宏观

关注中国12月财新服务业PMI

隔夜三大美股指止步两连阴，美元指数跌离两周高位。离岸人民币盘中一度涨超400点、逼近周二所创的四个月高位。原油跌超5%创三个月最大日跌幅，并创逾三周新低，两日跌超9%，创1991年来最差开年表现。欧洲天然气盘中跌超11%至2021年以来最低。黄金四连阳，连续四日创近半年新高。伦镍跌超4%领跌基本金属，伦铜创一个月新低。国内方面，国常会提出，要千方百计提高医疗、防疫物资供给能力，支持重点企业满负荷生产。中国央行表示，2023年要加大金融对国内需求和供给体系的支持力度。新一轮国家医保谈判于1月5日-1月8日举行，本次医保谈判将有多款肿瘤高值新药、罕见病新药等首次“开谈”；清华团队重磅发布，发现抗体对新冠变异株XBB有效。国际方面，美联储发布七个月来最鹰派会议纪要，12月纪要显示联储担心市场太乐观、警告利率或高于预期、无人预计2023年适合降息，但评论认为联储措辞无新意、没意外，美股美债仅短线下行、最终反弹。今年美联储票委支持加息到5.4%后暂停，该利率水平高于美联储12月预期峰值。关注中国12月财新服务业PMI。

宏观金融
           研发团队

股指

逢低做多

昨日四组期指走势震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8911。现货方面，A股三大指数收盘涨跌不一，沪指涨0.22%，深证成指跌0.2%，创业板指跌0.9%，市场成交额不足8000亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行47.2bp报1.003%，7天期下行33.8bp报1.582%，14天期下行10.0bp报1.518%，1个月期下行7.9bp报2.255%。目前沪深300、上证50、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。宏观面看，中国十二月PMI持续低迷，创下近三年来的新低，不过随着政策重点转向稳经济，接下来经济提振以及复苏的预期不断加固，国内外机构普遍预测明年中国经济增速有望保持在5%。短期，A股2023年迎来开门红后，整体维持反弹趋势，但成交量并未有效释加上美股下跌影响，指数仍有反复，目前现货股指估值均处于历史相对低位，建议投资者可适当逢低介入多单，期权方面，可逢低构建牛市价差策略。

贵金属

逢低布局多单

隔夜国际金价高位震荡，现运行于1855美元/盎司，金银比价76.5。美联储会议纪要没有更多新意，未来政策将保持灵活性。当前全球经济面临诸多挑战，通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景。流动性方面，美联储会议纪要“放鸽”，表示鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况，美联储12月将升息幅度缩小至50个基点，多数机构预测美联储将于明年一季度停止加息。截至12/29，SPDR黄金ETF持仓918.51吨，持平，SLV白银ETF持仓14525.36吨，持平。综合来看，近期通胀开始拐头使得加息预期缓和，同时，经济数据已释放衰退信号，贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑，建议逢低布局多单。

