宏观

关注美国12月NAHB 房产市场指数

上周五，美股指三连阴，再创逾五周新低，全周累跌。泛欧股指创一个多月新低，全周跌超3%，创近三个月最大周跌幅。欧债全周重挫，德债收益率全周升逾20个基点，2年期收益率又创2008年来新高。2年期美债收益率一周降16个基点，连降四周。美元指数回到周二CPI公布前水平。原油连跌两日，全周累涨约4%。黄金反弹重上1800美元，全周仍累跌。国内方面，中国国际经济交流中心举办2022-2023年中国经济年会。中央财办副主任韩文秀预计，今年中国经济总量将超过120万亿元，明年经济运行有望总体回升。财政部副部长许宏才表示，今年新增减税降费和退税缓税缓费预计超过4万亿元。央行副行长刘国强表示，明年货币政策总量要够，结构要准；金融稳定法目前已进入人大立法程序，明年有望出台。国际方面，英国央行2022年12月如期加息50个基点，将政策利率从3%提高至3.5%，为连续第九次加息。法兴银行预计，英国央行还将两次加息50个基点，至2023年3月23日利率达到4.5%的峰值，但后一次加息存在仅加25个基点可能性。关注美国12月NAHB 房产市场指数。

宏观金融
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股指

区间思路

上周四组期指走势分化，IH、IF横盘整理，IC、IM走势下行，2*IH/IC主力合约比值为0.8833。现货方面，上周五沪指盘中冲高回落，午后弱势窄幅震荡，临近尾盘拉升，接近翻红；深成指、创业板指走势疲弱，创业板指跌超1%，两市成交约7600亿元，北向资金尾盘加速进场，全日净买入超40亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行0.1bp报1.224%，7天期上行12.6bp报1.752%，14天期下行0.8bp报1.737，1个月期上行4.8bp报2.171%。目前沪深300、上证50期指均在20日均线上方，中证500、中证1000期指仍在均线以下。宏观面看，美联储如期加息50基点，预计加息更慢但利率会更高，上调利率峰值预期至5%以上，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息。国内方面，我国11月经济数据低于预期，重要会议的定调或对接下来行情有重要影响。总体来看，11月以来市场的上行，更多的是对此前多方积极改善的预期，如今预期基本兑现之后，做多行情也告一段落，目前震荡反复或是当前主基调，操作上建议投资者以区间思路对待，期权方面，可逢低构建牛市价差策略。

贵金属

多单减仓

隔夜国际金价震荡整理，现运行于1791美元/盎司，金银比价77.33。美联储加息放缓至50个基点，但超预期上调利率峰值指引，引发贵金属价格动荡。当前全球经济面临诸多挑战，通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景。流动性方面，美联储会议纪要“放鸽”，表示鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况，暗示美联储倾向于在12月将升息幅度缩小至50个基点。避险方面，美国中期选举尘埃落定，民主党锁定了对参议院的控制权，共和党赢得众议院，短期避险情绪降温。截至12/15，SPDR黄金ETF持仓913.88吨，前值911.56吨，SLV白银ETF持仓14548.26吨，前值14601.21吨。综合来看，近期通胀开始拐头使得加息预期缓和，同时，经济数据已释放衰退信号，贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑，建议波段操作。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

短多减持

螺纹钢主力2301合约波动加剧，期价大幅下挫，午后小幅反弹，整体依然受到4000一线附近支撑，盘中大幅减仓，预计短期高位振幅加大，现货市场螺纹钢价格表现跟随震荡。供应方面，上周五大钢材品种供应939.49万吨，增量14.6万吨，增幅1.6%。上周建筑钢材产量小幅增加，螺纹钢产量周环比上升1.2%至287.64万吨。距离春节时间越近，季节性停休面积将越广，减产预期越强。且考虑到高成本、负盈利、低需求等因素，短流程企业减产幅度较往年或有提前，长流程在完成冬储订单和自储库存后也将逐步执行减产计划。库存方面，五大钢材品种总库存1288.02万吨，周环比增加6.2万吨，增幅0.5%。国庆节后至今五大钢材品种年前第6周首次转增，但增幅低于预期，主因在于疫情管制放松，物流条件恢复，出货节奏加快，螺纹钢钢厂库存下降0.19万吨至181.88万吨，社会库存上升10.30万吨至364.87万吨；消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.1%；其中建材消费环比降幅1%，现在市场上盘螺规格奇缺，且线盘库存仍处于去化趋势，可见华东和南方目前及年后的基建刚需仍存希冀。整体来看，在降产增库的加持下，消费水平大概率逐步下降，但目前市场强预期弱现实的情绪支撑，市场情绪依然偏乐观，后市反弹的持续性仍有待观察，操作上可考虑短线多单减持。

