股指

区间思路

今日四组期指震荡走弱，2*IH/IC主力合约比值为0.9056。现货方面，A股三大指数冲高回落，沪指下跌0.46%，深证成指下跌0.33%，创业板指下跌0.36%，成交额有所放大，全日成交约6600亿元，北向资金尾盘加速流入，全日净买入约28亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行13.8bp报0.783%，7天期下行10.8bp报1.579%，14天期上行28.3bp报2.571%，1个月期上行2.5bp报2.271%。目前沪深300、上证50、中证500、中证1000期指均跌破20日均线。宏观面看，美联储如期加息50基点，预计加息更慢但利率会更高，上调利率峰值预期至5%以上，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息。国内方面，重要经济工作会议落幕，释放出多个重要政策信号，提振企业信心的同时，也有利于市场信心的提振。目前在指数估值历史低位以及经济恢复预期提振下，中期仍可逢低进行战略性配置。而短期预期兑现之后，指数或迎来调整消化，震荡反复或是当前主基调，操作上建议投资者以区间思路对待，期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
           研发团队

贵金属

逢低布局多单

今日沪金主力合约收涨0.29%，沪银收跌0.69%，国际金价震荡整理，现运行于1814美元/盎司，金银比价76.20。日本央行宣布放弃收益率曲线控制，将10年期日本国债的收益率目标浮动区间从±0.25%上调至±0.5%左右，意味着货币政策转向，日元兑美元升值，引发美元走弱。当前全球经济面临诸多挑战，通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景。流动性方面，美联储会议纪要“放鸽”，表示鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况，暗示美联储倾向于在12月将升息幅度缩小至50个基点。截至12/20，SPDR黄金ETF持仓913.88吨，前值912.14吨，SLV白银ETF持仓14598.35吨，前值14578.31吨。综合来看，近期通胀开始拐头使得加息预期缓和，同时，经济数据已释放衰退信号，贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑，建议逢低布局多单。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

今日螺纹钢主力2301合约表现震荡回落，期价转弱，跌破4000一线，盘中减仓，预计短期高位波动幅度加大，现货市场螺纹钢价格表现维稳运行。供应方面，上周五大钢材品种除螺纹钢，其余品种环比均有增产。增产主因在于品种转产，坯料供应量增加，进而提升设备生产饱和度。此外现阶段正值冬储进行时，钢企为冬储/散单订单加大排产力度也是重要原因。螺纹钢产量周环比下滑0.9%至284.93万吨。库存方面，五大钢材品种总库存1265.42万吨，周环比减少22.6万吨，降幅1.8%。国庆节后至今五大钢材品种年前第5周首再度转降，主因在于上周疫情管制放松后，出货节奏和速度体现更为明显，叠加目前央国企基建项目赶工的支撑，使得总库存环比再度转降。螺纹钢钢厂库存下降13.52万吨至168.36万吨，社会库存上升0.08万吨至364.95万吨；消费方面，上周五大品种周消费量增幅3.6%；其中建材消费环比增幅7.1%，上周五大钢材品种受环比去库推动，使得整体消费量周环比继续回升。目前市场上对高价位现货已经出现恐高情绪，进而谨慎观望，压制价格弹性，使得价格存在回调风险，操作上可暂时观望。

热卷(HC)

观望为宜

今日热轧卷板期货主力2301合约弱势震荡，期价维稳于4000元/吨一线上方，热轧卷板现货价格表现维稳运行。产量方面，热轧产量较上周回升0.8%至311.72万吨，上周产量较上周环比微增，分区域来看，各区域基本变动不大，主要增幅地区是华南地区，主要是钢厂利润好转产量小幅扩大，主要降幅地区是华东地区，主要是代表钢厂检修导致上周产量下降，而其他区域变动不大。库存方面，热卷厂库上升0.8万吨至82.93万吨，上周厂库小幅增加，主要是临近年底加上价格持续走强，导致商家补库积极性下降，厂库略有累积；社库上升0.53万吨至193.89万吨，目前库存仍有下降主因多因为疫情防松后，运输条件改善，但在途资源也在逐步积累中，后续逐步入库，也将使得库存逐步转增，进而冬季被动累库的状态。消费方面，板材消费环比增幅1%，短期消费表现相对于螺纹钢有所落后，观望为宜。

