宏观

关注中国11月LPR

上周五2.1万亿美元期权到期，美股市场相对平静。三大美股指盘中均曾转跌，凭尾盘拉升收涨，全周在美联储鹰威压制下，仍累计下跌。2年期美债收益率再创一周新高，和10年期收益率刷新四十年来最严重的倒挂。原油创9月末以来新低，并创七个月最大单周跌幅；美油一度跌穿80美元，连日盘中跌超5%，全周重挫10%。连日大跌的伦镍反弹，全周仍跌近6%；伦锡一周涨超6%。国内方面，工信部表示，我国工业互联网标识解析体系“5+2”国家顶级节点全面建成，目前标识注册总量已超过2000亿，同比增长170%。今年前10月深圳港进出口集装箱吞吐量达2242万标箱，进出口贸易值达3.52万亿元，同比增长32.3%，其中出口贸易值达3.22万亿元，均创历史新高。国际方面，联合国气候变化大会闭幕，同意设立“损失和损害基金”，但关键问题“是否继续维持将全球气温上升控制1.5度以内的目标”仍未达成一致；中方代表称中美气候谈判很有建设性。关注中国11月LPR。

宏观金融
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股指

多单持有

上周四组期指冲高回落，2*IH/IC主力合约比值为0.8212。现货方面，A股三大指数周五震荡整理，沪指收盘跌0.58%，深证成指跌0.37%，创业板指涨0.16%市场成交额接近一万亿元，北向资金净买入逾50亿元，一周累计加仓超320亿元，创年内次高。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行33.5bp报1.364%，7天期下行7.2bp报1.791%，14天期上行5.6bp报2.037%，1个月期上行0.3bp报1.933%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均处于20日均线上方。当前市场阶段转多的提振主要来源于内外部环境的边际改善，美国10月CPI升幅低于预期，通胀压力开始降温，暗示美联储本轮激进加息周期或正接近拐点，尤其是美股10月中旬以来的反弹仍在延续。国内疫情防控政策大幅优化、房地产供需政策出台，也有望给市场提升做多情绪。短期债券市场大幅波动，而基金发行小幅回暖，股指回升的预期逐步增强，操作上建议投资者可继续持仓多单进行观望，等待指数反弹的延续。期权方面，操作上可逢低构建牛市价差策略。

贵金属

多单逢高减仓

隔夜国际金价高位小幅回落，现运行于1751美元/盎司，金银比价83.50。美国上周初请失业金人数下降，给予空头提供反扑机会。美国10月零售销售增幅超过预期，表明消费者支出可能有助于支撑第四季度经济，并重新强化美联储继续加息预期。但同时，全球经济衰退预期挥之不去，仍在中长线支撑金价。避险方面，美国中期选举结果揭晓，民主党锁定了对参议院的控制权，共和党赢得众议院，短期避险情绪降温。不过，两党分别获得两院的控制权意味着美国拜登政府内政外交将会遇到更多阻力。资金方面，截至11/17，SPDR黄金ETF持仓906.35吨，持平，SLV白银ETF持仓14735.74吨，持平。综合来看，海外加息节奏放缓，美元指数阶段性走弱，建议偏多思路操作，并注意行情的节奏。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

