宏观

关注中国1月官方制造业PMI

隔夜美股道指止步六连阳，纳指跌近2%创逾五周最大跌幅、跌离四个月高位。两年期美债收益率创逾两周新高。美油跌超2%，创逾两周新低；美国天然气创21个月新低，盘中曾跌超8%。美元指数三连阳，进一步脱离近八个月低位。伦锡跌超3%至一周低位，伦铜创两周新低。黄金三连阴，跌至一周低位。国内方面，发改委组织开展2023年“消费帮扶新春行动”。财政部表示，2022年减税降费和退税缓税缓费4.2万亿元，国有土地使用权出让收入下降23%，2023年统筹财政收入、财政赤字、贴息等政策工具，适度扩大财政支出规模。国际方面，“新美联储通讯社”表示，本周美联储加息25个基点无悬念，关键是评估加息的滞后效应及对经济的影响，火热就业恐再度加剧通胀担忧。媒体称本周三OPEC+重要顾问会议可能建议，继续按兵不动；周一普京和沙特王储通话，讨论为保证油价稳定内部合作。关注中国1月官方制造业PMI。

宏观金融
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股指

多单持有

昨日四组期指偏弱震荡，2*IH/IC主力合约比值为0.9040。现货方面，两市股指高开低走，沪指开盘即突破3300点，创业板指涨一度大涨近3%，午后涨幅明显收窄，但首日仍迎来开门红。两市成交额明显放大，全日突破万亿大关，北向资金延期节前强势流入态势，昨日再度爆买近190亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行20.9bp报1.411%，7天期上行19.6bp报2.050%，14天期上行4.10bp报1.971%，1个月期下行2.4bp报2.240%。目前沪深300、上证50、中证500、中证1000期指均在20日均线上方。宏观面看，海外美国经济企稳、美联储加息放缓，有利于美股持续反弹，外部支撑依旧，国内2022年GDP突破120万亿元增长3%，四季度经济恢复好于预期，12月消费回升明显，基建投资维持高增速，制造业投资边际增强。短期，春节后首个交易日现货指数跳空上涨，虽然冲高回落，但情绪提振以及资金面乐观刺激下，指数仍有上冲的空间。春节消费超预期下，经济复苏预期再次增强，随着北向资金的持续流入以及国内资金的回流，春季做多行情有望延续，建议继续持有前期布局的多单，期权方面，可逢低构建牛市价差策略。

贵金属

逢低布局多单

隔夜国际金价高位震荡，现运行于1922美元/盎司，美元指数低位徘徊，金银比价81.45。美国第四季度GDP表现强于预期，市场对于美国经济软着陆信心提升。此前公布的美国通胀数据如期回落，市场对于美联储继续放缓加息，即下次会议加息25个基点预期升温，美联储观察工具也显示，市场预计美联储2月会议加息25个基点概率为97.1%，美元指数低位震荡，对贵金属价格形成支撑。资金方面，央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续两月累计增持了200盎司黄金，为三年来首次。截至1/27，SPDR黄金ETF持仓918.50吨，较节前增1.45吨，SLV白银ETF持仓14935.69吨，较节前增663.76吨。综合来看，近期通胀开始拐头使得加息预期缓和，同时，非美经济体复苏预期向好，美元指数下行压力增大，关注本周美联储议息会议，建议多单逢低布局。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日螺纹钢主力2305合约高开低走，期价跳空高开后反弹动力不足，重回4200一线附近，现货市场有价无市。螺纹钢供需双弱格局未变，假期期间建筑钢厂生产相对平稳，螺纹周产量环比节前微降2.72万吨，供应持续收缩且创下同期新低，有利于提振钢市乐观预期，但需注意得是钢厂利润持续好转，节后供应仍易快速恢复，届时供应将逐步增加。与此同时，假期期间现货贸易趋于停滞，螺纹需求延续季节性走弱，周度表需和终端采购量维持低位，因而供需双弱格局下螺纹假期累库超194万吨，相对利好则是宏观乐观预期支撑下市场对节后旺季需求预期较强，继续给予钢价强支撑。总之，供需双弱局面下螺纹基本面延续季节性走弱，且节后供应恢复快于需求，或将出现阶段性供需矛盾激化，届时弱现实易承压钢价，相对利好则是宏观乐观预期未变，继续给予钢价强支撑，多空因素博弈下节后钢价谨慎看多。预计近期钢价高位震荡运行，上方反弹空间较为有限，操作上可暂时观望。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热卷主力2305合约跳空高开后震荡回落，高位反弹动力不足，重回4200一线附近，短期震荡加剧，现货市场有价无市。节后热卷供需格局有所走弱，假期期间钢厂生产平稳，周产量环比节前增4.62万吨，依旧处于相对高位，且品种吨钢利润迎来好转，供应料将延续回升，供应压力依旧存在。与此同时，节前现货贸易趋于停滞，热卷周度表需如期走弱，而主要下游冷轧行业基本面延续疲弱，高库存、高供应局面维持，冷热长期维持低位，易拖累热卷需求。目前来看，热卷利润好转驱动钢厂复产，供应如期回升，基本面延续疲弱，假期累库超47万吨，弱现实易承压钢价，相对利好则是宏观乐观预期，继续给予钢价强支撑，多空因素博弈下节后热卷价格高位震荡，整体走势相对弱于建材，可暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

