股指

逢低试多

今日四组期指震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8618。现货方面，沪指上涨1.76%收复3200点，深证成指上涨0.92%，创业板指下跌0.26%，成交额超过一万亿，北向资金净买入近60亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行7.7bp报1.08%，7天期下行0.4bp报1.689%，14天期下行8.1bp报1.619%，1个月期上行0.6p报1.929%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均处于20日均线上方。宏观面看，海外上周五公布的11月美国非农就业人数和薪资环比都超预期强劲增长，令市场担心美联储紧缩更久，“新美联储通讯社”认为凸显明年上半年利率突破5%的风险。国内上交所发文推动央企估值回归，人民币升值下外资大幅回流，国内疫情防控不断优化，市场信心提振的同时迎来增量资金的推动。短期综合面看，指数仍有上行的空间，但需谨防美联储加息预期以及债市波动对市场的冲击，操作上建议投资者偏可逢低布局少量多单。期权方面，操作上建议逢低构建牛市价差策略。

宏观金融
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贵金属

多单减仓

今日沪金主力合约收跌0.83%，沪银收涨1.73%，国际金价震荡整理，现运行于1800美元/盎司，金银比价77.80。当前全球经济面临诸多挑战，通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景。流动性方面，美联储会议纪要“放鸽”，表示鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况，暗示美联储倾向于在12月将升息幅度缩小至50个基点。避险方面，美国中期选举尘埃落定，民主党锁定了对参议院的控制权，共和党赢得众议院，短期避险情绪降温。截至12/2，SPDR黄金ETF持仓906.64吨，前值908.09吨，SLV白银ETF持仓14853.15吨，前值14893.23吨。综合来看，近期通胀开始拐头使得加息预期缓和，同时，经济数据已释放衰退信号，贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑，建议偏多思路高抛低吸。

金属
           研发团队

铜及国际铜

短期偏多看待

今日沪铜主力合约收涨0.65%，伦铜震荡上行，现运行于8508美元/吨。宏观方面，美联储鲍威尔在讲话中暗示最快将于12月放缓加息预期，市场风险情绪有所提振。国内方面，多地采取防疫优化举措，宏观情绪明显转好。基本面，沪铜仓单库存持续下降，SMM铜社会库存也转而小幅下降，LME铜库存也连连回落跌破9万吨关口，全球显性铜库存整体处于下滑状态，给予铜价底部支撑。再生铜供给来看，三季度以来随着铜价反弹，再生铜持货商普遍消化在手“头寸”，近期又因疫情货源流通受阻，周内多数时间，精废价差维持在1000元/吨附近，对精铜替代贡献度低。消费方面，年末下游需求迈入淡季, 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为63.29%，较上周下降4.69个百分点。综合来看，宏观情绪好转，虽然铜终端消费走弱，但供给端仍对基本面形成支撑，建议短期偏多看待。

螺纹(RB)

