宏观

关注中国12月CPI、PPI

隔夜欧美股市全线走高，纳指创去年9月来最长连涨周期，道指涨近270点。10年期欧债收益率普遍跌超10个基点。美元徘徊七个月低位，两年半来首次面临技术位“死叉”，离岸人民币五个月最高。黄金尾盘转涨再创八个月新高。油价涨超3%站稳一周高位，欧洲天然气跌超5%近一年低位，美气盘中创一年半最低且今年跌近19%。国内方面，全国工业和信息化工作会议部署2023年十三个方面重点任务，包括全力促进工业经济平稳增长、加快推进重大技术装备攻关、提升重点产业链自主可控能力等。预计2022年全年，我国规模以上工业增加值同比增长3.6%，其中制造业增加值增长3.1%左右，占GDP比重提高至28%。国际方面，2025年有FOMC会议投票权的波士顿联储主席认为，更小幅加息可以留出更多的时间，评估加息在怎样影响经济。她认为利率应高于5%，可能支持联储2月初、3月和5月都各加息25个基点。关注中国12月CPI、PPI。

宏观金融
           研发团队

股指

多单减仓

昨日四组期指冲高回落，2*IH/IC主力合约比值为0.909。现货方面，A股三大指数昨日集体收跌，沪指跌0.24%，深证成指跌0.59%，创业板指跌1.13%，市场成交额超过7000亿元，北向资金今日净买入76亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行31.0bp报1.426%，7天期上行6.3bp报1.996%，14天期上行14.5bp报2.123%，1个月期上行3.6bp报2.174%。目前沪深300、上证50、中证500、中证1000期指均在20日均线上方。宏观面看，海外方面“新美联储通讯社”称，鲍威尔表态，尽管为抑制经济增长而加息可能会引发政治冲击，但美联储坚定致力于降低通胀。鲍威尔没有对美联储即将做出的利率决定发表评论，但强调了央行独立性的重要性。国内2022年12月社会融资规模同比少增1.05万亿元，反映实体经济融资需求仍偏弱。在疫情以及春节的影响下，1月份经济和金融数据或仍有弱势表现，对市场仍有掣肘。加上春节前内外部流动性有边际转弱的可能性，市场上涨存在隐忧下，成交开始萎缩，建议可适当减持前期布局的多单，控制好仓位。期权方面，近期风险较大，可做多波动率加大策略。

贵金属

逢低布局多单

隔夜国际金价高位震荡，现运行于1876美元/盎司，金银比价78.80。美国经济数据表现不佳，非农就业好于预期但薪资增速环比回落，美联储紧缩预期继续放缓。当前全球经济面临诸多挑战，通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景。流动性方面，美联储会议纪要表示鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况，美联储12月将升息幅度缩小至50个基点，多数机构预测美联储将于明年一季度停止加息。截至1/9，SPDR黄金ETF持仓915.32吨，前值916.77吨，SLV白银ETF持仓14585.24吨，持平。综合来看，近期通胀开始拐头使得加息预期缓和，同时，经济数据已释放衰退信号，贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑，关注周四晚间美国通胀数据，建议多单逢低布局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日螺纹钢主力2305合约偏强震荡运行，整体表现继续走高，期价暂获4100一线附近支撑，预计短期高位偏强运行为主，现货市场螺纹钢价格表现持稳运行。供应方面，上周五大钢材品种供应883.68万吨，减量33.6万吨，降幅3.7%。上周五大钢材品种除线材，其余品种环比均有减产。分品种来看，螺纹钢为主要减产品种，周环比回落8.8%至247.75万吨，长短流程企业减产比例较前期均有提升。库存方面，上周五大钢材品种总库存1385.7万吨，周环比增加60.26万吨，增幅4.5%。五大钢材品种春年前第2周首预期内持续转增，且累增幅度略有扩张，主因在于市场需求逐步停滞，被动累库凸显。螺纹钢钢厂库存下降11.02万吨至168.11万吨，社会库存上升46.7万吨至436.56万吨；当前受供应水平偏低和年底赶工刚需影响，累库速度相对偏慢。从市场需求和成交氛围表现来看，当前距离春节仅剩两周，需求弱化速度已有加快势头，累库趋势不会改变；消费方面，上周五大品种周消费量降幅5.8%；其中建材消费环比降幅9.3%。综合来看，供需双弱和季节性累库格局不变，高成本支撑价格底部，低消费压制价格上限，使得整体钢价延续震荡表现，但是伴随春节临近，需求压制效应愈发明显，市场交投氛围逐步停滞，市场面对钢价的持续反弹支撑渐弱，操作上可暂时观望。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2305合约震荡走高运行，期价表现维稳，靠近4200元/吨一线附近，热轧卷板现货价格表现持稳。产量方面，热轧产量较上周回落2.6%至301.11万吨，上周热轧产量大幅下降，主要降幅地区是华中、华北、华东地区，其中华中地区AG检修延续上周整周检修，产量进一步下降，华北地区SXJL、华东地区SG均有停产检修，导致上周整体产量由增转降。库存方面，热卷厂库上升1.27万吨至82.39万吨，上周厂库小幅回升，其中主要下降地区是华中地区，由于供给下降明显出库正常导致降库，而主要增库地区是东北地区，主要是运输稍有放缓，导致厂库累积；社库上升9.48万吨至213.09万吨。消费方面，板材消费环比增幅3.5%，热卷价格短期宽幅震荡运行，观望为宜。