隔夜沪铝主力重心小跌，收于18920元/吨，跌幅0.42%。伦铝跌幅扩大，收于2566美元/吨，跌幅2.34%。宏观面，市场对于美联储2月加息25个基点预期较强，美元持续低位运行，关注本周美联储利率决议。国内供应端，国内电解铝厂持稳运行，贵州、云南等西南电解铝企业维持前期限电生产状态，内蒙古及甘肃新增产能少量释放，广西、四川地区继续缓慢复产，整体国内电解铝运行产能位于4026万吨附近。消费端，在国内利好政策提振下，市场对未来需求好转有较强预期，关注节后下游需求修复的状况。库存端，春节期间国内铝锭到货量集中，SMM最新数据显示库存总量增至98.6万吨，据市场反馈，部分在途货源仍在运输，本周电解铝库存预计仍是累库为主。综合来看，近期海外市场现货升水表现偏强，对伦铝拖累不多；国内供应短期增量有限的情况下，消费好转的预期或持续增强铝市信心，短期来看铝价表现不会太弱。操作上建议暂时观望。

锌(ZN)

谨慎观望

隔夜沪锌主力小幅回升，收于24405元/吨，涨幅0.95%。伦锌承压震荡，收于3439.5美元/吨，跌幅0.25%。宏观面，本周需关注美联储利率决议，市场对美联储或在下周四FOMC会议上加息25BP存在预期。海外对国内疫情开放后市场活跃度提升的预期较强，加之欧洲炼厂尚无新复产计划，LME持续去库至低位，现货升贴水不断走高，海外市场基本面对锌价提供较强支撑。国内供应端，春节期间除了部分再生锌炼厂放假外，多数炼厂正常生产，在可观单吨生产利润下节后供应预计将得到修复。消费端，可关注疫情管控放开后在政策指引下房地产竣工和光伏相关镀锌订单启动情况。库存端，据SMM最新库存数据显示为15.79万吨，较节前增加5.49万吨，国内库存录增。整体来看，市场对于国内经济复苏以及消费回暖情况有较好预期，但春节期间冶炼厂开工率相对维持高位，供应端偏宽松预期，多空博弈下锌价料维持震荡走势，持续关注春节后库存变化情况。建议观望。

铅(PB)

短期观望

隔夜沪铅主力保持低位盘整，收于15230元/吨，持平。伦铅录得较大跌幅，收于2140美元/吨，跌幅1.81%。宏观面，本周需关注美联储利率决议，市场对美联储或在FOMC会议上加息25BP存在预期，加息或出现放缓。国内供应端，春节期间原生铅冶炼企业多正常生产，再生铅方面以安徽地区为代表的大型冶炼企业亦是轮班生产，供应基本保持稳定。需求端，除去个别铅蓄电池企业存在春节生产的情况，其他企业普遍放假，多数已于上周末开工，剩余企业开工则陆续恢复至正月十五。库存端，据SMM最新库存数据为5.89万吨，较节前增加0.24万吨，后续需关注铅库存从炼厂向铅酸蓄电池生产企业和社会仓库转移的节奏；此外，铅锭出口窗口较长时间处于打开状态，节后炼厂转移库存与出口移库或同步存在。综合来看，后续仍需关注库存转移的状况以及下游节后补库兑现的情况，在宏观情绪相对稳定的情况下，短期铅价料将延续震荡态势，后续精铅出口量或将为后续国内铅价提供部分支撑作用。操作上暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

