宏观

关注美国1月达拉斯联储商业活动指数

隔夜美股纳指连日收创四个月新高，全周涨超4%、连涨四周。10年期美债收益率扭转三周连降势头。美元指数继续走出近八个月低位，但连跌三周。美油涨近2%后转跌至逾一周低位，未能连涨三周。美国天然气涨超5%摆脱20个月低位，仍连跌六周。黄金两连阴但连涨六周。伦锡跌超4%跌离七个月高位，全周仍涨超4%。国内方面，国常会提出，推动消费加快恢复和保持外贸外资稳定，增加对经济拉动力，合理增加消费信贷，推动经济运行在年初稳步回升。多地新春第一会聚焦高质量发展、创新等，上海发布《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》。国际方面，美国去年12月核心PCE同比增幅创2021年10月以来最低，仍是美联储2%通胀目标的两倍，个人消费支出环比降0.2%，较预期的降幅0.1%翻倍，前值为增0.1%，12月的个人储蓄率继续徘徊在历史低点。关注美国1月达拉斯联储商业活动指数。

宏观金融
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股指

逢低做多

节前四组期指震荡走强，2*IH/IC主力合约比值为0.9151。外盘方面，1月23日至1月27日的全球主要股指中，纳斯达克指数以大幅上涨4.32%领先，紧随其后的韩国综合指数、日经225指数、富时新加坡海峡指数、恒生指数和标普500指数均大幅上涨超2%位居前列，富时中国A50指数期货其主力连续合约累计上涨2.98%。宏观面看，2022年我国GDP突破120万亿元增长3%，四季度经济恢复好于预期，12月消费回升明显，基建投资维持高增速，制造业投资边际增强。当前海内外大环境边际改善下，随着国内经济复苏预期的持续加固，在北向资金的大举扫货下，市场整体风险偏好提升，上行趋势有望延续。长假期间在外盘主要指数走强下，随着节后重要会议的预期以及内部资金的回流，市场仍有向好的基础和空间，建议继续持有前期布局的多单，期权方面，可逢低构建牛市价差策略。

贵金属

逢低布局多单

假期期间，国际金价高位震荡，现运行于1929美元/盎司，和节前持平，美元指数低位徘徊。美国12月CPI符合预期，同比涨6.5%，环比三年来首次转负，服务通胀升至40多年来最高。“新美联储通讯社”预计，下次会议加息25基点。当前全球经济面临诸多挑战，通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景。流动性方面，美联储会议纪要表示鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况，美联储12月将升息幅度缩小至50个基点，多数机构预测美联储将于明年一季度停止加息。央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续两月累计增持了200盎司黄金，为三年来首次。截至1/27，SPDR黄金ETF持仓918.50吨，较节前增1.45吨，SLV白银ETF持仓14935.69吨，较节前增663.76吨。综合来看，近期通胀开始拐头使得加息预期缓和，同时，经济数据已释放衰退信号，贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑，关注美国债务上限问题，建议多单逢低布局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

节前螺纹钢主力2305合约延续多头排列，期价探底回升，表现偏强运行，靠近4200一线附近，现货市场螺纹钢价格表现维稳。螺纹钢供需双弱格局未变，节前建筑钢厂生产趋弱，Mysteel调研的137家螺纹钢厂的开工率为36.72%，较上周减少1.97个百分点；产能利用率为52.15%，较上周减少2.16个百分点；实际产量为229.95万吨，较上周减少7.96万吨。供应持续收缩且创下同期新低，低供应继续提振钢市乐观预期，但需注意得是钢厂利润在好转，节后供应易快速恢复，届时供应压力将增加。与此同时，春节临近现货贸易趋于停滞，螺纹需求延续季节性走弱，周度表需和终端采购量低位减量，两者均为近年来同期最低，因而供需双弱格局下螺纹库存持续增加，累库幅度偏高，目前螺纹钢钢厂库存上升22.18万吨至195.78万吨，社会库存上升73.58万吨至571.13万吨。但宏观乐观预期支撑下市场对节后旺季需求预期较强，继续给予钢价较强的支撑。目前来看，供需双弱局面下螺纹基本面延续季节性走弱，库存大幅增加，弱现实易承压钢价，相对利好依旧是宏观乐观预期，多空因素博弈下钢价高位震荡运行，操作上可暂时观望。