热卷(HC)

观望为宜

热轧卷板期货主力2301合约高位震荡运行，期价表现波动加剧，下方依然受到4100元/吨一线附近支撑，热轧卷板现货价格表现跟随波动。产量方面，热轧产量较上周大幅回升4%至309.35万吨，上周热轧产量较上周大幅回升，而主要增幅地区是中南、华北、华东地区，其中华北、华东地区是BG、NG上周复产后恢复正常生产，供给增量，华中地区AG检修结束轧机复产供给恢复，整体导致上周供给增量明显。库存方面，热卷厂库回升2.06万吨至82.13万吨，上周厂库小幅增加，主要因供给增量出库维持正常，导致厂库稍有累积，但整体变动不大；社库下降3.32万吨至193.36万吨，往年春节前5-8周累库陆续开始并逐步扩张，但今年节前第6周才开始累库，且累库幅度不大，预计后期虽将持续累库，但整体累库幅度将低于预期。消费方面，板材消费环比增幅0.9%，短期消费表现相对于螺纹钢较好，但产量的增加给热卷价格带来一定压力，预计热卷价格反弹幅度将有所受限，观望为宜。

铝(AL)

建议观望

上周五夜盘沪铝承压震荡，收于18685元/吨，跌幅0.29%。伦铝低位盘整，收于2379美元/吨，跌幅0.29%。宏观面，美联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点，将基准利率提升至十五年新高，并重申继续加息“可能”适宜，美联储偏鹰表态，美元走强令有色金属走势承压。国内供应端，贵州因电力短缺，当地电解铝厂被要求减产，SMM数据显示此次限电减产或将达到40万吨电解铝产能，并且此前贵州省内的18万吨新增投产计划或将有延迟。该减产量相较于国内总产能影响有限，未来还需关注供应端进一步变化。需求端，目前国内疫情防控虽全面放开，但终端订单暂未有订单传导至下游加工企业，目前铝下游消费不佳，开工走弱，且部分加工厂有提前放假心态，逐渐呈现传统淡季趋势。库存端，SMM最新统计国内电解铝社会库存48.2万吨，较上周四库存下降1.8万吨，目前铝锭库存仍处低位。综合来看，铝市场供需双弱，低库存局面下，预计沪铝宽幅震荡为主。操作上建议观望。

锌(ZN)

短期偏空

上周五夜盘沪锌主力重心下行，收于23875元/吨，跌幅0.89%；伦锌大幅下挫，收于3049.5美元/吨，跌幅3.59%。宏观面，美联储如期加息50个基点，美联储主席鲍威尔表示，现在谈论美联储降息为时过早，鹰派发言使得金属走势承压。供应端，ILZSG公布的数据显示，10月全球锌市场供应缺口缩小至72400吨 ，之前一个月修正为短缺99000吨。国内方面，锌矿加工费依然高企，冶炼厂利润较好，生产积极性较高，前期受扰的冶炼厂供应开始恢复。然受疫情反复影响，锌锭运输仍受限，远期供应量仍需时间兑现。消费端，下游部分企业由于订单不佳叠加今年年节靠前缘故或将假期前置。库存端，整体库存依然处于低位，对价格构成支撑。整体来看，宏观面偏空以及中长期供应增加的预期使得锌价走势承压，需关注库存和消费表现。短期偏空。

铅(PB)

适当短多

上周五夜盘沪铅主力走势震荡，收于15525元/吨，跌幅0.16%；伦铅维持盘整，收于2145.5美元/吨，较前一日持平。宏观面，美联储加息50个基点尘埃落定，鲍威尔表态偏鹰，金属宏观压力有所增加，铅价承压。国内供应端，12月原生铅增减相抵相对稳定，而再生精铅方面受原料、环保等影响产品供应将低于预期，一定程度上减缓精铅供应压力。需求端，随着防疫封控进一步解除，此前停产的经销商复工，带动湖北、重庆及山东地区蓄电池企业开工恢复，但同时感染率的上升使得河北地区生产受限，叠加江西环保减产影响，导致蓄电池总体开工延续降低。库存端，临近交割叠加下游未来消费转淡预期，贸易商交仓热情高涨，社会库存维持小幅累增趋势。综合来看，12月中下旬，国内再生精铅减产与下游节前备库预期使精炼铅基本面表现偏强，铅价在宏观扰动及短暂累库影响回调后，下游逢低备库，市场成交氛围稍有好转，下周或将迎来适量反弹补涨。操作可适当逢低买入。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

