶，较上周下跌3.26%。市场担心美国继续加息可能会抑制需求，并对原油和成品油供应充足的迹象感到担忧。此外，美元汇率增强，打压以美元计价的石油期货市场。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止2月17日当周录得1230万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。虽然亚太地区消费恢复的乐观预期较强，但容易受到疲软经济数据的扰动。国内方面，截至2月16日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为78.72%，较1月底上涨3.46%。2月下旬国内主营炼厂仍无新增检修计划，预计国内主营炼厂平均开工负荷难有大幅波动。山东地炼一次常减压装置在截至2月22日当周，平均开工负荷为9.11%，较上周上涨0.81%。下周中海外或进入装置检修期，其他炼厂装置负荷基本保持稳定，预计山东地炼一次常减压开工负荷或有下滑。整体来看，目前原油市场供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

沥青(BU)

观望

本周沥青主力合约期价收于3772元/吨，较上周下跌1.41%。供应方面，截止2月22日，国内96家沥青厂家周度总产量为48万吨，环比增加0.3万吨。其中地炼总产量30.6万吨，环比下降1.6万吨，中石化总产量11.9万吨，环比增加3.1万吨，中石油总产量2.6万吨，环比下降0.6万吨，中海油3.0万吨，环比下降0.5万吨。综合开工率为30%，环比增加0.3%。下周虽然华北因个别炼厂提产供应增加，但山东以及华东地区供应减少，带动产能利用率下降。需求方面，国内54家沥青厂家出货量44.8万吨，环比增加13.9%。随着气温逐步回升，部分终端项目陆续启动，但南方降雨范围有所增加，需求表现不温不火，多以备货入库需求为主。整体来看，国内刚需大面积释放仍需时日，短期中下游用户仍将按需备货为主，难有实质性改善；且后期多数炼厂有计划排产沥青，沥青市场或将转为供强需弱态势，但由于成本支撑作用仍存，操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

塑料期货多单参与（持多）

本周塑料期货主力05合约先反弹后往下调整，从技术上走势来看，关注20日均线支撑。从成本来看，国际原油震荡运行为主，对塑料期货走势指引性不强。从供需来看，伴随海南炼化、广东石化装置产品陆续投放市场，LLDPE膜与HDPE注塑料供给相对充足。上游样本企业库存下降至68万吨，说明下游企业需求回升，上游企业库存压力有所减轻。据卓创资讯数据，2月23日 PE检修产能占比7.8%附近。据卓创资讯统计，预计下周PE检修损失量在5.12万吨，环比增加0.74万吨。进口方面，本周进口LLDPE报价上涨15美元/吨，进口LLDPE高于国产PE报价，后期进口量增量不多。需求方面，地膜需求回升继续支撑市场，其他行业开工有所提升。现货方面，2月24日华北地区LLDPE部分跌10-50元/吨，现货价格在8250-8400元/吨。综合来看，宏观氛围偏谨慎，塑料供需矛盾不大，随着下游农膜需求回升，塑料价格将温和上涨。不过塑料下游除了地膜，其他行业新增订单不多，塑料期货上涨空间将受到影响，塑料期货将区间震荡。操作建议方面，建议低位建立的多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡运行（持多）

本周PP期货主力合约05合约往下调整。从成本来看，本周国际原油以及国内丙烯单体下跌，山东丙烯市场在7350元/吨左右，成本支撑下降。下周国际原油或将继续震荡。从供需数据来看，2月23日PP装置检修产能占比为15.62%，PP检修损失量量略增加。本周国内PP石化检修损失量约10.47万吨，较上一周增加31.86%。PP粉料开工率下降1.73%。根据卓创资讯调研，下周新增镇海炼化二线和北海炼厂计划检修，下周计划检修装置停车损失量约在10.79万吨。不过近期广东石化、海南炼化二期陆续产出合格品并销售，PP供应不紧张。拉丝PP生产比例下降至25%，交割标准品供应略降。据卓创资讯数据，2月24日主要生产商库存水平在68万吨。本周库存下降顺畅。需求方面，本周塑编、注塑等行业开工率继续回升，BOPP行业开工率变动不大。进口PP高于国产PP价格，进口货源对国内供应暂未形成压力。现货价格方面，2月24日华东拉丝PP部分企业下调20-30元/吨，PP价格在7780-7870元/吨。华东地区PP粉料价格多在7750-7850元/吨。近期拉丝PP粒料和PP粉料价差较小，关注拉丝PP粒料替代性需求。综合来看，下周国际原油将继续震荡运行，PP成本支撑不强，但PP装置临时检修增加，下游行业开工率回升，PP期货或震荡盘整，下方关注10日均线附近支撑。操作建议方面，建议前期低位建立的多单谨慎持有。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