铝(AL)

偏强震荡

隔夜沪铝主力重心继续抬升，收于18365元/吨，涨幅0.66%。伦铝保持涨势，收于2487美元/吨，涨幅1.22%。宏观面，美元指数低位徘徊，金属走势获得支撑。高盛上修欧洲经济增速预期，修正此前衰退的交易预期，叠加全球对中国经济复苏的预期强劲，宏观情绪偏多。关注本周四加息进程。美国铝业(AA.US)1月9日表示，由于天然气供应短缺，预计其旗下西澳大利亚州 Kwinana氧化铝精炼厂的产量将削减约 30%。国内供应端，贵州地区连续三次发布降负荷通知，要求省内电解铝企业减产幅度超60%，合计减产规模超90万吨，目前省内电解铝快速响应电力要求，停槽减产，而新增复产产能暂未师释放增量，供应方面整体处于缩减趋势；需求端，下游本周逐步进入春节假期，铝锭铝棒开启累库节奏。库存端，铝锭库存连续累库，本周一社会库存数据较上周四增加4.6万吨。综合来看，当前下游消费寡淡，库存开始累库，且1月份国内电解铝成本重心下移，铝价底部支撑松动；短期来看，宏观面利多因素以及西南地区限电减产的消息带动铝价止跌反弹。操作上短期偏多思路。

锌(ZN)

短期观望

隔夜沪锌主力再度上涨，收于23925元/吨，涨幅1.08%。伦锌延续涨势，收于3210美元/吨，涨幅1.36%。宏观面，美元走势低位盘整对锌价走势有所提振，市场预期美联储将放缓加息步伐。海外市场因宏观情绪驱动，美元走软，叠加LME库存持续低位去库，伦锌走势坚挺。欧洲天然气持续下跌，成本支撑减弱，目前欧洲炼厂暂无更多复产消息。国内方面，1月份矿端加工费再度上调，冶炼厂部分长单价格合适，原料充足叠加利润可观，供应增加预期将逐步兑现。消费端，企业节前备货接近完成逐渐步入尾声，加上工人病假导致劳动力短缺，下游各板块开工率继续下滑。库存端，锌锭社会库存连续累增，但整体库存依然处于低位。整体来看，社会库存累库迹象初显且有继续累积的预期，基本面上已然进入消费淡季，现货成交较差，但宏观上房地产首套房利好政策刺激，宏观和基本面相互博弈，锌价上方压力仍存，短期可观望。

铅(PB)

