股指

暂时观望

今日四组期指震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8648。现货方面，A股三大指数今日震荡整理，沪指收盘下跌0.07%，深证成指下跌0.25%，创业板指下跌0.09%。市场成交额萎缩，不足9000亿元，北向资金实际净买入1.14亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行5.7bp报1.064%，7天期上行4.7bp报1.710%，14天期上行5.6bp报1.637%，1个月期上行1.5bp报1.967%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均处于20日均线上方。宏观面看，海外11月美国ISM服务业指数体现经济仍有韧性，通胀回落缓慢，强化美联储保持紧缩的预期。“新美联储通讯社”发文称，明年联储会让利率升破5%，高于投资者目前预期。国内重要会议已经或正在逐步开启，相关定调以及方向的提及，对于接下来市场方向以及风向的影响较大。近期疫情防控方面在“20条措施”的基础上，又发布了防疫优化措施的“新十条”，全国基本自由流动下，防疫迎来质的变化，疫情对经济的掣肘有望逐步削弱。短期综合面看，指数仍有上行的空间，但需谨防美联储加息预期以及债市波动对市场的冲击，操作上建议投资者暂时观望，在重要会议之后市场风向明确下再做新的定夺。期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
           研发团队

贵金属

多单减仓

今日沪金主力合约收涨0.11%，沪银收涨1.08%，国际金价震荡上行，现运行于1786美元/盎司，金银比价78.50。当前全球经济面临诸多挑战，通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景。流动性方面，美联储会议纪要“放鸽”，表示鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况，暗示美联储倾向于在12月将升息幅度缩小至50个基点。避险方面，美国中期选举尘埃落定，民主党锁定了对参议院的控制权，共和党赢得众议院，短期避险情绪降温。截至12/7，SPDR黄金ETF持仓908.09吨，前值906.06吨，SLV白银ETF持仓14744.34吨，前值14772.97吨。综合来看，近期通胀开始拐头使得加息预期缓和，同时，经济数据已释放衰退信号，贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑，建议逢低布局多单。

金属
           研发团队

铜及国际铜

短期偏多看待

今日沪铜主力合约收涨0.76%，伦铜震荡整理，现运行于509美元/吨。宏观方面，国务院联防联控机制进一步优化防疫措施，国内放开步伐加快；海外美联储下周将举行议息会议，预计以放缓加息为主。我们认为，市场短期担忧疫情快速传播将对市场形成一定扰动，但经济大方向预期向好。基本面，沪铜仓单库存持续下降，SMM铜社会库存也转而小幅下降，LME铜库存也连连回落跌破9万吨关口，全球显性铜库存整体处于下滑状态，给予铜价底部支撑。再生铜供给来看，三季度以来随着铜价反弹，再生铜持货商普遍消化在手“头寸”，近期又因疫情货源流通受阻，周内多数时间，精废价差维持在1000元/吨附近，对精铜替代贡献度低。消费方面，年末下游需求迈入淡季, 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为63.29%，较上周下降4.69个百分点。综合来看，宏观情绪好转，虽然铜终端消费走弱，但供给端仍对基本面形成支撑，建议短期偏多看待。

螺纹(RB)