短多减持

供应端，上周澳巴铁矿石发运总量有所提升，各矿山发货量增减不一，整体澳巴发货总量高于年内均值约7个百分点，澳洲巴西19港铁矿石发运总量2613.2万吨，环比增加98.4万吨。澳洲发运量环比增加60.4万吨至1923.0万吨，高于今年周均137.1万吨；巴西发运量环比增加38.0万吨至690.3万吨。同时到港止降转增，结束连续两期大幅下降趋势，中国47港口到港量2384.8万吨，环比增加36.9万吨。45港口到港量2318.7万吨，环比增加58.3万吨。需求端，受运输以及成材需求的影响，上周仍有高炉发生检修，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.89%，环比上周增加0.29%，同比去年增加7.75%；高炉炼铁产能利用率82.00%，环比下降0.61%，同比增加7.88%；铁水产量在小幅反弹之后继续回落，钢厂进口铁矿石消耗同步下降，但港口疏港因部分地区钢企阶段性提货节奏加快影响而出现小幅增加的现象，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为13384.62万吨，环比增106.81万吨；日均疏港量303.25万吨，环比增3.68万吨。目前铁矿石受宏观政策和市场情绪影响更大，基本面对价格的影响相对弱化，所以在补库支撑及宏观政策利好背景下，矿价或维持高位震荡为主。铁矿石主力2301合约表现波动加剧运行，期价探底回升，未能有效站上830元/吨一线附近，预计短期或振幅加剧，短多减持。

天胶及20号胶

天然橡胶期货宽幅震荡

上周天然橡胶期货主力合约05合约偏强震荡。上周四美联储加息50基点，将基准利率上调至15年来最高水平，并表明对抗通胀的斗争尚未结束。受此消息影响天然橡胶期货市场交投情绪偏弱。周五夜盘天然橡胶期货继续调整。从供需来看，据卓创资讯数据，物流运输环境缓慢恢复，轮胎及其他商品运输意向有望改善，但终端需求弱势。本周关注人员到位情况，这将影响部分企业开工。出口市场随着节前补货期逐步结束后订单量有所减少。全钢轮胎国内市场出货阻力依旧较大，半钢轮胎国内市场有所好转。供应方面，12月海南地区天然橡胶将陆续停割，国产天然橡胶供应将下降。不过短期国内天然橡胶供应不紧张，社会库存保税区库存并未大幅下降。卓创资讯调研数据显示，截至12月9日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为41.56万吨，较上期增0.27万吨，增幅0.65%。泰国南部产区降雨偏多，叠加泰铢升值出口成本上涨，上周美金现货价格表现坚挺。现货方面，12月16日华东地区天然橡胶现货市场价格上涨200元/吨左右，上海21年SCRWF主流价格在12400—12550元/吨。原料方面，上周五海南产区原料胶水收购价格动态，国营厂制浓乳胶水收购价格参考为10900元/吨，较前一交易日持平；听闻民营厂及国营厂部分实际收购价格参考11800-12000元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格10600元/吨，较前一交易日持平。宏观消息方面，中央经济工作会议积极定调提振信心政策加力扩大消费。综合来看，美联储加息对天然橡胶期货价格走势形成扰动，但国内经济预期好转。近期天然橡胶期货上涨主要受国内经济预期好转提振。本周国内宏观气氛继续向好，利好商品市场整体运行，天然橡胶短期或继续受外围宏观情绪所主导。近期国产天然橡胶供应减少，但国内轮胎销售平淡，多空因素并存，天然橡胶期货将宽幅震荡。操作建议方面，建议逢回调继续多单参与。

原油(SC)