铝(AL)

建议观望

今日沪铝走势先扬后抑，收于18635元/吨，跌幅0.11%。伦铝维持震荡，目前2392.5美元/吨，跌幅0.13%。宏观面，近期宏观环境偏弱对铝价支撑作用降低。印尼总统周三表示，从2023年6月开始将禁止铝土矿出口，该消息对提振铝价作用有限。国内供应端，贵州因电力短缺，当地电解铝厂被要求减产，截至目前当地限电减产工作基本结束，整体减产力度有限未能对价格构成有力提振，各地减产和复产并存，电解铝产量预计小幅增加。需求端，目前铝下游消费不佳，开工走弱，且部分加工厂有提前放假心态，逐渐呈现传统淡季趋势。库存端，最新SMM库存数据47.5万吨，较本周一下降0.8万吨，社库继续去化对价格存在支撑。综合来看，宏观利多释放完之后，暂无潜在的利好因素，铝市场供需双弱，低库存局面下，预计沪铝偏弱震荡为主。操作上建议观望。

锌(ZN)

短期观望

今日沪锌主力冲高回落，收于23340元/吨，跌幅0.60%；伦锌低位盘整，目前2995美元/吨，涨幅0.10%。宏观面，近期宏观氛围走弱，给予锌价的支撑削减。欧盟就天然气上限达成一致，境外天然气价格下跌，成本支撑有所减弱，但目前海外锌冶炼恢复仍然缓慢。国内方面，锌矿加工费依然高企，冶炼厂利润较好，生产积极性较高，前期受扰的冶炼厂供应开始恢复。然受疫情反复影响，锌锭运输仍受限，远期供应量仍需时间兑现。消费端，下游部分企业由于订单不佳叠加今年年节靠前缘故或将假期前置。库存端，整体库存依然处于低位，对价格构成支撑。整体来看，中长期供应增加的预期使得锌价走势承压，需关注库存和消费表现。短期观望。

铅(PB)

暂时观望

今日沪铅主力大幅拉涨，收于15735元/吨，涨幅1.48%；伦铅高位盘整，目前2207.5美元/吨，跌幅0.54%。宏观面，国内受疫情拖累，中央经济工作会议奠定明年积极政策基调，但整体略不及预期，市场乐观情绪回落。国内供应端，12月原生铅增减相抵相对稳定，而再生精铅方面受原料、环保等影响产品供应将低于预期，一定程度上减缓精铅供应压力。需求端，随着防疫封控进一步解除，此前停产的经销商复工，带动湖北、重庆及山东地区蓄电池企业开工恢复，但同时感染率的上升使得河北地区生产受限，叠加江西环保减产影响，导致蓄电池总体开工延续降低。库存端，本周前三天上期所库存仓单合计去库5049吨，表现出市场中需求依然存在。综合来看，近期疫情对上下游产业链的生产和运输等方面均产生影响，仍需关注后续供需两端从疫情影响中恢复的快慢。目前沪伦比值处于近四个月较低位置，美元兑人民币汇率也处于近三个月低位，后续或有铅锭出口预期，或仍将对沪铅价格有较强支撑作用。但鉴于当前价格水平，应谨慎对待，可持币观望。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

