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商务部：我国外贸仍保持低位徘徊形势
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据新华社北京２月２５日电 中国商务部发言人姚坚２５日在商务部例行新闻发布会上表示，目前中国外贸仍保持低位徘徊形势，要恢复到金融危机前的水平预计还需要２至３年时间。
姚坚说，去年中国贸易顺差大幅减少６４％，进口增幅高于出口，预计这种形势在未来半年还将持续，贸易顺差将进一步收窄，不排除个别月份出现贸易逆差的情况。
他说，近期出口的增长主要是由于企业补充库存的需求，而全球投资消费形势未出现根本改变，外需没有明显反弹，企业经营还是比较困难。中国进口恢复迅猛主要源于大宗商品价格的回升，进口的回升中一般贸易增长较快得益于４万亿元的拉动。
此外，姚坚说，人民币汇率保持稳定是稳定国际金融市场的重要支撑点，维持人民币汇率稳定依然是中国的主要政策目标。
他说，人民币汇率问题不是中国有顺差、美国有逆差的根本原因，更不是导致国际经济失衡的根本原因。“如果以美国经济或国际经济中出现的一些问题为借口，把经济失衡问题归结到人民币汇率问题上，是错误的，失去了一个基本的判断。”
谨慎用好IB“双刃剑”券商及旗下期货公司旨在双赢
文章作者：记者 曲德辉
在股指期货营销环节，通过股指期货中间介绍（IB）业务获得券商优质客户资源的券商系期货公司将具有明显优势。出于这种原因，自中金所成立以来，业内许多期货公司被券商先后收编。但随着股指期货脚步的临近，券商及旗下的期货公司对待IB业务却愈发慎重。
“期货交易风险很大，我们介绍过去的优质客户一旦亏损，反而会影响日后证券经纪业务的收益。”一位券商营业部负责人说。
“其实，券商开展IB业务的收益与风险不成比例。”该负责人认为，向期货公司介绍客户获得的是高出证券交易佣金率的那部分期货佣金收益，风险却是客户有可能出现大幅亏损。
据期货日报记者了解，多位券商营业部负责人在参加股指期货IB业务专项资格培训间隙就此问题进行了交流，有相同顾虑的营业部负责人不在少数。
“从集团层面来看，这一矛盾不难解决。我们会把客户分为两类，把坚决要做股指期货的介绍到期货公司，对不适合的进行一定程度的规劝和引导。重质量不重数量，重秩序不重速度，中金所的要求非常符合市场的实际情况。”某券商经纪业务负责人表示。
券商收购期货公司的初衷是担心自己的优质客户因为参与股指期货而流失，至少初期并不是为了赚取期货佣金。IB业务是一把“双刃剑”，只要把握好原则，就不会出现大量客户因股指期货交易而大幅亏损的现象。上述券商经纪业务负责人表示，在股指期货获批消息公布之前，一些券商已经通过IB通道向期货公司介绍过想做商品期货的客户，推荐过去的客户数量不多，交易盈亏也在合理范围。
从IB通道引进客户，券商系期货公司也面临着巨大的服务压力。一家券商系期货公司负责人表示，券商往往需要数年时间才能积累一批优质客户，如果因为股指期货交易而出现大幅亏损，期货公司也难以向股东方交代。
据记者了解，目前业内多数券商系期货公司正在努力提升服务水平，如对客户进行分类，开展各类培训，进行仿真交易诊断评价，研究程序化交易系统，等等。可以预见的是，股指期货的上市有望带动整个期货行业服务水平的提升。
“最近培训的任务非常重，主要针对券商的权证客户。他们的投资经验比较丰富，抗风险能力也很强。目前的培训主要是向他们介绍股指期货的交易规则，并让这些客户通过仿真交易熟悉期货市场特殊的风险特征。”一位券商系期货公司培训部经理向记者表示。
全国受旱面积达６８２２万亩旱情呈现四大特点
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据新华社北京２月２５日电 国家防汛抗旱总指挥部办公室统计显示，截至２月２５日，全国受旱面积６８２２万亩，主要分布在云南、四川、贵州、山东、河南、甘肃等省份，待播耕地缺水缺墒７８６万亩。
据国家防总办公室有关专家分析，目前全国旱情主要有四大特点：一是作物受旱面积与常年相当，但局部地区受旱程度重；二是南方作物受旱面积大于北方；三是因旱饮水困难程度明显重于常年；四是北方大部分地区抗旱水源短缺，部分冬麦区旱象露头。
美国商务部初裁对中国产无缝钢管征反补贴关税
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据新华社华盛顿２月２４日电 美国商务部２４日宣布初裁决定，对从中国进口的无缝钢管征收从１１．０６％至１２．９７％不等的反补贴关税。
美国商务部在一份声明中说，从２００６年至２００８年，美国从中国进口的无缝钢管增加了１３１．５２％，金额增至约３．８２亿美元。去年１０月，美国商务部应美国钢铁公司、Ｖ＆Ｍ Ｓｔａｒ公司、ＴＭＫ ＩＰＳＣＯ公司以及美国钢铁工人联合会的要求，就反补贴案立案。
去年１１月初，美国国际贸易委员会已就此作出初裁决定。目前日程显示，美国商务部将于今年５月份作出终裁，美国国际贸易委员会将于６月份作出终裁。
欧元区经济信心连续回升１０个月后２月份首降
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据新华社布鲁塞尔２月２５日电 欧盟委员会２５日发布的报告显示，反映经济信心的欧元区经济敏感指数在连续１０个月回升后，今年２月份首次下滑。数据显示，２月份，体现欧元区１６国生产者和消费者对经济前景乐观程度的经济敏感指数较前一个月微降０．１点，至９５．９点。
欧盟委员会当天公布的另一份报告显示，欧元区今年２月的商业景气指数连续第１１个月回升，但仍处于较低水平。
时隔三周正回购再现央行节后大幅回笼资金
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据新华社上海２月２５日电 央行在２５日的公开市场操作中进行了３００亿元９１天期正回购操作。这是自１月２６日以来９１天期正回购暂停３周之后首次重现。
不仅发行了正回购，央票的发行也较前期放量。２５日发行了９００亿元３月期央票，较节前３００亿元的发行量大幅增加。一周内共回笼资金１３７０亿元，而本周到期资金为７６０亿元，一周内实现净回笼资金６１０亿元。而春节前四周央行一直保持周大幅净投放，净投放额度节前最后一周甚至高达２９４０亿元。
２５日发行的央票和正回购利率继续保持平稳。３月期央票利率１．４０８８％，９１天期正回购中标利率１．４１％。
市场人士分析，央行节后的大幅净回笼显示出流动性回笼的态度不变，而且随着回笼资金量的放大央票利率仍将上行。
１月份我国煤炭进口量同比增长４倍
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据新华社上海２月２５日电 海关总署２４日公布了１月份我国煤炭进口数据。继去年我国煤炭进口显著增长之后，１月份我国煤炭进口量依旧接近纪录高点，较去年同期增长４３８．３％，达到１６０７．８万吨。
２００９年１２月份我国煤炭进口量为１６３８．５万吨，创下历史最高水平。１月份煤炭进口量环比虽然下降了１．８７％，但净进口量仍稳定在大约１４００万吨的高位水平。
全国首家消费金融公司进入正式运营阶段
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据新华社北京２月２５日电 中国银监会２５日宣布，已于２４日批准北银消费金融有限公司开业，注册资本金为３亿元，这标志着我国首家金融消费公司进入正式运营阶段。银监会有关负责人表示，作为全国首批试点的消费金融公司之一，北银消费金融有限公司的开业，对于有效推动银行业在新业务平台上深入开展对境内居民的消费金融服务，促进消费增长，具有重要意义。
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干旱减产为“表”调控扩种是“里”主导因素转换之际糖价选择剧烈波动
文章作者：记者 乔林生
近期国内外糖价出现背离，一边是国际原糖期价大幅下挫，一边是国内期现货糖价表现坚挺，波动也较为剧烈。目前来看，随着国内产区糖厂开始收榨，以及传统消费旺季的结束，糖市供需格局基本明朗，干旱、减产等因素已不能主导糖价趋势，之所以这些因素当前仍被市场津津乐道，主要是因为宏观调控、产区糖料种植面积扩大等因素的影响暂没有由“里”到“表”。
目前，国内蔗糖第二大产区——云南60年一遇的旱情仍在持续，加上广西部分地区也出现了旱情，有关南方产区食糖产量大幅下降的消息频见报端，这也是国内糖价不受国际原糖重挫拖累而逞强的主要原因。
云南产区食糖产量占全国食糖产量的20%左右，2008/2009榨季产糖约216万吨，2009/2010榨季初期预期产糖量为230万吨，最近受干旱天气影响，市场估计本榨季可能减产30万—50万吨。云南糖协公布的数据显示，截至2月20日，该省累计入榨甘蔗617.29万吨，产糖75.93万吨，平均出糖率12.3%，销售食糖22.92万吨，食糖产销率30.19%。与上榨季同期相比，少入榨甘蔗158.22万吨，少产糖16.89万吨，食糖销售量减少7.61万吨。
而据南京盘卓投资管理公司白糖经营业务负责人彭克勤介绍，广西产区食糖生产较为正常，截至2月20日，广西已完成2009/2010榨季80%左右的生产任务，已有3家糖厂收榨，可能已生产食糖540万吨，估计到月底产糖量在580万—585万吨。与上榨季同期相比，广西产区食糖产量略有增加。
随着国际原糖期价的技术性破位和巴西等主产区新榨季的开始，市场对减产题材的炒作也接近尾声。虽然按当前国际原糖盘面价折算国内进口食糖到岸价仍远远高于国内糖价，但其对国内糖价的实际支撑力度已大大削弱。
中国国际期货白糖分析师徐凡表示，在宽松政策的背景下郑糖受到投机资金的追捧，支撑糖价高位运行。但未来中国乃至全球经济及货币政策动向，尤其是全球经济复苏以来宽松政策何时退出的问题一直被市场关注，这些因素是决定未来糖价走势的关键。他认为，从长期趋势看，为了控制通胀，中国和美国加息的可能性依然存在，尤其是中国针对房地产、金融机构信贷等出台了较多措施，后期国储糖再度入市增加供应也是可以期待的。从郑糖盘面表现看，虽然总体表现较强，但高位追涨意愿并不强烈，卖方的抛售还是比较积极的。
往年这个时候市场较为关注新榨季糖料种植情况，而今年市场更多的是对旱情和减产题材的炒作，2月初以来代表新榨季糖价运行方向的郑糖1101合约期价很快由疲弱转为强势。但实际情况是，除云南产区糖料种植因干旱受损外，广西主产区及北方甜菜糖产区糖料种植面积增幅均较为乐观，高额的利润、食糖及副产品顺畅的销路和较高的种植效益，激发了地方政府、糖厂、农民的生产热情。
主导市场的影响因素的转换需要一个过程。面对处于历史高位的糖价，市场已开始关注另外一些潜在的影响因素。郑糖昨日的滞涨和大幅波动，主力资金迟迟不从1009合约转移到1101合约，特别是1101合约期价整体温和的表现，均表明干旱、减产题材正在逐步退出市场，新榨季产区糖料种植面积扩大、宏观调控等因素将要主导后期糖价的走势。市场人士认为，在未来主导因素尚未浮出水面之前，糖价剧烈振荡也是一个合理的选择。
铁矿石谈判：改变冷战心态方能达成共识
文章作者：
春节过后，现货铁矿石市场价格再次反弹，２月２４日，天津港６３．５％的印度粉矿ＣＩＦ期货参考价格达１３５－１３８美元／吨。现货矿价格的居高不下，让今年的铁矿石长协价格谈判阴云密布。
事实上，现货矿价格高涨也许正是澳大利亚和巴西铁矿石巨头一种有计划的谈判策略。力拓、必和必拓等铁矿石巨头一方面通过大量租船来拉高海运费，从而抬高以到岸价结算的现货矿价格；另一方面减少现货矿投放量，以进一步拉高现货价格，从而为铁矿石谈判营造对己方有利的市场氛围。在拉抬现货价的同时，铁矿石巨头还向一些钢厂抛出缩减长协供应量的要求，从而制造恐慌情绪。
中国联合钢铁网首席分析师马忠普认为，在当前的铁矿石谈判中存在着一种冷战氛围，缺乏合作共赢的气氛；一些矿业巨头“唯利是图”，缺乏长远的战略眼光，这对供需双方都是不利的。
可以说，为了获取更高的垄断利润，一些铁矿石巨头无所不用其极。它们没有把下游钢厂视为长期合作伙伴，而是视为敌手，恨不能榨干钢厂的全部利润。事实上，去年中国钢厂的平均销售利润率只有２．４％，仅仅大体相当于同期银行一年期人民币存款利率，而力拓集团２００９年当期息税折旧摊销前收益高达１４３亿美元。
但是，这并不意味着三大矿山就是绝对的赢家。从全球铁矿石供应格局看，铁矿石并非紧缺资源。三大矿山要价过高，必然迫使钢厂寻找其他资源供应渠道，以降低对三大矿山的依赖程度。
“真正的企业家不会目光这么短浅。现在中国钢产量很高，过几年我们的钢产量下降了，它们的矿石卖给谁去？矿山和钢厂要长期合作、互利互惠才行。现在的问题是，这些矿山都是股份公司，请来的职业经理人都只追求自己任期内的短期利益，没有长远眼光。如果是家族企业就不会这么干。”中国钢铁工业协会会长、武钢总经理邓崎琳说。
事实上，近年来，中国企业同世界其他地区发展矿业合作的速度也很快。马忠普认为，用不了几年，世界铁矿石供需布局、形势就会发生大的变化；而且目前中国钢材消费水平已经离饱和点不远了，中国铁矿石需求快速增长的局面也会发生大的变化。这更需要三大矿山以长远眼光与中国钢铁企业发展长期战略合作关系。
“力拓、必和必拓、淡水河谷不仅是中国钢铁企业的铁矿石最大供应商，也应是中国钢铁企业走出去完善产业链保障的长期战略合作伙伴。中国有市场和资金，澳大利亚、巴西有丰富的矿产资源，双方有很强的经济互补性；改变冷战心态，追求长期合作共赢，对双方都是有利的。”马忠普说。(据新华社北京２月２５日电)
专家：钢价或5月前后进入上升期
文章作者： 本报讯（记者 李磊）“我们预计，国内钢材价格一季度总体平稳，窄幅振荡，5月前后将在消费增加的推动下逐步走高。”钢之家网站总经理吴文章在昨日“钢之家纵横钢市俱乐部”上表示。
吴文章指出，自1月中旬开始，受央行上调存款准备金率、美元升值、国际大宗商品价格大幅调整的影响，国内钢材价格振荡回落。春节过后，国内钢材产量和库存继续增加，同期需求并未启动。这些都成为了抑制近阶段钢材价格上涨的因素。
“同时，今年以来出口略有回落，预计一季度不会有大的改观，加上目前国内处于钢材消费淡季，且钢材期货价格高于现货价格200多元，套保和套利盘形成了较大库存，整体库存短期内很难减少。”吴文章认为，一季度内，钢材价格在诸多不确定因素的影响下可能呈现振荡走势。
“不过，高库存一方面限制了现货市场价格的反弹空间，另一方面也有利于价格的稳定。”吴文章表示，由于多数贸易商手中都有较大数量库存，反而容易形成稳定的价格，“因此钢材价格的下行空间不大，最多200元/吨”。
吴文章认为，目前钢材价格整体处于底部，未来将有很多因素拉动钢材价格逐步走高。首先，去年很多政府投资项目仍将继续投入，对钢材的消费将保持刚性，特别是随着春季项目的开工，消费必然上升。其次，工业用材的钢材需求将好于去年同期，家电等产品从3月份起也将进入生产高峰，对钢材的消费必然增长。再次，近期原材料价格不断上涨，日照焦炭价格、进口铁矿粉价格和废钢价格不断大幅上升。在全球经济转好的大背景下，原材料价格的走高成为钢材价格最有力的推手。另外，央行相关人士表示，今年货币供应量仍将保持宽松，预计全年投放新增贷款将达7.5万亿元，规模仍然很大，加上我国贸易顺差继续加大，进一步增加了我国货币投放数量，将对商品价格提供支撑。