苯乙烯(EB)

偏空看待

本周苯乙烯主力合约偏强震荡，收于8569元/吨。截至1月19日，苯乙烯开工为78.12%。成本端看，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。操作上，建议偏空看待。

焦炭(J)

逢低试多

本周焦炭期货主力(J2305合约)震荡回升趋势为主，矿难事件驱动导致行情上行一个台阶，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情暂稳，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差-119.5元/吨；焦炭总库存946.42万吨(+10.2)；焦炉综合产能利用率75.24%(0.35)、全国钢厂高炉产能利用率86.97%(1.2)。综合来看，近期钢材价格宽幅震荡，钢厂盈利能力有所修复，打压焦炭价格的意愿有所减弱，现货行情持稳运行。上游方面，本周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为72.34%；焦炭日均产量66.71万吨。近日炼焦煤原料市场价格回落，多数焦企扭亏为盈，生产开工延续回升态势。厂内库存堆积有限，且部分焦企有惜售意愿。钢厂方面，钢厂开工依旧保持相对高位，铁水产量稳步回升。由于今冬钢厂库存储备水平偏低，节后钢厂原料库存已处于合理水平。我们认为，全国两会前钢、焦企业生产开工或受到行政层面的限制。期间，如果工地开工后带来成材消费的增长，或对提振市场信心起到杠杆作用。考虑到焦炭现货市场供需格局并未出现明显宽松，期货行情不排除继续回升的可能。预计后市将有回升预期，重点关注成材现货行情是否确立上涨趋势，建议投资者逢低试多。

焦煤(JM)

逢低试多

本周焦煤期货主力(JM2305合约)震荡回升趋势明显，尤其是内蒙古矿难事故发生后较大幅度跳空高开，成交较为活跃，持仓量增。现货市场近期行情稳中偏弱运行，但市场信心有所增强，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2120元/吨(+30)，期现基差99.5元/吨；港口进口炼焦煤库存133.36万吨(+20.6)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.91天(+0.1)。综合来看，上游方面，近期产地焦煤供应基本恢复至正常水平。近两日双焦市场情绪逐步提振，下游焦企对原料煤采购积极性增加，且中间部分贸易商及洗煤厂开始入场采购，带动部分煤矿价格小幅探涨，山西地区中低硫主焦煤资源小幅上涨50元/吨左右。受内蒙古地区露天矿事故影响，当地煤矿安全检查加严，区域内供应或将收紧。进口蒙煤方面，近两日甘其毛都口岸下游询盘问价积极，贸易商心态向好，部分报价涨至1600元/吨左右，蒙5原煤优质资源成交价格涨至1580元/吨左右。下游方面，焦企目前开工小幅回升，基本维持即产即销状态，厂内焦炭库存低位运行。我们认为，节后成材市场表现不佳并拖累钢厂利润的恢复，双焦市场行情总体处于受压制状态。不过炼焦煤品种本身的基本面相对偏稳，现货行情仍然缺少趋势性下跌的契机。此外，工地逐渐复工，本轮成材需求恢复的过程中，或对黑色市场整体行情起到提振作用。预计后市将有回升预期，重点关注澳洲煤进口是否通畅，建议投资者逢低试多。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

