宏观

今日关注美国5月失业率，美国5月非农就业人口变动(万人)等

隔夜美元指数走高，国际大宗商品多数飘绿，欧美股市涨跌不一。国际方面美国5月ADP就业人数增加97.8万，预期为增加65万，4月经修正后的数据为65.4万。美国私人部门就业数据较近几个月有明显改善，为复苏初期以来最强劲的涨幅，其中服务业提供了85万个工作岗位，而制造业提供了12.8万个岗位。根据美国供应管理协会（ISM）6月3日公布的数据，5月美国ISM服务业指数录得64，该数据创下1997年有数据统计以来的历史最高，同时也高于市场预期的63.2以及前值62.7。此外，本次调查当中订单积压指数也从上次的55.7升至61.1，创下历史新高。国内方面6月3日公布的数据显示，中国5月财新服务业PMI 55.1，前值56.3。中国5月财新综合PMI 53.8，前值54.7。5月份数据显示，中国服务业继续保持了强劲势头，连续13个月录得扩张。经营活动与新订单增速放缓，但仍然显著。今日关注美国5月失业率，美国5月非农就业人口变动(万人)，美国4月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值，美国4月耐用品订单环比终值，G7财长在伦敦举行会议，至6月5日，费城联储主席哈克发表讲话，美联储主席鲍威尔出席国际清算银行关于气候的线上会议。

宏观金融
           研发团队

股指

多单轻仓持有（持多）

昨日三组期指主力合约弱势收跌。现货方面，上证围绕3600运行。2*IH/IC2106比值回落至1.085。4月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，资金面宽松，Shibor全线下行。隔夜品种下行18.8bp报1.852%，7天期下行6.4bp报2.092%，14天期下行4.2bp报2.093%，1个月期下行1.3bp报2.384%。北向资金今日流入15.21亿元。从技术面来看，三组加权指数均处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价下跌，现运行于1870美元/盎司，金银比价68.20。周四公布的美国5月ADP私人部门新增就业人数创去年6月以来新高，上周首次申请失业救济人数自去年疫情爆发以来首次跌破40万，5月ISM服务业指数创最高纪录。随着经济活动的强劲回升，美联储可能在未来几个月开始讨论调整资产购买计划，美元指数反弹，施压贵金属价格。不过，美国股市出现大幅调整，比特币剧烈波动，巴以冲突，印度疫情等也吸引资金流向避险资产。值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，发达国家央行也采取行动，比如加拿大央行开始减码资产收购，挪威央行暗示将在今年晚些时候加息，而美联储仍维持低利率。截止6/3，SPDR黄金ETF持仓1041.75吨，持平，SLV白银ETF持仓17929.28吨，前值17936.55吨。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，以及本周非农就业数据，建议暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

近期国内螺纹期现货价格出现大幅下降，螺纹现货自高点回落1200-1300元/吨，上海地区螺纹的现货报价为4750元/吨。供应方面，螺纹产量环比小幅回升，从数据上看，样本钢厂的螺纹产量为371.04万吨，环比增加0.11%，同比下降5.83%。从短流程钢厂的废钢日耗来看，目前电弧炉的废钢日耗高位回落，电炉的开工以及产能利用率基本达到峰值。近期国内螺纹的长短流程钢厂的利润大幅回落，预计长流程以及短流程钢厂开工情况将有所下降，螺纹的产量难以再次回升，预计螺纹的周度产量峰值在380万吨左右。库存方面，上周螺纹的总库存环比继续去库，但去库速率明显下滑，螺纹厂库库存与社会库存去库表现分化明显，厂库大幅增加27.55万吨至330.51万吨，社库继续回落32.89万吨至747.69万吨，主要是由于国内现货价格大幅下降，投机需求以及终端的采购需求降温。消费端，螺纹钢表观消费继续回落11.5%至376.38万吨，临近6月，随着气温回升以及南方雨水增多，建筑业施工淡季正在到来，季节性因素叠加新开工下行的传导，建材消费有阶段性转弱预期。综合来看，在供需均弱的背景下，预计短期钢价或弱势震荡运行。昨日螺纹钢主力2110合约震荡走强，期价重回5100一线上方，在连续重挫后盘面或将面临一定的修正需求，预计短期波动依然较大，整体宽幅震荡运行为主，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧产量小幅回升0.46万吨至337.04万吨，主要降幅区域在华北、华东地区，上周有华北钢厂有新增轧线检修，导致上周产量下降，其他地区上周产量波动较小。库存方面，热卷厂库和社库均有小幅回升，钢厂库存上升3.36万吨至99.04万吨，社会库存微幅上升0.52万吨至251.92万吨，钢厂库存同比去年-5.49%，社会库存同比去年-10.79%，钢贸商因价格波动幅度较大而不愿意囤货，整体库存厂库累积、社库出货，虽然整体仍呈现去化态势，但用钢企业的恐高情绪累积已达顶点，在外贸订单略有受阻的情况下，双库延续累积或成趋势，预计本周热卷或将延续累库。消费方面，热卷表观消费333.16万吨，环比上周-1.75%，同比+2.1%，热卷因内外价差持续扩大而订单重新回升，但国内制造业的用钢实际下降较多，价格传导到下游的速度加快影响了产品的销售，整体消费量相对维稳。昨日热卷主力2110合约震荡走强，期价重回5500一线附近，关注持续反弹动力，预计短期或维持宽幅震荡格局，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