不锈钢(SS)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，上周澳巴铁矿石发运总量有所下降，各大矿山发货量均有减少，本期Mysteel全球铁矿石发运量2936.7万吨，环比减少231.2万吨；本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2426.7万吨，环比减少186.5万吨。澳大利亚发运量环比减少73.4万吨至1849.6万吨，高于今年周均62.5万吨；巴西发运量受雨季影响，继续回落113.2万吨至577.1万吨，减量主要来自前半周，后半周发运已明显回升。到港方面持续延续增势，Mysteel中国45港口到港量2408.4万吨，环比增加89.8万吨。需求端，上周仍有部分高炉发生检修，但是复产高炉数量与之相互对冲，铁水产量在小幅回落之后有所反弹，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量222.88万吨，环比增加1.72万吨；共新增8座高炉复产，7座高炉检修，高炉开工率75.97%，环比上周增加0.07%。钢厂进口铁矿石消耗同步上升，体现到港口疏港上，部分区域钢厂提货继续加速，进而出现了小幅增加的的现象。在到港与疏港的对冲下，港口库存表现为微幅增加，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为13398.78万吨，环比增14.16万吨；日均疏港量310.05万吨，环比增6.8万吨；铁矿石基本面基本持稳。今日铁矿石主力2301合约表现反弹动力暂缓，期价盘中小幅调整，整体仍处800元/吨一线上方，预计短期或振幅加剧，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货震荡运行

今日天然橡胶期货主力合约05合约小幅下跌0.35%。市场交投情绪偏弱。另外近期国内疫情优化，但感染人数增加，短期不利于天然橡胶下游需求，受这些因素影响，天然橡胶期货高位回落。不过感染高峰期过后需求或将逐渐复苏。国产天然橡胶供应逐渐减少，因此天然橡胶期货下跌仍将不顺畅，整体将下跌后震荡运行为主。从供需来看，本周轮胎生产企业人员到位有所减少，轮胎生产企业开工率下降。出口市场随着节前补货期逐步结束后订单量有所减少。全钢轮胎国内市场出货阻力依旧较大，半钢轮胎国内市场仍相对较好。供应方面，12月国产天然橡胶供应将下降。不过短期国内天然橡胶供应不紧张，社会库存保税区库存并未大幅下降。现货方面，12月22日华东地区天然橡胶现货市场价格下跌165元/吨左右，上海21年SCRWF主流价格在12200—12250元/吨。现货贴水期货。原料方面，海南地区国营厂制浓乳胶水收购价格参考为10700元/吨，较前一交易日持平；民营厂及国营厂收购价格参考11600-12000元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格10400元/吨，较前一交易日持平。综合来看，美联储加息等外围因素对天然橡胶期货价格形成压力，国内轮胎需求将进入淡季，轮胎生产企业开工率下降，天然橡胶期货价格下跌后将陷入宽幅震荡走势。操作建议方面，建议暂时观望或日内交易为主。

PVC(V)

实际需求偏弱，PVC价格震荡运行

今日PVC期货05合约下跌0.83%。前期受需求预期改善影响PVC期货有所反弹，但近期暂无更多利好消息提振，PVC期货开始调整。PVC现货价格变动不大。从供需数据来看，上周PVC整体开工负荷率70.85%，环比提升0.21%；其中电石法PVC开工负荷率69.76%，环比提升1.61%；乙烯法PVC开工负荷率74.74%，环比下降4.77%。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在4.473万吨，较上周增加0.585万吨。本周检修损失量略降。西北地区物流运输逐步好转，华东/华南市场到货情况或将有所改善，预计社会库存或将出现拐点。需求方面，部分生产企业出口订单尚可，国内需求表现一般。不过中央经济工作会议日前提出，要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求。政策利好房地产行业，PVC需求预期较好。本周过后即将迎来元旦假期，部分下游中小企业或将逐步放假，关注下游备货情况。现货价格方面，12月22日华东主流现货价格窄幅波动，自提价6220-6320元/吨。综合来看，PVC生产企业开工率处于低位，PVC供应压力不大，社会库存下降，PVC粉出口相对前期略增加，PVC需求预期好转，PVC期货或将偏强震荡。操作建议方面，近期波动较大，建议短线多单逢高止盈。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