热卷(HC)

观望为宜

节前热轧卷板期货主力2305合约探底回升，期价整体延续高位整理格局，整体围绕4200元/吨一线波动，热轧卷板现货价格表现维稳。产量方面，节前部分高炉开始冬季检修，热轧产量较上周回升3.93万吨至300.97万吨，整体维持低位。库存方面，热卷厂库上升2.52万吨至82.6万吨，社库上升8.65万吨至237.3万吨，整体延续淡季累库进程，热卷库存压力目前高于螺纹钢，导致卷螺差有所回归。整体来看，节前钢市呈现供需双弱的特征，预计热卷价格宽幅震荡运行，上方反弹空间有限，暂时观望为宜。

铝(AL)

谨慎偏多

春节假期期间（1.23-1.27）伦铝走势先扬后抑，运行重心进一步抬升，上周五收于2627.5美元/吨，较春节前最后交易日（1.20）上涨1.45%。宏观面，美国第四季度GDP等经济数据表现亮眼，经济软着陆信心抬升，PCE则继续下行，市场对于美联储2月加息25个基点预期较强，不过该预期基本被消化，基本金属所受提振十分有限。国内供应端，节内国内电解铝厂持稳运行，贵州、云南等西南电解铝企业维持前期限电生产状态，春节期间暂未复产。内蒙古及甘肃新增产能少量释放，广西、四川地区复产产能贡献量也不大，整体国内电解铝运行产能位于4026万吨附近。消费端，经调研铝下游加工企业集中复工时间主要集中在1.28-1.31，大型企业以及外采铝水等综合性下游加工企业假期期间多维持生产状态。库存端，春节期间国内铝锭到货量集中， SMM最新数据显示库存总量增至92.9万吨，结合下游复工复产预测预计本周国内铝现货成交或逐步活跃，但考虑到春节期间铸锭量增加且运行产能高于去年同期水平，预计铝锭社会库存短期处于累库周期。综合来看，节后铝市多空博弈，供应短期增量有限的情况下，消费好转预期或持续增强铝市信心，短期铝价或维持偏强运行状态。

锌(ZN)

日内操作

春节假期期间（1.23-1.27）伦锌保持上行态势，上周五有所回落，收于3448美元/吨，较春节前最后交易日（1.20）上涨0.75%。宏观面，美国第四季度GDP等经济数据表现亮眼，显示其经济状况仍具一定韧性，本周需关注美联储利率决议，市场对美联储或在下周四FOMC会议上加息25BP存在预期。海外对国内疫情开放后市场活跃度提升的预期较强，加之欧洲炼厂尚无新复产计划，LME持续去库至低位，现货升贴水不断走高，海外市场基本面对锌价提供较强支撑。国内供应端，春节期间除了部分再生锌炼厂放假外，多数炼厂正常生产，在可观单吨生产利润下节后供应预计将得到修复。消费端，可关注疫情管控放开后市场修复，政策指引下房地产竣工和光伏相关镀锌订单启动情况。库存端，当前炼厂生产积极性较高，尽管节前社库录得6.7万历史低位，但节后库存或得到明显恢复，基本面对内盘锌价支撑有限。整体来看，宏观氛围偏暖，叠加海外挤仓预期，短期锌价或呈偏强状态。建议日内操作。

铅(PB)

建议观望

春节假期期间（1.23-1.27）伦铅走势经历大跌大涨，整体波动较大，上周五收于2179.5美元/吨，较春节前最后交易日（1.20）上涨4.58%。宏观面，本周需关注美联储利率决议，市场对美联储或在下周四FOMC会议上加息25BP存在预期，加息或出现放缓。国内供应端，春节期间原生铅冶炼企业多正常生产，再生铅方面以安徽地区为代表的大型冶炼企业亦是轮班生产，供应有所收窄。需求端，除去个别铅蓄电池企业存在春节生产的情况，其他企业普遍放假，多数已于上周末开工，剩余企业开工则陆续恢复至正月十五。库存端，下游企业放假时间多于铅冶炼企业，供需错配下，春节后铅锭大概率有累库的可能性，累库空间在3-5万吨，或给予铅价运行一定压力。综合来看，后续仍需关注出口转移以及下游节后补库兑现的情况。在宏观情绪相对稳定的情况下，短期铅价或将延续偏弱震荡态势。操作上暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