节后铁矿石供需格局有所改善，钢材利润好转后钢厂生产积极性提高，矿石终端消耗持续回升，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗低位显著增加；而且假期厂内库存大幅回落，低库存下节后钢厂仍将补库，同样易带来矿石需求短期放量，矿石需求相对良好，继而给予矿价强支撑。与此同时，国内港口矿石到货重回高位，矿商发运量也迎来回升，但仍处于相对低位，且按船期推算后续澳巴到货量将高位回落，叠加内矿供应恢复存时滞，短期矿石供应同样相对利好。目前来看，钢厂利润持续好转，矿石终端消耗迎来回升，且节后钢厂短期将补库，同时矿石供应短期偏低，矿石供需格局在好转，叠加宏观乐观预期，继续给予节后矿价强支撑，但需注意的是高价也易引发政策调控风险，基本面与政策面博弈下节后矿价延续偏强震荡，重点关注成材需求表现。昨日铁矿石主力2305合约表现高开低走，整体宽幅震荡运行，向上挑战900一线附近未果，预计短期波动依然较大，关注900一线附近阻力位能够有效突破，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货往下调整（减多）

夜盘天然橡胶期货主力合约05合约小幅下跌。昨日国内股指继续上涨，市场对国内经济复苏预期较为乐观，这提振天然橡胶期货交易心态，但因需求尚未完全恢复，天然橡胶期货上涨乏力。供应方面，国内产区进入停割期，整体供应压力不大。需求方面，本周国内多数轮胎厂家将陆续复工。随着各地轮胎厂开业，各地轮胎代理商和店铺也陆续返市开业，部分轮胎企业将有所补货。现货方面，1月30日华东地区天然橡胶现货市场价格上涨225元/吨，上海21年SCRWF主流价格在12800—12900元/吨。春节假期期间，泰国原料收购价格上涨。综合来看，国内停割新胶供应减少，本周下游需求缓慢恢复，关注下游轮胎企业补库进度。天然橡胶期货往下调整，整体将呈宽幅震荡为主。操作建议方面，若持有多单建议逢高减仓，若无持仓建议暂时观望。

原油(SC)

俄罗斯原油供应强劲打压油价

隔夜原油主力合约期价震荡下行。欧美主要央行即将加息，俄罗斯出口强劲的迹象抵消了中东紧张局势以及对中国需求增加的预期，油价继续下行。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止1月20日当周录得1220万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。虽然亚太地区消费恢复的乐观预期较强，但容易受到疲软经济数据的扰动。国内方面，截至1月16日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为75.54%，较去年12月底上涨1.88%。1月下旬暂无新增检修炼厂，预计国内主营炼厂平均开工负荷难有大幅波动。山东地炼一次常减压装置在截至1月18日当周，平均开工负荷为69.22%，环比上涨0.44%。短期内暂无新增的检修或开工炼厂，进入春节假期，随着汽柴油市场成交转弱，不排除部分炼厂小幅下调开工负荷。预计山东地炼一次常减压开工负荷或有小幅下滑。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

社会库存累积，PVC期货往下调整

夜盘PVC期货05合约继续下跌。PVC社会库存偏高，需求尚未恢复对PVC期货形成压力。据卓创资讯数据，截至1月28日。华东及华南样本仓库总库存42.31万吨，较上一期增加22.14%,同比增86.63%。1月20日当周PVC整体开工负荷率77.71%，环比提升0.21%；其中电石法PVC开工负荷率76.70%，环比提升0.45%；乙烯法PVC开工负荷率81.34%，环比下降0.63%。春节放假期间行业开工负荷变动不大，PVC上游生产企业库存亦有所增加。需求方面，多数下游PVC制品企业尚未完全复工，今日开始将逐渐复工。1月30日现货市场成交清淡，华东主流现货价格小幅下跌，自提价6480-6580元/吨。期货05合约和现货价格基本平水。综合来看，近期PVC企业多数生产相对稳定， PVC上游生产企业库存和社会库存均明显增加，下游多数暂未恢复生产，且部分规模企业有一定原料库存，下游制品企业补库需求较弱，但市场对宏观经济好转预期较强，市场心态较好，PVC期货整体将震荡运行。操作建议方面，若持有多单建议暂时离场观望。

沥青(BU)

