宏观

本周关注中国6月进口同比(按美元计)

隔夜美元指数小幅震荡，国际大宗商品涨跌不一，欧美股市全线飘红。国际方面上周五，美联储向国会提交半年度货币政策报告。报告称，将继续提供强力支持，若通胀预期持续偏高可改变货币政策。欧洲央行6月货币政策会议纪要显示，欧元区经济处于复苏边缘，欧洲央行未来仍将维持宽松的货币政策。纪要还显示，官员们普遍认为2023年通胀预期有上行风险，美国通胀可能是欧元区的一种预兆，但在紧要关头收紧可能危及正在进行的经济复苏和通胀前景。欧洲央行执委施纳贝尔表示，欧元区的通胀不太可能超标。国内方面中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。降准释放长期资金约1万亿元。中国6月份CPI年率录得1.1%，6月份PPI年率录得8.8%。本周关注中国6月进口同比(按美元计)，中国6月出口同比(按美元计)，美国6月核心PPI同比，加拿大央行政策利率，美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会就半年度货币政策报告做证词陈述。

宏观金融
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股指

多单轻仓持有（持多）

上周三组期指主力合约走势震荡。现货方面，上证跌破3500一线。2*IH/IC2107比值为0.9875。6月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，隔夜品种上行41.5bp报2.206%，7天期上行10.6bp报2.22%，14天期上行4.2bp报2.149%，1个月期下行0.6bp报2.351%。北向资金今日流入26.64亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

周五夜盘国际金价运行于1806美元/盎司，金银比价69.60。美联储6月FOMC纪要暗示可能要比预期更早缩减QE，对具体路线分歧很深。6月非农就业人数创10个月新高，但失业率有所上升，此外，德尔塔病毒的扩散、美债收益率的下跌，给黄金多头提供了动能。在最新公布的美联储会议声明中，美联储维持基准利率不变，大多数官员支持加息时间较上次会议提前，会议释放的信号整体偏鹰派。许多经济学家预计，美联储将在8月底的杰克逊霍尔会议发布缩减购债计划的细节。近期美国的经济数据释放的信号喜忧参半，制造业继续向好，通胀水平继续攀升，而就业和消费则表现暗淡，这意味着美联储退出宽松的进程将比较缓慢。值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，美联储也已经开始释放退出超级宽松货币政策的讯息，全球流动性拐点临近。截止7/9，SPDR黄金ETF持仓1040.19吨，持平，SLV白银ETF持仓17267.10吨，前值17295.94吨。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议暂时观望。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

短线逢低多单参与（持多）

上周螺纹期货主力合约震荡运行。周五夜盘受降准等消息面提振上涨。上周部分前期停工的工地恢复正常开工，对螺纹需求将有所回暖。另外多省份正在商谈下半年粗钢产量，市场预期粗钢产量将有所下降。不过7月份仍旧处于淡季，部分地区钢材库存偏高，这导致现货涨幅不大。近期供应方面，上周部分钢厂限产结束，供给将有所恢复，但甘肃和安徽发布限产文件，原则上要求当地全年粗钢产量不超过去年，因此供应存下降预期。上周螺纹钢产量344.47万吨，环比下降8万吨。螺纹钢钢厂库存下降，社会库存回升，总库存1155.4万吨，环比增加11.59万吨，整体增库速度略低于预期，随着中游补库，本周社会库存增幅延续增加。需求方面，本周下游企业仍将适当补库。综合来看，下游补库以及部分钢厂仍在限产将支撑螺纹期货。此外近期市场对于粗钢产量不增甚至下降的预期再度升温，叠加成本支撑，螺纹钢期货将偏强运行。操作建议方面，建议日内短线逢低多单参与。

热卷(HC)

短线逢低多单参与（持多）

上周热卷主力合约震荡上涨。上周下游企业补库支撑热轧卷板期货价格。从供需来看，上周热轧产量减少4.46万吨至323.6万吨，其原因主要在于部分钢厂仍在限产闷炉，铁水减量。产量环比下降对热卷期货形成提振作用，但库存偏高、消费偏弱导致涨幅受限。库存方面，热卷钢厂库存小幅下降4万吨至105.72万吨；社会库存小幅增加1.24万吨至287.35万吨。消费来看，热卷内外价差较大但出口受到一定限制，国内制造业的用钢实际下降较多，同时海外疫情的恢复造成了部分制造业商品订单的流失。综合来看本周下游企业仍存补库需求，钢厂限产产量下降预期将继续支撑热轧卷板期货价格，但社会库存累积以及需求处于淡季将限制期货上涨空间，因此建议短线逢低多单交易为主。

铝(AL)