矿石供需格局变化不大，利润好转后钢厂生产积极性继续提高，矿石终端消耗在回升，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比微增，连续两周回升但增幅有限；节前钢厂补库驱动下港口疏港量维持高位，但厂内库存已升至高位，且春节降至，补库步入尾声，现货成交持续减量，补库利好效应趋弱。与此同时，国内港口到货延续回落，而矿商发运量则是维持低位，多因巴西发运持续减量所致，但按船期推算后续澳巴到货仍将回升，短期矿石供应维持相对平稳。综上，矿石基本面弱现实局面未变，且发改委申明要加强矿石价格监管，矿价强势拉涨已引发政策调控风险，继续承压矿价，但宏观乐观氛围未变，且市场对节后钢厂复产预期较强，强预期支撑矿价，因而政策调控与强预期持续博弈，预计矿价延续高位震荡，铁矿石主力2305合约表现震荡运行，期价维持高位整理格局，重回850一线上方，预计短期波动依然较大，宽幅震荡运行，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货高位震荡

节前天然橡胶期货主力合约05合约继续往下调整，部分多头或将获利离场。近期天然橡胶期货主要随市场交易情绪波动。节前市场对国内经济复苏预期较为乐观。供需面对天然橡胶期货支撑力度不大。供应方面，国内产区进入全面停割期，整体供应压力有所缓解。需求方面，本周国内多数轮胎厂家将陆续复工。现货方面，1月29日华东地区天然橡胶现货市场价格持稳，上海21年SCRWF主流价格在12600—12650元/吨。春节假期期间，泰国原料收购价格上涨。综合来看，国内停割新胶供应减少，本周下游需求亦较弱，天然橡胶供需面支撑力度不强，今日天然橡胶将震荡整理为主。操作建议方面，若持有多单建议谨慎持有，若无持仓建议暂时观望。

原油(SC)

俄罗斯原油供应强劲打压油价

节前原油主力合约期价收于563.9元/桶，较上周上涨5.24%。假期期间外盘原油价格双双回落，WTI收于79.38美元/桶，收跌1.83%。同期Brent收于86.21美元/桶，收跌0.24%。俄罗斯石油供应强劲的迹象抵消了好于预期的美国经济增长数据以及需求增长预期，交易商获利回吐 ，外盘原油期货收低。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止1月13日当周录得1220万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。虽然亚太地区消费恢复的乐观预期较强，但容易受到疲软经济数据的扰动。国内方面，截至1月16日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为75.54%，较去年12月底上涨1.88%。1月下旬暂无新增检修炼厂，预计国内主营炼厂平均开工负荷难有大幅波动。山东地炼一次常减压装置在截至1月18日当周，平均开工负荷为69.22%，环比上涨0.44%。短期内暂无新增的检修或开工炼厂，进入春节假期，随着汽柴油市场成交转弱，不排除部分炼厂小幅下调开工负荷。预计山东地炼一次常减压开工负荷或有小幅下滑。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货温和反弹

节前PVC期货05合约小幅上涨。春节放假之前市场交投情绪较好以及市场预期房地产行业回暖提振市场心态，PVC期货温和反弹。从供需数据来看，1月20日当周PVC整体开工负荷率77.71%，环比提升0.21%；其中电石法PVC开工负荷率76.70%，环比提升0.45%；乙烯法PVC开工负荷率81.34%，环比下降0.63%。春节放假期间行业开工负荷变动不大。需求方面，多数下游PVC制品企业尚未完全复工，1月29日现货市场成交清淡。现货价格方面，1月29日华东主流现货价格小幅上涨，自提价6550-6650元/吨。期货05合约和现货价格基本平水。综合来看，春节假期PVC企业开工率变动不大，下游制品企业补库需求较弱，但市场对宏观经济好转预期好转，市场心态较好，PVC期货将偏强运行。操作建议方面，若持有多单建议逢高减仓，若无持仓建议暂时观望。