观望为宜

今日螺纹钢主力2301合约继续震荡运行，期价冲高回落，整体仍处均线系统上方，关注3800一线附近支撑力度，短期或波动加剧，现货市场螺纹钢价格表现维稳。供应方面，上周五大钢材品种供应924.9万吨，增量5.16万吨，增幅0.6%。上周五大钢材品种环比虽有增量，但主要集中于热轧板卷品种，以及长流程生产供应，增产主因在于炉子/设备恢复生产，螺纹钢产量小幅回落0.3%至284.14万吨。现阶段供应主力基本集中于长流程钢厂，但受资金紧张、企业亏损、冬储意愿不高等因素影响，企业加大马力生产的动力不足，促使整体供应水平增减空间均相对有限。库存方面，五大钢材品种总库存1281.82万吨，周环比减少7.61万吨，降幅0.6%。国庆节后至今五大钢材品种连降8周，累计降库约311万吨，整体去库速率环比上周继续收缩。目前仅建材整体转增，螺纹钢钢厂库存上升3.17万吨至182.07万吨，社会库存上升1.2万吨至354.57万吨；消费方面，上周五大品种周消费量降幅1.3%；其中建材消费环比降幅3.8%，从同比表现来看，螺纹钢同比低18.3%。整体来看，上周五大钢材品种供应端压力有限，库存或整体环比转增，进而使得表观消费环比下降，螺纹钢基本面延续弱势，市场情绪谨慎，后市反弹的持续性仍有待观察，操作上中线思路暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日热轧卷板期货主力2301合约震荡运行，期价表现维稳，整体依然受到3900元/吨一线附近支撑，热轧卷板现货价格表现维稳。产量方面，热轧产量较上周大幅回升3%至297.59万吨，其中主要降幅地区是华中地区，新增AG因效益较差，轧机停产检修，而主要增幅地区是华北、华东地区，其中华北地区BG、SXJL轧机复产，产量增加后者则是因效益原因虽复产但未满产，YG高炉复产也导致供给有一部分增量，华东地区则是前期检修的NG上周已复产，整体导致上周供给增量明显。库存方面，热卷依旧处于去化状态，厂库下降3.78万吨至80.07万吨，上周厂库继续下降，主要降幅地区是华中、东北地区，华中地区供给减量钢厂发货维持导致降库，东北地区及其他地区钢厂均是加速发货，临近年底，厂库前移速度加快并交付前期欠交订单；社库下降3.82万吨至196.68万吨，从三大区域来看，华东、南方和北方均有降库，分别环比减少1.89万吨、7.69万吨和2.01万吨；从七大区域来看，除东北，全国各区域均有去库，且以华东的上海、华南的乐从和西南的成都表现突出。消费方面，板材消费环比增幅0.6%，从同比表现来看，热卷同比高7.4%，短期消费表现相对于螺纹钢较好，但产量的增加给热卷价格带来一定压力，预计热卷价格涨势或将有所放缓，暂时观望为宜。

铝(AL)

短期谨慎偏多

今日沪铝主力冲高后收回部分涨幅，收于19320元/吨，涨幅0.39%。伦铝高位盘整，目前运行于2570.5美元/吨，涨幅0.57%。宏观面，美国11月非农就业数据高于预期，使市场对美联储加息放缓的预期进一步增加，美元指数回落；国内政策利多，地产和防疫政策双双刺激市场情绪，商品价格获得提振。国内供应端，近期北方地区因采暖季环保和成本问题，河南和山东地区电解铝厂传出减产消息，减产产能约10万吨；云南地区减产仍在持续，四川和广西地区复产进度缓慢；内蒙古白音华项目正陆续投产，预计12月份可以完成也能够第一阶段投产，新增约20万吨产能，总体来说供应小幅抬升。需求端，国内疫情管控政策优化对市场带来利好情绪，一定程度或对下游消费形成刺激；地产利好政策频出，提振建筑版块用铝需求量增加。库存端，12月5日SMM统计国内电解铝社会库存50.7万吨，较上周四库存量增加0.7万吨。综合来看，供应端虽产量在恢复趋势，但铝后期到货的情况亦未有大量增加，短期内预计铝库存难以呈现累库状态，维持低库存格局。整体来看，宏观情绪的利好和铝库存低位水平对铝价形成支撑，短期预计沪铝维持偏强走势。短期谨慎偏多。

锌(ZN)

单边暂时观望

今日沪锌主力冲高回落，收于24520元/吨，跌幅0.65%；伦锌重心延续上行态势，目前运行于3127.5美元/吨，涨幅0.66%。宏观面，11月美国非农就业报告高于预期，这给美联储或放缓加息节奏的预期提供线索，美元回落支撑金属走势；国内防疫措施再度优化，市场风险偏好情绪受到提振。国际铅锌研究小组发布的数据显示，全球9月锌市场供应缺口扩大至103000吨，上月修正值为短缺90200吨。供应端，近期锌精矿供应仍旧相对稳定，冶炼厂原料库存处于相对高位。然受疫情反复影响，锌锭运输仍受限，且冶炼厂生产因疫情干扰存在一定不确定性。消费端，镀锌、压铸和氧化锌等锌下游核心板块已然进入传统淡季，且各地疫情侵扰下愈发加剧了下游厂家的经营难度，消费表现持续不佳。库存端，社会库存数据仍处于历史同期低位，对未来供应增长的预期暂未明显体现在库存上。整体来看，各地库存相对偏紧，累库的速度及节奏或较为缓慢，为价格提供一定支撑，受宏观情绪带动，疫情放松令多头情绪浓厚，短期锌价以震荡偏强为主。单边暂时观望。

