宏观

关注中国12月财新制造业PMI

中美日英股市周一因元旦假期休市一日。10年期德债收益率一日降逾10个基点，和2年期德债收益率分别脱离2011年和2008年来高位。国内方面，文旅部数据显示，2023年元旦节假期，全国国内旅游出游5271.34万人次，同比增长0.44%，按可比口径恢复至2019年元旦节假日同期的42.8%；实现国内旅游收入265.17亿元，同比增长4.0%，恢复至2019年元旦节假日同期的35.1%。国际方面，欧元区12月制造业PMI终值持平初值，仍处收缩区间但连升两月，供应企稳和通胀降温推动制造业下滑缓和。国际货币基金组织（IMF）总裁Kristalina Georgieva警告称，今年全球三分之一的经济体将受到经济衰退冲击。她表示，新的一年将“比过去一年更加艰难”。这是因为美国、欧洲等全球经济增长的“主要引擎”，经济活动在“同时放缓”。关注中国12月财新制造业PMI。

宏观金融
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股指

逢低做多

上周四组期指偏强震荡，2*IH/IC主力合约比值为0.9015。现货方面，上周五A股迎来2022收官战，沪指上涨0.51%，深证成指上涨0.18%，创业板指下跌0.11%，全日成交约6000亿元，北向资金小幅净流入。从全年表现看，沪指下跌15.12%，深证成指下跌25.85%，创业板指下跌29.37%。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行151.6bp报0.522%，7天期下行3.8bp报2.223%，14天期下行2.0bp报3.145%，1个月期上行0.6bp报2.346%。目前沪深300、上证50、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。宏观面看，国内外机构普遍发表对明年中国经济的看法，一致性对明年中国经济表示乐观，并且普遍预测明年中国经济增速有望保持在5%以上，这将对市场风险偏好带来提振，也有利于提升市场交投热情的活跃性，此外政策面的积极下流动性的相对宽松也是明显市场相对乐观的重要因素，来年行情的支撑基础加固。目前现货股指估值均处于历史相对低位，投资者可适当逢低介入多单，期权方面，可逢低构建牛市价差策略。

贵金属

逢低布局多单

隔夜国际金价震荡上行，现运行于1829美元/盎司，金银比价76.5。正值西方圣诞节及元旦假期，市场沉浸在多头氛围中。当前全球经济面临诸多挑战，通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景。流动性方面，美联储会议纪要“放鸽”，表示鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况，美联储12月将升息幅度缩小至50个基点，多数机构预测美联储将于明年一季度停止加息。截至12/29，SPDR黄金ETF持仓918.51吨，持平，SLV白银ETF持仓14525.36吨，持平。综合来看，近期通胀开始拐头使得加息预期缓和，同时，经济数据已释放衰退信号，贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑，建议逢低布局多单。

金属
           研发团队

铜及国际铜(CU)

暂时观望

元旦假期，上期所与伦敦金属交易所休市。新的一年，美联储加息进入尾声，美元指数对基本金属的影响减弱。全国各地阳康人员增加，在疫情放开及地产供需两端支持政策下，经济预期向好。基本面，2022年最后一个交易周，铜价持续走高抑制部分下游入市买兴，且疫情覆盖面持续扩大对消费影响难以忽略。SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.82万吨至9.79万吨，较上周五增加2.17万吨，为近三周以来库存高位。消费端口受疫情冲击难见起色，周内精铜制杆开工率继续小幅下滑，铜基本面供需双弱态势延续。 综合来看，宏观情绪好转，虽然铜终端消费走弱，但供给端仍对基本面形成支撑，建议暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