观望为宜

今日螺纹钢主力2301合约继续偏强震荡运行，期价探底回升，午后继续反弹，重回3800一线上方，短期或波动加剧，现货市场螺纹钢价格表现维稳。供应方面，上周五大钢材品种供应924.9万吨，增量5.16万吨，增幅0.6%。上周五大钢材品种环比虽有增量，但主要集中于热轧板卷品种，以及长流程生产供应，增产主因在于炉子/设备恢复生产，螺纹钢产量小幅回落0.3%至284.14万吨。现阶段供应主力基本集中于长流程钢厂，但受资金紧张、企业亏损、冬储意愿不高等因素影响，企业加大马力生产的动力不足，促使整体供应水平增减空间均相对有限。库存方面，五大钢材品种总库存1281.82万吨，周环比减少7.61万吨，降幅0.6%。国庆节后至今五大钢材品种连降8周，累计降库约311万吨，整体去库速率环比上周继续收缩。目前仅建材整体转增，螺纹钢钢厂库存上升3.17万吨至182.07万吨，社会库存上升1.2万吨至354.57万吨；消费方面，上周五大品种周消费量降幅1.3%；其中建材消费环比降幅3.8%，从同比表现来看，螺纹钢同比低18.3%。整体来看，上周五大钢材品种供应端压力有限，库存或整体环比转增，进而使得表观消费环比下降，螺纹钢基本面延续弱势，市场情绪谨慎，后市反弹的持续性仍有待观察，操作上中线思路暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日热轧卷板期货主力2301合约震荡走强，期价表现维持多头排列，整体依然受到3900元/吨一线附近支撑，热轧卷板现货价格表现跟随上涨。产量方面，热轧产量较上周大幅回升3%至297.59万吨，其中主要降幅地区是华中地区，新增AG因效益较差，轧机停产检修，而主要增幅地区是华北、华东地区，其中华北地区BG、SXJL轧机复产，产量增加后者则是因效益原因虽复产但未满产，YG高炉复产也导致供给有一部分增量，华东地区则是前期检修的NG上周已复产，整体导致上周供给增量明显。库存方面，热卷依旧处于去化状态，厂库下降3.78万吨至80.07万吨，上周厂库继续下降，主要降幅地区是华中、东北地区，华中地区供给减量钢厂发货维持导致降库，东北地区及其他地区钢厂均是加速发货，临近年底，厂库前移速度加快并交付前期欠交订单；社库下降3.82万吨至196.68万吨，从三大区域来看，华东、南方和北方均有降库，分别环比减少1.89万吨、7.69万吨和2.01万吨；从七大区域来看，除东北，全国各区域均有去库，且以华东的上海、华南的乐从和西南的成都表现突出。消费方面，板材消费环比增幅0.6%，从同比表现来看，热卷同比高7.4%，短期消费表现相对于螺纹钢较好，但产量的增加给热卷价格带来一定压力，预计热卷价格涨势或将有所放缓，暂时观望为宜。

铝(AL)

逢高布空

今日沪铝主力高位震荡，收于19235元/吨，涨幅0.50%。伦铝窄幅盘整，目前运行于2497.5美元/吨，跌幅0.22%。宏观面，近期公布的数据显示美国经济仍有韧性，美元指数来回震荡施压有色金属，关注美联储下周会议。国内供应端，虽然仍有炼厂处于减产期间，但四川、广西地区炼厂持续推进投复产，供应端整体产量预计有所回升。SMM数据显示11月中国电解铝产量333. 5万吨，同比增加8.7%。需求端，国内疫情管控政策优化以及地产利好政策频出对市场带来利好情绪，但目前需求表现较弱，下游铝加工厂开工率下滑，企业订单明显减少。库存端，本周一铝锭库存出现了自10月份以来的第一次小幅累库，综合目前供需情况来看，后期不排除继续累库的可能性，不过目前库存仍处于低位。综合来看，资金、市场情绪和铝库存低位水平对铝价形成支撑；但铝锭现货与铝棒现货市场接货乏力，铝棒加工费已降至平水甚至贴水状态，而铝锭现货升水也逐渐下滑，后期关注铝锭库存变化和铝价高位回落的调整状态。操作可逢高布空。

锌(ZN)

日内操作

今日沪锌主力偏强震荡，收于24830元/吨，涨幅0.89%；伦锌高位盘整，目前运行于3215.5美元/吨，涨幅0.02%。宏观面，美元走势震荡施压基本金属，因近期公布的美国经济数据仍有韧性，市场担忧美联储维持鹰派，或加剧经济衰退风险，关注下周的美联储会议。供应端，海外有冶炼厂暂不复产的消息对锌价有所提振，国内方面，锌矿加工费依然高企，冶炼厂利润较好，生产积极性较高，前期受扰的冶炼厂供应开始恢复。SMM统计的11月中国精炼锌产量52.47万吨，环比增长2.06%。然受疫情反复影响，锌锭运输仍受限，远期供应量仍需时间兑现。消费端，临近年末，各地疫情逐渐放开对下游企业订单及开工提振整体有限，消费延续较弱态势。库存端，本周初社会库存略有增加，但整体库存依然处于低位，对价格构成支撑。整体来看，各地库存相对偏紧为价格提供一定支撑，受宏观情绪带动，疫情放松令多头情绪浓厚，短期锌价以震荡偏强为主。远期供应宽松预期不改，建议日内操作。

铅(PB)