夜盘沪铝主力合约收跌，美元指数反弹，伦铝现运行于2400美元/吨，传闻国储可能于近期抛储。产业上，06月03日，国内电解铝社会库存95.4万吨，较前值减少1.7万吨。供应方面，继一季度因碳中和政策内蒙古地区减产以外，本月又有云南地区因电量不足而限产，整体来看供应端释放仍较为有限。需求方面，当前需求端持续好转，二季度地方新增专项债加速发行，或将带动基建投资，房地产行业处于竣工周期，带动型材市场。后续持续关注各地工业限电及高温天气对铝下游加工企业的影响力度。库存方面，5 月铝锭社会库存延续降库，尽管政策面压力加大，但供应干扰持续，需求维持强劲，铝价仍有支撑。短线参与者，暂时观望为主；套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权。

锌(ZN)

暂且观望

隔夜锌价偏弱震荡，市场整体上震荡运行。国家发改委多次强调重视大宗商品价格，并要求想方设法做好大宗商品的保供稳价工作情绪面偏空。基本面来看，国内外锌矿供应持续恢复，区域加工费止跌回升，在冶炼利润逐步修复下，冶炼开工将略有提升。需求端受原料价格高位影响采购有限，市场表现低迷，社会库存因刚需驱动维持小幅去库状态。在宏观面支撑有限，供增需弱的格局下，后期锌价或存回落风险。整体上，锌基本面呈现略弱格局，建议暂且观望，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

隔夜铅价偏弱震荡。库存方面，昨日LME铅库存10.61万吨（-1300），SHFE仓单库存51725吨（151）。产业上，目前铅锭社会库存总计为67.9千吨，增加了3.1千吨。供应端，原生铅企业生产稳定，成品库存环比降低；再生铅企业生产亏损有所收窄，出货积极性开始增加。再生铅炼厂复工提产与环保检修并存，预计6月全国再生铅产量将延续增势，增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场季节性淡季，下游蓄电池生产企业成品库存累增压力上升。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业成品库存累增至15-25天，部分企业的生产基地开工率已经下调了10%-25%，汽车起动电池消费也表现趋弱。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

暂时观望

夜盘沪镍主力合约收跌，持仓量减少0.5万手，美元指数反弹，伦镍17925美元/吨附近运行。拜登公布6万亿美元财政预算，包括升级美国的基础设施以及扩大社会保障网络体系库存方面，截止6/3，LME库存243162吨（-468），上期所仓单8021吨（-385），上期所仓单6807吨（-43）。基本面来看，供应方面，镍铁市场供应偏紧，镍铁厂挺价心态较重，菲律宾雨季结束后矿山出货量明显增加，但在镍铁上涨带动下镍矿价格企稳。印尼镍铁产能投放节奏较快，远期供应过剩压力存在。库存方面，国内精炼镍库存续降至历史低点，市场对二季度俄镍供应担忧发酵，海外库存仍小幅增加。需求方面，不锈钢目前供需两旺，社库暂时没有累库迹象，后续关注广东限电对下游消费的影响；新能源汽车产销边际有所回落，而硫酸镍产能释放，近期价格有所上调。整体上看，预计短期镍价偏强运行，但远期供应预期制约镍价上涨空间，中期运行中枢有下移风险，同时，关注美元走势。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

不锈钢(SS)

暂且观望

隔夜不锈钢期价偏弱震荡，成交较好，持仓量上升。近期不锈钢成本端镍的价格受新能源需求增量影响价格走高，对不锈钢的价格形成支撑。从供应端来看，近期不锈钢无大规模新增产能计划，装置停产也不明显，整体运行较为平稳。从需求端来看，目前新冠疫苗大范围接种，消费回暖或将带动不锈钢的出口量。现货方面，304冷轧均价报16400元/吨，均价较上周五上涨750元/吨；304热轧均价报至16000元/吨。大厂切边报价均已经超过17000元/吨，报价区间17000-17200元/吨。操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