需求忧虑抑制油价

今日原油主力合约期价收于546.4元/桶，较上一交易日上涨1.9%。美国原油库存下降，美国可能会在明年初补充石油战略储备，国际油价继续小幅上涨。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止12月16日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内方面，截至11月30日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为76.15%，与中旬持平。12月安庆石化1#常减压以及荆门石化将陆续结束检修，安庆石化2#常减压装置仍将处在检修期内。目前暂无新增检修炼厂，预计12月国内主营炼厂平均开工负荷难有较大波动。山东地炼一次常减压装置在截至12月14日当周，平均开工负荷为65.89%，较上周上涨1.62%。短期内暂无新增的检修或开工炼厂，另外汽柴油等产品刚需支撑下，多数炼厂负荷或保持稳定。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

沥青(BU)

波段交易

今日沥青主力合约期价收于3641元/吨，较上一交易日上涨0.86%。现货方面，12月21日华东地区沥青平均价为3580元/吨。供应方面，截止12月7日，国内96家沥青厂家周度总产量为50.23万吨，环比下降3.97万吨。其中地炼总产量31.83万吨，环比下降5.26万吨，中石化总产量11.5万吨，环比增加0.44吨，中石油总产量3.43万吨，环比增加0.8万吨，中海油3.47万吨，环比增加0.05万吨。综合开工率为31.6%，环比下降2%。本周山东、华东以及华南地区个别炼厂有复产计划，带动产能利用率增加。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共37.2万吨，环比减少16.8%。随着炼厂冬储合同陆续释放结束，市场远期合同捂盘惜售，仍需关注需求跟进力度以及入库积极性等因素的影响。操作上，建议波段交易为主。

塑料(L)

塑料期货整体震荡运行，建议短线多单离场

今日塑料期货主力05合约下跌0.4%。12月22日华北大区LLDPE小幅上涨30元/吨左右，华北地区LLDPE价格在8160-8400元/吨。昨日国际原油上涨2.66%，这对塑料期货形成一定提振作用，盘中一度反弹。从供需来看，短期国内塑料供应暂无较大压力，上游企业库存偏低，下游需求处于淡季，但需求预期相对前期有所好转。另外，随着元旦等假期到来，包装膜需求将阶段性回升。12月22日PE检修产能占比7%。检修产能不多，但上游石化企业聚烯烃库存压力不大，临近年底，进口到港货源预期减少。需求方面，地膜需求启动，订单逐步跟进中，厂家开工小幅提升。同时，近期部分包装类需求预期较好，对价格有一定支撑。综合来看，塑料供应和需求均偏弱，关注包装膜和地膜企业开工率情况。塑料期货整体震荡运行。操作建议方面，建议短线多单暂时止盈离场。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡运行，建议参与5-9正套（5-9正套）

今日PP期货主力合约05合约下跌0.76%，跌破10日均线。今日华东拉丝PP价格在7800-7950元/吨，PP现货价格持稳。昨日布伦特原油上涨2.66%，国际原油以震荡看待。国内丙烯单体报价7400元/吨附近，海外丙烯单体报价稳定。原料价格对PP期货价格影响将偏中性。从供需数据来看，据卓创数据，12月22日国内PP石化检修产能占比8%附近。本周荆门石化、浙江石化二线、扬子石化1PPA线重启，暂无装置新增检修计划，供应小幅增加，但石化企业提高高熔纤维生成比例，拉丝PP生产比例不高，拉丝PP供应压力不大。需求方面，下游高熔纤维领域订单较好，中大型工厂订单相对平稳，部分小企业计划年前提前休假，中大型企业订单相对平稳且原料库存不高，仍存低价补货需求，这对PP价格形成一定支撑。综合来看，PP供需暂无显著矛盾，短期海外宏观经济以及国内疫情不利于拉丝PP需求，但纤维级PP需求尚可，拉丝PP生产比例不高。另外市场对明年二季度PP需求预期相对前期改善，PP期货下跌动力不足，整体将维持震荡走势。操作建议方面，单边建议短线多单止盈离场。5-9价差偏低，套利建议关注5-9正套。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

