宏观

美国1月核心PCE物价指数

隔夜三大美股指盘中均曾转跌，最终收涨，纳指两连阳，标普终结四连阴。10年期美债收益率创三个月新高后转降。美元指数创近七周新高后回落，离岸人民币续创七周新低。原油走出两周多来低位，美油终结六连跌，美国天然气涨超6%至一周高位。黄金四连阴创今年内新低。伦镍跌近4%创三个月新低，伦铜跌超2%至一周低位。国内方面，国务院联防联控机制新闻发布会介绍，我国取得疫情防控决定性胜利，意味着经受住了疫情冲击考验，建立了人群免疫屏障。本轮新冠疫情在全国范围已经基本结束，但不能说完全结束，目前仍然呈现局部零星散发状态。专家研判分析认为，近期引发新一轮规模流行的可能性较小。海外方面，美国第四季度GDP修正后同比增长2.7%，反映出消费者支出向下修正，此前经济学家预期将持平于2.9%。第四季度核心PCE物价指数修正后环比升4.3%，同比升4.8%，均高于初值。关注美国1月核心PCE物价指数。

宏观金融
           研发团队

股指

暂时观望?

昨日四组期指偏弱震荡，2*IH/IC主力合约比值为0.8731。现货方面，A股三大指数震荡整理，沪指跌0.11%，深证成指跌0.13%，创业板指涨0.23%，市场成交额超过8000亿元，北向资金净卖出21.50亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行29.0bp报1.475%，7天期上行0.5bp报2.163%，14天期下行2bp报2.495%，1个月期上行1.1bp报2.278%。目前上证50、沪深300期指跌破20日均线，中证500、中证1000期指仍在20日均线上方。宏观面看，国内沪深交易所联合中国结算相关分公司、中证金融定于2月25日组织开展全面注册制改革摸底测试。海外美联储公布会议纪要，显示会议上所有担任票委的美联储官员都投票支持加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到4.50%至4.75%之间。不过纪要指出，并非所有的官员都支持这一决议，有少数非票委希望加息50个基点，以展示出更大的、降通胀的决心。短期，现货指数高位震荡，基本面支撑以及流动性提振下，市场仍阶段新高的基础。但阶段修复行情接近尾声以及短期多方干扰下，谨防指数重心走低，建议暂时保持观望，期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价承压运行，现运行于1823美元/盎司，金银比价84.8。美国非农就业大超预期，同时通胀数据显示通胀反弹压力，美联储3月加息50基点概率提升。美联储理事鲍曼表示，美国通胀仍然实在太高，美联储需要继续加息，直到看到抗击高通胀取得明显更多的进展，利率尚未达到限制性水平。此外， 欧央行执委表示市场低估了通胀的持续性 下月加息50基点几乎板上钉钉。资金方面，央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续两月累计增持了200盎司黄金，为三年来首次。截至2/22，SPDR黄金ETF持仓919.06吨，前值919.92吨，SLV白银ETF持仓15149.65吨，前值15106.75吨。综合来看，短期美欧经济表现好于预期，但总体而言今年美国经济及通胀将下台阶，建议多单逢低布局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

短多持有

昨日螺纹钢主力2305合约表现冲高回落，期价暂获4200元/吨一线附近支撑，整体表现震荡加剧，现货市场报价继续上涨。供应端，上周五大钢材品种供应916.56万吨，增量14.15万吨，增幅1.6%。五大钢材品种长降板增，主因在于年后长流程生产企业陆续执行检修减产计划，而短流程因节前停产时间较早，因此节后大比例复产。上周建材供应延续回升，且幅度扩张，螺纹钢产量环比增加7%至263.35万吨。库存方面，上周五大钢材品种总库存2386.51万吨，周环比增加33.96万吨，增幅1.4%。五大钢材中板材品种领先去库，整体累库速度预期内放缓，其中钢厂库存增幅1.9%，社会库存环比增幅1.3%，上周厂库增幅高于社库，主因在于现货价格震荡偏弱，市场心态谨慎，采购积极性有限，因而使得厂发节奏环比略有放缓。螺纹钢厂库增加14.28万吨至352.63万吨，社库增加27.3万吨至912.12万吨。消费方面，目前下游项目复工进度也在稳步回升，其中房建虽然受资金等问题困扰，劳务到位情况相对较差，但市政基建项目开工及劳务到位情况均有较大好转，整体需求环比恢复明显。整体来看，基本面逐步改善，供库压力不大，支撑市场预期，进而对市场价格起到一定支撑，预计短期利好支撑下或有一定的阶段性反弹空间，操作上短多持有，关注前高附近能否有效突破。