上周铁矿盘面反弹乏力，周中开始加速下行，周四有所企稳回升。铁矿期现价格近期的大幅回调主要是受成材价格的负反馈影响，自身供需仍在小幅改善中。由于当前钢厂利润水平仍较为可观，长流程钢厂的开工意愿并未受到明显影响，上周日均铁水产量进一步上行至242.7万吨的水平，高炉炼铁产能利用率环比增加0.31%至91.18%，钢厂对铁矿的日耗进一步增加，钢厂厂内进口矿库继续下降。疏港量上周虽然小幅回落但由于外矿到港较为低迷，港口库存进一步去库。上周外矿发运依旧低迷，澳巴矿新口径周度发运量环比下降9%至2258.3万吨，其中澳矿发运降幅明显，巴西矿发运量小幅回升。4月以来主流外矿供应持续偏紧，当前仍未显露出旺季特征。铁矿价格经过持续回调后，下游采购意愿开始增强，近几日港口现货日均成交量稳步回升。后续现货价格仍将有较强韧性，当前盘面贴水现货，高基差制约其后续下行空间。本轮黑色系经过近期的快速调整后，将面临一定的技术性修正，铁矿石主力2109合约昨日继续小幅反弹，期价靠近1200一线，短期波动依然较大，但整体仍处20均线上方，预计短期或维持震荡表现，观望为宜。

天胶及20号胶

偏空看待

隔夜天胶主力合约期价震荡下行。现货方面，6月3日上海SCRWF报价为12800元/吨。供应方面，国外产区原料释放有限，同时海运费高昂以及集装箱供应问题导致供应链受影响。国内产区供应陆续释放，但因局部天气因素，整体放量尚未达到正常水平。需求方面，在出货和库存的双重压力下，厂家自主控产，整体开工有所下滑。此外，贸易环节继续补库意向较弱，短期内市场仍以积极消耗前期库存为主。而海外的再度封锁或对未来轮胎出口订单造成一定负面影响。整体来看，橡胶市场结构向供强需弱转变，建议偏空看待。20号胶方面，主力合约期价走弱。现货方面，6月2日青岛保税区STR20价格为1690美元/吨。乘联会最新数据显示，5月第三周车市零售达到日均4.2万辆，同比2020年5月的第3周微增0.1%，但相对19年5月第3周下降5%，表现相对不强。操作上，暂时观望。

原油(SC)

多单持有（持多）

原油高位运行，布油站上70美元一线。OPEC+决定逐步增加产量，同时需求暂无利好，原油震荡为主。欧佩克及其减产同盟国批准了2021年5月、6月和7月产量调整水平，每次调整不超过每日50万桶，沙特逐步减少额外自愿减产数量。EIA预计，2022年美国石油每日消费总量2042万桶，比2021年日均增加98万桶，增幅低于此前预估的每日100万桶。预计2022年美国石油日产量1186万桶，比2021年日均增加82万桶，低于此前预测的增加87万桶。预计2022年全球原油日均需求增加365万桶，而上次报告预计为增加383万桶。基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中。整体看，当前原油基本面逐步转好，库存回落，但需求仍有一定不确定性，中期偏多思路。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

价格重心或逐渐回落

隔夜期价偏弱震荡运行，成交良好，持仓下降8708手至264598手。现货市场方面，五一假期过后在大宗商品价格反弹情绪推涨、生产装置集中检修以及煤炭价格大幅拉涨使得成本端支撑效果提升等因素下，期价迎来一波反弹走势。随后政府在国常会中表示要稳定大宗商品价格、合理增加煤炭供应，因此煤炭价格高位承压回落调整，对期价支撑效果转弱，市场逐渐转向基本面供需逻辑，价格同步出现回落走势。虽然短期在开工率下滑以及进口缩量等因素作用下港口库存整体呈现去库化，且库存结构保持良好并对盘面形成利好支撑。但我们预计接下来开工率将随着检修重启而有所恢复，在开工回升叠加新增产能装置投产影响下供应压力将逐渐显现。此外，需求端逐渐步入传统需求淡季，终端市场产销数据持续走弱，因此我们认为虽然在行业利润亏损后成本支撑作用将使得市场大概率不会出现一蹴而就下跌行情，但价格重心将逐渐回落，操作上建议逢高滚动抛空操作为主。

纸浆(SP)