苯乙烯(EB)

暂且观望

今日苯乙烯主力合约震荡上行，收于8319元/吨。截至12月1日，国内苯乙烯工厂开工率周平均 73.21%，环比跌 1.76%。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

空单谨慎持有

今日焦炭期货主力(J2305合约)震荡回落，成交较为活跃，持仓量略增。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差64.5元/吨；焦炭总库存886万吨(+11)；焦炉综合产能利用率72.54%(3.82)、全国钢厂高炉产能利用率82.64%(0.6)。综合来看，焦炭市场延续偏强格局，第四轮价格提涨宣告全面落地。上游方面，焦煤价格上涨继续，焦企成本不断增加。在此情况下，焦化厂受制于利润及煤源问题，焦企提产意愿不足，影响焦炭供应继续承压。下游方面，钢厂开工暂稳，在疫情大范围扩散影响下，厂内到货不足，加之自身库存本就偏低，短期补库需求尚可。但另一方面，近期成材终端价格回落以及盘面大幅下跌，或将制约焦价进一步上涨空间。我们认为，当前炼焦煤价格推高形成了较强的成本支撑，恰逢短期内钢厂有冬储补库需求，确定了市场供需关系偏紧的事实并因此促成了焦炭现货价格的连续四轮提涨。而期货市场，受疫情快速、大面积蔓延的影响，市场对于下一阶段需求预期普遍悲观，形成了与当前现货市场相反的走势看法。预计后市将或难继续上涨，重点关注疫情对市场情绪的影响，建议投资者空单谨慎持有。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

今日焦煤期货主力(JM2305合约)震荡回落，成交较为活跃，持仓量略增。现货市场近期行情涨跌互现，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2250元/吨(0)，期现基差341.5元/吨；港口进口炼焦煤库存101.86万吨(-9.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.49天(-0.2)。综合来看，因煤价高位，部分下游恐高情绪显现，开始观望市场谨慎采购，线上竞拍情绪亦有所降温，部分煤种成交价格不同程度出现回落。上游方面，各地疫情管控政策逐渐放松，运输方面稍有好转。不过产地部分区域煤矿及洗煤厂因疫情影响生产受限，焦煤供应进一步趋紧。洗煤企业受利润限制开工或有减产，据Mysteel调研数据显示，本周全国110家洗煤厂样本开工率开工率71.82%（-1.18）。进口蒙煤方面，进入12月份后各口岸通关量高位增长，口岸监管区库存不断增长。为此，口岸管委会优化通关模式，加快卡口报备管控流程。近日下游采购不佳，叠加疫情扰动，口岸市场成交较为冷清，蒙5原煤价格暂稳运行。下游方面，当前焦企厂内原料煤库存不及预期，仍有一定补库需求。我们认为，受季节性因素及疫情的影响，下一阶段黑色品种供需双弱，本轮炼焦煤行情上涨或就此止步。预计后市将有转弱预期，重点关注现货市场情绪及钢厂经营状况，建议投资者空单谨慎持有。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中偏弱运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1310元/吨(-15)，期现基差287.2元/吨；主要港口煤炭库存5098.2万吨(-91.9)，秦港煤炭疏港量51.4万吨(+8.3)。综合来看，产地方面，主产区受疫情影响较小，多数矿区维持正常生产港口方面，市场延续冷清态势，下游询货积极性不高，坑口价格重心有小幅下移。市场整体采购情绪一般，陕西地区煤矿库存稍有累积。港口方面，近日市场情绪进一步转弱。但部分贸易商因货源偏少，市场可售资源有限，叠加高成本支撑，降价积极性不高。少数贸易商对市场持谨慎态度，选择低价抛货。下游方面，近日气温迎来新一轮下降，终端电厂日耗小幅回升，部分内陆电厂库存小幅下降，沿海电厂采购多以即期需求为主非电终端化工企业开工负荷较稳，维持刚需采购。我们认为，随着需求的逐渐释放，下游消极采购的态度将有所好转。考虑到年底大部分煤矿已完成全年生产计划，部分煤矿开始停产检修，产量预计小幅收紧，相关情况或有助于减缓行情下跌的节奏。预计后市将下跌幅度有限，重点关注下游积极采购的持续性以及疫情因素对市场情绪的影响，建议投资者观望为宜。