逢低短多

本周甲醇主力合约偏强震荡，期价收于2671元/吨。一季度甲醇现货供增需减，截至 1 月 底，煤制甲醇装置开工负荷 71%左右，市场交投氛围回暖，疫情全面放开，货运物流恢复，上游内地厂家库存持续累库现象缓解，港口库存仍处于历史低位。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平，全年国内新增投产不足250万吨，且主要集中在下半年，对于甲醇价格起到有力支撑。操作上，建议逢低短多。

尿素(UR)

暂且观望

本周尿素主力合约期价收跌于2550元/吨。现货方面，截至1月20日山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。日内玻璃期价震荡盘整，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

暂时观望

本周郑糖主力价格震荡偏强运行，周五收于5966元/吨，周涨幅1.29%。周四ICE原糖主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅2.41%，收盘价20.39美分/磅。国际方面，据外媒近日报道，农民和贸易商表示，印度的产糖量将低于行业机构和政府机构此前的估计，因为主要产区的不良天气导致甘蔗提前成熟，产量减少。较低的食糖产量或将导致印度不批准额外的食糖出口配额，从而支撑全球糖价。据巴西经济部外贸秘书处（Secex）2月13日公布的数据，巴西在2023年2月的前8个工作日出口了50.437万吨糖和糖蜜，金额为2.184亿美金；日均出口量为6.305万吨/日，比2022年2月（9.072万吨/日）下降了30%以上，发运价格为433美元/吨，比2022年同期高10%以上。国内方面，据不完全统计，2022/23榨季截至2月17日，广西已收榨糖厂达14家，同比增加11家；未收榨糖厂59家，榨蔗能力为46.75万吨/日。2022/23榨季截至2月8日，云南累计有49家糖厂开榨，同比增加9家；开榨糖厂累计榨蔗能力约为16.5万吨/日。总的来说，国内供需边际改善底部支撑较强，但上行动力仍需现货放量。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

本周玉米主力合约震荡运行。国内方面，东北地区市场收购积极性一般，基层玉米上量有所下降；华北地区深加工企业玉米到货量有所回落，价格有所企稳。需求端来看，深加工企业有一定建库意向，深加工企业库存维持增长趋势。饲料养殖端，目前国内生猪高存栏的影响，玉米饲用需求仍较为坚挺。不过由于近期猪价行情较为低迷，养殖利润亏损，饲料企业对于高价原料采购意愿较弱，饲料企业维持安全库存，多以按需采购为主。中央一号文件表明稳玉米扩大豆政策，玉米种植面积增加的可能性较小提振市场对于玉米价格的看涨情绪，目前产区基层余粮仍在四成左右，随着后期天气逐渐升温，或仍有阶段性卖压，操作上建议区间参与为主。

大豆(A)

暂且观望

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，统计局数据显示2022年中国大豆总产量2029万吨，比上年度增加389万吨，增幅23.7%，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆收购价格持续走低，绥棱直属库及绥化直属库大豆收购价格下调0.065-0.07元/斤，农户挺价心态减弱，贸易商收购积极性不高，大豆收购价格稳中偏弱。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮6.5成左右，南方余粮在4成左右，节后农户卖粮意愿或有所增加，对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

本周豆粕承压3900元/吨维持震荡走势，巴西大豆进入收割季，Agrural数据显示，截至2月16日，巴西大豆收割进度为25%，上周为17%，去年同期为33%，未来两周巴西大豆中西部产区降水减弱，巴西大豆收割有望加速，Anec预计2月巴西大豆出口量为830万吨，南里奥格兰德州未来两周降水改善，有利于缓解干旱压力，另一方面，阿根廷大豆处于关键生长季，截至2月23日当周，阿根廷大豆结荚率为48.7%，去年同期为58.3%，五年均值为29.2%，2月份阿根廷产区降水不佳，本周阿根廷大豆优良率再度降至极低水平，截至2月23日当周，阿根廷大豆优良率为3%，上周为9%，去年同期为26%，未来一周阿根廷降水依然偏少，天气风险难以消除，阿根廷大豆产量或进一步扩大，布交所将阿根廷大豆产量由3800万吨调降至3350万吨，罗萨里奥谷物交易所预估为3450万吨，对比之下，USDA4100万吨的产量预估仍有较大下调空间。USDA展望论坛预计2023年美豆种植面积为8750万英亩，较2022年最终种植面积持平，预计美豆单产为52蒲/英亩，2022年为49.5蒲/英亩，基本符合市场预估。阿根廷大豆减产抵消巴西大豆上市压力，美豆短期呈现高位震荡走势。国内方面，进口大豆到港放缓，本周油厂压榨量有所回落，截至2月17日当周，大豆压榨量为170.22万吨，低于上周的192.24万吨，节后豆粕进入消费淡季，且生猪价格持续下跌养殖利润陷入亏损，本周豆粕提货成交均较上周明显回落，豆粕库存环比上升，截至2月17日当周，国内豆粕库存为61.75万吨,环比增加2.08%,同比增加60.26%。豆粕近期供需双弱，关注后期累库表现。建议暂且观望。