观望

隔夜纸浆主力合约期价震荡上行。供应方面，进口针叶浆现货市场供应平稳，业者考虑自身成本，普遍低价惜售；但下游对高价接受度偏低，整体成交匮乏。需求方面，国内造纸业的传统淡季为5-7月，纸厂开工率会有所下降，对纸浆需求也会减少。目前多数纸厂开工正常，白卡纸、铜版纸大厂已经进行停机检修，生活用纸开工率低迷在50%之下。库存方面，5月中旬国内青岛港和常熟港纸浆库存合计163.3万吨，环比增加1.5万吨，其中青岛港98.7万吨，常熟港64.6万吨。操作上，建议暂时观望。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2109围绕8800运行。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存仍然处于五年低位，节前备货积极性较弱；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，终端未积极备货，对后市看涨心态较弱。虽然当前出口套利窗口打开，但总体刚需无其他利好支撑。需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，暂时观望。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2109围绕3250一线运行，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。2021年5月14日，财政部、海关总署、税务总局发布公告，自2021年6月12日起，对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税。公告主要涉及3个品种，分别是混合芳烃、轻循环油和稀释沥青。目前盘面基本反映了该公告的影响，继续大幅上行空间有限，不宜继续追涨。据百川统计国内沥青市场价格指数上涨。上周沥青价格普涨，涨幅在25-150元/吨。周一，中石化主力炼厂沥青价格普涨100元/吨，其余炼厂跟涨，带动国内沥青主流成交价格上涨。目前整体刚需回暖缓慢，南方地区终端需求小幅释放，且资源供应量仍紧俏，带动大部分炼厂及贸易商平稳出货，北方地区需求释放不及预期，炼厂多执行前期合同，整体库存中位水平，短期将支撑价格稳定。整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存中低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

塑料期货整体维持震荡走势，建议正套持有（9-1正套）

夜盘塑料期货L2109合约继续下跌。短期塑料供应充裕，塑料出厂价下跌100-200元/吨。神华煤化工LLDPE现货竞拍成交率79%，现货成交率下降。近期吉林石化等装置检修、上游原油上涨等因素支撑塑料期货，塑料期货下跌趋势有所缓和。不过塑料供应不紧张，华泰盛富、连云港石化、海国龙油PE新装置已经投产并释放产量，6月份仍有浙江石化等新产能计划投产，因此塑料整体供应增加预期限制塑料期货上涨空间。需求方面，农膜需求进入淡季，下游需求变动不大。华北地区LLDPE报价7820元/吨，基差5元/吨。操作建议方面，昨日09合约和01合约价差70元/吨，套利者建议9-1正套继续持有。

聚丙烯(PP)

PP期货整体震荡运行，建议正套继续持有（9-1正套）

夜盘PP期货PP2109合约继续下跌。近期西北地区煤化工装置检修增加，6月1日神华宁煤50万吨装置停车检修对PP期货形成提振作用。上游原油反弹亦形成成本支撑。昨日拉丝PP出厂价窄幅波动，华北地区出厂价下跌50-150元/右。短期PP供应充裕，其中4月底至今PP新产能投产比较多，4月份底投产的新装置宁波福基二期一线以及天津石化等装置平稳运行，中韩石化新扩产装置已经出产品，陕西延长中煤榆林能化70万吨PP装置计划4日-5日开车，因此PP供应充裕。拉丝PP生产比例35-37%，处于偏高水平，交割标准品供应充足。需求方面，塑编行业开工率继续下降至53%附近，塑编工厂订单情况不佳。华东拉丝PP8560元/吨，基差185元/吨，基差偏高。操作建议方面，建议空单离场；昨日09合约和01合约价差109元/吨，套利者建议9-1正套继续持有。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2109围绕4700一线运行，整体仍然偏弱。年初有两套PTA装置投产，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

多单止盈

隔夜苯乙烯期价偏弱震荡。欧美需求回升迹象让市场对能源需求前景乐观，这抵消了印度新冠肺炎病例激增及管控措施带来的担忧。虽然印度疫情打压市场信心，但市场对于石油需求复苏的前景依然乐观，此外美元汇率增强也提振市场气氛，WTI涨至两年来最高,布伦特涨至3月份以来最高，加之纯苯目前供需偏紧，双重影响下苯乙烯上游纯苯的价格呈现上行趋势，为苯乙烯成本端带来支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅下降趋势，但苯乙烯目前处在供应压力之下，但随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求稳定，下游EPS、PS 开工平稳，ABS 开工持续维持在高位。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现下降趋势，供应量有小幅下降，下游平稳的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现维稳状态。操作上，建议多单止盈。

焦炭(J)