上周螺纹钢主力2301合约震荡走高，期价维持反弹态势，站上3700一线整理，短期震荡运行为主，现货市场螺纹钢价格跟随走强。供应方面，上周五大钢材品种供应928.43万吨，减量11.98万吨，降幅1.3%。五大钢材品种连降三周，累计减量近51万吨，与去年同期相比，仍高出近24万吨，其中建筑钢材品种同比高4.3万吨，螺纹钢上周产量环比下滑2.0%至290.67万吨。库存方面，五大钢材品种总库存1314.7万吨，周环比减少60.97万吨，降幅4.4%。国庆节后至今五大钢材品种连降6周，累计降库约278万吨，整体去库速率环比上周明显扩张，这与目前需求释放表现稍好有一定关系。螺纹钢社库下降15.23万吨至363.8万吨，厂库下降6.06万吨至174.85万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.6%；其中建材消费环比降幅2.3%，从上周供应和库存变化趋势来看，供应持续性保持低位，库存延续去化表现，这与刚需逐步释放以及主被动停限产有一定关系，但是持续性略令人担忧。这与北方天气逐步恶化，进而导致市场需求逐渐停滞，使得钢材消化受到一定阻碍，而华东和南方市场按照规律将在春节前半个月左右，市场将陆续步入休市。短期市场面刚需认可支撑去库，供应或有小幅修复，支撑表观消费环比提升，进而提振市场情绪，支撑钢价底部，预计本周钢价偏强震荡运行为主，操作上暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧卷板期货主力2301合约震荡走高，期价维持多头排列，站上3800一线阻力，热轧卷板现货价格表现小幅跟涨。产量方面，上周热轧产量较上周继续下降，其中主要降幅地区是华北、西北、华东地区，其中华北地区前期检修钢厂上周延续检修影响，西北地区BG因建材轧机复产导致热轧坯料减少，整体综合导致上周热卷产量下降1.6%至296.22万吨。库存方面，热卷厂库下降5.58万吨至86.62万吨，钢厂库存大幅下降，其中华东地区前期因疫情封控导致被动累库的厂库仍在影响中发货较慢还未有效降库，但供给有下降加上运力稍有恢复所以也未进一步增加，而上周主要降幅地区是华北、中南地区，主要是钢厂压力加大，发货速度继续加快；社库下降10.63万吨至212.09万吨，上周热轧社库环比变化幅度环比上周相对持稳，基本符合预期，去库主因不仅在于企业降负荷减供应，市场资源流入资源减少，也在于年前赶工，刚需消化。消费方面，板材消费环比降幅3%。综合来看，刚需认可支撑去库，供应或有小幅修复，支撑表观消费环比提升，进而提振市场情绪，支撑钢价。操作上，短期热卷市场表现偏强震荡运行，暂时观望为宜。

铝(AL)

多单获利可减仓

上周五夜盘沪铝主力转为震荡走势，收于19080元/吨，下跌0.62%。伦铝以震荡为主，收于2415美元/吨，上涨0.84%。宏观面，美元周五小幅上涨，因投资者关注债券收益率上升，并继续对美联储的加息路径进行押注。基本面，海外减产仍在继续，据SMM统计海外铝厂目前累计减产已达200万吨以上。国内供应端，冶炼端目前暂无更多减产消息传出，复产方面缓慢推进，供应端整体压力不大。需求端，目前而言表现依旧偏弱，但随着疫情防控政策的转向，以及房地产利好政策的提振，对于终端需求复苏有一定的乐观预期，需要持续关注铝加工下游企业的开工情况。库存端，社会持续去化，目前上游厂区及路途仍有货物积压，使得各消费地阶段性出现货源紧缺，但随着西北等地运输逐步恢复，后续铝锭、铝棒会有不少集中到货，仍存在一定累库预期。综合来看，在宏观情绪转好的背景下，叠加房地产刺激政策加码，需求复苏预期有一定提振；从上周五夜盘来看，铝价上行动能不足，铝价居高位市场减产信号也有所减弱，预计沪铝上探空间有限。操作上，多单获利可减仓。

锌(ZN)

