宏观

关注中国1月CPI数据

隔夜三大美股指高开低走，连跌两日，道指创两周新低，纳指回吐逾1%涨幅收跌1%。泛欧股指三连阳创十个月新高，英股不到一周又收创历史新高，连升四日的欧债收益率回落。原油结束三连阳跌落逾一周高位，美国天然气脱离逾两年低位。黄金止步三连阳，逼近逾三周低位。伦镍涨超6%至一周高位，伦铝终结六连阴暂别四周低位。国内方面，央行发布《金融控股公司关联交易管理办法》，自3月1日起施行。《办法》明确，金融控股公司的关联方包括股东类关联方、内部人关联方以及所有附属机构。《办法》还明确八大禁止性行为，包括虚构交易、转移收入与风险或进行监管套利，进行不当利益输送等。国际方面，美联储巴尔金表示，美联储需要在控制通胀方面“坚持到底”，收紧政策的影响是巨大的，通胀可能已过峰值，但仍处于高位，需求回落将需要更长时间才能来进一步减缓价格上涨的步伐。关注中国1月CPI数据。

宏观金融
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股指

多单继续持有

昨日四组期指走势上行，2*IH/IC主力合约比值为0.8692。现货方面，两市股指低开高走，盘中强势拉升，沪指涨超1%，创业板指涨近2%，两市成交额有所放大，全日成交超9000亿元，北向资金大举净流入，全日净买入超120亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行4.7bp报2.318%，7天期上行0.4bp报2.198%，14天期上行4.4bp报2.388%，1个月期上行0.5bp报2.196%。目前上证50期指仍在20日均线下方，沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线上方。宏观面看，国内1月PMI大幅回升并且重返景气区间，一改去年四季度以来的颓势，经济复苏预期不断加强。海外美联储多位高官发鹰声，“三号人物”称5.1%峰值合理，利率几乎没有进入限制性区域，理事称利率或更高更持久，交易员开始大举下注利率升至6%。整体来看，短期连续调整后现货市场迎来普涨，北向资金大幅回流下继续保持整体的净流入趋势，给市场带来新的信心提振。与此同时，场内杠杆资金近期持续增加，内资有望同北向资金共振，继续助推指数向好。建议继续持有前期布局的多单，期权方面，可逢低构建牛市价差策略。

贵金属

逢低布局多单

隔夜国际金价震荡下跌，现运行于1861美元/盎司，金银比价83.8。美国非农就业大超预期，美元指数反弹至103。上周多家央行举行利率会议，贵金属市场波动加剧。美联储连续放慢加息步伐至25基点，但与市场的乐观预期不同，鲍威尔称FOMC讨论约加息两次后停止，且年内降息不合适。欧央行如期加息50个基点，拉加德称3月可能再加50基点，并且后面还可能继续加息。贵金属“买预期，卖事实”，在欧美央行议息会议后走弱，美元指数反弹。资金方面，央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续两月累计增持了200盎司黄金，为三年来首次。截至2/6，SPDR黄金ETF持仓917.92吨，前值920.24吨，SLV白银ETF持仓14866.49吨，前值14820.72吨。综合来看，短期市场充分定价美联储放缓加息，但总体而言今年美国经济及通胀将下台阶，建议多单逢低布局。

金属
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铜及国际铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜主力合约震荡整理，伦铜震荡上行，现运行于9000.5美元/吨。近期海外矿山供应干扰增加，五矿Las Bambas铜矿由于关键物资出现短缺，将自2月1日起暂停铜生产。随着秘鲁动荡，预计全球30%铜矿产能将受到影响，推动铜精矿TC连续八周下降至83.56美元/吨。春节假期过后，国内库存呈现累库趋势，海外库存仍低位徘徊。SMM数据显示截至2月3日，SMM全国主流地区铜库存为29.77万吨，总库存较去年同期18.53万吨增加了11.24万吨，预计外强内弱的格局延续。当前国内库存相比于往常年处于高位，或将对铜价走高产生一定拖累。但作为疫情管控放开后的第一年，预计伴随着企业复工复产，叠加2022年年底国家出台一系列的经济支持政策，节后消费将出现缓慢恢复。综合来看，关注节后下游补货力度，及复工情况，累库或对铜价产生一定压力，建议等待逢低买入机会。

螺纹(RB)