多单暂时减仓

隔夜焦炭期货主力(J2109合约)大幅下挫，成交活跃，持仓量大减。现货市场近期行情有下跌预期，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2870元/吨(0)，期现基差175.5元/吨；焦炭总库存686.69万吨(-7.7)；焦炉综合产能利用率78.26%(0.35)、全国钢厂高炉产能利用率74.33%(0.3)。综合来看，焦炭现货市场转弱，各地钢厂正式提出价格提降。受近日黑色系盘面高位回落影响，焦炭现货市场情绪较前期降温，产地贸易商出现恐高情绪接货意愿转弱而港口贸易商积极出货，影响市场参与者心态出现分化。供应方面，山西环保放松，部分焦企开工稍有回升，产量迅速回升，出货情况尚可。不过山西、山东针对焦化去产能的工作或加快推进。下游方面，钢厂开工高位，厂内焦炭库存整体暂处偏低水平，对焦炭刚需有较强支撑，仍积极补库为主。不过在黑色系各品种行情全面下跌的背景下，钢厂逐渐抵制高价焦炭，钢焦博弈逐渐激烈。目前焦炭市场供需强度分化，不排除后续供应再次紧张的情况发生。考虑到政府价格调控预期下行情已有大幅回调，待市场冷静后将回归基本面，预计后市将震荡调整，重点关注政府对大宗商品价格的调控政策，建议投资者多单暂时减仓。

焦煤(JM)

多单暂时减仓

隔夜焦煤期货主力(JM2109合约)小幅下挫，成交活跃，持仓量大减。现货市场近期行情有下跌迹象，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1850元/吨(0)，期现基差-28.5元/吨；炼焦煤总库存2225.65万吨(+41.3)；100家独立焦企库存可用15.96天(0)。综合来看，由于焦炭市场连续提涨已暂告一段落，焦煤市场预期转差，近期下游焦企主动去库打压煤价，主产地炼焦煤价格稳中有降。供应方面，山西部分区域安保督察影响，产地供应持续收紧，此外，近期受近期煤矿安全生产形势严峻的影响，产地部分中高风险煤矿暂时停、限产，供应偏紧总体供应有实质性缩减，产地各煤种价格相继大幅探涨。进口煤方面，澳洲焦煤进口量将保持零位蒙古煤近期通关继续小幅增加，目前单日通关维持在130车左右，由于下游接货情绪较差，加之近期通关增加，甘其毛都口岸库存出现小幅回升。下游方面，入炉煤刚性需求不减，且焦化整体降库后，对各煤种补库节奏有所回升。我们认为，在总供应量减少的背景下，下游市场乐观情绪较重，终端采购积极性相对较强。因此，即便因焦企限产导致焦煤实际需求回落，焦煤市场亦不见得出现供需关系转向宽松的局面，预计后市将稳中偏强运行，重点关注焦炭现货价格提降进展，建议投资者多单暂时减仓。

动力煤(TC)

观望为主，逢低短多

隔夜动力煤期货主力(ZC109合约)较大幅度下挫，成交良好，持仓量大减。现货市场近期行情企稳回升，成交好转。秦港5500大卡动力煤平仓价930元/吨(0)，期现基差94.6元/吨；主要港口煤炭库存5841.69万吨(-69.2)，秦港煤炭疏港量39.5万吨(+1.6)。综合来看，政府对煤炭价格的调控逐渐传导至上游，但坑口价格持续下跌的情况已改善，目前呈现出涨跌互现甚至稳中向好的状态。上游方面，煤炭运销协会发布关于做好迎峰度夏期间保供稳价工作的倡议书，超前做好应急准备工作。目前看来，上游生产情况如常，月初内蒙古煤管票将陆续发放，山东煤矿安全事故对省内煤矿生产造成较大影响。港口方面，贸易商情绪提振报价预期高涨，目前港口现货价格高位运行，实际成交稀少。下游方面，当前全国范围内气温普遍回升，工业用电占据主导，电厂库存偏低水平，日耗小幅减缓，后续或有较大增长空间。我们认为，虽然动力煤市场供需关系并未有效改善，但考虑到监管顶层高度重视大宗商品价格大幅上涨的问题，预计多方调控下，短期内能够压制煤炭价格单边上行，预计后市将继续震荡调整，重点关注供应端的产业调控政策，建议投资者观望为主，逢低短多。

甲醇(ME)

逢高抛空

甲醇期货主力合约隔夜窄幅震荡偏弱运行，成交方面表现良好，持仓下降134716手至977110手。基本面分析来看，前期在大宗商品多头情绪带动、煤炭价格持续拉涨使得甲醇估值不断提升、港口库存结构良好等因素影响下，价格呈现明显反弹走势。随着国常会召开政府表明增加煤炭供应态度后，煤炭价格呈现迅速回落调整，成本支撑作用减弱，且大宗商品抛售情绪拖累化工板块走势，加之甲醇供需存在转弱预期，价格高位下挫。而临近月末，市场传出伊朗地区装置受氧气管道问题影响消息后，港口基差迅速走强，而随着进口成本提升港口出现6月下旬纸货惜售现象，价格获得支撑反弹。短期来看，伊朗装置不确定性有被进一步炒作可能，且随着进口成本提升预估6月份港口进口量有下降可能，此外配合着港口库存结构良好状态，价格走势偏强。但7月份甲醇制烯烃装置检修相对集中，且供应正逐渐恢复，中长期供需依旧存在转弱预期。因此，价格后市仍大概率呈现先扬后抑走势，谨慎投资者可重点关注逢高抛空策略。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