需求忧虑抑制油价

周五夜盘原油主力合约期价震荡下行。欧美主要央行表示明年利率将继续上升并保持高位，引发了对全球经济放缓可能导致能源需求下降的担忧。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止12月9日当周录得1210万桶/日，较上周减少10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内方面，截至11月30日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为76.15%，与中旬持平。12月安庆石化1#常减压以及荆门石化将陆续结束检修，安庆石化2#常减压装置仍将处在检修期内。目前暂无新增检修炼厂，预计12月国内主营炼厂平均开工负荷难有较大波动。山东地炼一次常减压装置在截至12月14日当周，平均开工负荷为65.89%，较上周上涨1.62%。短期内暂无新增的检修或开工炼厂，另外汽柴油等产品刚需支撑下，多数炼厂负荷或保持稳定。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

宏观预期较好，PVC价格偏强震荡（持多）

上周PVC期货05合约整体处于上涨趋势中。从供需数据来看，上周PVC整体开工负荷率70.85%，环比提升0.21%；其中电石法PVC开工负荷率69.76%，环比提升1.61%；乙烯法PVC开工负荷率74.74%，环比下降4.77%。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在4.473万吨，较上周增加0.585万吨。本周检修损失量略降。上周PVC社会库存持续下降，西北地区物流运输逐步好转，华东/华南市场到货情况或将有所改善，预计社会库存或将出现拐点。需求方面，部分生产企业出口订单尚可，国内需求表现一般。不过近期信贷、债券、股权“三箭”相继发力支持房企融资，国家出台有利于房地产行业发展的各项举措，为房地产行业复苏提供了极大支持。中央经济工作会议日前提出，要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求。政策利好房地产行业，PVC需求预期好转。本周过后即将迎来元旦假期，部分下游中小企业或将逐步放假，关注下游备货情况。现货价格方面，上周五华东主流现汇自提6300-6400元/吨。综合来看，PVC生产企业开工率处于低位，PVC供应压力不大，社会库存下降，PVC粉出口相对前期略增加，PVC需求预期好转，PVC期货整体上涨。操作建议方面，建议短线多单谨慎持有。

沥青(BU)

波段交易

周五夜盘沥青主力合约期价偏弱运行。现货方面，12月16日华东地区沥青平均价为3550元/吨。供应方面，截止12月7日，国内96家沥青厂家周度总产量为50.23万吨，环比下降3.97万吨。其中地炼总产量31.83万吨，环比下降5.26万吨，中石化总产量11.5万吨，环比增加0.44吨，中石油总产量3.43万吨，环比增加0.8万吨，中海油3.47万吨，环比增加0.05万吨。综合开工率为31.6%，环比下降2%。本周山东、华东以及华南地区个别炼厂有复产计划，带动产能利用率增加。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共37.2万吨，环比减少16.8%。随着炼厂冬储合同陆续释放结束，市场远期合同捂盘惜售，仍需关注需求跟进力度以及入库积极性等因素的影响。操作上，建议波段交易为主。

塑料(L)

塑料期货整体震荡运行，建议短线多单参与（持多）

上周塑料期货主力05合约震荡上涨。上周国际原油止跌反弹，本周估计震荡运行为主。从供需来看，短期国内塑料供应暂无较大压力，上游企业库存偏低，下游需求处于淡季，但需求预期有所好转。另外，随着国内疫情防控措施优化以及元旦等假期到来，包装膜需求阶段性回升。现货价格方面，上周五华北地区LLDPE价格在8190-8380元/吨。本周美金PE市场价格延续上行20美元/吨。12月15日PE检修产能占比8%。本周PE计划内检修损失量在3.92万吨，环比减少2.12万吨。上游石化企业聚烯烃库存压力不大，临近年底，进口到港货源预期减少。需求方面，随着国内运输逐渐恢复，下游终端存在一定的补库需求。地膜需求启动，订单逐步跟进中，厂家开工小幅提升。同时，近期部分包装类需求预期较好，对价格有一定支撑。综合来看，本周国际原油整体宽幅震荡，塑料需求处于淡季，但后期仍有地膜备货需求，塑料供应增量亦不多，塑料期货整体震荡运行。操作建议方面，建议持震荡思路短线多单参与。

聚丙烯(PP)