短期偏空

隔夜沪铅主力低位盘整，收于15410元/吨，跌涨幅0.23%。伦铅小跌，收于2179美元/吨，跌幅0.32%。宏观面，美元走势疲弱，市场押注近期经济数据将使FED放缓加息步伐，并关注本周美联储美联储主席鲍威尔即将发表的讲话。国内供应端，原生铅与再生铅方面将陆续迎来年度检修、放假等，供应预期逐步收窄。需求端，受疫情冲击以及春节提前放假影响，铅市场消费表现低迷，从上下游的企业放假情况来看，下游消费端的减量更为突出。库存端，本周为沪铅2302合约交割的前一周，交仓货源逐步转移至交割仓库，铅锭社会库存累增预期进一步上升。综合来看，铅价延续外强内弱，铅锭出口窗口持续打开，后续仍需关注跨市套利及出口转移的情况。国内农历春节进入倒计时，铅锭供需双降，本周铅锭累库概率较大，铅价或仍将延续偏弱震荡行情。操作上可偏空。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，上周本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2816.0万吨，环比增加52.2万吨。澳洲发运量高位回落79.9万吨至1890.7万吨；巴西发运量连续三期增加，本期环比增加132.1万吨至925.3万吨，创今年单周新高。到港方面有所回升，上周中国47港口到港量2826.6万吨，环比增加628.5万吨。45港口到港量2682.3万吨，环比增加603.2万吨，主因上期延期到港船只在本期集中到港，导致到港增量较大。铁水产量出现了小幅回落，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量220.72万吨，环比下降1.79万吨。Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13130.54，环比降55.09；日均疏港量311.96增20.08。全国钢厂进口矿库存连续七期增加，本期系节前第三周，钢厂集中补库增多，库存增幅较大，但库存水平仍远低于去年同期；库存周转天数亦继续上升。短期来看，虽然少部分钢厂仍有补库需求，但大部分钢厂节前的补库已接近尾声，本周铁矿石现货价格支撑预计会边际走弱。终端需求方面，国内大部分地区的下游开工出现下降，除了真实需求的减少、季节性的下降也较为明显，因此预计短期铁矿石价格或震荡偏弱运行。昨日铁矿石主力2305合约表现震荡走高，期价小幅反弹，重回850一线附近，预计短期波动依然较大，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货震荡运行

夜盘天然橡胶期货主力合约05合约下跌1.1%。近期天然橡胶期货反弹至震荡区间上沿附近，上方存在压力。天然橡胶期货反弹主要受宏观经济预期提振。近期央行、银保监会强调合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力。根据上海市《政府工作报告》，2023年全市经济社会发展的主要预期目标是全市生产总值增长5.5%以上。国内经济预期较好提振天然橡胶期货价格。供需面对天然橡胶期货支撑力度不大。供应方面，海南产区进入全面停割期，海外越南亦进入低产期；泰国产区亦逐渐自高产季向低产期过渡，供应端整体压力有所缓解，但需求偏弱，国内青岛社会库存继续累库，因此供应端对价格整体支撑力度有限。卓创资讯调研数据显示，截至1月6日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为45.04万吨，较上期增0.87万吨，增幅1.97%。需求方面，据卓创资讯了解，近期部分轮胎企业已经停产放假，其他厂家逐渐进入收尾阶段。终端方面，临近春节，全钢轮胎市场交投逐渐冷清，半钢轮胎的年前换胎需求仍相对集中。虽然实际需求难有提升，不过市场预计2023年橡胶需求存在较强的恢复预期。现货方面，1月11日华东地区天然橡胶现货市场价格上涨300元/吨，上海21年SCRWF主流价格在12500—12600元/吨。石化企业上调乳聚丁苯橡胶和BR9000顺丁橡胶价格出厂价100元/吨。综合来看，天然橡胶供需面支撑力度不强，价格缺乏持续性上涨动力，主要受外围宏观情绪主导，天然橡胶期货价格将延续震荡走势。操作建议方面，这两日05合约走势偏强，3-5价差维持在55元/吨附近，3月份临近交割3-5价差才将逐渐拉开。因此建议买03合约卖05合约套利暂时离场，单边建议持震荡思路逢低多单参与，注意及时止盈。

原油(SC)