市场小幅累库但供需良好，逢低试多

隔夜期价承压偏弱运行，成交良好，持仓增加495手至502216手。现货市场方面，上周玻璃库存结束7连降，呈现累库现象。主要原因在于近期黑色板块近期抛售情绪有所升温，下游对高价抵触情绪升温，加之在长江流域即将进入梅雨季节的预期下玻璃储存难度加大导致贸易商采购情绪一般，订单多以刚需为主。近期伏法玻璃价格遭受重创，主要原因在于其限产解除，随着供应的逐渐增加，其对超白浮法玻璃的挤出效应提升，进而对建筑用玻璃供应有所压力。但整体来看，我们认为当前玻璃市场供需逻辑依旧维持良好，库存结构处于相对健康状态，需求特别是地产需求方面存在增量预期。此外，玻璃市场整体供应量增幅有限，玻璃供应弹性偏低状态持续利好基本面市场。前期期价经历过较大幅度调整，利润及基差有所修复，操作上建议投资者逢低谨慎试多。

白糖(SR)

区间操作为主

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5529元/吨。国际方面，ICE原糖期货周三上涨，受巴西干旱天气支撑，主力07合约收于17.69美分/磅，收涨幅1.9%。纽糖07在16美元/磅一线支撑较强，主要由于巴西中南部主产区产量前景引发担忧，巴西近期天气较为干燥破坏甘蔗生长。最近海南自贸区原糖进口放宽消息扰动，但是目前海南进口政策尚不明确，进口糖在出自贸区可能需要补许可证及补税，因此新政或将对进口影响较小，对糖价不宜过分看空。另外我国1-2月食糖进口同比往年大幅增加，以榨季来计算进口已达355万吨，现阶段国内库存远高于往年同期。当前白糖需求处于供强需弱阶段，国产糖销售偏慢，库存压力是最大利空。截至2月底全国范围工业库存增量81.6万吨，广西第三方库存增量70万吨，库存压力尚需消化，但内蒙、新疆已收榨，广西本月底逐渐大量收榨，企业资金最紧张时刻即将过去，而贸易商库存薄弱，价格存成本支撑。5月白糖即将迎来国内消费旺季，现货交易或将有所恢复，但由于国内食糖库存处于历年以来高位，食糖基本面压力依然较大。短期淀粉糖成本高位稳定，但终端需求一般，销货不畅下，成交价格可谈，预计短期淀粉糖价格主流稳定，果葡糖浆随着旺季到来，后期价格或将偏强预期，但其他产品走货表现一般。预计白糖现货价格整体小幅上调，市场糖源供应充足，下游食品行业采购需求表现一般，现货价参考区间5400-5600元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜，关注5月广西和云南的销售数据公布。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

短多思路                             隔夜玉米主力合约偏弱运行，收于2701元/吨。国内方面，全国玉米现货价格较为稳中趋弱调整，黑龙江主流收购价在2640-2700元/吨，吉林主流收购价在2690-2760元/吨；山东地区深加工企业主流报价2870-2960元/吨；港口地区玉米价格平稳，辽宁锦州港口收购价2820-2840元/吨，广东港口玉米主流价格在2980-3000元/吨之间。目前基层余粮已基本出清，玉米现货议价权向货源较多的贸易商转移，由于贸易商货源成本多偏高，部分贸易商前期挺价意愿较强。而随着国内玉米期货价格的连续走跌，贸易商心态有所转弱。同时叠加新季小麦上市临近，贸易商有腾库需求，出货积极性增强，市场阶段性供应宽松。新作方面，受玉米种植利润扩大刺激，玉米种植面积预计扩大。目前产区土地墒情较好，播种环节正常，未来需持续关注气候对玉米生长的影响。同时种植成本的提升也对玉米价格形成支撑。需求端，深加工需求仍存，但目前深加工企业库存维持在较高水平，主要以消耗库存为主。下游企业收购较为顺畅，主动提价意愿不强，整体深加工需求对价格的支撑较弱。饲料方面，短期来看由于小麦替代优势仍存，替代压力仍然较大。新季小麦即将上市使市场供应充足。但长期来看全国生猪和母猪存栏稳步回升，下游饲料企业仍有刚性采购需求，长期饲用需求量依然较大对玉米价格形成支撑。当前玉米下游消费较为疲软，短期国内玉米价格缺乏上涨动力。但在成本支撑下玉米下方有较强支撑，不过受外盘波动及宏观压力影响下，预计玉米市场后期以宽幅震荡为主，操作上建议短期偏多思路参与为宜。