热卷(HC)

做空卷螺差套利

昨日热卷主力2305合约震荡运行，整体表现维持整理格局，盘中小幅调整，未能有效站上4300一线附近关口，短期或震荡运行，现货市场表现小幅反弹。上周热轧产量较上周略有下降0.1%至307.76万吨，各区域整体变化不大。主要降幅地区为东北地区，原因为TG近期一座高炉停产，热轧目前处于不饱和生产状态。主要增幅地区为华北地区，原因为BG高炉复产，供料增加。从库存角度看，上周厂库小幅下降，主要降幅地区是华东、华北地区，主要还是因为前期的厂库积压随着物流恢复加速发货，导致上周厂库有所下降，热卷厂库回落2.06万吨至89.92万吨。社库下降8.46万吨至304.58万吨，从三大区域来看，华东和北方环比上周分别增加6.04万吨和2.61万吨，华东环比增加0.19万吨；从七大区域来看，全国各均区域除西北、华南和华中，其余均有降库，其中增库以常熟、昆明等为主，降库以乐从、唐山、邯郸等为主。消费方面，板材消费环比增幅4.0%。全国返工比例接近80%，环比明显回升，但同比表现偏弱，需求整体复苏表现略有缓慢。上周板材预期内领先去库，建材预计下周也将遇拐去库，本周螺纹钢产量不降反增，而热卷产量继续回落，或将给卷螺差的收缩带来一定的不确定性，可谨慎持有短期做空卷螺差套利操作。

铝(AL)

建议观望

隔夜沪铝主力延续跌势，收于18560元/吨，跌幅0.64%。伦铝重心回落，收于2389.5美元/吨，跌幅0.97%。宏观面，隔夜美元继续温和上涨，给予金属走势压力，近期强劲的美国经济数据和赞成更大规模加息的言论都在支撑美元走势，美国进一步加息的前景使市场变得谨慎。国内供应端，云南电解铝减产的消息发酵至今，正在被市场逐步消化。此外，据央视新闻消息，内蒙古自治区阿拉善盟阿拉善左旗新井煤业有限公司一露天煤矿发生大面积坍塌。该事件或导致露天煤矿安全检查加强，煤价或重新走强，对铝价成本端构成支撑。消费端，铝价近两日有所回调，且市场上可流通的现货相对充裕，在价格回落的过程中，下游接货表现不够积极。库存端，周四SMM铝锭社会库存为124.8万吨，较本周一增加1.5万吨，预计短期内仍是小幅累库或者维持高位的情况。综合来看，目前处于淡旺季转换过程中，当前的现货市场接货情绪和库存数据暂未表明旺季已经来临，在消费有实质转好迹象之前，铝价将保持震荡走势。建议暂时观望。

锌(ZN)

建议观望

隔夜沪锌主力震荡回落，收于23425元/吨，跌幅0.40%。伦锌延续下行态势，收于3033美元/吨，跌幅1.30%。宏观面，隔夜美元继续温和上涨，给予金属走势压力，近期强劲的美国经济数据和赞成更大规模加息的言论都在支撑美元走势，美国进一步加息的前景使市场变得谨慎。海外市场，欧洲能源价格维持在近一年半低位，炼厂利润修复，新星法国炼厂计划3月初复产，预期兑现，市场反应相对平稳。国内供应端，炼厂精炼锌供应稳定输出，总体维持偏高水平。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升。库存端，本周一公布的锌锭库存18.15万吨，较上期统计减少0.30万吨，库存转降。整体来看，虽然近期库存开始下降，但市场对终端消费复苏情况依然存观望情绪，叠加供应端增加的预期较强，警惕走势回落风险。建议暂时观望。