上周螺纹钢主力2301合约延续偏强震荡表现，期价探底回升，周五大幅增仓，站上4100一线，预计短期高位波动幅度依然加大，现货市场螺纹钢价格表现跟随拉涨。供应方面，上周五大钢材品种供应917.27万吨，减量3.21万吨，降幅0.35%。上周五大钢材品种除热轧和冷轧，其余品种环比均有减产。目前建材减产主因冬季季节性停休，长短流程均有减产，且以短流程为主。增产主因在于北方企业设备生产饱和度提升，以及交付冬储订单加大排产力度，螺纹钢产量下滑1.9%至271.63万吨；库存方面，上周五大钢材品种总库存1325.44万吨，周环比增加42.89万吨，增幅3.3%。国庆节后至今五大钢材品种年前第3周首预期内持续转增，主因在于冬储操作缓慢进行、下游散单采购情绪偏低、北方需求接近停滞、华东和南方需求动力减弱等因素影响，使得库存季节性累增。螺纹钢钢厂库存回升1.89万吨至179.13万吨，社会库存上升23.06万吨至389.86万吨；消费方面，上周五大品种周消费量降幅3.2%；其中建材消费环比降幅7.9%，周消费量受刚需和投机需求持续性减弱，以及库存累增影响，整体持续下降。但整体呈品种分化表现，板材略强于建材。综合来看，供需双弱和季节性累库格局不变，高成本支撑价格底部，低消费压制价格上限，使得整体钢价延续震荡表现，但是伴随春节临近，需求压制效应愈发明显，市场交投氛围逐步停滞，市场面对钢价的持续反弹支撑渐弱，操作上可暂时观望。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧卷板期货主力2301合约偏强运行，期价探底回升，重回4100元/吨一线附近，热轧卷板现货价格表现拉涨。产量方面，热轧产量较上周上升2.7%至309.03万吨，上周热轧产量大幅回升，其中主要增幅地区是华东地区，主要是前期检修钢厂上周已复产，上周产量回升，而主要降幅地区是华中、华北地区，其中华北地区是部分钢厂接单情况不佳导致排产放缓，华中地区则是AG开始检修，但上周仅影响一天，导致产量下降有限，本周仍有下降空间。库存方面，热卷厂库下滑1.7万吨至81.12万吨，上周厂库小幅下降，主要下降地区是华中、华南地区，均是临近年底钢厂加速发货，导致厂库略有下降；社库上升6.48万吨至203.61万吨，节前第3周五大钢材品种延续供需双弱，品种分化格局，但从累库速度来看，相较往年，周均累库幅度明显较窄，这与今年整体供应水平持续性低位，促使钢企和商户保持低库运行有很大关系。消费方面，板材消费环比增幅0.2%，板材需求尚能支撑供应和价格底部，热卷价格短期偏强震荡运行，观望为宜。

铝(AL)

建议观望

上周五沪铝主力震荡走势，收于18700元/吨，涨幅0.08%。伦铝承压盘整，收于2388.5美元/吨，跌幅0.95%。宏观面，疫情管控放开后经济有复苏预期，不过短期较难有明显体现，终端市场尤其是地产市场仍未见底，出口持续回落，而国内恰逢淡季，以此强预期无法扭转弱消费。国内供应端，贵州地区因电力紧张导致的限电仍有扩大趋势，12月份国内电解铝产量增幅不及预期。需求端，目前国内下游加工呈现淡季，且疫情管控放开后工厂阳性员工增加，拖累下游企业开工率；现货市场成交清淡，贴水走扩。库存端，铝锭库存连续两周累积，对铝价支撑性减弱。综合来看，供需双弱下，基本面对铝价支撑作用减弱，短期铝价预计维系震荡走势，关注下游节前备库及库存变动情况。操作上建议观望。

锌(ZN)

短期偏多

上周五沪锌主力重心小幅回落，收于23765元/吨，跌幅0.15%。伦锌小跌，收于2967.5美元/吨，跌幅0.22%。宏观面，近日海外重要数据不多，目前国内的政策基本市延续此前防疫放开与地产刺激的政策，边际利好有限，短暂炒作后回归现实。欧盟就天然气上限达成一致，境外天然气价格下跌，成本支撑有所减弱，但目前海外锌冶炼恢复仍然缓慢。国内方面，锌矿加工费依然高企，冶炼厂利润较好，生产积极性较高，前期受扰的冶炼厂供应开始恢复。然受疫情反复影响，锌锭运输仍受限，远期供应量仍需时间兑现。消费端，下游部分企业由于订单不佳叠加今年年节靠前缘故或将提前放假。库存端，整体库存依然处于低位，对价格构成支撑。整体来看，中长期供应增加的预期拖累锌价走势，短期锌价整体以震荡为主。

铅(PB)