短空谨慎持有

昨日螺纹钢主力2305合约探底回升，期价表现继续小幅反弹，靠近4100一线附近，现货市场报价跟随上涨。上周五大钢材品种供应869.96万吨，增量11.9万吨，增幅1.4%。除线材，其余均有增产。上周从企业复产和增产计划来看，时间基本集中于统计周期的末端，因此上周增量幅度不大，将于本周有明显体现。节后第二期建材钢厂调研数据整体环比延续回升，但螺线分化。分品种来看，螺纹钢除西南，其余区域均有微增或持稳，螺纹钢产量环比增加3.4%至234.9万吨，增产主因在于节后部分长短流程企业陆续恢复正常生产，减产主因在于高炉铁水不足。库存方面，上周五大钢材品种总库存2218.36万吨，周环比增加248.32万吨，增幅12.6%。五大钢材品种春年后第一周持续累增，其中钢厂库存增幅7.4%，社会库存环比增幅15%，厂库增幅低于社库主因在于节后钢企和运输条线返工比例提升，市场被动接收冬储到货，但因需求尚未启动，因此社库累增幅度突出。螺纹钢厂库增加30.56万吨至318.41万吨，社库增加121.39万吨至794.91万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅2.2%；其中建材消费环比降幅0.5%，受季节性因素影响，建筑业返工比例明显低于制造业，消费表现分化，因此建材库存累增幅度高于板材。现阶段市场交易氛围仍表现冷清，伴随着节后几天涨完预期以及期货开盘回调，现货市场也回归震荡偏弱表现，使得部分商户以降价出货来兑现利润。本周市场需求回暖有限，基本面压力将压制价格反弹空间，整体价格或延续震荡偏弱表现，关注需求的复苏进度，操作上短空依托4100一线谨慎持有。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热卷主力2305合约震荡走强，整体表现波动加剧，重回4100一线上方，短期宽幅整理，现货市场表现小幅上涨。上周热卷产量较上周小幅增加0.1%至306.04万吨，其中主要增幅地区是东北地区，但增幅也较为有限，其他地区也基本维持平稳运行，上周供给基本变动不大。从库存角度看，上周日即为正月十五，本周复市比例将大幅度提升，到货和出货节奏将明显加快，进而使得库存累增速度逐步放缓；从库存累增峰值和拐点来看，五大钢材品种库存峰值大概率集中于春节后3-4周，在4-5周陆续迎来拐点，整体库存峰值水平预计同比偏低，热卷厂库回落4.06万吨至92.69万吨，社库回升40.81万吨至311.09万吨。消费方面，板材消费环比增幅2.9%。目前来看，热卷利润好转驱动钢厂复产，供应如期回升，基本面延续疲弱，假期累库超47万吨，弱现实易承压钢价，预计热卷价格偏弱整理运行为主。另外本周电炉复产节奏加快，给建材带来更大的供应压力，暂时观望为宜。

铝(AL)

震荡思路

隔夜沪铝主力窄幅盘整，收于18940元/吨，涨幅0.05%。伦铝稍晚时段震荡走高，收于2507美元/吨，涨幅0.78%。宏观面，美国初请失业金人数好于预期，隔夜美元走软。美国计划最快本周对俄生产铝征收200%关税的消息传出，但该消息尚未最终落地，因此暂时不会产生较大的影响。国内供应端，SMM1月份国内电解铝产量341.8万吨，同比增长6.7%。SMM预计2月底国内电解铝运行产能或回落至4010万吨附近，预计2月产量（28天）或在307万吨附近，同比增长4.1%，贵州、云南地区限产持续。消费端，目前铝锭，铝棒和合金下游基本均处于消费回暖，需求提升阶段，现货市场已开始出现反馈。库存端，铝锭继续累库，SMM最新数据显示库存总量119万吨，较周一增加4.7万吨。综合来看，国内供应限产继续，而需求端现货市场交易逐渐活跃，对铝价有一定支撑，关注宏观面美联储鹰派发声与海内外库存累库超预期的风险。震荡思路参与。

锌(ZN)