铅(PB)

建议观望

隔夜沪铅主力震荡下跌，收于15305元/吨，跌幅0.26%。伦铅继续大跌，收于2052美元/吨，跌幅1.89%。宏观面，隔夜美元继续温和上涨，给予金属走势压力，近期强劲的美国经济数据和赞成更大规模加息的言论都在支撑美元走势，美国进一步加息的前景使市场变得谨慎。国内供应端，原生铅与在身前企业存在部分检修，2月铅锭供应较1月变化不大；再生铅方面由于废电瓶价格出现跌势，再生成本线下移。需求端，目前铅蓄电池近日消费动力不足，下游铅蓄电池企业维持观望态度刚需采购。库存端，周一社会库存较上周五减少0.29万吨，库存转降但依然较高。综合来看，从宏观因素和现货市场供需情况来看，短期铅价或将维持区间震荡。建议暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，澳巴19港铁矿石发运量1850.9万吨，环比减少604.0万吨。澳大利亚受飓风和突发事件影响，发运量环比减少662.0万吨至1272.8万吨，处于近三年历史低位；其中发往中国1141.2万吨，环比减少452.8万吨，占比上升7.3个百分点至89.7%。巴西发运量环比增加58.0万吨至578.1万吨；其中发往中国和新加坡457.1万吨，环比增加143.3万吨，占比上升18.7个百分点至79.1%。Mysteel中国47港口到港量2926.1万吨，环比增加406.8万吨。45港口到港量2855.1万吨，环比增加490.0万吨，创近几年新高。需求端，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.54%，环比上周增加1.12%，同比去年增加9.96%；高炉炼铁产能利用率85.75%，环比增加0.82%，同比增加10.31%。库存方面，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9237.10万吨，环比减少35.65万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为282.71万吨，环比增加2.57万吨，库存消费比32.67，环比减少0.43天。在高炉复产和进口矿到港季节性下降情况下，铁矿石将整体处于紧平衡状态，对价格支撑有力，整体表现将强于成材端。昨日铁矿石主力2305合约表现高位震荡运行，整体反弹态势暂缓，期价暂获900一线附近支撑，预计短期政策限制或将对盘面造成较大压力，整体宽幅震荡运行为主，观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货震荡运行，建议逢低试多（持多）

夜盘天然橡胶期货主力合约05合约震荡运行。近期20号胶05合约走势相对较强，套利者关注买20号胶卖天然橡胶Ru2305 对冲套利机会，近期该价差走扩。从供需来看，近期虽然下游轮胎企业开工负荷不断提升，但终端消费有待提高。上周天然橡胶社会库存继续小幅累库。卓创资讯调研数据显示，截至2月17日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为56.28万吨，较上期增0.97万吨，增幅1.75%。在社会库存尚未下降的情况下，天然橡胶期货上涨空间将受到影响。需求数据方面，上周国内样本企业全钢轮胎开工率增加5.3%，半钢轮胎开工率增加4%。现货方面，2月23日华东地区天然橡胶现货市场价格上涨100元/吨，上海21年SCRWF主流价格在12000—12100元/吨。华东地区丁苯1502价格11600-11900元/吨。综合来看，国内天然橡胶社会库存暂未下降，供应不紧张，但下游企业开工率回升，天然橡胶和合成橡胶价差不大。宏观方面，市场对全球经济增长的担忧以及美联储加息预期的升温导致商品价格承压，但由于近期美元汇率回升带动美金价格多有上涨，20号胶走势相对较强，天然橡胶Ru期货整体震荡运行。操作建议方面，建议逢低试多或参与对冲套利即买20号胶卖天然橡胶Ru2305合约 。

原油(SC)