观望

隔夜沥青主力合约期价小幅回升。供应方面，截止1月19日，国内96家沥青厂家周度总产量为43.6万吨，环比增加0.84万吨。其中地炼总产量26.17万吨，环比下降1.18万吨，中石化总产量10.86万吨，环比增加1.96万吨，中石油总产量3.11万吨，环比增加0.06万吨，中海油3.46万吨，环比持平。综合开工率为27.1%，环比增加0.5%。华东以及山东地区个别炼厂有所降产，带动产能利用率下降。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共34.3万吨，环比减少19.4%。北方区域出货量有所减少，主因春节假期，物流运力不足，业者陆续休假离市，导致炼厂出货量减少。随着春节假期逐渐开启，需求端基本停滞，交投气氛冷清。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

需求尚未完全恢复，塑料期货调整（减多）

夜盘塑料期货主力05合约往下调整。国际原油下跌2%以及短期上游石化企业聚烯烃库存偏高对塑料期货形成压力。昨日PE出厂价大部分维持稳定，1月30日现货市场华北地区LLDPE价格在8380-8550元/吨。从供需来看，1月30日PE检修产能占比4.5%，检修损失量不多。昨日独山子石化30万吨HDPE装置停车检修。上游石化企业聚烯烃库存水平80万吨上方，短期存在一定库存压力。需求方面，大部分下游工厂尚未完全复工，一般元宵节后才正常复工，整体市场需求延续弱势。综合来看，短期塑料供应充裕，下游补库需求偏弱，但2月下旬地膜需求将增加，市场对未来塑料需求预期较好，塑料期货将偏强震荡。操作建议方面，若持有多单建议逢高减仓，若无持仓建议等待回调企稳后多单参与。

聚丙烯(PP)

下游开工率偏低， PP期货回落（减多）

夜盘PP期货主力合约05合约继续往下调整。从供需数据来看，1月30日上游石化企业聚烯烃库存80万吨附近，库存水平偏高，偏高库存短期对价格将形成一定压力。PP装置检修产能占比为10.1%，近期检修损失量不高。说明PP供应充裕。节前下游塑编企业开工负荷向下滑，周度开工负荷下降至30%下方。本周下游企业复工进度仍将缓慢。1月30日PP现货价格持稳，昨日下午中油西北PP部分转定价后下调。华东拉丝PP价格在7950-8150元/吨，期货略升水现货。综合来看，本周大部分下游工厂仍放假，下游行业开工负荷较低，PP供应不紧张，不过市场对未来需求好转预期仍对PP期货形成一定支撑，PP期货震荡运行为主。操作建议方面，若持有多单建议逢高减仓，若无持仓建议等待回调企稳后多单参与。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

偏空看待

隔夜苯乙烯主力合约震荡下行，收于8680元/吨。截至1月19日，苯乙烯开工为78.12%。成本端看，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。操作上，建议偏空看待。

焦炭(J)

观望为宜，逢高短空

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)小幅回升，成交偏差，持仓量增。现货市场近期行情有下跌预期，成交冷清。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差-80元/吨；焦炭总库存960.96万吨(-13.6)；焦炉综合产能利用率74.32%(0.2)、全国钢厂高炉产能利用率84.15%(1.1)。综合来看，春节假期焦炭市场总体表现平淡。由于钢厂和焦化厂均处于大面积亏损状态，节后钢焦博弈迅速激化：钢厂提出对焦炭价格落实第三轮价格提降，而焦化厂则提出提涨100-110元/吨。目前，焦炭价格涨跌方向未定，市场分歧十分明显。上游方面，焦企生产积极性一般，开工多保持节前生产水平，个别焦企受利润亏损影响有减产行为，出货顺畅。钢厂方面，钢厂开工暂稳，多保持正常采购节奏，补库需求尚可，焦钢博弈继续，短期内焦炭市场稳中偏弱运行，后期需继续关注环保政策、宏观情绪、疫情影响、原料成本、成材利润对焦炭价格的影响。我们认为，尽管今冬钢厂冬储规模不大，但春节后焦炭需求回升空间有限，季节性原料降库思路仍将得到执行，这将为钢厂打压焦炭价格掌握更大的主动权。预计后市将箱体震荡，重点关注焦炭实际供应情况及钢厂盈亏，建议投资者观望为宜，逢高短空。

焦煤(JM)