金属
           研发团队

铜及国际铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜主力合约收跌，伦铜重心下移，现运行于8251美元/吨。美国制造业PMI超预期回落，降至2020年5月新低。全国各地阳康人员增加，在疫情放开及地产供需两端支持政策下，经济预期向好。基本面，2022年最后一个交易周，铜价持续走高抑制部分下游入市买兴，且疫情覆盖面持续扩大对消费影响难以忽略。SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.82万吨至9.79万吨，较上周五增加2.17万吨，为近三周以来库存高位。消费端口受疫情冲击难见起色，周内精铜制杆开工率继续小幅下滑，铜基本面供需双弱态势延续。 综合来看，宏观情绪好转，虽然铜终端消费走弱，但供给端仍对基本面形成支撑，建议暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日螺纹钢主力2301合约表现依然偏弱，期价反弹动力暂缓，重回4000一线附近，预计短期高位波动幅度依然加大，现货市场螺纹钢价格表现维稳。供应方面，上周五大钢材品种供应917.27万吨，减量3.21万吨，降幅0.35%。上周五大钢材品种除热轧和冷轧，其余品种环比均有减产。目前建材减产主因冬季季节性停休，长短流程均有减产，且以短流程为主。增产主因在于北方企业设备生产饱和度提升，以及交付冬储订单加大排产力度，螺纹钢产量下滑1.9%至271.63万吨；库存方面，上周五大钢材品种总库存1325.44万吨，周环比增加42.89万吨，增幅3.3%。国庆节后至今五大钢材品种年前第3周首预期内持续转增，主因在于冬储操作缓慢进行、下游散单采购情绪偏低、北方需求接近停滞、华东和南方需求动力减弱等因素影响，使得库存季节性累增。螺纹钢钢厂库存回升1.89万吨至179.13万吨，社会库存上升23.06万吨至389.86万吨；消费方面，上周五大品种周消费量降幅3.2%；其中建材消费环比降幅7.9%，周消费量受刚需和投机需求持续性减弱，以及库存累增影响，整体持续下降。但整体呈品种分化表现，板材略强于建材。综合来看，供需双弱和季节性累库格局不变，高成本支撑价格底部，低消费压制价格上限，使得整体钢价延续震荡表现，但是伴随春节临近，需求压制效应愈发明显，市场交投氛围逐步停滞，市场面对钢价的持续反弹支撑渐弱，操作上可暂时观望。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2301合约弱势震荡运行，期价小幅调整，重回4100元/吨一线下方，热轧卷板现货价格表现维稳。产量方面，热轧产量较上周上升2.7%至309.03万吨，上周热轧产量大幅回升，其中主要增幅地区是华东地区，主要是前期检修钢厂上周已复产，上周产量回升，而主要降幅地区是华中、华北地区，其中华北地区是部分钢厂接单情况不佳导致排产放缓，华中地区则是AG开始检修，但上周仅影响一天，导致产量下降有限，本周仍有下降空间。库存方面，热卷厂库下滑1.7万吨至81.12万吨，上周厂库小幅下降，主要下降地区是华中、华南地区，均是临近年底钢厂加速发货，导致厂库略有下降；社库上升6.48万吨至203.61万吨，节前第3周五大钢材品种延续供需双弱，品种分化格局，但从累库速度来看，相较往年，周均累库幅度明显较窄，这与今年整体供应水平持续性低位，促使钢企和商户保持低库运行有很大关系。消费方面，板材消费环比增幅0.2%，板材需求尚能支撑供应和价格底部，热卷价格短期偏强震荡运行，观望为宜。

铝(AL)

偏空思路

隔夜沪铝主力重心小幅下沉，收于17795元/吨，跌幅0.39%。伦铝继续大跌，收于2267美元/吨，跌幅1.90%。宏观面，疫情管控放开后经济有复苏预期，不过短期较难有明显体现，终端市场尤其是地产市场仍未见底，出口持续回落，而国内恰逢淡季，以此强预期无法扭转弱消费。国内供应端，西南地区限电抑制国内运行产能上行，国内电解铝运行产能不增反降，一季度西南地区供应压力大幅下降，或在下游复工的带动下出现区域性短缺的情况。需求端，目前国内下游加工呈现淡季，且疫情管控放开后工厂阳性员工增加，拖累下游企业开工率；现货市场成交清淡，贴水走扩。库存端，铝锭库存连续累库，1月3日社库56.1万吨，较上周四增加6.8万吨，库存增长对价格的压力愈发明显。综合来看，当前下游消费处于淡季，临近年关，下游开工下滑，现货市场成交清淡，库存开始累库，且1月份国内电解铝成本重心下移，铝价底部支撑松动，短期来看，铝价利空干扰较多，预计走势偏弱，操作上偏空思路。

锌(ZN)