铅(PB)

高位震荡

今日沪铅主力强劲上扬，收于16005元/吨，涨幅1.65%；伦铅小幅上行，目前运行于2229美元/吨，涨幅0.72%。宏观面，美元进一步下行，因上周五公布的美国11月非农数据高于预期，美联储或放缓接下来加息的步伐；国内多地疫情放开政策调整优化，风险情绪回暖，支撑价格走坚。国际铅锌研究小组最新数据显示，全球9月铅市场供应短缺下滑至7500吨，8月修正值为短缺14100吨。国内供应端，原生铅厂生产供应较为平稳，再生铅厂因原料回收量受疫情影响大幅减少，而再生铅企业进入年木备库状态，供需失衡，抬高再生铅生产成本。需求端，铅下游生产企业生产和销售均受疫情影响显得低迷。库存方面，12月5日SMM铅锭库存至4.5万吨，较上周一减少0.53万吨。目前整体来看供需双弱，各方铅锭库存继续去库对价格构成支撑，短期铅价预计保持高位震荡，建议观望。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

不锈钢(SS)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，本期受澳大利亚发运回升以及巴西发运持续冲量影响，全球总发运量上涨幅度较为明显，本期Mysteel全球铁矿石发运量3062.9万吨，环比增加242.0万吨；澳巴19港铁矿发运2667.3万吨，环比增加308.6万吨。其中，澳大利亚发运量环比增加165.0万吨至1889.8万吨，处于今年高位；发往中国的量1552.5万吨，环比基本持平，而发往日韩的量阶段性回升较多。巴西发运量连续三期增加，本期环比增加143.7万吨至777.5万吨，其中发往中马新的比例80.8%，占比基本持平。中国到港量虽出现周期性下滑，但仍高于年均线水平，Mysteel中国45港口到港量2293.3万吨，环比减少265.6万吨。其中澳矿到港量1744.9万吨，环比增加4.8万吨；巴西矿到港量环比减少177.1万吨至360.4万吨；需求端，部分地区粗钢压减叠加钢厂减产稳价等措施的持续进行，使得日均铁水减量较上周小幅走扩，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量222.56万吨，环比下降2.29万吨；共新增11座高炉复产，7座高炉检修，高炉开工率77.03%，环比上周增加0.68%。钢厂提货积极性不足也导致日均疏港量持续下降，港口总库存继续呈现累库势头，Mysteel统计全国45港口进口铁矿库存为13484.64万吨，环比增165.60万吨；日均疏港量283.84万吨，环比降8.78万吨。虽然铁矿石市场基本面仍在走弱，但目前钢厂原材料库存低位仍对矿价有一定支撑，需关注钢厂利润修复情况以及冬储的补库进程。今日铁矿石主力2301合约继续偏强震荡运行，期价延续多头排列，未能有效突破800元/吨一线，预计短期波动依然较大，冬储补库预期依然较强，或将支撑矿价偏强震荡运行为主，暂时观望为宜。

天然橡胶

天然橡胶期货整体维持上涨态势

今日天然橡胶期货主力合约05合约在12860元/吨附近震荡。从技术走势来看，上方关注120日均线压力。天然橡胶供需变动不大，天然橡胶期货主要随市场对宏观经济预期以及市场交投情绪波动。从供需来看，目前山东地区轮胎厂家整体开工相对稳定。不过由于当前区域物流运输仍不景气，终端需求疲弱导致轮胎企业成品库存有所增加，后期关注是否对开工率形成影响。供应方面，短期天然橡胶供应不紧张，不过国内云南产区基本处于全面停割状态，国产新胶供应有所减少。12月海南地区天然橡胶将陆续停割，国产天然橡胶供应将下降。现货方面，12月5日华东地区现货市场价格上涨200元/吨，上海21年SCRWF主流价格在12200—12400元/吨。原料方面，海南产区国营厂制浓乳胶水收购价格参考为11300元/吨，较前一交易日持稳；听闻民营厂及国营厂部分实际收购价格参考11800-12000元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格11000元/吨，较前一交易日上涨100元/吨。不过顺丁橡胶价格下跌，中国石化华南销售分公司BR9000顺丁橡胶出厂价下调400元/吨，茂名石化BR9000顺丁橡胶报10100元/吨。综合来看，股指继续反弹，市场对未来国内宏观经济预期好转，加上近期国产天然橡胶供应减少，天然橡胶期货受到支撑。国内部分地区物流运输效率放缓，轮胎销售平淡，轮胎企业成品库存增加，仍需关注该因素对轮胎开工率的影响。天然橡胶期货仍处于反弹趋势中，操作建议方面，建议短线多单继续持有。