豆油(Y)

暂且观望

2月份阿根廷大豆减产幅度进一步扩大，CBOT大豆价格维持高位震荡，美豆压榨持续低于预期，而1月美豆油消费量大幅回升，美豆油库存小幅增加，NOPA数据显示，1月末美豆油库存82.95万吨，环比增加2.1%，同比减少9.7%，供应压力减轻及消费回暖带动美豆油反弹。同时，巴西或从4月份开始将生物柴油在柴油中的强制混合比例从10%提高到15%，巴西豆油消费月度增量将在15万吨左右，进口成本及消费潜在利多对豆油形成支撑，豆油供需边际好转，维持偏强震荡走势。国内方面，国内疫情高峰过后，油脂消费回暖预期加强，近期豆油消费表现良好，消费端对豆油形成较强支撑，本周豆油库存小幅下降，整体维持偏低水平，截至2月17日当周，国内豆油库存为78.59万吨，环比减少0.58%,同比减少2.34%，建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

本周棕榈油反弹测试8300元/吨，1月份马来西亚棕榈油月度报告显示，截至1月底，马棕库存为2268198吨，环比上升3.26%，同比上升46.23%，马棕库存相较往年仍处于中性偏高水平，2月份马棕产量季节性下滑，SPPOMA数据显示，2月1-20日马棕产量较上月同期减少4.17%，同时，为稳定开斋节前的国内食用油价格，印尼进一步收紧出口政策，对马棕出口形成支撑，2月马棕出口出现了明显增长，ITS/Amspec数据分别显示2月1-20日马棕出口较上月同期上升33.06%/27.7%，若马棕出口强劲局面延续，将加速马棕去库存，此外，由于印尼自2月1日开始强制执行B35政策，消费端支撑有所加强，棕榈油整体维持震荡偏强格局。国内方面，2月份棕榈油到港量放缓，棕榈油库存止升转降，截至2月17日当周，国内棕榈油库存为96.11万吨，环比减少1.94%，同比增加182.51%，短期棕榈油短期供应偏宽松。2月份印尼出口政策进一步收紧， 3、4月份棕榈油到港压力略有缓解，但近期棕榈油进口利润改善，促进国内买船，后期棕榈油库存或缓慢下降。操作上建议暂且观望。

菜籽类

暂且观望

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存止降转升，截至2月17日，沿海主要油厂菜粕库存为2.9万吨,环比增加31.82%,同比减少36.40%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油储备轮换增加短期现货供应，菜油库存延续上升，截至2月17日，华东主要油厂菜油库存为14.43万吨，环比增加14.71%,同比减少33.23%。操作上暂且观望。

鸡蛋(JD)

观望为宜

本周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，周涨幅1.89%，周五收于4430元/500kg。鸡蛋主产区均价4.43元/斤，产区当前走货略有好转，蛋价震荡走高。销区均价4.49元/斤，销区采购积极性小幅提升，北京、上海、广东三大销区均有上涨。短期多地内销市场走货略有好转，市场需求稳中提上，前期产区累库逐渐消化，但部分区域仍有余货压力。终端餐饮、旅游、商超、企业食堂等消费逐渐增加且近期新开产蛋鸡数量有限，多地小码蛋货源偏紧，部分食品企业及电商平台对小码蛋的需求增多。