多单可减仓

上周五夜盘沪锌主力运行重心上移，收于24515元/吨，涨幅0.49%；伦锌震荡态势，收于3022.5美元/吨，涨幅0.48%。宏观面，因中国优化防疫措施，并对房地产市场提供更多支持，缓解市场忧虑情绪。Nyrstar 位于荷兰的年产能30万吨的 Budel 工厂于 11 月在有限的基础上恢复生产，该公司公告中表示，未来几周部分或全部站点的持续运营将取决于市场状况，海外供应增加的预期施压LME锌价。供应端，冶炼厂原材料充足带动加工费持续上行，供应预期增加；据SMM了解上月随着进口窗口开启，本月陆续又部分进口品牌锌锭流入，供应增加。消费端，暂未见明显起色，河北、山东等地重污染天气预警，于11月17日-11月20日环保管控，要求部分企业开工五成。此外，氧化锌企业原料价格高位，企业利润受到压缩。受钢材价格走弱影响，镀锌管销售转淡，企业成品库存增加。库存端，对未来供应增长的预期暂未明显体现在库存上，低库存为短期锌价提供支撑。中长期来看，消费旺季已过，后期国内库存触底累库的确定性相对较高。整体来看，供增需减下基本面压力渐显，走势或震荡修整，上行动能不足。操作上，多单可减仓。

铅(PB)

可逢高布空

上周五夜盘沪铅主力高开低走，收于15720元/吨，上涨0.32%；伦铅走势震荡，收于2158.5美元/吨，上涨0.82%。宏观面，美国公布的经济数据好坏不一，市场对于美联储将放缓加息节奏仍存一定预期，但美联储官员发布的鹰派发言亦对市场有所影响，美元走势低位徘徊。供应端，考虑到中国铅锭出口及交仓预期，海外现货流通货源相对充足，LME仓单库存如期累增，后续或仍有继续累增的可能性。国内方面，精铅供应稳中有增，再生精铅利润修复，生产积极性高涨，11月供求关系正渐渐向供应宽松偏移。需求端，国内铅蓄电池市场旺季进入尾声，部分中小型企业开始出现减产计划，11月下游成品库存或将出现小幅累增。库存方面，沪铅2211合约交割后贸易市场多以交仓为主，本周铅锭社会库存累增压力拖累沪铅走势，近期出口盈利已扭亏为盈，后续主要关注贸易市场出口动向。整体来看，基本面趋势呈供增需减格局，中长期仍需关注供应增长带来的利空。操作上，可逢高布空。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，澳巴发运量小幅下降，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2624.9万吨，环比减少42.6万吨。澳大利亚发运量环比增加244.5万吨至2037.7万吨，处于今年高位，其中发往日韩的量环比增加较多，主因上期发往日韩的量低位，本期阶段性增加。巴西发运量高位回落287.1万吨至587.2万吨。中国到港量亦节奏性回落，但仍略高于今年周均水平，中国47港口到港量2331.3万吨，环比减少371.7万吨。45港口到港量2274.9万吨，环比减少291.8万吨。需求端，钢厂利润虽有所修复，但仍处于亏损状态，减产检修高炉增多，铁水产量加速下降至227万吨附近。体现到库存端，因为周期内港口到港量维持高位，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存13258.77万吨，环比增65.31万吨；日均疏港量295.02万吨，环比增7.40万吨；所以在日均疏港略有回升之际，港口库存依旧能够维持小幅累库趋势。上周铁矿石主力2301合约大幅反弹，下方受到5日均线附近支撑，预计短期偏强运行为主，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货偏强震荡运行

上周天然橡胶期货主力合约上涨

原油(SC)

需求忧虑抑制油价

周五夜盘原油主力合约期价大幅回落。由于经济发展和地缘政治存在不确定性，石油需求面临挑战，OPEC下调今明两年全球石油需求增长预测。此外，全球加息背景继续带来经济衰退预期，叠加近期经济数据表现整体仍显疲软，需求端施压油价。供应方面，10月5日举行的OPEC+部长级会议决定，从11月起将原油日产量大幅削减200万桶。这是自2020年新冠疫情暴发以来OPEC+最大规模的減产，相当于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美国原油产量在截止11月11日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。截至10月31日，国内主营炼厂平均开工负荷为73.85%，较10月中旬下跌0.7%。11月荆门石化以及安庆石化仍将处在检修期内，暂无新增及结束检修炼厂，预计国内主营炼厂平均开工负荷或小幅下跌。山东地炼一次常减压装置在截至11月9日当周，平均开工负荷山东地炼一次常减压装置平均开工负荷62.61%，较上周下跌1.02%。短期内暂无炼厂有检修计划，多数炼厂负荷保持平稳为主，个别炼厂加工量环比提升。预计山东地炼一次常减压开工负荷或稳中小涨。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货震荡运行，建议建议短线交易为主