PP期货温和上涨，建议参与5-9正套（5-9正套）

上周PP期货主力合约05合约整体上涨1.86%，持仓量增加。上周上游原油止跌企稳。本周美加管线的修复情况，这将影响美国原油出口进而影响原油库存累库情况。国内丙烯单体报价在7600元/吨附近。原料价格稳定利好PP价格。上周PP供应端压力不大，下游需求方面，纤维料出现一定需求热点，其他品类表现平平。从PP粉料来看，高熔指PP粉料货源热度逐渐降温，PP粉料价格部分调整，山东地区价格多在7800-7900元/吨，高熔指货源在8000-8100元/吨，华东地区价格多在8100-8300元/吨。华东拉丝PP粒料主流价格在7800-7900元/吨。PP粉料和PP粒料价格持平，这将间接支撑PP期货价格。上周拉丝PP进口货源报价上涨10美元/吨。从供需数据来看，据卓创数据，12月15日国内PP石化检修产能占比8.3%附近。本周荆门石化、浙江石化二线、扬子石化1PPA线预计重启，暂无装置新增检修计划，预计市场供应小幅增量，但石化企业提高高熔纤维生成比例，减少拉丝PP生产比例，部分货源或会出现现货偏紧的情况。需求方面，下游除高熔纤维外其他领域订单难寻亮点，中大型工厂订单相对平稳。从卓创调研来看，已有部分小企业计划年前提前休假，中大型企业订单相对平稳且原料库存不高，仍存低价补货需求。综合来看，PP供需暂无显著矛盾，PP需求预期相对改善，PP期货将温和反弹。操作建议方面，从技术走势来看，若PP2305合约持续站稳10日均线上方，单边建议短线多单参与。套利建议关注5-9正套。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯主力合约午后震荡下行，收于8183元/吨。截至12月1日，国内苯乙烯工厂开工率周平均 73.21%，环比跌 1.76%。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

轻仓持空

周五夜盘焦炭期货主力(J2305合约)较大幅度下挫，成交活跃，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差-94.5元/吨；焦炭总库存886万吨(+11)；焦炉综合产能利用率72.54%(3.82)、全国钢厂高炉产能利用率82.64%(0.6)。综合来看，近期部分区域焦炭现货价格开启第四轮提涨，加之近期宏观利多政策刺激黑色系期货市场持续走强，一定程度提振了市场信心。供应方面，焦煤价格上涨继续，焦企成本不断增加，亏损日益加剧。虽然各地疫情防控措施逐步放松，但跨区运输仍受限严重，焦企多处于限产状态，生产积极性一般，厂内库存保持低位运行。下游方面，考虑成材价格反弹以及冬储补库需求，钢厂采购积极性较好，催货现象不减。近期钢材价格较为坚挺，钢厂盈利能力有所修复，对原料的采购需求表现强劲并促成了焦价提涨。我们认为，当前焦企亏损面较大，加之炼焦煤价格推高形成的成本支撑，焦炭行情或稳中偏强运行。而废钢及铁矿石价格亦有所上涨，将较快侵蚀钢厂利润并再次困扰钢厂运营。预计后市将宽幅震荡，重点关注秋冬季环保限产对焦炭供需的影响，建议投资者轻仓持空。

焦煤(JM)

轻仓持空

周五夜盘焦煤期货主力(JM2305合约)较大幅度下挫，成交较为活跃，持仓量略增。现货市场近期行情偏强运行，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2240元/吨(+50)，期现基差242.5元/吨；港口进口炼焦煤库存101.86万吨(-9.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.49天(-0.2)。综合来看，近期焦炭价格提涨对市场信心的提振作用明显，在此情况下，焦企采购需求不减，竞拍价格涨幅明显。上游方面，各地疫情管控政策逐渐放松，运输方面稍有好转。不过年底煤矿复产不及预期，原煤供应依旧偏紧，价格高居不下。洗煤企业受利润限制开工或有减产，据Mysteel调研数据显示，本周全国110家洗煤厂样本开工率72.28%（-0.23）。进口蒙煤方面，进入12月份后各口岸通关量高位增长，口岸监管区库存不断增长。为此，口岸管委会优化通关模式，加快卡口报备管控流程。近期口岸外调可达8万吨/日，监管区库存出现下降迹象。我们认为，近期焦企开启第三轮提涨对市场情绪有一定提振作用，部分煤矿仍有探涨预期。不过考虑到矿山企业炼焦煤库存增长，加之淡季黑色品种供需双弱，本轮炼焦煤行情上涨幅度依然受限。预计后市将宽幅震荡，重点关注现货市场情绪及钢厂经营状况，建议投资者轻仓持空。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情偏稳运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1340元/吨(-25)，期现基差351.2元/吨；主要港口煤炭库存5190.1万吨(-97.9)，秦港煤炭疏港量42.1万吨(-7.1)。综合来看，随着此轮气温下降，需求好转带动市场情绪升温，现货行情上涨明显。产地方面，主产区少数煤矿年度生产任务已经或即将完成，开始减产停产检修，整体供应有所收紧，坑口煤价整体稳中偏弱运行，目前大部分煤矿销售以站台和长协保供为主，产销平衡，而市场化工、水泥等终端按需采购，贸易商观望居多，终端等备货积极性不强。港口方面，市场延续冷清态势，下游询货积极性不高，压价还盘，市场成交重心有小幅下移。部分贸易商对后市持有悲观态度。下游方面，近日第一轮寒潮大范围席卷全国，居民取暖用电用煤增加，电厂日耗呈季节性提升。在库存逐步下降下，电厂采购积极性相应有所提高；非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。我们认为，随着需求的释放，近阶段下游集中冬储将继续利好行情发展。此外，煤炭市场虽然暂不至于供不应求，但总体供需关系亦无明显宽松，行情仍有一定的上行空间。预计后市将上涨幅度有限，重点关注下游积极采购的持续性，建议投资者观望为宜。