沥青(BU)

观望

节前沥青主力合约期价收于3841元/吨，较上周上涨1.13%。供应方面，截止1月19日，国内96家沥青厂家周度总产量为43.6万吨，环比增加0.84万吨。其中地炼总产量26.17万吨，环比下降1.18万吨，中石化总产量10.86万吨，环比增加1.96万吨，中石油总产量3.11万吨，环比增加0.06万吨，中海油3.46万吨，环比持平。综合开工率为27.1%，环比增加0.5%。华东以及山东地区个别炼厂有所降产，带动产能利用率下降。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共34.3万吨，环比减少19.4%。北方区域出货量有所减少，主因春节假期，物流运力不足，业者陆续休假离市，导致炼厂出货量减少。随着春节假期逐渐开启，需求端基本停滞，交投气氛冷清。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

需求预期较好，塑料期货温和上涨

节前塑料期货主力05合约震荡整理，整体维持上涨态势。节前塑料期货市场反弹主要受市场乐观情绪提振，塑料供需暂无较大变动。春节放假期间上游原油震荡整理，布伦特原油主要在87美元/桶附近震荡，整体下跌0.24%。因下游企业尚未完全复工，1月29日华北地区LLDPE价格有所走弱，LLDPE现货报价在8350-8500元/吨，节前期货收盘价和现货基本平水。从供需来看，1月29日PE检修产能占比4.5%，检修损失量和节前变动不大。上游石化企业聚烯烃库存水平80万吨上方，短期存在一定库存压力。需求方面，大部分下游工厂尚未完全复工，一般元宵节后才正常复工，整体市场需求延续弱势。综合来看，短期塑料供应充裕，下游补库需求偏弱，但2月下旬地膜需求将增加，市场对未来塑料需求预期较好，今日塑料期货将偏强震荡。操作建议方面，若持有多单建议谨慎持有，若无持仓建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡整理

节前PP期货主力合约05合约震荡整理，整体延续反弹态势。节前PP期货反弹主要是受市场情绪推动。市场预期国内宏观经济将逐渐好转提振市场信心。春节放假期间国际原油震荡整理为主，成本支撑不强。从供需数据来看，1月29日上游石化企业聚烯烃库存84万吨附近，库存水平偏高，短期对价格将形成一定压力。节前下游塑编企业开工负荷向下滑，周度开工负荷将下降至30%下方。本周下游企业复工进度仍将缓慢。1月29日PP现货价格持稳，华东拉丝PP价格在7900-8050元/吨。综合来看，本周大部分下游工厂仍放假，行业开工负荷较低，PP供应不紧张，不过市场对未来需求好转预期对PP期货形成一定支撑，加上因市场对国内宏观经济较为乐观，PP期货震荡运行为主。操作建议方面，若持有多单建议谨慎持有，若无持仓建议假期过后再参与。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

偏空看待

节前苯乙烯主力合约震荡上行，收于8978元/吨。截至1月4日，华东地区苯乙烯现货价格为8360元/吨。成本端看，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。操作上，建议偏空看待。

焦炭(J)

观望为宜，逢高短空

春节假期焦炭市场总体表现平淡。由于钢厂和焦化厂均处于大面积亏损状态，节后钢焦博弈迅速激化：钢厂提出对焦炭价格落实第三轮价格提降，而焦化厂则提出提涨100-110元/吨。目前，焦炭价格涨跌方向未定，市场分歧十分明显。上游方面，焦企生产积极性一般，开工多保持节前生产水平，个别焦企受利润亏损影响有减产行为，出货顺畅。钢厂方面，钢厂开工暂稳，多保持正常采购节奏，补库需求尚可，焦钢博弈继续，短期内焦炭市场稳中偏弱运行，后期需继续关注环保政策、宏观情绪、疫情影响、原料成本、成材利润对焦炭价格的影响。我们认为，尽管今冬钢厂冬储规模不大，但春节后焦炭需求回升空间有限，季节性原料降库思路仍将得到执行，这将为钢厂打压焦炭价格掌握更大的主动权。预计后市将箱体震荡，重点关注焦炭实际供应情况及钢厂盈亏，建议投资者观望为宜，逢高短空。