对于目前市场担心的高库存和钢铁行业的高产能对价格的压力，吴文章认为，高库存不应该看做是市场价格下行的必然原因。“市场库存高，从另一方面说明贸易商看好后期价格，保持库存是为了后期获取更多的利润。”
上海期货业投资者教育系列活动启动
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本报讯（记者 董科）为帮助广大投资者更好了解股指期货、掌握投资风险，推动上海辖区期货公司有效落实股指期货投资者适当性制度，昨日，由上海证监局主办，中国金融期货交易所、上海期货交易所、上海市期货同业公会和上海市证券同业公会协办的“2010·走进期货——上海期货业投资者教育系列活动”正式启动。
本次活动的开展，旨在帮助投资者进一步正确认识股指期货的特性与风险特征，区分期货投资与股票交易的区别，全面、客观评估自身风险承受能力，理性参与股指期货交易。上海证监局表示，股指期货的推出，意味着我国资本市场正面临着新的发展机遇和挑战，深入开展投资者教育和“走进期货”活动，将股指期货投资者教育引向深入，落到实处，有利于期货市场规范发展。
记者了解到，“2010·走进期货——上海期货业投资者教育系列活动”内容涵盖“证券期货法规”、“股指期货投资者调查问卷”、“股指期货仿真交易”、“商品期货模拟交易”、“期货知识冲关”、“走进期货专场座谈”、在线路演、高管访谈和“总经理联席会”等主要环节。此外，活动还通过“商品期货模拟交易”、“期货知识冲关”、“走进期货专场座谈”等活动普及宣传股指期货与商品期货知识，为投资者利用期货工具进行套期保值提供专业的指导。
据介绍，上海证监局近年来督促引导并持续推进的“走进期货”系列投资者教育活动，取得了良好效果。本次活动在加强股指期货投资者教育的同时，还将在2009年“走进期货——助力企业套保”系列活动的基础上进一步普及商品期货投资基础知识。
每日期市图解20100225
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2月25日，整个商品市场总成交金额为8634.71亿元，较上一交易日增加2211.07亿元，其中金属增加612.71亿元，能源化工增加755.43亿元，农产品增加842.93亿元；整个商品市场总持仓金额为515.11亿元，较上一交易日增加8.05亿元，其中金属增加8.23亿元，能源化工增加1.68亿元，农产品减少1.87亿元；当日商品市场净流入7.76亿元，其中金属流入9.31亿元，能源化工流入0.1亿元，农产品流出1.65亿元；期市活跃度为16.76，较上一交易日增加4.09。从上述统计数字可以看出，市场略显亢奋，成交额激增；三大板块资金流向分化，金属板块大幅流入，能源化工小幅流入，农产品板块小幅流出。今日商品市场走势偏弱，大多数品种均冲高回落，金属延续调整态势，如铜强势整理，大量资金介入；能源化工冲高回落，如橡胶冲高后大幅回落，不过逢低逐渐移仓；农产品板块普遍调整，如白糖大幅走高跳水，主力多头短线有逢高获利了结迹象。从今日盘面上来看，商品市场早盘普遍跳水，反映出整个商品市场依然不稳定，多空争夺依然激烈，反弹是否就此终结还需进一步观察。
商品期货总成交额走势
商品期货总持仓额走势
期货市场活跃情况
当日成交额及日变化
当日持仓额及日变化
注： 当日成交金额是按照当日结算价×标准合约数量×当日成交量
当日持仓金额是按照当日结算价×标准合约数量×当日持仓量×期货公司保证金比例
期货市场活跃度是按照当日总成交金额除以当日总持仓金额，该数值较高（接近20），显示出主力资金短线有出逃迹象，较低的数值（接近10），表明短期市场将选择方向，酝酿较大行情。
金属包括铜、铝、锌、黄金、螺纹钢和线材。
能源化工产品包括橡胶、燃料油、PTA、塑料和PVC。
农产品包括大豆、豆油、豆粕、玉米、强麦、棕榈油、菜油、早籼稻、白糖和棉花。 (沈照明)
股指期货基础知识系列之三十:股指期货交易中的主要风险（6）：法律风险及防范
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法律风险是指在股指期货交易中，由于相关行为(如签订的合同、交易的对象、税收的处理等)与相应的法规发生冲突，致使无法获得当初所期待的经济效果甚至蒙受损失的风险。法律风险贯穿在整个交易过程中，为了避免法律风险，投资者在参与股指期货交易之前应适当了解有关法律和司法解释。
目前，我国与期货相关的法律法规包括：《民法通则》、《公司法》、《合同法》、《刑法》和《期货交易管理条例》。《民法通则》主要涉及法人、代理的规定；《公司法》涉及公司组织和行为的规定；《合同法》中则涉及行纪合同、居间合同的规定；《期货交易管理条例》则是对期货市场各组成部分和交易环节等全方面的规定。配合《期货交易管理条例》，还有与之配套的《期货交易所管理办法》、《期货公司管理办法》、《期货从业人员管理办法》、《期货公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法》、《期货投资者保障基金管理暂行办法》、《国有企业境外套期保值业务管理办法》等规章，对期货交易中的相关机构和个人的行为进行了规定。
在这些相关法律法规中，投资者可以重点了解《期货交易管理条例》及有关司法解释，可以阅读《期货法律与监管制度》等书籍。当遇到自身的利益受到侵害或与其他主体发生纠纷时，可采取直接协商、调解、仲裁、诉讼等方式维护自身利益。
（中金所供稿）
说明：本专栏内容仅供参考，不作为投资依据；涉及业务规则的内容，请以正式规则为准。
兴利投资期货实盘指导账户20100225
文章作者：
起始日：2010年1月4日 报告日：2010年2月26日
操作指导：兴利投资投资部 联系电话：0571-85451971
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工业生产尚未恢复美国暂无加息意愿
文章作者：付苏
本月18日，美联储宣布将贴现率由0.5%上调25个基点至0.75%，中国央行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点也于昨日施行。中美作为对世界经济举足轻重的大国，这样的举动被市场理解为在退出政策方面也走在世界的前列。相比其他国家，在经济恢复良好的情况下，一些外媒认为中美两国已经站在了退出政策的前沿。
需要肯定的是，中美两国的经济恢复确实领先于其他国家。同时，中美也同样在这场危机中投放了大量流动性。退出政策在2010年必然会是主题，而中美因为天量流动性以及良好的经济恢复情况，也必将走在退出政策的前沿。关键的问题在于该项措施实施的时间。
国内市场充足的流动性帮助中国经济的复苏领先于全球。同时，通胀压力也已经显现。中国在几个主要经济体中率先加息合情合理。但是，由于热钱的担忧，中国也不可能提前于美国过早加息，这样汹涌的热钱会破坏抑制通胀的初衷，甚至适得其反。
美国近期经济数据向好，消费、投资、工业生产都在快速恢复。即使欧洲剔除主权债务危机因素也没有办法和美国经济恢复的势头相比。通胀压力也初步显现，但核心通胀依然保持低位，能源价格主导通胀。根据笔者对于美联储加息历史的分析，美联储的加息很少用于抑制通胀，就算是在高通胀时加息，也要在工业和消费运行在高位时进行。美联储的加息通常是为了抑制经济过热，所以，美联储近期加息的可能性不大。
欧洲现在的情况恰恰反映了当地体制的缺陷。遇到次贷危机这样的外部冲击时，欧洲各国纷纷扩大财政支出，这就导致了大规模的财政赤字和外债水平，尤其是中小经济体。这虽然是正常现象，但问题在于欧盟有着统一的货币政策，在危机发生初期，反应迟钝，降息速度远远慢于美联储，这导致借贷和融资成本居高不下。最关键的是当中小经济体发生债务危机和财政严重赤字的时候，中小经济体无法通过货币政策来缓解问题，例如本币贬值等。而此时法德等欧洲大国国内财政状况良好，也没有动力变动统一的货币政策。这样就导致中小经济体必须通过紧缩财政政策来缓解财政赤字，但这时加税、减少劳动者工资等方法均可能带来更加严重的经济衰退。所以，为了保持欧盟经济的稳定，对希腊等国的救助在所难免，退出政策更是要暂缓实施。
美联储作为中央银行，同时肩负着经济增长和稳定通货膨胀两大目的，其货币政策都是围绕这两个目的来进行的。不幸的是这两个目的很难同时达到（美国历史上只有克林顿时期同时达到这两个目标），美联储只能在这两个目的之间做出平衡决策，并会在特殊的时期偏向其中一个目的。比如，2007年10月，美联储已经觉察到危机的苗头，所以，虽然那时的通胀率还属于比较高的水平，美联储依然开始了降息周期，这时候美联储的目标就偏向于经济增长；从2008年4月到2008年9月，美联储维持了4个月2%的利率水平，而在2008年5月，工业生产就已经进入负增长，但当时的通胀水平达到了近30年的高点，所以美联储在这四个月里没有贸然降息，直到通胀压力减轻，次贷危机进一步恶化，才又迅速的降息，这时美联储的目标就偏向通货膨胀。可见，美联储的政策是分阶段的，某个阶段哪个问题比较严重，就偏向哪个问题。
加息是为了抑制通胀或者过热的经济，如果美联储未来加息，那显然是为了抑制通胀，经济不可能出现过热。但也不光是通胀高了就可以加息，同时工业生产也不能太低，否则会打压经济。也就是对加息来说适当的工业生产增速是前提，而抑制高通胀率是目的。
美国加息可能性分析
美国加息可能性分析美联储80年代以来一共有六次加息过程，其中有成功的也有失败的。失败的例如1980年末的加息，那时虽然通胀率很高，但是工业才刚刚触底，加息的后果是经济在1982年二次触底并且衰退程度要甚于第一次触底。此后的四次加息，对应的工业生产全部都是在高位。2004年开始的加息比较特殊，这一次是迟到的加息，低利率维持的时间太长，需要加息以应对资产价格的疯涨，尽管如此，当时的工业生产增速也在高位。
结论是，美联储的加息过程几乎都是在工业生产增速超过通胀率很多的时候进行的。一般情况下，加息都是为了抑制经济过热，即使是为了抑制通胀，也只是在工业生产运行良好的情况下加息。高通胀率仅仅是需不需要继续降息时顾虑的问题。所以，目前工业生产并没有完全恢复的情况下，美联储没有加息意愿。美联储加息应该是2010年下半年才有可能的事情，而欧洲将会更晚。
期货行业的投行模式建立及思考
文章作者：中期研究院 王红英 吕圳 “期货CTA业务模式及配套制度标准建设思考”系列（三十） 
2009年，在全球金融危机的背景下，中国期货市场继续保持高速增长，成交额超过１３０万亿元人民币，客户保证金规模突破１０００亿元大关，期货市场服务国民经济发展和帮助实体企业管理风险的作用不断显现，对发展国民经济起到了良好的作用。同时，酝酿多年的股指期货已获批准，正式推出指日可待。在中国期货市场由量变到质变转换的关键时刻，期货公司在服务实体经济的过程中将发挥越来越重要的作用，而高质量的研发是支撑期货公司业务发展的核心竞争力。
一、传统模式及其弊端
目前来看，国内期货研究基本处于“买方市场”阶段，期货研究价值基本由客户定价，研究的竞争力没有得到充分体现。要实现研究创造价值的目标，期货研究必须更为专业。目前，多数期货公司的研究机构为客户提供的还是信息数据的初步整理，如日报、周报、月报、各种期货行情评论等基础服务以及培训、趋势行情提醒等，主要服务对象是中小散户。从未来发展趋势上讲，这种方式竞争力有限。因为与一般投机者不同，期货公司的主要服务对象产业客户更看重公司的研究水平，特别是行业研究能力。随着企业客户及机构投资者的不断进入，股指等金融衍生品的推出必将推动国内期货行业的一系列变革，这就对期货公司的研发水平提出了更高的要求。与这些变革相对应的是，一系列新的问题需要研究者去解决，比如期货行业的研究方法、客户服务、结构性产品的设计、期货价格走势、套利机会的捕捉与实施方案、风险度量技术在期货公司中的应用等。
二、借鉴证券投行模式建立期货行业的投行模式
期货公司可以借鉴证券投行研究的方法。期货研究遵循投行的研究思路，期货研究定位于期货产品本身与客户需求的中心位置，通过期货研究本身，为客户提供各种信息产品及各种个性化的解决方案。投行是发达证券市场和成熟金融体系的重要主体，在现代社会经济发展中发挥着沟通资金供求、构造证券市场、推动企业并购、促进产业集中和规模经济形成、优化资源配置等重要作用。投行给客户提供的服务更为综合和专业，投行研究人员的研究水平相对较高，研究更具实际意义。
期货行业的专业性和实用性，要求投资者对期货价格的研究应树立在理论与实践相结合思想基础上，要能进行数据收集，同时善于把数据进行整理，善于结合数据进行统计和分析，而这些都是普通投资者所无法完成的，这就需要专业的期货投资人员将他们的专业知识和对行业品种的深刻理解、对现货市场的深入了解以及对数据的准确把握和预测传授给广大投资者，使投资者能对商品价格有前瞻性的认识和了解。毫无疑问的是，专业的期货投资人员在这一过程中扮演着非常重要的角色。金融服务业的在竞争中获胜的关键在于能否为投资者提供及时的信息服务和专业建议，期货研究应定位为期货研发产品生产、输送中心，作为期货业务发展的推进器。其功能包括以下几方面。（1）为公司各项业务提供技术支持。（2）创新产品的设计和应用开发。（3）推动金融创新，拓展公司在行业内外的影响力。（4）跟踪把握宏观经济及产业品种内外环境的变化，为投资者决策提供基础和技术支持。
研究要有效转化为生产力，更紧密地为公司业务发展服务。期货服务产品化和项目化是期货业投行模式建立的关键。企业始终是围绕目标市场和客户群体运转的，消费者满意度和忠诚度决定了企业在市场中的地位和发展空间。金融行业是特殊的智慧型服务性行业，而期货公司又是金融服务业中特殊的金融企业。与银行保险等传统型企业不同，期货公司经营模式与证券公司和基金较为接近，但后二者不仅可以从事自营交易，而且能以设计集合理财产品的方式募集资金，因此，期货公司也曾被形象地当作期货交易的廉价通道。此外，期货产品与基金、信托等集合型产品显著不同，后二者可以根据市场细分制定相应类型的产品结构，如偏股型基金、平衡型基金和债券型基金适合风险偏好程度不同的投资者群体，但期货产品相对而言显得极为单一，仅限于交易行情软件和信息咨询服务。面对金融市场和投资者结构的不断深化，期货公司必须也应该主动进行产品创新。
由于期货产品具有易被仿效性，因此在期货产品开发设计过程中，期货公司应准确把握以下五个方面原则。
1.客户需求原则
期货产品开发必须在充分了解目标市场客户需求的基础上，以满足客户需求为前提，即以客户为中心。例如，自然人客户和企业客户对期货产品的需求存在差异，初级投资者和高级投资者对产品的需求也明显不同。因此，期货公司必须首先对潜在客户群体进行分类。
2.功能适应原则