短期承压

隔夜沪锌主力低位盘整，收于23155元/吨，涨幅0.22%。伦锌保持盘整，收于2986美元/吨，跌幅0.12%。宏观面，目前国内的政策基本市延续此前防疫放开与地产刺激的政策，边际利好有限，短暂炒作后回归现实。欧盟就天然气上限达成一致，境外天然气价格下跌，成本支撑有所减弱，但目前海外锌冶炼恢复仍然缓慢。国内方面，锌矿加工费依然高企，冶炼厂利润较好，生产积极性较高，前期受扰的冶炼厂供应开始恢复。消费端，企业节前备货接近完成逐渐步入尾声，加上工人病假导致劳动力短缺，下游各板块开工率继续下滑。库存端，1月3日SMM七地锌锭库存总量为6.32万吨，较上期统计增加0.85万吨，国内库存录增。整体库存依然处于低位，对价格仍有支撑。整体来看，中长期供应增加的预期拖累锌价走势，短期锌价受疲弱的消费现实影响预计将承压。

铅(PB)

建议观望

隔夜沪铅主力重心下探，收于15715元/吨，跌幅0.32%。伦铅下跌，收于2255美元/吨，跌幅1.33%。宏观面，市场宏观情绪有所消散，美元重心抬升，铅价走势承压。国内供应端，原生铅与再生铅方面将陆续迎来年度检修、放假等，供应预期逐步收窄，但炼厂对于原材料的年前备库也在继续，高成本或支持铅价维持高位震荡。需求端，受疫情冲击部分企业产量下降，叠加春节临近，企业计划提前放假。库存端，元旦后国内铅锭库存止跌回升，且后续交割品牌交仓，库存仍有上升空间，但与此同时下游企业节前备库预期尚存，以及当前铅锭出口窗口处于打开的状态，不排除出口移库的可能性。综合来看，国内农历春节进入倒计时，铅锭供需双降，短期多空僵持，铅价震荡加剧，继续关注库存动态。建议观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，上周本期Mysteel全球铁矿石发运量3194.9万吨，环比减少90.7万吨；其中发往中国和新加坡2501.4万吨，环比基本持平，占比上升2.2个百分点至78.3%，略高于今年均值。澳巴19港铁矿石发运量2763.8万吨，环比增加32.2万吨。到港方面有所回落，Mysteel中国47港口到港量2198.1万吨，环比减少453.5万吨。45港口到港量2079.1万吨，环比减少449.3万吨。其中澳矿到港量1521.3万吨，环比减少218.6万吨；巴西矿到港量环比减少206.4万吨至324.4万吨。铁水产量出现了小幅增长，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量222.51万吨，环比增加0.56万吨。Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9504.23万吨，环比增加39.49万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为275.21万吨，环比增加0.39万吨，库存消费比34.53，环比增加0.10天。全国钢厂进口矿库存连续六期增加，库存周转天数亦继续上升。但目前的库存水平还是偏低，预计247钢厂进口矿库销比可能会补到38天左右，上周仅小幅增加至不到35天。因此本周补库需求会对铁矿石价格继续形成支撑。昨日铁矿石主力2301合约表现小幅调整，期价围绕850一线附近震荡运行，预计短期波动依然较大，暂时观望为宜。

天胶橡胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

需求忧虑抑制油价

隔夜原油主力合约期价大幅下挫。IMF预计全球经济的三分之一将进入衰退，市场对经济衰退的担忧加剧，原油期货大幅下跌。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止12月16日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内方面，截至12月30日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为73.66%，较中旬上涨1.19%。1月安庆石化及荆门石化将全面恢复生产，暂未得知有新增炼厂进入检修，预计1月国内主营炼厂平均开工负荷或有所回升。山东地炼一次常减压装置在截至12月28日当周，平均开工负荷为65.06%，较上周下跌0.83%。短期内暂无新增的检修炼厂，不过1月份柴油需求仍表现疲软，不排除更多炼厂降负的可能。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油及低硫燃油

波段交易

隔夜燃料油主力合约期价大幅下行。低硫主力合约期价走弱。供应方面，截至12月11日当周，全球燃料油发货量为805.09万吨，较上一周期涨45.66%。其中美国发货38.34万吨，较上一周期跌20.53%；俄罗斯发货 127.53万吨，较上一周期涨37.89%；新加坡发货为6万吨，较上一周期跌88.05%。近期燃料油裂解价差低位回升，但考虑到原料供应偏紧，预计燃料油产量维持低速增长。需求方面，全球经济数据整体仍显疲软、难言乐观，需求预期再被钳制。本周期中国沿海散货运价指数为1110.83，较上周期跌2.09%；中国出口集装箱运价指数为1307.54，较上周期跌2.38%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2094.2万桶，比上周期减少46.1万桶，环比跌2.15%。整体来看，燃料油市场供应平稳、需求清淡，操作上，建议波段交易为主。