焦煤(JM)

观望为主，短线偏多看待

春节假期炼焦煤市场表现平淡，行情暂稳运行。市场方面，下游焦钢企业博弈加剧，焦炭后期走势尚不明朗，市场观望情绪浓厚，除个别焦化厂适量采购原料煤外，其余企业暂缓补库节奏。供应端，部分煤矿延长假期暂未复工，炼焦煤整体增量较少，不过元宵节前煤矿将陆续复工复产，供应短期内将有所回升。竞拍市场成交价格涨跌互现，矿方报价短期以稳为主。进口蒙煤方面，29日蒙古国进口炼焦煤市场涨跌互现。口岸贸易企业心态不一，部分急于资金周转，低价少量成交。我们认为，春节期间国内疫情防控形势好于预期，现阶段市场信心暂时偏强，炼焦煤行情存在小幅上行的机会。但从产业终端的角度分析，成材行情暂无确定性支撑因素得到落实，钢焦博弈背景下，炼焦煤中、长线行情以下行趋势为主。预计后市将偏弱运行，重点关注市场整体情绪及焦炭行情，建议投资者观望为主，短线偏多看待。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

偏空看待

节前甲醇主力合约偏强震荡，期价收于2775元/吨。四季度甲醇现货供增需减，截至 12 月 底，煤制甲醇装置开工负荷 74%左右，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游内地厂家库存持续累库，港口库存处于历史低位，港口内地分化严重。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加伊朗停车装置重启，进口量回升，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议偏空看待。

尿素(UR)

暂且观望

节前尿素主力合约期价收涨于2633元/吨。现货方面，本周山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

短线多单思路

节前郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5708元/吨，周涨幅1.86%。春节期间原糖主力合约偏强运行，节内涨幅6.81%，27日收盘价21.03美分/磅。国际方面，美国ICE原糖持续走高，原糖市场短期需求不减，巴西出口数据依然强劲，推动原糖市场走高。巴西石油公司上调汽油价格给糖市带来支撑，糖厂在生产上会偏向乙醇生产。金融市场情绪乐观，全球股市上涨，原油价格上涨，美元指数回落对糖市场产生利好。1月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为44万吨，较去年同期增加了44万吨，是因去年此时压榨工作实际上已经停止；甘蔗ATR为131.06kg/吨；制糖比为35.34%；产乙醇2.08亿升，较去年同期的1.45亿升增加了0.63亿升，同比增幅达43.31%；产糖量为1.9万吨。国内方面，截止1月26日，广西第三方仓库食糖库存为127.59万吨（陈糖4.86万吨，新糖122.73万吨），同比下降13.27万吨，为2021年同期以来最低库存。入库进度方面，1月的三方库存增加67.85万吨，低于去年同期的75.99万吨。主要原因有两个：其一，2023年春节提前，部分仓库放假，人力不足导致阶段性入库速度放缓；其二，市场购销两旺，糖厂销售及外运数量较去年有所增加，体现在钦州、贵港等地三方库存下降较为显著，分别同比下降7.03万吨、6.81万吨。节后开工首日，国常会释放稳经济积极信号，要求推动经济在年初稳步回升，推动消费加快恢复，保持外贸外资稳定，提早谋划春耕备耕，给予市场一定的信心， 操作上建议短线多单思路。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

节前玉米主力合约冲高回落收于2859元/吨。国内方面，节后基层售粮陆续开启，售粮节奏较为平稳，卖压或缓慢释放。需求端来看，生猪养殖进入亏损状态，饲料企业重新评估后期饲料玉米需求，下游饲料企业需求有所下降；深加工加工利润亏损，终端产品销售不畅，保持刚性采购需求。国际方面，假期期间外盘玉米期价偏强震荡。综合来看目前基层售粮平稳，外盘偏强震荡将对期价提供一定支撑，操作上建议区间思路为主。

大豆(A)

暂且观望

节前大豆收购价格持续走低，绥棱直属库及绥化直属库大豆收购价格下调0.065-0.07元/斤，农户挺价心态减弱，贸易商收购积极性不高，大豆收购价格稳中偏弱。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮7成左右，南方余粮在5成左右，节后农户卖粮意愿或有所增加，对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