期货产品开发应充分考虑现有功能是否适应产品推广与应用。比如，同类但不同资产规模企业选择的套期保值策略和方法有别，一般规模小的企业资金链和工作管理流程比较简单，因此套期保值倾向于选择传统的静态方法；而大型企业因面临的风险敞口比较复杂，其组织结构和管理流程倾向于效率优先原则，因此在选择套期保值时不仅会考虑动态套期保值效率，而且会注重资金利用效率。针对此类企业，期货公司应提供如风险价值模型和压力测试等在内的产品。
3.差异性原则
通过给核心产品增加价值或提供与竞争对手在质量、数量上有优势的新产品、展现给客户明显的差异化优势。行情研判和品种评论是期货公司提供的最基本产品，有的期货公司凭借强大的研发实力为客户提供系统的如品种套利、投资策略报告等差异化产品，不仅帮助客户赢得了丰厚回报，并且在行业中塑造了良好的品牌和专业形象。
4.扩展性原则
期货产品开发要注意兼顾眼前和长远的需求，尽可能延长产品的生命周期，并提供增值空间。对投资者而言，一般会长时期选择已经熟悉的产品，如某类行情系统软件。期货公司在对行情软件进行相应更新时，应尽量避免突然间转换成其他软件，至少给客户保留一段适应调整的时间。
5.法规性原则
产品开发必须符合基本的法律规定。有些期货公司为拓展市场占有率，为客户提供融资业务，放大客户头寸杠杆，或者与客户签订委托理财协议，雇佣操盘手为客户进行实盘代理交易，最终导致盈利双方分成、损失客户承担的结果，给投资者利益造成极大损害。
期货市场行情瞬息万变，加上零和博弈规则和杠杆交易特点，通常只适合风险偏好投资者。根据境外期货市场运作经验，国内期货公司需要关注的不仅是为投资者提供便利的交易通道，而且应从风险管理角度为客户提供服务。例如，有的期货公司推出金融投资专家系统，主要针对不同投资者交易特点而制定了诸如趋势分析系统、短线系统等细分产品。还有的期货公司立足于现货产业链客户的拓展，适时设计并推出套期保值系统，并广泛收集了各品种日内现货报价曲线，企业可以在该系统中实时追踪其原材料或库存价值波动状况（未套保和套保头寸对比），从而根据套保效率值制定最佳的入场时机。从实际效果来看，程序化交易和套期保值系统的确在一定程度上提高了客户盈利能力，期货公司应与客户签订风险揭示书，并可选择时机适度收取一定的管理费和维护费，而这也将极大增加期货公司盈利空间。
服务产业链已经成了国内期货公司发展的共识。在为产业客户服务方面，要做到一揽子服务：根据企业的实际情况设计个性化的保值、财务分析、交割、风险控制方案，给予相对正确的趋势判断以及对行业拐点前瞻性预测。在实际中，服务一个产业链客户仅仅依靠几份研究报告是远远不够的，这也就需要在期货业中采用投行模式来服务产业客户，运用公司内部大批的高素质专业人才、强大的资本运作及管理能力以及丰富、广泛的信息资源，帮助产业客户从事金融交易、企业经营流程优化设计、项目融资、基金或专项投资管理、风险投资、套期保值、金融财务顾问等多种业务，使企业走向投融资证券化、资产票据化、投资流程化的现代经济运行轨道中。而这些并非都是券商的专利，期货公司有其自身的优势，其对整个产业状况及发展趋势、不同企业微观的贸易定价、商品价格外、汇率等熟知程度较高，知晓企业如何利用衍生品工具解决现实生产经营面临着的诸多问题，而这些很难采用标准化的期货方案解决。
三、期货行业的投行模式应用实例
面对市场环境的不断变化，期货公司需要向机构投资者提供满足其需求的各种创新产品。比如中期公司的“套期保值体系设计”、“行业风险监测预警系统”、“客户交易诊断分析系统”以及相关的培训项目。此外，还有相应的软件系统可以为客户做出交易决策提供良好的技术支持，如“DB-Plus期货数据信息及分析系统”、“中期-国瑞煊金融投资专家在线系统”等。这些可有效支持期货公司经纪业务的长远发展，增强产业客户、投资机构，提升行业竞争力。
1.中期—国瑞煊金融投资专家在线系统
中国中期控股的中期资产管理公司以客户需求为依据开发出中期—国瑞煊金融投资专家在线系统来服务于该公司客户。该系统是一个完整科学的数据检测、分析评价系统与和买卖决策管理系统。它具有较完整的分析策略和决策方法、较科学的分析方法、较合理的表现形式、较高的分析执行效率以及较高的资源利用效率。系统提供了完备的分析工具、测试平台，在短时间内形成各种图表形式的量化测试报告，定量地从胜率、年回报率、盈利能力等多方面评价投资方法的实战价值。它在原有条件选股成功率测试和交易系统评价的基础上，新增了对技术指标、条件选股和交易系统进行统一优化、测评，从信号成功率和交易成功率两个方面来对系统进行评价，使得评测结果更科学、更实用。
2.DB-Plus期货数据信息及分析系统
汇集了期货市场品种及宏观研究所需的各类细分数据，所有数据均能用各种直观图表展示出来；通过SPSS软件进行定量统计分析或者直接利用公司对各品种的理论及经验研究形成的多个数学模型，对期货各品种相关数据项目进行综合分析及预测，进而指示该品种未来价格走势方向，甚至直接给出未来一段时间内价格走势的预测。
3.客户交易诊断服务模块
系统根据客户实际的历史交易状况，从风险管理角度，使用比较全面的统计分析指标，着重考虑分析整体收益水平、评估收益与亏损的相对安全性，揭示整体收益水平下最大的潜在风险，提出个性化的诊断建议，帮助客户调整、完善交易策略。
客户交易诊断系统是一个科学性数据检测、分析评价系统和买卖决策管理系统。它具有较完整的分析策略和决策方法、较科学的分析方法、较合理的表现形式、较高的分析执行效率，以及较高的资源利用效率。系统提供了完备的分析工具、测试平台，在短时间内形成各种图表形式的量化测试报告，定量地从胜率、年回报率、盈利能力等多方面评价投资方法的实战价值。它在原有条件选股成功率测试和交易系统评价的基础上，新增了对技术指标、条件选股和交易系统进行统一优化、测评，从信号成功率和交易成功率两个方面来对系统进行评价，使得评测结果更科学、更实用。
交易明细统计分析
4.行业风险预警系统
行业风险监测预警是国家和地区研究制定计划、规划的重要工具，同时也是正确引导期货投资者投资的有力指针，宏观经济监测预警体系的搭建能够使投资者对宏观经济的预期更加合理化与精确化，同时也更加便于投资者理解国家宏观调控的政策导向，从而降低投资者投资风险。
综合警情指数冷热状态显示图
5.信息咨询
专门为产业客户量身打造的信息模块及系统化增值服务业务，客户可通过自身业务需求作出相应选择。
6.产业客户套期保值方案设计
企业套保5W决策系统
版面：第四版
赢在股指期货入市前:k线背后的期货故事 （一）
文章作者：国泰君安期货 刘洋
“前车覆，后车鉴”。跌宕起伏的行情曲线背后是许许多多的投资故事，通过介绍一些发生在期货市场中成功与失败的故事可以让投资者增广见闻，或对自己的投资生活有所裨益。
期货市场在中国发展20年来，其以小博大的特点吸引了无数投资者参与其中，一些人确实创造了由小钱变大钱的发财致富传奇，但波澜壮阔的曲线背后更多的却是无数失败者的眼泪。
在《论语》里，孔子说：“以不教民战，是谓弃之。”用白话文讲就是——“用未经受过训练的人民去作战，这等于糟蹋生命。”
世界上的许多不幸都来自于无知。期货交易看似简单，好像是发财致富之捷径，实则并不简单，成功需要非常综合的知识。一些投资者赚钱心切，“无知而作”，或者对期货交易的风险认识不足，或者高估自己的风险承受能力，或者没有相关的知识准备，在这种情况下参与期货交易，往往会因为交易受挫而影响自己的正常生活和身心健康。
“上工治未病”。有多年期货经验的人都能深刻地体会到，股指期货投资者适当性制度是管理层对中小投资者用心良苦的保护，也是对中国期货市场的切实爱护。
随着2010虎年股指期货的上市交易，资本市场的层次也将愈来愈完善，投资者有了更多可供选择的投资工具，但不同层次的市场适合不同风险偏好的投资者，期货并非是宜于众人的投资工具，投资者也面临选择的问题——自己到底适合哪一层次的市场？自己适不适合参与股指期货？多层次的资本市场体系，让各类投资者各得其宜。某些投资者在某个市场环境中可能“如鱼得水”、“游刃有余”，换了另一个市场则有可能“水土不服”，或者“呛水”，甚至会全军覆没。投资者一开始也许并不清楚自己是否适合于股指期货市场，中国金融期货交易所通过投资者适当性制度来实现将适当的产品销售给适当的人，让适宜投资股指期货的人进入股指期货市场。
“你最适合站在哪里，你就应该站在哪里”，歌德说的这句话也可以帮助理解投资者适当性制度。
股指期货入市第一课：风险
那是一个三十几岁的女子，是做股票的专业户，股票做得怎样不清楚，反正她觉得自己挺有本事的。证券公司那边可以办理期货开户后，她听工作人员介绍期货交易可以“以小搏大”——小钱也可以赚大钱，觉得挺刺激的，于是就稀里糊涂地开立了期货帐户。
一年多交易下来，她也不知道自己究竟亏了多少钱。
她不懂怎么看账单，我的朋友帮她分析了打印账单。朋友跟我说那个人交易犯了许多新人常犯的毛病：赚钱的单子，不敢拿；赔钱的单子，死扛着。不会资金管理和或者风险意识淡薄，经常重仓或满仓操作，也不会及时止损。长假期间也敢留仓，而且还敢留重仓。而且其还总是做多单，下跌趋势也买，包括跌停板也买，却不知道顺势做空。
我问：她一共赔了多少钱啊？
我的朋友说，亏了有一百多万。
我说，她还挺有钱的嘛？！
我的朋友说：哪里呀！钱都是亲戚的，大家看她专业做股票，再加上炒股热，大家就把钱交给她做股票了。现在准备卖房子呢！
我的朋友满以为她会就此洗手不干了。但是，我的朋友说，不曾想，那个人快言快语，带着一种悟得天机茅塞顿开的欢喜说：“这回我知道怎么做（赚钱）了！天胶肯定能跌，原来下跌也可以赚钱！以前我不知道，期货还可以做空赚钱啊？！”
我的朋友听后几乎要晕倒。她跟我说，连最起码的做空机制都不知道，就敢在大浪淘沙的期货市场冒险，这岂不是“盲人骑瞎马，夜半临深池” 吗？！
【风险提示】
期货交易背后绝对是一门大学问。
想做好期货是需要综合的知识准备的，没有人能随随便便成功的，你努力不一定会有收获，但是你仅想凭运气混的话，市场会很快给你教训的，甚至是摧毁性的打击，对于这一点是要有清醒认识的。参与期货之前要有足够的知识准备才行，正如中国金融期货交易所在投资者教育中所一贯强调的——“有足够知识准备的投资者才是真正受保护的投资者。”
然而，很多初入期市的人由于缺乏好的“教车师傅”，没有引路人，难免要走很多弯路。有些人做了很长一段时间，竟连许多期货的语言都不懂，不知道什么是结算价、什么是盯市盈亏、什么是风险度，还有个别人连多空以及开平仓都搞不清楚。
投机市场要求我们自己对自己负责，对自己负责也要求我们去深入地了解学习期货的基础知识、了解期货合约、掌握期货交易规则等等。
那些盲目做期货的人
“千年天地八百主，十年兴败许多人”，一位老期民在跟我谈论她十几年期货生涯时，这样感慨一路上她所看到许许多多人的起起落落。
其中有个“画家”，四十多岁，几年前，在一个月不到的时间里，其用10万元赚到了108万元，一时间期货公司交易大厅里的人都过来询问他是怎么做的。当时他老婆到期货公司来，要他取出30万元买房子，他当时在交易大厅里就跟他妻子发了火，说取出这30万元会影响他赚1000万元，但还是取出了30万元在上海某个区买了房子，后来证明那房子买得是正确的。
“画家”大赚的时候，一位高手去询问他怎么做的，之后就跟他说“你已经输了”。我后来遇到那位高手问他当时为什么那么说？那位高手讲：“那是投硬币的做法，他赚钱根本就没有什么切实可行的方法，而且没有保护的满仓操作，早晚得输。”
“画家”追涨杀跌，又是满仓或者重仓的，很快就把钱输掉了。“画家”的故事让人唏嘘感叹，让人担忧。
【风险提示】
有些人一心想在期货市场里赚钱，也不问问自己到底有在没有在这个市场赚钱的本事，是否已经了解了市场的运行规律。盲目入市交易，其结果只能是让自己付出痛苦的代价。期货交易，要勇于认错，要能够及时止损。及时止损，也适用于从事期货投机这一行业（生活），发现自己不适合期货市场，早点离开，对自己的人生也有好处，这或许就是《老子》讲的“或损之而益”的道理。
一心求暴利，岂料蚀大本
上世纪90年代中期，沈阳的某个期货公司有个自然人客户，该客户在入市不到一个月的时间里，20万的资金就翻了一倍。赚钱以后，那个客户觉得“这玩意儿好！可以赚大钱”。并且其自以为掌握了期货交易的真谛，不断地来回炒作，不足一月，不仅赚来的钱全部还了回去，连本金也遭受了重创。赔钱后，该客户非但没有及时反思与总结，反而认为期货市场就是这样大进大出，他就认准了期货市场好，适合自己，是一个可以赚大钱的地方，坚信自己完全有能力把输的钱扳回来，而且还能在这市场里赚大钱。
那个客户是辽宁抚顺人，当时开车往返沈阳与抚顺之间，手拿一个大哥大，营业部经理讲，那时的大哥大电话还像一块砖头一样大小呢，一个大哥大也要几万块钱呢，他开的车也得个几十万，那时该客户很风光的。做期货输钱后，该客户先是把车卖掉，为了炒期货还专门在沈阳租了一个房子住，继续在期货市场搏杀，之后也尝到了较大盈利的滋味，但反反复复地输赢之后，终因赌性过大，再遭重创，卖车的钱又输掉了。但该客户并不甘心失败，继续坚信自己肯定能行，卖了房子继续做。这个时候，心态也有些急躁起来了，什么行情都想抓，左冲右突的，仓位也很重，结果是头破血流，最后血本无归。
【风险提示】
投机之道，多不得其门而入，得其门者或寡矣。通过以小搏大最后真正赚到大钱的人，十几年来并不多。
一心想着期货交易简单，可以不劳而获赚取暴利，本身可能是一种危险的想法，因为这样很可能导致低估风险，缺乏耐心，急切地想交易赚钱，大进大出频繁交易，也就是赚钱第一，理性第二。
“一根筋”的老高
提到“一根筋”的老高，也不知道老高现在还好吗？一心梦想中大奖的老高在千禧年前后给我留下了两个特别深的印象：一个是在1997年—1999年期间，在大豆期货从3300元/吨下跌到1800元/吨的过程中，他一路做多买入，不断地被追加保证金，也不断地砍仓，砍了再多，只是做多，无论牛市还是熊市；一个是他每周不间断地投入几百元上千元买彩票。
老高的三四十万元在那场漫漫的下跌行情中全部蒸发掉了。然而，老高倒在了历史的底部，在1800以后，大豆就触及了底部，逐步开始了后来惊天动地的大涨。
【风险提示】
执迷不悟，一意孤行，这是很多人投机失败的原因。人有时候很容易犯迷，也说不上来是什么原因，然后固执地坚持错误而不觉悟，等清醒过来时，可能已经为此付出了惨痛的代价，这种情况在期货投机者当中屡见不鲜。
一些人就知道做多去赚钱，不知道做空也能赚钱，或者是不习惯做空，放弃空头市场的赚钱机会。无论市场如何变化，他只有一个选择——做多，相机做多，或者不断做多，即便是在明显的空头市场行情里也是一样，于是时常被套得很不开心；当然，在多头市场格局中会赚得欢天喜地的。
部分从股票市场转过来的投资者，由于习惯了股市只能单边做多赚钱，很容易把做多的情结也带到期货交易中来，而不顾市况是不是空头趋势。有些人思维更是走进了死胡同，成为了单一方向的交易者，缺乏应有的灵活性与应变能力，不能够与时势俱进退。一厢情愿的偏见，往往会让自己失去客观的分析判断，结果也往往导致自己损失惨重。
“只有偏执狂才能成功”，有人这样讲。但是期货交易偏执的结果往往就是付出巨大的代价，因为这是一个不确定的市场，因为这是一个不断变化的市场。道不变，需要天不变才行；但是天变了，道亦要变。
可怜的律师
一些期货公司的同仁跟我讲述了许多他们亲见的“追涨杀跌”、“小刀割肉”的例子，这里面有初入期市的人，也有一直坚守在期货市场的投机客，这样操作的人失败的多，成功的少。