需求忧虑抑制油价

隔夜原油主力合约期价震荡上行 。尽管美国原油库存大幅度增长，但是美元汇率走低，对全球经济前景改善的希望和俄罗斯原油和成品油设置价格上限带来的市场不确定，推动原油价格上涨。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止1月6日当周录得1220万桶/日，较上周上涨10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内方面，截至12月30日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为73.66%，较中旬上涨1.19%。1月安庆石化及荆门石化将全面恢复生产，暂未得知有新增炼厂进入检修，预计1月国内主营炼厂平均开工负荷或有所回升。山东地炼一次常减压装置在截至1月4日当周，平均开工负荷为67.83%。短期内暂无新增的检修或开工炼厂，不过1月柴油需求较为疲软，不排除少数炼厂降负的可能。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货温和反弹

夜盘PVC期货05合约震荡整理。近期PVC整体反弹主要受进口PVC上调提振。另外市场预期房地产回暖提振市场心态。近期上游电石市场价格上涨，PVC亦受到成本方面支撑。从供需数据来看，上周PVC整体开工负荷率77.94%，环比提升1.98%；其中电石法PVC开工负荷率76.5%，环比提升2.03%；乙烯法PVC开工负荷率83.11%，环比提升1.86%。本周行业开工负荷率将小幅增加。西北地区物流运输逐步好转，华东/华南市场到货情况有所改善。截至1月6日华东样本库存21.45万吨，较上一期增6.93%，同比增76.69%，华南样本库存4.28万吨，较上一期增9.74%，同比增22.64%。华东及华南样本仓库总库存25.73万吨，较上一期增加7.39%,同比增64.62%。需求方面，多数下游PVC制品企业陆续放假，本周PVC需求将进一步走弱。不过国内各项政策利好房地产行业，PVC需求预期较好。 现货价格方面，1月11日华东主流现货价格持稳，自提价6300-6350元/吨。期货05合约高于现货价格。综合来看，下游制品企业陆续放假，需求较弱，PVC社会库存开始增加，但需求预期好转，PVC期货或将延续震荡走势。操作建议方面，单边建议持震荡思路参与。

沥青(BU)

观望

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止1月4日，国内96家沥青厂家周度总产量为41.4万吨，环比下降3.07万吨。其中地炼总产量27.69万吨，环比下降0.43万吨；中石化总产量8.68万吨，环比下降2.57万吨；中石油总产量1.54万吨，环比下降0.49万吨；中海油3.49万吨，环比增加0.42万吨。综合开工率为25.7%，环比下降1.8%。本周山东齐鲁复产以及华东地区个别炼厂间歇生产，带动产能利用率增加。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共45.6万吨，环比减少11.3%。南方仍有部分赶工需求，北方业者多囤货入库，炼厂库存或维持低位。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

需求偏弱，塑料期货整体震荡运行

夜盘塑料期货主力05合约减仓上涨1.08%。近期塑料反弹主要受市场情绪提振，供需暂无较大变动。从成本来看，昨夜上游国际原油价格止跌反弹，对塑料期货形成一定提振。昨日华北地区LLDPE价格小幅下跌30-50元/吨，LLDPE现货报价在7960-8250元/吨。外盘供应量偏紧，进口PE报价稳定。从供需来看，1月10日PE检修产能占比7.2%，检修损失量减少。上游石化企业聚烯烃库存处于中等水平。广东石化试车料预售，华南市场供应有所增加。需求方面，伴随春节假期逐渐临近，部分下游工厂陆续放假，整体市场需求延续弱势。综合来看，国际原油整体震荡运行，塑料供应充裕，下游补库需求即将结束，但国际原油大涨，今日塑料期货将小幅反弹，整体延续震荡走势。操作建议方面，单边建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

国际原油上涨，PP期货随之反弹

隔夜PP期货主力合约05合约减仓反弹。昨夜国际原油上涨3.5%，这对PP期货价格形成提振作用。昨日山东丙烯市场主流参照7180-7230元/吨，部分丙烯装置开停工延期。LPG价格有所上涨。从供需面来看，上游石化企业聚烯烃库存在58.5万吨附近，库存水平相对历史数据仍处于中等偏低水平。下游企业备货需求将逐渐减弱。PP现货市场窄幅波动，华东拉丝PP价格在7520-7650元/吨；华东地区PP粉料价格多在7500-7650元/吨，拉丝PP粒料具备价格优势。近期检修产能占比8%，检修量有所下降，拉丝PP生产比例30%附近，拉丝PP供应有所增加。综合来看，近期PP装置检修较少，部分地区下游工厂计划提前在春节之前放假，行业开工负荷进一步下滑，PP供应端压力有所显现，不过国际原油上涨，PP期货维持震荡走势。操作建议方面，单边建议暂时等待机会。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