建议观望

今日沪铅主力小幅回落，收于15730元/吨，跌幅0.25%；伦铅走势震荡，目前运行于2222美元/吨，涨幅0.41%。宏观面，近日美元指数低位盘整给金属走势带来压力，市场关注下周的美联储利率决议，在决议公布之前美元走势或将反复。国内供应端，原生铅厂生产供应较为平稳，再生铅厂因原料回收量受疫情影响大幅减少，而再生铅企业进入年末备库状态，供需失衡，抬高再生铅生产成本。需求端，铅下游生产企业生产和销售均受疫情影响显得低迷。库存方面，河南等主要铅产区因疫情影响物流运输部分受限，地域性供应差异扩大，下游企业转而消耗社会仓库铅库存。目前整体来看供需双弱，各方铅锭库存继续去库对价格构成支撑，距离沪铅2212合约交割日不足一周，交割前铅锭累库预期上升，拖累铅价震荡回落，后续关注终端消费变化及防疫放松后可能出现的感染高发期对铅产业链的影响，操作建议观望。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

不锈钢(SS)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，上周铁矿石供应端收缩明显，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2514.8万吨，环比减少152.5万吨。澳大利亚发运量环比减少27.2万吨至1862.5万吨，高于今年周均79.5万吨；巴西发运量止增转降，环比减少125.3万吨至652.3万吨，基本持平于今年周均。一方面全球铁矿发运有所下降，另一方面由于巴西船期延长，本周港口到港也超预期下降，中国47港口到港量2347.9万吨，环比减少84.0万吨。45港口到港量2260.4万吨，环比减少32.9万吨。反观需求，随着高炉复产继续进行，加上前期复产带来的增量影响，本周日均铁水产量出现小幅增加趋势，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量222.81万吨，环比增加0.25万吨；钢厂进口矿日耗也有回升，因此为满足生产所需，华北、沿江等地钢厂纷纷加快提货节奏，导致港口库存出现较大幅度的下降，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为13277.81万吨，环比降206.83万吨；日均疏港量299.57万吨，环比增15.73万吨。综合来看，铁矿石基本面延续宽松格局不变，不过短期内宏观政策利好及冬储情绪对矿价形成利好影响，但终端需求步入淡季，对矿价支撑减弱，近期铁矿石价格或以高位震荡为主。今日铁矿石主力2301合约表现转强，期价探底回升，整体依然承压800元/吨一线，预计短期波动依然较大，暂时观望为宜。

天然橡胶

天然橡胶期货整体维持上涨态势

今日天然橡胶期货主力合约05合约下午上涨，涨幅达1.1%。国内各地继续优化调整疫情防控相关措施，国内物流运输逐渐改善，物流好转将有利于轮胎置换需求。此外，市场对国内宏观经济预期好转，金融市场交投情绪较好，这亦提振天然橡胶期货。近期建议关注各地物流运输效率是否明显提升。从供需来看，目前山东地区轮胎厂家整体开工相对稳定，对天然橡胶需求变动不大。供应方面，国内云南产区基本处于全面停割状态。12月海南地区天然橡胶将陆续停割，国产天然橡胶供应将下降。不过短期天然橡胶供应不紧张，社会库存以及青岛保税区库存并未大幅下降。卓创资讯调研数据显示，截至12月2日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为41.29万吨，较上期增0.2万吨，增幅0.49%；天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为11.14万吨，较上期微降0.05万吨，降幅0.45%。现货方面，12月8日华东地区天然橡胶现货市场价格下跌150元/吨左右，上海21年SCRWF主流价格在12200—12400元/吨。原料方面，海南产区原料胶水收购价格动态，国营厂制浓乳胶水收购价格参考为11100元/吨，较前一交易日下滑200元/吨；听闻民营厂及国营厂部分实际收购价格参考11800-12000元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格10800元/吨，较前一交易日下滑200元/吨。综合来看，天然橡胶期货上涨主要受预期好转提振，一方面市场对未来国内宏观经济预期好转，需求将随着宏观经济好转而改善；一方面近期国产天然橡胶供应减少，天然橡胶期货受到支撑。不过国内轮胎销售平淡，轮胎企业成品库存增加，仍需关注该因素对轮胎开工率的影响；近期国际原油下跌，合成胶价格较低，这不利于天然橡胶大幅上涨。操作建议方面，建议前期持有的多单继续持有。

PVC(V)