建议观望

隔夜沪锌主力维持震荡，收于23365元/吨，跌涨幅0.37%。伦锌承压盘整，目前3147.5美元/吨，涨幅0.32%。宏观面，美国初请失业金人数好于预期，隔夜美元走软。国内供应端，1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，环比减少2.77%，同比减少1.23%，略高于预期值，国内矿产锌冶炼厂生产利润高企，锌炼厂生产积极性较高。消费端，可关注疫情管控放开后在政策指引下房地产竣工和光伏相关镀锌订单启动情况。库存端，SMM库存数据显示为18.08万吨，较上周五增加0.67万吨，继续累增。整体来看，宏观面仍旧扰动，美元波动带动锌价随之震荡。国内市场处于累库阶段，具体后续消费复苏强度仍需库存验证。预计短期锌价走势震荡整理，建议观望。

铅(PB)

暂时观望

隔夜沪铅主力尾盘拉高，收于15385元/吨，涨幅0.79%。伦铅冲高回落，收于2119美元/吨，跌幅0.61%。宏观面，美国初请失业金人数好于预期，隔夜美元走软。国内供应端，节后再生铅企业复产，原生铅炼厂新建产能投放，供应周期性恢复；再生铅方面由于废电瓶价格出现跌势，再生成本线下移。需求端，目前铅蓄电池企业复产基本完成，随订单回升，部分中大型企业开工率已恢复至70-80%，铅消费复苏或对铅价提供一定底部支撑条件。库存端，SMM库存数据为5.14万吨，较上周五减少0.51万吨；节后沪伦比值收窄，铅锭出口窗口关闭，短期铅锭暂不具备出口移库的条件；而国内铅锭交割品牌交仓累库预期在前，库存对铅价构成一定压力。综合来看，下游需求逐渐改善，铅厂库存压力缓解，对铅价构成一定支撑，仍需关注库存变化动态。建议暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，澳巴19港铁矿发运量2158.3万吨，环比减少250.3万吨；45港口到港量2434万吨，环比减少46.2万吨。需求端，本期Mysteel调研247家钢厂盈利率34.2%，环比增加1.73%，同比下降48.92%；日均铁水产量227.04万吨，环比增加0.47万吨，同比增加7.69万吨。库存方面，本期Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13911.29万吨，环比增185.46万吨；日均疏港量263.67万吨增12.84万吨。在港船舶数108条，较上周增4条。在高炉复产和进口矿到港季节性下降情况下，铁矿石将整体处于紧平衡状态，对价格支撑有力，整体表现将强于成材端。昨日铁矿石主力2305合约震荡走强，盘中表现有所企稳，站上850一线附近，预计短期波动依然较大，整体宽幅整理运行为主，暂时观望为宜。

天胶橡胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

担忧供应持续收紧，油价上行

隔夜原油主力合约期价震荡上行。尽管美国原油和成品油库存增长，但是市场继续关注需求增长与供应收紧前景，加之美联储加息幅度或将减缓，油价上涨。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止2月3日当周录得1230万桶/日，较上周增加10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。虽然亚太地区消费恢复的乐观预期较强，但容易受到疲软经济数据的扰动。国内方面，截至1月31日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为75.26%，较去年1月中旬下跌0.28%。2月暂无新增主营炼厂检修计划，国内汽油需求稳定，柴油需求将逐渐提升，预计国内主营炼厂平均开工负荷或有小幅上涨。山东地炼一次常减压装置在截至2月1日当周，平均开工负荷为68.57%，较春节期间上涨1.36%。短期内暂无新增的检修或开工炼厂，多数炼厂负荷或保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷或保持平稳。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油及低硫燃油

波段交易

隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价小幅回落。供应方面，截至1月29日当周，全球燃料油发货量为633.55万吨，较上一周期涨57.18%。其中美国发货18.26万吨，较上一周期跌52.53%；俄罗斯发货118.15万吨，较上一周期涨31.23%；新加坡发货为23.95万吨，较上一周期涨199.41%。近期燃料油裂解价差有回落趋势，叠加原料供应偏紧，预计燃料油产量维持低速增长。需求方面，虽然全球经济数据整体仍显疲软，欧美经济陷入衰退的预期仍存。但中国后疫情时代开启，需求前景已出现改善。本周期中国沿海散货运价指数为1016.05，较上周期跌0.31%；中国出口集装箱运价指数为1160.59，较上周期跌3.41%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求仍处谷底。库存方面，新加坡燃料油库存录得2071.3万桶，比上周期增加112万桶，环比涨5.72%。整体来看，燃料油市场供应平稳、需求清淡但存改善预期，操作上，建议波段交易为主。