暂时观望

周五夜盘沪铝主力合约收涨，美元指数走弱，伦铝现运行于2494美元/吨。发改委印发“十四五”循环经济发展规划的通知，要求再生有色金属产量达到2000万吨，其中再生铜、再生铝和再生铅产量分别达到400万吨、1150万吨、290万吨，资源循环利用产业产值达到5万亿元。俄罗斯计划从8月1日到年底，对钢铁、镍、铝和铜出口征收至少15%的临时关税，以帮助缓解国内通胀。产业上，07月08日，国内电解铝社会库存84.1万吨，较前值减少1.1万吨。供应方面，目前中国电解铝供应压力在双碳政策和夏季用电高峰期影响下被延后，整体来看供应端释放仍较为有限。需求方面，当前需求端进入消费淡季，但随着下半年地方新增专项债加速发行，或将带动基建投资，房地产行业处于竣工周期，带动型材市场。后续持续关注各地工业限电及高温天气对铝下游加工企业的影响力度。库存方面，6月铝锭社会库存出现累库迹象，国储抛储预期叠加7-8月份的消费淡季，铝价一定程度上有所承压，但供应的约束以及低库存仍将给予铝价支撑。短线参与者，暂时观望；套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权。

锌(ZN)

暂且观望

周五隔夜锌价偏强震荡，市场整体上震荡运行。国家发改委多次强调重视大宗商品价格，并要求想方设法做好大宗商品的保供稳价工作情绪面偏空。基本面来看，国内外锌矿供应持续恢复，区域加工费止跌回升，在冶炼利润逐步修复下，冶炼开工将略有提升。需求端受原料价格高位影响采购有限，市场表现低迷，社会库存因刚需驱动维持小幅去库状态。在宏观面支撑有限，供增需弱的格局下，后期锌价或存回落风险。整体上，锌基本面呈现略弱格局，建议暂且观望，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

周五隔夜铅价偏强震荡。库存方面，昨日LME铅库存10.61万吨（-1300），SHFE仓单库存51725吨（151）。产业上，目前铅锭社会库存总计为67.9千吨，增加了3.1千吨。供应端，原生铅企业生产稳定，成品库存环比降低；再生铅企业生产亏损有所收窄，出货积极性开始增加。再生铅炼厂复工提产与环保检修并存，预计6月全国再生铅产量将延续增势，增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场季节性淡季，下游蓄电池生产企业成品库存累增压力上升。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业成品库存累增至15-25天，部分企业的生产基地开工率已经下调了10%-25%，汽车起动电池消费也表现趋弱。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与。

镍(NI)

多单持有

周五夜盘沪镍主力合约收涨，持仓量减少0.7万，美元指数走弱，伦镍18755美元/吨附近运行。7月9日，中国汽车工业协会发布的最新数据显示，6月我国新能源汽车产量刷新当月历史记录，为24.8万辆，同时销量再创历史新高，6月新能源汽车销量为25.6万辆，环比增长17.6%，同比增长139.3%。库存方面，截止7/9，LME库存228612吨（-1368），上期所周度库存7555吨（+1292），上期所仓单5141吨（+391）。基本面来看，供应方面，镍铁市场供应偏紧，镍铁厂挺价心态较重，菲律宾雨季结束后矿山出货量明显增加，在镍铁上涨带动下镍矿价格企稳。印尼镍铁产能投放节奏较快，远期供应过剩压力存在。库存方面，国内精炼镍库存续降至历史低点，市场对二季度俄镍供应担忧发酵，海外库存仍小幅增加。需求方面，不锈钢目前供需两旺，社库暂时没有累库迹象，广东对下游限电政策逐步放开；新能源汽车产销边际有所回落，而硫酸镍产能释放，近期价格有所上调。整体上看，预计短期镍价偏强运行，但远期供应预期制约镍价上涨空间，中期运行中枢有下移风险，同时，关注美元走势。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

不锈钢(SS)

逢低短多

周五隔夜不锈钢期价偏强震荡，成交较好，持仓量上升。近期美元指数回升，整体来看宏观氛围仍在抑制商品，美联储议息决议落地，鹰派观点令市场多头热情退却，但随着市场情绪退潮后，镍价将因基本面支撑筑底后反弹。从铬来看，目前市场现货资源紧张，南方地区降水较少，用电成本依旧较高，同时原料铬矿有上涨趋势，多方利好对铬铁价格形成支撑，价格维持稳中偏强。供应端来看，目前不锈钢的供应仍维持在高位水平。需求端来看， 4月不锈钢出口量总量近50万吨，较3月份环比增10.4万吨，创出口量的新高位。不锈钢出口量处于增加趋势，但4月份的出口量创新高，与4月底公布的钢铁产品出口退税取消政策关系密切。由于5月1日起出口退税政策取消，部分订单抢在4月底前完成订单出口，进一步增加了4月份的出口量。也因此预计未来几个月的出口量将有减少。现货方面，无锡地区不锈钢现货价格整体报稳，304冷轧毛边卷价报价区间16500-17000元/吨， 304热轧报价区间15900-16200元/吨。操作上建议逢低短多。