粳米(RR)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

大豆(A)

暂且观望

国产大豆方面，国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张。此外5月7日中储粮发布国产大豆收储通知，进一步为国产大豆提供支撑。新作播种季来临，农业农村部增玉米稳大豆政策使得农户倾向于播种玉米，农业农村部预计2021/22年度中国大豆种植面积934.7万公顷，较上年度减少5.4%，国内大豆种植逐步开启，需关注大豆播种面积落地情况。进口大豆方面，5月份之后进口大豆到港量大幅增加，预计后期供应紧张局面将得到缓解。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

2021/22年度美豆播种进度较快，截至5月30日当周，美豆播种率为84%，去年同期为74%，五年均值为67%，市场预期6月末USDA将种植面积报告将对3月末意向报告作出修正，播种面积增加预期对美豆构成短期压力。但是未来两周美豆中西部产区降雨偏低，引发市场忧虑，后期美豆最大的不确定性因素仍在于生长期的天气状况，美豆在1400-1450美分/蒲区间或具有较强支撑。国内方面，因5月份进口大豆到港压力增加，截至5月28日当周，大豆压榨量由上周193万吨上升至207万吨，未来一周受广东地区限电影响预期将降至200万吨，豆粕库存随之增加，截至5月28日当周，豆粕库存为68万吨,环比增加6.25%,同比增加7.26%。生猪二次育肥增加，对近期豆粕需求形成支撑，同时天气转暖使得水产需求复苏，5月份豆粕需求呈现恢复增长。操作上建议暂且观望 。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂时观望

未来两周美豆中西部产区降雨偏低，引发市场忧虑，随着2020/21年度美豆库存逐步趋紧，美豆供应紧缺导致压榨量受到抑制，美豆油供应偏紧局面难以缓解，NOPA数据显示，4月份美豆压榨量为436万吨，低于市场预期，豆油供应量降至17.02亿磅，环比下降3.9%，同比下降19.4%，库存水平处于近年低位。但近期美豆价格回调，成本端支撑有所减弱。另一方面，2021年以来阿根廷大豆压榨量持续走高，4月份阿根廷大豆压榨量达到421万吨，较去年同期增加54万吨，南美豆油供应增加将部分缓解全球油脂供应紧张局面。国内方面，5月份进口大豆到港压力增加，且豆粕需求有所恢复，油厂开机率增大带动5月份以来豆油库存止降回升，截至5月28日当周，国内豆油库存为74.42万吨，环比增加1.53%。豆油库存供应偏紧格局逐步缓解，但近期豆油消费有所好转，且当前豆油库存仍处低位，油厂可售现货不多。此外，拜登政府提出规模为6万亿美元的预算方案，需关注流动性宽松对价格影响程度。操作上建议暂时观望。

棕榈油(P)

暂时观望

5月末马来西亚政府表示对农业实施了更严格的行动限制，将棕榈油压榨厂和精炼厂的劳动力限制在 60%，劳动力不足将抑制棕榈油产量增长潜力。SPPOMA和MPOA数据分别显示，5月1-20日马棕产量较上月同期下降16%/1.86%。另一方面，5月马棕出口进度偏慢，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，5月马棕出口较上月增加1.5%/1.6%。但是，印度官员表示考虑对食用油进口关税调降，本月或将作出最终决定，对马棕出口构成潜在支撑。总体来看，棕榈油库存恢复偏慢，油脂仍有可能面临高位反复震荡。国内方面，国内棕榈油进口利润倒挂，6月份买船存在缺口，后期棕榈油库存维持偏紧状态，棕榈油基差坚挺。此外，拜登政府提出规模为6万亿美元的预算方案，需关注流动性宽松对价格影响程度。操作上暂时观望   。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，菜粕提货速度有所好转，但菜粕库存水平处于相对高位，同时颗粒粕供应较为充足。随着天气转暖，水产需求逐步增加，对后期菜粕消费提供支撑，操作上建议暂且观望。菜油方面，5、6月份进口菜油到港量增加，菜油需求表现疲弱，沿海菜油库存逐步累积，截至5月28日当周，华东华南地区菜油库存为32.54万吨，环比增加11.74%。菜油依托10000元/吨维持高位震荡走势。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收于472元/500kg，收涨幅0.92%。6月3日主产区鸡蛋均价4.21元/斤，全国鸡蛋价格多数稳中有涨，产区库存不多，下游对于高价货源较为抵触。截止4月30日鸡蛋存栏逐渐减少，存栏量11.83亿元同比下降，环比减少1.33%，高峰产蛋率增至92.13%，5月新开产蛋鸡依然不多。近期随着鸡蛋价格持续上涨，而饲料成本持续处于高位，养殖户养殖利润扭亏为盈，但整体盈利较少养殖端挺价意愿开始明显。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计短期鸡蛋价格或将开始稳弱运行。淘汰鸡方面，6月3日全国均价鸡蛋价格5.56元/斤，老鸡出栏量有限，市场需求表现平平，下游多按需采购。总的来说，短期鸡蛋货源供应相对稳定，局部地区尚有余货，市场整体需求表现一般，下游采购心态较为谨慎。当前养殖户淘鸡积极性偏低，老鸡出栏较少，屠宰场开工率不高。预计短期蛋价震荡偏弱运行，建议短线观望为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力价格继续运行，收于6147元/吨，收跌幅1.16%。近期苹果主产区进入关键的套袋期，市场对于天气炒作情绪开启。当前苹果销售走势变快，需求好转，但国内冷库依然库存居高。5月新富士苹果价格继续偏弱运行，山东地区纸袋富士80#以上一二级货源均价为2.2元/斤，陕西地区晚熟红富士70#均价2.23元/斤。全国苹果冷库库存剩余量约为608.43万吨，单周冷库出库量约为53.4万吨，上周为51.732万吨。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。预计短期价格波动较大，操作上建议投资者日内交易为主，谨慎控制仓位，激进投资者逢高抛空，密切关注天气情况及套袋数据。