偏空看待

隔夜苯乙烯主力合约区间震荡，收于8474元/吨。截至1月4日，华东地区苯乙烯现货价格为8360元/吨。成本端看，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。操作上，建议偏空看待。

焦炭(J)

逢高试空

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)小幅回落，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情转跌，成交尚可。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差-1.5元/吨；焦炭总库存907.4万吨(+6.6)；焦炉综合产能利用率74.93%(0.97)、全国钢厂高炉产能利用率81.93%(-0.7)。综合来看，本周部分钢厂提出对焦炭价格进行第二轮提降，预计将于近日全面落地。供应方面，当前焦企亏损幅度进一步扩大，但多数企业保持正常生产。不过第二轮价格提降后市场信心备受打击，焦企继续维持低库存并积极销售出库。下游方面，钢厂开工暂稳，钢材淡季需求进一步转弱，钢厂盈利能力较差，冬储补库接近尾声，钢厂采购积极性明显减弱，控制到货现象逐渐增多。我们认为，前一阶段焦炭市场供需错配已通过焦企利润恢复、开工回升而得到有效缓解，随着冬储进入尾声，市场当期供需不至于继续趋紧，现货市场行情或有进一步下调空间。值得注意的是，当前期现基差处于相对高位，单边下跌行情较难呈现。预计后市将震荡偏弱运行，重点关注焦炭实际供应情况及钢厂盈亏，建议投资者逢高试空。

焦煤(JM)

中长线持空

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)震荡下行，成交尚可，持仓量略减。现货市场近期行情转弱，成交降温。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2180元/吨(-20)，期现基差297.5元/吨；港口进口炼焦煤库存106.94万吨(-7.5)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用13.37天(+0.1)。综合来看，随着焦钢企业冬储补库进程接近尾声，下游对原料采购热情多有降温。中间商也多以抛货回笼资金为主，焦煤市场整体成交清淡。上游方面，煤矿临近放假产量收缩，炼焦煤市场供应延续趋紧局面，矿方挺价意愿相对较强。进口蒙煤方面，二连口岸旅客通道恢复正常开放，甘其毛都口岸上周日均通关637车。受蒙古国煤炭产业贪腐问题暴露的影响，三大口岸通关车数较上周明显下降。下游方面，随着首轮焦炭价格提降落地，近期部分焦企小幅减产。此外，原料煤库存多回归至半月以上水平，炼焦煤采购节奏放缓，对高价资源接受度有限。我们认为，受季节性因素及疫情的影响，下一阶段黑色品种供需双弱，炼焦煤行情或进入下跌通道。预计后市将偏弱运行，重点关注成材市场行情及需求预期，建议投资者中长线持空。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中偏弱运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1220元/吨(+20)，期现基差299元/吨；主要港口煤炭库存5196.8万吨(+42.5)，秦港煤炭疏港量53.4万吨(+13.4)。综合来看，产地方面，主产区部分煤矿因年底生产任务完成停止生产销售，亦有部分中小民营煤矿因临近春节而停产放假。不过总体而言，主流煤矿仍保持常态化生产，整体煤炭供应略有收窄。港口方面，近期市场持稳运行。目前终端用户采购依旧以长协拉运为主，部分客户少量释放需求，市场交易活跃度一般，贸易商报价小幅探涨。下游方面，春节前电厂库存保障要求提高，部分终端有补库行为。但从终端电厂日耗增长空间来看，继续上行的幅度依然不会太大，且目前库存相对安全，电煤需求持续性不强。据Mysteel统计，截止6日全国72家电厂样本区域存煤总计1034.3万吨，日耗61万吨，可用天数17天。我们认为，近期短期内煤炭市场下游采购需求将进一步回落，保供背景下，煤炭市场供需关系并不紧张，这将导致市场行情偏弱运行。预计后市将偏弱震荡，重点关注供应端生产及发运情况，建议投资者观望为宜。