上周PVC 期货01合约在5800元/吨附近震荡，本周关注20日均线附近能否企稳。本周PVC生产负荷略增加，但整体负荷相对历史水平仍偏低。从供需数据来看，上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在5.311万吨，周环比减少2.278万吨。本周暂无计划检修企业，部分检修企业开工或逐步恢复，预计检修损失量继续减少。上周PVC整体开工负荷率69.38%，环比提升2.65%；其中电石法PVC开工负荷率66.37%，环比提升0.80%；乙烯法PVC开工负荷率80.01%，环比提升9.21%。需求方面，多数制品企业延续刚需采购为主。现货价格方面，华东主流现汇自提5920-6060元/吨，期货贴水现货。综合来看，大部分煤制PVC装置仍降负荷运行，PVC供应增量不高， PVC下游企业按需采购为主，PVC期货整体将震荡走势。操作建议方面，若20日均线附近能企稳，单边建议日内多单参与。

沥青(BU)

波段交易

周五夜盘沥青主力合约期价大幅下挫。现货方面，11月18日华东地区沥青平均价为4350元/吨。供应方面，截止11月6日，国内96家沥青厂家周度总产量为69.28万吨，环比下降1.43万吨。综合开工率为43.0%，环比增加0.8%。虽然河北鑫海大装置转产以及大连西太间歇生产，但山东以及华东地区个别炼厂有转产和降产的计划，将带动产能利用率下降。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共56.4万吨，环比增加1.8%。整体市场需求相对平淡，北方地区需求有所放缓，部分项目施工进度一般，南方地区则受公共卫生事件、资金等因素影响，需求略显平淡。整体来看，沥青基本面表现偏弱，但考虑到成本端变动较大，建议波段交易为主。

塑料(L)

建议短线交易为主

上周塑料期货主力01合约维持反弹态势。上周四布伦特原油01合约原油下跌3.06%，周五塑料期货受到一定压力，塑料期货盘中一度走弱。不过市场关注后期塑料进口是否低于市场预期，塑料期货低位反弹。周五夜盘国际原油继续下跌，生产成本下降，今日塑料期货将偏弱震荡，现货价格方面，上周五华北地区LLDPE价格在8060-8200元/吨，塑料期货低于现货价格。从供需来看，PE检修产能占比10%附近，近期部分装置临时停车，PE石化检修损失量有所增加。周五上游石化企业聚烯烃库存62万吨附近，库存压力不大。本周PE装置计划内检修减少，初步预计PE检修损失量在4.97万吨，环比减少0.44万吨。进口方面，进口LLDPE 930-950美元/吨，进口利润不高，11月份PE进口量增幅依旧不大。后期关注进口货源变动。需求方面，多数下游工厂维持刚需采购为主，棚膜需求下降，地膜备货需求尚未启动。需求因素支撑力度不大。综合来看，国际原油高位回落，国内疫情防控举措有所改进，市场对未来需求预期改善，但PE实际需求增幅不大，棚膜需求较前期减弱，12月至明年1月份地膜备货需求才有所增加，因此短期塑料期货将震荡运行为主。操作建议方面，若10日均线附近能企稳，单边建议建议日内多单参与。

聚丙烯(PP)

