宏观

本周关注加拿大至9月10日全国经济信心指数

隔夜美元指数震荡，国际大宗商品涨跌不一，欧美股市多数下跌。国际方面克利夫兰联储主席梅斯特称，通胀上行的持续时间可能比美联储预期得要长，在明年回落之前，今年的通胀或保持高位且前景存上行风险。此前，本周已有三位美联储官员支持9月FOMC会上就宣布taper，还有消息称11月为官宣时间。国内方面中国8月社融规模增量、新增人民币贷款大幅增加，M2-M1剪刀差连续四个月呈扩大趋势。本周关注加拿大至9月10日全国经济信心指数。英国7月三个月ILO失业率，英国8月失业率，英国8月失业金申请人数(万人)，美国8月NFIB小型企业信心指数，美国8月未季调CPI年率，美国8月季调后CPI月率。美国至9月10日当周API原油库存(万桶)，美国9月纽约联储制造业指数，美国8月进口物价指数月率，美国8月工业产出月率，美国至9月10日当周EIA原油库存(万桶)，英国8月CPI月率，英国8月零售物价指数月率，法国8月CPI月率，欧元区7月工业产出月率，加拿大8月CPI月率。澳大利亚8月季调后失业率，欧元区7月季调后贸易帐(亿欧元)，加拿大7月批发销售月率，美国至9月11日当周初请失业金人数(万人)，美国8月零售销售月率，美国9月费城联储制造业指数，美国7月商业库存月率，美国至9月10日当周EIA天然气库存(亿立方英尺)，马来西亚日BMD休市一日。英国8月季调后零售销售月率，欧元区7月季调后经常帐(亿欧元)，欧元区8月CPI年率终值，欧元区8月CPI月率，美国9月密歇根大学消费者信心指数初值。

宏观金融
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股指

暂且观望

上周三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2109比值为0.8576。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种上行8bp报2.109%，7天期上行4.1bp报2.199%，14天期下行1bp报2.227%，1个月期上行0.1bp报2.312%。北向资金今日流入78.1亿元。从技术面来看，三组指数处于20日均线上方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

逢高布局空单

周五夜盘国际金价高位回落，现运行于1786美元/盎司，金银比价74.30。美国8月PPI创历史新高，供应问题推升物价。华尔街日报通过分析美联储官员近期的采访和公开声明得出结论称，美联储内部将在接下来的会议上达成一致，11月开始减少债券购买。近期美国消费者信心降至近十年来的最低水平，Markit制造业及服务业扩张创8个月新低，表明美国民众对经济前景的担忧。欧央行鹰派官员呼吁，应尽快缩减抗疫紧急购债，明年3月彻底结束购买。8月欧元区CPI同比增长3%，为十年新高。财政方面，美众院通过3.5万亿美元预算决议关键投票，万亿基建案9月表决。值得关注的是，近期全球疫情出现反弹势头，塔利班时隔20年重新掌控阿富汗，或引发市场避险情绪支撑。截至9/10，SPDR黄金ETF持仓998.17吨，持平，SLV白银ETF持仓16974.28吨，前值17040.54吨。展望后市，关注货币政策变化及疫情发展，预计金价短期维持震荡偏弱格局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

建议低位多单谨慎持有（持多）

上周螺纹期货主力合约震荡上涨，周五涨幅收窄，但整体仍维持上涨态势。钢铁行业两大重磅文件《钢铁行业碳达峰实施方案》及《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见》预计在今年底前正式发布等消息提振钢材价格。本周螺纹钢供需压力依旧不大，钢厂受去粗钢产量政策影响，9-12月份钢材产量难以大幅增加，广西、广东、福建及江苏地区均有钢厂因限电限产要求出现减产，山东地区钢厂受环保督察影响。从Myteel数据来看，上周螺纹钢钢厂库存和社会库存下降，周度消费量增加，螺纹产量327万吨，环比下降7万吨；社会库存和钢厂库存合计下降45万吨。需求方面，近期房地产调控加码，对需求预期形成一定影响； 9月工地开工进度将加快，但部分项目或存资金压力。不过江苏、郑州等解封，工地施工将增加，需求将阶段性回升。综合来看，短期螺纹供需压力不大。不过国家统计局公布中国8月份PPI同比上涨9.5%，环比上涨0.7%，因此仍需关注政府相关部门是否出台保供稳价政策。操作建议方面，建议前期建立的低位多单谨慎持有。

热卷(HC)

建议多单谨慎持有（持多）

上周热轧卷板期货主力震荡上涨。近期钢厂严格限产，供应因素提振热轧卷板期货价格。据Mysteel数据，上周热轧卷板总库存下降，总热轧卷板库存363万吨，周环比下降14万吨；热卷产量为319万吨，环比增加4万吨。需求方面，短期热轧卷板需求偏弱，下游企业利润被挤压，下游企业短期按需采购为主，需求因素不利于热轧卷板期货持续上涨，上方关注前一高点压力。根据汽车协会数据，8月份汽车产销量同比继续下降17.8%， 9月-10月汽车产销量环比或将有所好转。因此随着限产力度的进一步加强以及“金九银十”传统需求旺季的推动，短期热轧卷板价格仍有一定的上涨空间。因此操作建议方面，建议前期布置的低位多单谨慎持有。