铁矿石(I)

观望为宜

上周铁矿期货宽幅震荡。周初市场预期下游钢厂限产结束对铁矿石需求回升，加上限产的国产矿选企业精粉产量尚未完全恢复，进口矿港口库存压力不大，铁矿石期货强势反弹，周四开始市场关注各省市钢铁行业政策，部分省市要粗钢产量原则上不能超过去年水平，需求预期转弱，铁矿石期货高位回落。周五夜盘受宏观消息提振上涨。本周铁矿石仍将宽幅震荡，其原因一方面是国产矿供应并未大幅回升，港口虽然累库，但总体贸易量仍处于低位；另一方面高炉开工率有所增加，根据Mysteel数据，本周开工率78.26%，环比上周增加20%，同比下降12%。不过部分省市正在商谈粗钢产量，市场预期今年粗钢产能和去年持平甚至小幅下降，这将影响铁矿石需求。此外唐山地区钢厂依旧限产，对铁矿石需求依旧低迷。目前螺纹利润收窄至盈亏线附近已经一月有余，钢厂采购结构正在发生调整，部分钢厂已经开始适量调高中低品粉配比，对中品铁矿石需求增加。因此铁矿石主力2109合约仍以宽幅震荡看待。操作建议方面，中长线建议暂时观望。

天胶及20号胶

偏空看待

周五夜盘天胶主力合约期价震荡上行。现货方面，7月9日上海SCRWF报价为12950元/吨。供应方面，近期国内产区降雨偏多，海南方面已于近日发布台风警告，原料供应存在缩减可能。目前胶水进浓乳厂和全乳胶厂价格相差较小，利于全乳胶提量。海外产区庞大产能仍在稳定释放，致使市场季节性压力较大。需求方面，内销市场面临换胎需求不足，商家对价格缺乏信心，货源流通不畅，社会库存转嫁终端缓慢，库存压力不减。轮胎出口受制于高运费，预计开工持续低位中短期难以明显改善。整体来看，橡胶市场呈现供过于求局面，建议偏空看待。20号胶方面，主力合约期价偏强运行。现货方面，7月8日青岛保税区STR20价格为1650美元/吨。乘联会最新数据显示，6月第四至五周市场零售达到日7.5万辆，同比下降10%，表现相对不强，相对今年5月同期下降7%的表现稍慢。操作上，偏空看待。

原油(SC)

多单持有（持多）

原油仍在70美元上方运行。OPEC内部就增产幅度有分歧，减产同盟国产量政策会议延长到周五继续举行，传言多数参与国同意8-12月份每月增加日产量40万桶，低于此前预期。EIA预计，2022年美国石油每日消费总量2042万桶，比2021年日均增加98万桶，增幅低于此前预估的每日100万桶。预计2022年美国石油日产量1186万桶，比2021年日均增加82万桶，低于此前预测的增加87万桶。预计2022年全球原油日均需求增加365万桶，而上次报告预计为增加383万桶。基本面而言，目前由于对全球疫苗接种速度持乐观态度，以及预计夏季出行将有所回升，需求前景依然乐观，原油库存预计将继续回落。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中。整体看，当前原油基本面逐步转好，库存回落，但需求在疫情影响下仍有一定不确定性，中期偏多思路。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

关注成本变化

受央行降准影响，乙二醇期货主力合约隔夜呈现反弹走势，成交良好，持仓增加8025手至213820手。现货市场方面，临近月末乙二醇市场迎来一波反弹走势，主要原因在于前期供应增加预期已经被打足，价格存在修复需求。在此背景下原油价格及煤炭价格双双走强，从而带动乙二醇生产成本抬升，成本支撑作用凸显。此外，原材料价格上涨后导致生产利润被压缩，部分装置降负和检修导致生产开工率出现下滑，供应压力有所缓解。与此同时，PTA和短纤近期反弹行情对乙二醇同样带来支撑。虽然临近月末期价迎来一波反弹行情，但我们认为目前基本面依旧不具备大幅上涨基础，反弹空间或将有限。主要原因在于目前乙二醇下后依旧处于淡季影响周期，虽然聚酯开工表现相对坚挺，但终端订单增量动能不足，且库存正逐渐积累。此外，三季度新增产能投放依旧较为集中，供需仍然存在转弱预期。库存方面，6月份乙二醇港口库存处于累库节奏，港口现货面临一定程度销售压力，预计7月份累库大概率延续。因此整体来看，建议投资者短期不易过分看涨，逢高滚动做空逻辑依旧有效。