宏观预期较好，PVC价格震荡整理（持多）

今日PVC 期货05合约震荡整理收小阳线。市场对国内未来经济预期改善，但国际原油下跌，PVC部分产能采用原油加工，成本支撑下降，多空因素并存，PVC期货震荡整理为主。从供需数据来看，上周PVC整体开工负荷率71.13%，环比下降0.13%；其中电石法PVC开工负荷率69.09%，环比提升1.44%；乙烯法PVC开工负荷率78.43%，环比下降5.69%。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在4.032万吨，增加0.33万吨。本周计划检修企业仅一家，预计本周检修损失量较本周继续减少。需求方面，多数制品企业延续刚需采购为主。不过近期国家出台有利于房地产行业发展的各项举措，信贷支持工具、债券融资支持工具、股权融资工具等连发，为房地产行业复苏提供了极大支持。市场对未来PVC等建材需求预期将有所好转。出口方面，近期 PVC出口有所增加。现货价格方面，现货报价小幅松动，华东主流现汇自提6030-6130元/吨。综合来看，上周PVC生产企业开工率小幅下降，PVC供应压力减轻，目前宏观氛围逐步改善，出口略增加， PVC需求预期好转，但国际原油下跌，PVC期货震荡整理为主。操作建议方面，建议短线多单谨慎持有。

燃油及低硫燃油

波段交易

今日燃料油主力合约期价收于2514元/吨，较上一交易日上涨0.16%。低硫主力合约期价收于3947元/吨，较上一交易日下跌2.95%。供应方面，截至11月20日当周，全球燃料油发货量为568.34万吨，较上周期涨11.87%。其中美国发货33.07万吨，较上周期跌28.52%；俄罗斯发货110.2万吨，较上周期涨13.79%；新加坡发货19.75万吨，较上周期涨33.91%。近期燃料油裂解价差低位回升，但考虑到原料供应偏紧，预计燃料油产量维持低速增长。需求方面，中国沿海散货运价指数为1120.29，较上周期跌1.44%；中国出口集装箱运价指数为1651.26，较上周期跌4.55%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得1972.8万桶，比上周期减少144万桶，环比下降6.8%。整体来看，燃料油市场供应平稳、需求清淡，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

原油(SC)

需求忧虑抑制油价

今日原油主力合约期价收于511.7元/桶，较上一交易日下跌2.7%。美国11月服务业PMI升至56.5，显著高于10月的54.4，市场预期降至53.1。该数据加剧了市场对于美联储继续激进加息并将经济推入衰退之中的担忧情绪。此外，美国汽油和成品油库存大幅度增长，对原油消费疲弱的担忧情绪上升。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止12月2日当周录得1220万桶/日，较上周增加10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内方面，截至11月17日，主营炼厂平均开工负荷为76.15%，较10月底上涨2.3%。11月下旬安庆石化以及荆门石化仍将处在全厂检修期内，暂无新增及结束检修炼厂，国内主营炼厂平均开工负荷或将走稳。山东地炼一次常减压装置在截至11月23日当周，平均开工负荷山东地炼一次常减压装置平均开工负荷64.05%，与上周持平。短期内暂无炼厂有检修计划，多数炼厂负荷保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续保持稳定。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

沥青(BU)

波段交易

今日沥青主力合约期价收于3357元/吨，较上一交易日下跌0.86%。现货方面，12月8日华东地区沥青平均价为3500元/吨。供应方面，截止11月23日，国内96家沥青厂家周度总产量为61.43万吨，环比下降7.85万吨。综合开工率为38.2%，环比下降4.8%。山东以及华东、华南个别炼厂有转产和降产的计划，带动产能利用率下降。国内沥青供应维持稳中下降为主，部分炼厂或有转产停产沥青预期。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共56.4万吨，环比增加1.8%。冷空气对北方地区影响或有所加剧，部分地区气温大幅下降，加之公共卫生事件因素影响，整体需求难有较大起色。整体来看，沥青基本面表现偏弱，但考虑到成本端变动较大，建议波段交易为主。

塑料(L)