甲醇(ME)

偏空看待

隔夜甲醇主力合约区间震荡，期价收于2635元/吨。四季度甲醇现货供增需减，截至 12 月 底，煤制甲醇装置开工负荷 74%左右，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游内地厂家库存持续累库，港口库存处于历史低位，港口内地分化严重。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加伊朗停车装置重启，进口量回升，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议偏空看待。

尿素(UR)

暂且观望

昨日尿素主力合约期价收涨于2554元/吨。现货方面，本周山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望隔夜

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5648元/吨，收涨幅0.34%。周三ICE原糖震荡偏强，盘中涨幅0.31%，结算价19.65美分/磅。国际方面，巴西新一届政府上台，对燃料价格的长期前景预估，巴西可能会在1月继续延长对燃料的联邦税收豁免。这意味着汽油仍将较乙醇更具竞争力，促使糖厂在下年度制糖比继续增加。12月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为561.3万吨，较去年同期的76.9万吨增加了484.4万吨，同比增幅达630.18%；甘蔗ATR为142.55kg/吨，较去年同期的131.65kg/吨增加了10.9kg/吨；制糖比为39.04%，较去年同期的24.73%增加了14.31%；产乙醇4.83亿升，较去年同期的1.97亿升增加了2.86亿升，同比增幅达144.67%；产糖量为29.8万吨，较去年同期的2.4万吨增加了27.4万吨，同比增幅达1147.96%。国内方面，广西白糖现货成交价本周运行区间为5514~5573元/吨，较上周价格下调32元/吨。截至周五，主产区制糖集团新糖报价为5600~5770元/吨，环比上周上调10~20元/吨。加工糖厂主报价区间为5690~5950元/吨，较上周上调10~30元/吨。2022/23榨季广西预计有74家糖厂开榨，与上榨季持平。据不完全统计，广西：截至12月20日，累计开榨糖厂达72家，日榨蔗总能力为58.3万吨，当前广西新糖售价在5600~5770元/吨。云南：截至12月20日，累计开榨糖厂20家，日榨蔗总能力约为7.5万吨，当前云南新糖售价在5600~5630元/吨。总的来说，春节备货需求尚未开启前，随着供应增加，预计短期糖价仍有回调可能，但受食糖进口成本支撑白糖价格下方空间有限，操作上建议观望。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2874元/吨。国内方面，东北地区农户积极售粮，随着春节临近下游备货基本完成，部分深加工近期陆续将公布春节停收计划，市场购销趋淡，市场价格涨跌空间有限；华北地区农户节前售粮性对平衡，贸易商出货节奏保持平稳，短期价格维持窄幅调整的局面。需求端来看，生猪养殖进入亏损状态，饲料企业重新评估后期饲料玉米需求，下游饲料企业需求有所下降；深加工加工利润亏损，终端产品销售不畅，保持刚性采购需求。国际方面，受出口恢复及需求疲软影响美麦冲高回落，而受美麦下行带动美玉米期价也有所下跌。综合来看近期收到增储消息提振盘面偏强，但年后或仍有售粮高峰以及巴西进口玉米到港形成一定利空，操作上建议区间思路为主。

大豆(A)

暂且观望

本周绥棱直属库及钝化直属库大豆收购价格下调0.065-0.07元/斤，农户挺价心态减弱，贸易商收购积极性不高，大豆收购价格稳中偏弱。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，春节前大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮8成左右，南方余粮在6成左右，节后农户卖粮意愿或有所增加，对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕(M)