汽油需求回升推动油价上涨

隔夜原油主力合约期价震荡上行。尽管美国原油库存连续九周增长，但是美国汽油需求增加，库存下降支撑石油期货市场气氛。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止2月17日当周录得1230万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。虽然亚太地区消费恢复的乐观预期较强，但容易受到疲软经济数据的扰动。国内方面，截至2月16日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为78.72%，较1月底上涨3.46%。2月下旬国内主营炼厂仍无新增检修计划，预计国内主营炼厂平均开工负荷难有大幅波动。山东地炼一次常减压装置在截至2月15日当周，平均开工负荷为68.3%，较上周上涨0.15%。短期内少数炼厂催化装置或基本正常，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续小幅上涨。整体来看，目前原油市场供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货多单减仓（减多）

夜盘PVC期货05合约震荡运行。大部分PVC产能采用煤炭生产，2月22日内蒙古阿拉善左旗一露天煤矿坍塌事故。煤炭企业将加强安全生产检查。不过PVC企业一般均有原料库存，短期煤炭原料供应影响不大。该事件主要对市场交易心态形成提振。近期PVC期货反弹主要是受市场预期房地产回暖，PVC建材等需求预期增加以及PVC社会库存周环比下降等这些因素提振。但随着PVC期货和现货价格上涨，下游企业存抵触情绪，采购意愿减弱，因此短期PVC期货和现货将有所调整，等待下游需求实质好转，PVC价格才将继续上涨。从供需数据来看，据卓创资讯数据，截至2月17日华东及华南样本仓库总库存43.78万吨，较上一期减少1.49%，同比增24.30%。本周关注社会库存是否继续下降。本周PVC整体开工负荷率79.66%，环比下降0.43%；其中电石法PVC开工负荷率79.22%，环比下降0.05%；乙烯法PVC开工负荷率81.26%，环比下降1.82%。下周四川金路计划检修。需求方面，PVC下游企业开工率回升，目前大中型型材企业基本恢复到5成左右，后续关注能否继续提升。现货价格方面，2月23日PVC企业现货涨幅不大，华东地区PVC自提价6430-6480元/吨，期货和现货基本平水。综合来看，PVC供需边际略好转，市场参与者看好后续地产行业复苏，市场对未来需求预期改善，PVC期货震荡反弹，但随着PVC价格连续六个交易日反弹，下游企业采购力度将有所减弱。操作建议方面，建议多单逢高减仓，多单滚动操作。

沥青(BU)

观望

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止2月15日，国内96家沥青厂家周度总产量为47.7万吨，环比下降2.25万吨。其中地炼总产量32.24万吨，环比下降0.45万吨，中石化总产量8.78万吨，环比下降2.62万吨，中石油总产量3.18万吨，环比增加0.24万吨，中海油3.5万吨，环比增加0.58万吨。综合开工率为29.7%，环比下降1.5%。山东以及华东地区个别炼厂间歇生产以及降产，带动产能利用率下降。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共100.6万吨，环比增加4.0%。市场刚性需求略显平淡，部分低价资源以及前期合同入库为主，整体备货需求有所放缓。沥青供需两弱，操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

塑料期货多单参与（持多）

夜盘塑料期货主力05合约往下调整，从技术上走势来看，关注20日均线支撑。近四日上游石化企业聚烯烃库存下降顺畅，下游需求逐渐恢复，塑料期货整体小幅上涨。昨夜国际原油反弹，，今日市场交投气氛或有所好转。从供需来看，国产货源整体供应基本稳定，上游样本企业库存下降至71万吨，说明下游企业需求回升。据卓创资讯数据，2月23日 PE检修产能占比7.8%附近。进口方面，进口PE报价高于国产PE报价，后期进口量增量不多。需求方面，地膜需求回暖，包装膜有望提升。现货方面，2月23日华北地区LLDPE部分跌20-60元/吨，现货价格在8250-8400元/吨。综合来看，上、中游企业库存逐渐下降，需求将边际好转，但宏观氛围偏谨慎，塑料期货震荡运行。操作建议方面，建议多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡运行（持多）