PVC(V)

宏观预期较好，PVC价格震荡上涨（持多）

今日PVC 期货05合约震荡上涨。股指反弹，市场对未来经济预期改善，受市场情绪带动，PVC期货震荡反弹。从供需数据来看，上周PVC整体开工负荷率71.13%，环比下降0.13%；其中电石法PVC开工负荷率69.09%，环比提升1.44%；乙烯法PVC开工负荷率78.43%，环比下降5.69%。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在4.032万吨，增加0.33万吨。本周计划检修企业仅一家，预计本周检修损失量较本周继续减少。新疆地区车皮仍然较少，华东/华南市场到货情况或仍不畅，社会库存或延续下降趋势，但部分生产企业厂区库存偏高，短期供应仍不紧张。需求方面，多数制品企业延续刚需采购为主。出口方面，近期 PVC出口有所增加。现货价格方面，现货成交好转，报价也陆续跟涨，华东主流现汇自提6160-6270元/吨。液碱方面，广东地区需求淡稳，液碱价格下降。综合来看，上周PVC生产企业开工率小幅下降，PVC供应压力减轻，短期PVC下游实际需求仍然偏弱，目前宏观氛围逐步改善，出口略增加， PVC需求预期好转，PVC期货超跌反弹。操作建议方面，建议持震荡思路短线多单交易。

燃油及低硫燃油

波段交易

今日燃料油主力合约期价2518收于元/吨，较上一交易日下跌1.6%。低硫主力合约期价收于4307元/吨，较上一交易日下跌0.51%。供应方面，截至11月20日当周，全球燃料油发货量为568.34万吨，较上周期涨11.87%。其中美国发货33.07万吨，较上周期跌28.52%；俄罗斯发货110.2万吨，较上周期涨13.79%；新加坡发货19.75万吨，较上周期涨33.91%。近期燃料油裂解价差低位回升，但考虑到原料供应偏紧，预计燃料油产量维持低速增长。需求方面，中国沿海散货运价指数为1120.29，较上周期跌1.44%；中国出口集装箱运价指数为1651.26，较上周期跌4.55%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得1972.8万桶，比上周期减少144万桶，环比下降6.8%。整体来看，燃料油市场供应平稳、需求清淡，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

原油(SC)

需求忧虑抑制油价

今日原油主力合约期价收于558.6元/桶，较上一交易日下跌3.42%。周末的OPEC+会议决定延续目前的产量政策，低于市场之前的加大减产的预期。欧洲理事会决定将原产于或出口自俄罗斯的原油、石油和从沥青矿物中提取的石油价格上限设定为60美元/桶。IEA认为该价格上限将至少比俄罗斯石油和石油产品的平均市场价格低5%。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止11月25日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内方面，截至11月17日，主营炼厂平均开工负荷为76.15%，较10月底上涨2.3%。11月下旬安庆石化以及荆门石化仍将处在全厂检修期内，暂无新增及结束检修炼厂，国内主营炼厂平均开工负荷或将走稳。山东地炼一次常减压装置在截至11月23日当周，平均开工负荷山东地炼一次常减压装置平均开工负荷64.05%，与上周持平。短期内暂无炼厂有检修计划，多数炼厂负荷保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续保持稳定。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

沥青(BU)

波段交易

今日沥青主力合约期价收于3482元/吨，较上一交易日下跌0.57%。现货方面，12月5日华东地区沥青平均价为3880元/吨。供应方面，截止11月23日，国内96家沥青厂家周度总产量为61.43万吨，环比下降7.85万吨。综合开工率为38.2%，环比下降4.8%。山东以及华东、华南个别炼厂有转产和降产的计划，带动产能利用率下降。国内沥青供应维持稳中下降为主，部分炼厂或有转产停产沥青预期。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共56.4万吨，环比增加1.8%。冷空气对北方地区影响或有所加剧，部分地区气温大幅下降，加之公共卫生事件因素影响，整体需求难有较大起色。整体来看，沥青基本面表现偏弱，但考虑到成本端变动较大，建议波段交易为主。