供需两弱，建议短线交易为主

上周PP期货主力合约01合约在7750元/吨附近震荡整理为主。从成本来看，上游原料成本支撑较弱。周五布伦特原油主力合约下跌2.5%。从供需来看，据卓创数据，上周五国内PP石化检修产能占比10%附近，临时检修装置周环比增加。上游企业聚烯烃库存压力亦较小。不过PP下游需求未见明显好转，PP出口需求亦较少，东南亚等海外地区需求低迷。本周暂无装置新增停车检修计划，预计市场供应量小幅增加。预计PP装置检修损失量在6.28万吨，较本周减少10.35%。上周五华东拉丝主流价格在7800-7900元/吨附近，华东地区PP粉料价格多在7750-7850元/吨，拉丝PP粒料具备价格优势，替代性需求将增加。PP下游塑编行业周度开工率46%。近期西北和华北部分地区疫情防控有所好转，物流运输将缓慢恢复，关注需求是否阶段性增加。综合来看，上游原油高位回落，PP供应压力不大，需求较弱，今日PP期货将偏弱震荡。操作建议方面，单边建议日内短线交易为主。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯主力合约震荡上行，收于8320元/吨。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存累积，叠加新装置开工在即，纯苯价格短期反弹动力不足。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

轻仓持空

周五夜盘焦炭期货主力(J2301合约)小幅下挫，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情有回升预期，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2510元/吨(0)，期现基差-276.5元/吨；焦炭总库存919.29万吨(-18.6)；焦炉综合产能利用率67.92%(0.59)、全国钢厂高炉产能利用率83.36%(-0.7)。综合来看，随着近日市场乐观消息释放，少数焦企开启焦炭价格提涨，市场信心继续提振。不过钢厂成材行情持续下行，产业链整体经营压力持续加大。供应方面，现阶段随着原料价格持续回落，焦炭利润稍有好转，部分焦企有小幅提产。但当前多数焦化利润仍有较大亏损，本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-182元/吨。钢厂方面，库存多处于中等偏低水平，且钢厂盈利情况有所好转，焦炭采购积极性也有所提升。值得注意的是，集中供暖季各地或陆续发布秋冬季环保限产措施，焦炭供需均有走弱的预期。我们认为，产业链负反馈主导黑色市场行情已有较长时期，市场上、下游均对形势逆转抱有较大期待，恰逢近期国际、国内宏观消息偏向乐观，短期内起到了提振市场信心的作用。不过成材现货市场行情暂时没有得到实质性改善，加之粗钢产量控制的消息呼之欲出，焦炭期货较难实现趋势性上涨。预计后市将宽幅震荡，重点关注冬季钢厂限产的相关消息，建议投资者轻仓持空。

焦煤(JM)

轻仓持空

周五夜盘焦煤期货主力(JM2301合约)小幅下挫，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情回升，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2050元/吨(+10)，期现基差-143.5元/吨；港口进口炼焦煤库存102.68万吨(-2.5)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.79天(+0.2)。综合来看，随着近期钢焦情绪好转，叠加宏观利多情绪提振，市场观望情绪增加，煤矿经过前两周降价，近日降价逐步放缓，产地部分价格小幅探涨50-100元/吨左右。上游方面，产地端整体走货较慢，随着竞拍市场流拍比上升，部分矿点库存有所累库，新订单量依旧偏少。进口方面，上周甘其毛都日均通关737车、策克口岸日均通关157车、满都拉口岸日均通关102车，通关量整体下降。此外，策克口岸近日被调整为低风险区，外运逐渐恢复。下游方面，经过前期去库之后，下游焦企对部分煤种开始适当采购，但仍以少量补库为主。我们认为，受产业链负反馈的消极影响，近期双焦现货市场行情弱势运行的长期趋势不变。但值得注意的是，近期关于疫情防控政策调整、房地产企业融资限制放宽、国外货币政策等方面因素均利多商品市场，或将刺激前期已调整到位的双焦期货市场形成一波反弹行情。预计后市将宽幅震荡，重点关注现货竞拍成交情况及市场情绪，建议投资者轻仓持空。

动力煤(TC)