PVC(V)

PVC期货整体震荡运行

夜盘PVC期货05合约下跌0.5%。近期PVC供应略回升，实际需求偏弱。从供需数据来看，部分目前尚在检修或降负荷企业将有所恢复，开工负荷率将小幅提升。1月份 PVC粉行业开工负荷率继续提升，PVC粉供应将增加。苏州华苏13万吨PVC装置12月9日开始停车检修，目前在做开车准备，预计1月6日正常开车。河北聚隆、山东信发、广西华谊新装置仍将继续试车调试，供应存在一定增加预期。西北地区物流运输逐步好转，华东/华南市场到货情况有所改善。需求方面，国内需求转弱，部分下游企业提前放假。不过国内各项政策利好房地产行业，PVC需求预期较好。现货价格方面，1月4日华东主流现货价格持稳，自提价6150-6250元/吨。综合来看，PVC生产企业开工率相对历史水平仍不高，PVC社会库存仍未大幅增加，PVC实际需求偏弱，但需求预期好转，PVC期货或将延续震荡走势。操作建议方面，单边建议持震荡思路参与。

沥青(BU)

观望

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止12月28日，国内96家沥青厂家周度总产量为44.47万吨，环比下降4.13万吨。其中地炼总产量28.12万吨，环比下降5.01万吨，中石化总产量11.25万吨，环比增加0.68吨，中石油总产量2.03万吨，环比持平，中海油3.07万吨，环比增加0.2万吨。综合开工率为27.5%，环比下降3.1%。本周山东齐鲁转产加之华东个别主营炼厂间歇生产，带动产能利用率下降。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共45.6万吨，环比减少11.3%。，北方地区刚需逐渐走弱，投机性需求同步放缓，但是整体低价资源报盘不多；南方地区现货仍显紧张，部分炼厂停发或限量发货。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

国际原油下跌，塑料期货走弱

夜盘塑料期货主力05合约下跌1.49%。隔夜国际原油下跌4.87%，塑料期货跟随原油下跌。昨日华北地区LLDPE价格窄幅波动，报价在8100-8400元/吨，期货和现货基本平水。从供需来看，1月4日PE检修产能占比8.45%。检修产能不多，本周PE检修损失量在3.49万吨，环比减少0.67万吨。不过上游石化企业聚烯烃库存压力不大。1月份关注海南炼化投产情况，华南市场价格重心预计下移。需求方面，部分企业成品库存高位，部分下游工厂逐步放假。综合来看，国际原油下跌，塑料供应和需求均偏弱，塑料期货将继续下探。操作建议方面，单边建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

国际原油下跌，PP期货跟随走弱

夜盘PP期货主力合约05合约震荡下跌1.51%。隔夜国际原油下跌4.87%，这将对今日PP期货形成压力。元旦过后上游企业库存有所累积，但库存水平相对历史数据仍处于中等水平。PP下游需求暂未明显好转，关注春节之前下游企业备货需求是否增加。PP现货市场窄幅波动，华东拉丝PP价格在7680-7780元/吨；粉料市场整体成交气氛偏淡，华东地区价格多在7650-7750元/吨，拉丝PP粒料替代性需求增加。从供需数据来看，近期检修产能占比8.5%，检修量有所下降，拉丝PP生产比例30%附近，拉丝PP供应压力不大。原计划去年12月投产的新增装置出现不同程度的推迟，但部分已经短暂试车，预计1月可顺利落地。1月份关注新产能投产情况。需求方面，下游需求依旧偏弱。综合来看，下游需求整体处于淡季，下游行业开工率偏低。1月份新产能计划投产，未来存在供应压力，PP期货偏弱震荡。操作建议方面，单边建议暂时等待机会。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯主力合约震荡下行，收于8285元/吨。截至12月1日，国内苯乙烯工厂开工率周平均 73.21%，环比跌 1.76%。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