甲醇(ME)

偏空看待

隔夜甲醇主力合约区间震荡，期价收于2626元/吨。11月甲醇现货供需双减，截至12月1日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.47%，环比上涨0.68个百分点，同比上涨5.10个百分点。，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游厂家库存持续累库。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，多以兑现长协用户需求为主，市场煤价格重心呈回落趋势。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加重要会议影响，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议偏空看待。

尿素(UR)

短期看多

上周尿素主力合约期价收涨于2609元/吨。现货方面，本周山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5734元/吨，收涨幅0.03%。周五ICE原糖震荡偏强运行，收涨幅0.65%，结算价20.09美分/磅。国际方面，近期原糖价格上涨主要由于能源价格上涨，这可能导致印度和巴西等地增加乙醇产量，从而导致原糖产量下降。11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1622.7万吨，较去年同期的387.5万吨增加了1235.2万吨，同比增幅达318.75%；甘蔗ATR为139.87kg/吨，较去年同期的134.15kg/吨增加了5.72kg/吨；制糖比为47.64%，较去年同期的32.90%增加了14.74%；产乙醇8.87亿升，较去年同期的3.58亿升增加了5.29亿升，同比增幅达148.05%；产糖量为103万吨，较去年同期的16.3万吨增加了86.7万吨，同比增幅达532.32%。国内方面，2022/23榨季广西预计有74家糖厂开榨，与上榨季持平。据不完全统计，截至12月9日，累计开榨糖厂达60家，占总开榨糖厂数量的比例超过8成，日榨蔗能力合计为50.6万吨。在已开榨的糖厂中，有32家同比开榨时间提前，平均提前6天；7家开榨时间同比持平；21家开榨时间延迟，平均推迟4天。总体而言，糖厂开榨时间较上榨季略有提前。总的来说，春节备货需求尚未开启前，随着供应增加，预计短期糖价仍有回调可能，但受食糖进口成本支撑白糖价格下方空间有限，操作上建议观望。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

周五夜盘玉米主力合约偏强震荡，收于2812元/吨。国内方面，东北地区玉米价格止跌趋稳，供需由供应宽松转向供需持衡，农户售粮节奏下降；华北农户惜售情绪较浓，基层粮点收购量并未明显增加。贸易商节前建库意愿不强，多随收随走，深加工门前到货量尚可，价格变动幅度有限。需求端来看，目前大部分饲料企业已完成节前的建库，继续增加库存的意愿不强，下游企业多以刚性补库为主。USDA12月玉米供需报告中未对2022/23年度美玉米产量数据进行调整。而由于美玉米出口较为疲软，报告下调2022/23年度美玉米出口量预估至20.75亿蒲式耳，上月预估为21.50亿蒲式耳。因此2022/23年度美玉米期末库存小幅上调至12.57亿蒲式耳，库存消费比回升至8.91%，美玉米农场均价也下调至6.70美元/蒲。全球玉米方面，报告对2022/23年度全球玉米产量、消费量、出口量均有所下调。其中2022/23年度全球玉米产量预估下调653万吨至11.61亿吨，主要因为乌克兰产量预期下调；全球玉米消费量调减0.40%至11.70亿吨，全球玉米出口量预期下调至1.81亿吨。最终2022/23年度全球玉米期末库存调减236万吨至2.98亿吨，库存消费比回落至25.49%。综合来看短期上行驱动不足，在缺乏新消息刺激下玉米仍将维持偏弱，不过年前基层售粮心态预计仍将较为平稳卖压冲击预期相对有限，操作上建议区间参与为主。