纸浆(SP)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2109期价回升8900运行。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存仍然处于五年低位，节前备货积极性较弱；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，终端未积极备货，对后市看涨心态较弱。虽然当前出口套利窗口打开，但总体刚需无其他利好支撑。需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，暂时观望。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2109期价回升3450运行，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。2021年5月14日，财政部、海关总署、税务总局发布公告，自2021年6月12日起，对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税。公告主要涉及3个品种，分别是混合芳烃、轻循环油和稀释沥青。目前盘面基本反映了公告的影响，继续大幅上行空间有限，不宜继续追涨。据百川统计国内沥青市场价格指数上涨。上周沥青价格普涨，涨幅在25-150元/吨。周一，中石化主力炼厂沥青价格普涨100元/吨，其余炼厂跟涨，带动国内沥青主流成交价格上涨。目前整体刚需回暖缓慢，南方地区终端需求小幅释放，且资源供应量仍紧俏，带动大部分炼厂及贸易商平稳出货，北方地区需求释放不及预期，炼厂多执行前期合同，整体库存中位水平，短期将支撑价格稳定。整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存中低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

塑料期货走势转强，建议正套持有（9-1正套）

周五夜盘塑料期货L2109合约震荡上行。周五央行公布全面降准，市场交投情绪好转，塑料期货快速上涨。近期供应方面，齐鲁石化14万吨LDPE装置7日停车检修一周左右，海国龙油40万吨全密度装置7日停车4天，但7月份中旬茂名石化、神华新疆前期检修的装置将重启，加上部分新产能计划7月份投产，因此后期塑料供应仍将充裕。不过近期塑料进口量偏少，这将缓解国内供应压力。需求方面，7月份农膜需求仍相对偏淡，不过较大农膜加工企业将提前补库，棚膜需求逐渐回升，对LDPE需求将回升，其它行业需求变动不大，后期LDPE价格涨幅将大于其它品种PE。新产能方面，7月份关注山东鲁清石化、浙江石化二期装置、中石油兰州石化长庆乙烷制乙烯项目开车进度。综合来看，塑料供需暂无较大压力，国际原油将宽幅震荡，加上宏观消息利好大宗商品，塑料期货将维持强势。操作建议方面，短线交易为主；套利建议9-1正套继续持有。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡运行，建议正套持有（9-1正套）

周五夜盘PP期货PP2109合约震荡反弹，降准等宏观消息利好包含PP在内的大宗商品价格。近期PP供需方面，上游石化库存聚烯烃库存68万吨附近，短期PP供应不紧张。拉丝PP生产比例37.3%附近，交割标准品拉丝PP供应充裕。神华宁煤30万吨装置7月2日停车检修，重启时间待定；本周即7月15日附近神华新疆、内蒙古久泰等检修装置计划重启。需求方面，下游企业按需采购为主，BOPP行业因利润较高下游需求尚可，但塑编行业对拉丝PP需求偏弱，塑编行业开工率49%；7月份关注汽车和家电行业对共聚PP需求情况。总体来看，因新产能尚未投产，本周PP供应变动不大，关注检修产能重启情况。PP期货短期将维持强势。9-1价差震荡运行，不过若部

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2109小幅上行，围绕5000一线运行，短期观望为宜。年初有两套PTA装置投产，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

周五隔夜苯乙烯期价偏强震荡。伊朗总统选举落下帷幕，强硬派莱西当选，市场担忧伊核协议的有效性和后续继续谈判的曲折过程，油价显示偏强走势。但该事件实际基本符合市场预期，对于油价的影响力度较小。目前市场聚焦于未来举行的减产会议，欧佩克开始评估美国原油产量的增产情况，显示了欧佩克在未来制定减产政策的过程中，将会继续多方面考虑供需结构，因此，目前油市的话语权依然牢牢把握在欧佩克手中，那么油市的偏强格局就会延续，为苯乙烯成本端带来支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，但苯乙烯目前处在供应压力之下，随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求稳定，下游EPS、PS 开工平稳，ABS 开工持续维持在高位。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现上升趋势，供应量有小幅回升，下游平稳的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现累库状态。我们认为2021年7月份苯乙烯的将呈现供需转弱的状态，成本端支撑，供应量小幅回升，下游需求平稳，库存端累库。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

轻仓试多

周五夜盘焦炭期货主力(J2109合约)震荡偏强运行，成交活跃，持仓量大减。现货市场近期行情暂稳，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价2870元/吨(0)，期现基差375.5元/吨；焦炭总库存679.08万吨(+24.6)；焦炉综合产能利用率75.62%(6.51)、全国钢厂高炉产能利用率71.3%(20.3)。综合来看，上游方面，部分区域焦企受安全及环保影响小幅限产，开工率较上周下行明显。但高利润刺激下，多数焦企维持正常生产，出货顺畅，市场报价暂稳。基于当前煤源紧张且采购困难以及限产等多重因素影响，焦炭供应呈收缩态势。需求方面，钢厂闷炉停产、检修的情况略有好转，下游补库回归正常水平，而钢材需求转向平淡且钢厂成材生产利润低薄的情况未改。我们认为虽然近期焦炭市场出现供需双双走弱的局面，但在当前市场中，焦化厂显然具有更大的主动性。预计短期内焦炭行情以稳为主，而下一阶段炼焦煤供应紧张的问题将影响焦企成本和产出量，钢焦利润的分配或不在是市场关注的焦点。预计后市将箱体震荡运行，重点关注高炉开工表现及炼焦煤行情，建议投资者轻仓试多。