震荡偏空思路操作

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)窄幅震荡，成交良好，持仓量略减。现货市场近期行情转跌，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差226.5元/吨；焦炭总库存900.76万吨(+24.3)；焦炉综合产能利用率73.96%(0.53)、全国钢厂高炉产能利用率82.59%(0.2)。综合来看，元旦假期部分区域焦炭现货价格落实首轮提降100-110元/吨，预计本周全面落地。上游方面，第四轮提涨后焦企利润大幅改善，生产积极性较好。虽然当前现货价格进入下行通道，但焦煤价格下跌有利于延续焦企开工热情。下游方面，在焦企和贸易商积极发运以及下游钢厂的主动补库双重推动下钢厂原料库存快速增加，部分已增至合理水平，开始把控采购节奏。焦炭供需结构逐渐趋于宽松，终端需求偏弱背景下焦价或有一定下行压力。我们认为，前一阶段焦炭市场供需错配已通过焦企利润恢复、开工回升得到有效缓解，随着冬储进入尾声，市场当期供需不至于继续趋紧，现货市场行情或有进一步下调空间。值得注意的是，当前期现基差处于相对高位，单边下跌行情较难呈现。预计后市将震荡偏弱运行，重点关注疫情对市场情绪的影响，建议投资者震荡偏空思路操作。

焦煤(JM)

震荡偏空思路操作

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)窄幅震荡，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情涨跌互现，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2240元/吨(-20)，期现基差470元/吨；港口进口炼焦煤库存114.47万吨(+6.9)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用13.26天(+0.2)。综合来看，随着焦钢企业冬储补库进程进入后半段，下游对原料采购热情多有降温，中间商也多以抛货回笼资金为主，焦煤市场整体成交清淡。上游方面，山西主流大矿线上竞拍流拍资源增多，且部分成交价较前期也出现不同程度回落，不过主产地多数煤矿因多执行前期订单，且供应偏紧影响，报价稳定。据Mysteel调研数据显示，本周全国110家洗煤厂样本开工率开工率74.62%（+2.8）。进口蒙煤方面，近期各口岸通关量高位增长，但成交仍较为冷清。随着市场情绪转弱，部分贸易商下调报价。此外，蒙古从2月1日起以边境价出售煤炭，或影响国内煤炭市场。下游方面，当前焦企厂内原料煤库存不及预期，仍有一定补库需求。我们认为，受季节性因素及疫情的影响，下一阶段黑色品种供需双弱，炼焦煤行情或进入下跌通道。预计后市将偏弱运行，重点关注现货市场情绪及钢厂经营状况，建议投资者震荡偏空思路操作。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中偏弱运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1200元/吨(0)，期现基差279元/吨；主要港口煤炭库存5154.3万吨(-76.3)，秦港煤炭疏港量53.1万吨(-1.9)。综合来看，产地方面，主产区阳性人数显著增加，部分煤矿因缺少职工而减产。叠加年末个别煤矿全年任务完成，亦有停止生产销售的情况，区域内供应量稍有收缩。港口方面，近期港口市场情绪进一步转弱，贸易商对市场持谨慎态度，选择低价抛货，下游电厂对高价煤接受度较低，继续压价还盘，以刚需采购为主，非电终端需求冷淡；江内市场需求依旧较弱，成交稀少。下游方面，近日气温迎来新一轮下降，多地气温创下同比新低，电厂日耗将呈现增加态势，但电厂存煤可用天数维持在安全区间。目前长协保供量有余，终端对市场煤的有效采购偏弱。非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。我们认为，随着需求的逐渐释放，下游消极采购的态度将有所好转。考虑到年底大部分煤矿已完成全年生产计划，部分煤矿开始停产检修，产量预计小幅收紧，相关情况或有助于减缓行情下跌的节奏。预计后市将下跌幅度有限，重点关注下游积极采购的持续性以及疫情因素对市场情绪的影响，建议投资者观望为宜。

尿素(UR)