许多期货同仁认为，追涨杀跌做法仅适合于个别人，要求这个人技术很精准，要有快速的反应能力和敏锐的判断还要有迅捷的身手，而且需要有较好的资金管理能力，否则割来割去资金愈来愈少。然而，很多投机者追涨杀跌都比较缺乏章法，盲目性很强，也有的是误以为得到了打开宝藏的钥匙实则为似是而非的方法。有人开玩笑说：“（频繁炒作盲目追涨杀跌的）劳动者往往是无产者。”
有一位在上海的四川籍的“律师”，其实做期货那时他没做过律师，只是有律师资格证，大家都管他叫“律师”，但是后来他真的做了律师，还成了较为知名的律师。但是这位“律师”在期市上却有着痛苦的追涨杀跌的经历——钱没了，房子没了，车没了，人也告别了上海。
人没有发财的命和运真是讲不了的，在“律师”忍不住去追时往往追在高点，挺不住止损了，又止损在低点。“律师”后来把他的车也卖了，在期货市场的资金仅剩了几万块钱之后，那也是他当时的全部家当了，他撤出了，回老家从头开始当真正的“律师”去了。他当初几十万元变卖的上海房子现在已经值三百多万元了，损失挺大的。但福兮祸兮，祸兮福兮，现在他律师的名气很大，在当地是知名人物。
【风险提示】
绝大多数投机者追涨杀跌的结果都不是很理想。追涨杀跌对资金管理的要求也非常高，割来割去资金愈割愈少。市场经常会出现大幅振荡的行情，一会儿涨停板，一会儿跌停板的。在盘中追涨杀跌的人，总的来说，做得好的也不是很多。有很多告别了盘中的追涨杀跌，他们说：“三个月赚的，一天就赔回去了。这种情况常有。”
中国的股票市场日波动在4%以上的情况也是很常见的现象，看看上证综指走势图就知道了，假如上证指数就是股指期货的话，投机者资金管理不当的话，追涨杀跌也是很危险的事情，尤其是逆趋势的操作。
满仓操作——多数人失败的根源
“人永远不会懂得什么叫‘足够’，除非他懂得什么叫‘过度’。”英国诗人布莱克散文诗《地狱的箴言》中的这句话，完全可以用来告诫期货市场那些喜欢满仓交易的投机者，尤其是刚刚介入期货不久的，然而残酷的事实是，等他明白到这一点时，或已付出了相当的代价，或已无奈离开了这个市场。
部分初涉期市的投机者，由于对期货市场保证金之杠杆作用认识不足又赚钱心切，于是容易满仓操作。当然，有少数的人确实也因此一时赚了大钱；但是更多的人却为满仓交易付出了代价。过度交易（满仓操作）就是——在一时天堂和长期地狱之间的冒险，从天堂可以回到地狱，但是从地狱到天堂却无门。
有一个年近四十做服装生意的人，多年来靠勤奋与辛苦经营着一家服装店，此人内心里一直有个梦想——要让自己漂亮的妻子和可爱的儿子过上更幸福的有钱生活。偶然接触到了期货，便热爱上了期货，觉得期货适合自己，是能让自己的梦想变成现实的场所。30多万元的积蓄投入期市，几次满仓操作下来，资金就仅剩下了3万元。
这是一个健壮的汉子，但他却是痛哭流涕地离开期货市场的。
【风险提示】
总有一些投资者喜欢满仓操作，不唯独新手，一些老的投机客也一样会因满仓操作而遭受重创。满仓操作，是走在深渊边上的赌者游戏，这样做的人留下的多是一个个悲剧。满仓交易总让我想起乘数“0”，任何数乘以0，其结果都是0。总是满仓交易的话，不管你前面翻了多少倍，一次严重的失败，就会把自己的资金帐户“归零”。这样的情形，我们在经纪业务中见过很多，满仓交易始终面临着乘数“0”，无论之前盈利多少倍，遇到一次乘数“0”，结果就是0。
“谋定而后动”，谋的不仅是行情，还有自己的头寸的大小。
期货交易（岂）怎能总靠小道消息
“空糖，糖会跌到4000去！主力已经空进去了！”这句话影响了她的操作，但她回忆起这件事情却很痛苦或者说有些自责。2009年，她因此损失了15万元，而其一共才40多万元的资金，仅仅几天就赔掉了三分之一还多。
她说，听小道消息毕竟不是长久之策，赚钱还是要靠自己理性的分析判断，还是要靠严格执行自己的交易系统才行。唉，市场对人的要求非常高，有一点错误，市场就会教训你。
她总结说，要想在市场取得最终的成功，还是要按照自己的方法去交易，跟着趋势走，谁的消息都别听，听别人的输也输得莫名其妙，赢也赢得胆战心惊。
【风险提示】
对于有经验的投机客而言，大多都会很认可美国的一位石油大亨的话——听人建议，不如了解其资讯有多少（No man’s opinon is better than his information）。
期货市场的小道消息很多，比如一些罢工消息、大户动向、库存动态等等，某些小道消息有时也确实是准确的，但是其对行情或者趋势的影响也经常是有限的，据此操作往往也会付出很大的代价。经常会有投机者跟我说，本来看准了一波大趋势行情，也是按照那个方向做的，结果因为某个消息，自己过早地离场，因为一点小利而错失了一波大行情，实在是贪于小利而失于大利啊。
很多股民朋友可能都习惯了听小道消息做股票，但参与股指期货时，切不可盲目听信小道消息。
漫画期货:寻芳不遇
文章作者：宏基 漫画期货 
版面：第五版
前事不忘后事之师———从香港金融保卫战看股指期货的风险
文章作者：东证期货 杨卫东
在泰铢贬值引发亚洲金融危机后的一年时间里，国际投机者对香港股、汇市进行了四次大规模冲击，香港股市在1997年4月至1998年7月31日间下跌了46%，但是港币汇率基本稳定，其他国家股、汇市同时暴跌。所以，国际投机资本仍然把外汇市场作为冲击香港市场的突破口，其采用的是在汇市、股市和期市上全面抛空的连环战略。他们判断汇市上对港币的大肆抛售的行为无论是否能打破固定汇率制都会拉高利率，从而引发股市和期市的暴跌，并从中获取暴利。在1998年6、7月恒生指数在8000点的时候，大举沽空，建立了大量的恒指空头头寸，对冲基金建立恒指空头是因为他们预计香港股市在受到冲击后恒生指数必然会大跌，而恒指期货合约的价格是每张每点50港元，也就是说，若持有空头头寸，恒生指数每下跌一个点，一张期货合约可赚50港元。众所周知，恒生指数代表香港金融市场乃至整个香港经济、政治前景，就是香港经济的晴雨表。恒生指数下跌越多，人们对香港经济的信心就越小，在这种情况下，恒生指数的大幅下挫，很可能引起广大投资者的盲目跟从，从而可能造成恒生指数的非理性下跌。对冲基金正是看中了这一点，才大量持有空头头寸。
香港特区政府面临着两难选择：一方面，香港享有世界经济自由化程度最高的声誉，政府直接介入证券市场容易引起港内外对香港政府政策的误解及对香港前途的担忧；另一方面，当时香港经济脆弱，很难再经受住一场更大的浩劫，干预又是唯一可行的方法。香港政府别无选择。从最后的策略上看，香港特区政府在汇市上是固守，而在股市和期市上则是防守中积极反击。香港政府决策层认为，拥有巨额外汇储备作为后盾的特区政府，只要能顶住资金外流在短期内造成的现金危机和投机者巨大的抛售压力，就可以坚守住港币的汇率，他们一改过去被动地维护汇市的作法，在三大市场同时出击，和投机者展开了决战。
外汇市场
从1998年8月初开始，投机者突然大肆宣扬人民币将贬值10%，其中，上海、广州等地的人民币黑市交易中曾跌到了1美元兑换9.5人民币左右。投机者散播人民币将贬值的谣言是声东击西的招数，是想借此来影响人们对港币的信心。除此之外，投机者还大肆宣扬内地银行不稳定等谣言，其目的仍是为了其狙击港元创造心理条件。一旦受到冲击，被冲击的金融监管部门的传统作法是提高短期贷款利率，利率的提高会提高冲击者的成本，但此前是在冲击者在有关利率被提高后，仍有借款行为。在这次炒家冲击香港金融市场时，与以往最大的一个不同点就是炒家没有进行即期拆借活动，而是预先屯集了大量的港元，这些港元来自多方面，但有一个很重要的来源是一些国际金融机构1998年上半年在香港发行的一年至两年期的港元债券，总数约为300亿美元，年利息为11%。这些国际金融机构将这些港元掉期为美元，而借入港元的主要是一些对冲基金。这些港元为对冲基金攻击香港金融市场提供了低成本来源，使投机者具备了在汇市进行套利的条件，而对冲基金又在外汇市场上买入大量的远期美元，据说索罗斯旗下的基金就持有总数约400亿美元买入合约，到期日为1999年2月。
从8月5日开始，媒介借中国内地发生水灾之机，又一次发起了对香港金融市场及至整个中国经济悲观的舆论攻势；同时，各主要国际投机资本对港币又发动了新一轮攻势。在连续两天中，它们通过几家外资银行抛出大笔港元，一度使同业拆借市场利率再度上升，汇率也接近了1：7.75 的警戒线，金管局利用财政司的窗口两天承接了300亿-400亿港币。从投机者攻击市场的规模上看，其使用资金量也接近了1997年10月金融风暴发生时的交易水平，但这一次利率维持在7.5％以下。香港金融当局改换新的战术，是投机者所始料不及的。8月7-13日期间外汇市场上的较量仍在进行，利息也在逐步攀升。由于香港金融当局有较多的外汇储备，短期内无法将其耗尽，投机者们便从佯攻港币转为正面突击股市和期市，到此时为止可以说在双方交战的第一阶段，香港金融当局取得了战略性的胜利。在维护了港币汇率的同时，避免了高利率所产生的严重后果，这为以后阶段在其他两个市场进一步对抗奠定了良好的基础。到了干预阶段的后期，香港政府对自己掌握市场态势的能力有足够的信心，不再是被动地防止利率上升，而是主动地用提高利率的办法增加投机者借入港币在股市和期市持仓的成本。
期货市场
期市与股市两者之间有着息息相关、唇亡齿寒的关系。股市是投资者投资聚财之地，而期市则是股市的风向标。期指若不保，股市必然下跌，投机者高位卖空恒生指数期货，一方面是为了从中牟利，另一方面是为了打压指数期货而影响股市，在市场上造成恐慌情绪并形成抛售压力，最终压低股市。投机资本卖出期货合约，在合约到期之前要作逆向运作来平仓。期货价格越低，买进合约的成本越低，利润越高。从8月5日港币在外汇市场被大量抛售时起，香港股市和期市也开始受到了抛售的压力。在8月3日至13日的7个交易中，恒生指数共跌了800多点，而期指则跌了900点。香港特区政府经过策略考虑于8月14日决定入市，双方在期货市场上直接对垒。由于大量资金进入股市购买股票，造成恒生指数上升，同时在期货市场，由于港府大量接盘买进合约，指数期货从入市时的7210点上升到了8月24日的7820点，高于月初时投机者卖出合约的价位（7500点左右）。此时，香港政府已经获得期货市场上双方对抗的初步胜利。
期货市场的决战是在8月份的最后一个星期。8月28日是当月倒数第二个交易日，8月份恒指数期货合约必须在当日结算，结算价格以当天指数期货的平均价格来计算。对于双方来说，这是决定胜负的关键时刻。8月25日，期货市场决战的预备性战役开始，当天期货交易量达到42264张，比上个交易日增加58％，在接下来的两个交易日中，交易量也都居高不下，远远高于正常情况下的交易水平。期货市场上的投机和反投机活动使交易量在结算日前的3天中比正常的交易日涨了一倍，而到了最后一天则涨了5倍。 8月28日从开市起，双方为实现各自有利的市场价格而倾入了全部力量。投机资本在股市上倾巢而出、大量卖空，香港政府凭借其资金实力，守住了股市防线，并乘势将指数期货推至7900点，接近8000点的关口，当日收盘后确定的结算价格为7851点，比入市时的6610点高出1200多点。投机者在期货市场卖高买低8月份合约的目标完全落了空。投机者在8月份合约上没有实现目标，但他们估计香港政府已经建了一个1000多亿港币的仓位，难以脱手，这个大包袱会制约其继续干预的能力，于是便在8月底开始将8月合约转仓9 月，即在买入8月合约时再卖出9月合约，继续与香港政府周旋。香港政府制定了托8月压9月的策略，并在9月合约上对投机者展开一场反击战，在8月份的最后一个星期中大量卖出9月合约，形成9月期货合约价格大大低于8月合约的态势。8月28日9月合约价格为7200，与8月合约结算价价差为641点（正常情况下本月和下月合约在临近结算日时价差幅度是100点左右）。投机者要出8月合约入9月合约，每转仓一张合约就要付出32500港元的代价。
股票市场
在三大市场中，股市是核心，对冲基金在汇市和期市上的投机活动的最终着眼点都是压低股市价格，其抛售的股票可以是自己的持仓，也可以是先卖空再用借来的股票抵货。抛售自有的股票受仓量限制，而使用借券卖空的方法可以在有限的时间内达到倍乘的抛售力度。从8月初开始，随着恒生指数的下跌，市场气氛日趋紧张，市场抛压沉重。8月13日股指降到6500点，为5年来新低。8月14日上午，香港政府决定入市干预，当日外汇基金咨询委员会同意了该项部署后，由金管局倾资通过3家经纪公司入市买盘，股市的成交额比上交易日上升50％以上，增量为35 亿港元，基本上全部由港府资金填补，到20日为止，共投资约100亿元，恒生指数也上升到7742 点，到这时为止的第一阶段，香港政府较轻松地占了上风。接着，受俄罗斯金融危机影响，世界股市全面下跌，港市21日下跌200多点，24日香港政府斥资近80亿元将股指推上300点，使周边市场对香港市场的负面影响得以控制。
在双方对抗的关键阶段，香港政府手中已持有市值近300亿元的股票，由于距离期货结算还剩3 个交易日，卖空期货的投机基金开始孤注一掷企图压低期指。25日一开市，卖单就蜂拥而至，股指急剧下行，香港政府于下午开始大规模接盘，收市时股指未跌反升，此时香港政府虽然稳住了市场，但由于大量入仓包袱越背越重。27日抛售攻势越来越猛，香港政府已经成了独家买主，孤军奋战。27和28日两天，每笔交易额已经分别升为平时正常规模（10 万元）的3倍半和4 倍半。这两天也正是香港政府资金投入量最大的阶段。双方的对抗在这两天中达到了高潮，香港政府甚至创下了1分钟接入1亿股香港电讯股票（约占其总流通股数的近1／10）的记录。到了决战的8月28日，市场卖方经过接连几天消耗已是强弩之末。尽管如此，它们仍在开市后的一段时间中组织了强有力的攻势。香港政府竭尽全力动用大额资金接住了铺天盖地而来的卖单，当日成交额的750亿港元中，710亿元左右是香港政府的入仓，占总量的90％以上，香港政府在这一天最终守住了几乎所有大盘股，惟有在香港电讯股票上不支被冲破防线，该股收市价比前日低10％，而恒指以7829报收，跌幅为1.2％。在十几个交易日的对抗中，香港政府为托市共投资1000多亿元，占当月股市总交易量一半。
从8月份市场对抗的直接结果看，港府用公共基金击退了投机资本的攻击，但仍有相当数量的投机资本或在期市转仓至9月，或仍滞留在股市待机卷土重来，它们认为港府因外汇储备有限无法长期持股，一旦出手股市仍要下跌。鉴于此，港府决定采取制度措施巩固成果，通过市场游戏规则的修订限制投机者的活动空间，从而直接迫使投机资本最终离开了香港市场。
小结
期货市场是由大量买者和卖者的竞争性买卖行为支撑的，多头和空头是相互依存的，可以说多离不开空，空离不开多。但当市场出现大的分歧而导致多空对打时，双方可能会因巨额资金投入而演变成一场任何一方都输不起巨大的金融战争，而此时的市场必然存在巨大的风险。由于期货市场本身的对称性原则，失败一方必须平仓才能出局，而平仓很可能就是在帮助对方，失败的一方因此也将处于不利的境地。正是由于这样的机制，投机者企图肆意操纵市场、从中谋取暴利，最终往往是搬起石头砸自己的脚，落得个身败名裂。
作为投资者，从这一重大事件中，一方面可以体会到股指期货市场的风险性，另一方面也能看出，任何企图操纵股指期货市场的行为都是妄想。沪深300股指期货上市后，投资者一方面要充分认识到其风险特征，谨慎参与，另一方面则要对股指期货市场充满信心，要提前做好准备，耐心学习历史经验，冷静面对未来的变化。