建议观望

上周五沪铅主力转为震荡走势，收于15925元/吨，涨幅0.13%。伦铅重心继续上行，收于2292美元/吨，涨幅0.66%。宏观面，市场宏观情绪有所消散，美元低位盘整，铅价走势获得支撑。Nyrstar称其Port Pirie铅冶炼厂在完成提高效率的项目后正在加紧生产。国内供应端，湖南部分小厂减停产，叠加云南振兴进入年底检修，带动原生铅炼厂周度开工下滑。再生铅部分企业虽因员工阳性导致生产受阻，但预计未来一两周内生产会逐步恢复。需求端，受疫情冲击部分企业产量下降，叠加春节临近，企业计划提前放假。库存端，上期所仓单库存再度大降，表现出市场中需求依然存在。综合来看，当前国内基本面变化有限，目前沪铅跟随伦铅运行，当前LME升水及注销仓单占比均偏高，挤仓担忧不减，内外铅价表现坚挺，此外国内出口预期强烈下也支撑铅价；另一方面，铅价高企背景下，下游观望慎采。短期沪铅震荡加剧，建议观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，上周澳巴铁矿石发运总量有所回升，各大矿山发货量均有上升，本期Mysteel全球铁矿石发运量3285.7万吨，环比增加349.0万吨；本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2731.5万吨，环比增加304.8万吨。澳大利亚发运量环比增加175.4至2025.0万吨，处于今年高位；巴西发运量环比增加129.5万吨至706.6万吨，增量主要体现在荷兰、马来西亚和日本等国家或地区。到港方面持续延续增势，Mysteel中国45港口到港量2528.4万吨，上周环比增加120万吨。需求端，上周高炉在复产与检修的对冲下，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.93%，环比上周下降0.04%，同比去年增加8.06%；叠加前期预复产高炉延期，铁水产量出现了小幅回落，环比下降了0.93万吨，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量221.95万吨。钢厂进口铁矿石消耗同步下降，体现到港口疏港上，部分区域钢厂节前提货有所放缓，进而整体出现了下降的现象，环比下降5.68万吨。Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为13336.64万吨，环比降62.14万吨；日均疏港量304.37万吨，环比降5.68万吨；在到港与疏港的对冲下，港口库存表现为微幅下降，整个基本面基本持稳。上周铁矿石主力2301合约表现偏强运行，期价继续反弹，周五大幅增仓向上突破850元/吨一线，预计短期或维持偏强震荡格局，暂时观望为宜。

天胶橡胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

需求忧虑抑制油价

上周原油主力合约期价收于562.8元/吨，较前周上涨2.76%。虽然近期美联储和欧央行的加息力度均有削减，一定程度上缓和了经济衰退的焦虑，但全球经济数据整体仍显疲软、难言乐观。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止12月16日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内方面，截至12月30日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为73.66%，较中旬上涨1.19%。1月安庆石化及荆门石化将全面恢复生产，暂未得知有新增炼厂进入检修，预计1月国内主营炼厂平均开工负荷或有所回升。山东地炼一次常减压装置在截至12月28日当周，平均开工负荷为65.06%，较上周下跌0.83%。短期内暂无新增的检修炼厂，不过1月份柴油需求仍表现疲软，不排除更多炼厂降负的可能。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油及低硫燃油

波段交易

上周燃料油主力合约期价收于2749元/吨，较前周上涨2%。低硫主力合约期价收于4134元/吨，较前周上涨4.05%。供应方面，截至12月11日当周，全球燃料油发货量为805.09万吨，较上一周期涨45.66%。其中美国发货38.34万吨，较上一周期跌20.53%；俄罗斯发货 127.53万吨，较上一周期涨37.89%；新加坡发货为6万吨，较上一周期跌88.05%。近期燃料油裂解价差低位回升，但考虑到原料供应偏紧，预计燃料油产量维持低速增长。需求方面，全球经济数据整体仍显疲软、难言乐观，需求预期再被钳制。本周期中国沿海散货运价指数为1110.83，较上周期跌2.09%；中国出口集装箱运价指数为1307.54，较上周期跌2.38%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2094.2万桶，比上周期减少46.1万桶，环比跌2.15%。整体来看，燃料油市场供应平稳、需求清淡，操作上，建议波段交易为主。

PVC(V)