短期看多

昨日尿素主力合约期价收涨于2565元/吨。现货方面，本周山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

白糖(SR)

观望隔夜

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5672元/吨，收跌幅0.82%。周三ICE原糖震荡偏弱，盘中跌幅0.96%，结算价19.54美分/磅。国际方面，巴西新一届政府上台，对燃料价格的长期前景预估，巴西可能会在1月继续延长对燃料的联邦税收豁免。这意味着汽油仍将较乙醇更具竞争力，促使糖厂在下年度制糖比继续增加。12月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为561.3万吨，较去年同期的76.9万吨增加了484.4万吨，同比增幅达630.18%；甘蔗ATR为142.55kg/吨，较去年同期的131.65kg/吨增加了10.9kg/吨；制糖比为39.04%，较去年同期的24.73%增加了14.31%；产乙醇4.83亿升，较去年同期的1.97亿升增加了2.86亿升，同比增幅达144.67%；产糖量为29.8万吨，较去年同期的2.4万吨增加了27.4万吨，同比增幅达1147.96%。国内方面，广西白糖现货成交价本周运行区间为5514~5573元/吨，较上周价格下调32元/吨。截至周五，主产区制糖集团新糖报价为5600~5770元/吨，环比上周上调10~20元/吨。加工糖厂主报价区间为5690~5950元/吨，较上周上调10~30元/吨。2022/23榨季广西预计有74家糖厂开榨，与上榨季持平。据不完全统计，广西：截至12月20日，累计开榨糖厂达72家，日榨蔗总能力为58.3万吨，当前广西新糖售价在5600~5770元/吨。云南：截至12月20日，累计开榨糖厂20家，日榨蔗总能力约为7.5万吨，当前云南新糖售价在5600~5630元/吨。总的来说，春节备货需求尚未开启前，随着供应增加，预计短期糖价仍有回调可能，但受食糖进口成本支撑白糖价格下方空间有限，操作上建议观望。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

隔夜玉米主力合约延续强势，收于2881元/吨。国内方面，现阶段国内玉米现货价格弱势企稳，产区基层农户挺价惜收情绪抬头，玉米上量有所下降， 市场供应压力有所减弱。需求端来看，生猪养殖进入亏损状态，饲料企业重新评估后期饲料玉米需求，下游饲料企业需求有所下降;深加工加工利润亏损，终端产品销售不畅，保持刚性采购需求。综合来看近期受美麦美玉米上行带动连盘玉米反弹，南美受天气影响有减产预期国际粮价高位，操作上建议区间参与为主。

大豆(A)

暂且观望

本周绥棱直属库及钝化直属库大豆收购价格下调0.065-0.07元/斤，农户挺价心态减弱，贸易商收购积极性不高，大豆收购价格稳中偏弱。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，春节前大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮8成左右，南方余粮在6成左右，节后农户卖粮意愿或有所增加，对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕(M)

空单滚动操作

隔夜豆粕承压3980元/吨回落，南美方面，巴西大豆进入关键生长期，12月USDA供需报告预估巴西大豆产量为1.52亿吨，较上月未作调整，同比增加2500万吨，作为对比，CONAB/Aboive分别预期2022/23年度巴西大豆产量达到1.5348亿吨/1.535亿吨，从未来两周天气来看，巴西大豆中部产区降水较为充足，但南里奥格兰德州降水持续偏低，南里奥格兰德州干旱导致的减产风险仍需持续关注。目前阿根廷旱情延续，大豆播种进度落后，布交所数据显示，截至12月28日，阿根廷大豆播种进度72.2%，上周60.6%，播种期干旱对大豆生长带来负面影响，截至12月29日当周，阿根廷大豆优良率为72.3%，低于上周的75%，去年同期为93%。尽管 12月末阿根廷产区降水改善，但未来两周大豆产区再度转干，大豆播种延误或降低单产潜力，同时1月中下旬阿根廷大豆将逐步进入关键生长期，干旱风险依然存在。国内方面，本周油厂压榨量仍处高位水平，截至12月30日当周，大豆压榨量为199.8万吨，低于上周210.83万吨，豆粕库存延续回升，截至12月30日当周，国内豆粕库存为55.35万吨,环比增加9.84%,同比增加12.14%，供应紧张局面逐步得到缓解。操作上建议空单滚动操作。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