推出股指期货构建多层次金融体系
文章作者：一德期货研究院 陈瑞华
金融是现代经济的核心，一个有效的金融体系能够为实体经济的快速发展插上翅膀。中国正处于成为世界经济强国的历史通道之中，客观上要求构建一个与经济成长相适应的多层次金融市场体系。实现当前金融市场的功能转型和结构演进，是构建多层次金融市场体系的内在要求，其中，推出股指期货是其重要一步。
应该说，中国金融市场的发展有独立探索的一面，但更多是在借鉴经验和吸取教训的基础上成长起来的。股指期货的推出，在很大程度上需要参考发达国家的经验和教训。
2008年的次贷危机给我们留下了深刻的印象。在此次金融危机的冲击下，包括资本市场在内的国际金融市场剧烈动荡，金融业受到严重冲击。不过，我们应该看到，在金融衍生品备受世人指责的背后，股指期货作为一种金融工具，在此次次贷危机中不仅没有扮演“坏角色”，甚至还成为“救市”的主要力量。虽然危机的警报暂时已经解除，人们都在欣慰政府的及时“救市”和经济刺激举措，但我们应该看到股指期货在金融动荡中所起的稳定作用。
以美国为例，在此次危机中，金融业急剧萎缩，但股指期货市场不但没有萎缩，交易量反而再创新高。CME的股指期货交易量占全美股指期货市场的比重超过80%，是全美和全球股指期货交易量最大的交易所。2008年9月15日凌晨，雷曼兄弟宣布申请破产保护，全球金融市场遭遇“黑色星期一”。在此之际，CME的小型S&P500股指期货日成交量和未平仓合约规模反而出现大幅度攀升。在全球金融市场最恐慌的9月15日、16日、17日和18日，成交量与持仓量成倍增长。
股指期货在此次危机中的表现说明，在金融动荡的背景下，市场避险的需求急剧增加，股指期货对化解资本市场风险起到了积极作用。具体而言，股指期货在危机时刻交易量暴增，不仅为金融市场提供了充分的流动性，而且有效地减缓了次贷危机的冲击力度，充当了市场“减震器”的作用。
相反，在此次危机中，由于没有股指期货工具，我国证券市场新兴加转轨的阶段性特征显著，波幅巨大，市场换手率非常高。上证综指2007年上涨97%，2008年下跌65%，2009年又大涨80%；2008年证券市场换手率高达570%。而美国标普500同期分别上涨3.53%，下跌38.49%，上涨23.45%，2008年换手率仅为206%。
虽然引发我国证券市场的剧烈波动的因素有很多，但双向交易与对冲平衡机制的缺失确实是一个非常重要的原因。自1981年股指期货诞生以来，在全球和区域性的经济（金融）危机关头，股指期货的成交量都会明显放大。其根本原因就在于股指期货双向交易的机制能够成为证券市场的均衡力量，修正市场的非理性波动，转移市场的风险，为市场提供风险出口，平抑市场的大幅波动，实现市场的稳定。
股指期货的推出不仅能够保障证券市场的稳定运行，而且还能在更深层面改变我国金融市场的生态，促进金融市场的功能转型和结构完善，最终实现金融市场的协调发展和对实体经济的有效支持。具体而言，股指期货的推出至少从四个方面促进金融市场的功能转型和结构完善。
第一，股指期货客观上改变了证券市场和期货市场的割裂局面，有助于金融市场的协调发展。通过股指期货，不仅改变了证券市场单一的做多运作模式，为证券市场的深化带来革命性的变化，而且实现了两个市场在资金、人才、风险控制、交易制度等方面的优势互补。整体上看，在当今国际金融体系下，金融市场的完善都需要期货市场作为基本纽带和对冲工具。股指期货的推出将是增强金融市场竞争力的重要突破口，是金融市场协调发展和融入国际金融体系的必经之路。
第二，股指期货作为基础性风险管理工具，具有风险规避、价格发现和资产配置的功能。股指期货的推出，不仅为投资者提供了通过套期保值对冲风险的途径和通过期货市场公开、高效的竞价形成更能反映股指真实价格的工具，而且为投资者（尤其是机构投资者）提供了资产配置和风险管理的手段。投资者既可以通过期现组合投资规避系统风险，也可以通过股指期货在证券市场上进行有效的价值投资，从而使金融市场更加深入地贯彻落实价值投资的理念。价值投资理念的普及和推广将有助于整个金融市场的稳定、高效运行。
第三，股指期货将为金融机构的做优做强提供有效保障。作为新的投资品种和风险管理工具，股指期货为金融机构的发展壮大提供了有力支持。由于股指期货的推出，证券公司不仅可以增加自营品种，也可以开拓诸如IB之类的全新业务，增加了新的利润来源；基金公司增加了新的投资品种，提高了资产配置的效率；保险公司的资金管理拥有了更有力的风险管理工具；期货公司的业务空间将成倍地放大。股指期货的推出，不仅促进了投资者投资模式的多元化，而且也为金融机构创造了更大的发展空间。
最后，股指期货将成为金融市场资源有效配置的手段。股指期货通过其价格发现功能在一定程度上能够引导现货价格，促进证券市场价格的合理波动，使证券市场真正成为“经济晴雨表”，引导和优化金融市场资源的有效配置。由于股指期货交易本身能够集成各种信息，将国民经济的未来变化反映在不同到期日的股指期货合约价格上，并且通过套利机制抑制证券市场价格的过度波动，股指期货的推出自然就为证券市场，乃至整个金融市场的资源配置提供了有效的引导机制。
截至2009年底，中国已成为世界第三经济大国，证券化率达到74%以上。证券投资者结构正在不断优化，机构投资者的市场比重已接近50%，证券投资基金规模不断扩大，国有企业、国有资产控股企业和上市公司被允许进入证券市场，保险公司可以通过购买证券投资基金间接进入证券市场。在金融市场全球化的今天，包括货币、证券、保险和期货等业态在内的中国金融市场深化发展的大幕正在打开，迫切需要在控制风险的前提下实现功能优化和结构升级。因此，股指期货的推出可谓是正逢其时。
版面：第六版
宽幅振荡是铜价运行主基调
文章作者：上海中期 方俊峰 作为全球最大经济体也是本轮金融危机的始作俑者，美国也终于在收紧流动性方面采取了第一步措施。美元指数中长期的疲软态势很难改变，但近期的上升趋势已经形成，且最终可能达到83一线。美元指数的反弹虽然与铜价的负相关性有所弱化，但一定程度上仍制约铜价的运行。 
进入2010年，LME三个月铜价再度戏剧性地走出了一个V型形态。自1月7日创出7795.5美元/吨的跨年度新高，并与之前一交易日形成非常明显的看跌刺透形态后，期铜价格出现了十余个交易日的振荡行情。1月27日，期铜出现破位下跌。一时间，市场恐慌情绪急剧升温，甚至有市场观点认为，趋势性的大幅下挫将出现。2月5日，LME期铜创出6225美元/吨的阶段性新低，期间累计跌幅超过20%。然其后的几个交易日铜价出现一定幅度的反弹。国内长假期间，LME铜价更是大幅上涨，并于2月19日最高探至7450美元/吨，离前期高点仅一步之遥。强劲上涨的铜价能否越过前期高点？此波上行究竟是趋势性的上涨还是下跌中的反弹？笔者认为，2009年支撑铜价大幅上涨的金融属性在新年将逐步削弱，供求关系对铜价的影响将更为明显，2010年春季铜价整体将宽幅振荡运行。
一、刺激计划逐步退出，金融属性有所弱化
如果说经济刺激方案的实行是2009年的商品市场的主旋律，那么经济刺激方案的退出将对2010年的商品市场带来深刻的影响。蕴含在铜市上的金融属性将随着刺激计划的逐步退出而慢慢淡化。
自澳洲联储在2009年10月9日首次加息拉开本轮经济刺激计划退出的帷幕以来，全球各大主要经济体在经济刺激计划的退出机制方面都或多或少地采取了一些措施。中国方面，新年伊始，央行就提高了央票的利率并且提升了存款类金融机构人民币存款准备金率。这些措施的推进加剧了市场对加息的预期。作为对铜价有着至关重要作用的“中国因素”在货币政策方面的动作使得市场的恐慌情绪在短时间内急剧升温。倘若铜市的金融属性大幅削弱，铜价将跌至何处？
2月11日，中国央行发布重要经济数据。2010年1月末，广义货币供应量(M2)余额为62.51万亿元，同比增长25.98%，增幅比上年末低1.7个百分点。1月份，本外币贷款增加1.46万亿元，其中，人民币贷款增加1.39万亿元。1月末，金融机构本外币各项贷款余额为44.02万亿元，同比增长31.02%，数据的发布一定程度上缓和了市场对流动性收紧力度的担忧。加之，年初央行发布的继续推行适度宽松货币政策的言论，市场开始逐渐理性地认识到铜市的金融属性在削弱，但并非去除。经过这一过程，料市场对央行后期继续推出流动性收紧措施的敏感程度将下降。
华盛顿2月18日消息，美联储宣布将贴现率从0.50%调高至0.75%，不过指标联邦基金利率仍保持在接近于零的水准。作为全球最大经济体也是本轮金融危机的始作俑者，美国也终于在收紧流动性方面采取了第一步措施。该消息一发布，立刻引发了美元指数的强劲上涨。美元的大幅上涨令大宗商品承压，然包括铜在内的大宗商品出现一定程度的回调后，仍然强势运行。市场对主要经济体收紧流动性措施的认识逐渐恢复理性。
本轮美元指数的上涨最早要追溯至2009年12月初，当时受到美国11月份大幅好转的就业数据刺激，美元指数展开了一轮强劲涨势。然而，由于本轮美元指数的上涨的诸多原因中美国经济复苏占据了主导作用，因此，美元与铜价的负相关性大为削弱，甚至一定程度上出现了美元与铜价同步上涨的局面。
围绕着美国失业率问题，最新的数据显示1月份非农就业人数下降20000。其中，建筑业就业减少75000，财政服务就业减少16000，零售招聘上升42000，制造业上升11000，临时雇佣上升52000。制造业与临时雇佣人数的增加为失业率的改善提供依据。料2009年10月10.1%的失业率已经成为顶部。失业率的好转将给美元指数提供支撑。目前，美元指数的反弹已经越过38.2%的关键阻力位，且直逼50%的阻力位。笔者认为，美元指数中长期的疲软态势很难改变，但近期的上升趋势已经形成，且最终可能达到83一线。美元指数的反弹虽然与铜价的负相关性有所弱化，但一定程度上仍制约铜价的运行。
有关世界范围内宽松的货币政策转变可能引发资金流出商品市场的忧虑，笔者在此援引麦格理银行对此的一项研究：流入商品指数追踪基金的资金量经过2009年12月的下滑后，在2010年初表现稳定，这意味着基金对商品投资的胃口在新年度并没有减弱。研究过程中还发现，黄金的交易所注册基金持有量出现一定程度的下降，这与2009年流入黄金的交易所注册基金爆发性增长形成鲜明对比。这表明市场的避险情绪削弱，而对实体经济的增长更有信心。而经济的恢复将有效拉动铜的需求。
二、中国铜需求与承接力将为铜价带来强支撑
当推动铜价上涨的金融属性逐渐削弱后，经济恢复所带来的铜真实需求情况越来越吸引市场的注意力。而近年来对铜价有着至关重要作用的中国因素自然成为2010年铜供求关系的主要影响力量。
2009年中国未锻造的铜和铜材进口量为42.8万吨，废铜进口为399万吨。第一、二、三、四季度未锻造的铜和铜材进口量分别为93.7万吨、129.8万吨、113万吨和92.3万吨。废铜分别为73万吨、101万吨、125万吨、100万吨。有市场人士认为，2010年中国对铜的消费将大幅下降，也正是这种观点成为1月中下旬铜价大幅下跌的主要原因。笔者认为，2010年中国对铜的进口出现下降的可能性很大，但下降的幅度应该不会很大。
观察2009年第三季度与第四季度铜进口与铜价的关系，在第四季度未锻造的铜和铜材以及废铜进口量均出现一定幅度下降的情况下，铜价出现了一定程度的上涨。我们有理由相信，铜价的上涨除了金融属性因素外，第四季度国内铜的消费也是支撑其上涨的一个重要原因。在进口减少的背景下，市场一直关注的隐性库存也有一定量被重新释放至市场。2月10日，中国海关公布的数据显示，中国1月未锻造铜及铜材进口292096吨，2009年12月为369368吨，同比增长25.3%；1月废铜进口34万吨，同比增长83%。该数据一定程度上缓解了市场对新年度中国铜进口大幅减少的担忧。
因此，有关2010年中国对铜进口放缓可能给铜价带来的影响，市场的反应显然有点过度。据相关机构预测，2010年上半年中国铜制品的订单年比增长可能超过30%。因此，2010年中国对铜的需求仍将维持在一个较高的水平，从而限制铜价下跌的幅度。
有关新年国内铜消费的旺盛还可以从上海与伦敦两地铜价的升水中可见一斑。现阶段上海铜对LME铜出现升水，这将刺激套利资金对铜的进口量。有消息称，近期上海保税区仓库不断有铜贸易商办理清关手续。因此，2010年中国对铜的消费整体仍将维持在一定的高度，这将限制铜价回调的幅度。据瑞士银行瑞银（UBS）最新报告，因未来几年内需求强劲而供应出现问题，该行预计2010年铜均价为每磅3.80美元（或每吨8377美元），该数值高于上次预估的每磅3.30美元。且预估2011年铜的均价预计为每磅3.90美元（或每吨8958美元），也高于之前预期的每磅3.20美元。
三、宽幅振荡将成为主基调
按照过往经验，每年开春之后随着气温的转暖，中国进入了传统意义上的用铜旺季，对应的期铜价格一般呈现上涨态势。那么在2010年，铜价能否延续之前的历史再度上涨？笔者认为，由于处在经济复苏的特殊历史背景下，铜价可能不会简单重复往年走势。2010年附着于铜身上的金融属性将有所削弱，这使得2009年支撑铜价上涨的力量削弱，进而将限制铜价的涨幅。但经过本轮回调，市场对于主要经济体收紧流动性给期铜市场带来冲击的敏感度有所减弱，减小了后期出现恐慌性下跌的可能。2010年上半年，中国对铜的消费仍将维持在一定高度。金融属性削弱后的铜价将得到供求关系的支撑，料铜价出现大幅下跌的空间有限。因此，2010年上半年，期铜宽幅振荡将成为主基调。
金价振荡偏弱反弹乏力
文章作者：兴业期货 夏春
虽然春节期间在希腊债务危机及原油上涨的推动下，黄金一度触及1130美元高点，但节后在美元走高及获利盘了结影响下，金价又连续下滑，目前已跌至1100美元以下。
近期希腊债务危机成为整个金融市场的焦点。去年12月初希腊宣布财政赤字严重超标后，欧元对美元汇率跌幅已超过10％。除希腊外，意大利、爱尔兰、西班牙、英国及葡萄牙等国的财政状况也非常严峻。即便希腊通过内发债、外援助的形式在这波动荡中稳定下来，但也必然会对欧元区经济造成拖累。18日美联储调高贴现率后，欧元汇率更是随之急转直下。希腊债务危机牵制欧洲央行加息步伐，美国与欧洲利率政策不同步正在将欧元推向不断贬值的深渊。
金价在此次欧洲债务危机中并未表现出明显的抗跌性，金价从1150美元回落，一度跌至1070美元附近；而美元却强势上扬，一举突破80关口。由于美国经济继续改善，而欧元区近期公布的数据显示其经济复苏步伐放缓，欧元区主权债务危机存在向更大范围蔓延的趋势。欧美两地经济复苏差距将进一步拉大，这或在未来较长时间内支持美元继续走高，黄金上行乏力。
美联储主席贝南克24日表示 ，就业市场疲弱以及通胀压力较低可能令美联储在较长一段时间内将利率保持在非常低的水平。贝南克在连任美联储主席后的首次国会作证中对美国经济的评估并不乐观。虽然18日美联邦储出人预料地三年来首次调高贴现率，打响政策收紧的第一枪，但从贝南克讲话来看，美联储上调基准利率可能还要一段时间。尽管美联储短期内加息可能性不大，但是美指强势难改。