焦煤(JM)

轻仓试多

周五夜盘焦煤期货主力(JM2109合约)震荡偏强运行，成交良好，持仓量略减。现货市场近期行情稳中有涨，成交一般。京唐港低硫主焦煤平仓价1850元/吨(0)，期现基差-6.5元/吨；炼焦煤总库存2168.23万吨(-15.1)；100家独立焦企库存可用15.97天(-1.5)。综合来看，受市场供需关系持续偏紧影响，近日主产区纷纷上调炼焦煤销售价格。供应方面，山西、内蒙古等地部分煤矿及洗煤厂陆续恢复生产，但总体开工情况偏差，国内炼焦精煤产出量较少。而从蒙古进口情况仍不乐观，总供应持续收紧，行情获得强支撑。需求方面，近期焦化企业已被同步限产加之煤价过高，焦企暂以消化库存为主。我们认为虽然煤矿在庆典后陆续恢复生产，但低硫主焦煤供应持续紧张的问题已被普遍关注，预计短期内焦化企业将加大采购量。此外，炼焦煤进口情况极不乐观，下游焦化厂、钢厂限产所带来的需求减量远远不及供应的减量，市场供需矛盾及煤种结构性供应紧张的问题仍在加剧，预计后市将偏强运行，重点关注蒙古煤通关情况及煤矿复产进度，建议投资者轻仓试多。

动力煤(TC)

多单择机减仓

周五夜盘动力煤期货主力(ZC109合约)偏稳震荡，成交偏差，持仓量微降。现货市场近期行情偏稳运行，成交较差。秦港5500大卡动力煤平仓价980元/吨(0)，期现基差136元/吨；主要港口煤炭库存5407.9万吨(+64.5)，秦港煤炭疏港量40.7万吨(-6.7)。综合来看，供应方面，预计近日煤矿大面积停产的情况将有一定的好转，但山西、河南等地的安全检查皆因事故引起，核准复产尚需要数周时间。而月初内蒙古煤矿重获煤管票，生产形势将有所好转。港口方面，贸易商降价出货的意愿偏低，上、下游交易僵持导致港口疏港量处于较低水平。需求方面，随着气温升高，民用电负荷提高的预期不变。本周三峡出入库水流量增加明显，水电发力或缓解部分区域供电紧张的问题。我们认为在煤矿受行政命令的影响出现大面积停产的背景下，政府调控部门对于煤价的控制必将加码。预计短期内仍将不断释放利空因素迫使贸易商积极出货并为电厂补库创造机会，短期内行情上行难度较大。但考虑到煤炭市场供需关系偏紧的格局持续，下一轮终端补库开启后仍有做多的机会，预计后市将继续震荡调整，重点关注港口煤炭疏港量及产地煤矿复产情况，建议投资者多单择机减仓。

甲醇(ME)

逢高抛空

受央行降准利好大宗商品市场，甲醇期货主力合约隔夜呈现反弹走势，成交方面表现良好，持仓下降104178手至869508手。基本面分析来看，短期期价下方存在支撑而上方反弹空间有限，主要原因在于当前在煤炭价格表现坚挺背景下前期的成本驱动逻辑再度凸显，加之在成本持续拉涨的过程中生产利润被迫压缩导致厂家主动降负检修意愿明显。成本支撑叠加供应缩减，为期价下方带来较为明显的支撑。此外，原本市场预期6月份进口增量将有所体现，但受装置重启进程缓慢、滞港现象频繁发生以及进口成本增加等因素影响，整体进口增量不及预期，减缓内地甲醇价格对港口价格冲击影响。然而短期期价上方反弹空间同样有限，主要原因在于需求端表现较为羸弱，在需求淡季影响下传统需求板块开工下降较为明显。此外，终端需求同样表现一般，甲醇与聚丙烯比值处于高位，甲醇制烯烃利润压缩导致开工下滑，且7月份检修想对较为确定。与此同时，港口累库节奏对港口价格及基差表现有所打压，或将限制价格反弹空间。因此短期期价难以呈现较为明显的单边走势，但中长期我们依旧认为在新增产能冲击影响下价格重心仍将大概率逐步下移。

尿素(UR)