美国环保署（EPA）公布可再生燃料掺混义务提案，将2023 年可再生燃料掺混义务从 2022 年的 206.3 亿加仑增加到 208.2 亿加仑，其中与油脂相关的生物质柴油掺混目标由上年的27.6亿加仑上调至28.2亿加仑，增幅仅有2.17%，12月USDA报告随之下调2022/23年度美豆油生物燃料消费量2亿磅至116亿磅，同时上调食用消费需求1.5亿磅至140亿磅，美豆油期末库存小幅上升0.42亿磅至19.01亿磅。NOPA数据显示，11月份美豆压榨488万吨，环比下降2.9%，压榨水平不及预期，同时美豆油消费下降带动库存回升， 11月末美豆油库存73.94万吨，同比减少11.0%，环比增加6.7%。国内方面，本周油厂压榨升至高位，疫情后油脂长期消费预期好转，但短期消费依然低迷，豆油逐步累库，截至12月30日当周，国内豆油库存为78.825万吨，环比增加3.10%,同比减少0.50%。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

棕榈油(P)

暂且观望

隔夜棕榈油承压8350元/吨震荡，12月马棕产量降幅有限，相较往年处于偏高水平，MPOA数据显示，12月1-20日马棕产量较上月同期减少3.87%，SPPOMA数据显示，12月马棕产量较上月同期减少1.68%，12月马棕出口较好 ，ITS/Amspec数据分别显示12月马棕出口较上月同期下降1.7%/2.8%，12月马棕库存或较上月变化不大。印尼方面，印尼于1月1日开始将DMO由1：8降低至1：6，出口政策收紧引发市场担忧，同时，印尼能源和矿产资源部宣布自2023年2月1日开始强制执行B35生物柴油，较最初计划延迟一个月实施，但仍将对棕榈油形成长期支撑。此外，印度将精炼棕榈油进口优惠税率政策期限延长，印度自2021年12月起降低精炼棕榈油进口基础税，并将总进口税率从之前的19.25%下调至13.75%，该优惠关税政策原定于12月31日到期，优惠税率的延长对棕榈油消费带来提振。国内方面，随着棕榈油到港放缓，棕榈油库存止升转降，截至12月30日当周，国内棕榈油库存为97.79万吨，环比减少6.83%，同比增加94.96%，棕榈油短期供应宽松，但疫情恢复预期使得油脂消费乐观情绪上升，对油脂形成提振。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

随着11月中旬加拿大进口菜籽陆续到港，菜籽供应紧张局面逐步得到缓解，2022年11月，中国油菜籽进口量为47.67万吨，环比517.1%，同比183.2%。本周菜粕库存延续回升，截至12月30日，沿海主要油厂菜粕库存为3.15万吨,环比增加9.38%,同比减少40.57%，操作上建议暂且观望。菜油方面，进口菜油陆续到港，2022年11月，中国菜籽油及芥子油进口量为14.48万吨，环比增加77.7%，同比增加44.8%。但还储及节前备货对菜油消费形成支撑，菜油库存连续五周下降，截至12月30日，华东主要油厂菜油库存为8.3万吨，环比减少10.27%,同比减少59.29%，供应偏紧对菜油形成支撑。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.09%，收于4326元/500kg。1月4日鸡蛋价格5.67元/斤，较昨日价格下跌0.03元/斤。目前新开产蛋鸡有所增加，蛋鸡存栏规模增加，产销两地的库存逐渐回升，供应压力增加。近日餐饮、食品企业等停业状态多持续，各学校已放假，终端消费较为平淡，多地出货压力增加，鸡蛋库存逐渐累积。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.85亿只，环比增幅0.08%，同比涨幅1.37%，产蛋鸡存栏量小幅增加。淘汰鸡方面，12月全国淘汰鸡出栏量呈现减少趋势，当前可淘汰老鸡数量不多。根据6月-8月补栏的鸡苗数量推算得出，12月适龄老鸡或将呈现同比减少的趋势。需求方面，12月份食品厂开始储备春节货源，鸡蛋采购量或增加。元旦、春节期间，商超、电商或有促销活动，终端市场鸡蛋需求量有望增加。总的来说，1月鸡蛋供应货源或将面临紧张局面，需求有望转好。建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内操作为宜