塑料(L)

上游企业聚烯烃库存偏低，塑料期货偏强运行

今日塑料期货主力01合约在8130元/吨附近震荡，资金逐渐移仓至05合约。短期国内塑料供需暂无显著矛盾，上游企业库存偏低，下游需求偏弱，后期关注地膜企业备货需求。市场对国内未来经济预期改善，市场交投情绪好转，塑料期货下跌动力均不足。现货价格方面，12月5日现货价格部分涨20-50元/吨，华北地区LLDPE价格在8150-8350元/吨。从供需来看，近期PE装置临时检修量有所增加，PE检修产能占比10.3%附近。初步预计本周PE检修损失量在4.45万吨，环比增加0.47万吨。部分石化企业降负荷运行，对产量有一定影响。上游石化企业聚烯烃库存66吨附近，库存压力不大。需求方面，多数下游工厂维持刚需采购为主，棚膜需求下降，不过目前国内运输逐渐恢复，下游终端存在一定的补库需求。综合来看，棚膜需求较前期减弱，关注地膜备货需求，塑料供应增量亦不多，因此塑料期货以震荡看待。操作建议方面，建议持震荡思路短线多单交易为主。

聚丙烯(PP)

供需暂无显著矛盾，建议参与5-9正套（5-9正套）

今日PP期货主力合约01合约小幅上涨0.24%，资金逐渐移仓至05合约。12月5日丙烯市场价格持稳，山东丙烯市场主流报价7650-7700元/吨。丙烯供应偏紧，生产企业库存低位。丙烯单体价格坚挺。PP成本支撑较强。从供需数据来看，PP装置临时检修有所增加。据卓创数据，12月5日国内PP石化检修产能占比12.3%附近。上游企业聚烯烃库存压力亦较小。需求方面，PP下游企业按需采购为主。塑编企业开工负荷平稳，周度开工负荷在45%。现货方面，12月5日PP现货价格上涨30-50元/吨，华东拉丝主流价格在7850-7900元/吨附近。PP粉料华东地区价格多在7800-7850元/吨，PP粒料具备价格优势，关注替代性需求。综合来看，丙烯单体价格坚挺，PP装置临时检修增加，但下游需求较弱，PP期货偏强震荡。操作建议方面，单边建议短线多单交易为主。套利建议关注5-9正套。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

苯乙烯(EB)

暂且观望

今日苯乙烯主力合约震荡上行，收于8110元/吨。国内苯乙烯工厂开工率周平均 73.13%，环比涨 1.55%。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存累积，叠加新装置开工在即，纯苯价格短期反弹动力不足。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

震荡短多思路操作

今日焦炭期货主力(J2301合约)小幅拉涨，午后走势偏稳，成交尚可，持仓量略减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2610元/吨(0)，期现基差-209元/吨；焦炭总库存897.33万吨(-12.2)；焦炉综合产能利用率66.87%(-0.77)、全国钢厂高炉产能利用率82.62%(0.1)。综合来看，近期焦炭供需格局依旧偏强，第二轮价格提涨宣告全面落地。此外，近期宏观利多政策刺激黑色系期货市场持续走强，一定程度提振了市场信心。供应方面，焦煤价格上涨继续侵蚀焦企利润，两轮提涨后相关情况有所改善。焦企受制于原料到货不畅以及亏损等因素供应持续受限。下游方面，钢厂开工暂稳，然而钢厂也因防疫管控原料到货趋缓，厂内库存依旧偏低。在冬储补库背景下，对焦炭采购积极性较好。值得注意的是，近日成材价格反弹，钢厂亏损程度有所缓解，但盈利面率仅23.81%，产业困境依旧。我们认为，当前焦企亏损面较大，加之炼焦煤供不应求形成的成本支撑，焦炭行情或稳中偏强运行。而废钢及铁矿石价格亦有所上涨，将较快侵蚀钢厂利润并再次困扰钢厂运营。预计后市将宽幅震荡，重点关注焦企提产能否有效增加供应，建议投资者震荡短多思路操作。