观望为宜

近期动力煤现货市场行情略显弱势，成交较差。秦港5500大卡动力煤平仓价1440元/吨(-20)，期现基差541元/吨；主要港口煤炭库存4712.9万吨(-46.8)，秦港煤炭疏港量37.2万吨(-2.6)。综合来看，产地煤矿多以积极完成保供任务为主，市场外销量较少。陕西榆林市近日疫情逐渐加重，各煤炭企业严格执行防疫政策，实行闭环管理，汽车周转运输效率较低。内蒙古鄂尔多斯疫情形势继续好转，煤厂陆续恢复销售。港口方面，近期大秦线运力逐步恢复，港口调入量有所回升，但受产地煤价下行影响，终端拉运采购积极性较为低迷，港口煤价承压下行。下游方面，近日南方气温虽有下降，但与往年同期相比依旧偏高，电厂日耗增加幅度很小，目前主力电厂自身煤炭库存较高，加之长协托底保障，对高价市场煤采购动力不足，现以刚需拉运为主；非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。我们认为，现阶段下游煤炭库存储备相对充足，但产地疫情对煤炭得发运的影响尚存，或因此对行情形成一定的支撑，现货市场价格下行空间有限。预计后市将偏强运行，重点关注产地疫情对下水煤发运的影响，建议投资者观望为宜。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

隔夜甲醇主力合约偏强震荡，期价授收于2608元/吨。10月甲醇现货供增需减，甲醇开工率整体在68.3%左右，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游厂家库存持续累库。成本端，近期动力煤市场价格维持高位震荡，成本端给予甲醇市场强有力支持，外加国内气温走低，北方供暖周期到来，“双碳”政策下甲醇价格下方支撑较为坚挺。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加重要会议影响，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议空单谨慎持有。

尿素(UR)

短期看多

上周尿素主力合约期价收涨于2491元/吨。现货方面，上周山东临沂尿素市场现货均价在 2470元/吨，环比涨 1.65%，尿素月产量在 459 万吨附近，较上月环比下降 0.83%。煤炭价格居高不下，尿素企业成本增加，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

暂时观望

周五夜盘郑糖主力价格震荡运行，收于5688元/吨，收跌幅0.02%。周五ICE原糖震荡偏强，盘中涨幅1.78%，结算价20.05美分/磅。国际方面，11月17日消息，印度已签订410万吨出口合同，接近首批600万吨出口配额的70%，进入新榨季一个半月，表明印度糖厂出口意愿非常强烈。从整体走势看，由巴西供应紧张导致的糖价上涨基本结束，市场目光开始聚焦印度压榨和出口进度。国内方面，目前国内市场处于非常矛盾的状况，一方面现货市场持续保持较为低迷状态，对糖价走势形成压制，另一方面减产预期、进口成本上涨又有着有利的支持，这样的市场情形导致当前市场不温不火的走势。需求下降导致的供需平衡发生了变动可能是形成当前市场状况的主要原因。从郑糖短线走势上看，目前国内郑糖或将随着ICE原糖走势开始转弱，操作上建议暂时观望。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

周五夜盘玉米主力合约偏强震荡，收于2825元/吨。国内方面，东北玉米价格表现坚挺，农民挺价惜售情绪强，玉米上量有限；华北地区玉米价格达到相对高点后，贸易商出货意愿增强，深加工企业厂门到货有所增加，企业涨价趋势放缓。需求端来看，目前深加工利润好转，深加工开机率开始恢复，且深加工企业库存仍处于较低水平，为了维持企业的安全库存深加工企业仍有刚性采购需求。饲料养殖端来看，短期猪价或由于散户出栏积极性提高及政策调控压力出现回落，但是南方腌腊灌肠开启将提振需求，猪价出现持续大幅下降的概率不大，整体四季度猪价或仍将维持高位，养殖利润较为良好使得整个四季度玉米的饲用需求仍较为强劲。综合来看短期由于玉米高位市场对于价格持谨慎态度叠加市场对于巴西玉米进口供应压力担忧，不过玉米下方支撑仍存，操作上建议关注企稳后逢低做多机会。

大豆(A)