铝(AL)

多单轻仓持有

周五夜盘沪铝主力合约收涨2.74%，美元指数反弹，伦铝现运行于2932美元/吨。消息方面，几内亚发生军事政变，对当地铝土矿供应构成威胁。发改委近日印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，一级预警的九省电解铝产量约占40%，未来不排除预警地区可能出现新的限产政策。09月09日，国内电解铝社会库存75.4万吨，较前值增加1.5万吨。本月氧化铝及预焙阳极价格继续上涨，电煤涨价对自备电厂成本影响显著，电解铝成本支撑相对强劲。供应端干扰依旧频发，电解铝项目投复产缓慢，进口原铝的增加及国储抛储不足以缓解电解铝供应紧张的情况。需求方面，本月铝下游开工处于消费淡季，在后续专项债发行加速，以及房地产竣工周期拉动下，旺季消费回升预期较为明确。广西、云南及河南等地相继步入限电行列，且下半年能耗控制政策范围涉及较多电解铝的产能大省，复产及新增产能投产被迫延后，铝锭社会库存维持去库趋势。随着消费旺季临近，在供应端难有改善的情况下，预计基本面继续利多电解铝价格。操作上，建议短期多单轻仓持有，寻找低位买点，套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权。

锌(ZN)

暂且观望

周五隔夜锌价偏强震荡，国际方面，非农数据大幅不及预期，美联储缩债压力略有缓解，国内方面，PMI指数持续回落，经济面临下行压力，宏观情绪偏弱。基本面来看，国内外锌矿供应持续恢复，加工费平稳，冶炼开工将略有提升。需求端受原料价格高位影响采购有限，市场表现低迷，社会库存小幅去化。现货方面，0#锌22580-22680元/吨，1#锌22510-22610元/吨。在宏观面支撑有限，供增需弱的格局下，后期锌价或存回落风险。整体上，锌基本面呈现略弱格局，建议暂且观望，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

周五隔夜铅价偏强震荡。供应方面，目前原生铅企业检修与提产并存，开工多维稳，安徽华铂一期9月中旬即将投料生产，新增产能释放将弥补减量，供应端压力仍存。需求方面，下游蓄电池消费暂无较大变化，汽车蓄电池出口订单增加，但电池运输周期长，企业以销定产。内销更换需求偏弱，部分汽车蓄电池企业库存接近2个月。江西、江苏电动自行车蓄电池企业订单较好，但江苏部分疫情防控地区蓄电池企业生产受限尚未解除。库存来看，社会库存小幅累库。整体上，再生铅成本支撑，但供需弱势，库存累积，建议区间参与。

镍(NI)

暂时观望

周五夜盘沪镍主力合约收涨0.8%，美元指数反弹，伦镍20390美元/吨附近运行。9月8日~9月30日，江苏省开展2021年年综合能耗5万吨以上企业专项节能监察行动，涉及江苏大型不锈钢企业的镍铁部分需要减产20%。此外，广西召开能耗双控会议，要求高能耗企业9月产量不得超过上半年月均产量的70%，不锈钢企业受此影响将执行减产。库存方面，截止9/10，LME库存179394吨（-1974），上期所周度库存8608吨（+2658），上期所仓单5795吨（+955）。基本面来看，供应方面，镍铁市场供应偏紧，菲律宾及印尼疫情影响出口运输，镍铁价格中枢继续上移，盘面尚未反馈不锈钢减产对原料端的影响。库存方面，国内精炼镍库存续降至历史低点。需求方面，近期不锈钢市场供需双弱，社库有所小幅积累；新能源汽车产销环比继续增长，硫酸镍产能释放，但湿法中间品到港量有所增加，近期价格上涨动能不足。整体上看，镍价受到镍铁价格支撑，但上行驱动不足，建议暂时观望，同时，关注美元走势。

不锈钢(SS)

多单止盈

周五隔夜不锈钢期价区间震荡，各地限电限产不断加强，环保监察趋严，多家钢厂未来生产均受到限制。从基本面来看，目前不锈钢处于供需双弱的局面，供应端面临调整，需求端下游终端接单意愿不足，下游采购原料的节奏同样放缓，整体来看较为疲软，同时在取消出口退税、印尼不锈钢产能放量和海外粗钢产能修复的背景下，出口数据预期回落。整体来看，不锈钢的价格预计会因限产短期上涨，但由于基本面偏弱，长期来看会有回落预期。操作上建议短期多单止盈。

铁矿石(I)

铁矿石弱势震荡，建议短线交易为主

上周铁矿期货主力合约震荡下跌。本周铁矿需求仍将偏弱，而铁矿供应相对宽松，铁矿期货将继续震荡筑底。根据Myteel数据， 9月上旬检修会新增影响的日均铁水产量2.2万吨，9月下旬继续新增2.1万吨，合计9月新增检修影响的日均铁水产量比8月份要多出4.3万吨，9月份钢厂需求将下降。河北、江苏地区钢厂维持严格限产，山东、四川、广东地区环保督查组进行第二轮环保督查，钢厂开工率将难以提高，根据Mysteel调研数据，上周样本钢厂开工率73.57%，环比下降0.65%，同比下降17.3%。近期焦炭现货价格处于高位，为降低原料成本钢厂采购中低品位铁矿石为主，青岛PB粉和超特粉价差因此扩大。供应方面，上周国内45港铁矿石库存13035.2万吨，周环比下降63.95万吨，港口铁矿库存依旧处于高位。因此本周铁矿石主力2201合约将维持弱势。不过上周五铁矿石期货贴水现货237元/吨，加上钢厂生产利润较高，未被限产的钢厂生产积极性依旧较高，因此不建议追空，等待反弹再布置空单。操作建议方面，近期铁矿期货波动较大，建议日内短线交易为主。