轻仓持空

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)窄幅震荡，成交良好，持仓量略增。现货市场近期行情涨跌互现，成交冷清。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2130元/吨(+20)，期现基差263元/吨；港口进口炼焦煤库存100.84万吨(0)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.19天(-2.2)。综合来看，春节假期炼焦煤市场表现平淡，行情暂稳运行。市场方面，下游焦钢企业博弈加剧，焦炭后期走势尚不明朗，市场观望情绪浓厚，除个别焦化厂适量采购原料煤外，其余企业暂缓补库节奏。供应端，部分煤矿延长假期暂未复工，炼焦煤整体增量较少，不过元宵节前煤矿将陆续复工复产，供应短期内将有所回升。竞拍市场成交价格涨跌互现，矿方报价短期以稳为主。进口蒙煤方面，29日蒙古国进口炼焦煤市场涨跌互现。口岸贸易企业心态不一，部分急于资金周转，低价少量成交。我们认为，春节期间国内疫情防控形势好于预期，现阶段市场信心暂时偏强，炼焦煤行情存在小幅上行的机会。但从产业终端的角度分析，成材行情暂无确定性支撑因素得到落实，钢焦博弈背景下，炼焦煤中、长线行情以下行趋势为主。预计后市将偏弱运行，重点关注市场整体情绪及焦炭行情，建议投资者轻仓持空。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

偏空看待

隔夜甲醇主力合约区间震荡，期价收于2755元/吨。四季度甲醇现货供增需减，截至 12 月 底，煤制甲醇装置开工负荷 74%左右，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游内地厂家库存持续累库，港口库存处于历史低位，港口内地分化严重。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加伊朗停车装置重启，进口量回升，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议偏空看待。

尿素(UR)

暂且观望

昨日尿素主力合约期价收跌于2611元/吨。现货方面，截至1月20日山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

短线多单思路

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5861元/吨，收涨幅0.12%。周一ICE原糖主力合约偏强运行，盘中涨幅0.86%，收盘价21.21美分/磅。国际方面，美国ICE原糖持续走高，原糖市场短期需求不减，巴西出口数据依然强劲，推动原糖市场走高。巴西石油公司上调汽油价格给糖市带来支撑，糖厂在生产上会偏向乙醇生产。金融市场情绪乐观，全球股市上涨，原油价格上涨，美元指数回落对糖市场产生利好。1月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为44万吨，较去年同期增加了44万吨，是因去年此时压榨工作实际上已经停止；甘蔗ATR为131.06kg/吨；制糖比为35.34%；产乙醇2.08亿升，较去年同期的1.45亿升增加了0.63亿升，同比增幅达43.31%；产糖量为1.9万吨。国内方面，截止1月26日，广西第三方仓库食糖库存为127.59万吨（陈糖4.86万吨，新糖122.73万吨），同比下降13.27万吨，为2021年同期以来最低库存。入库进度方面，1月的三方库存增加67.85万吨，低于去年同期的75.99万吨。主要原因有两个：其一，2023年春节提前，部分仓库放假，人力不足导致阶段性入库速度放缓；其二，市场购销两旺，糖厂销售及外运数量较去年有所增加，体现在钦州、贵港等地三方库存下降较为显著，分别同比下降7.03万吨、6.81万吨。节后开工首日，国常会释放稳经济积极信号，要求推动经济在年初稳步回升，推动消费加快恢复，保持外贸外资稳定，提早谋划春耕备耕，给予市场一定的信心， 操作上建议短线多单思路。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

隔夜玉米主力合约震荡走弱，收于2867元/吨。国内方面，东北产区贸易环节潮粮为主，干粮偏少，贸易商主流出货心理价位不高逢高出货，下游采购力度一般，短期预计玉米价格稳中偏强；华北玉米购销维持相对平衡，玉米价格变动幅度有限，市场购销活动已陆续恢复。需求端来看，生猪养殖进入亏损状态，饲料企业重新评估后期饲料玉米需求，下游饲料企业需求有所下降；深加工加工利润亏损，终端产品销售不畅，保持刚性采购需求。国际方面，假期期间受美玉米出口销售情况改善提振，外盘玉米期价偏强震荡。综合来看目前基层售粮平稳，外盘偏强震荡将对期价提供一定支撑，操作上建议区间思路为主。

大豆(A)

暂且观望

大豆收购价格持续走低，绥棱直属库及绥化直属库大豆收购价格下调0.065-0.07元/斤，农户挺价心态减弱，贸易商收购积极性不高，大豆收购价格稳中偏弱。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮7成左右，南方余粮在5成左右，节后农户卖粮意愿或有所增加，对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