夜盘PP期货主力合约05合约往下调整。从成本来看，昨夜布伦特原油上涨2.14%。市场关注俄罗斯原油供应下降。昨日国内丙烯单体下跌，山东丙烯市场在7450元/吨左右。部分PP产能采用煤炭生产，2月22日内蒙古阿拉善左旗一露天煤矿坍塌事故。煤炭企业将加强安全生产检查。不过煤制烯烃一般均有原料库存，短期煤炭原料供应影响不大。该事件主要对市场交易心态形成提振。从供需数据来看，2月22日PP装置检修产能占比为15.32%，PP检修损失量量略增加。今日大唐国际多伦煤化工PP装置两条线总产能46万吨/年停车检修20天左右。据卓创资讯数据，2月23日主要生产商库存水平在71万吨。本周库存下降顺畅。需求方面，塑编等行业开工率继续回升。进口PP高于国产PP价格，进口货源对国内供应暂未形成压力。现货价格方面，2月23日华东拉丝PP部分企业下调20-30元/吨，PP价格在7800-7900元/吨。近期拉丝PP粒料和PP粉料价差较小，关注拉丝PP粒料替代性需求。综合来看，近期PP成本支撑不强，但PP装置临时检修增加，下游行业开工率回升，上游企业聚烯烃库存逐渐下降，PP期货整体反弹。市场关注美联储加息是否超预期，宏观面临不确定，PP期货整体呈震荡走势。操作建议方面，建议多单谨慎持有。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

偏空看待

隔夜苯乙烯主力合约偏强震荡，收于8649元/吨。截至1月19日，苯乙烯开工为78.12%。成本端看，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。操作上，建议偏空看待。

焦炭(J)

逢低试多

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)震荡回升，成交尚可，持仓量微降。现货市场近期行情暂稳，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差-119.5元/吨；焦炭总库存946.42万吨(+10.2)；焦炉综合产能利用率75.24%(0.35)、全国钢厂高炉产能利用率86.97%(1.2)。综合来看，近期钢材价格宽幅震荡，钢厂盈利能力有所修复，打压焦炭价格的意愿有所减弱，现货行情持稳运行。上游方面，本周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为72.4% (+0.1%)；焦炭日均产量66.5万吨。近日炼焦煤原料市场价格回落，多数焦企扭亏为盈，生产开工延续回升态势。厂内库存堆积有限，且部分焦企有惜售意愿。钢厂方面，钢厂开工依旧保持相对高位，铁水产量稳步回升。由于今冬钢厂库存储备水平偏低，节后钢厂原料库存已处于合理水平。我们认为，全国两会前钢、焦企业生产开工或受到行政层面的限制。期间，如果工地开工后带来成材消费的增长，或对提振市场信心起到杠杆作用。考虑到焦炭现货市场供需格局并未出现明显宽松，期货行情不排除探底回升的可能。预计后市将有回升预期，重点关注成材现货行情是否确立上涨趋势，建议投资者逢低试多。

焦煤(JM)

滚动短多

受矿难后安全检查收紧的影响，隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)震荡回升，成交良好，持仓量微增。现货市场近期行情稳中偏弱运行，但市场信心有所增强，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2120元/吨(+30)，期现基差99.5元/吨；港口进口炼焦煤库存133.36万吨(+20.6)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.91天(+0.1)。综合来看，上游方面，近期产地焦煤供应基本恢复至正常水平。近两日双焦市场情绪逐步提振，下游焦企对原料煤采购积极性增加，且中间部分贸易商及洗煤厂开始入场采购，带动部分煤矿价格小幅探涨，线上竞拍情况进一步好转。进口蒙煤方面，因蒙古国节日影响，甘其毛都口岸于21日开始闭关三天，对供应影响有限。由于下游采购相对活跃，口岸蒙煤价格相对坚挺。下游方面，焦企目前开工小幅回升，基本维持即产即销状态，厂内焦炭库存低位运行。我们认为，节后成材市场表现不佳并拖累钢厂利润的恢复，双焦市场行情总体处于受压制状态。不过炼焦煤品种本身的基本面相对偏稳，现货行情仍然缺少趋势性下跌的契机。此外，工地逐渐复工，本轮成材需求恢复的过程中，或对黑色市场整体行情起到提振作用。预计后市将有回升预期，重点关注澳洲煤进口是否通畅，建议投资者滚动短多。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