暂且观望

国产新豆收割基本结束，2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，贸易商对低蛋白收购积极性下降，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北多地出现疫情，影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮对低蛋白粮源收购价格在2.80元/斤，对市场起到一定支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕(M)

暂且观望

周五隔夜豆粕依托4100元/吨震荡，2022/23年度美豆供应依然偏紧，但美豆出口销售表现偏弱，市场传闻阿根廷将重新重新实施大豆美元优惠汇率政策，美豆价格承压。南美方面，，巴西大豆播种期天气整体有利，巴西大豆播种顺利，Agrual数据显示，截至11月10日，巴西大豆播种69%，前周57%，上年同期78%。未来两周巴西大豆中部产区将迎来广泛降雨，大豆产区墒情持续改善，短期天气较为有利。十一月份阿根廷大豆初步展开播种，目前阿根廷大豆播种进度严重落后，罗萨里奥谷物交易所，11月上旬阿根廷播种进度8%,去年19%，11月USDA报告产量下调150万吨。过去一周，阿根廷产区将迎来大范围充足降雨，未来两周大豆产区仍有降水，但幅度有所减弱，本轮降水将明显改善土壤墒情，短期天气风险下降。国内方面，本周油厂压榨量下降至低位水平，截至11月11日当周，大豆压榨量为152.74万吨，略高于上周151.77万吨，豆粕库存延续下降，截至11月11日当周，国内豆粕库存为17.06万吨,环比减少9.78%,同比减少68.83%。随着11月中下旬大豆到港回升，本周起压榨量预期逐步回升，供应紧张局面将得到缓解，豆粕价格出现松动。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

10月份美豆油美豆油库存回升，消费需求依然强劲，NOPA数据显示，10月份美豆压榨502万吨，同比增加0.3%，环比增加14.3%， 10月末美豆油库存15.28亿磅，同比下降16.7%，环比增加4.7%， 2022/23年度美豆维持偏紧供应格局，在南美大豆上市前，豆油供应依旧偏紧。此外，EPA推迟公布原定于 11月16日之前公布生物柴油掺混义务RVO，巴西生物燃料生产者协会向政府申请恢复生物柴油掺混比例，生柴政策存在潜在利多。国内方面，生柴政策预期对豆油形成支撑。国内方面，10月份进口大豆到港处于低位，近期油厂压榨回落，下游需求减弱，豆油库存维持低位，油厂现货可售量不高，截至11月11日当周，国内豆油库存为77.34万吨，环比减少2.64%,同比减少8.21%。随着11月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

棕榈油(P)

暂且观望

周五隔夜棕榈油依托7800元/吨支撑震荡，11月上旬马棕产量季节性下降，SPPOMA数据显示11月1-15日，马棕产量较上月同期减少5.43%，出口环比明显改善， ITS数据预估11月1-20日马棕出口较上月同期增加9.61%，印尼上调11月15-30日CPO参考价至826.58美元/吨，触发85美元/吨levy出口税征收，棕榈油消费前景转弱，产地报价下滑。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至11月11日当周，国内棕榈油库存为76.97万吨，环比增加5.83%，同比增加74.26%，棕榈油供应转向宽松。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，短期供应依然偏紧，2022年9月，中国油菜籽进口量为6.30万吨，环比增加0.6%，同比减少72.5%。但是，2022/23年度加拿大菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年9月，中国菜籽粕进口量为22.15万吨，环比增加2.7%，同比增加8.5%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存下降，仍处于极低水平，截至11月11日，沿海主要油厂菜粕库存为0.1万吨,环比减少33.33%,同比减少95.45%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年9月，中国菜籽油及芥子油进口量为4.57万吨，环比减少15.5%，同比减少58.5%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比回升，供应仍处低位水平，截至11月11日，华东主要油厂菜油库存为9.35万吨，环比增加2.19%,同比减少66.91%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