需求方面，全球最大黄金ETF 基金SPDRGoldShaes最新持仓量为1106.99吨，该基金今年以来减持26.63吨黄金，减持幅度2.35%。黄金的投资需求有所下滑，投资者对黄金近期走势持谨慎态度。另外，随着春节假期的结束，实物消费也将有所减少。
国际货币基金组织18日宣布，即将开始在公开市场出售整个售金计划中剩余191.3吨黄金。去年IMF正式宣布将出售403.3吨黄金来帮助贫困国家，向印度、毛里求斯和斯里兰卡央行一共出售了212吨黄金。此次IMF并且不排除再次向央行出售的可能性，如仍是央行购金，或将给金价反弹带来一定动力。
综合来看，黄金近期基本面偏空，美元仍是左右近期金价走势的重要因素。美指仍处于强势，这将给金价的反弹带来压力，1100美元关口能否有效持稳成为短线多空格局的关键。技术上来看，黄金在1130—1150美元仍然存在较强压力，短期内振荡偏弱，或进一步下探前期低点。
主力移仓 期钢近弱远强
文章作者：海通期货研究所 田岗锋
节后，钢材期货交易不温不火，虽然前半周持仓量增加显示资金持续流入，但主力合约日交易量只维持在百万手左右，略显低迷， RB1005大部分时间在4200—4300元/吨一线维持振荡。周四，RB1005下行跌破4220元/吨支撑价位，持仓减少33910手，主力资金正逐步向RB1010合约移动。
临近月底，各钢厂进入新的调价周期。首先，宝钢将3月冷热产品出厂价格上涨200—300元/吨。虽然宝钢的调价政策在一定程度上刺激了业内的看多气氛，但基于库存较大、且消费尚未真正启动，大多螺纹钢、线材的生产商则较为谨慎。从目前得到的信息来看，大部分钢厂对3月线材、螺纹钢的出厂价格也只是象征性地上涨30元/吨。作为北方主要钢厂之一，河北钢铁的3月价格政策也将于2月26日出台，预计涨价幅度也在30—50元/吨。
宏观政策方面，据中国政府网消息，中国国务院总理温家宝24日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步贯彻落实重点产业调整和振兴规划，并提出了六项措施：一要立足扩大内需，巩固重点产业企稳回升势头；二要优化产业布局，严格市场准入，强化投资管理，做好有序转移；三要压缩和疏导过剩产能，加快淘汰落后产能，引导产业健康发展；四要着力推进企业兼并重组，提高产业集中度和企业竞争能力；五要加强关键领域和重要环节的技术改造，提升优化传统产业，夯实发展战略性新兴产业的基础。六要深化改革，研究建立促进调整结构和转变发展方式的体制、机制。我们认为，政府最近收紧政策的出台是保持经济可持续发展的必要措施。2009年的扩大内需计划使固定资产投资在中国GDP中所占的比重达到前所未有的58%，而从2010年开始该比率才会逐步回落。同时，制造业日趋活跃应部分抵消固定资产投资放慢的影响并使需求回到正常水平。
原材料方面，尽管市场前期对铁矿石和焦煤价格上涨已经有所认知和消化，但铁矿石和焦煤价格上涨刚性仍较强。目前，进口矿价格继续强势上涨，目前印度粉矿（Fe 63.5/63）的外盘报价已经达到了140美元/吨，部分矿商还在不断提高报价。国内北方地区铁精粉市场继续保持强劲的上涨势头，而铁精粉供应商则产生严重惜货心理，持货待涨，目前本溪65%（干基）铁精粉市场价格840—860元/吨。河北承钢66%酸铁精粉采购价格900元/吨，承德66%（干基）铁精粉市场价格900—920元/吨。
在库存方面，节日期间库存继续走高应该在预期之内。我们判断，在未来两周之内钢铁库存将迎来拐点。据了解，因受原材料成本上升影响，部分小型钢铁企业已开始减产，这可能有助于缓解目前供应压力，而政策的进一步紧缩或许则会加速贸易商的去库存过程。
综上所述，春节后钢材消费旺季的到来、通胀预期以及国内外钢材价格缺口拉大都会对钢材价格上涨起到积极的作用。而钢材期货近月合约趋弱的原因，从盘面上来看，是受到主力移仓的抛压所致，而更深层的原因则在于消费尚未启动、库存仍处高位。我们认为，随着库存拐点的到来以及成本支撑效应的显现，期钢有望重拾涨势。
短期仍有下行风险
文章作者：刘礼杰
春节之后，螺纹主力1005合约冲高4376元后即持续回落。截至周四，1005合约已开始考验4200元关口的支撑强度，短期表现较为疲弱。笔者认为，4200元关口若有效跌破，沪钢后市有望向4000元一线寻求支撑。
成本有望超预期上涨，钢厂涨价意愿较强
春节之后，印度63.5%品位铁矿石现货报价再度回到130美元/吨上方。同时又传言中国五家主要冶金企业与必和必拓、力拓集团和巴西淡水河谷公司就提升铁矿售价达成临时协议，澳大利亚铁矿石离岸价将从2009年的每吨62美元提升至84美元，升幅为40%。综合目前形势来看，2010年度铁矿石谈判涨价幅度最终超过中方预期的概率较大，这将为未来期钢中期走势提供强劲支撑。
近期，国内外钢厂纷纷上调未来钢材出厂价格。2月21日，宝钢率先上调3月份主要产品的价格，涨幅在200元—500元/吨不等。2月23日，日本JFE钢铁表示，该公司计划二季度将主要钢材价格上调200美元/吨。目前JFE所产热卷、冷卷价格在600—700美元/吨。由于JFE未来涨价幅度预期高达30%，对期钢而言可理解为一个较为明显的中期利好信息。2月24日，台湾中钢公司决定各项钢材4、5月内销价格适度温和上调，平均每吨上调新台币612元，涨幅2.9%。总体来说，铁矿石谈判涨价幅度超预期的传言和各大钢厂涨价行为是钢价中期走强的主要支撑因素，但短期在惊人的高库存压制下，沪钢或难以走出上涨行情。
库存高供应大，期价短期内上行动能不足
螺纹钢库存持续增长是当前压制钢价上涨的最大利空因素，并且这一利空使得上述两条利好信息黯然失色。自去年11月中旬以来国内主要城市螺纹钢社会库存连续14周增长，累积增加291万吨，至近679万吨，涨幅达到75%。春节期间，螺纹钢库存更是单周大幅增加94万吨，和2009年同期比较类似。2009年春节期间，螺纹钢库存增长106万吨，至343万吨，并在随后一个月的时间里持续增加87万吨，创出430万吨的阶段高位水平。根据历史经验来看，3月螺纹钢库存有进一步增长的可能。预期将迫使沪钢再度考验4000元一线支撑强度。
虽然钢材库存维持持续增长态势，但是粗钢产量并未下降，反而继续增长，这对后市钢价走势同样构成较大压制作用。全球钢铁协会周一公布的数据显示，1月全球粗钢产出较上年同期增加25.5%，至1.089亿吨。该协会称，2010年1月全球粗钢产能利用率为72.9%，高于2009年12月时的71.9%。中国1月粗钢产出同比增18.2%，至4870万吨，较去年12月份4766万吨增长了2.2%。
整体来说，笔者认为，在螺纹钢库存高企且可能继续增长这一强大利空的压制下，沪钢短期内仍有继续下行的风险。但在铁矿石涨价幅度有望高于预期以及国内外钢厂涨价的支撑下，期钢后市中期将在4000元一线面临强劲支撑。
黄金低开低走
文章作者：周利
周四上海黄金期货1006合约低开低走，连续第三个交易日下跌，AU1006收盘报242.28元/克，较前一交易日下跌2.83元。
美元走强和全球流动性收紧预期是近期利空金价的主要因素。周三美联储主席伯南克表示，就业市场疲弱以及通胀压力较低可能令美联储在较长一段时间内将利率保持在非常低的水平。伯南克的言论基本符合预期，但市场对于美联储提早加息的预期依然很强，加之希腊债务危机的持续，美元指数维持强势，进而打压纽约期金延续跌势。而巴西央行周三宣布调高银行存款准备金率，加入到了收紧流动性的阵营中，这更是让人联想到经济刺激措施的全球性退出渐行渐近。
在周一遇阻回落后，金价再次回到2009年12月以来的下跌通道中，短线走势偏空。
沪铝弱势振荡
文章作者：王明义
周四沪铝主力合约收报16840元，下跌30元。从上海铝市走势看，隔夜LME铝价持稳为上海市场提供人气，早盘沪铝开盘一度上行，但在亚洲电子盘美元大幅上涨打压下，金属冲高回落，但A股午后扩大涨幅为铝市场提供支持。现货市场，上海铝现货成交价格16290—16330元/吨，贴水200—贴水180元/吨；无锡铝现货成交价格16260—16300元/吨。沪铝早盘弱势走低，现货价格随之跌势难止，库存持续增加预期提高贸易商出货意愿高，下游避市心态浓重。
目前来看，近期铝价走势偏弱，这与国内下游消费尚未启动以及节后国内现货库存压力增加有关。此外，美元的偏强以及股市的振荡令金属振荡加剧。由于国际市场对希腊等国债务问题担忧仍未完全解除，且近期欧美经济数据大多偏弱，加之消费旺季到来前，市场需求启动需要时间，短期来看，铝价高位振荡，等待消费旺季中国需求的启动。
中航期货·小石头基金测市
文章作者： 基金信号及持仓：螺纹：多头减磅；塑料：多头退场；铜橡胶豆粕豆油棕榈油菜油PTA白糖：持多；黄金铝锌燃油大豆强麦：观望或T+0。
小石头基金测市（以100万初始资金账户举例） 
版面：第七版
沪胶显现中级调整格局
文章作者：国际期货 赵忠 陈章柱
2010年全球宏观政策转向节奏明显加快，与此对应汇率政策将会发生转折，从而导致大宗商品的定价体系发生重大变化；全球胶市供需失衡的格局难以维系，供给端限产、政策性收储、企业库存化等价格推动因素在2010年逐步失去效用。胶市紧缩周期的要素、时间、空间已经具备，沪胶显现出中级调整格局。
一、大宗商品计价货币美元中长期走强，抑制胶价上涨空间
美元作为大宗商品的计价货币，美元走势与大宗商品的价格休戚相关。2000年以来，美元与大宗商品负相关性高达0.87。美元与GDP的关系决定美元中长期走强，由于近期美元存在技术性回调，从货币层面为大宗商品以及胶价反弹提供了支撑。
从美国十年的经济周期来看，1991.9.30—2000.6.30是一个完全的循环周期。美国经济在1991年3季度见底后，出现振荡式复苏，2000年2季度达到顶峰。美元相应的表现是在1992年3季度见底，滞后一年；在2000年4季度见顶，滞后两个季度。2008年全球金融危机对实体经济的杀伤力明显大于1996年的亚洲金融危机，受避险资金买盘推动，美元在2008年2季度好像“走出底部”。由于美元长期走势取决于美国经济的综合实力，目前来看，在各项经济刺激方案的推动下，美国经济在2009年2季度见底，而此期间一方面避险资金在宽松流动性下寻求高收益，资产撤离美元，另一方面GDP下滑最终拖累美元，导致至2009年1季度美元经历了9个月的下跌。如果12月份美元走出底部，刚好滞后两个季度，从统计上讲符合GDP提前美元两个季度见底。美元十年大底或许已经形成。利率也能影响美元走势，由于美国联邦基金利率已经处于超低水平，加息只是时间问题，提高贴现率只是前奏。如果2010年美国各项经济数据继续大幅超出市场预期，提前加息也成为必然。加息将打压美元作为套息交易的融资货币，从而支撑美元走强。
二、橡胶供应偏紧的拐点将在2010年发生改变，季节性因素决定沪胶价格3月高位回落
2009年恶劣天气以及悲观经济预期下主产国通过减产以及控制出口等维护价格，导致2009年供应大约减少46.4万吨，相对2008年减少5.1%。不考虑天气因素，2010年的橡胶供应较2009年会有所改善。目前橡胶价格对主要生产国来说具有吸引力，减产护价动力没有2009年悲观预期下那么强烈，三大主产国执行保护橡胶价格的相关协议也难以完全执行。同时，橡胶主要重植计划在2005年至2009年已经大部分完成，随着种植面积以及单产的提高，产量也会改善。根据橡胶生产国协会最近的预估数据，印尼、印度、越南、柬埔寨的产量相对2008年增加13.2万吨。
从供应规律来看，自1990年以来泰国橡胶产量为正的增长次数较多，而且没有出现过连续两年增长率为负数的局面；马来西亚不仅可以种植橡胶也可以种植棕榈树，2009年马来西亚20号胶与棕榈油比值处于上升阶段，胶价优势明显将导致马来西亚在种植面积分配以及积极性上倾向种植橡胶，马来西亚已经连续三年减少，幅度高达38.97%，继续大幅减产的可能性极小。
进口方面，天然橡胶1月份进口量17万吨。从统计上讲，进口量对胶价的影响滞后两个月，进口增加国内供应，随着国内3月份开始割胶，胶价往往难以维持目前的高位。合成橡胶1月份进口量12.71万吨。除了进口之外，国内产能增长过快，据中国合成橡胶工业协会预计，2009年丁苯橡胶产能为101.5万吨，拟在建装置能力55万吨；丁二烯橡胶产能57.5万吨，拟在建装置能力33万吨，目前SBS、丁苯橡胶、丁二烯橡胶和氯丁橡胶已经呈现供大于求的态势，合成胶市场供大于求的现象进一步显现。合成胶产能过剩的同时，合成胶价格优势也较为明显，2009年10月份以来燕山顺丁橡胶较期货主力合约价格平均便宜3600元/吨。而合成胶与天然橡胶具有一定替代性，目前合成胶与天然橡胶价差已经脱离合理区间，下游消费企业在可替代领域将会更多地选择合成胶，天然橡胶部分需求将被替代。
由于橡胶自身季节性因素的影响，主要橡胶市场胶价在3月往往下跌居多，上涨可能性均低于50%，沪胶在3月上涨的可能性仅为36.36%。加之今年供应改善，沪胶在3月高位回落可能性非常大。
三、橡胶下游消费需求高速增长后，面临严峻挑战
2009年橡胶价格较年初上涨接近一倍，从橡胶价格与汽车销量的关系来看，橡胶价格上涨对抑制汽车销量存在一定的滞后性，一般是3个月。胶价上涨对汽车销量下滑影响还需要一定时间释放，因此，预期2010年汽车销量存在一个回落的阶段。另外，2009年世界各国均采取了不同程度的汽车行业政策，包括“以旧换新”、购置税减免、扶持环保汽车的生产和研发等。中国在去年12月9日召开的国务院常务会议决定将1.6L及以下小排量乘用车车辆减征购置税的政策延长至2010年年底，同时为了缓冲美国轮胎特保案以及保持汽车产销两旺的态势，国家下调橡胶进口关税。关税下调导致橡胶进口成本下降，从跟踪的数据来看，税收下调可平均降低进口成本1000元/吨以上，这有利于降低下游轮胎、汽车、塑胶等行业的生产成本，推动终端消费，但有汽车消费意愿和消费能力的绝大部分在世界各国优惠政策的吸引下已经消费，中国2010年1月的汽车产量和销量已经创下2001年以来的新高，分别为145%、126%。造成2010年1月车市产销两旺的原因是2009年结转下来的订单，对于1月的高增长，中国汽车业协会显得谨慎，并没有调高2010年生产1500万辆的预测。日本汽车销量从2009年3月到2009年12月9个月增长率从-25.25%增长到21.64%，从日本历史增长规律来看，高增长接下来面临的是销量的回落。美国的销量增长速度同样处于中值之上的状态，后期潜在需求开发难度增大，同时政策效用的持续性将面临严峻考验。由于汽车行业好坏直接决定轮胎制品的增长与否，轮胎制品消费占橡胶消费总量的70%左右，所以橡胶下游轮胎消费后续能否保持高增长面临的压力较大。
四、比值效应决定胶价难以维持目前价格
从日胶与原油的比值来看，日胶指数与原油指数比价均值为3.24，2010年1月份以来，日胶指数与原油指数比值跃至3.72，高出均值15%。此外各大权威机构对于2010年原油均价预测值在(70，80)，通过比价关系得到沪胶指数均值在(20920，23900)。显然目前的沪胶指数偏离均价中值16%，回归均价是必然。
三大主产国占到世界橡胶供应量的70%左右，处于垄断地位。2009年以来，天气原因以及主产国人为减产造成供给端拉动胶价效应明显，泰国原材料在100泰铢/公斤关口缓慢上行，但是在2006年、2008年泰国生胶片超过100泰铢/公斤后都经历过50%以上的跌幅。此外期货市场已经过度反映供给端推动胶价上涨的效应，从统计数据来看生胶片与新加坡胶、日胶比值处于历史低点。比价风险决定胶价后续上行空间十分有限。