上游原油下跌，塑料期货走弱

今日塑料期货主力01合约偏弱震荡，收带下影线阴线，近期关注20日均线支撑。上游原油下跌对塑料期货形成压力。12月5日欧盟和G7将俄罗斯原油价格上限设定在60美元/桶，该协议于12月5日生效，同时欧盟计划从2023年1月中旬起每两个月评估和修订价格上限。受此影响国际原油下跌，这对塑料期货市场交投心态形成一定压力。未来关注俄罗斯石油产量是否下降，若产量或出口量下降，国际原油将宽幅震荡。短期国内塑料供需暂无显著矛盾，上游企业库存偏低，下游需求偏弱，后期关注地膜企业备货需求。另外，随着国内疫情防控措施优化，包装膜需求或将阶段性回升。现货价格方面，12月8日现货价格部分下跌20-50元/吨，大部分报价持稳，华北地区LLDPE价格在8080-8300元/吨，塑料现货跌幅相对较小。从供需来看，近期PE装置临时检修量有所增加，PE检修产能占比11.6%附近。上游石化企业聚烯烃库存61.5吨附近，库存压力不大。需求方面，多数下游工厂维持刚需采购为主，随着国内运输逐渐恢复，下游终端存在一定的补库需求。综合来看，国际原油下跌，塑料期货偏弱震荡，但后期仍有地膜备货需求，塑料供应增量亦不多，因此塑料下跌动力亦不足。操作建议方面，建议持震荡思路短线参与。

聚丙烯(PP)

PP期货随原油下跌，建议参与5-9正套（5-9正套）

今日PP期货主力合约01合约偏弱震荡。昨日布伦特原油下跌2.48%，PP期货今日走弱。若国际原油持续下跌，PP期货短期将承压。不过国内疫情防控措施优化，随着物流以及人员流动加快，下游需求将阶段性回升，下游企业存在补库需求。上游企业PP库存偏低，因此PP期货不建议继续追空。从PP粉料成本来看，山东丙烯市场主流参照7450-7500元/吨，PP粉料成本支撑较强，这将间接支撑PP期货价格。从供需数据来看，PP装置临时检修有所增加。据卓创数据，12月8日国内PP石化检修产能占比16%附近，近期装置临时检修增加。上游企业聚烯烃库存61.5万吨附近，低于去年同期水平，供应压力亦较小。需求方面，下游企业逢低适量买入，这导致上游企业聚烯烃库存持续下降。现货方面，12月8日PP现货价格下跌，华东拉丝主流价格在7680-7830元/吨附近。PP粉料华东地区价格多在7800元/吨附近，PP粒料具备价格优势，关注替代性需求。综合来看，上游原油下跌，这对市场交易心态形成一定压力，不过PP装置临时检修增加，PP期货将偏弱震荡。操作建议方面，单边建议暂时观望。5-9价差在13元/吨，价差偏低，套利建议关注5-9正套。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

苯乙烯(EB)

暂且观望

今日苯乙烯主力合约午后震荡上行，收于7979元/吨。截至12月1日，国内苯乙烯工厂开工率周平均 73.21%，环比跌 1.76%。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

主力换月前观望为主，可偏多看待

今日焦炭期货主力(J2301合约)出现一波较大幅度拉升，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差-95.5元/吨；焦炭总库存897.33万吨(-12.2)；焦炉综合产能利用率66.87%(-0.77)、全国钢厂高炉产能利用率82.62%(0.1)。综合来看，近期焦炭现货价格全面开启第三轮提涨，涨幅为100-110元/吨，主流钢厂暂无回应。不过近期宏观利多政策刺激黑色系期货市场持续走强，一定程度提振了市场信心。供应方面，焦煤价格上涨继续侵蚀焦企利润。近期炼焦煤价格持续上涨，焦企成本不断增加，亏损日益加剧。虽然各地疫情防控措施逐步放松，但跨区运输仍受限严重，焦企多处于限产状态，生产积极性一般，厂内库存保持低位运行。下游方面，考虑成材价格反弹以及冬储补库需求，钢厂采购积极性较好，催货现象不减。但近日多地钢厂联合协商对于焦化第三轮提涨不予接受，焦钢博弈激烈。我们认为，当前焦企亏损面较大，加之炼焦煤价格推高形成的成本支撑，焦炭行情或稳中偏强运行。而废钢及铁矿石价格亦有所上涨，将较快侵蚀钢厂利润并再次困扰钢厂运营。预计后市将宽幅震荡，重点关注焦企提产能否有效增加供应，建议投资者主力换月前观望为主，可偏多看待。

焦煤(JM)