空单减仓

隔夜豆粕反弹，关注4000/吨压力。阿根廷大豆播种进入尾声，布交所数据显示，截至1月26日，阿根廷大豆播种进度98.8%，上周为95.5%，去年同期100%，五年均值99.9%，1月下旬阿根廷降水明显好转，优良率有所回升，但仍处于极低水平，截至1月26日当周，阿根廷大豆优良率为7%，低于上周的3%，去年同期为36%。此前市场对阿根廷大豆减产幅度分歧较大，对比USDA所给出的4550万吨，布交所和罗萨里奥谷物交易所对阿根廷产量预估分别为4100万吨和3700万吨，阿根廷大豆关键生长期临近，2月份阿根廷大豆产量将逐步明朗，2月初阿根廷降水尚可，但强度减弱难以扭转旱情，阿根廷大豆产量不确定性偏高，美豆短期呈现高位震荡走势，后期关注2月份降水持续情况。国内方面，春节期间油厂开机率降至低位，截至1月27日当周，大豆压榨量为115.95万吨，豆粕库存延续回升，截至1月27日当周，国内豆粕库存为52.43万吨,环比增加10.10%,同比增加77.85%，节后豆粕进入消费淡季，关注豆粕累库表现。操作上建议空单减仓。

豆油(Y)

暂且观望

阿根廷大豆产量风险带动大豆价格走强逐步向豆油传导，但1月下旬阿根廷产区降水明显增加，豆油上方空间受限，USDA报告上调2022/23年度美豆油食用消费需求3亿磅至143亿磅，USDA连续三个月上调美豆油食用消费量累积达6亿磅，抵消了EPA掺混义务不及预期所引发的美豆油生物燃料消费量下滑风险。NOPA数据显示，12月份美豆压榨483万吨，环比下降0.9%，同比下降4.8%，压榨水平不及预期，同时12月-1月为美豆油生物燃料消费淡季，美豆油库存延续回升， 12月末美豆油库存81.24万吨，环比增加9.9%，同比减少11.8%。印度将从4月1日起停止免税进口毛豆油，对豆油消费形成一定抑制。国内方面，本周豆油库存延续上升，截至1月27日当周，国内豆油库存为84.86万吨，环比增加3.00%,同比增加5.69%，上方关注9000元/吨压力，建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

隔夜棕榈油测试8000元/吨压力，1月马棕产量季节性下滑，SPPOMA数据显示1月1-25日马棕产量较上月同期下降24%，同时马棕出口大幅下滑，ITS/Amspec数据分别显示1月1-25日马棕出口较上月同期下降34.68%/32.89%，引发棕榈油消费担忧，1月末马棕库存或仍维持高位，对棕榈油形成抑制，另一方面，印尼于1月1日开始将棕榈油DMO出口比例由1：8降低至1：6，并自2023年2月1日开始强制执行B35政策，印尼棕榈油供应收紧对油脂形成支撑，此外，印度溶剂萃取商协会(SEA)敦促政府将精炼棕榈液油进口关税从目前的12.5%提高至20%，但印度将从4月1日期停止免税进口毛豆油，有利于棕榈油替代消费的提升，棕榈油整体维持宽幅震荡格局。国内方面，本周棕榈油库存延续回升，截至1月27日当周，国内棕榈油库存为103.1万吨，环比增加5.33%，同比增加171.53%，棕榈油短期供应偏宽松，但疫情高峰过后油脂消费预期好转，随着2、3月份棕榈油到港压力缓解，棕榈油库存压力或逐步下降。操作上建议暂且观望。

菜籽类

暂且观望

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，节前菜粕集中提货，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存自低位回升，截至1月27日，沿海主要油厂菜粕库存为3.7万吨,环比增加311.11%,同比减少32.73%。操作上建议暂且观望。菜油方面，还储及节前备货对菜油消费形成支撑，但1月份省储开启菜油储备轮换，供应增加将缓解菜油供应紧张局面，本周菜油库存延续回升，截至1月27日，华东主要油厂菜油库存为12.06万吨，环比增加35.81%,同比减少42.79%。菜油在三大油脂中表现偏弱，操作上暂且观望。

鸡蛋(JD)