观望

上周尿素主力合约期价震荡上行。现货方面，7月9日山东地区小颗粒尿素报价为2700元/吨。供应方面，部分尿素检修企业陆续恢复，尿素日产量小幅增加。本周中国尿素开工负荷率72.51%，环比上涨0.27%，周同比下滑0.51%点。周度产量为110.63万吨，环比上涨0.37%，周同比上涨3.32%。港口库存方面，印标供货需求仍存，港口库存增加；企业库存方面，虽然出货速度放缓，但前期开工负荷降低，厂家库存压力不大。需求方面，华中农需陆续跟进，新疆农业用肥仍在持续。工业板材、复合肥开工负荷缓慢提升中，逢低小单补货为主。企业预收订单减少，库存略有增加。整体来看，供需基本面结构有所好转，但发改委、市场监管总局派出联合调研组，了解化肥期现货市场运行情况，加强市场监管，或对市场心态产生影响。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

多单谨慎持有

玻璃期货主力合约隔夜延续反弹走势，成交良好，持仓增加18307手至622341手。现货市场方面，6月份玻璃期货主力合约整体呈现震荡整理后上涨行情，市场在临近月末时多头驱动再次发力。上中旬期价窄幅偏弱震荡整理，主要原因在于南方地区受梅雨季节影响较为明显，玻璃保存及运输均受到一定程度影响，贸易商采购情绪降温，玻璃进入传统需求淡季。此外，浮法玻璃生产线库存结束前期连续去库状态，累库拐点出现，对盘面形成一定程度压力。但市场普遍认为本轮玻璃上涨趋势仍未结束，多头逻辑未被破坏，而随着前期高利润及弱基差状态被修复后做多安全边际提升。从基本面分析来看，玻璃生产供应弹性偏弱状态使得年内玻璃供应增量整体有限，且库存随然有所累库但库存结构依旧明显好于历史同期，对市场逢低做多带来信心支撑。需求端，虽然淡季影响下玻璃终端采购情绪一般，订单增量有限，但在宏观经济温和复苏背景下市场对房地产需求及新能源汽车领域均存在不同程度乐观预期，需求韧性较足。整体来看，当前玻璃市场多头策略逻辑依旧有效，关注上方3000点压力测试。

白糖(SR)

区间操作

周五隔夜郑糖主力价格走势震荡偏强走势，收于5569元/吨。国际方面，周五ICE原糖价格回落，近期纽糖在17美元/磅一线形成支撑。巴西部分甘蔗地区出现霜冻天气，引发市场对糖产量下降担忧，支撑糖价格。国内方面，截止6月30日，国内糖厂已经全部收榨完毕，糖期全国共生产食糖1066.05万吨，比上制糖期同期多产糖25.33万吨。其中，产蔗糖912.79万吨；产甜菜糖153.26万吨。截至 2021 年 5 月底，本制糖期全国累计销售食糖 589.26 万吨，累计销糖率55.28%。其中，销售甘蔗糖 470.26 万吨，销糖率 51.52%，销售甜菜糖 119 万吨，销糖率 77.65%。随着天气转热，冷饮类终端消费有一定好转，国内进入传统消费旺季。下游含糖食品生产明显增长，对白糖需求大幅增加。贸易商备货情绪尚可，挺价意愿较强。现货价参考区间5500-5700元/吨，短期糖企对现货市场挺价意愿较强，考虑到在健全金融风险防控处置要求下，投资者操作态度收紧，资金炒作情绪遇冷，预计短期国内现货市场保持维稳态势，操作上建议投资者短线区间操作为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

偏空看待

周五夜盘玉米主力合约偏强震荡，收于2580元/吨。国内方面，全国玉米现货价格稳中偏弱，哈尔滨玉米市场价格为2550-2610元/吨，长春地区玉米市场价格为2720-2850元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2820-2930元/吨左右；港口地区玉米价格小幅下跌，辽宁锦州港口收购价2720-2730元/吨；广东港口玉米主流价格在2780-2800元/吨。目前东北地区贸易商受成本支撑，出货心态有所放缓；华北地区本地余粮见底，近期深加工门前到货量随着东北货源流入华北而有所增加。需求端来看，目前玉米深加工企业库存较高，需求较为清淡。饲料养殖企业大量使用玉米替代产品，内贸玉米在价格上暂无优势，玉米饲用需求受替代品冲击严重。短期来看，下游需求有限玉米现货价格或继续维持弱稳局面。新作方面，受玉米种植利润扩大刺激玉米种植面积预计扩大。但新作玉米的种植成本提升明显，生产成本的增加对玉米价格形成支撑。国际方面，因美国中西部将出现低温多雨天气，缓解了市场对于天气影响产量前景的担忧美玉米期价大幅下挫。综合来看，当前现货供需形势低迷，国内政策谷物继续投放叠加外盘期价大幅下挫给玉米盘面带来压力，操作上建议短空看待。

粳米(RR)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

大豆(A)