逢低短多

今日焦煤期货主力(JM2305合约)震荡回升，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情偏强运行，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2170元/吨(0)，期现基差388.5元/吨；港口进口炼焦煤库存103.75万吨(+4.2)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.62天(+0.4)。综合来看，近期焦炭价格提涨对市场信心的提振作用明显，在此情况下，焦企采购需求不减，竞拍价格涨幅明显。上游方面，各地疫情管控政策逐渐放松，运输方面稍有好转。不过年底煤矿复产不及预期，原煤供应依旧偏紧，价格高居不下。洗煤企业受利润限制开工或有减产，据Mysteel调研数据显示，本周全国110家洗煤厂样本开工率72.28%（-0.23）。进口蒙煤方面，进入12月份后各口岸通关量高位增长，口岸监管区库存不断增长。为此，口岸管委会优化通关模式，加快卡口报备管控流程。近期口岸外调可达8万吨/日，监管区库存出现下降迹象。我们认为，近期焦企开启第三轮提涨对市场情绪有一定提振作用，部分煤矿仍有探涨预期。不过考虑到矿山企业炼焦煤库存增长，加之淡季黑色品种供需双弱，本轮炼焦煤行情上涨幅度依然受限。预计后市将宽幅震荡，重点关注现货市场情绪及钢厂经营状况，建议投资者逢低短多。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情有反弹预期，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1365元/吨(-5)，期现基差376.2元/吨；主要港口煤炭库存5288万吨(+112)，秦港煤炭疏港量51万吨(+8.8)。综合来看，随着此轮气温下降，需求好转带动市场情绪升温，现货行情上涨明显。供应方面，主要产区疫情防控形势略有好转，部分煤矿恢复正常生产，区域内煤炭供应小幅回升。此外，近期坑口市场气氛好转，行情止跌回升。港口方面，受近期寒潮影响，下游补库需求略有回升，市场可售资源偏紧，贸易商报价坚挺，但实际成交未见明显好转，短期价格预计僵持运行。下游方面，近日第一轮寒潮大范围席卷全国，居民取暖用电用煤增加，电厂日耗呈季节性提升。在库存逐步下降下，电厂采购积极性相应有所提高；非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。我们认为，随着需求的释放，近阶段下游集中冬储将继续利好行情发展。此外，煤炭市场虽然暂不至于供不应求，但总体供需关系亦无明显宽松，行情仍有一定的上行空间。预计后市将有走强机会，重点关注坑口市场行情及港口成交情况，建议投资者观望为宜。

尿素(UR)

短期看多

今日尿素主力合约期价收涨于2608元/吨。现货方面，本周山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

白糖(SR)

观望

今日郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5524元/吨，收跌幅0.07%。周三ICE原糖震荡偏强运行，收涨幅0.46%，结算价19.48美分/磅。国际方面，11月17日消息，印度已签订410万吨出口合同，接近首批600万吨出口配额的70%，进入新榨季一个半月，表明印度糖厂出口意愿非常强烈。巴西行业组织Unica公布数据显示，11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2633.7万吨，较去年同期的1258.2万吨增加1375.5万吨，同比增幅达109.32%；甘蔗ATR为137.1kg/吨，较去年同期的133.71kg/吨增加3.39kg/吨；制糖比为48.40%，较去年同期的39.62%，增加8.78%；产糖量为166.5万吨，较去年同期的63.5万吨增加103万吨，同比增幅达162.19%。降雨正常后，巴西糖产连续三期回调，之前的强降雨虽然影响了甘蔗压榨进度，但也有利于下一榨季的作物生长。中长期走势需关注印度和泰国压榨及出口等供应情况与需求之间的关系变化，同时还需关注巴西未来能源政策的选择。国内方面，从目前国内现货市场看，供应充足，需求低迷，主要原因是国内多地爆发疫情，下游食品企业开工率较低，且贸易、物流均受到阻碍等因素影响。随着供应的增加，糖价仍有下行压力，后期弱势运行的可能性较大。总的来说，春节备货需求尚未开启前，随着供应增加，预计短期糖价仍有回调可能，但受食糖进口成本支撑白糖价格下方空间有限，操作上建议观望。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

今日玉米主力合约偏强运行，收于2829元/吨。国内方面，东北地区随着目前各地精准防疫政策落地，物流开始逐渐恢复，市场挺价气氛有所降温，部分中间环节烘干塔恐跌出货，市场供应量整体提升；华北地区贸易商出货意愿明显增强，深加工到货量迅速增加，深加工企业收购价格持续下调。需求端来看，目前大部分饲料企业已完成节前的建库，继续增加库存的意愿不强，下游企业多以刚性补库为主。此外，近期外盘玉米偏弱运行，进口玉米利润回升也对连盘形成压力。综合来看近期市场供应持续宽松，预计仍将偏弱运行，不过价格下跌过大将抑制贸易商继续发运积极性，操作上建议区间参与为主。