PVC期货震荡整理，建议持震荡思路参与

上周PVC期货05合约震荡整理。部分城市放开房地产限购、支持优质房企融资需求等消息对PVC等建材类期货形成一定提振作用，不过海外宏观经济氛围偏弱，PVC出口预期仍偏弱，PVC期货走势乏力。PVC期货走势主要受需求预期影响，其供需变动不大。从供需数据来看，部分目前尚在检修或降负荷企业或将逐渐恢复，预计本周行业开工负荷率或将小幅提升，1月份PVC粉行业开工负荷率继续提升，PVC粉供应或将增加；河北聚隆、山东信发、广西华谊新装置仍将继续试车调试，供应存在一定增加预期。西北地区物流运输逐步好转，华东/华南市场到货情况有所改善。不过仍需要关注货车司机到岗情况。需求方面，国内需求转弱，部分下游企业1月中下旬开始放假。不过国内各项政策利好房地产行业，PVC国内需求预期较好。现货价格方面，12月30日华东主流现货价格小幅下跌，自提价6170-6250元/吨。综合来看，PVC生产企业开工率有所回升，但开工率相对历史水平仍不高，PVC社会库存仍未大幅增加，PVC实际需求偏弱，但需求预期好转，PVC期货或将延续震荡走势。操作建议方面，单边建议持震荡思路高抛低吸短线交易为主。

沥青(BU)

观望

上周沥青主力合约期价收于3865元/吨，较前周上涨4.26%。供应方面，截止12月28日，国内96家沥青厂家周度总产量为44.47万吨，环比下降4.13万吨。其中地炼总产量28.12万吨，环比下降5.01万吨，中石化总产量11.25万吨，环比增加0.68吨，中石油总产量2.03万吨，环比持平，中海油3.07万吨，环比增加0.2万吨。综合开工率为27.5%，环比下降3.1%。本周山东齐鲁转产加之华东个别主营炼厂间歇生产，带动产能利用率下降。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共45.6万吨，环比减少11.3%。，北方地区刚需逐渐走弱，投机性需求同步放缓，但是整体低价资源报盘不多；南方地区现货仍显紧张，部分炼厂停发或限量发货。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

塑料期货震荡运行，建议短线交易为主

上周塑料期货主力05合约震荡整理。从成本来看，上周四国际原油重新下跌，这对塑料期货形成一定压力。海外宏观经济预期偏弱，原油等下跌带动国内化工品期货走弱。上周五夜盘国际原油反弹，今日塑料期货将企稳并小幅上涨。上周五华北大区线性小幅下跌，华北地区LLDPE价格在8000-8300元/吨。从供需来看，据卓创资讯预估，12月国内PE产量在217.69万吨，环比增加2.89%，同比增加5.09%。1-12月累计产量预计为2438.33万吨，较去年同期增长 6.49%。虽然国内石化装置检修损失量环比增加，但月内行业开工负荷提升较为明显，加上月内自然日增加，12月份国内聚乙烯产量环比增加。12月29日PE检修产能占比7%。检修产能不多，上周国内PE石化检修损失量在4.16万吨，本周PE检修损失量在3.49万吨，环比减少0.67万吨。不过上游石化企业聚烯烃库存压力不大。1月份关注揭阳石化产品及海南炼化投产情况，华南市场价格重心预计下移。需求方面，部分企业成品库存高位，部分下游工厂元旦后逐步放假。综合来看，国际原油整体震荡运行，塑料供应和需求均偏弱，塑料期货偏弱震荡。操作建议方面，单边建议短线交易为主。

聚丙烯(PP)

PP期货整体震荡运行，建议短线交易为主

上周PP期货主力合约05合约横盘整理。上周海外宏观经济氛围偏弱，国际原油反弹乏力，国内化工品期货整体偏弱震荡。国内PP供需呈两弱格局，上周五上游石化企业聚烯烃库存在51万吨附近低位，下游企业因人员到岗减少，开工率下降，需求不振。PP现货市场窄幅波动，华东拉丝PP价格在7650-7780元/吨。拉丝PP粒料替代性需求增加。从供需数据来看，12月国内聚丙烯装置开工负荷预估为84.22%，较11月份下滑了0.78个百分点。近期检修产能占比11.3%，拉丝PP生产比例27%附近，拉丝PP供应压力不大。本周神华宁煤装置计划重启，暂无新增装置计划检修。原计划去年12月投产的新增装置出现不同程度的推迟，但部分已经短暂试车，预计1月可顺利落地。1月份关注新产能投产情况。需求方面，下游需求依旧偏弱。综合来看，下游需求整体处于淡季，下游行业开工率偏低，国际原油震荡运行。短期供应压力不大，但1月份新产能计划投产，未来存在供应压力，PP期货价格偏弱震荡。操作建议方面，单边建议短线交易为主。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