观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.8%，收于4434元/500kg。节后北京销区主流市场的开市价格在184元/筐（折4.15元/斤），低于山东、河南、江苏、两湖等产区0.20-0.40元/斤，北京销区此价格低于市场的预判。而东三省均价为4.05元/斤，价格已在养殖成本线以下。进入正月初七八后，各行业陆续恢复营业。像餐饮、旅游、商超、企业食堂等消费逐渐增加，同时考虑到元宵节前后多地学校将会陆续开学。春节前蛋商多数维持低位库存，节后存补货需求，带动市场走货见快。其次当前蛋价处于相对低位，部分经销商存抄底意向。加之近期新开产蛋鸡数量有限，多地小码蛋货源偏紧，部分食品企业及电商平台对小码蛋的需求增多。建议投资者高抛低吸择机入场。

苹果(AP)

日内操作为宜

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收涨幅1.31%，,收于8787元/吨。近期苹果均价3.09元/斤，价格维稳。年初二开始产地有个别冷库开始包装发货，但由于处于春节假期期间，产地包装工人难找，整体价格稳定运行，近期以洛川、白水等主要产区发货为主，走货量较小。春节期间，市场拿货人员减少，交易氛围转淡，因此导致客商补货积极性较差，春节前已备货源还需继续消化。总的来说，春节前低价产区走货以果农优质好货走货为主，高价产区由于价格高，春节前走货多以通货及高次走货为主，由于节前走货较快，春节后部分果农存一定抗价心态，叠加春节期间市场走货多以礼盒包装为主，对散包装货源产生冲击，导致春节后客商备货积极性不高，春节后走货量有所下降。建议投资者日内交易为主。

生猪(LH)

观望为宜

昨日生猪主力合约偏弱运行，收于14415元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为13.85元/公斤，较前日均价下跌0.50元/公斤。随着假期结束目前集团场陆续开工，出栏陆续恢复，而散户方面出栏仍较少，预计正月十五后散户方面完全恢复正常出栏，而目前需求端延续颓势，预计在暂无利好提振下生猪现货价格短期或继续偏弱运行。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业12月能繁母猪存栏环比下跌降1.1%。自去年5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，今年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。综合来看虽然目前出栏体重略有下降，但主要由于春节期间猪病有所增多并不意味目前大猪存栏消化，散户仍有大猪未销售，节后市场供应压力仍有待释放，叠加节后需求回落预计短期生猪仍维持偏弱为主，操作上建议观望为宜。

花生(PK)

观望为宜

昨日花生期货主力合约震荡走弱，收于10672元/吨。现阶段国内花生行情偏强运行，部分产区报价仍保持上涨势头，部分地区上涨50-100元/吨。产区节日氛围浓厚，整体供应量有限，持货商挺价意愿明显。进口米方面，新苏丹花生已经陆续到港，苏丹精米价格上涨300元/吨左右，报价10300-10500元/吨，部分销区采购意愿良好，年后为传统进口花生到港期，进口花生将补充国内花生供应。油厂方面，各工厂陆续复工，暂无收购动态。而受到疫情状况好转影响，下游消费需求恢复预期较为乐观，将利好花生需求。综合来看节后消费有回暖预期，需求改善或提振花生价格，操作上建议暂时观望为宜。

棉花及棉纱

短线偏多思路

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于14955元/吨，收跌幅0.33%。周一美棉主力合约震荡偏弱运行，盘中跌幅2.16%，收盘价85.12美分/磅。国际方面，美国经济数据表现尚可，美国2022年四季度实际GDP增长2.9%，好于市场预期2.6%，前值3.2%。虽然低于第三季度的3.2%，但已经是连续两个季度正增长。2022年全年，美国实际GDP增长2.1%，较2021年的增速下滑3.8个百分点。并且美国第四季度的核心物价指数增长了3.9%，这是近7个季度以来的最低水平，美国的通货膨胀有快速回落的迹象。春节假期期间，欧美，亚太股市全线上涨。大宗商品涨多跌少，其中软商品表现强势。国内方面，春节过后下游市场仍有部分纺企尚未开工，从已开工的企业情况来看，整体成交情况较为稀少，纯棉纱市场成交尚未恢复。目前纺企对于节后上涨预期较强，部分等待开盘后再决定涨幅，部分已经上涨500-1000元/吨，关注后续成交量表现。总的来说，春节期间市场宏观氛围有所好转，纺企对节后预期较好，纱线价格小幅上调。预计棉价短期维持震荡偏强走势，建议短线偏多思路。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）