焦煤(JM)

逢低短多

今日焦煤期货主力(JM2301合约)震荡偏强运行，收涨1.62%，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情偏强运行，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2130元/吨(0)，期现基差-70元/吨；港口进口炼焦煤库存103.75万吨(+4.2)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.62天(+0.4)。综合来看，近期焦炭价格提涨对市场信心的提振作用明显，加之山西多地疫情管控亦对源头供应造成一定的影响。在此情况下，煤矿成交持续改善，竞拍价格涨幅明显。上游方面，产地部分煤矿受疫情封控影响不同程度停限产，整体煤源供应继续收缩。此外，交通管控依旧严格，短期煤炭运输仍有阻碍，多数矿点库存持续累积。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关高位运行。受疫情频繁扰动，口岸外运多有不畅，口岸监管区库存增至近两年以来的最高水平。贸易商心态有所转差，蒙5原煤报价回落至1550-1580元/吨左右。此外，冬储补库也在一定程度上利多需求预期。我们认为，近期产地炼焦煤市场呈现出短暂的供不应求的迹象，煤价支撑较强。不过考虑到矿山企业炼焦煤库存增长，加之淡季黑色品种供需双弱，本轮炼焦煤行情上涨幅度依然受限。预计后市将宽幅震荡，重点关注现货市场情绪及钢厂经营状况，建议投资者逢低短多。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情有反弹预期，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1355元/吨(+5)，期现基差366.2元/吨；主要港口煤炭库存5288万吨(+112)，秦港煤炭疏港量36.8万吨(+2.6)。综合来看，随着此轮气温下降，需求好转带动市场情绪升温。供应方面，神木、府谷、榆阳区域煤矿均受疫情影响实行闭环管理,区域内煤矿仍保持正常生产销售。不过个别涉疫煤矿静态管理，处于停产停销状态。此外，受寒潮影响，近期坑口市场气氛好转，行情止跌。港口方面，近期北方港口煤炭库存逐渐回升，叠加近日随着寒潮来袭带来北方大幅度降温，以及疫情对产地供应出现阶段性扰动，产地市场止跌企稳，港口市场略有反弹。下游方面，近日第一轮寒潮大范围席卷全国，居民取暖用电用煤增加，电厂日耗呈季节性提升，在库存逐步下降下，电厂采购积极性相应有所提高；非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。我们认为，煤炭保供政策保障下游企业库存相对充足，疫情因素暂时只对产业上游产生不利影响进而形成了本轮价格下调。但随着气温下降及终端到货不及预期，后续行情仍有回升的机会。预计后市将有走强机会，重点关注坑口市场行情及港口成交情况，建议投资者观望为宜。

尿素(UR)

短期看多

今日尿素主力合约期价收涨于2622元/吨，环比增长5.19%。现货方面，本周山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

白糖(SR)

观望

今日郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5542元/吨，收涨幅0.49%。周五ICE原糖震荡偏弱运行，收跌幅0.76%，结算价19.48美分/磅。国际方面，11月17日消息，印度已签订410万吨出口合同，接近首批600万吨出口配额的70%，进入新榨季一个半月，表明印度糖厂出口意愿非常强烈。巴西行业组织Unica公布数据显示，11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2633.7万吨，较去年同期的1258.2万吨增加1375.5万吨，同比增幅达109.32%；甘蔗ATR为137.1kg/吨，较去年同期的133.71kg/吨增加3.39kg/吨；制糖比为48.40%，较去年同期的39.62%，增加8.78%；产糖量为166.5万吨，较去年同期的63.5万吨增加103万吨，同比增幅达162.19%。降雨正常后，巴西糖产连续三期回调，之前的强降雨虽然影响了甘蔗压榨进度，但也有利于下一榨季的作物生长。中长期走势需关注印度和泰国压榨及出口等供应情况与需求之间的关系变化，同时还需关注巴西未来能源政策的选择。国内方面，从目前国内现货市场看，供应充足，需求低迷，主要原因是国内多地爆发疫情，下游食品企业开工率较低，且贸易、物流均受到阻碍等因素影响。随着供应的增加，糖价仍有下行压力，后期弱势运行的可能性较大。总的来说，春节备货需求尚未开启前，随着供应增加，预计短期糖价仍有回调可能，但受食糖进口成本支撑白糖价格下方空间有限，操作上建议观望。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