节前苯乙烯主力合约先抑后扬，收于8455元/吨。截至12月1日，国内苯乙烯工厂开工率周平均 73.21%，环比跌 1.76%。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

观望为宜

元旦假期部分区域焦炭现货价格首轮提降，降幅为100-110元/吨。考虑到当前钢焦利润分配不可持续，后续或有进一步下跌空间。天津港准一级冶金焦平仓价2910元/吨(0)，期现基差240元/吨；焦炭总库存900.76万吨(+24.3)；焦炉综合产能利用率73.96%(0.53)、全国钢厂高炉产能利用率82.59%(0.2)。综合来看，焦炭第四轮价格提涨后表现偏稳，目前暂无进一步提涨的消息。上游方面，焦煤价格上涨继续，焦企成本不断增加。在此情况下，焦化厂受制于利润及煤源问题，焦企提产意愿不足，影响焦炭供应继续承压。不过第四轮提涨后相关情况或得到改善，焦企开工率有回升机会。下游方面，钢厂开工暂稳，在疫情大范围扩散影响下，厂内到货不足，加之自身库存本就偏低，短期补库需求尚可。但另一方面，近期成材终端价格回落以及盘面大幅下跌，或将制约焦价进一步上涨空间。我们认为，当前炼焦煤价格推高形成了较强的成本支撑，恰逢短期内钢厂有冬储补库需求，确定了市场供需关系偏紧的事实并因此促成了焦炭现货价格的连续四轮提涨。而期货市场，受疫情快速、大面积蔓延的影响，市场对于下一阶段需求预期普遍悲观，形成了与当前现货市场相反的走势看法。预计后市将宽幅震荡为主，短线或偏强异动，重点关注疫情对市场情绪的影响，建议投资者观望为宜。

焦煤(JM)

轻仓试空

近期焦煤现货市场近期行情涨跌互现，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2260元/吨(0)，期现基差395.5元/吨；港口进口炼焦煤库存114.47万吨(+6.9)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用13.26天(+0.2)。综合来看，因煤价高位，部分下游恐高情绪显现，开始观望市场谨慎采购，线上竞拍情绪亦有所降温，部分煤种成交价格不同程度出现回落。上游方面，部分煤矿在完成年产任务后陆续出现停产检修现象，叠加疫情扰动因素影响，煤矿生产及运输效率均有所下滑，炼焦煤供应持续收缩。据Mysteel调研数据显示，本周全国110家洗煤厂样本开工率开工率74.62%（+2.8）。进口蒙煤方面，近期各口岸通关量高位增长，但成交仍较为冷清。随着市场情绪转弱，部分贸易商下调报价，蒙5原煤价格降至1570-1590元/吨。下游方面，当前焦企厂内原料煤库存不及预期，仍有一定补库需求。我们认为，受季节性因素及疫情的影响，下一阶段黑色品种供需双弱，本轮炼焦煤行情上涨或就此止步。预计后市将宽幅震荡为主，短线有回升机会，重点关注现货市场情绪及钢厂经营状况，建议投资者轻仓试空。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中偏弱运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1200元/吨(-20)，期现基差279元/吨；主要港口煤炭库存5154.3万吨(-76.3)，秦港煤炭疏港量34.4万吨(-4.8)。综合来看，产地方面，主产区阳性人数显著增加，部分煤矿因缺少职工而减产。叠加年末个别煤矿全年任务完成，亦有停止生产销售的情况，区域内供应量稍有收缩。港口方面，虽然民用煤需求季节性升高，但由于终端库存保持高位，且工业企业开工率偏低，市场看跌情绪浓厚，港口市场煤价持续走低。下游方面，近日气温迎来新一轮下降，多地气温创下同比新低，电厂日耗将呈现增加态势，但电厂存煤可用天数维持在安全区间，长协供应优先，终端对市场煤的有效采购偏弱；非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。我们认为，随着需求的逐渐释放，下游消极采购的态度将有所好转。考虑到年底大部分煤矿已完成全年生产计划，部分煤矿开始停产检修，产量预计小幅收紧，相关情况或有助于减缓行情下跌的节奏。预计后市将下跌幅度有限，重点关注下游积极采购的持续性以及疫情因素对市场情绪的影响，建议投资者观望为宜。