逢低短多

隔夜甲醇主力合约偏强震荡，期价收于2681元/吨。一季度甲醇现货供增需减，截至 1 月 底，煤制甲醇装置开工负荷 71%左右，市场交投氛围回暖，疫情全面放开，货运物流恢复，上游内地厂家库存持续累库现象缓解，港口库存仍处于历史低位。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平，全年国内新增投产不足250万吨，且主要集中在下半年，对于甲醇价格起到有力支撑。操作上，建议逢低短多。

尿素(UR)

暂且观望

昨日尿素主力合约期价收跌于2552元/吨。现货方面，截至1月20日山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

暂时观望

隔夜郑糖主力价格震荡运行，收于5970元/吨，收涨幅0.08%。周四ICE原糖主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅2.41%，收盘价20.39美分/磅。国际方面，据外媒近日报道，农民和贸易商表示，印度的产糖量将低于行业机构和政府机构此前的估计，因为主要产区的不良天气导致甘蔗提前成熟，产量减少。较低的食糖产量或将导致印度不批准额外的食糖出口配额，从而支撑全球糖价。据巴西经济部外贸秘书处（Secex）2月13日公布的数据，巴西在2023年2月的前8个工作日出口了50.437万吨糖和糖蜜，金额为2.184亿美金；日均出口量为6.305万吨/日，比2022年2月（9.072万吨/日）下降了30%以上，发运价格为433美元/吨，比2022年同期高10%以上。国内方面，据不完全统计，2022/23榨季截至2月17日，广西已收榨糖厂达14家，同比增加11家；未收榨糖厂59家，榨蔗能力为46.75万吨/日。2022/23榨季截至2月8日，云南累计有49家糖厂开榨，同比增加9家；开榨糖厂累计榨蔗能力约为16.5万吨/日。总的来说，国内供需边际改善底部支撑较强，但上行动力仍需现货放量，操作上建议暂时观望。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

隔夜玉米主力合约震荡运行，收于2871元/吨。国内方面，东北地区市场收购积极性一般，基层玉米上量有所下降；华北地区深加工企业玉米到货量有所回落，价格有所企稳。需求端来看，深加工企业有一定建库意向，深加工企业库存维持增长趋势。饲料养殖端，目前国内生猪高存栏的影响，玉米饲用需求仍较为坚挺。不过由于近期猪价行情较为低迷，养殖利润亏损，饲料企业对于高价原料采购意愿较弱，饲料企业维持安全库存，多以按需采购为主。中央一号文件表明稳玉米扩大豆政策，玉米种植面积增加的可能性较小提振市场对于玉米价格的看涨情绪，目前产区基层余粮仍在四成左右，随着后期天气逐渐升温，或仍有阶段性卖压，操作上建议区间参与为主。

大豆(A)

暂且观望

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，统计局数据显示2022年中国大豆总产量2029万吨，比上年度增加389万吨，增幅23.7%，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆收购价格持续走低，绥棱直属库及绥化直属库大豆收购价格下调0.065-0.07元/斤，农户挺价心态减弱，贸易商收购积极性不高，大豆收购价格稳中偏弱。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮6.5成左右，南方余粮在4成左右，节后农户卖粮意愿或有所增加，对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