空单减仓

节日期间美豆呈现震荡走势，较节前小幅上涨0.0.5%。阿根廷大豆播种进入尾声，布交所数据显示，截至1月26日，阿根廷大豆播种进度98.8%，上周为95.5%，去年同期100%，五年均值99.9%，1月下旬阿根廷降水明显好转，优良率有所回升，但仍处于极低水平，截至1月26日当周，阿根廷大豆优良率为7%，低于上周的3%，去年同期为36%。此前市场对阿根廷大豆减产幅度分歧较大，对比USDA所给出的4550万吨，布交所和罗萨里奥谷物交易所对阿根廷产量预估分别为4100万吨和3700万吨，阿根廷大豆关键生长期临近，2月份阿根廷大豆产量将逐步明朗，2月初阿根廷降水尚可，有利于稳定大豆生长状况，限制美豆上涨空间，短期呈现高位震荡走势，后期关注2月份降水持续情况。国内方面，春节期间油厂开机率降至低位，截至1月27日当周，大豆压榨量为6.805万吨，节后豆粕进入消费淡季，关注豆粕累库表现。操作上建议空单减仓。

豆油(Y)

暂且观望

节日期间美豆油走弱，较节前下跌3.78%。阿根廷大豆产量风险带动大豆价格走强逐步向豆油传导，但1月下旬阿根廷产区降水明显增加，豆油上方空间受限，USDA报告上调2022/23年度美豆油食用消费需求3亿磅至143亿磅，USDA连续三个月上调美豆油食用消费量累积达6亿磅，抵消了EPA掺混义务不及预期所引发的美豆油生物燃料消费量下滑风险。NOPA数据显示，12月份美豆压榨483万吨，环比下降0.9%，同比下降4.8%，压榨水平不及预期，同时12月-1月为美豆油生物燃料消费淡季，美豆油库存延续回升， 12月末美豆油库存81.24万吨，环比增加9.9%，同比减少11.8%。印度将从4月1日起停止免税进口毛豆油，对豆油消费形成一定抑制。国内方面，节前豆油库存逐步上升，截至1月13日当周，国内豆油库存为82.39万吨，环比增加1.25%,同比增加2.62%，上方关注8800-8900元/吨压力，建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

节日期间马棕探底回升，较节前上涨0.39%。··1月马棕产量季节性下滑，SPPOMA数据显示1月1-25日马棕产量较上月同期下降24%，马棕出口大幅下滑，ITS/Amspec数据分别显示1月1-25日马棕出口较上月同期下降34.68%/32.89%，发棕榈油消费担忧，1月末马棕库存或仍维持高位，对棕榈油形成抑制，另一方面，印尼于1月1日开始将棕榈油DMO出口比例由1：8降低至1：6，并自2023年2月1日开始强制执行B35政策，印尼棕榈油供应收紧对油脂形成支撑，此外，印度溶剂萃取商协会(SEA)敦促政府将精炼棕榈液油进口关税从目前的12.5%提高至20%，但印度将从4月1日期停止免税进口毛豆油，有利于棕榈油替代消费的提升，棕榈油整体维持宽幅震荡格局。国内方面，节前棕榈油库存止降转升，截至1月13日当周，国内棕榈油库存为97.88万吨，环比增加1.89%，同比增加157.78%，棕榈油短期供应偏宽松，但疫情高峰过后油脂消费预期好转，随着2、3月份棕榈油到港压力缓解，棕榈油库存压力或逐步下降。操作上建议暂且观望。

菜籽类

暂且观望

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，节前菜粕集中提货，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，菜粕库存延续下降，截至1月13日，沿海主要油厂菜粕库存为0.9万吨,环比减少52.63%,同比减少85.78%。操作上建议暂且观望。菜油方面，还储及节前备货对菜油消费形成支撑，但1月份省储开启菜油储备轮换，供应增加将缓解菜油供应紧张局面，节前菜油库存止降转升，截至1月13日，华东主要油厂菜油库存为8.88万吨，环比增加18.40%,同比减少57.87%。菜油在三大油脂中表现偏弱，操作上暂且观望。