PVC振荡上行为主
文章作者：王晓伟
春节后，国内PVC无论是现货价格还是期货价格均有不同程度的上涨，成交量较节前也有所放大，PVC价格已现反弹迹象。基于对PVC成本上升及需求的逐渐好转，笔者认为，PVC未来走势将以振荡上行为主。
春节期间，国际原油受金融属性、商品属性及地缘政治等诸多利好因素共振影响而大幅走高，原油重心从前期的72美元附近抬高至接近80美元。在全球经济恢复增长的大背景下，原油需求量必将有较大程度的释放，其中最主要动力来源于新兴市场国家。2月份，国际能源署（IEA）和美国能源资料协会（EIA）双双上调2010年全球石油需求预估。而在供应方面，考虑欧佩克组织继续限制产量，而非欧佩克产量增长减缓，今年夏季，原油均价将可能被推高到每桶80美元以上。2009年，我国原油总产量为1.89亿吨，同比下降0.4%，而2009年全年我国原油进口量为2.04亿吨，同比增长13.9%，原油对外依存度为51.2%，首次跨越50%的关口。可以预计，随着经济形势的总体恢复，原油价格将在高位运行。一般而言，原油价格向下传导至聚氯乙烯需要3-5个月时间，2009年下半年以来，原油价格的高位运行及我国原油对外依存度的上升将为聚氯乙烯提供成本上的支撑。
从需求方面看，元宵节前PVC下游制品大多仍处于停滞和半停滞状态，对PVC的真正需求消化尚未恢复。入冬以来，全国一直以低温雨雪天气为主，建筑行业的开工率维持较低水平。随着春节的即将结束以及天气的逐渐转暖，PVC后续需求将开始启动。
2009年年底召开的中央经济工作会议提出，要把重点放在加强中小城市和小城镇发展上。要把解决符合条件的农业转移人口逐步在城镇落户作为推进城镇化的重要任务，放宽中小城市和城镇户籍限制，加强市政基础设施建设。这将大力推进广大二三线城市建筑行业发展。另外，国家已明确表态遏制房价过快上涨最主要的途径是增加普通商品住房的有效供给，因此，增加普通房供应将有效增加房屋新开工面积，从而增加对PVC的有效需求。
今年年初，中央一号文件把支持农民建房作为扩大内需的重大举措，采取有效措施推动建材下乡。建材下乡的举措将在很大程度上增加对各种建材的需求。近年以来，PVC下游制品中，硬制品所占的比例越来越大，已经超过60%，而PVC硬制品中相当一部分用于塑钢门窗等建筑领域。
从长期来看，PVC将以上升趋势为主，但上升进程并非一蹴而就，上升过程中存在波折，总体以振荡上行为主。就近期而言，PVC市场主要有两方面的风险：第一，市场对流动性收紧的担忧。央行一个月内两次提高存款准备金率，频率之快表明后续还将有紧缩性货币政策出台，而春节期间美联储宣布将美国联邦贴现率率从0.5%上调至0.75%，则令投资者对全球的流动性担忧。第二，临近3月，根据大商所的规定，PVC在每年3月要重新注册仓单，凡是超过生产日120天的产品将不予注册，届时将有大量期货库存流向现货市场，对现货市场造成一定的冲击。
总之，基于对PVC成本上升及需求增加的预期，我们维持PVC价格将上行的判断，但近期风险依然存在，3月中下旬随着PVC下游行业需求的增加及氯碱行业开工率的提升，PVC价格有望进入快速上升通道。
PVC静待需求回暖
文章作者：沈照明
年初以来，国内房地产市场观望气氛渐趋浓厚，楼市的新增房源锐减，成交量一再萎缩。根据中原地产的城市监测数据，北京、上海两地成交量环比降幅达到约50%，成交量的持续低迷带来了房价的松动。楼市在新年伊始火速降温，政府的调控之手已产生了效果。受此影响，房屋开工清淡，PVC需求较弱，真正回暖或许要等到3月份房屋开工回升之后。
PVC产能供大于求，但行业的扩产还在继续。据统计，2009年氯碱行业有9家企业进行了新建和扩建，新增产能达到167万吨，全国产能将达到1748万吨/年。2010年，国内产能或将达2000万吨/年，这更加剧了产能过剩的态势。产能过剩成为抑制PVC价格上涨的主要因素。
不过PVC生产成本的抬升减缓了需求偏弱对PVC价格的冲击。近期油价重新回到80美元附近，并且亚洲乙烯供应依旧比较紧张，价格坚挺。目前乙烯法PVC价格在7500元/吨左右；而天气环境的缓解导致电石物流得到改善，电石法报价基本走平，目前为7350元/吨水平。节后整体交易情况比较清淡，短期仍将维持这个态势。预计随着亚洲乙烯裂解装置开工率的回升，以及天气回暖导致的电石供给的通畅，整体价格或有所回调。
PVC和LLDPE都是合成树脂产品，存在一定的套利关系。LLDPE用乙烯做原料生产，1单位乙烯可生产1单位的LLDPE。在用乙烯为原料生产PVC时，乙烯在PVC生产成本中约占60%，1单位乙烯可生产2单位PVC。近期LLDPE坚挺的走势对PVC构成较大的支撑。
2009年12月份中旬以来，PVC期货总成交量和持仓量逐渐萎缩，2009年12月14号当日总成交和持仓分别为75.6万手和23.7万手，而当前基本稳定在4万手和8万手，反映出PVC期货市场观望气氛极其浓烈，未来一段时间如果成交和持仓仍不见回升，那么PVC期价难有大的作为，维持偏淡走势的可能性较大。
综合上述因素来看，PVC自身短期缺乏上涨的动能，不过成本的抬升限制下跌的空间，并且成交和持仓维持在低位，投资者交投都比较谨慎，PVC期价短期难有作为，后市静待需求回升。
旺季临近PTA慎言看好
文章作者：黎斌杰
春节前，PTA期货与其他期货品种一样，经历了快速跳水再拉升的全过程，完完整整地坐了一次过山车。从1月20日下跌开始到2月22日收盘价回到下跌之初的价格，仅仅经历了17个交易日。在伦敦市场引领商品走低时，相对坚实的聚酯涤丝市场不仅未能给PTA期货以基本面上的支撑，甚至受到PTA期货下跌的带动而走弱。之后，随着国外市场各类利空因素的影响逐渐被市场接纳与消化，PTA基本面上的因素才逐渐发挥了稳定市场、构筑平台的作用。随后，伴随着金属市场的走强，PTA期货也在节前的两周内快速拉升，一举走出V型走势。为此，不少市场人士对于后市相对乐观，摆出了原油上涨、PX减产、旺季来临等诸多理由，然而，笔者并不如此乐观。
节后旺季将临，但恐旺季不旺
春节之后的3月、4月历来是纺织品行业的传统旺季，也因此往往每年的这个时期是PTA价格的一个小高峰。鉴于2009年3月、4月份正处于全球金融危机最为剧烈的时期，2010年的节后旺季较2009年势必会有比较明显的增长。
但是，2009年虽然国内受到经济危机的冲击较小，但由于纺织品对国外市场依赖度较高，整个市场的周期性仍然受到了较大影响。2009年10月之后的库存重建，美国纺织品市场切实拉动了纺织品需求，也使得国内纺织品市场自10月以来一直处于一个相对景气的市况。但随着美国市场圣诞订单结束，库存重建基本完成，2010年1月我国纺织品出口额为155.67亿美元，不仅环比下降7.27%，甚至同比也仅仅增长2.21，显示国外订单的增幅出现了明显的下滑，甚至已经回落到接近2009年第一季度的水平。因此，虽然市场对于接下来的旺季有很高的期待，但是考虑到2009年“淡季不淡”的特点，我们仍需要谨慎应对可能出现的“旺季不旺”。特别是在下游市场借钱备货比较充分的情况下，一旦工厂接单情况不理想，市场人气必然骤降。
原油重上80，然PX并未跟随
节前，坚实的经济数据显示美国经济复苏的步伐超越了市场原有的预期，对于各大商品而言无疑送来了一针强心剂，特别是对美国消费依赖程度较高的铜与原油。虽然原油自2月8日开始的上涨是因美国遭受严重暴风雪侵袭为导火索，但是之后EIA的报告预计2010年第一季度全球原油需求将较2009年同期增加2.1%，全年的原油需求也将在2009年基础上增加1.4%，该报告将原油市场的上涨由天气炒作正式推向了需求推动。之后，NYMEX市场原油便开始一路攀升，在上周末盘中重拾80美元/桶关口。
对于那些看着原油做PTA的投资者而言，这样的讯息无疑是强烈做多PTA的讯号。但是，我们深入观察就会发现，这段时间内虽然原油上涨了但是PX并未怎么跟随，1000美元大关尚未有效收复。另外，市场上流传颇广的观点是：PX生产利润下滑明显，未来减停产的可能性较大。对于这样的论调，笔者认为有失偏颇，主要是没有站在石化行业是炼化一体化的立场看问题。
总体而言，原油裂解出的石脑油只占炼油初级产品的1/3，之后炼化一体化企业可以利用石脑油裂解烯烃与芳烃以及高辛烷值汽油。其中部分企业可以通过芳构化装置将石脑油产品全部转化为芳烃，大连的逸盛大化就是这样的工厂，产品主要是PX、甲苯与纯苯以及少量溶剂油。因此，如果我们综合分析石脑油裂解为PX+甲苯+纯苯的产品组合，那么以如今700美元/吨不到的石脑油价格分解出产品均价在900美元/吨以上的芳烃无疑是有利润的。另外，如果是炼化一体化企业，其石脑油裂解产品中大部分应为烯烃，而乙烯单体如今的市场报价在1250美元/吨以上，几乎是原料石脑油价格的一倍。因此，在这样的利润情况下，炼化企业不会因为PX装置利润有所下降而减产。
笔者认为，在炼化一体化企业整体利润没有出现大幅下滑的前提下，PX装置减产的可能性微乎其微。在这样的背景下，PX价格仍将以弱势整理甚至下跌为主。
政策方面变数较大，忧利空更甚利多
2010年，中央收紧银根是必然的，中小企业贷款难度必将加大。除了部分在2009年开工的项目能获得的后续贷款之外，新项目的贷款申请基本已经停滞。这对于企业，特别是中小企业的现金流是不小的考验，也将增大企业生存压力，影响企业生产积极性。
此外，中国成为世界第一大出口国，似乎是一个好消息，却可能导致人民币汇率问题再次浮上水面。一旦我国承受不住国际压力，重启暂停数年的人民币升值进程，对于刚刚恢复生机的纺织品出口行业来说，可谓是釜底抽薪。即使政府能够排除外部干扰，维持人民币汇率稳定，国外愈演愈烈的反倾销也将是纺织品出口企业不得不面临的实际问题。
综合分析之后，笔者认为PTA期货市场中期走势应以弱势为主，主要还是受到成本支撑不足的影响。另外，郑商所最新的仓单报告显示，PTA期货交割仓库现有2万张共计10万吨左右的可交割库存，显示整个市场社会库存仍旧较为充裕，短期不存在供应不足的忧虑。此外，由于奥巴马政府承受的政治压力较大，中国必将成为其转移责任的首选目标，在这样的情况下反倾销肯定是纺织品首当其冲，这对于纺织品行业而言无疑是重大利空。
LLDPE大幅下挫
文章作者：高华
周四国内LLDPE期货开盘短暂冲高之后快速下挫，主力5月合约跌破12000元／吨的关键支撑，在60天均线附近暂时趋稳，最终收报11855元／吨。从盘面上看，节后期货价格连续三个交易日围绕12100元／吨窄幅整理，市场交投清淡，周四下跌过程中成交虽有好转但尚未恢复到正常水准。
现货方面，上游石化厂商出厂价大多上调100-200元，由挂牌销售转向定价销售，主流价格区间在11500－11750元／吨之间，库存水平正常。
国际原油价格虽然保持上升趋势，但是短期在每桶80美元附近遭遇阻力，亚洲乙烯价格继续下跌，CFR东北亚乙烯价格已经回落至1250美元／吨下方。受此影响，LLDPE期货价格短期恐将继续维持整理走势，在市场成交恢复至节前正常水平之前，建议投资者暂时日内短线交易，等待市场方向明确。
燃油振荡收低
文章作者：倪成群
隔夜市场上原油价格的高走带动了沪燃油期货价格高开，主力fu1005合约周四开在4520元，早盘最高冲到4543元，但午后受到美元大幅上涨，商品市场普遍走低的影响，最终收报在4509元，较前交易日上涨了5元。成交量则近10日来首度回升到10万手以上。
燃料油期价的疲弱与现货市场的低迷分不开。近日来，虽然商家上调了油浆的报价，特别是山东市场上由于一批炼厂进入检修，缺货担忧有所抬头，但由于春节刚过，采购商并未完全回到贸易市场上，高企的报价并未得到需求回暖的配合。因此，沪燃油市场仍然回归到原油价格主导的节奏中，而原油价格在本周仍将受到伯南克讲话及非农就业数据的冲击。后市判断，燃油目前所处的位置较为尴尬，处在上方4530与下方4470的狭窄区间内振荡，短期内恐难以走出趋势性的行情，操作上宜离场观望。
沪胶高台跳水
文章作者：冯莉
日元升值令日胶承压，300日元关口反复测试无果，昨日沪胶早盘逞强冲高至25450点后在期市系统性下跌带动下高台跳水，主力移仓1009合约及下跌中资金离场打压令1005合约收盘于24680点，持仓减少7638手，下跌1.50%。
尽管橡胶基本面坚挺，现货报价稳中有升，但是相比前期，贸易商出货意愿强烈，挂单量明显放大。昨日盘中期价大幅滑落无外乎两种原因，一是春节前后整个市场快速上涨积累的大量获利盘出局令价格承压，二是橡胶在v型反转中遭遇25500-26000点强阻力带。
胶市在此价位分歧较大，多空双方均没有明显优势，市场缺乏有利指引，预计会在23000-26000点之间振荡为主，等待换月成功后新的方向出现。继续建议前期多单逢高减持，操作上以短线为主。
版面：第八版
三重因素交织白糖后期看涨
文章作者：李攀峰
利多基本面将在和美国原糖调整预期、国储糖释放压力的博弈中获得上风，并上升为市场的核心主导力量。期糖价格有望在3月中下旬完成形态构筑，进而进入温和上升过程。
节后首日，白糖在商品整体市场强势上行的大背景下，盘中大幅调整，技术形态构筑双头特征。而后续交易日又在美国原糖暴跌的氛围中，连续低开后大幅上扬，使2月22日后恶化的技术形态得到修复，内外盘的巨大差异更是引发市场激烈争论。笔者认为，当前国内白糖期货市场受到三重因素的影响，即美国原糖的调整预期、国储糖释放的压力和国内现货市场的利多基本面。对此，笔者做以下分析。
一、 美国原糖的调整性质
各大权威机构预测2009/2010制糖年维持高供应缺口在700万—1600万吨，而对2010/2011年度则普遍报以供需平衡或产量轻微过剩的预期。数据的微调无实质性差异，我们需要从其它角度理解美国原糖的调整性质。
技术面，美国原糖指数从2008年12月开始的主升阶段连续运行13月后触及高点27.35美分/磅。27.3美分/榜正是历史高点与低点的黄金分割位，空间因素和时间因素重合，调整要求有共振效应。而调整目标基准则指向本次升幅21美分/磅，折合成品糖价为泰国糖5660元/吨、巴西糖5996元/吨。
资金要求方面，截至2月16日，基金在美国原糖的多单比例提升到总仓位92.07%的峰值，单向净多部位虽低于24万手的峰值，但多单比例的提升却凸显基金对其仓位风险的管控要求，即需要降低单向多单比例，也意味着给予市场以空头压力。
基于以上分析，我们暂时不能得到全球原糖基本面转化引导期价走势的判断，而将其调整过程定义为技术和资金层面的双重要求主导。
二、国储糖释放压力
2月22日，有消息称国储将于3月4日向市场竞拍26万吨成品糖。市场担忧国储糖释放压力，买方信心不稳。事实上，国储糖对本榨季的影响非同小可， 2009年12月10日、12月30日，市场皆因国储糖释放消息而引发剧烈振荡。而对其数量、时间、手法的探讨也始终是激发资金炒作的绝佳题材，究其原因还是在于信息不对称和非透明。