豆粕隔夜承压3900元/吨，阿根廷大豆处于关键生长季，2月份上旬阿根廷大豆产区降水减弱，2月中旬阿根廷晴雨交替，未来一周阿根廷降水依然偏少，天气风险难以消除，本周阿根廷大豆优良率再度下降，仍处于极低水平，截至2月16日当周，阿根廷大豆优良率为9%，上周为13%，去年同期为35%。 阿根廷大豆产量预估分歧较大，USDA4100万吨的产量预估相较布交所及罗萨里奥谷物交易所的3800/3450万吨的预估偏高，同时，布交所表示将进一步下调阿根廷大豆产量，美豆短期呈现高位震荡走势。国内方面，本周油厂压榨量升至高位，截至2月17日当周，大豆压榨量为170.22万吨，低于上周的192.24万吨，节后豆粕进入消费淡季，且生猪价格持续下跌养殖利润陷入亏损，豆粕库存环比上升，截至2月17日当周，国内豆粕库存为61.75万吨,环比增加2.08%,同比增加60.26%。本周豆粕提货成交均较上周明显回落，关注豆粕后期累库表现。建议暂且观望。

豆油(Y)

暂且观望

2月份阿根廷大豆产区天气风险依然存在，CBOT大豆价格维持高位震荡，美豆压榨持续低于预期，而1月美豆油消费量大幅回升，美豆油库存小幅增加，NOPA数据显示，1月末美豆油库存82.95万吨，环比增加2.1%，同比减少9.7%，供应压力减轻及消费回暖带动美豆油反弹。同时，巴西或从4月份开始将生物柴油在柴油中的强制混合比例从10%提高到15%，巴西豆油消费月度增量将在15万吨左右，进口成本及消费潜在利多对豆油形成支撑，但是，巴西大豆丰产压力将在2月份之后逐步释放，而留给阿根廷大豆产量炒作的时间所剩无几，此外，近期葵花油和菜油供应充足，加之印度将从4月1日起停止免税进口毛豆油，限制豆油反弹空间。国内方面，本周豆油库存延续下降，截至2月17日当周，国内豆油库存为78.59万吨，环比减少0.58%,同比减少2.34%，关注豆油消费好转预期验证情况，建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

棕榈承压8300元/吨高位震荡，1月份马来西亚棕榈油月度报告显示，截至1月底，马棕库存为2268198吨，环比上升3.26%，同比上升46.23%，马棕库存相较往年仍处于中性偏高水平，尽管马棕处于减产周期，不过减产幅度明显偏低，马棕供应暂无明显担忧，SPPOMA数据显示，2月1-20日马棕产量较上月同期减少4.17%，另一方面，由于印尼自2月1日开始强制执行B35政策，加之印尼棕榈油出口政策存在调整可能，印尼棕榈油供应边际或逐步收紧，对马棕出口形成潜在支撑，2月马棕出口出现了明显增长，ITS/Amspec数据分别显示2月1-20日马棕出口较上月同期上升33.06%/27.7%，若马棕出口强劲局面延续，将加速马棕去库存，此外市场对于俄乌局势担忧情绪上升，棕榈油整体维持震荡偏强格局。国内方面，随着2、3月份棕榈油到港压力缓解，棕榈油库存压力或逐步下降，截至2月17日当周，国内棕榈油库存为96.11万吨，环比减少1.94%，同比增加182.51%。操作上建议暂且观望。

菜籽类

暂且观望

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，节前菜粕集中提货，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存止降转升，截至2月17日，沿海主要油厂菜粕库存为2.9万吨,环比增加31.82%,同比减少36.40%。操作上建议暂且观望。菜油方面，还储及节前备货对菜油消费形成支撑，但1月份省储开启菜油储备轮换，供应增加将缓解菜油供应紧张局面，本周菜油库存延续上升，截至2月17日，华东主要油厂菜油库存为14.43万吨，环比增加14.71%,同比减少33.23%。操作上暂且观望。

鸡蛋(JD)

观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收涨幅1.68%，收于4428元/500kg。鸡蛋主产区均价4.43元/斤，产区当前走货略有好转，蛋价震荡走高。销区均价4.49元/斤，销区采购积极性小幅提升，北京、上海、广东三大销区均有上涨。短期多地内销市场走货略有好转，市场需求稳中提上，前期产区累库逐渐消化，但部分区域仍有余货压力。终端餐饮、旅游、商超、企业食堂等消费逐渐增加且近期新开产蛋鸡数量有限，多地小码蛋货源偏紧，部分食品企业及电商平台对小码蛋的需求增多。建议投资者高抛低吸择机入场。