PVC(V)

社会库存偏高，PVC期货震荡运行

夜盘PVC期货05合约小幅下跌0.27%。春节假期之后PVC期货震荡下跌，但近期国际原油整体反弹以及下游需求缓慢回升，PVC短期或将技术性反弹。PVC社会库存以及上游PVC生产企业PVC库存偏高， PVC期货上涨持续性有待观察。据卓创资讯数据，截至2月3日华东及华南样本仓库总库存44.75万吨，较上一期增加5.57%，同比增46.43%。PVC社会库存较高，下周关注社会库存是下降。本周PVC整体开工负荷率79.03%，环比提升0.52%。本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在2.652万吨，较上周减少0.063万吨。PVC上游生产企业整体开工负荷率回升，PVC上游生产企业库存有所增加。需求方面，随着工人返岗，本周下游PVC制品企业开工率有所回升，但因社会库存较高，需求因素短期难以带动PVC价格大幅反弹。现货价格方面，2月9日华东主流现货价格小幅上涨，PVC自提价6200-6300元/吨。综合来看，PVC供应充裕，高库存状态短期难改善，PVC期货暂时止跌企稳，若下游需求逐渐回升、社会库存持续下降，PVC期货才将重回上涨态势。操作建议方面，若建议等待机会。

沥青(BU)

观望

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止2月1日，国内96家沥青厂家周度总产量为36.5万吨，环比下降0.48万吨。其中地炼总产量24.71万吨，环比下降0.09万吨，中石化总产量6.72万吨，环比下降0.39万吨，中石油总产量1.61万吨，环比持平，中海油3.46万吨，环比持平。综合开工率为22.6%，环比下降0.4%。虽然华北地区个别炼厂有检修计划，但山东以及华南地区个别炼厂计划复产，带动产能利用率增加。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共27.4万吨，周环比增加10%，较节前减少20.1%。目前市场备货需求积极性较高，刚需仍有待恢复。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

供应充裕，塑料期货偏弱震荡

夜盘塑料期货主力05合约小幅下跌0.55%，从技术走势来看，近期下方关注60日均线支撑。前三个交易日国际原油连续上涨，市场交投心态好转，塑料期货止跌反弹。不过昨夜原油价格重新下跌，加上上游石化企业聚烯烃库存偏高，塑料期货短期仍面临一定压力，上涨空间将受到影响。从供需来看，昨日 PE检修产能占比7.7%，当前检修损失量较少，检修因素对PE价格支撑力度不大。近期广东石化及海南炼化装置即将开车，这或对华南地区PE市场价格形成一定压力。需求方面，本周下游工厂开工率有所提升，但多数下游企业有一定库存，整体需求仍将难以推动塑料期货大幅反弹。2月9日华北大区线性小幅上涨50-80元/吨，市场华北地区LLDPE现货价格在8150-8300元/吨。综合来看，本周塑料供应充裕，上中游企业偏高库存将对塑料价格形成压力，供需好转之前反弹力度仍较弱。操作建议方面，建议空单暂时止盈离场。

聚丙烯(PP)

上游库存仍偏高， PP期货偏弱震荡

夜盘PP期货主力合约05合约小幅下跌0.47%。昨夜国际原油由涨转跌，布伦特原油下跌1.19% ，PP等化工品类期货走弱。从技术走势来看，PP期货近期关注60日均线支撑。从供需来看，本周上游聚烯烃库存下降缓慢，下游企业多数节前备有库存，节后消化前期库存为主，另外部分企业制品订单不多，对原材料按需采购为主，因此供需面短期暂时不支持PP期货大幅反弹。后期关注石化企业是否增加检修以及下游企业集中补库节点。从供需数据来看，2月9日上游石化企业聚烯烃库存84万吨附近，库存水平仍偏高，短期库存对价格形成一定压力。近期宁波富德、大港石化36万吨PP停车检修，PP装置检修产能占比为9.5%，PP装置检修损失量不高。不过丙烯单体价格较高，山东丙烯市场主流报价7500-7600元/吨，山东地区PP粉料价格多在7720-7850元/吨，PP粉料行业开工率下降。需求方面，本周随着恢复生产的下游工厂增多，需求环比有所改善。另外建议关注出口市场。目前东南亚等地区价格高于远东价格，且中东等地区进入集中检修，叠加北美地区极端天气造成装置停车，东南亚PP价格较高，国产PP下跌后出口存在一定优势。2月9日部分企业上调30-50元/吨，华东拉丝PP价格在7750-7880元/吨。综合来看，昨日随着上游原油连续三日反弹，PP期货暂时止跌，但短期PP供应充裕，PP期货将震荡整理为主。操作建议方面，建议空单暂时止盈离场。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