甲醇(ME)

偏空看待

今日甲醇主力合约震荡下行，期价收于2531元/吨。11月甲醇现货供需双减，截至 12 月 9 日，煤制甲醇装置开工负荷 76.84%，，环比上涨0.06个百分点，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游厂家库存持续累库。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，多以兑现长协用户需求为主，市场煤价格重心呈回落趋势。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加重要会议影响，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议偏空看待。

尿素(UR)

短期看多

今日尿素主力合约期价收跌于2480元/吨。现货方面，本周山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。日内玻璃期价震荡盘整，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望

今日郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5753元/吨，收涨幅0.12%。周三ICE原糖震荡偏强运行，收涨幅0.58%，结算价20.75美分/磅。国际方面，近期原糖价格上涨主要由于能源价格上涨，这可能导致印度和巴西等地增加乙醇产量，从而导致原糖产量下降。11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1622.7万吨，较去年同期的387.5万吨增加了1235.2万吨，同比增幅达318.75%；甘蔗ATR为139.87kg/吨，较去年同期的134.15kg/吨增加了5.72kg/吨；制糖比为47.64%，较去年同期的32.90%增加了14.74%；产乙醇8.87亿升，较去年同期的3.58亿升增加了5.29亿升，同比增幅达148.05%；产糖量为103万吨，较去年同期的16.3万吨增加了86.7万吨，同比增幅达532.32%。国内方面，2022/23榨季广西预计有74家糖厂开榨，与上榨季持平。据不完全统计，截至12月9日，累计开榨糖厂达60家，占总开榨糖厂数量的比例超过8成，日榨蔗能力合计为50.6万吨。在已开榨的糖厂中，有32家同比开榨时间提前，平均提前6天；7家开榨时间同比持平；21家开榨时间延迟，平均推迟4天。总体而言，糖厂开榨时间较上榨季略有提前。总的来说，春节备货需求尚未开启前，随着供应增加，预计短期糖价仍有回调可能，但受食糖进口成本支撑白糖价格下方空间有限，操作上建议观望。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

今日玉米主力合约偏强震荡，收于2754元/吨。国内方面，东北玉米市场价格整体表现稳定，下游企业按需采购为主。市场粮源流通尚可；华北地区玉米价格延续弱势，基层购销活动平稳，深加工企业到货情况尚可，报价呈现弱势。需求端来看，目前大部分饲料企业已完成节前的建库，继续增加库存的意愿不强，下游企业多以刚性补库为主。综合来看节前农户陆续卖粮，贸易商收购谨慎，下游企业多采取刚性补库的策略需求较为疲软，操作上建议区间参与为主。

大豆(A)

暂且观望

2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北地区疫情影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮收购价格下调，对价格形成拖累。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕(M)