尿素(UR)

短期看多

节前尿素主力合约期价收涨于2544元/吨。现货方面，本周山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

白糖(SR)

观望

节前郑糖主力价格宽幅震荡，周五收于5783元/吨，周涨幅0.1%。周四ICE原糖震荡回升，盘中涨幅0.89%，结算价20.29美分/磅。国际方面，巴西新一届政府上台，对燃料价格的长期前景预估，巴西可能会在1月继续延长对燃料的联邦税收豁免。这意味着汽油仍将较乙醇更具竞争力，促使糖厂在下年度制糖比继续增加。12月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为561.3万吨，较去年同期的76.9万吨增加了484.4万吨，同比增幅达630.18%；甘蔗ATR为142.55kg/吨，较去年同期的131.65kg/吨增加了10.9kg/吨；制糖比为39.04%，较去年同期的24.73%增加了14.31%；产乙醇4.83亿升，较去年同期的1.97亿升增加了2.86亿升，同比增幅达144.67%；产糖量为29.8万吨，较去年同期的2.4万吨增加了27.4万吨，同比增幅达1147.96%。国内方面，广西白糖现货成交价本周运行区间为5514~5573元/吨，较上周价格下调32元/吨。截至周五，主产区制糖集团新糖报价为5600~5770元/吨，环比上周上调10~20元/吨。加工糖厂主报价区间为5690~5950元/吨，较上周上调10~30元/吨。2022/23榨季广西预计有74家糖厂开榨，与上榨季持平。据不完全统计，广西：截至12月20日，累计开榨糖厂达72家，日榨蔗总能力为58.3万吨，当前广西新糖售价在5600~5770元/吨。云南：截至12月20日，累计开榨糖厂20家，日榨蔗总能力约为7.5万吨，当前云南新糖售价在5600~5630元/吨。总的来说，春节备货需求尚未开启前，随着供应增加，预计短期糖价仍有回调可能，但受食糖进口成本支撑白糖价格下方空间有限，操作上建议观望。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

上周玉米主力合约偏强震荡，收于2824元/吨。国内方面，现阶段国内玉米现货价格弱势企稳，产区基层农户挺价惜收情绪抬头，玉米上量有所下降， 市场供应压力有所减弱。需求端来看，生猪养殖进入亏损状态，饲料企业重新评估后期饲料玉米需求，下游饲料企业需求有所下降;深加工加工利润亏损，终端产品销售不畅，保持刚性采购需求。综合来看节前农户售粮压力不大，市场供应预计保持稳定玉米下跌空间有限，操作上建议区间参与为主。

大豆(A)

暂且观望

2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北地区疫情影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮收购价格下调，对价格形成拖累。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕(M)

暂且观望

周五隔夜豆粕反弹测试3950元/吨，南美方面，巴西大豆进入关键生长期，12月USDA供需报告预估巴西大豆产量为1.52亿吨，较上月未作调整，同比增加2500万吨，作为对比，CONAB/Aboive分别预期2022/23年度巴西大豆产量达到1.5348亿吨/1.535亿吨，从未来两周天气来看，巴西大豆中部产区降水较为充足，但南里奥格兰德州降水持续偏低，南里奥格兰德州干旱导致的减产风险仍需持续关注。目前阿根廷旱情延续，大豆播种进度落后，布交所数据显示，截至12月28日，阿根廷大豆播种进度72.2%，上周60.6%， 12月末阿根廷产区降水改善，但未来两周大豆产区再度转干，大豆播种延误或降低单产潜力，同时1月中下旬阿根廷大豆将逐步进入关键生长期，干旱风险依然存在。国内方面，本周油厂压榨量仍处高位水平，截至12月23日当周，大豆压榨量为210.83万吨，高于上周208.1万吨，豆粕库存延续回升，截至12月23日当周，国内豆粕库存为50.39万吨,环比增加38.21%,同比减少24.52%，供应紧张局面逐步得到缓解。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