大豆(A)

暂且观望

2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，贸易商对低蛋白收购积极性下降，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北地区疫情影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮收购价格下调，对价格形成拖累。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕(M)

暂且观望

今日豆粕突破4300元/吨偏强运行，2022/23年度美豆供应依然偏紧，但阿根廷政府在12月31日前对大豆及其衍生品执行230比索兑1美元汇率以刺激大豆出口，优惠汇率刺激阿根廷农户销售积极，美豆出口前景疲弱，美豆价格承压。南美方面，巴西大豆播种期天气整体有利，Agrual数据显示，截至12月1日，巴西大豆播种率为91%，此前一周为87%，去年同期为94%，巴西大豆播种顺利，从未来两周天气来看，巴西大豆产区降水较为充足，且南里奥格兰德州降水有所改善，短期巴西产区未有明显风险，12--1月份巴西大豆关键生长季临近，天气影响重要程度上升，关注丰产预期能否兑现。目前阿根廷大豆播种进度落后，布交所数据显示，截至12月1日，阿根廷大豆播种率为29.1%，去年同期为43.3%，未来两周阿根廷大豆产区降雨程度有限，由于气温高于正常水平，干旱影响仍较为严峻，若12月下旬之后阿根廷土壤墒情持续未能恢复，阿根廷大豆播种面积仍有进一步下调风险。国内方面，进口大豆陆续到港，本周油厂压榨量恢复至高位水平，截至12月2日当周，大豆压榨量为202.5万吨，高于上周197.7万吨，豆粕库存延续回升，截至12月2日当周，国内豆粕库存为26.45万吨,环比增加31.14%,同比减少53.78%，供应紧张局面逐步得到缓解，豆粕基差迅速回落，但期现回归对1月合约形成支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

EPA提议增加2023年可再生燃料掺混义务从2022年的206.3亿加仑增加到208.2亿加仑，2024年增至218.7亿加仑，2025年增至226.8亿加仑，EPA所公布的掺混义务增幅低于市场预期，美豆油消费支撑逻辑转变使得美豆油承压。10月份美豆油压榨上升带动库存回升，NOPA数据显示，10月份美豆压榨502万吨，同比增加0.3%，环比增加14.3%， 10月末美豆油库存15.28亿磅，同比下降16.7%，环比增加4.7%。国内方面，本周油厂压榨升至高位，同时下游需求有所恢复，豆油库存维持低位，截至12月2日当周，国内豆油库存为73.835万吨，环比减少0.97%,同比减少10.93%。随着11月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解，豆油基差回落。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

棕榈油(P)

暂且观望

今日棕榈油围绕8000元/吨支撑震荡，11月马棕产量季节性下降，SPPOMA数据显示11月马棕产量较上月同期减少8.43%，出口环比改善，ITS/Amspec数据分别预估11月马棕出口较上月同期增加6%/1.7%，马棕11月供需边际收紧，但库存较往年仍处高位。印尼12月1-15日期间毛棕榈油参考价为824.32美元/吨，对应levy维持85美元/吨不变，印尼将DMO政策由1：9调整至1：8，印尼出口政策收紧，但是印尼DMO政策调整幅度较为温和，同时近期原油价格持续回落，棕榈油消费前景转弱，棕榈油高位风险偏大。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至12月2日当周，国内棕榈油库存为97.88万吨，环比增加5.53%，同比增加85.13%，棕榈油短期供应偏宽松，但12月份棕榈油买船较低，关注12月份棕榈油是否出现库存拐点。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

随着11月中旬加拿大进口菜籽陆续到港，菜籽供应紧张局面逐步得到缓解，本周菜粕库存延续回升，截至12月2日，沿海主要油厂菜粕库存为1.8万吨,环比增加80.00%,同比减少25.00%，操作上建议暂且观望。菜油方面，随着进口菜油到港，菜油供应偏紧局面逐步好转，2022年10月，中国菜籽油及芥子油进口量为8.15万吨，环比增加78.3%，同比增加1.9%。 本周菜油库存止升转降，较往年仍处偏低水平，截至12月2日，华东主要油厂菜油库存为12.05万吨，环比减少14.84%,同比减少53.73%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