空单滚动操作

隔夜豆粕依托3750元/吨反弹，南美方面，巴西大豆中部和东部产区关键生长期降水良好，1月份将逐步开启收割，干旱主要集中于南里奥格兰德州，该州大豆已基本完成播种，其北部区域将在1月中旬迎来有利降雨，若1月下旬降水延续将对改善结荚期单产起到关键作用，巴西大豆丰产格局基本确立。阿根廷旱情导致大豆播种进度落后，并对初期生长带来负面影响，布交所数据显示，截至1月5日，阿根廷大豆播种进度81.8%，去年同期93.5%，五年均值92.8%，截至1月5日当周，阿根廷大豆优良率为8%，低于上周的10%，去年同期为50%， 1月中旬阿根廷产区降水有所恢复，本轮降水好转能否持续将决定结荚期单产表现。国内方面，本周油厂压榨量仍处高位水平，截至1月6日当周，大豆压榨量为199.15万吨，略低于上周199.8万吨，节前备货对豆粕消费形成支撑，豆粕库存延续回升，截至1月6日当周，国内豆粕库存为58.75万吨,环比增加6.14%,同比增加56.13%，进口大豆套盘利润持续好转，基差稳中偏弱运行。操作上建议空单滚动操作。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

美国环保署（EPA）公布可再生燃料掺混义务提案，将2023 年可再生燃料掺混义务从 2022 年的 206.3 亿加仑增加到 208.2 亿加仑，其中与油脂相关的生物质柴油掺混目标由上年的27.6亿加仑上调至28.2亿加仑，增幅仅有2.17%，12月USDA报告随之下调2022/23年度美豆油生物燃料消费量2亿磅至116亿磅，同时上调食用消费需求1.5亿磅至140亿磅，美豆油期末库存小幅上升0.42亿磅至19.01亿磅。NOPA数据显示，11月份美豆压榨488万吨，环比下降2.9%，压榨水平不及预期，同时美豆油消费下降带动库存回升， 11月末美豆油库存73.94万吨，同比减少11.0%，环比增加6.7%。国内方面，本周油厂压榨升至高位，疫情后油脂长期消费预期好转，但短期消费依然低迷，豆油逐步累库，截至1月6日当周，国内豆油库存为81.375万吨，环比增加3.24%,同比增加3.41%。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

棕榈油(P)

暂且观望

隔夜棕榈油承压五日均线偏空运行，1月10日MPOB发布了12月份马来西亚棕榈油月度报告，12月份马棕产量为1618853吨，环比下降3.68%，同比上升11.67%，月度出口量为1468448吨，环比下降3.48%，同比上升3.13%，截至12月底，马棕库存为2194809吨，环比下降4.09%，同比上升35.94%。此前路透/CIMB/彭博分别预估12月末马棕库存为217/198/219万吨，MPOB所公布的马棕库存处于市场预期上沿，库存处于中性偏高水平。1上旬马棕出口大幅下滑，ITS/Amspec数据分别显示1月1-10日马棕出口较上月同期下降50.47%/50.97%。此外，印度溶剂萃取商协会(SEA)敦促政府将精炼棕榈液油进口关税从目前的12.5%提高至20%，棕榈油消费担忧逐步升温，油脂行情承压，另一方面，印尼于1月1日开始将棕榈油DMO出口比例由1：8降低至1：6，并自2023年2月1日开始强制执行B35政策，印尼棕榈油供应收紧对油脂形成支撑，棕榈油整体维持宽幅震荡格局。国内方面，随着棕榈油到港放缓，棕榈油开启降库，截至1月6日当周，国内棕榈油库存为96.06万吨，环比减少1.77%，同比增加112.19%，疫情后油脂长期消费预期好转，但短期消费依然低迷，棕榈油短期供应宽松。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