美国环保署（EPA）公布可再生燃料掺混义务提案，将2023 年可再生燃料掺混义务从 2022 年的 206.3 亿加仑增加到 208.2 亿加仑，其中与油脂相关的生物质柴油掺混目标由上年的27.6亿加仑上调至28.2亿加仑，增幅仅有2.17%，12月USDA报告随之下调2022/23年度美豆油生物燃料消费量2亿磅至116亿磅，同时上调食用消费需求1.5亿磅至140亿磅，美豆油期末库存小幅上升0.42亿磅至19.01亿磅。NOPA数据显示，11月份美豆压榨488万吨，环比下降2.9%，压榨水平不及预期，同时美豆油消费下降带动库存回升， 11月末美豆油库存73.94万吨，同比减少11.0%，环比增加6.7%。国内方面，本周油厂压榨升至高位，豆油累库速度偏慢，库存维持低位，截至12月23日当周，国内豆油库存为76.455万吨，环比增加1.53%。随着油厂压榨回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解，疫情后消费情形好转，对油脂形成提振。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

棕榈油(P)

暂且观望

周五隔夜棕榈油大幅反弹至8340元/吨，12月马棕产量延续季节性下降，MPOA数据显示，12月1-20日马棕产量较上月同期减少3.87%，SPPOMA数据显示，12月1-25日马棕产量较上月同期减少4.31%，12月下旬马棕出口改善 ，ITS/Amspec数据分别显示12月马棕出口较上月同期下降1.7%/2.8%，12月马棕库存或延续下降。印尼方面，印尼或于1月1日开始将DMO由1：8降低至1：6，出口政策收紧引发市场担忧。此外，印尼能源和矿产资源部宣布自2023年2月1日开始强制执行B35生物柴油，较最初计划延迟一个月实施，但仍将对棕榈油形成长期支撑。印度将精炼棕榈油进口优惠税率政策期限延长，印度自2021年12月起降低精炼棕榈油进口基础税，并将总进口税率从之前的19.25%下调至13.75%，该优惠关税政策原定于12月31日到期，优惠税率的延长有利于棕榈油消费的支撑。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至12月23日当周，国内棕榈油库存为104.96万吨，环比增加2.45·%，同比增加115.52%，棕榈油短期供应宽松，但疫情恢复预期使得油脂消费乐观情绪上升，对油脂形成提振。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

随着11月中旬加拿大进口菜籽陆续到港，菜籽供应紧张局面逐步得到缓解，2022年11月，中国油菜籽进口量为47.67万吨，环比517.1%，同比183.2%。本周菜粕库存延续回升，截至12月23日，沿海主要油厂菜粕库存为2.88万吨,环比增加20.00%,同比减少45.66%，操作上建议暂且观望。菜油方面，进口菜油陆续到港，2022年11月，中国菜籽油及芥子油进口量为14.48万吨，环比增加77.7%，同比增加44.8%。但还储及节前备货对菜油消费形成支撑，菜油库存连续四周下降，截至12月23日，华东主要油厂菜油库存为9.25万吨，环比减少13.79%,同比减少56.74%，供应偏紧对菜油形成支撑。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

节前鸡蛋主力合约震荡偏强运行，周涨幅2.58%，收于4326元/500kg。12月30日鸡蛋价格5.67元/斤，较昨日价格下跌0.03元/斤。目前新开产蛋鸡有所增加，蛋鸡存栏规模增加，产销两地的库存逐渐回升，供应压力增加。近日餐饮、食品企业等停业状态多持续，各学校已放假，终端消费较为平淡，多地出货压力增加，鸡蛋库存逐渐累积。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.85亿只，环比增幅0.08%，同比涨幅1.37%，产蛋鸡存栏量小幅增加。淘汰鸡方面，12月全国淘汰鸡出栏量呈现减少趋势，当前可淘汰老鸡数量不多。根据6月-8月补栏的鸡苗数量推算得出，12月适龄老鸡或将呈现同比减少的趋势。需求方面，12月份食品厂开始储备春节货源，鸡蛋采购量或增加。元旦、春节期间，商超、电商或有促销活动，终端市场鸡蛋需求量有望增加。总的来说，12月鸡蛋供应货源或将面临紧张局面，需求有望转好。建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内操作为宜