天胶及20号胶

建议暂时等待机会

上周天然橡胶期货主力2201合约震荡下跌，周五夜盘有所反弹。短期橡胶需求较弱仍将压制盘面，橡胶期货价格上方仍将受到压制。不过近期橡胶期货连续下跌，短线或技术性反弹。从需求来看，上周轮胎库存高企以及走货缓慢等多重压力下，山东地区部分轮胎企业出现减停产行为，整体开工率进一步走低。9月份关注汽车行业对轮胎的需求。供应方面，国内橡胶处于割胶季，国内整体供应充裕。天然乳胶近期到港量亦有所增加。不过东南亚产胶国橡胶运力紧张，加上海运费大幅上涨，后期仍需关注烟片胶等到货情况。目前社会库存相对低位，给予底部一定支撑。整体来看，目前天然橡胶需求较弱，橡胶期货价格反弹空间将受限制，橡胶期货将继续筑底。操作建议方面，建议暂时观望。

原油(SC)

中线空单分批入场

周五夜盘原油主力合约期价震荡上行。中国将抛售一定量的战略储备，以缓解国内部分炼厂用油紧张的局面，此次抛售主要针对炼化一体化的大型项目。这也让市场预期的第四批原油进口配额落空，整体市场心态有所改变。受飓风艾达影响，美国海湾地区仍有77%的原油产量受到影响。市场预计飓风对炼厂影响更大，约190万桶/日的炼化产能已受影响。基本面来看，美国夏季驾驶高峰季结束，炼厂陆续进入秋季检修期，需求已经明显放缓。目前航空业仍是全球需求中最弱的部分，德尔塔变体导致的各国国内和国际旅行进一步受限的风险将是下半年剩余时间的关键变量。供应方面，美国准备在四季度销售2000万桶原油战略储备，为2014年以来最大规模的销售石油战略储备。OPEC+维持2021年8月开始每月增产40万桶/日直到2022年4月的政策不变，原油供应端压力显现。中长期来看，原油市场将呈现供过于求结构，空单可分批布局。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

成本端短期扰动，不宜过分看涨

乙二醇期货主力合约隔夜窄幅震荡调整，成交良好，持仓下降102手至223316手。基本面方面，当前市场交易逻辑由需求端重回成本端及供应端转移。前期乙二醇价格呈现出较为明显的反弹行情，成本端支撑作用逐渐凸显加之乙二醇新增产能投放兑现度不及预期对盘面产生明显的推动作用。8月份，乙二醇价格快速回落，主要原因在于需求端出现松动，聚酯开工率表现不再坚挺。当前聚酯工厂面临库存高企、利润侵蚀压力，企业减产意愿明显。而受疫情影响，终端景气度大幅萎靡，负反馈作用持续施压乙二醇市场，这极大降低市场对旺季预期。近期受反倾销调查等消息面扰动、港口绝对库存值仍旧处于历史同期低位位置以及成本端大幅提振等因素影响，市场出现超跌反弹行情，价格反弹明显。但我们认为，当前反弹逻辑主要基于港口低库存状态以及煤炭价格受双控政策影响价格重心不断上移，基本面未见明显好转，特别是需求端聚酯仍然存在检修预期，且供应仍存增量预期，支撑作用有限，因此价格反弹空间有限，建议后续仍以逢反弹沽空思路为主。

PVC(V)

PVC期货反弹，建议短线多单交易（持多）

上周PVC2201合约强势上涨。PVC现货价格上涨突破10000元/吨，5型电石料，华东主流现汇自提10020-10100元/吨。本周若内蒙古地区电厂继续限电，电石生产将难以增加，在电石等原材料供应紧张的情况下降，外购电石的PVC生产企业将低负荷运行。供应因素将继续支撑PVC期货价格。需求方面，终端需求旺季能否实现仍需关注，近期PVC出口改善。另外需求关注上游煤炭价格走势，短期动力煤面临政策方面的压力，上涨将受到压制。若动力煤持续大跌，PVC期货或将受到一定影响。因此本周PVC期货将高位震荡。操作建议方面，建议短线多单交易为主。

沥青(BU)