偏空看待

隔夜苯乙烯主力合约震荡下行，收于8264元/吨。截至1月19日，苯乙烯开工为78.12%。成本端看，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。操作上，建议偏空看待。

焦炭(J)

短线试多

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)小幅回落，成交良好，持仓量略增。现货市场近期行情有下跌预期，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差12元/吨；焦炭总库存930.02万吨(+16.3)；焦炉综合产能利用率75.03%(0.2)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-84.3)。综合来看，近期焦炭市场总体表现平淡。由于钢厂和焦化厂均处于大面积亏损状态，节后钢焦博弈迅速激化：钢厂提出对焦炭价格落实第三轮价格提降，而焦化厂则提出提涨100-110元/吨。目前，焦炭价格涨跌方向未定，市场分歧十分明显。上游方面，焦企生产积极性一般，开工多保持节前生产水平，个别焦企受利润亏损影响有减产行为，出货顺畅。下游方面，高炉开工暂稳。钢厂近日到货恢复正常，不过考虑库存水平尚可，整体呈现按需采购节奏，少数钢厂考虑自身库存水平偏低且投机环节介入有加量的意愿。短期内焦炭市场稳中偏弱运行，后期需继续关注环保政策、宏观情绪、疫情影响、原料成本、成材利润对焦炭价格的影响。我们认为，尽管今冬钢厂冬储规模不大，但春节后焦炭需求回升空间有限，季节性原料降库思路仍将得到执行，这将为钢厂打压焦炭价格掌握更大的主动权。预计后市将箱体震荡，重点关注焦炭实际供应情况及钢厂盈亏，建议投资者短线试多。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)窄幅震荡，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情转跌，成交略有恢复。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2100元/吨(0)，期现基差254.5元/吨；港口进口炼焦煤库存116.71万吨(-8.7)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.99天(-0.4)。综合来看，近期炼焦煤市场表现平淡，行情偏弱运行。下游焦钢企业博弈加剧，焦炭后期走势尚不明朗，市场观望情绪浓厚，除个别焦化厂适量采购原料煤外，其余企业暂缓补库节奏。供应端，随着春节假期结束，主产地煤矿复产增加，供应量逐步恢复，节后煤矿价格多维持稳定，部分煤种有补跌现象， 降价煤种主要为低硫主焦煤和贫瘦煤，降幅50-100元/吨。进口蒙煤方面，随着下游复产，且蒙煤相比国内煤仍有价格优势。市场询盘略有增加，通关量高位。部分贸易商报价上调，目前蒙5原煤报价1500-1550元/吨。下游方面，经过前期的库存消化，部分焦企对主力煤种有小单补库行为，但贫瘦煤等配焦煤因出货情况不佳，价格仍以下调为主。我们认为，春节期间国内疫情防控形势好于预期，现阶段市场信心暂时偏强，炼焦煤行情存在小幅上行的机会。但从产业终端的角度分析，成材行情暂无确定性支撑因素得到落实，钢焦博弈背景下，炼焦煤中、长线行情以下行趋势为主。预计后市将偏弱运行，重点关注市场整体情绪及焦炭行情，建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

尿素(UR)

暂且观望

昨日尿素主力合约期价收跌于2623元/吨。现货方面，截至1月20日山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，操作上建议暂且观望。

白糖(SR)