节前苹果主力合约震荡偏强运行，周涨幅3.25%,收于7880元/吨。近期苹果均价3.09元/斤，较昨日价格维稳。产区寻货客商不多，多数都以发自存货源为主，果农积极性不高，有明显压价心理，交易无明显起色，行情偏弱调整。产区陆续进入春节备货阶段，冷库包装发货有所增多。山东产区果农三级果等低价货源成交有所增多，但由于圣诞元旦提振效果一般，礼盒果因疫情原因终端销售受阻。陕西产区由于性价比高货源难寻，部分客商陆续向甘肃产区转移，叠加受疫情因素影响，冷库工人难寻，整体走货速度略有放缓。建议投资者日内交易为主。

生猪(LH)

暂且观望

上粥生猪主力合约震荡回落，周五收于16145元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据12月30日全国生猪出栏均价为16.70元/公斤，较前日均价下跌0.73元/公斤。临近月底集团出栏虽然有缩量，但是由于散户出栏积极性较高，市场猪源供应充足；需求端元旦备货预期不足，整体提振较为有限。预计短期猪价或震荡调整为主。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业11月能繁母猪存栏环比下跌降0.05%。自5月开始全国能繁母猪存栏量连续六个月环比正增长，产能仍呈现持续恢复格局。按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，明年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。需求方面来看，元旦和春节双节备货预计将对下游需求有所提振，疫情防控政策调整优化将长期利好消费恢复，但短期感染高峰仍对下游需求有一定冲击，消费恢复速度预计仍较慢。消息层面，上周发改委发文稳价，提出将采取收储等措施稳定市场情绪。综合来看短期生猪震荡为主，操作上建议观望为宜。

花生(PK)

空单止盈

上周花生期货主力合约冲高回落，周五收于9986元/吨。新冠病毒的蔓延导致产区心态悲观，整体交投清淡，市场进入旺季不旺的局面。需求端，花生制品整体消费仍有限，节前备货力度有限，需求仍较为一般。油厂方面，花生油花生粕价格走低预计原料米价格高位使得油厂榨利下降，油厂下调收购价格，部分油厂停机，油厂继续提价收购的意愿薄弱。综合来看油厂连续下调价格对花生行情施加压力，操作上建议空单止盈。

棉花及棉纱

观望

节前郑棉主力合约震荡偏强运行，周五收于14260元/吨，周涨幅2.52%。周四ICE棉花震荡走弱，盘中跌幅0.88%，结算价8.64美分/磅。国际方面，根据美国商务部公布的数据，美联储青睐的通胀指标PCE物价指数在11月降温，环比增长0.1%，同比增长5.5%，为2021年10月以来的最低水平，核心PCE是更能准确反映通胀走向的指标。从近几个月美国的CPI、PPI等数据可以发现，当前美国虽然处于高通胀的背景，但是通胀增幅已基本得到控制。美国众议院当地时间12月23日批准了一项1.65万亿美元的支出法案，国会在圣诞假期前勉强避免了政府关门，现在将提交给总统拜登签署。目前需要关注美国各项经济指标的变化，这将影响到2023年度美联储的利率决议,目前市场预期2023年上半年美联储仍将持续加息，预计2023年利率将提升至5.1%。国内方面，近期棉花现货价格整体持稳，成交方面有所转弱，纺企前期已对棉花原料进行节前补货，当前整体需求较前期有所下滑。近期棉花主产区受降雪天气的影响下叠加新增感染病例增加，棉花加工进度受到一定的影响。据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年12月23日，新疆地区皮棉累计加工总量383.19万吨，同比减幅16.07%。其中，自治区皮棉加工量220.06万吨，同比减幅20.32%；兵团皮棉加工量163.13万吨，同比减幅9.57%。23日当日加工增量3.79万吨，同比增幅5.26%。建议观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙 ,牛一曼

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，李霁月

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）