逢低试多

周五夜盘沥青主力合约期价震荡回落。现货方面，9月10日镇海石化道路沥青出厂价为4030元/吨。上周东北、长三角、华南地区沥青价格上涨，涨幅50-70元/吨，西北及西南（川渝）地区沥青价格下跌，跌幅50元/吨，山东及华北地区沥青价格持稳。进口沥青价格因近期国际原油价格回升、国内沥青终端需求回暖受到支撑。进入9月，国内终端施工情况较前期好转，但新项目释放稀少，整体需求不及往年同期，其中，山东及华北地区沥青市场供大于求，沥青价格上涨动力不足，价格稳定。西南川渝地区受环保检查影响，终端需求一般，周一重庆港结算价下调50元/吨，带动西南川渝地区成交价走低。供应方面，受原料成本、以及市场需求释放缓慢的影响，各集团炼厂2021年9月沥青排产量均较2020年同期有明显下降。根据百川资讯统计，9月国内沥青计划排产量273.80万吨左右，环比增加2%，同比减少20%。整体来看，随着部分地区赶工项目增多，近期终端需求处于持续增加阶段，预计沥青价格将维持稳中小涨走势。操作上，沥青逢低试多。

塑料(L)

塑料期货整体反弹，建议多单谨慎持有，套利1-5正套持有（持多，1-5正套持有）

上周塑料期货L2201合约整体反弹，本周塑料供需变动不大，塑料期货价格将高位震荡。从供应来看，上周海国龙油和神华榆林停车装置重启，延长中煤重启产管材料，本周延安能化、中天合创LLDPE装置等共115万吨PE产能仍将停车，短期塑料供应压力不大。进口方面，海外PE报价上涨，而我国最近产能持续增加，国产PE报价低于进口货源报价，PE进口量下降，这将缓解部分供应压力。需求方面，9月至11月棚膜需求一般季节性回升。在供需变动不大的情况下，塑料期货将高位震荡。不过全运会在陕西召开，仍需关注西北至华东地区物流情况。操作建议方面，若持有短线多单，建议谨慎持有；套利建议1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

PP期货整体反弹，建议多单谨慎持有，建议1-5正套持有（持多，1-5正套持有）

上周PP期货PP2201合约整体上涨。本周PP供应将小幅增加，而需求因BOPP薄膜需求好转亦将增加，因此PP供需矛盾不显著，PP期货价格将高位震荡。上周西北地区部分企业为控制煤炭消耗而停车或降低生产负荷，比如9月6日大唐国际多伦煤化工PP装置两条线总产能46万吨/年PP装置全线停车，计划9月30日恢复开车。不过福建联合22万吨PP 9月9日下午重启，浙江石化45万吨PP、神华榆林30万吨PP装置9日晚重启，本周检修损失量下降，PP供应将回升。青岛金能仍停车，但古雷石化计划本周重启，因此新产能投产情况仍需关注。需求方面，9月-10月份下游需求进入季节性旺季。此外中秋节临近，包装膜需求将增加。节前下游企业一般适当提高库存。因此本周PP期货将高位震荡。操作建议方面，建议短线多单谨慎持有，套利建议1-5正套持有。

PTA(TA)

逢高布局空单

周五隔夜TA主力合约区间震荡，PTA的价格受其成本端原油影响，后续OPEC+有可能放松减产，一旦油价回落，PTA价格或随之承压。并且PTA整体基本面未有实质性改变，仍处于供应过剩的格局，成本端，原油后续回落预期或制约PX价格上行，而PX新增产能投放较大，压制石脑油、PX、MX价差；供应端来看，供应面同样面临较大压力，8月中旬以来，PTA装置陆续重启，随着逸盛新材料360万吨PTA装置负荷提升至8成附近，PTA负荷上升至79.1%。月底附近，虹港150万吨，三房巷120万吨以及中泰120万吨附近计划重启，PTA负荷预计恢复至85%。PTA产能及产量将集中体现；需求端，一方面新增产能不及PTA，另一方面目前利润偏低较难提高开工积极性。操作上建议逢高布局空单。

苯乙烯(EB)

多单轻仓

周五隔夜苯乙烯期价偏强震荡。OPEC+维持原增产计划，油价窄幅波动；纯苯库存下降，需求较好，价格震荡偏强，苯乙烯成本端支撑。从苯乙烯供应端来看，大庆石化 12.5 万吨装置9月 1日停车检修10-15天，山东玉皇25万 吨装置计划8月末9月初短停5天，仍在检修装置大多9月中上旬重启，供应将增加；需求端来看，下游多套装置9月初停车检修，刚需将回落。库存端来看，近期华东港口库存 11.35万吨，到船增加，港口累库，供应量有小幅回升，我们认为2021年9月份苯乙烯的将呈现偏强整理的状态，成本端支撑，供应量小幅回升，下游需求平稳，库存端虽呈现累库但仍处于低位。操作上，建议多单轻仓。

焦炭(J)

轻仓短空

周五夜盘焦炭期货主力(J2201合约)略微回升，成交偏差。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价3910元/吨，焦炭总库存602.7万吨；焦炉综合产能利用率72.45%、全国钢厂高炉产能利用率68.08%(-0.9)。综合来看，焦炭市场第十轮涨价全面落地，累计涨幅1360元/吨。上游方面，受制于原料煤采购困难以及煤价强势上涨影响，部分地区焦企由于出现亏损或原料不足的情况导致被动减产，其中西北区域焦企受此影响较大。此外，受中央环保督察影响，山东焦企限产力度继续加严，焖炉企业数量继续增加，区域焦炭供应受限较严重。下游方面，钢厂高炉开工平稳，钢厂刚需仍存，且钢厂焦炭库存多在中等偏低水平，尤其随着双节到来，钢厂多积极备库为主。港口方面，近日集疏港资源多为长协户，贸易集港资源基本倒挂且贸易商出现恐高情绪多已离市，山东两港焦炭库存继续下降。我们认为，虽然焦炭市场需求存在回落的预期，但当前市场供需关系紧张的问题并未朝着缓解的方向发展，在现货仍有较强提涨预期的背景下，期货行情出现实质性下跌的难度较大，预计后市将偏强运行，重点关注钢厂高炉限产情况及焦煤市场行情，建议投资者轻仓短空。