大豆(A)

暂且观望

2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北地区疫情影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮收购价格下调，对价格形成拖累。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕(M)

暂且观望

周五隔夜豆粕回调测试4250元/吨支撑，南美方面，巴西大豆进入关键生长期，12月USDA供需报告预估巴西大豆产量为1.52亿吨，较上月未作调整，同比增加2500万吨，作为对比，CONAB/Aboive分别预期2022/23年度巴西大豆产量达到1.5348亿吨/1.535亿吨，从未来两周天气来看，除南里奥格兰德州之外，巴西大豆产区降水较为充足，短期巴西产区未有明显风险，巴西大豆丰产格局已经基本确立，不确定性在于南里奥格兰德州干旱可能导致一定程度产量损失。目前阿根廷旱情延续，大豆播种进度落后，布交所数据显示，截至12月6日，阿根廷大豆播种进度37.1%，上周29.1%，五年均值61.4%，未来一周阿根廷产区依旧干热少雨，但12月末阿根廷产区将迎来有利降水，阿根廷大豆有望加速播种，但12月播种进度滞后使得播种面积仍有不确定性，并造成潜在单产损失，关注本轮降水持续状况。国内方面，进口大豆陆续到港，本周油厂压榨量仍处高位水平，截至12月9日当周，大豆压榨量为197.89万吨，略低于上周202.5万吨，豆粕库存延续回升，截至12月9日当周，国内豆粕库存为30.07万吨,环比增加13.69%,同比减少52.87%，供应紧张局面逐步得到缓解，豆粕基差迅速回落，但期现回归对1月合约形成支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

美豆油消费支撑逻辑生变，EPA提议2023年可再生燃料掺混义务从2022年的206.3亿加仑增加到208.2亿加仑，2024年增至218.7亿加仑，2025年增至226.8亿加仑，EPA所公布的掺混义务增幅低于市场预期，12月USDA报告随之下调2022/23年度美豆油生物燃料消费量2亿磅至116亿磅，同时上调食用消费需求1.5亿磅至140亿磅，美豆油期末库存小幅上升0.42亿磅至19.01亿磅。NOPA数据显示，11月份美豆压榨488万吨，环比下降2.9%，压榨水平不及预期，同时美豆油消费下降带动库存回升， 11月末美豆油库存73.94万吨，同比减少11.0%，环比增加6.7%，美豆油关注59美分/磅支撑。国内方面，本周油厂压榨升至高位，豆油库存维持低位，截至12月9日当周，国内豆油库存为74.34万吨，环比增加0.68%,同比减少9.80%。随着油厂压榨回升，以及疫情对油脂消费形成抑制，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

棕榈油(P)

暂且观望

周五隔夜棕榈油承压7800元/吨。MPOB报告显示，截至11月底，马棕库存为2288473吨，环比下降4.98%，同比上升25.94%，11月末马棕库存降幅高于市场预期，12月中旬马棕出口转弱，ITS/Amspec数据分别显示12月1-15日马棕出口较上月同期分别下降9.1%/4%，中国进口量明显放缓。印尼方面，GAPKI数据显示，10月末印尼棕榈油库存为338万吨，较9月份下降65万吨，较往年同期处于中性偏低水平，此外，印尼能源部官员表示，印尼将于2023年1月开始执行B35生柴政策，消费需求上升对棕榈油形成支撑。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至12月9日当周，国内棕榈油库存为99.95万吨，环比增加2.11%，同比增加81.27%，棕榈油短期供应宽松，贸易商积极出货，现货卖压偏大。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

随着11月中旬加拿大进口菜籽陆续到港，菜籽供应紧张局面逐步得到缓解，本周菜粕库存延续回升，截至12月9日，沿海主要油厂菜粕库存为1.9万吨,环比增加5.56%,同比减少50.00%，操作上建议暂且观望。菜油方面，进口菜油陆续到港，2022年10月，中国菜籽油及芥子油进口量为8.15万吨，环比增加78.3%，同比增加1.9%。但还储及节前备货对菜油消费形成支撑，菜油库存连续两周下降，截至12月9日，华东主要油厂菜油库存为11.22万吨，环比减少6.89%,同比减少56.53%，供应偏紧对菜油形成支撑。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