鸡蛋(JD)

观望为宜

节前鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，周跌幅0.27%，收于4406元/500kg。节后北京销区主流市场的开市价格在184元/筐（折4.15元/斤），低于山东、河南、江苏、两湖等产区0.20-0.40元/斤，北京销区此价格低于市场的预判。而东三省均价为4.05元/斤，价格已在养殖成本线以下。进入正月初七八后，各行业陆续恢复营业。像餐饮、旅游、商超、企业食堂等消费逐渐增加，同时考虑到元宵节前后多地学校将会陆续开学。春节前蛋商多数维持低位库存，节后存补货需求，带动市场走货见快。其次当前蛋价处于相对低位，部分经销商存抄底意向。加之近期新开产蛋鸡数量有限，多地小码蛋货源偏紧，部分食品企业及电商平台对小码蛋的需求增多。建议投资者高抛低吸择机入场。

苹果(AP)

日内操作为宜

节前苹果主力合约震荡运行，周振幅不足1%，,收于8724元/吨。近期苹果均价3.09元/斤，价格维稳。年初二开始产地有个别冷库开始包装发货，但由于处于春节假期期间，产地包装工人难找，整体价格稳定运行，近期以洛川、白水等主要产区发货为主，走货量较小。春节期间，市场拿货人员减少，交易氛围转淡，因此导致客商补货积极性较差，春节前已备货源还需继续消化。总的来说，春节前低价产区走货以果农优质好货走货为主，高价产区由于价格高，春节前走货多以通货及高次走货为主，由于节前走货较快，春节后部分果农存一定抗价心态，叠加春节期间市场走货多以礼盒包装为主，对散包装货源产生冲击，导致春节后客商备货积极性不高，春节后走货量有所下降。建议投资者日内交易为主。

生猪(LH)

观望为宜

节前生猪主力合约震荡运行期价收于15255元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.35元/公斤。目前假期结束，集团场恢复销售，报价大幅下调，市场供应压力不减，预计短期生猪现货价格偏弱运行为主。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业12月能繁母猪存栏环比下跌降1.1%。自5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，明年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。综合来看，本月集团场出栏计划较上月环比有所缩减，但受春节假期影响本月出栏时间较短，所以日均出栏压力仍较大；而需求端随着疫情政策的优化调整，社会餐饮消费恢复，预计生猪价格区间震荡为主，操作上建议观望为宜。

花生(PK)

观望为宜

节前花生期货主力合约震荡上行收于10714元/吨。节后零星上货，产区整体上货量偏少，贸易商挺价心理较为明显。油厂方面，油厂下调收购价格，部分油厂停机，油厂继续提价收购的意愿薄弱。综合来看节后消费有回暖预期，需求改善或提振花生价格，操作上建议暂时观望为宜。

棉花及棉纱

短线偏多思路

节前郑棉主力合约震荡偏强运行，收于14850元/吨，周涨幅3.16%。春节期间美棉主力合约震荡偏强运行，节内涨幅3.5%，27日收盘价87美分/磅。国际方面，美国经济数据表现尚可，美国2022年四季度实际GDP增长2.9%，好于市场预期2.6%，前值3.2%。虽然低于第三季度的3.2%，但已经是连续两个季度正增长。2022年全年，美国实际GDP增长2.1%，较2021年的增速下滑3.8个百分点。并且美国第四季度的核心物价指数增长了3.9%，这是近7个季度以来的最低水平，美国的通货膨胀有快速回落的迹象。春节假期期间，欧美，亚太股市全线上涨。大宗商品涨多跌少，其中软商品表现强势。国内方面，春节过后下游市场仍有部分纺企尚未开工，从已开工的企业情况来看，整体成交情况较为稀少，纯棉纱市场成交尚未恢复。目前纺企对于节后上涨预期较强，部分等待开盘后再决定涨幅，部分已经上涨500-1000元/吨，关注后续成交量表现。总的来说，春节期间市场宏观氛围有所好转，纺企对节后预期较好，纱线价格小幅上调。预计棉价短期维持震荡偏强走势，建议短线偏多思路。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）