焦煤(JM)

轻仓短空

周五夜盘焦煤期货主力(JM2201合约）小幅回升，成交偏差，持仓量略增。现货市场近期行情大幅上涨，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2950元/吨(0)，期现基差-99.5元/吨；炼焦煤总库存1917.19万吨(+20.8)；100家独立焦企库存可用14.92天(+0.6)。综合来看，近期主产区安全检查频繁，炼焦原煤产能释放有限的状态不改，相应的炼焦精煤无明显增量。进口方面，蒙古疫情对焦煤进口仍有较大影响。甘其毛都口岸不断有汽车司机检测出新冠阳性，口岸短期关闭。总体而言，近期口岸顶住疫情压力尽可能开放通关，但蒙古疫情形势极不乐观，这将进一步加剧蒙煤资源紧张局面。下游方面，目前焦企原料煤库存普遍低位，刚需补库持续，支撑煤价偏强运行。但由于焦企开工下滑，且下游对高价煤抵触情绪较强，煤价涨幅逐步放缓。虽然当前钢铁企业高炉生产基本维持正常状态，但压减粗钢产能、碳达峰以及唐山迎接冬奥会的限产等多项因素均对焦煤需求形成较大的利空预期。我们认为，由于供给端尚未出现有利变化，炼焦煤市场供需关系持续紧张的局面有望进一步延续，而需求回落的预期或难长时期构成对焦煤价格的压制，预计后市将偏强运行，重点关注蒙古焦煤通关情况及现货行情，建议投资者轻仓短空。

动力煤(TC)

观望为宜

周五夜盘动力煤期货主力(ZC201合约)转强运行，成交良好，持仓量略增。现货市场近期行情稳中有升，成交尚可。秦港5500大卡动力煤平仓价1190元/吨(+10)，期现基差199.6元/吨；主要港口煤炭库存4340.7万吨(-119.3)，秦港煤炭疏港量48.3万吨(+0.4)。综合来看，近期主产地区煤矿保供增产效果逐步体现，煤炭产量继续提升，同时区域内用户采购力度不减，冬储采购量日渐增加，煤矿库存无积累，现货市场行情继续偏强运行。上游方面，虽然煤炭增产保供政策成效逐渐显现，但各地煤矿严格执行杜绝超核定产能生产的政策，煤炭市场供应偏紧的局面并没有得到明显缓解。不过月初陕蒙地区煤矿获得新的煤管票额度，或对于抑制行情上行起到一定作用。港口方面，由于前期终端消极采购，近期或从港口少量采购市场煤，预计港口煤炭库存整体回升仍需一定的时间。下游方面，电厂煤炭库存普遍不高，但夏季用煤高峰期已过，观望情绪有所增加。我们认为煤炭市场需求有一定的回落空间，市场供需关系持续偏紧的预期不再。考虑到9月份新增产能逐渐形成有效供应，在北方地区冬储来临前动力煤市场价格或面临回调。预计后市将宽幅震荡，重点关注新增产能的释放情况，建议投资者观望为宜

甲醇(ME)

关注双控政策对大宗商品价格影响

受煤炭价格重心上移、装置损失率提升以及库存下降等因素影响，甲醇期货主力合约隔夜延续涨势，成交良好，持仓下降95765手至1146693手。当前基本面状况分析来看，主产区地区库存水平相对健康、港口地区大概率延续小幅累库状态。此外，煤炭受供应缩减影响价格相对坚挺，成本端支撑现象有望在9月份延续。与此同时，随着成本端不断抬升，甲醇生产利润一定程度到收到压缩，装置临停检修现象仍旧较为普遍，开工率震荡下滑，供应压力得到缓解。海外方面，当前国内价格倒挂，海外价格受天然气价格上行影响带动明显，港口现货价格有所提振。需求端，传统需求方面仍处淡季影响，疫情防控、南方限电、环保政策等因素对传统需求拖累明显。甲醇制烯烃利润受上下游基本面逻辑不同导致利润大幅缩减，这将导致装置检修驱动力提升，进而限制价格上方空间。整体来看，国内能耗双控政策严格落实，被预警的部分省份陆续出台具体措施，部分化工品原料或供应端受双控政策影响，甲醇上游煤炭生产被控制规模、压制产能，供应短缺使得成本支撑效果明显，虽然中长期市场供应过剩局面未改，但短期成本支撑与下游利润博弈加剧，我们认为短期仍以成本支撑思路为主，需求端关注南京诚志烯烃装置检修及9月下旬旺季采购相搏弈，等待沽空时机。

尿素(UR)