暂时观望

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5942元/吨，收涨幅0.2%。周四ICE原糖主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅1.32%，收盘价21.48美分/磅。国际方面，USDA 2月供需报告下调原糖产量预期。1月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为44万吨，较去年同期增加了44万吨，是因去年此时压榨工作实际上已经停止；甘蔗ATR为131.06kg/吨；制糖比为35.34%；产乙醇2.08亿升，较去年同期的1.45亿升增加了0.63亿升，同比增幅达43.31%；产糖量为1.9万吨。国内方面，截止1月26日，广西第三方仓库食糖库存为127.59万吨（陈糖4.86万吨，新糖122.73万吨），同比下降13.27万吨，为2021年同期以来最低库存。入库进度方面，1月的三方库存增加67.85万吨，低于去年同期的75.99万吨。主要原因有两个：其一，2023年春节提前，部分仓库放假，人力不足导致阶段性入库速度放缓；其二，市场购销两旺，糖厂销售及外运数量较去年有所增加，体现在钦州、贵港等地三方库存下降较为显著，分别同比下降7.03万吨、6.81万吨。国常会释放稳经济积极信号，要求推动经济在年初稳步回升，推动消费加快恢复，保持外贸外资稳定，提早谋划春耕备耕，给予市场一定的信心， 操作上建议暂时观望。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

隔夜玉米主力合约震荡运行，收于2772元/吨。国内方面，东北地区基层余粮偏多，市场供应宽松，深加工到货也有所增加；华北地区天气转阴，可能迎来雨雪天气，或将影响短期流通，现阶段市场购销较为平稳。需求端来看，目前深加工企业库存维持增长态势，深加工年后存补库预期；同时受到疫情状况好转影响，将有利于下游消费需求恢复，后期玉米深加工需求将较为乐观。饲料养殖端，目前国内生猪高存栏的影响，玉米饲用需求仍较为坚挺。不过由于近期猪价行情较为低迷，养殖利润亏损，饲料企业对于高价原料采购意愿较弱，饲料企业维持安全库存，多以按需采购为主。USDA2月玉米供需报告中，下调了2022/23年度美玉米燃料乙醇需求量预估至52.5亿蒲式耳，上月报告预测为52.75亿蒲式耳。2022/23年度美玉米期末库存预估增加0.25亿蒲式耳至12.67亿蒲式耳，库存消费比回升至9.12%。全球玉米方面，报告上调2022/23年度全球玉米期初库存至3.06亿吨，而对于全球玉米产量、总消费量预估则有所调减。其中2022/23年度全球玉米产量预估从11.55亿吨下调至11.51亿吨，主要由于阿根廷玉米产量预计下滑；全球玉米总消费量调减0.27%至11.62亿吨。此外，报告还上调进口量预估至1.77亿吨，出口量预估上调至1.81亿吨。最终2022/23年底全球玉米期末库存预估调减114万吨至2.95亿吨，库存消费比回落至25.40%。综合来看随着节后基层售粮恢复，农户售粮积极性或提升，市场将面临集中上量冲击，同时年后进口玉米到港也将补充国内供应；此外市场传闻3月开始水稻拍卖令饲用玉米承压，预计短期玉米期价仍存回调风险，操作上建议区间参与为主。

大豆(A)

暂且观望

大豆收购价格持续走低，绥棱直属库及绥化直属库大豆收购价格下调0.065-0.07元/斤，农户挺价心态减弱，贸易商收购积极性不高，大豆收购价格稳中偏弱。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮7成左右，南方余粮在5成左右，节后农户卖粮意愿或有所增加，对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

空单滚动操作

隔夜豆粕承压3950/吨回调，2月大豆供需报告中，USDA下调2022/23年度美豆压榨41万吨至6069万吨，期末库存随之上升41万吨至613万吨，南美方面，2022/23年度巴西大豆出口上调100万吨至9200万吨，2022/23年度阿根廷大豆产量下调450万吨至4100万吨，阿根廷大豆出口和压榨分别下调150万吨和70万吨，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别下调500万吨和308万吨，全球大豆期末库存下调149万吨至1.0203亿吨。USDA对阿根廷大豆产量调整符合市场预估，2月USDA报告中性。1月份强降雨导致巴西大豆收割缓慢，对美豆出口形成支撑，美豆出口检验连续三周处于偏高水平，本周巴西降水有所减弱，收割进度有望加速，阿根廷大豆进入关键生长季，截至2月2日，阿根廷大豆开花率48%，结荚率21.3%，鼓粒率1.9%，1月下旬阿根廷降水好转带动大豆优良率连续两周回升，但仍处于极低水平，截至2月2日当周，阿根廷大豆优良率为12%，上周为7%，去年同期为38%。2月份上旬阿根廷大豆产区降水减弱，预报显示2月12日之后阿根廷降水有所恢复，大豆市场对2月份阿根廷降水依然敏感，等待2月下旬阿根廷降水确认，美豆短期呈现高位震荡走势。国内方面，节后油厂陆续开机，但压榨量仍处低位，截至2月3日当周，大豆压榨量为117.26万吨，高于上周的115.95万吨，豆粕库存延续回升，截至2月3日当周，国内豆粕库存为44.02万吨,环比减少16.04%,同比增加33.76%，节后豆粕进入消费淡季，且生猪价格持续下跌养殖利润陷入亏损，关注豆粕累库表现。建议空单滚动操作。