逢高试空

今日豆粕依托3700元/吨支撑反弹，南美方面，巴西大豆进入关键生长期，12月USDA供需报告预估巴西大豆产量为1.52亿吨，较上月未作调整，同比增加2500万吨，作为对比，CONAB/Aboive分别预期2022/23年度巴西大豆产量达到1.5348亿吨/1.535亿吨，从未来两周天气来看，巴西大豆产区降水较为充足，十二月末南里奥格兰德州降水有所改善，短期巴西产区未有明显风险，巴西大豆丰产格局已经基本确立。目前阿根廷旱情延续，大豆播种进度落后，布交所数据显示，截至12月15日，阿根廷大豆播种进度50.8%，上周37.1%，五年均值64.7%，12月末至1月初阿根廷产区降水改善，阿根廷大豆有望加速播种，天气担忧有所减弱。国内方面，进口大豆陆续到港，本周油厂压榨量仍处高位水平，截至12月16日当周，大豆压榨量为208.1万吨，高于上周197.89万吨，豆粕库存延续回升，截至12月16日当周，国内豆粕库存为36.46万吨,环比增加21.25%,同比减少45.39%，供应紧张局面逐步得到缓解。操作上建议逢高逢高还是空。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

美豆油消费支撑逻辑生变，EPA提议2023年可再生燃料掺混义务从2022年的206.3亿加仑增加到208.2亿加仑，2024年增至218.7亿加仑，2025年增至226.8亿加仑，EPA所公布的掺混义务增幅低于市场预期，12月USDA报告随之下调2022/23年度美豆油生物燃料消费量2亿磅至116亿磅，同时上调食用消费需求1.5亿磅至140亿磅，美豆油期末库存小幅上升0.42亿磅至19.01亿磅。NOPA数据显示，11月份美豆压榨488万吨，环比下降2.9%，压榨水平不及预期，同时美豆油消费下降带动库存回升， 11月末美豆油库存73.94万吨，同比减少11.0%，环比增加6.7%，美豆油关注59美分/磅支撑。国内方面，本周油厂压榨升至高位，豆油库存维持低位，截至12月16日当周，国内豆油库存为75.302万吨，环比增加1.29%,同比减少8.35%。随着油厂压榨回升，以及疫情对油脂消费形成抑制，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

棕榈油(P)

暂且观望

今日棕榈油承压五日均线，MPOB报告显示，截至11月底，马棕库存为2288473吨，环比下降4.98%，同比上升25.94%，11月末马棕库存降幅高于市场预期。12月马棕产量延续季节性下降，SPPOMA数据显示，12月1-15日马棕产量较上月同期减少6.73%，12月马棕出口转弱，ITS/Amspec数据分别显示12月1-20日马棕出口较上月同期分别下降4.47%/0%，中国进口量明显放缓。印尼方面，GAPKI数据显示，10月末印尼棕榈油库存为338万吨，较9月份下降65万吨，较往年同期处于中性偏低水平，此外，印尼能源部官员表示，印尼将于2023年1月开始执行B35生柴政策，消费需求上升对棕榈油形成支撑。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至12月16日当周，国内棕榈油库存为102.45万吨，环比增加2.50%，同比增加110.37%，棕榈油短期供应宽松，贸易商积极出货，现货卖压偏大。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

随着11月中旬加拿大进口菜籽陆续到港，菜籽供应紧张局面逐步得到缓解，本周菜粕库存延续回升，截至12月16日，沿海主要油厂菜粕库存为2.4万吨,环比增加26.32%,同比减少50.00%，操作上建议暂且观望。菜油方面，进口菜油陆续到港，2022年10月，中国菜籽油及芥子油进口量为8.15万吨，环比增加78.3%，同比增加1.9%。但还储及节前备货对菜油消费形成支撑，菜油库存连续三周下降，截至12月16日，华东主要油厂菜油库存为10.73万吨，环比减少4.37%,同比减少53.49%，供应偏紧对菜油形成支撑。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