观望

上周尿素主力合约期价震荡上行。现货方面，9月9日山东地区小颗粒尿素报价为2580元/吨。供应方面，近期国内尿素装置停减产情况增多，日产或继续下降。上周国内尿素开工率为70.73%，环比下滑0.47%，周同比下滑5.56%。周度产量为106.58万吨，环比下滑1.89%，周同比下滑4.73%。港口库存方面，近期集港货物增多，库存呈累库趋势；企业库存方面，受开工负荷下降影响，企业库存压力不大。需求方面，复合肥方面，复合肥企业观望心态浓厚，以成交为目的，实单实谈。需求旺季已过，经销商按需补货，力争零库存。胶合板方面，需求增量有限，厂家备货谨慎。农业需求方面，北方部分秋种备肥，局部少量淡储。目前原料产品价格对尿素生产成本有一定支撑，供应暂无明显增量，市场仍在等待新一轮印标利好消息释放，预计下周国内尿素市场或仍有小幅反弹可能，但因刚需抑制，幅度将受限。操作上，建议偏多看待。

玻璃(FG)

短期区间交易、中期逢低谨慎试多

受旺季不旺拖累以及地产行业前端销售数据走弱影响需求预期，上周期价承压大幅回落，隔夜期价偏弱震荡运行，成交良好，持仓增加3756手至373005手。自七月末以来，受交易所频繁出台维持价格稳定措施、阶段性恶劣天气、生产线小幅累库以及疫情使得需求受挫等因素因素，玻璃期货主力合约价格迎来阶段性回调行情。在年内供应弹性不足被有效放大的背景下，需求端成为市场关注焦点。近期需求萎靡主要原因在于下游对于前期原材料价格持续拉涨存在抵触情绪，且距离年底交工期仍有一段时间，采购积极性不高，多数持观望态度。此外，房地产行业景气度下降，回款速率较慢，导致下游加工企业资金相对紧张。此外，8月份产销数据受疫情以及局部地区强降雨天气影响明显，产销率持续回落导致生产线小幅累库。但我们认为随着回调动能释放，回调行情接近尾声。其主要逻辑在于目前玻璃沽值中性偏低，期货大幅贴水使得下跌速率明显趋缓。最为重要的是房地产虽然新开工回落明显，但竣工仍处集中周期，四季度需求大概率有所保障。因此建议投资者谨慎关注需求启动节点以及库存变动情况。

白糖(SR)

区间操作

周五隔夜郑糖主力价格震荡偏弱走势，收于5861元/吨，收跌幅0.15%。国际方面，周五ICE原糖大幅下行运行，收跌幅1.82%。在巴西中南部将公布最新压榨数据前，国际糖价跌破支撑，尚不清楚是对数据提前做出反应还是其他因素所致。因此判断8月下半月的压榨量预期尚可，或将与前期的压榨保持平行，不会导致总产量减幅扩大。国内方面，由于当前供应充足，而远期是寄望于国际糖价保持较高水平以抬高国内进口成本来支撑未来价格，因此国际糖价走势对郑糖远期合约影响明显。现货价参考区间5500-5800元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜。期权方面，当前白糖期权波动率偏低，建议买入SR201-C-5800.

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

空单谨慎持有

周五玉米主力合约冲高回落，收于2463元/吨。国际方面，USDA9月玉米供需报告中上调2021/22年度美玉米初期库存至11.87亿蒲式耳，主要由于20/21年度美玉米消费量和出口量的预测减少，导致旧作结转库存增加。报告预测2021/22年度美玉米收获面积增加60万英亩至8510万英亩，美玉米单产从上月预测的174.6蒲式耳每英亩上调至176.3蒲式耳每英亩。由于收获面积和单产的增加，美玉米产量调增1.67%至149.96亿蒲式耳。需求方面，2021/22年度美玉米饲料及残余消费量上调0.75亿蒲式耳至57亿蒲式耳，而用于燃料乙醇的玉米数量预估则与8月预测持平。美玉米出口量预期增加3.1%至24.75亿蒲式耳。2021/22年度美玉米期末库存预估上调1.66亿蒲式耳至14.08亿蒲式耳，库存消费比回升至9.51%。2021/22年度全球玉米产量预估将增加至11.97亿吨；全球玉米消费量和出口量分别上调至11.86亿吨和2.01亿吨。2021/22年度9月供需报告预测全球玉米期末库存为2.97亿吨，较上月调增4.5%，全球玉米库销比上升约一个百分点至25.08%，报告中性偏空。国内方面全国玉米现货价格稳中偏弱，哈尔滨玉米市场价格为2420-2480元/吨，长春地区玉米市场价格为2580-2710元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2850-2880元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2560-2570元/吨；广东港口玉米主流价格在2800-2820元/吨。新粮上市临近贸易商销售压力较大，持粮主体出货较为积极。深加工企业到货量维持低位，而企业收购意愿不高收购价格稳定为主。新粮逐步上市加之进口玉米投放、国内稻谷和小麦等持续补充市场，市场供应较为充足。新作方面，市场预期新季玉米种植面积将明显提升，玉米市场的供应将会继续加大。需求端来看，目前玉米深加工企业开机率有所回升，深加工企业库存持续回落。但由于深加工亏损局面未改，企业补库意愿较弱，多以消化库存为主，深加工玉米需求仍呈疲软态势。饲料养殖端来看，虽然生猪复产进程持续，长期饲用玉米刚需仍存。但是猪价的持续低迷养殖户陷入深度亏损，饲料和养殖企业多使用玉米替代品来降低成本。同时玉米替代品供应较为充足，而玉米价格相对较高，替代谷物优势仍较为明显，玉米饲用需求受到严重挤压。综合来看玉米基本面利空仍偏多，短期预计仍偏弱震荡。操作上建议空单谨慎持有，持续关注政策调控情况。?