豆油(Y)

暂且观望

阿根廷天气升水逐步向豆油市场传导，1月下旬阿根廷降水明显增加，有利于稳定大豆生长状况，但2月份阿根廷大豆产区天气风险依然存在，CBOT大豆价格维持高位震荡，同时，巴西或从4月份开始将生物柴油在柴油中的强制混合比例从10%提高到15%，巴西豆油消费月度增量将在15万吨左右，进口成本及消费潜在利多对豆油形成支撑，但是，巴西大豆丰产压力将在2月份之后逐步释放，而阿根廷大豆产量将在2月份逐步明朗，留给阿根廷大豆产量炒作的时间所剩无几，同时，尽管阿根廷大豆减产使得豆油出口受限，但近期葵花油和菜油供应充足，弥补阿根廷豆油出口缺口，豆油价格向上突破难度较大。12月-1月为美豆油生物燃料消费淡季，美豆油库存延续回升，NOPA数据显示，12月末美豆油库存81.24万吨，环比增加9.9%，同比减少11.8%。印度将从4月1日起停止免税进口毛豆油，对豆油消费形成一定抑制。国内方面，本周豆油库存下降，截至2月3日当周，国内豆油库存为79.91万吨，环比减少5.83%,同比减少3.15%，关注豆油消费好转预期验证情况，建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

隔夜棕榈油围绕8000元/吨震荡，1月马棕产量季节性下滑，SPPOMA数据显示1月马棕产量较上月同期下降27.01%，同时马棕出口大幅下滑，ITS/Amspec数据分别显示1月马棕出口较上月同期下降26.97%/26.82%，引发棕榈油消费担忧，1月末马棕库存或仍维持高位，对棕榈油形成抑制，另一方面，为稳定国内食用油价格，印尼进一步将棕榈油DMO出口比例由1：6降低至1：3，并自2023年2月1日开始强制执行B35政策，印尼棕榈油供应收紧对油脂形成支撑，此外，印度溶剂萃取商协会(SEA)敦促政府将精炼棕榈液油进口关税从目前的12.5%提高至20%，但印度将从4月1日期停止免税进口毛豆油，有利于棕榈油替代消费的提升，棕榈油整体维持宽幅震荡格局。国内方面，本周棕榈油库存转降，截至2月3日当周，国内棕榈油库存为102.79万吨，环比减少0.30%，同比增加195.46%，棕榈油短期供应偏宽松，但随着2、3月份棕榈油到港压力缓解，棕榈油库存压力或逐步下降。操作上建议暂且观望。

菜籽类

暂且观望

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，节前菜粕集中提货，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存止升转降，截至2月3日，沿海主要油厂菜粕库存为2.53万吨,环比减少31.62%,同比减少45.36%。操作上建议暂且观望。菜油方面，还储及节前备货对菜油消费形成支撑，但1月份省储开启菜油储备轮换，供应增加将缓解菜油供应紧张局面，本周菜油库存止升转降，截至2月3日，华东主要油厂菜油库存为11.71万吨，环比减少2.90%,同比减少39.83%。菜油在三大油脂中表现偏弱，操作上暂且观望。

鸡蛋(JD)

观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.62%，收于4333元/500kg。北京鸡蛋销区主流市场的开市价格在184元/筐（折4.15元/斤），低于山东、河南、江苏、两湖等产区0.20-0.40元/斤，北京销区此价格低于市场的预判。而东三省均价为4.05元/斤，价格已在养殖成本线以下。各行业陆续恢复营业。像餐饮、旅游、商超、企业食堂等消费逐渐增加，同时多地学校陆续开学。节后存补货需求，带动市场走货见快。近期新开产蛋鸡数量有限，多地小码蛋货源偏紧，部分食品企业及电商平台对小码蛋的需求增多。建议投资者高抛低吸择机入场。