随着11月中旬加拿大进口菜籽陆续到港，菜籽供应紧张局面逐步得到缓解，2022年11月，中国油菜籽进口量为47.67万吨，环比517.1%，同比183.2%。豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存止升转降，截至1月6日，沿海主要油厂菜粕库存为1.9万吨,环比减少39.68%,同比减少71.34%。操作上建议暂且观望。菜油方面，进口菜油陆续到港，2022年11月，中国菜籽油及芥子油进口量为14.48万吨，环比增加77.7%，同比增加44.8%，还储及节前备货对菜油消费形成支撑，菜油库存继续下降，截至1月6日，华东主要油厂菜油库存为7.5万吨，环比减少9.64%,同比减少65.10%，但1月份四川省储开启菜油储备轮换，供应增加将缓解菜油供应紧张局面。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.39%，收于4385元/500kg。1月11日鸡蛋价格5.67元/斤，较昨日价格下跌0.03元/斤。目前新开产蛋鸡有所增加，蛋鸡存栏规模增加，产销两地的库存逐渐回升，供应压力增加。近日餐饮、食品企业等停业状态多持续，各学校已放假，终端消费较为平淡，多地出货压力增加，鸡蛋库存逐渐累积。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.85亿只，环比增幅0.08%，同比涨幅1.37%，产蛋鸡存栏量小幅增加。淘汰鸡方面，12月全国淘汰鸡出栏量呈现减少趋势，当前可淘汰老鸡数量不多。根据6月-8月补栏的鸡苗数量推算得出，12月适龄老鸡或将呈现同比减少的趋势。需求方面，12月份食品厂开始储备春节货源，鸡蛋采购量或增加。元旦、春节期间，商超、电商或有促销活动，终端市场鸡蛋需求量有望增加。总的来说，1月鸡蛋供应货源或将面临紧张局面，需求有望转好。建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内操作为宜

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.68%,收于8475元/吨。近期苹果均价3.09元/斤，较昨日价格维稳。产区寻货客商不多，多数都以发自存货源为主，果农积极性不高，有明显压价心理，交易无明显起色，行情偏弱调整。产区陆续进入春节备货阶段，冷库包装发货有所增多。山东产区果农三级果等低价货源成交有所增多，但由于圣诞元旦提振效果一般，礼盒果因疫情原因终端销售受阻。陕西产区由于性价比高货源难寻，部分客商陆续向甘肃产区转移，新年备货开启，苹果价格偏强上行，建议投资者日内交易为主。

生猪(LH)

观望为宜

昨日生猪主力合约大幅下跌，收于14870元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据1月10日全国生猪出栏均价为14.27元/公斤，较前日均价下跌0.86元/公斤。随着春节临近年前卖猪时间缩短，养殖端出栏积极性较高，市场供应充足；需求端小年备货延续，但整体支撑力度有限，预计短期生猪现货价格在供应压力下或偏弱运行。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业12月能繁母猪存栏环比下跌降1.1%。自5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，明年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。综合来看，本月集团场出栏计划较上月环比有所缩减，但受春节假期影响本月出栏时间较短，所以日均出栏压力仍较大；而需求端随着疫情政策的优化调整，社会餐饮消费恢复，春节备货仍将对猪价有一定支撑，预计生猪价格区间震荡为主，操作上建议观望为宜。

花生(PK)

观望为宜

昨日花生期货主力合约偏强运行，收于10192元/吨。现阶段产区整体上货量偏少，贸易商挺价心理较为明显。需求端，临近春节市场采购心态有所提振，但是花生制品整体消费仍有限，节前备货力度有限，需求仍较为一般。油厂方面，油厂收购进入年前尾声，油厂下调收购价格，部分油厂停机，油厂继续提价收购的意愿薄弱。综合来看春节备货时间逐步缩短预计短期花生窄幅震荡为主，操作上建议暂时观望为宜。

棉花及棉纱

观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于14400元/吨，收跌幅0.35%。周三ICE棉花偏弱下行，盘中跌幅0.37%，结算价84.26美分/磅。国际方面，世界银行周二将2023年全球经济增长预期从去年6月份的增长3.0%下调至1.7%，这是近30年来第三低的增速。世界银行预计美国2023年GDP将增长0.5%，去年6月预测为增长2.2%，这是自1970年以来最弱的非衰退表现。主要是受到美国货币政策大幅收紧影响，目前市场静待周四的CPI数据。世界银行下调2023年全球与美国经济增长预期。国内方面，近期棉花现货价格整体持稳，成交方面有所转弱，纺企前期已对棉花原料进行节前补货，当前整体需求较前期有所下滑。近期棉花主产区受降雪天气的影响下叠加新增感染病例增加，棉花加工进度受到一定的影响。据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年12月23日，新疆地区皮棉累计加工总量383.19万吨，同比减幅16.07%。其中，自治区皮棉加工量220.06万吨，同比减幅20.32%；兵团皮棉加工量163.13万吨，同比减幅9.57%。23日当日加工增量3.79万吨，同比增幅5.26%。建议观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）