大豆(A)

暂且观望

国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张，东北地区大豆处于鼓粒期，但湖北地区早熟豆开始逐步上市，新作供应有所增加。大豆下游需求逐步恢复，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，国储持续收购，为豆价提供托底。豆一整体维持震荡格局，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

9月大豆供需报告中，USDA将2021/22年度美豆单产由50.0蒲/英亩上调至50.6蒲/英亩，收获面积由8670万英亩下调至8640万英亩，产量随之上调96万吨至1.1904亿吨，压榨量下调68万吨，出口量上调95万吨，期末库存上升83万吨至504万吨，库销比升至4.22%。2021/22年度全球大豆产量上调79万吨，压榨量下调22万吨，期末库存上调274万吨。本次报告对美豆单产的上调，部分被收获面积下调所抵消，报告中性偏空。美豆进入结荚生长末期，8月下旬以来北部地区降雨好转，南、北达科塔州及明尼苏达州旱情压力大幅缓解，作物生长状况改善，随着9月份收割季临近，美豆供应压力逐步上升，同时美豆出口利好幅度有限，美豆或呈现震荡寻底走势，但是2021/22年度美豆整体呈现供需偏紧格局，限制美豆回调空间。国内方面，本周开机率大幅下降，截至9月3日当周，大豆压榨量173万吨，上周198万吨，豆粕提货速度放缓，库存小幅下降，截至9月3日当周，豆粕库存为103.09万吨,环比减少2.23%,同比减少16.40%。9、10月份进口大豆到港量大幅减低，后期豆粕供应压力将逐步缓解，关注压榨量变化情况。操作上建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

7月份美豆压榨量回升，同时豆油消费大幅下降，带动豆油库存止降回升，NOPA数据显示，7月份美国大豆压榨量422万吨，环比增加1.8%，同比减少10.2%，7月份美豆油库存降至16.17亿磅，环比上升5.2%，同比下降0.1%，美豆油供应偏紧局面有所缓解。美国环保署建议下调 2021年生物柴油掺混量，但落地情况仍存不确定性。美豆油消费出现边际放缓，但产能维持扩张趋势，可再生柴油总产量仍将维持在较高水平。国内方面，中秋国庆备货即将启动，对消费形成支撑，豆油库存延续下降，截至9月3日当周，国内豆油库存为90.02万吨，环比减少3.08%，同比减少19.42%。9、10月份进口大豆到港量降至低位，且豆粕消费偏弱，后期豆油仍将维持偏紧供应。大豆建议暂且观望。

棕榈油(P)

多单减仓

9月10日MPOB发布了8月份马来西亚棕榈油月度报告，8月份马棕产量为1702430吨，同比下降8.63%，环比上升11.80%，月度出口量为1162812吨，同比下降26.51%，环比下降17.06%，截至8月底，马棕库存为1874746吨，同比上升10.02%，环比上升25.28%。此前CIMB/彭博/路透分别预估8月底马棕库存为176/174/174万吨，MPOB所公布的马棕库存大幅高于市场预期，报告利多。但是，马来劳动力不足的矛盾短期难以解决，对马棕产量形成抑制，而印尼毛棕榈油将9月毛棕榈油出口关税由93美元/吨大幅上升至166美元/吨，马棕价格优势上升，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，9月1-10日马棕出口较上月同期增加57%/50.5%。综合来看，棕榈油产量恢复缓慢，而后期出口存在一定支撑，短期利空消化后，棕榈油中期或仍维持震荡偏多走势。国内方面，棕榈油到港延迟，库存小幅下降，库存水平仍处低位。截至9月3日当周，国内棕榈油库存为39.56万吨，环比减少11.30%，同比减少22.43%。操作方面建议多单减仓。 期权方面，建议卖出款跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，水产需求处于旺季，菜粕提货速度有所好转，菜粕库存降至低位，整体供应偏紧，豆菜粕库存收窄，操作上建议暂且观望。菜油方面，8月份进口菜油到港量增加，供应较为宽松，随着双节备货季来临，近期菜油消费有所好转，本周菜油小幅增加，截至9月3日当周，沿海油厂菜油库存为38.61万吨，环比增加1.05%,同比增加168.87%。但是远月进口利润亏损，中期菜油库存或现拐点。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

上周鸡蛋主力合约震荡运行，收于4374元/500kg。9月10日主产区鸡蛋均价4.81元/斤，全国鸡蛋价格上涨，大码鸡蛋库存紧缺支撑底部蛋价，局部市场走货加快。截止8月31日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.76亿只，同比下降9.54%，环比增加0.34%，9月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面，9月10日全国均价鸡蛋价格5.35元/斤，整体8月淘汰鸡出栏量明显增加，屠宰企业冷冻品走货不快，收购老鸡积极性不高，屠宰企业大多维持低开工率。目前适龄待淘老鸡不多，部分养殖单位低价压栏惜售，出栏量不大，截止本周老鸡整体出栏量较上周略减。总的来说，总体淘汰和新增暂时处于相对平衡状态，大码鸡蛋继续略缺。目前销区市场消化相对稳定，受学校陆续开学提振，局部市场走货略有好转，中秋节前需求整体稳中尚可，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