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收涨幅1.85%,收于8378元/吨。近期苹果均价3.09元/斤，较昨日价格维稳。产区寻货客商不多，多数都以发自存货源为主，果农积极性不高，有明显压价心理，交易无明显起色，行情偏弱调整。产区陆续进入春节备货阶段，冷库包装发货有所增多。山东产区果农三级果等低价货源成交有所增多，但由于圣诞元旦提振效果一般，礼盒果因疫情原因终端销售受阻。陕西产区由于性价比高货源难寻，部分客商陆续向甘肃产区转移，新年备货开启，苹果价格偏强上行，建议投资者日内交易为主。

生猪(LH)

短线空单继续持有

昨日生猪主力合约偏强运行，收于15720元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据1月4日全国生猪出栏均价为14.85元/公斤，较前日均价下跌0.44元/公斤。目前月初集团出栏有所缩量，但散户出栏积极性明显上升；需求端整体提振较为有限，预计短期猪价或窄幅震荡为主。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业11月能繁母猪存栏环比下跌降0.05%。自5月开始全国能繁母猪存栏量连续六个月环比正增长，产能仍呈现持续恢复格局。按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，明年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。需求方面来看，元旦和春节双节备货预计将对下游需求有所提振，疫情防控政策调整优化将长期利好消费恢复，但短期感染高峰仍对下游需求有一定冲击，消费恢复速度预计仍较慢。综合来看短期需求无明显提振盘面或继续偏弱为主，操作上建议短线空单继续持有。

花生(PK)

观望为宜

昨日花生期货主力合约偏弱运行，收于10000元/吨。现阶段产区农户惜售心理明显，临近春节市场采购有所好转。需求端，花生制品整体消费仍有限，节前备货力度有限，需求仍较为一般。油厂方面，花生油花生粕价格走低预计原料米价格高位使得油厂榨利下降，油厂下调收购价格，部分油厂停机，油厂继续提价收购的意愿薄弱。综合来看春节备货时间逐步缩短预计短期花生盘整为主，操作上建议暂时观望为宜。

棉花及棉纱

观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于14280元/吨，收跌幅0.17%。周三ICE棉花偏弱下行，盘中跌幅3.51%，结算价80.44美分/磅。国际方面，2022年12月14日结束的最近一次货币政策会议上，美联储决策者确认需要放慢加息的步伐，可是并没有流露2023年要降息的想法，给转向的希望泼冷水。决策者还担心市场过于乐观，未来加息后利率达到的水平将比投资者预料的高。新年率先发声的美联储决策者——明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）开年就再度亮出鹰派倾向。美东时间1月4日周三发表在网络平台的文章中，2023年拥有美联储货币政策委员会FOMC投票权的卡什卡利表示，即便通胀显示了转向下行的迹象，美联储2023年也至少要在加息100个基点。周三公布的美国12月ISM制造业指数下滑至48.4，连续第二个月萎缩，制造业指数、新订单分项指数、产出分项指数均创2020年5月份以来新低，价格指数九连跌，创2020年4月以来最低。数据公布后ice棉花走跌。国内方面，近期棉花现货价格整体持稳，成交方面有所转弱，纺企前期已对棉花原料进行节前补货，当前整体需求较前期有所下滑。近期棉花主产区受降雪天气的影响下叠加新增感染病例增加，棉花加工进度受到一定的影响。据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年12月23日，新疆地区皮棉累计加工总量383.19万吨，同比减幅16.07%。其中，自治区皮棉加工量220.06万吨，同比减幅20.32%；兵团皮棉加工量163.13万吨，同比减幅9.57%。23日当日加工增量3.79万吨，同比增幅5.26%。建议观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙 ,牛一曼

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，李霁月

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）