苹果(AP)

日内操作为宜

本周苹果主力合约偏强运行，周涨幅3.08%，周五收于9234元/吨。近期苹果均价3.09元/斤，价格维稳。部分产区炒货热情有所回落，但果农挺价惜售情绪依然较强，产地价格稳硬运行。山东产区以小单车发周边市场低价货源为主，暂时没有调一二级现象。陕西产区初七后走量开始增加，部分产区客商补货积极性尚可，产地节后价格小幅上探。截至2月16日全国冷库单周出库量13.83万吨，西北炒货热度回落，果农挺价惜售情绪强，全国冷库苹果走货速度环比上周稍有放缓。总的来说，产地发货速度不快，批发市场成交仍显清淡，在节后销售淡季及果农挺价情绪的影响下，预计短期内苹果价格震荡运行。

棉花及棉纱

暂时观望

本周郑棉主力合约区间震荡运行，周五收于14285元/吨，周涨幅0.81%。周四ICE美棉主力合约偏强运行，盘中涨幅0.39%，收盘价82.26美分/磅。国际方面，美棉期价下行，因受美元走高和美联储进一步加息忧虑引发的金融市场整体风险承受力下降，对商品市场形成压力。美联储公布1月31日到本月1日货币政策会议的会议纪要，显示联储官员大多支持进一步放缓加息，认为放慢速度是平衡紧缩过度和紧缩不足的最佳方式，也有些官员警告，放慢加息有风险。据USDA美棉出口报告显示，2月9日当周美国2022/23年度陆地棉净签约49215吨（含签约50712吨，取消前期签约1497吨），较前一周减少18%，较近四周平均增加1%。装运陆地棉42275吨，较前一周减少11%，较近四周平均减少5%。净签约本年度皮马棉454吨，较前一周增加54%；装运皮马棉1565吨，较前一周增加19%。美棉签约环比减少，装运势头略有转弱。国内方面，截至1月底棉花商业库存为511.87万吨，环比增加40.49万吨，同比减少43.58万吨。本月度数据棉花商业库存出现较为明显的增加，并且同比降幅明显缩窄（由93.58万吨缩窄至43.58万吨），目前处于近五年同期偏高位置，由于本年度棉花的加工进度偏慢，部分轧花厂需待3、4月份才能结束加工，国内期棉价格保持维稳。

生猪(LH)

区间参与

本周生猪主力合约先涨后跌。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为15.82元/公斤，较前日均价上涨0.14元/公斤。现阶段市场上二次育肥积极性较强，散户惜售心理仍存，前期屠宰企业低价入库增多但整体目前需求支撑仍较弱，预计短期生猪现货价格或稳中盘整为主。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业1月能繁母猪存栏环比下跌0.39%。自去年5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，今年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势。并且目前生猪体重仍处于高位，市场供应仍呈宽松。而需求端消费恢复仍缓慢，整体供大于需的状态难以改变。发改委声明将开启收储工作提振市场看涨情绪，同时二次育肥进场询价增多支撑现货价格偏强，但是若二次育肥持续增加中后期供应压力加大抑制上方空间，操作上建议区间参与为主。

花生(PK)

多单减仓

本周花生期货主力合约高位震荡。目前产区挺价意愿仍较为明显，终端市场高价接受能力有限，部分贸易商让利出货意愿明显。进口米方面，苏丹米价格维持高位报价在10850元/吨左右。油厂方面，油厂少量到货，报价以稳定为主。目前花生油价格以稳定为主，但受下游企业需求不佳豆粕价格走弱。虽然由于巴西大豆收获偏慢影响进口大豆到港节奏，但后期随着大豆大量到港豆粕价格走弱将带动花生粕价格走弱，油厂压榨利润将受到影响。综合来看基层惜售供应仍偏紧并且油厂收购价格良好给花生价格提供一定支撑，操作上建议谨慎者多单可适当止盈。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）