今日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.83%，收于4442元/500kg。12月08日全国主产区鸡蛋均价为5.49元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.85亿只，环比增幅0.08%，同比涨幅1.37%，产蛋鸡存栏量小幅增加。淘汰鸡方面，12月全国淘汰鸡出栏量呈现减少趋势，当前可淘汰老鸡数量不多。根据6月-8月补栏的鸡苗数量推算得出，12月适龄老鸡或将呈现同比减少的趋势。需求方面，12月份食品厂开始储备春节货源，鸡蛋采购量或增加。元旦、春节期间，商超、电商或有促销活动，终端市场鸡蛋需求量有望增加。总的来说，12月鸡蛋供应货源或将面临紧张局面，需求有望转好。建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内操作为宜

今日苹果主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.91%,收于8440元/吨。近期库存纸袋富士80#以上一二级价格4.00元/斤左右，统货价格3.00-3.20元/斤，三级价格2.50-3.00元/斤。产区冷库中寻货客商少，暂未有大量交易出现。截至11月24日，全国冷库入库已结束，陆续进入出库阶段，全国库存量为833.05万吨，较上周减少0.8万吨， 11月下旬受多地疫情管控影响，部分快递点停收、货运流通受阻，产地电商调货开始减少。此外，批发市场成交下滑、外贸、电商订单减少，终端消费低迷，对苹果去库形成较大抑制。总的来说，疫情对苹果产销区均有影响，成交持续低迷，或将造成苹果库存积压。建议投资者日内交易为主。

棉花及棉纱

观望

今日郑棉主力合约震荡偏强运行，收于13690元/吨，收涨幅0.22%。周三ICE棉花偏弱运行，收跌幅3.05%，结算价81.83美分/磅。国际方面，近期美国劳工统计局公布的最新数据显示，美国11月新增非农就业人口26.3万，超过预期的20万，前值上修为28.4万。相较于历史水平，当前美国的就业增长依旧处于高位，且薪资增速较上月有所加快，暗示着就业市场仍然非常强劲，美联储还需要继续遏制通胀。上周美联储高官频频发声，称12月加息幅度将会放缓，但本轮加息的峰值或将更高。目前市场预测，美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为77%。国内方面，国内方面，随着新疆防疫政策调整、公检速度加快均会带来后期棉花原料供应速度的恢复，新疆棉供应宽松的局面重现，棉花市场交易重心也将转移到下游消费端。目前下游市场虽维持偏弱格局，新增订单匮乏，企业补库意愿不高，但需要关注在疫情管控持续宽松的背景下，下游企业节前是否有放量补货的需求。对于上游企业而言，目前疆内整体疫情形势较前期有所改善，入库及公检速度明显加快，新棉供应将持续恢复。当前新年度的皮棉成本基本确定，企业应核算皮棉成本逢棉价走高，积极销售现货或在盘面锁定销售利润，建议观望为宜。

生猪(LH)

观望为宜

今日生猪主力合约大幅下行，收于19160元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据12月8日全国生猪出栏均价为21.26元/公斤，较前日均价下跌1.01元/公斤。目前养殖端抛售有所增多，供应较为充沛；而消费端持续偏弱，屠企缩量调整，预计短期生猪现货价格或仍偏弱运行。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业10月能繁母猪存栏环比增长1.80%，与去年同期相比增加3.2%。自5月开始全国能繁母猪存栏量连续六个月环比正增长，产能仍呈现持续恢复格局。按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，明年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。综合来看，短期生猪市场处于供大于需局面，供应压力持续释放，而旺季需求则表现平平，短期猪价仍受到压制预计近月短期低位震荡为主，操作上建议观望为宜。

花生(PK)

暂且观望

今日花生期货主力合约偏强运行，收于10422元/吨。供现阶段东北产区交通有所恢复，但是市场交投清淡，产区报价小幅下调；河南产区农户挺价意愿仍较为明显，基层出货缓慢，报价维持稳定部分地区成交价格有所下调。需求端，春节临近国内疫情开放对下游需求利好支撑。油厂方面，油厂到货量有限，近期油厂停机较多，收购价格连续下调。综合来看油厂连续下调价格对花生行情施加压力但是产区供应仍较为有限，操作上建议暂且观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙，牛一曼

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧，李霁月

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）