生猪(LH)

偏空看待

昨日生猪期货继续下跌，生猪主力合约收于20640元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为16.41元/公斤，较前日下跌0.39元/公斤。全国多地市场价格走弱，部分地区价格稳定。目前集团大肥出栏明显减少，而散户大体重猪出栏却较为积极，市场仍在持续消化大肥压力，整体养殖端供应较为充足。下游方面，终端消费有小幅提升，但目前整体消费无明显利好，对猪价的支撑较弱。短期来看猪源充足消费疲软，现货或仍弱势调整为主。中长期来看，春节前因非瘟疫情及仔猪腹泻带来的对生猪产能的影响，或使6至8月供应出现阶段性断档。但由于前期滋生大量的二次育肥，后期可能出现缺猪不缺肉的现象，猪价反弹高度或受限制。从产能恢复方面，全国能繁母猪存栏量环比连续上升，各地复产状况良好、新建产能扩张规模较大，国内生猪产能恢复进程持续。盘面上来看，现货的上涨时点还未到来，预计在现货持续弱势的影响下短期生猪盘面仍偏空看待，操作上建议逢反弹做空。套利方面，建议逢低介入9-1正套；中长期维持逢高抛空思路，持续关注现货走势及供应断档期的到来。

花生(PK)

暂时观望

昨日花生主力合约震荡走弱，主力合约PK2110收于10066元/吨。国内花生现货价格稳中偏弱，商品米价格走势偏弱，油料米价格小幅下跌，河南油料米价格稳定在9200元/吨，山东油料米报价稳定在9200元/吨，广东市场主流价格在10200元/吨。目前农户忙于春耕，基层上货量较小。同时进口花生集中到港，国内现货价格承压。下游方面，加工厂和贸易商收购积极性不高，市场整体需求不佳。短期来看，市场购销氛围较为清淡，花生现货价格震荡趋稳为主。新作方面，农业农村部5月预测21/22年度花生种植面积和产量上升，但由于玉米价格走势良好，新季种植替代花生面积存在，预计新作花生种植面积可能会小幅减少。操作上建议暂时观望。

红枣(CJ)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

偏多思路

隔夜郑棉主力震荡偏弱运行，收于15745元/吨。国际方面，美国农业部发布美棉周度出口报告，截止5月20日，美国陆地棉销售净增17.12万包，环比增加59%，外盘价格上涨，07合约周三结算价84.81美分/磅，较上一交易日上涨1.49美分。周末美国棉区出现大量降水，很多地方因降水过多而产生洪涝以及美元走势疲软，ICE期棉上涨。当前印度疫情备受市场关注，印度国内疫情处于高疯涨阶段，导致印度纱厂开机率下调，纱厂进行封闭式生产管理，产量下降。而变异病毒的传播速度引发对于全球经济恢复的担忧，但随着印度近期天气因素或将引发印棉减产预期。国内方面，5月25日国家发展改革委出台《关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知》中明确要加强和改进价格调控会议要求要跟踪分析国内外形势和市场变化，做好市场调节应对大宗商品价格过快上涨及其影响。操作上建议投资者偏多思路，继续关注产区天气情况。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）