上周鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4344元/500kg，收跌幅0.23%。11月18日全国主产区鸡蛋均价为5.54元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。截止10月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.89亿只，同比上涨1.63%，环比增加0.17%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，11月18日全国淘鸡价格6.81元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至11月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比减少。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内操作为宜

上周苹果主力合约震荡偏强运行，收于8234元/吨，周涨幅1.67%。近期栖霞80#一二级苹果主流报价3.8-4元/斤，一二级货源较少。批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少。山东产区客商陆续撤离，入库工作进入尾声。栖霞桃村产区入库基本结束，毕郭市场上货量继续减少，受货源质量影响，客商收购积极性不高，近期价格陆续下滑，蓬莱小部分冷库开始出库，从价格方面来看，山东栖霞80#一二级价格参考3.8元/斤，陕西果农小果出库，65#1.6-1.7元/斤，甘肃静宁60-65#小果出库价格2.15元/斤。而当前整体上货量不多，晚熟富士由于疫情以及国内挺价等原因果农被动入库，客商收货不多，建议投资者日内交易为主。

生猪(LH)

区间思路

上周生猪主力合约弱势运行，收于21365元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据11月18日全国生猪出栏均价为24.26元/公斤，较前日均价下跌0.02元/公斤。目前集团场出栏量有所增加，养殖端出栏积极性较高；但需求端仍暂无明显利好提振，集中腌腊尚未开启，屠宰量低位运行，短期来看在需求支撑有限的情况下预计猪价预计震荡调整为主。对于后期来说，随着近期南方气温逐步下降，猪肉需求或有所好转。而前期气温偏高导致今年腌腊灌肠高峰或推迟到11月底，腌腊灌肠消费启动将对猪价有所提振。综合来说短期猪价或延续震荡运行，操作上建议区间思路为主。

花生(PK)

暂且观望

上周花生期货主力合约震荡下挫，收于10544元/吨。供应方面，受天气影响东北厂区上货量略有减少，河南山东产区上货较为有限，并且基层惜售心理明显。油厂方面，节日临近油厂开机将逐步增加，油厂收购意愿较为良好。受疫情影响，食品端需求不及往年，食品端仍无利好提振。综合来看近期来看油厂收购动向对花生价格起到指引，后续持续关注油厂收购情况，操作上建议暂且观望为宜。

棉花及棉纱

观望

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于13345元/吨，收跌幅1.37%。周五ICE美棉偏弱运行，盘中跌幅2.05%，结算价85.16美分/磅。国际方面，从当前美国的通胀数据来看，10月CPI同比增长7.7%，低于市场预期，前值为8.2%。可以看出美国高通胀的格局正在恢复。市场预期美联储加息幅度或将持续下降。美元指数大幅下跌，降至近三个月的低点，在此背景下商品市场整体表现亮眼。根据USDA当周生长数据来看，截止11月13日美棉收割率71%，之前一周为62%，去年同期为64%，五年均值为63%。美棉的销售出口情况，截至11月3日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约33067吨，较前一周减少24%；装运陆地棉24517吨，较前一周减少9%。美棉出口数据环比有所下降。国内方面，国内棉花现货价格整体持稳，目前新疆疫情形势依旧严峻,新增确诊病例呈现趋势性上升，疆内物流运输仍受限制，因此纺企及期现贸易商采购意愿有所降低。目前2022/23年度3128B主流固定价暂稳于13900—14100不等疆内库，实际让价成交。下游市场依旧维持弱势格局，棉纺产业链下游订单衔接不畅。从价格方面来看，常规纱价格持续弱势，气流纺以及高支纱因资源较为紧缺，价格相对坚挺。利润方面，由于本周郑棉期价小幅反弹，目前纺企即期利润处于小幅亏损的状态。近期全国多地疫情反复，减停产纺企仍继续增加。库存方面，继续累积。郑棉基本面格局仍旧处于弱势，下游消费弱势格局短期难改，并且伴随防疫放开后，疆内物流将恢复通畅，新棉供应将会持续放量，或将对棉价形成一定的压力。建议观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）