今日玉米主力合约震荡下行，收于2866元/吨。国内方面，东北地区玉米价格较为坚挺，农户惜售情绪仍较强叠加多地疫情反复交通受阻，市场上量仍不及预期，本地用粮企业提价吸引到货；华北地区随着玉米价格创新高，本地贸易商出货意愿增强，深加工到货量增加，玉米价格先涨后跌。整体来看进入到12月随着气温下降，有利于玉米脱粒，预计市场上量将增加。需求端来看，深加工企业库存维持低位，随着春节备货旺季来临，开机率预计将回暖，深加工备货需求将给玉米价格提供一定支撑。饲料养殖端，目前饲料企业库存仍偏低，而由于今年的春节时间较早，饲料企业年前备货时间缩短，预计饲料企业仍有节前备货需求。综合来看近期气温下降，有利于玉米脱粒，预计市场上量或增加，不过下游企业库存节前备货限制下跌空间，操作上建议区间参与为主。

大豆(A)

暂且观望

2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，贸易商对低蛋白收购积极性下降，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北地区疫情影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮收购价格下调，对价格形成拖累。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕(M)

暂且观望

今日豆粕承压4300元/吨高位震荡，2022/23年度美豆供应依然偏紧，但阿根廷政府在12月31日前对大豆及其衍生品执行230比索兑1美元汇率以刺激大豆出口，优惠汇率刺激阿根廷农户销售积极，美豆出口前景疲弱，美豆价格承压。南美方面，巴西大豆播种期天气整体有利，Agrual数据显示，截至11月24日，巴西大豆播种率为87%，此前一周为80%，去年同期为90%，巴西大豆播种顺利，从未来两周天气来看，巴西大豆产区降水较为充足，且南里奥格兰德州降水有所改善，短期巴西产区未有明显风险，12--1月份巴西大豆关键生长季临近，天气影响重要程度上升，关注丰产预期能否兑现。目前阿根廷大豆播种进度落后，截至11月23日，阿根廷大豆播种率为19.4%，去年同期为39.3%，未来两周阿根廷大豆产区降雨程度有限，由于气温高于正常水平，干旱影响仍较为严峻，若12月下旬之后阿根廷土壤墒情持续未能恢复，阿根廷大豆播种面积仍有进一步下调风险。国内方面，进口大豆陆续到港，本周油厂压榨量恢复至高位水平，截至11月25日当周，大豆压榨量为197.7万吨，高于上周152.86万吨，豆粕库存止降回升，截至11月25日当周，国内豆粕库存为20.17万吨,环比增加35.19%,同比减少70.01%，供应紧张局面逐步得到缓解，豆粕基差迅速回落，但期现回归对1月合约形成支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

EPA提议增加2023年可再生燃料掺混义务从2022年的206.3亿加仑增加到208.2亿加仑，2024年增至218.7亿加仑，2025年增至226.8亿加仑，EPA所公布的掺混义务增幅低于市场预期，美豆油消费支撑逻辑转变使得美豆油承压。10月份美豆油压榨上升带动库存回升，NOPA数据显示，10月份美豆压榨502万吨，同比增加0.3%，环比增加14.3%， 10月末美豆油库存15.28亿磅，同比下降16.7%，环比增加4.7%。国内方面，本周油厂压榨升至高位，下游需求有所恢复，豆油库存止降回升，截至11月25日当周，国内豆油库存为74.56万吨，环比减少0.85%,同比减少11.41%。随着11月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解，豆油基差回落。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

棕榈油(P)