上周鸡蛋主力合约偏弱下行，周跌幅5.26%，收于4216元/500kg。12月16日全国主产区鸡蛋均价为5.31元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.85亿只，环比增幅0.08%，同比涨幅1.37%，产蛋鸡存栏量小幅增加。淘汰鸡方面，12月全国淘汰鸡出栏量呈现减少趋势，当前可淘汰老鸡数量不多。根据6月-8月补栏的鸡苗数量推算得出，12月适龄老鸡或将呈现同比减少的趋势。需求方面，12月份食品厂开始储备春节货源，鸡蛋采购量或增加。元旦、春节期间，商超、电商或有促销活动，终端市场鸡蛋需求量有望增加。总的来说，12月鸡蛋供应货源或将面临紧张局面，需求有望转好。建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内操作为宜

上周苹果主力合约震荡偏强运行，周涨幅0.7%,收于7956元/吨。近期库存纸袋富士80#以上一二级价格4.00元/斤左右，统货价格3.00-3.20元/斤，三级价格2.50-3.00元/斤。产区冷库中寻货客商少，暂未有大量交易出现。截至11月24日，全国冷库入库已结束，陆续进入出库阶段，全国库存量为833.05万吨，较上周减少0.8万吨，近期苹果市场走货较差，交易量同比去年或正常年份下降明显；库存量及后期消费端的变化或是关注焦点，在当前的消费整体不佳，入库价格同比大幅提高，但新季入库量同比下降幅度有限的情况下，预计后期库存出库仍有较大压力。建议投资者日内交易为主。

生猪(LH)

空单继续持有

上周生猪主力合约大幅下行，周五收于15895元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据12月16日全国生猪出栏均价为19.00元/公斤，较前日均价下跌0.05元/公斤。目前市场供应整体充足，而需求端腌腊虽有增加，但整体消费提振有限，预计短期生猪现货价格或偏弱震荡。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业11月能繁母猪存栏环比下跌降0.05%。自5月开始全国能繁母猪存栏量连续六个月环比正增长，产能仍呈现持续恢复格局。按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，明年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。综合来看市场处于供大于求格局生猪现货价格或仍偏弱运行，进入下个月可能出现年前备货高峰但考虑到下个月出栏量预计仍较多预计价格提振有限，操作上建议前空可继续持有。

花生(PK)

空单继续持有

上周花生期货主力合约震荡下行，收于10094元/吨。目前节日临近产区整体上货量有限，贸易商让利出货意愿较低，使得国内 花生价格涨跌有限。需求端，春节临近国内疫情开放对下游需求利好支撑。油厂方面，花生油花生粕价格走低使得油厂榨利下降，油厂下调收购价格，部分油厂停机。综合来看油厂连续下调价格对花生行情施加压力但是产区供应仍较为有限，操作上建议空单继续持有。

棉花及棉纱

观望

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于13865元/吨，收跌幅2.15%。周五ICE棉花偏强运行，收涨幅0.99%，结算价81.92美分/磅。国际方面，据美国农业部发布的美棉出口数据显示，截至12月8日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约4218吨（含签约14991吨，取消前期签约10773吨），较前一周骤减43%；装运陆地棉32182吨，较前一周略增加0.5%。净签约本年度皮马棉295吨，较前一周减少13%；装运皮马棉862吨，较前一周减少45%。新年度陆地棉签约6396吨，暂无新年度皮马棉签约。美棉签约数据表现不佳。国内方面，最新的数据据棉花信息网发布的数据显示，截至11月底棉花商业库存为368.47万吨，环比增加136.44万吨，同比减少86.74万吨。本月度数据棉花商业库存已连续两个月处于近五年最低点。主要因本年度从籽棉收购到加工、公检、物流环节整体偏慢，令棉花商业库存增幅较小，整体处于历史偏低水平。工业库存数据显示，截至11月底棉花工业库存为48.49万吨，环比增加1.98万吨，棉花工业库存本月度由跌转涨，主要也是因为当前纺企工业库存处于历史偏低值，部分企业选择节前备货，促使棉花短期上涨，建议观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）