苹果(AP)

日内操作为宜

昨日苹果主力合约偏弱下行，收跌幅1.31%，,收于8533元/吨。近期苹果均价3.09元/斤，价格维稳。部分产区炒货热情有所回落，但果农挺价惜售情绪依然较强，产地价格稳硬运行。山东产区以小单车发周边市场低价货源为主，暂时没有调一二级现象。陕西产区初七后走量开始增加，部分产区客商补货积极性尚可，产地节后价格小幅上探。截至 2 月 2 日全国冷库单周出库量 22.68 万吨，全国主产区冷库剩余量为673.63 万吨，周内西北产区走货好于山东产区。总的来说，春节后市场到车量逐日开始增加，但整体仍处于偏低位置。春节后批发市场成交价格下滑 01-0.2 元/斤，主要受节后市场拿货人员减少的影响。广东槎龙市场日内到车下滑尚可，小果成交较好。建议投资者日内交易为主。

生猪(LH)

观望为宜

昨日生猪主力合约震荡运行，收于14420元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.04元/公斤，较前日均价下跌0.07元/公斤。现阶段散户低价惜售情绪仍存，但集团场出栏量较为充足，而需求端暂无明显利好，走货情况较为一般，对于猪价支撑较弱，预计短期生猪现货价格偏弱震荡为主。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业1月能繁母猪存栏环比下跌0.39%。自去年5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，今年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。综合来看虽然目前出栏体重略有下降，但主要由于春节期间猪病有所增多并不意味目前大猪存栏消化，散户仍有大猪未销售，后期市场供应压力仍有待释放，叠加节后需求回落预计短期生猪仍维持偏弱为主，不过随着猪粮比下跌至一级预警，国家或将开启收储工作对市场情绪将有一定提振，操作上建议观望为宜。

花生(PK)

观望为宜

昨日花生期货主力合约偏弱运行，收于10464元/吨。产区成交量有所下降，基层上货量有限，挺价意愿明显，贸易商按需补库。进口米方面，新苏丹花生已经陆续到港，苏丹精米价格上涨300元/吨左右，报价10300-10500元/吨，部分销区采购意愿良好，年后为传统进口花生到港期，进口花生将补充国内花生供应。油厂方面，各工厂陆续复工，费县中粮到货500吨左右，成交价格9600-9700元/吨，玉皇、兴泉到货100吨左右，成交价格9700-9950元/吨；今日开封龙大入市收购，油料米成交价格10300元/吨左右。综合来看龙大入市成交价格良好给花生价格提供一定支撑，操作上建议暂时观望为宜。

棉花及棉纱

暂时观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于14760元/吨，收跌幅0.3%。周四ICE美棉主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅0.14%，收盘价85.5美分/磅。国际方面，2USDA 2月棉花供需报告中对2022/23年度美棉花预测中，国内消费量预估有所下调和期末库存较上月略有上调，产量与进出口量保持不变。2022/23年度美棉花消费量下调至210万包减少10万包，较上月减少4.55%。而期末库存预估均增加10万包。美棉2月库消比为30.5% 较上月增加了1个百分点。2022/23美陆地棉农场均价为83美分/磅，低于2021/22年度价格91.4美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花产量、消费量及进出口均有所下调。产量较上月减少103万包，其中印度、法国产量减少；全球棉花消费量2月下调19万包较上月调减约0.17%；而新年度全球棉进出口量2月均下调，全球棉花进口量减少19万包，出口量减少128万包，其中巴基斯坦、印度尼西亚、埃及等国的进口量预期下降，巴西、印度的棉花出口量下降。全球库销比由1月的58.97%增加至58.98%，报告整体中性。国内方面，国内1月的经济数据表现良好，给市场一定的支撑。对于郑棉而言，节后价格延期强势一部分源自于外围环境的向好，此外与自身的基本面有关，目前市场对于新年度棉花的植棉面积有下滑的预期，下游市场春节后快速复产复工，并且纺企的原料和产成品库存均处于偏低位置，给棉花价格形成一定的支撑，建议暂时观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙 ,牛一曼

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，李霁月

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）