暂且观望

今日棕榈油延续回调，关注8000元/吨支撑。11月马棕产量季节性下降，SPPOMA数据显示11月马棕产量较上月同期减少8.43%，出口环比改善，ITS/Amspec数据分别预估11月马棕出口较上月同期增加6%/1.7%，马棕11月供需边际收紧，但库存较往年仍处高位。印尼12月1-15日期间毛棕榈油参考价为824.32美元/吨，对应levy维持85美元/吨不变，印尼将DMO政策由1：9调整至1：8，印尼出口政策收紧，但是印尼DMO政策调整幅度较为温和，同时近期原油价格持续回落，棕榈油消费前景转弱，棕榈油高位风险偏大。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至11月25日当周，国内棕榈油库存为92.75万吨，环比增加5.66%，同比增加118.39%，棕榈油短期供应偏宽松，但12月份棕榈油买船较低，关注12月份棕榈油是否出现库存拐点。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

随着11月中旬加拿大进口菜籽陆续到港，菜籽供应紧张局面逐步得到缓解，本周菜粕库存自低位恢复，截至11月25日，沿海主要油厂菜粕库存为1万吨,环比增加0.98万吨,同比减少43.82%。操作上建议暂且观望。菜油方面，随着进口菜油到港，菜油供应偏紧局面逐步好转，2022年10月，中国菜籽油及芥子油进口量为8.15万吨，环比增加78.3%，同比增加1.9%。 本周菜油库存连续第四周回升，供应紧张局面出现松动，截至11月25日，华东主要油厂菜油库存为14.15万吨，环比增加23.69%,同比减少40.09%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

今日鸡蛋主力合约偏强运行，收涨幅3.29%，收于4494元/500kg。12月5日全国主产区鸡蛋均价为5.49元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。截止10月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.85亿只，同比上涨1.37%，环比增加0.08%。淘汰鸡方面，12月5日全国淘鸡价格6.2元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至11月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比增加。需求方面，当前鸡蛋市场需求回暖，蛋价小幅上涨，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内操作为宜

今日苹果主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.24%,收于8192元/吨。近期栖霞80#一二级苹果主流报价3.8-4元/斤，一二级货源较少。批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少。山东产区客商陆续撤离，入库工作进入尾声。栖霞桃村产区入库基本结束，毕郭市场上货量继续减少，受货源质量影响，客商收购积极性不高，近期价格陆续下滑，蓬莱小部分冷库开始出库，从价格方面来看，山东栖霞80#一二级价格参考3.8元/斤，陕西果农小果出库，65#1.6-1.7元/斤，甘肃静宁60-65#小果出库价格2.15元/斤。而当前整体上货量不多，晚熟富士由于疫情以及国内挺价等原因果农被动入库，客商收货不多，建议投资者日内交易为主。

棉花及棉纱

观望

今日郑棉主力合约震荡偏强运行，收于13455元/吨，收涨幅0.19

生猪(LH)

暂时观望

今日生猪主力合约宽幅震荡，收于21055元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据12月5日全国生猪出栏均价为22.64元/公斤，较前日均价下跌0.40元/公斤。目前养殖户出栏积极性较高，随着近期南方气温降低腌腊活动开始增加，部分屠宰企业屠宰量有所增加，但是整体提振有限，短期预计生猪现货价格或偏弱震荡为主。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业10月能繁母猪存栏环比增长1.80%，与去年同期相比增加3.2%。自5月开始全国能繁母猪存栏量连续六个月环比正增长，产能仍呈现持续恢复格局。按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，明年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。需求端来看，随着全国出现明显降温，南方多数地区将进行腌腊灌肠，需求的提振将对猪价形成一定支撑。不过整体猪肉需求在新冠疫情的影响下或恢复有限，猪价上方空间被抑制。操作上建议暂且观望。

花生(PK)

暂且观望

今日花生期货主力合约偏强运行，收于10600元/吨。供应端来看，目前全国多个地区受到疫情交通管制的影响，产区货源难以流通出货受到阻碍；并且由于本年度花生减产预期较为确定，基层挺价惜售情绪仍较强，上货量始终较为有限，市场供应偏紧。短期来看在基层惜售、疫情管控以及天气等因素影响下上货较少，带来市场供应缺口。需求端，受国内疫情仍在多地散发的影响，食品花生消费仍较为低迷，目前食品端走货仍较为一般。油厂方面，鲁花部分工厂受到货量有限的影响处于停机不停收状态。部分工厂成交价格小幅调整，部分工厂收购指标严格，油料花生价格略显弱势。综合来看部分油厂收购价格的下调对市场造成利空影响，操作上建议暂且观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙，牛一曼

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧，李霁月

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）