今日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.38%，收于4243元/500kg。12月21日全国主产区鸡蛋均价为5.31元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.85亿只，环比增幅0.08%，同比涨幅1.37%，产蛋鸡存栏量小幅增加。淘汰鸡方面，12月全国淘汰鸡出栏量呈现减少趋势，当前可淘汰老鸡数量不多。根据6月-8月补栏的鸡苗数量推算得出，12月适龄老鸡或将呈现同比减少的趋势。需求方面，12月份食品厂开始储备春节货源，鸡蛋采购量或增加。元旦、春节期间，商超、电商或有促销活动，终端市场鸡蛋需求量有望增加。总的来说，12月鸡蛋供应货源或将面临紧张局面，需求有望转好。建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内操作为宜

今日苹果主力合约震荡偏弱运行，收跌幅1.19%,收于7621元/吨。近期库存纸袋富士80#以上一二级价格4.00元/斤左右，统货价格3.00-3.20元/斤，三级价格2.50-3.00元/斤。产区冷库中寻货客商少，暂未有大量交易出现。截至11月24日，全国冷库入库已结束，陆续进入出库阶段，全国库存量为833.05万吨，较上周减少0.8万吨，近期苹果市场走货较差，交易量同比去年或正常年份下降明显；库存量及后期消费端的变化或是关注焦点，在当前的消费整体不佳，入库价格同比大幅提高，但新季入库量同比下降幅度有限的情况下，预计后期库存出库仍有较大压力。建议投资者日内交易为主。

棉花及棉纱

观望

今日郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于13880元/吨，收跌幅0.93%。周三ICE棉花偏强运行，收涨幅0.47%，结算价88.3美分/磅。国际方面，12月14日在华盛顿结束为期两天的政策会议后宣布，将联邦基金利率目标区间上调50个基点至4.25%-4.50%，使之达到15年来的最高水平。此前市场普遍预计12月将加息50个基点，加息水平符合市场预期。加息路径点阵图预测中值显示，2023年利率在5.1%左右，2024年为4.1%左右。在中短期美元指数或将延续强势对商品市场形成压力。据美国农业部发布的美棉出口数据显示，截至12月8日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约4218吨（含签约14991吨，取消前期签约10773吨），较前一周骤减43%；装运陆地棉32182吨，较前一周略增加0.5%。净签约本年度皮马棉295吨，较前一周减少13%；装运皮马棉862吨，较前一周减少45%。新年度陆地棉签约6396吨，暂无新年度皮马棉签约。美棉签约数据表现不佳。国内方面，最新的数据据棉花信息网发布的数据显示，截至11月底棉花商业库存为368.47万吨，环比增加136.44万吨，同比减少86.74万吨。本月度数据棉花商业库存已连续两个月处于近五年最低点。主要因本年度从籽棉收购到加工、公检、物流环节整体偏慢，令棉花商业库存增幅较小，整体处于历史偏低水平。工业库存数据显示，截至11月底棉花工业库存为48.49万吨，环比增加1.98万吨，棉花工业库存本月度由跌转涨，主要也是因为当前纺企工业库存处于历史偏低值，部分企业选择节前备货，建议观望为宜。

生猪(LH)

空单减仓

今日生猪主力合约震荡上行，收于16420元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据12月22日全国生猪出栏均价为15.80元/公斤，较前日均价上涨0.35元/公斤。目前冬至对于需求稍有提振，预计短期生猪现货价格或企稳。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业11月能繁母猪存栏环比下跌降0.05%。自5月开始全国能繁母猪存栏量连续六个月环比正增长，产能仍呈现持续恢复格局。按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，明年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。综合来看短期现货价格企稳，操作上建议空单减仓。

花生(PK)

空单继续持有

今日花生期货主力合约宽幅震荡，收于9854元/吨。近期基层出货意愿低，上货量较少，部分中间商处于歇业状态，市场成交量有限。需求端，节前备货力度有限，需求仍较为一般。油厂方面，花生油花生粕价格走低使得油厂榨利下降，油厂下调收购价格，部分油厂停机。综合来看油厂连续下调价格对花生行情施加压力，操作上建议空单继续持有。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）