本榨季，国储已经抛售85万吨成品糖，平均价格依次为4915元/吨、4672元/吨、4798元/吨，期价指数对应为5301元/吨、5327元/吨、5531元/吨，价格关联度不强。从期价对国储糖竞拍反应来看，竞排当日，期价均为日内上行，反倒是竞拍前日期价往往收低，反映了市场高度谨慎的态度。可见，市场担忧的不是国储糖的实质压力，而是流传的竞拍方案的可能版本。
目前掌握的数据，国储在2009年11月前有成品糖140万吨，原糖170万—200万吨（折合成品糖在156万—184万吨），达到国家储备糖的上限规模310万吨。已经竞拍85万吨，则当前国储糖数量在216万—239万吨。即便不包含应该保有的基本储备，240万吨也应为本榨季国储可以继续向市场投放的最大储备量。
三、国内基本面的强利多效应
持续肆虐西部地区的干旱，已经彻底打消了本榨季食糖是否减产的怀疑，市场现在唯一讨论的就是白糖到底减产到什么程度。产区较统一的看法是食糖产量可能将降低到1080万—1100万吨，而悲观一点的则预期降低到1050万吨。对于国内食糖减产程度的判断，不妨关注主产区广西糖厂的收榨情况，从预期减产程度反推，则广西在3月中下旬将出现高比例收榨。
截至1月末，本制糖期全国已累计产糖611.98万吨，累计销售食糖296.91万吨，销糖率48.52%；上制糖期同期产糖585.6万吨，累计销售食糖225.807万吨，销糖率38.56%。本组数据难见端倪，但考虑本榨季实际提前开榨1月的基本事实，最好将2009年2月末的数据拿来对比。2009年2月末，全国产糖887.69万吨，销糖415.89万吨，销糖率46.85%。由数据可知，本榨季确实减产较大，考虑到2008年末结转150万吨陈糖的因素，可知本年度消费也倾向乐观，巨大的供需矛盾自然成为价格上行的最好推力。
四、三要素解析
美国原糖：价格标尺，作为引导，它所给出的是国内糖意图和外盘价格接轨的高度标尺，因处于技术调整过程，其为变量；时间周期已经调整2月23日交易，时间窗指向3月中旬起点。国储糖：空头力量，作为有理论高限的变量，国内本榨季供应确定，则应有后续方案出台。供需缺口：多头力量，消费量可以做线性推导，其供应量为变量，清晰时点指向3月中下旬。综上，所有要素变量清晰的时间点均指向3月中旬或下旬。
五、结论和操作策略
当前对期糖价格走势以高位振荡过程看待，SR1009对应为60日均线到6000点整数关口。美糖补跌预期对抗国内强利多基本面下的控盘能力，趋势发生时间点移到3月中旬后。目前看，双头构筑的可能性非常小。国内白糖在2月22日高开调整，使得我们对于SR1009复制美国原糖在2009年8月—12月走势形态的预想成立。接下来，国内白糖应以三角形的收敛形态对应美糖2009年10月—11月走势。而上行目标将指向美国原糖这个价格标尺，以目前技术判断，低值为6200元/吨。
投资者应坚持以轻多思路。因波动区间偏大，细节判断较难，2月10日跳空缺口5520—5580元/吨可以为强弱分水位，未有封闭前可以维持。同时，60日均线有作为收敛三角形底边的可能，当前5495元/吨，日内15点的上移速率，支撑意义不可忽视。对应SR1101合约，因分析要素和基本面不确定，其走势受SR1009引导。投资者宜维持轻仓多头部位，耐心观察SR1009的技术形态构筑，操作上不宜追涨杀跌。
大豆调整趋势未变
文章作者：招商期货 詹志红 杨霄
美豆的下跌趋势在900美分附近遭遇较大支撑，空头回补盘推动期价展开技术性反弹。原油在70美元附近触底反弹也在一定程度上提振美豆。春节长假期间，以基本金属为首的商品市场普涨氛围刺激美豆显著上涨，但丰产的基本面压制着美豆的反弹空间。尽管短期市场美豆盘面借助局部性的利多因素表现坚挺，但是笔者认为，这种利多动能的可持续性较弱，随着利多动能的逐步衰竭，美豆不排除有再探900美分的可能。
短期利多难改中长期利空压制
近期的暴雨将威胁到阿根廷大豆作物品质，延误巴西北部地区的大豆收割，引发市场担忧，为大豆期价提供了潜在支撑。同时，因农民惜售导致现货短期性供应吃紧也为美豆短期的坚挺提供支持。但是笔者认为，这两大因素支撑的时效性相对有限，南半球大豆产量创纪录几乎无多大悬念。尽管春节后中国重返国际市场，但是经历了前几个月大量的大豆进口，中国未来一段时间的进口对盘面的提振作用预计相对有限。而在市场基本面没有出现显著性利多题材之前，供应性压力的中长期利空将较长时间主导盘面的走势。因此，在短期的反弹动能释放之后，美豆不排除有再次释放前期900美分阶段底部支撑的可能。如果周边环境无法提供支撑的话，则美豆跌破900美分的几率将加大。
美元将继续对商品施压
1月份，商品整体大幅回落的背后，美元的强势上涨是根本诱因。未来一段时间，美元的走势仍将对商品走势起指导作用。美联储宣布自2月19日起将银行紧急借贷利率—贴现率由0.5%上调至0.75%，标志着美国量化宽松政策进入回收期，货币环境正常化已经被提上决策者的议事日程。同时，欧洲债务问题依然萦绕在投资者心中，欧元反弹困难重重，而英镑和日元同样不断遭遇阻力，这使得美元被动上涨或者被动强势的局面有望延续，商品市场将会继续受到压制。
基金看淡美豆，反弹动能不足
CFTC数据显示，截至2月16日一周，指数基金在CBOT大豆期货期权的多单持仓为186251手，比一周前减少1598手，净多单171400手，比一周前减少11115手。基金减持CBOT净多单表明其对后期美豆反弹的持续性并不看好。并且从量能的角度来看，自2月初开始，美豆期货总持仓虽然曾有所增加，但自美豆3月反弹至940美分后美豆期货总持仓开始下降，后期反弹的动能明显不足。
连豆被动跟涨，反弹缺乏可持续性题材支持
在经历了1月份的持续下跌之后，连豆在3750元/吨附近展开反弹走势，春节期间美豆的反弹使连豆重心上移。除了外盘带动，随着两会临近，关于豆类政策的支持预期不断增加，也是带动豆类期货反弹的重要因素。但是从目前来看，节后连豆类市场的增仓迹象并不是很明显，且从主力持仓变动上看，主多力量并不积极，这将在较大程度上限制连豆类价格持续反弹。整体来看，连豆的反弹主要是被动跟随上涨，基本面供应充足，终端需求疲软，现货价格稳定，并没有支持连豆上涨的可持续性的题材出现。
港口库存高企，国内供应充足
截至2月23日，国内大豆港口库存已高达478万吨。国家粮油信息中心节前发布的统计数据显示，一季度中国进口大豆到货量超1200万吨已成定局，高于去年同期的1015万吨，以及四季度的1019万吨。1月，中国进口大豆到货量约420万吨，根据中国厂商装运进口大豆进度推算，2月份到货量料约420万吨左右，且若南美大豆装运顺利，3月份到货量将超过380万吨。二季度是南美大豆集中上市期，今年二三季度大豆到货量将继续保持较高水平，国内大豆供应将持续保持充裕局面，豆类期货反弹承压。
下游豆类产品需求疲软，连豆反弹空间受限
春节前养殖业基本备足了2月份的库存，而且节后是养殖业的传统消费淡季，再加上前期口蹄疫使养殖户大量抛售，存栏率大幅降低，养殖业仍主要以消化库存为主，终端需求疲软的状况短期内难有很大改观，豆粕现货的供需面疲软将会拖累豆类期价的反弹。
技术上看，目前连豆已触及1月底振荡整理的阻力平台，将在3860元/吨附近再次展开争夺，不排除上试3850—3900元/吨阻力区域，但反弹动能释放后将有可能在外盘引领下继续下探寻底。
豆油 中线上涨格局难改
文章作者：鲁证期货 李苑
1月份豆油期价回吐了自去年10月份以来近64%的涨幅。近期豆油期价止跌反弹，是回调结束，还是下跌过程中的短期反弹，市场分歧较为严重。笔者认为，豆油期价虽然存在技术性回调要求，但预计下跌空间有限，后市有望迎来一波中线级别的反弹。具体分析如下：
美豆油库存消费比较上一年度下调，供需进一步趋紧
美国农业部最新月度供需报告预计2009/2010年度美豆油期末库存为101万吨，较2008/2009年度下降23万吨，库存消费比也较上年度下调。2009/2010年度美豆油供需状况进一步趋紧，美豆油基本面强于美豆，预计美豆油期价下跌空间有限，35.5美分有望形成中线底部，后市期价重心有望振荡上移，深幅回调或将创造低位建仓时机。
农业展望论坛利空数据仍存诸多不确定性
2月份美国农业部农业展望论坛预计2010/2011年度美豆年末库存3.3亿蒲式耳，远大于2009/2010年度期末库存2.1亿蒲式耳，利空数据仍给美豆油期价带来较大压力。但值得注意的是，今年农业展望论坛预计2010/2011年度美豆农场平均价为880美分，远高于去年预计的2009/2010年度的800美分。此外，去年2月份农业展望论坛预计2009/2010年度期末库存预计为3.8亿蒲式耳，明显过于悲观。由此可见，农业展望论坛的利空数据仅能作为一种参考，后期仍存诸多变数。
USDA依然低估美豆需求，后市料将进一步上调
USDA出口检验报告显示，截至2月18日当周，年度累计出口105888.4万蒲，比上一年度同期增长33.18%，而2月份美豆供需报告预计本年度美豆出口3810万吨，较上年度仅增长9.07%。此外，美国农业部预计本年度美豆压榨需求4654万吨，略高于2004/2005年度的4616万吨，但从美国普查局的月度压榨数据可以看出，本年度压榨量明显高于2004/2005年度的压榨水平。笔者依然认为美国农业部仍低估美豆需求，后市若进一步上调或导致美豆期末库存下调，有望为后期反弹提供上行动能。
净多持仓占比跌破区间下沿，下跌空间有限
虽然1月份奥巴马建议降低大型银行的自营交易，但从最新的指数基金持仓来看，净多持仓虽有所减持，仍远高于截至1月5日的净多持仓量。此外，CBOT大豆期货期权净多占比图显示，2007年以来基金净多占比基本在20%与5%区间内运行。目前基金净多占比为2.26%，跌破区间下沿，预计下跌空间有限。
综上所述，2009/2010年度美豆油库存消费比较上一年度下调，基本面强于美豆，后市期价重心有望振荡上移。从季节性走势特征来看，CBOT豆油期价2月—3月份有望形成一个季节性底部，后市引发一波反弹格局的概率偏大。虽然豆油期价短期存在技术性回调要求，但预计下跌空间有限，回调整理后或将迎来一波中线级别的反弹。连豆油1009在7000—7150元/吨料为底部支撑区间，后市有望再攻8000元/吨，2月初建议的战略性多单持有，回调将是加仓时机。
菜油短期拉升行情可期
文章作者：华安期货 王亚玲
冬季是菜油消费旺季，菜油期价并未出现需求拉动型上涨，相反，从1月开始，菜油期价持续回落，并在2月初触及了年内新低。由于现货购销清淡，菜油现货报价处于缓慢下降的趋势，零售终端也不断推出促销策略以促进食用油销售。春节长假过后，受外盘上扬的推动，油脂整体出现了跳空高开，菜油也被动上涨，但波动幅度较棕榈油和豆油而言更显平缓。由于国内整体油脂供应充足，加上南美丰产预期一直存在，3月份关于政策、天气的消息将会渐入视野，各种因素的炒作将为菜油期价推波助澜，菜油料将继续上演盘整行情。尽管3月难以出现大涨行情，但短期的拉升仍可期待。
春节长假期间，中美两国陆续采取了收缩流动性措施。2月12日，中国人民银行上调人民币存款准备金率0.5个百分点；2月18日，美联储决定将贴现率从0.50%上调至0.75%。不过，此轮央行货币政策调整未对商品市场产生太大冲击，外盘总体仍形成了一波上涨行情。美豆类受制于南美创纪录产量，涨幅较少，仍出现了企稳迹象。但不可忽视收紧流动性仍是打压未来商品市场的隐患，一旦有收紧货币政策的动向，必然对商品价格产生压制，这也是从宏观环境角度预计3月份商品难以出现大幅上涨的原因。
尽管中国政府自去年11月采取措施临时限制油菜籽进口，以刺激国内作物销售。但《油世界》杂志2月23日称，因售往中国、日本及墨西哥的油菜籽数量巨大，加拿大2010年2月油菜籽出口量可能大幅增加，从1月份的48万吨升至60万—70万吨。由于加拿大菜籽期价持续处于较低位，进口菜籽的压榨利润远远高出国产菜籽500多元/吨，这使得国产菜籽处于劣势，不过如果ICE菜籽期价上涨，则会冲减进口的优势，对国内菜油期价有所拉动。
目前我国新季油菜处于关键生长期，节前气候转暖，油菜较往年提前半个月开花，然而春节期间我国东南部大范围雨雪天气造成气温骤降，对油菜抽薹产生不利影响，部分地区减产或达10%左右。
综上所述，流动性收紧仍是抑制商品上行的潜在利空，而南美大豆的丰产及国内油脂库存高企都为后期油脂供应奠定了充裕的基调，总体上菜油难以走出大涨行情。不过，进入3月份，来自基本面方面的消息将增多。时刻关注南美天气及国内油菜的生长期，同时产业政策方面的支撑都将成为短期炒作因素。因此，在盘整中出现短期拉升行情仍是值得期待的。
强麦冲高回落
文章作者：李连胜
昨日，强麦期价小幅跳空高开，其略有上冲后在商品市场整体下挫的带动下上演下探行情，日收于阴。从盘面走势来看，期价在承接上一交易日涨势后，表现为承压回落后的运行态势，其本身并无利好消息刺激，不具备突破前期高点的动能。
目前影响强麦期价的主要有两方面因素，一是国家最低收购价小麦竞价销售，其依然保持每周400万吨左右的市场投放量，本周三的拍卖成交率依然处于低位。笔者预计，后市现货价格若不持续上升，国家投放量将就此趋稳；二是当前国内冬小麦主产区陆续进入返青期，而当前极端天气将为麦价的炒作增加筹码，有望成为后市引爆多头行情的导火索。
技术面，期价上行态势保持良好，而短线将有所回调，后市在自身利多消息的刺激下，有望冲击前期高点，建议投资者逢低买入。
郑棉回补跳空缺口
文章作者：陈平
周四,郑棉延续回调走势,主力合约1009收盘较前日下跌280点，收于16435元/吨。春节后形成的跳空缺口已经回补了大半，持仓减少2814手，成交140000手。
美棉昨晚小幅调整,主要受获利盘回吐影响,近阶段美棉涨幅较大。国际棉花出口市场，美棉价格相对印度棉价处于劣势。因此，预计近期美棉的出口将会有所下降,短期来看，美棉继续冲高的可能性不大。
国家统计局公布：2009年全国棉花种植面积495万公顷，较上年减少80万公顷；棉花产量640万吨，较上年减产14.6%；2009年纱产量2393.5万吨，比上年增长12.7%；布产量740亿米，比上年增长4.2%。从数据来看，需求增加，产量下降,国内棉花供需形势偏紧。本年度棉花进口将维持在较高水平，中国大量进口将支撑国际棉花价格维持高位运行从而抬升进口棉成本，现货价格将会稳中趋涨。
玉米维持振荡
文章作者：赵安明
受周边商品市场下跌拖累，周四，国内玉米市场小幅收低，主力合约1009收于1871元/吨，减仓4042手，成交35520手。
市场有消息称，吉林省针对深加工企业将定向销售60万吨地储玉米，分别批给黄龙中粮8万吨、 公主岭中粮8万吨、榆树中粮5万吨、松原赛力事达3万吨、天成13万吨、梅河口阜康酒精13万吨、 四平新天龙 10万吨。本次吉林地储调拨政策性玉米没有补助，直接发放，其中二等玉米1560元/吨，一等1600元/吨，出库费30元/吨，费用6元/吨，利息7元/吨，仓储7元/吨，运费20元/吨。定向销售将使得短期主产区的加工企业收购积极性下降，难以提振现货玉米价格，从而给期价带来一定压力。
另外，从技术指标上看，近期商品市场的上涨走势预计将告一段落，短期有可能出现阶段性的回调，整个商品市场的下跌将进一步增加玉米价格上涨压力，预计后期玉米期价将可能振荡走弱，操作上建议多单离场，观望为主。
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