暂且观望

国产大豆方面，国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张。国内大豆种植开启，2021/22年度国内增玉米稳大豆政策使得农户倾向于播种玉米，国粮中心6月报告显示大豆种植面积为920.0万公顷，较上年减少6.9%，玉米种植面积4290.0万公顷较上年增加4.0%，需关注大豆播种面积落地情况。进口大豆方面，5、6月份进口大豆到港量大幅增加，预计后期供应紧张局面将得到缓解。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

多单滚动操作

USDA7月供需报告发布前，市场关注美豆产量调整情况，市场平均预期2021/22年度美豆产量为43.94亿蒲，低于6月预估的44.05亿蒲，单产50.67蒲/英亩，低于6月预估的50.80蒲/英亩。6月末USDA种植面积报告预估美豆种植面积为8755.5万英亩，大幅低于市场预估，增强2021/22年度年度美豆供应偏紧预期。同时，未来一周美豆产区降水好转，但8-14天明尼苏达州及爱荷华州降水偏低，干旱忧虑难以完全消除，后期需关注7、8月份美豆关键生长期天气状况。此外，美豆优良率走势不佳，截至7月4日当周，美豆优良率为59%，上周为60%，去年同期为71%，美豆价格偏强运行。国内方面，因部分油厂胀库以及大豆到港偏慢，截至7月2日当周，压榨量由上周172万吨下降至170万吨，同时养殖行业全面进入亏损状态，引发大猪集中抛售，肥猪出栏占比逐步减少，6月中旬以来豆粕消费放缓，本周豆粕库存略降，但较往年仍处于高位，截至7月2日当周，豆粕库存为111万吨,环比减少0.2%,同比增加16.4%。操作上建议多单滚动操作。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

美豆偏紧预期增强支撑美豆油反弹，但6月25日美最高法院发布裁决，支持环境保护署豁免部分炼油厂生物燃料配额，美生物柴油政策调整，使得消费端对豆油支撑减弱。同时，2021年以来阿根廷大豆压榨量持续走高，5月份阿根廷大豆压榨量达到429万吨，环比增加2%，同比增加7%，南美豆油供应增加将部分缓解全球油脂供应紧张局面。国内方面，受豆粕胀库及进口大豆到港偏慢影响，但是豆油累库速度偏慢，库存较往年仍处偏低水平，截至7月2日当周，国内豆油库存为86.6万吨，环比增加2.7%，同比减少5.64%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

6月下旬马棕产量转降，sppoma数据分别显示6月1-30日马棕产量较上月同期减少2.87%，印度政府于6月30日将毛棕榈油进口税由15%下调至10%，为期三个月，并取消对精炼棕榈油的进口限制，对棕榈油出口形成提振，但印尼政府宣布将7月毛棕榈油出口费由255美元/吨下调至175美元/吨，后期出口市场或向印尼转移。7月上旬马棕出口好转，船运机构ITS/Amspec数据显示，7月1-10日马棕出口较上月同期上升3.93%/2.09%，马棕产量短期恢复速度偏慢，但随着三、四季度马棕进入高产期，供应偏紧状态预期将逐步得到改善。国内方面，本周棕榈油到港偏慢，库存延续下降，截至7月2日当周，国内棕榈油库存为34.04万吨，环比减少0.32%，同比减少29.03%。棕榈油进口利润倒挂，后期库存或仍维持偏紧状态。操作上建议暂且观望。 期权方面，建议持有熊市价差头寸。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，菜粕提货速度有所好转，但菜粕库存水平处于相对高位，同时颗粒粕供应较为充足。随着天气转暖，水产需求逐步增加，对后期菜粕消费提供支撑，操作上建议暂且观望。菜油方面，5、6月份进口菜油到港量增加，沿海菜油库存逐步累积，供应较为宽松，而菜油需求表现相对疲弱，截至7月2日当周，华东华南地区菜油库存为37.79万吨，环比增加6.5%,同比增加110%。菜油重返10000元/吨上方，操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

上周鸡蛋主力合约偏弱运行，周五收于4582元/500kg，周跌幅2.61%。7月9日主产区鸡蛋均价4.11元/斤，全国鸡蛋价格维稳，部分产区小涨，大码鸡蛋库存紧缺支撑底部蛋价。截止6月30日鸡蛋存栏环比略有小减，存栏量11.84亿只同比下降10.03%，环比减少0.42%，7月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成本持续处于高位，养殖户养殖利润微薄。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计短期鸡蛋价格或将开始稳弱运行。淘汰鸡方面，7月9日全国均价鸡蛋价格5.53元/斤，整体6月淘汰鸡出栏量明显增加，屠宰企业冷冻品走货不快，收购老鸡积极性不高，屠宰企业大多维持低开工率。目前适龄待淘老鸡不多，部分养殖单位低价压栏惜售，出栏量不大，截止本周老鸡整体出栏量较上周略减。当前北方气温开始升高，鸡蛋质量问题开始显现，下游采购心态趋于谨慎。本周贸易商在产地拿货量略有增加，整体生产、流通环节库存均有所减少。总的来说，近期蛋价窄幅下滑后趋于观望，建议投资者日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