上周苹果主力价格震荡偏弱运行，周五收于5598元/吨，周跌幅0.55%。近期苹果市场交易混乱，早熟苹果价格持续走低，苹果好货销售走势变慢，需求转弱，全国各冷库处在清理库存阶段。近期新富士苹果价格继续偏弱运行，山东地区优质好货80#以上一二级条红均价为2.2-2.3，陕西地区晚熟红富士70#均价2.62/斤。截止9月2日国苹果冷库库存量约为69.08，山东省库容比占12.6%，山西省库容比占1.2%。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。目前货源逐渐增加当中，早熟苹果上市量逐渐增加。近期中秋行情需求，冷库富士需求较前期有好转。客商开始包装货源，预计短期富士价格以稳为主，部分优质礼盒苹果仍有上涨可能，操作上建议投资者日内交易为主，谨慎控制仓位，关注冷库库存消化情况及新果销售走货情况。

生猪(LH)

空单继续持有

上周生猪期货大幅下挫，周五收于15070元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为12.40元/公斤，较前日出栏均价下跌0.34元/公斤。随着近期猪价再次加速下行，养殖端出现恐慌性出栏，散户出栏积极性较高部分集团放量出栏，整体市场供应偏多。屠宰端表现较为平稳，下游消费仍无明显提振。短期来看市场供大于求，生猪现货价格或仍有下行风险。中长期来看，九月集团场出栏计划环比仍呈现增加趋势；虽然消费方面有中秋国庆双节提振，但由于养殖户或看好中秋国庆行情而压栏，预计整体猪价提振幅度较为有限。目前全国生猪存栏量已略超过2017年年末的生猪存栏水平，国内生猪产能恢复状况良好，后期供应压力仍然较大。而出栏体重虽随着大肥存栏的持续消化不断回落，但由于四季度受腌腊等消费提振，养殖户或有压栏行为，出栏体重继续下调的空间预计较为有限。从能繁母猪存栏来看，根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏环比下降0.5%。国内生猪产能增速有所放缓，但由于产业端加速淘汰落后产能使得低效的三元母猪占比不断下降，母猪种群的生产指标不断提升。所以即使母猪存栏绝对量环比有所下降，但由于母猪生产效率的提高，远月生猪供应仍趋宽松。此外冻品库存高企，冻品消化压力仍较大也会限制猪价上涨幅度。需求端，按照季节性规律下半年猪肉消费或有所好转。但在新冠疫情背景下，叠加居民饮食结构趋于多元化，消费恢复或存在不确定性。操作上建议空单继续持有；套利方面可逢低介入1-5正套，持续关注现货走势及疫情防控情况。

花生(PK)

观望为主

上周花生期货震荡运行，收于8582元/吨。目前新花生方面，山东通货米报价为8600-8800元/吨，河南新产白沙统货米报价在9600-10600元/吨。目前河南、山东产区降雨暂歇，新米上货量明显增多，但整体上货量依然有限。而各方拿货积极性不高，采购较为谨慎，多以观望为主，市场整体交易清淡。而油厂方面由于库存较高，入市收购时间较往年推迟，短期入市收购可能性较低。整体现货价格预计将以震荡调整为主。操作上建议观望为主，持续关注产区天气变化情况。

棉花及棉纱

暂时观望

周五隔夜郑棉主力震荡偏弱运行，收于17630元/吨，收跌幅0.65%。国际方面，周五ICE期棉震荡走势，结算价93.5美分/磅。USDA 9月棉花供需报告中对2021/22年度美棉花预测中，美棉期初库存量虽略低于8月，但产量以及期末库存预估均有所上调。其中2021/22年度美棉花产量为1851万包，较上月调增120万包，尽管收获面积下降4%，但主产区德克萨斯州产量预期大幅增加。国内消费量与上月持平，而出口比8月预估增加50万包和期末库存调增70万包。美棉9月库消比为20.56% 较上月增加了3.41个百分点。2021/22美陆地棉农场均价为84美分/磅，高于2020/21年度价格66.5美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花产量较8月调增75万包上调约0.63%，其中美国和澳大利亚等国均上调产量；而新年度全球棉花消费量8月上调81万包较上月调增约0.66%，其中巴基斯坦和孟加拉国上调消费量。2021/22年度9月供需报告预测中全球棉花期末库存为8668万包，较8月调减约55万包，下调幅度约0.63%；全球库销比由8月的51.44%下降至50.72%，报告中性偏空。国内方面，第十一周(9月13日-9月18日)轮出销售底价为17253元/吨(折标准级3128B)，较前一周上涨186元/吨。随着新棉即将上市，市场对于新年度籽棉抢收的预期增加，近期南疆部分地区籽棉收购价格高涨，新年度植棉成本大幅增加基本确定，增加新年度籽棉销售价格预期，提振郑棉多单信心，usda报告整体中性利空或将抑制棉花短期上涨，建议暂时观望，择机布局多单。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）