苹果(AP)

日内操作为宜

昨日苹果主力合约偏强运行，收涨幅1.08%，收于9160元/吨。近期苹果均价3.09元/斤，价格维稳。部分产区炒货热情有所回落，但果农挺价惜售情绪依然较强，产地价格稳硬运行。山东产区以小单车发周边市场低价货源为主，暂时没有调一二级现象。陕西产区初七后走量开始增加，部分产区客商补货积极性尚可，产地节后价格小幅上探。截至2月16日全国冷库单周出库量13.83万吨，西北炒货热度回落，果农挺价惜售情绪强，全国冷库苹果走货速度环比上周稍有放缓。总的来说，产地发货速度不快，批发市场成交仍显清淡，在节后销售淡季及果农挺价情绪的影响下，预计短期内苹果价格震荡运行，建议投资者日内交易为主。

生猪(LH)

区间参与

昨日生猪主力合约小幅下跌，收于17465元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为15.96元/公斤，较前日均价上涨0.32元/公斤。现阶段市场上二次育肥积极性较强，散户惜售心理仍存，前期屠宰企业低价入库增多但整体目前需求支撑仍较弱，预计短期生猪现货价格或稳中盘整为主。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业1月能繁母猪存栏环比下跌0.39%。自去年5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，今年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势。并且目前生猪体重仍处于高位，市场供应仍呈宽松。而需求端消费恢复仍缓慢，整体供大于需的状态难以改变。发改委声明将开启收储工作提振市场看涨情绪，同时二次育肥进场询价增多支撑现货价格偏强，但是若二次育肥持续增加中后期供应压力加大抑制上方空间，操作上建议区间参与为主。

花生(PK)

多单减仓

昨日花生期货主力合约偏弱运行，收于11234元/吨。目前产区挺价意愿仍较为明显，终端市场高价接受能力有限，部分贸易商让利出货意愿明显。进口米方面，苏丹米价格维持高位报价在10850元/吨左右。油厂方面，油厂少量到货，报价以稳定为主。目前花生油价格以稳定为主，但受下游企业需求不佳豆粕价格走弱。虽然由于巴西大豆收获偏慢影响进口大豆到港节奏，但后期随着大豆大量到港豆粕价格走弱将带动花生粕价格走弱，油厂压榨利润将受到影响。综合来看基层惜售供应仍偏紧并且油厂收购价格良好给花生价格提供一定支撑，操作上建议谨慎者多单可适当止盈。

棉花及棉纱

暂时观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于14440元/吨，收跌幅0.24%。周四ICE美棉主力合约偏强运行，盘中涨幅0.39%，收盘价82.26美分/磅。国际方面，美棉期价下行，因受美元走高和美联储进一步加息忧虑引发的金融市场整体风险承受力下降，对商品市场形成压力。美联储公布1月31日到本月1日货币政策会议的会议纪要，显示联储官员大多支持进一步放缓加息，认为放慢速度是平衡紧缩过度和紧缩不足的最佳方式，也有些官员警告，放慢加息有风险。据USDA美棉出口报告显示，2月9日当周美国2022/23年度陆地棉净签约49215吨（含签约50712吨，取消前期签约1497吨），较前一周减少18%，较近四周平均增加1%。装运陆地棉42275吨，较前一周减少11%，较近四周平均减少5%。净签约本年度皮马棉454吨，较前一周增加54%；装运皮马棉1565吨，较前一周增加19%。美棉签约环比减少，装运势头略有转弱。国内方面，截至1月底棉花商业库存为511.87万吨，环比增加40.49万吨，同比减少43.58万吨。本月度数据棉花商业库存出现较为明显的增加，并且同比降幅明显缩窄（由93.58万吨缩窄至43.58万吨），目前处于近五年同期偏高位置，由于本年度棉花的加工进度偏慢，部分轧花厂需待3、4月份才能结束加工，建议暂时观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）