上周苹果主力价格震荡运行，收于6160元/吨。近期苹果主产区套袋基本结束，市场对于天气炒作情绪转冷。当前苹果好货销售走势变快，需求转弱，但国内冷库依然库存居高。近期新富士苹果价格继续偏弱运行，山东地区纸袋富士80#以上一二级货源均价为2.2元/斤，陕西地区晚熟红富士70#均价2.23元/斤。截止7月1日全国苹果冷库库存量约为289.09万吨，山东省冷库量约为161.29万吨，陕西省冷库量为43.6万吨。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。当前多空资金博易，最新苹果套袋数据基本确定，套袋数量均不及多空方预期，预计短期苹果价格或将继续震荡，操作上建议投资者日内交易为主，谨慎控制仓位，激进投资者6300元/吨关口附近逢高抛空，关注冷库库存消化情况及新果销售走货情况。

生猪(LH)

暂时观望

上周生猪主力合约震荡运行，周五收于19165元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为16.38元/公斤，较昨日上涨0.14元/公斤。现阶段集团出栏积极性一般，散户观望情绪延续，市场猪源无明显增多；下游方面，屠宰量窄幅增加，但整体下游走货一般屠企有压价意愿。短期来看市场供需博弈，猪价预计窄幅调整为主。中长期来看，目前生猪出栏体重持续下降，大肥存栏较前期消化明显。预计在本月底至下月出栏体重有望出现下降。从集团场的出栏计划来看，7月规模场出栏量较上月小幅减少；同时屠宰企业屠宰量持续稳定增加则反映出消费在逐步好转，预计月底至下月猪价可能会出现反弹。但仍需关注冻品出货节奏，若冻品集中出货则会压制猪价上涨幅度。而长期生猪产能恢复趋势仍未改变，远期供应压力仍然较大。综合来看，近期现货市场整体维稳，政策托底支撑较强，操作上建议观望为宜。??????????????????????????

花生(PK)

观望为宜

上周花生期货震荡运行，周五花生主力合约PK2110收于9002元/吨。国内花生现货价格稳中偏弱运行，河南通货米均价在8000-8600元/吨，山东报价在8000-8600元/吨左右，国内油料米收购价为?7600-7800?元/吨。天气逐步升温，陈花生消化时间逐渐缩短。而目前冷库库存较往年相比偏高，贸易商出货心理增加。需求方面，主力油厂基本停收，仅有少量到货为完成前期订单。其他中小型企业零星收货，需求持续偏弱。此外，进口花生陆续到港虽走货不理想，但也给国内花生现货价格带来压力。综合来看，短期国内花生现货市场购销迟缓，花生现货价格弱势企稳，而期价经过前期下跌已接近仓单成本。预计短期花生震荡调整为主，操作上建议观望为宜。

红枣(CJ)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

短期震荡调整，中长线看多思路保持不变

周五隔夜郑棉震荡偏强运行，收于16520元/吨。棉花储备棉开启轮出，成交率达100%，成交火热提振棉花期价上行，7月6日夜间出台严格核查证券投资资金来源合法性，严控杠杆率，投资者态度收紧，棉花价格开启高位回落，直至周五棉花主力价格呈现震荡偏弱整理趋势。国际方面，周五ICE棉花收盘结算价87.64美分/磅，涨幅不超1%。近期热带风暴Elsa侵袭弗罗里达引发天气对棉区种植担忧情绪。7月4日公布美棉播种面积下调幅度不及市场预期。美国棉区近日遭受热带风暴潮以及降雨天气，继续关注美国棉区天气情况。国内方面，7月12日-7月16日轮出销售底价为15724元/吨(折标准级3128B)，较前一周上涨223元/吨。当前棉花商业库存仍处高位，且7月市场国储棉抛储，利空消息释放完毕，叠加2021年进口棉滑准税配额申请企业信息已公示，纺企即将领导配额。储备棉轮出持续成交率达100%，市场参与者积极竞买，促进了交易活跃度。受现货价格上涨影响，部分下游企业顺势提高纱线价格，进一步对棉花价格底部形成支撑。7月6日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，其中表明严格核查证券投资资金来源合法性，严控杠杆率。在健全金融风险防控处置要求下，投资者操作态度收紧，资金炒作情绪遇冷，棉花价格出现高位回落。当前，棉花上下游企业观望心态增浓，看涨心态略微受挫。整体来看，短期棉花价格震荡偏弱调整，操作上建议投资者短线暂时观望，中长线多单持有思路不变。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亚辉

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）